هناك صراع في جيبك، وكثيرون لا يدركون حتى أنه يحدث.

تخوض اثنتان من أكبر التطبيقات المالية في الولايات المتحدة تجارب متناقضة أمام ملايين المستخدمين.

تقدم Robinhood وCoinbase رهانين متناقضين حول ما يبحث عنه المستخدمون في تطبيقات المال. تحتل Robinhood المركز الرابع عشر في تصنيف تطبيقات المال على متجر التطبيقات الأمريكي، فيما تأتي Coinbase في المركز العشرين. وتبلغ قيمة كل منهما نحو 80 مليار دولار.

تستهدف كلتا الشركتين فئة المستثمرين الشباب نفسها، وكل واحدة تعتقد أن الأخرى تسلك النهج الخاطئ.

ترتكز إحدى التجارب على جعل الخدمات المالية تعمل مثل التطبيقات اليومية: بسيطة، سلسة، وغير مرئية. أما Coinbase فقد وضعت البنية التحتية للانتقال من النظام المالي التقليدي إلى نظم تعتمد تقنية البلوكتشين.

كلا النهجين يحققان نتائج ملموسة، إلى حد ما.

مستقبل Web3 لن يحاكي Web3 التقليدي

عبارات الاستذكار، تبديل الشبكات، ارتباك المحافظ—هذه ليست خصائص، بل عقبات فعلية.

تعمل مؤسسة NEAR على بناء البنية التحتية لحل هذه التحديات.

تدعم المؤسسة الأدوات والبروتوكولات التي تجعل Web3 متاحة وقابلة للاستخدام لكل الفئات، وليس فقط للمطورين والمختصين في المجال الرقمي.

هذه المزايا تتلخص فيما يلي:

• تسجيل الدخول عبر البريد الإلكتروني مع ضمان الحفظ الذاتي
• حساب موحد عبر كافة الشبكات والتطبيقات
• معاملات بدون رسوم غاز وتسجيل دخول سلس
• إلغاء الحاجة لتبديل الشبكات بفضل السلاسل المجردة

إذا كنت ترفض تعقيدات تجربة المستخدم التي تعرقل التبني، فإن NEAR تقدم بالفعل الحلول العملية.

👉اطلع على مشاريع مؤسسة NEAR

الحقيقة بشأن Robinhood وCoinbase أنهما ليسا منافسين تقليديين، بل يقيمان تجارب مختلفة كليًا على عينات المستخدمين نفسها (نحن).

سعت Robinhood لحل كل ما يزعج في عالم المال، فقدمت 15 عملة رقمية، تداول بلا عمولة، وواجهة تمكنك من شراء أسهم Tesla دون الحاجة لدرجة علمية في المالية. رسالتهم: المطلوب أن تستمتع بالخدمة دون الانشغال بالتفاصيل التقنية المعقدة.

أما Coinbase، فاختارت إعادة بناء النظام المالي بالكامل على تقنية البلوكتشين. ورغم رسومها الأعلى مقارنة بمنافسين مثل Robinhood، إلا أنها صممت منصتها لمن يبحث عن النفاذ الكامل لعالم العملات الرقمية، حيث تقدم أكثر من 260 أصلًا رقميًا.

تعول الشركة على انتقال النظام المالي التقليدي إلى البلوكتشين، وتطمح لقيادة هذا التحول عبر توفير البنية التحتية اللازمة.

قال الرئيس التنفيذي Brian Armstrong : "هدفنا خلال خمس إلى عشر سنوات أن نصبح التطبيق المالي الأول عالميًا عبر هذه الفئات، فبرأينا العملات الرقمية تستولي على الخدمات المالية، ونحن الشركة الأولى في هذا المجال". "كل الأصول—الصناديق النقدية، العقارات، الأسهم، الديون—ستنتقل إلى البلوكتشين."

طرحت الشركتان أسهمهما للاكتتاب العام في عام 2021 بفارق أشهر قليلة، وتبلغ قيمة كل منهما نحو 80 مليار دولار، وتستهدفان جيل المستثمرين الذين يفضلون التعامل عبر الهاتف المحمول. لكنهما تسعيان لتطوير منتجات تلبي احتياجات مستخدمين مختلفين جذريًا.

لكل شركة رؤيتها لمشاكل السوق وحلولها المبتكرة، ما يجعل المنافسة أشبه بسباق لخدمة توجهات مالية متباينة وليس حرب هيمنة تقليدية.

يتسابق الطرفان لتوسيع عروضهما من الأصول الرقمية، لكن لكل منهما طريقته الخاصة.

تظهر إعلانات Robinhood الأخيرة أنها تسعى لتجاوز Coinbase بالكامل؛ ففي يونيو كشفت عن Robinhood Chain، شبكتها الخاصة من الطبقة الثانية التي ستتيح تداول الأسهم الرقمية المرمّزة، الأصول الرقمية، وأصول الأسواق الخاصة مثل أسهم SpaceX وOpenAI مستقبلًا.

يمكن لمستخدمي أوروبا تداول نسخ مرمزة من الأسهم الأمريكية على مدار الساعة وليس فقط أثناء الدوام الرسمي للأسواق، وهو ما تعود عليه مستخدمو العملات الرقمية في التعامل مع الأصول التقليدية.

كما أطلقت ميزة التخزين للعملات الرقمية ETH وSOL، واستحوذت على Bitstamp (أكبر بورصة رقمية أوروبية) مقابل 200 مليون دولار، وتخطط لتقديم عقود دائمة للعملات الرقمية للمستخدمين في أوروبا. وبهذا تبني بنية رقمية متكاملة تبدو مألوفة في تجربة تداول الأسهم، بدل إضافة الأصول الرقمية إلى الوساطة التقليدية بشكل جانبي.

لهذا جاءت السلسلة، الأسهم الرقمية المرمّزة، والرسوم المنخفضة، لتلائم الجيل الجديد من المستثمرين الذين سيحصلون على تريليونات الدولارات عبر التحول الجيلي القادم.

في معركة الرسوم، تتقاضى Robinhood نحو 40 نقطة أساس (0.4%) لصفقات العملات الرقمية، فيما تفرض Coinbase رسومًا تصل إلى 1.4% أو أكثر لنفس العملية. إذا اشتريت بيتكوين بقيمة ألف دولار، تدفع 4 دولارات عبر Robinhood مقابل 14 دولارًا وأكثر في Coinbase.

تنجح Robinhood عبر نموذج الدفع مقابل تدفق الأوامر، حيث يدفع صانعو السوق لها مقابل تنفيذ صفقات الأفراد، تمامًا كما في تداول الأسهم. وهو نموذج أثبت نجاحه في توفير تداول شبه مجاني مع الحفاظ على الأرباح.

لكن لدى Coinbase ميزة لا توفرها Robinhood: ملكية الأصول الرقمية الحقيقية. ففي Robinhood، تشتري إيصالًا رقميًا فقط، ما يعني أنك لا تستطيع نقل البيتكوين إلى محفظتك أو استخدامه خارجه. عمليات الشراء والبيع تقتصر على تطبيق Robinhood فقط.

لا يمكنك الانخراط في التمويل اللامركزي (DeFi)، ولا تنفيذ التخزين على معظم الرموز، ولا الاستفادة من العملات الرقمية إلا للبيع والشراء فقط.

بالنسبة لغالبية المستخدمين، يكفيهم التعرض للأصول الرقمية دون الحاجة لاستخدامها. أما من يبحث عن تعاملات فعالة ومتقدمة في العملات، فـ Coinbase هي الخيار الواقعي الوحيد بين منصات الولايات المتحدة الكبرى.

حان وقت تحليل أرقام الربع الثاني.

أرقام الأرباح هذا الصيف تكشف الكثير حول صواب كل نهج في الوقت الحالي.

سجلت Robinhood أداءً قويًا، إذ ارتفعت الإيرادات بنسبة 45% على أساس سنوي لتبلغ 989 مليون دولار. ونمت إيرادات الأصول الرقمية بنسبة 98% لتصل إلى 160 مليون دولار (من حوالي 10% من إجمالي الإيرادات العام الماضي إلى 16% هذا الربع) رغم استقرار سوق العملات الرقمية. تمتلك الشركة الآن 26.5 مليون حساب ممول يحتفظ بأصول تبلغ 279 مليار دولار، أي بزيادة 99% عن العام الماضي.

كما أضافت نحو 520 ألف مستخدم جديد للأصول الرقمية بفضل استحواذها على Bitstamp وسجلت Bitstamp حجم تداول اسمي بلغ 7 مليارات دولار بعد إتمام الصفقة في يونيو 2025.

أغلقت الشركة الربع بأصول بقيمة 279 مليار دولار على المنصة، بزيادة 99% عن العام الماضي، مع صافي ودائع بلغ 13.8 مليار دولار. ارتفع عدد الحسابات الممولة بنسبة 10% ليصل إلى 26.5 مليون، فيما قفزت أرصدة النقد بنسبة 56% إلى 32.7 مليار دولار، ما يعكس زيادة حصة المحفظة لكل عميل.

@robinhood

في المقابل، سجلت Coinbase "ربعًا صعبًا" وفق الوصف الشائع.

انخفضت الإيرادات بنسبة 26% مقارنة بالربع الأول لتصل إلى 1.5 مليار دولار، متراجعة عن توقعات المحللين. وتراجعت إيرادات التداول بنسبة 39% بفعل انخفاض حركة التداول الفردية. وتراجع سهم الشركة بنسبة 16% في يوم إعلان الأرباح، فيما راقب المستثمرون ما إذا كان ذلك تراجعًا مؤقتًا أم إشارة على رفض المستخدمين دفع رسوم مرتفعة للتعقيد.

قال المحلل Alex Woodard لدى Arca : "نرى مخاطر طويلة الأجل لنمو الشركة بسبب ارتفاع رسوم التجزئة وزيادة المنافسة من منصات مثل Robinhood." "تحتاج Coinbase لتخفيض رسوم التداول وتوسيع منتجاتها عبر الاستحواذ لتجنب خسارة الحصة السوقية."

@coinbase

لكن اعتبار هذا الربع فشلًا يغفل الصورة الأوسع.

حققت Coinbase صافي دخل بلغ 1.4 مليار دولار، وهو أعلى فعليًا من أرباح EBITDA المعدلة البالغة 512 مليون دولار بفضل مكاسب دفترية غير محققة بقيمة 1.5 مليار دولار من محفظة الاستثمارات وحيازات الأصول الرقمية الاستراتيجية. عززت هذه المكاسب الدفترية صافي الدخل إلى مستويات تفوق الأداء التشغيلي الفعلي.

وبعد استبعاد هذه البنود الاستثنائية، بلغ صافي الدخل المعدل 33 مليون دولار، ويمثل ذلك ربحية حقيقية في ظل ربع ضعيف.

وعند التدقيق في التفاصيل، تظهر مؤشرات إيجابية؛ إذ ارتفعت المصروفات التشغيلية نتيجة خسارة استثنائية بقيمة 307 ملايين دولار بفعل اختراق بيانات في مايو. أما تكاليف التقنية والإدارة والتسويق فقد انخفضت فعليًا ما يدل على ضبط فعلي للتكاليف. واستمرت إيرادات الأعمال المرتبطة بـUSDC في النمو، إذ بلغت عملات الدولار الرقمي USDC 332 مليون دولار بفضل زيادة 13% في متوسط الرصيد. وبلغت أصول الحفظ مستوى قياسيًا عند 245.7 مليار دولار.

كما سجلت أرصدة Prime Financing مستويات قياسية جديدة؛ وهي خدمة ضمن Coinbase Prime، الذراع المؤسسية التي توفر خدمات الحفظ، التداول، الإقراض، والتمويل لصناديق التحوط، مكاتب العائلات، ومستثمري العملات الرقمية الكبار. ويشير Prime Financing إلى الإقراض بضمان الأصول الرقمية لتمويل تداولات أو استثمارات إضافية.

واصلت Coinbase إطلاق منتجات جديدة: مشتقات مالية حديثة، توسع سلسلة Base، وإصدار بطاقة Coinbase One Card. ورغم تراجع الإيرادات، تبدو البنية الأساسية أكثر صلابة من أي وقت مضى.

إمبراطورية البنية التحتية لشركة Coinbase

تتسم استراتيجية Coinbase في البنية التحتية بقدر من الفطنة والتعقيد يفوق التصورات السطحية.

تحتفظ Coinbase بأصول مؤسساتية بقيمة 245.7 مليار دولار—رقم قياسي يمثل نسبة هامة من سوق الأصول الرقمية المؤسساتية. إذا اشتريت صندوق بيتكوين ETF عبر خطة 401k، غالبًا ستستخدم بنيتها التحتية.

تعمل Coinbase كوصي رئيسي لأكثر من 80% من صناديق ETF للبيتكوين والإيثيريوم في أمريكا، وتمتلك قرابة 113.4 مليار دولار من أصل 140 مليار دولار من أصول صناديق العملات الرقمية ETF. حين تحتاج BlackRock أو Fidelity إلى تخزين مليارات الدولارات من البيتكوين، تتصلان مباشرة بـCoinbase. وعندما ترغب شركات مثل PayPal وJPMorgan في إطلاق عملات مستقرة أو بنية دفع رقمية، تعتمد على حلول Coinbase الخلفية.

تضم Coinbase أكثر من 240 عميلًا مؤسساتيًا، وأكثر من 420 مزودًا للسيولة، وتملك تراخيص تنظيمية لا تقوى غالبية المنافسين على مضاهاتها. وتخضع ذراع الحفظ لديها لترخيص هيئة الخدمات المالية في ولاية نيويورك؛ موافقة تنظيمية استغرقت سنوات للحصول عليها ولن يتمكن المنافسون من تقليدها بسرعة.

تتجاوز نتائج استراتيجية "كل شيء في التداول" خدمات الحفظ؛ فقد أطلقت عقودًا دائمة برافعة مالية حتى 10 أضعاف، وجلبت التداول المشتق الذي كان حكرًا على البورصات الأجنبية لمتداولي التجزئة الأمريكيين. ويجري دمج التداولات اللامركزية مباشرة في التطبيق، ما يتيح تداول أي أصل رقمي على Ethereum أو Base دون مغادرة Coinbase.

عالجت شبكة Base من الطبقة الثانية أكثر من 54 ألف إطلاق رمز في يوم واحد، متجاوزة Solana. والميزة الحقيقية تكمن في تكامل Base مع باقي منظومة Coinbase؛ حيث يستطيع موفرو صناديق ETF إجراء التسوية الفورية، وتتاح للشركات عملية ترميز الأصول على الشبكة، ويستفيد المستخدم الفردي من البنية التحتية ذاتها التي تخدم المؤسسات الكبرى.

استراتيجية Robinhood لجذب الجيل الجديد

بينما تركز Coinbase على بناء البنية التحتية المؤسساتية، تقود Robinhood ما قد يكون أذكى رهان طويل المدى في القطاع المالي: كسب ولاء جيل كامل قبل أن يصبح ثريًا.

سبق تطبيق استراتيجية مماثلة بنجاح؛ إذ بنت Disney إمبراطوريتها من خلال كسب قلوب الأطفال في القرن الماضي قبل أن يمتلكوا المال، عبر الرسوم المتحركة والمتنزهات فأصبحت جزءًا من الطفولة. وعندما كبر هؤلاء الأطفال وبدأوا الإنفاق، انتقلت معهم هذه الولاء، ما حول العلاقة العاطفية المبكرة إلى مصدر دخل مستدام عبر الأجيال.

تتفوق Robinhood بين المستثمرين الشباب بما يقلق شركات الوساطة التقليدية.

يشكل جيل الألفية حوالي 50% من عملاء Robinhood، بينما يمثل جيل زد نحو 25%، وجيل إكس قرابة 20%.

يبدأ المستخدم العادي في Robinhood الاستثمار بعمر يتراوح بين 19 و22 عامًا، مقابل منتصف العشرينيات لمنصات أخرى، وفوق الثلاثينيات لجيل الطفرة.

تدفع Robinhood مستخدميها الجدد للقيام بأول عملية بيع سريعًا؛ ليس لتحفيز التداول المستمر، بل لأن تحقيق مكاسب فعلية يرسخ ارتباطًا عاطفيًا يبقيهم أوفياء للمنصة. حتى لو كان الربح صغيرًا، يصبح المستخدم مستثمرًا نفسيًا من الصعب التخلي عنه.

التوسع في كل الخدمات المالية أمر منطقي ضمن هذه الاستراتيجية.

تجمع خدمة Robinhood Gold، باشتراك شهري قدره 5 دولارات، بين بطاقة ائتمان بنسبة استرداد نقدي 3%، حساب توفير عالي العائد، برنامج تطابق مدخرات التقاعد، وحوافز على تداول الهامش. نمى عدد مشتركي Gold بنسبة 60% ليبلغ مليوني مستخدم ممن يستفيدون من خدمات Robinhood المصرفية وبطاقات الائتمان والتقاعد.

تحتفظ المنصة بأصول قيمتها 279 مليار دولار تحت الحفظ، وتطمح لمنافسة في "التحول الجيلي الكبير للثروة" الذي يشهد انتقال 84 إلى 124 تريليون دولار من أموال الجيل السابق إلى الأجيال الشابة خلال العقدين المقبلين.

سيجري هذا التحول خلال العقدين المقبلين، دون معرفة دقيقة لمن سيحصل على ماذا ومتى. لكن Robinhood تراهن أن بناء العادات المالية مبكرًا يكفي للبقاء حاضرًا حين تأتي الثروة.

فمن الرابح الحقيقي؟

القيم السوقية للسهمين متقاربة: 81 مليار دولار لـ Robinhood، و85 مليار دولار لـ Coinbase. وفي أداءهما منذ بداية العام، ارتفعت Robinhood بنسبة 135% مقابل 30% فقط لـ Coinbase، جاء معظمها في الشهر الأخير.

رفع المحلل Craig Siegenthaler من Bank of America سعر Robinhood المستهدف إلى 119 دولارًا، وخفض هدف Coinbase إلى 369 دولارًا بعد أن كان 383 دولارًا. وقال: "تشهد Robinhood نموًا غير مسبوق في إيرادات العملات الرقمية، بينما تعتمد Coinbase بشكل مفرط على تداول الأصول البديلة التي تتخلى عنها شريحة المستخدمين."

أكدت مؤسسة Mizuho هدفها السعري عند 120 دولارًا لـRobinhood بعد لقاء مع الرئيس التنفيذي Vlad Tenev، مشيرة إلى قوة الشركة في قطاع الأصول الرقمية ودفعها الجريء نحو الأسهم الرقمية المرمّزة.

قال المحللون: "تأثرنا بإمكانية ترميز الأسهم في أوروبا، التوسع في السوق، وتحقيق نسبة جيدة من الودائع من المنافسين، والتركيز على مؤشر رضا العملاء/تنفيذ العمليات كمحركات نمو رئيسية، وصمود أسعار الأصول الرقمية."

لكن Coinbase تحتفظ بثقة المؤسسات. فبينما تركز البورصات الأخرى على رسوم التداول، تبني Coinbase علاقات تشكل مستقبل اندماج الأصول الرقمية في النظام المالي التقليدي خلال السنوات العشر المقبلة.

لا يبدو أن أياً من الشركتين ستغادر الساحة. كلاهما يلبي احتياجات فئات مختلفة فعليًا من المستخدمين، ونمو تلك الاحتياجات مستمر. المنافسة لم تعد حرباً شاملة بل تقسيمًا للسوق: Robinhood للتمويل التقليدي، وCoinbase للبنية التحتية الرقمية.

هذه نافذة على نظريتين متنافستين حول مستقبل التعامل مع المال.

تنص إحدى النظريات أن مستقبل المال سيكون غير مرئي، مجرد، وسهل، ومندمج في تطبيقات أقرب لنمط الحياة من كونها وساطة مالية. التمويل يصبح جزءًا من البيئة اليومية. هذه هي رؤية Robinhood.

لا توجد إجابة واحدة صحيحة أو خاطئة. كلاهما يسعى لجذب الثقة إما عبر البساطة أو الهندسة المالية المعقدة.

انتهى تحليل اليوم. موعدنا يوم الأحد مع تقرير تفصيلي عن المنتجات الجديدة.

حتى ذلك الحين... ركز وابقَ مستعدًا.

Thejaswini

تنويه:

1. المقالة أعلاه هي إعادة نشر من [TOKEN DISPATCH] وجميع الحقوق الفكرية محفوظة للمؤلف الأصلي [@thejaswinima">Thejaswini M A]. في حالة وجود أي اعتراض على إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn وسيتم التعامل مع الأمر بشكل فوري.
2. تنويه إخلاء المسؤولية: الآراء الواردة في المقالة تعبر عن رأي الكاتب ولا تعتبر نصيحة استثمارية بأي شكل.
3. تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى عبر فريق Gate Learn، ويمنع نسخ أو توزيع أو اقتباس النسخ المترجمة إلا إذا ورد خلاف ذلك في النص.