تمر كل موجة صعود في السوق بفترة من الشائعات وحملات الخوف والشك وعدم اليقين (FUD).

في الآونة الأخيرة، أعاد تطور مهم إثارة المخاوف بشأن سعر عملة الإيثريوم (ETH):

مدققو شبكة الإيثريوم اصطفوا لسحب رموز ETH المرهونة لديهم.

باعتبارها الشبكة الرائدة في تطبيق آلية إثبات الحصة (PoS)، تلعب عملية رهن ETH دوراً محورياً في تأمين شبكة الإيثريوم، كما تتيح للمشاركين تحقيق عوائد وتحتفظ بسيولة ETH داخل مجمعات الرهن.

لكن وفقاً لـ بيانات قائمة انتظار المدققين، بلغ عدد رموز ETH المدرجة في قائمة الخروج لفك الرهن بتاريخ 23 يوليو نحو 521,252 رمزاً، بقيمة تقارب 1.93 مليار دولار حسب الأسعار الحالية، مع تجاوز وقت الانتظار للسحب تسعة أيام وساعة واحدة.

تعد هذه أطول فترة انتظار لخروج المدققين خلال العام الماضي.

ونظراً لأن كل مدقق يودع عادةً 32 رمز ETH، فهذا يعني نظرياً أن أكثر من 16,000 مدقق يرغبون في الخروج، وهو ما يفسر القلق حيال حجم عمليات فك الرهن بهذا النطاق.

جني الأرباح؟

هل تستعد المؤسسات والحيتان المالية لبيع الإيثريوم لجني الأرباح؟

من الممكن أن يكون الارتفاع الأخير في عمليات فك الرهن ناجماً جزئياً عن موجة الصعود الأخيرة في سعر ETH.

تمكنت عملة الإيثريوم من تحقيق انتعاش ملحوظ منذ أدنى مستوياتها في مطلع أبريل 2025 (ما بين 1,500 و2,000 دولار)، حيث ارتفعت حتى الآن بنسبة 160%. وفي 21 يوليو، سجل الإيثريوم أعلى قيمة له منذ سبعة أشهر، ليبلغ 3,812 دولاراً.

مثل هذا النمو السريع يدفع بعض المستثمرين عادةً إلى جني الأرباح، خاصة أولئك الذين دخلوا مبكراً، إذ يفضل كثيرون منهم تثبيت مكاسبهم بدلاً من مواصلة الاحتفاظ بالعملة عند مستويات ربحية مغرية.

هذه الظاهرة ليست وليدة اللحظة.

فبين شهري يناير وفبراير 2024، ارتفعت نسبة سعر ETH مقابل BTC بنسبة 25% خلال أسبوع واحد، ما تسبب في موجة مماثلة من عمليات فك الرهن وانخفاض سعر ETH بنسبة تراوحت بين 10% و15% على المدى القصير. كما أدت تصفية إفلاس Celsius حينها إلى سحب 460,000 ETH خلال فترة وجيزة، وهو ما أدى إلى ازدحام قائمة انتظار المدققين لمدة أسبوع تقريباً.

ليست ضغوط بيع مباشرة

رغم ذلك، فإن طوابير فك الرهن الطويلة والكميات الكبيرة المسحوبة من ETH لا تعني بالضرورة وجود ضغوط بيع مباشِرة على السوق.

بحسب بيانات قائمة انتظار المدققين في 23 يوليو، كان هناك 520,000 ETH قيد الانتظار لفك الرهن، في حين دخلت 360,000 ETH إلى الرهن في نفس الفترة.

توضح هذه التدفقات المتقابلة أن صافي كمية ETH الخارجة من شبكة الإيثريوم محدود نسبياً.

كما أن التدفقات المؤسسية توفر حافزاً داعماً.

ففي 22 يوليو، بلغت التدفقات الصافية لصناديق ETF الفورية للإيثريوم على مستوى المؤسسات نحو 3.1 مليار دولار في السوق المفتوحة، أي ما يفوق بكثير قيمة 520,000 ETH (1.9 مليار دولار) التي كانت في طابور فك الرهن في ذلك اليوم.

ويجدر الإشارة إلى أن هذا الرقم يعكس تدفق ETF ليوم واحد فقط، دون احتساب مهلة الانتظار التي تصل إلى تسعة أيام لسحب المدققين.

فك الرهن لا يعني بالضرورة البيع الفوري.

في البيئة الحالية لسوق الإيثريوم الصاعد، غالباً ما تعكس عمليات فك الرهن الواسعة انتقال المؤسسات بين مقدمي خدمات الحفظ أو إعادة ترتيب استراتيجيات الخزينة الرقمية، أي نقل رموز ETH لإدارة جديدة بحثاً عن عوائد أعلى، بدلاً من البيع الفعلي.

وعلى مستوى البلوكشين، تُعاد توجيه معظم رموز ETH المفكوكة إلى أنشطة التمويل اللامركزي (DeFi) أو الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) — كأن يستخدمها أحد أصحاب المحافظ الكبيرة كضمان، أو عند اقتناء مجموعات مثل CryptoPunks بقيمة ضخمة.

غالباً ما تشهد رموز الرهن السائل (LSTs) انحرافاً عن سعرها المرجعي، ما يخلق فرصاً للمراجحة؛ فقد شهدنا مؤخراً تراجع مُعدل stETH/ETH إلى 0.996 (أي خصم يناهز 0.04%)، مع تحركات مماثلة على weETH. يقوم المراجحون بشراء LSTs بسعر مخفض ويحققون أرباحهم عند عودة التكافؤ السعري، مما يزيد الطلب على ETH.

بشكل عام، يظهر أن غالبية عمليات فك الرهن الحالية تندرج ضمن إطار إعادة التوازن الداخلي لمنظومة الإيثريوم، وليست مؤشراً على موجة بيع واسعة النطاق.

تنتشر الشائعات بمواقع التواصل بكثرة. ورغم أن فك الرهن الجماعي لا يمثل بالضرورة ضغط بيع، إلا أنه يعكس تغيراً في قاعدة ملكية ETH — وهو ما يسمى في القطاع بـ"تسليم الشعلة".

يعتقد بعض المتابعين أن شركة BlackRock، التي تعمل على إدخال الأصول الرقمية في النظام المالي التقليدي، باتت القوة المؤسسية الكبرى الجديدة في سوق ETH. ووفقاً للتقارير، فقد احتفظت BlackRock في يوليو بأكثر من 2 مليون ETH (بقيمة تتراوح بين 6.9 و8.9 مليار دولار)، أي ما يمثل نحو 1.5–2% من إجمالي معروض الإيثريوم (حوالي 120 مليون رمز).

هذه المعلومة متاحة للجميع، فهي جزء من إدارة الأصول لصناديق ETF المعلنة للعامة. ويعد ذلك دلالة واضحة على "القيادة المؤسسية المفتوحة" — حيث تستثمر المؤسسات وترسخ مواقعها عبر صناديق ETF، لتعزيز تبني المؤسسات لعملة الإيثريوم، بعيداً عن أي شبهات تلاعب بالسوق.

ترتكز الرؤية هنا على أن انتقال الإيثريوم من نموذج يقوده المجتمع إلى أداة مالية سائدة دفع وول ستريت لأن تتخذ خطوات استراتيجية واضحة المعالم.

ولا شك أن هذا المنطق مقبول: عمليات الرهن وفك الرهن قد تعكس ببساطة إعادة هيكلة في قاعدة ملكية الإيثريوم.

وفي نهاية المطاف، من المتوقع أن يواصل الإيثريوم تعزيز ريادته في سوق الأصول الرقمية. وقد تمثل هذه الموجة الحالية من فك الرهن بداية دورة جديدة.

إخلاء المسؤولية:

1. تمت إعادة نشر هذا المقال من TechFlow، وتعود حقوق النشر للمؤلف الأصلي TechFlow. لأي استفسار بشأن إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn، حيث سنعالج طلبكم بسرعة ووفقاً لسياساتنا.
2. تنويه: الآراء الواردة في هذا المقال تعكس رأي الكاتب ولا تمثل نصيحة استثمارية بأي شكل.
3. قام فريق Gate Learn بترجمة المقال إلى لغات أخرى. لا يجوز نسخ أو توزيع أو اقتباس المقال المترجم دون الإشارة الصريحة إلى Gate.