غالبًا ما يتم مقارنة الذهب وبيتكوين كأصول نادرة غير سيادية. بينما تم إجراء مناقشات واسعة حول حالة استثمارهما كأدوات لتخزين القيمة، فإن القليل فقط قد أجروا مقارنات على مستوى الإنتاج. كلا الأصلين يعتمد على التعدين - أحدهما مادي والآخر رقمي - لإدخال إمدادات جديدة. الخصائص الصناعية لكليهما تُحدد من خلال الاقتصاديات الدورية، كثافة رأس المال، وارتباط عميق بأسواق الطاقة.

ومع ذلك، فإن الآليات وهياكل الحوافز في تعدين البيتكوين تختلف بشكل طفيف عن تلك الموجودة في تعدين الذهب، وهذه الاختلافات تؤثر في النهاية بشكل كبير على الهياكل الاقتصادية والتخطيطات الاستراتيجية لمشاركي الصناعة. ستأخذك هذه التقرير عبر بعض أوجه التشابه بينهم، ولكن الأهم من ذلك، الاختلافات الكبيرة بينهم.

ندرة الأصول تأتي من التعدين الفيزيائي والحاسوبي.

تعدين الذهب هو عملية لها تاريخ يمتد لعدة مئات من السنين تتضمن استخراج وتنقية المعادن من تحت الأرض. يتطلب العثور على رواسب خام مناسبة، والحصول على تصاريح وحقوق استخدام الأراضي، واستخدام الآلات الثقيلة لاستخراج الخام من تحت الأرض، والذي تتم معالجته كيميائيًا لفصل المعادن للتوزيع لاحقًا.

على النقيض من ذلك، يتطلب تعدين البيتكوين عمليات حسابية متكررة لحل دفعات من معاملات البيتكوين بطريقة تنافسية لكسب البيتكوينات الجديدة ورسوم المعاملات. تُعرف هذه العملية بإثبات العمل، والتي تتطلب الحصول على مساحة رف، والكهرباء، وأجهزة متخصصة (ASIC) لتشغيل العمليات الحسابية بكفاءة، ثم بث النتائج إلى شبكة البيتكوين عبر اتصال بالإنترنت.

في كلا النظامين، تعتبر عملية التعدين عملية عالية التكلفة تدعم ندرة كل أصل: يتم الحفاظ على ندرة البيتكوين بواسطة الشيفرة والتنافس؛ بينما تتحدد ندرة الذهب من خلال الموقع الفيزيائي والجيولوجي. ومع ذلك، فإن طرق استخراج الندرة، والنماذج الاقتصادية للمنتجين، وتطورها على مر الزمن تكاد لا تتشابه.

نموذج الاقتصاد لتعدين البيتكوين: المنافسة، التقدم التكنولوجي، ومصادر الدخل المتنوعة

نموذج الاقتصاد لاستخراج الذهب قابل للتنبؤ نسبيًا. تتمكن الشركات عمومًا من توقع الاحتياطيات ودرجات الخام وجداول التعدين بشكل معقول ودقيق، على الرغم من أن التوقعات الأولية يمكن أن تتفاوت بشكل كبير: حوالي خُمس مشاريع استخراج الذهب قادرة على تحقيق الربحية خلال دورة حياتها. يمكن التنبؤ بالتكاليف الرئيسية - العمالة والطاقة والمعدات والامتثال وأعمال إعادة التأهيل - بدقة معقولة مسبقًا. تنشأ الاستهلاكات بشكل رئيسي من التآكل العادي للمعدات أو استنفاد الاحتياطيات. تكون الشكوك الرئيسية في الأجل القصير إلى المتوسط عادةً هي استقرار أسعار سوق الذهب، والتي تميل إلى التذبذب بشكل أقل. علاوة على ذلك، يمكن التحوط بشكل فعال تقريبًا لجميع هذه التكاليف المدخلة.

على العكس، فإن تعدين البيتكوين أكثر ديناميكية وعدم قابلية للتنبؤ. تعتمد إيرادات الشركة ليس فقط على التقلبات النسبية في سعر السوق للبيتكوين ولكن أيضًا على حصتها من معدل الهاش العالمي (أي، المنافسة العالمية). إذا قام معدنون آخرون بتوسيع عملياتهم بشكل عدواني، حتى لو ظلت عملية التعدين الخاصة بك دون تغيير، قد ينخفض إنتاجك النسبي. هذه متغير يحتاج المعدنون إلى مراعاته باستمرار خلال عملياتهم.

لذا، فإن تمييزنا الأول هو أنه، على عكس التوقعات الإنتاجية المستقرة نسبيًا لصناعة تعدين الذهب، يواجه عمال التعدين في بيتكوين تحدي عدم اليقين في الإنتاج، والذي ينشأ من دخول وخروج المشاركين الآخرين في الصناعة وتغيراتهم الاستراتيجية.

أحد أهم التكاليف لشركات تعدين بيتكوين هو الاستهلاك، خاصة استهلاك معدات ASIC. الشريحة في هذه المعدِّنات بيتكوين تتحسن بسرعة في الكفاءة، مما يجبر الشركات على ترقية معداتها قبل أن يحدث التآكل الطبيعي للبقاء تنافسية. وهذا يعني أن الاستهلاك يحدث على الجدول الزمني للتقدم التكنولوجي بدلاً من التآكل البدني للمعدات. هذه تكلفة كبيرة - على الرغم من أنها تكلفة غير نقدية - وتتناقض بشكل حاد مع تعدين الذهب، حيث تتمتع معدات التعدين بعمر أطول لأنها قد خضعت لمعظم تحسينات الكفاءة بالفعل.

إن إنتاج بيتكوين، الذي يتأثر بتغيرات المنافسة في الصناعة ودورات الاكتئاب قصيرة الأجل، يضع ضغطًا مستمرًا على المعدنين الذين يحتاجون إلى إعادة الاستثمار في أجهزة جديدة للحفاظ على مستويات الإنتاج - وهذا ما يشير إليه المحترفون عادةً بـ "عجلة الهامستر ASIC".

ومع ذلك، هناك أيضًا اختلاف أساسي إيجابي بين بيتكوين والذهب من حيث هيكل الدخل. يحقق عمال مناجم الذهب أرباحًا فقط من خلال استخراج وبيع الإمدادات غير المصدرة في الاحتياطيات. بالمقابل، يحقق عمال مناجم بيتكوين الأرباح من خلال استخراج الإمدادات غير المصدرة ومن خلال رسوم المعاملات. توفر رسوم المعاملات لعمال المناجم مصدر دخل من الإمدادات المصدرة، والتي تتقلب بناءً على الطلب على تحويلات بيتكوين. مع اقتراب بيتكوين من حد الإمداد الخاص بها البالغ 21 مليون عملة، ستصبح رسوم المعاملات مصدر دخل متزايد الأهمية - وهي ديناميكية لا يمتلكها عمال مناجم الذهب.

ملاحظة: يظهر المحور الرأسي نطاقًا أدنى قدره 80%.

في نهاية المطاف، تعتبر ميزة طويلة الأجل لعملية تعدين البيتكوين هي القدرة على إعادة استخدام المنتجات الثانوية للعمليات — الطاقة الحرارية. عندما تمر الكهرباء عبر آلات التعدين، يتم إنتاج كمية كبيرة من الطاقة الحرارية، والتي يمكن التقاطها وإعادة توجيهها لاستخدامات أخرى، مثل العمليات الصناعية، والزراعة في البيوت المحمية، أو التدفئة السكنية والمركزية. وهذا يفتح مصادر جديدة للإيرادات للعمال المناجم. مع commoditization آلات التعدين وتمديد دورة الاستهلاك، قد تزداد تأثير إعادة استخدام الطاقة الحرارية. وبالمثل، يمكن لعمال مناجم الذهب أيضًا الاستفادة من بيع المنتجات الثانوية مثل الفضة أو الزنك، والتي يتم تحديدها عادةً في تخطيط المشاريع وتعمل كعناصر لتعويض تكاليف إنتاج الذهب.

بيتكوين التعدين لديه مستقبل بيئي أكثر إشراقًا من تعدين الذهب.

كما نعلم جميعًا، فإن تعدين الذهب هو في الأساس استخراج الموارد ويترك أثرًا ماديًا دائمًا: مثل إزالة الغابات، وتلوث المياه، وبرك النفايات، وتدمير النظام البيئي. في العديد من المناطق، أثار أيضًا مخاوف بشأن حقوق الأراضي وسلامة العمال.

من ناحية أخرى، لا ينطوي تعدين البيتكوين على استخراج مادي، بل يعتمد بالكامل على الكهرباء. وهذا يوفر فرصة للتكامل مع البنية التحتية المحلية - بدلاً من الصراع. نظراً للسيولة وقابلية انقطاع المعدنين، يمكنهم العمل ك stabilizers للشبكة وتحقيق دخل من موارد الطاقة التي كانت ستُهدر أو تُعزل بخلاف ذلك (مثل الغاز المحترق، أو الطاقة الكهرومائية الزائدة، أو طاقة الرياح والطاقة الشمسية المقيدة).

الكثير من الناس غير مدركين أن تعدين البيتكوين يظهر أيضًا إمكانيات كدعم للطاقة النظيفة ويمكن أن يعمل كوسيلة لإثبات الاتصال بالشبكة. من خلال التواجد المشترك مع مرافق توليد الطاقة المتجددة أو الطاقة النووية، يمكن للمنقبين تحسين اقتصاديات المشروع قبل الاتصال بالشبكة - دون الاعتماد على دعم التمويل العام.

أخيرًا، على الرغم من أن هذه النقطة قد تم توثيقها جيدًا، إلا أنه من الجدير بالذكر أنه، مقارنةً بالصناعات التقليدية، فإن انبعاثات الكربون من بيتكوين في المتوسط أقل وأكثر شفافية. يمكن القول إن بيتكوين ضروري حتى لتحقيق انتقال سلس إلى شبكة تهيمن عليها الطاقة المتجددة.

منذ ذروة استهلاك الطاقة في عام 2024، لم نشهد تقريبًا أي زيادة في استهلاك الطاقة، ويعزى ذلك إلى التحسين المستمر في كفاءة أجهزة التعدين الجديدة، حيث يبلغ متوسط استهلاك الطاقة الحالي 20 واط لكل تيراهاش (W/Th)، مما يجعله أكثر كفاءة بخمس مرات مقارنة بعام 2018.

خصائص الاستثمار في تعدين بيتكوين: دورات سريعة مدفوعة بالتكنولوجيا

كلا الصناعتين دورية وحساسة لأسعار أصول الإنتاج الخاصة بها. ومع ذلك، على عكس عمال المناجم الذهبية الذين يعملون عادةً وفق جداول زمنية تمتد لعدة سنوات، يمكن لعمال مناجم بيتكوين توسيع عملياتهم أو تقليصها بسرعة أكبر استنادًا إلى ظروف السوق. وهذا يجعل تعدين بيتكوين أكثر مرونة، ولكنه أيضًا أكثر تقلبًا.

تتداول شركات تعدين البيتكوين المتداولة علنًا غالبًا مثل أسهم التكنولوجيا عالية المخاطر، مما يعكس حساسيتها لأسعار البيتكوين والمشاعر العامة للمخاطر. في الواقع، تصنف بعض مزودي بيانات السوق شركات تعدين البيتكوين المتداولة علنًا كجزء من قطاع التكنولوجيا، بدلاً من قطاعات الطاقة التقليدية أو المواد.

ومع ذلك، فإن شركات تعدين الذهب لديها تاريخ أطول وعادة ما تقوم بتحوط إنتاجها المستقبلي، مما يمكن أن يقلل من الحساسية لتقلبات أسعار الذهب. يتم تصنيفها عادة ضمن قطاع المواد ويتم تقييمها مثل منتجي السلع التقليديين.

تختلف طرق تكوين رأس المال أيضًا. عادةً ما يقوم عمال مناجم الذهب بجمع رأس المال بناءً على تقديرات الاحتياطي وخطط المناجم طويلة الأجل. في المقابل، يميل عمال مناجم البيتكوين إلى أن يكونوا أكثر انتهازية، حيث يقومون غالبًا بجمع الأموال في السنوات الأخيرة من خلال إصدار أسهم مباشرة أو قابلة للتحويل لدعم التحديثات السريعة للأجهزة أو توسيع مراكز البيانات. ونتيجة لذلك، يعتمد عمال مناجم البيتكوين بشكل أكبر على مشاعر السوق وتوقيت الدورات، وعادةً ما يعملون ضمن دورات إعادة استثمار أقصر.

تعدين البيتكوين: فرص الاستثمار في الطاقة، والحوسبة، والشبكة المالية المستقبلية

قد تميل الذهب وبيتكوين إلى لعب أدوار ماكرواقتصادية مشابهة على المدى الطويل، لكن أنظمة إنتاجها مختلفة هيكليًا. تعدين الذهب يتطور ببطء، وينتمي إلى استخراج مادي، وهو ضار بالبيئة، حيث يستهلك الكثير من الموارد. في المقابل، تعدين بيتكوين أسرع، وأكثر وحدات، وقد يندمج بشكل متزايد مع أنظمة الطاقة الحديثة.

بالنسبة للمستثمرين، فهذا يعني أن عمال تعدين البيتكوين يمثلون تمثيلًا رقميًا غير كامل لعمال تعدين الذهب. بدلاً من ذلك، فإنهم يمثلون فئة جديدة من البنية التحتية التي تتطلب استثمارات كبيرة وتدمج فرص الاستثمار من دورات السلع، وأسواق الطاقة، والاضطرابات التكنولوجية. يجب على المستثمرين الذين لديهم منظور استثماري طويل الأجل أن يروا ذلك كفئة أصول فريدة وجديدة تمامًا، مع أساسيات مميزة، خاصة في سياق رسوم المعاملات التي تزداد أهميتها وشراكات الطاقة المتطورة.

في رأينا، فإن فهم هذه الفروق الدقيقة أمر أساسي لاتخاذ قرارات استثمارية مستنيرة في بيئة تتطور بشكل متزايد نحو أنظمة مالية موزعة.

باعتبارها استثمارًا، فإن عمال مناجم البيتكوين لا يقدمون فقط فرصة استثمارية في الندرة ولكنهم أيضًا يساهمون في نمو بنية مراكز البيانات، وأسواق الطاقة، وت monetization القدرة الحاسوبية - وهو اندماج لا يمكن أن تحققه التعدين التقليدي.

آفاق تطوير تعدين بيتكوين

بشكل عام، نعتقد أن معظم السيناريوهات الاقتصادية الكلية المحتملة بعد "يوم التحرير" تبقى مواتية للبيتكوين. قد يؤدي إدخال التعريفات المتبادلة إلى دفع الولايات المتحدة وشركائها التجاريين لرفع التضخم. قد تواجه شركاء التجارة في أمريكا تضخماً متزايداً بينما يتعين عليهم أيضاً التعامل مع رياح معاكسة للنمو. قد تجبرهم هذه الديناميكية على اعتماد سياسات مالية ونقدية أكثر ملاءمة - وهو ما يؤدي عادةً إلى انخفاض قيمة العملة، مما يعزز جاذبية البيتكوين كأصل غير سيادي ومقاوم للتضخم.

في الولايات المتحدة، يبدو أن المستقبل أكثر غموضًا. لقد أعرب كل من ترامب وباسنت عن تفضيلهما لعوائد طويلة الأجل أقل، لا سيما فيما يتعلق بسندات الخزانة لأجل 10 سنوات. على الرغم من أنه يمكن التكهن بدوافع ذلك - على سبيل المثال، لتقليل عبء خدمة الديون أو لتعزيز أسواق الأصول - فإن هذا الموقف عادة ما يفيد الأصول الحساسة لمعدلات الفائدة مثل بيتكوين. ومع ذلك، فإن الوضع الحالي هو عكس ذلك تمامًا. لقد انخفض العائد على سند الخزانة الأمريكي لأجل 10 سنوات إلى أقل من 4% ولكنه rebound إلى 4.5%، حاليًا حوالي 4.3%، بسبب الشكوك حول الصفقات الأساسية التي يتم حلها، والضرر الذي لحق بسمعة الولايات المتحدة، والوضع المتزايد الهش للدولار كعملة احتياطية عالمية، بينما قد تؤدي سياسات ترامب الصارمة بشأن التعريفات إلى زيادة التضخم. ومع ذلك، فإن هذه الأزمة من صنع الإنسان ويمكن عكسها بسرعة من خلال تقديم تنازلات بشأن التعريفات والاتفاقيات.

ومع ذلك، قد تعكس هذه الإشارات أيضًا تراجعًا في توقعات الأرباح المستقبلية لسوق الأسهم، مما يزيد من المخاوف بشأن تباطؤ اقتصادي وشيك. وهذا يشكل مخاطر كبيرة على السوق الأوسع، ولا سيما بيتكوين — —. إذا كان المستثمرون لا يزالون يرون بيتكوين كأصل عالي المخاطر، فإن هذا الشعور قد يؤدي إلى تداول بيتكوين بالتزامن مع سوق الأسهم خلال فترة الركود الاقتصادي العالمي، على الرغم من أن روايته كأداة قيمة على المدى الطويل تبقى.

ومع ذلك، فقد أدت بيتكوين أداءً أفضل نسبياً من سوق الأسهم منذ "يوم التحرير". هذه المرونة تسلط الضوء على الخصائص الفريدة لبيتكوين: فهي أصل قابل للتداول عالمياً، محايد حكومياً مع عرض ثابت يمكن الوصول إليه على مدار الساعة طوال أيام السنة. نتيجة لذلك، يعترف المشاركون في السوق بشكل متزايد ببيتكوين كوسيلة موثوقة لتخزين القيمة على المدى الطويل.

بيان:

1. تم إعادة نشر هذه المقالة من [ TechFlow] حقوق النشر تعود إلى المؤلف الأصلي [جيمس باترفيل] إذا كانت هناك أي اعتراضات على إعادة الطباعة، يرجى الاتصال بـفريق Gate Learnسيتولى الفريق معالجته في أقرب وقت ممكن وفقًا للإجراءات ذات الصلة.
2. تنويه: الآراء والأفكار المعبر عنها في هذه المقالة هي آراء الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. نسخ المقالات بلغات أخرى مترجمة بواسطة فريق Gate Learn، ما لم يُذكر خلاف ذلك.بوابةفي ظل هذه الظروف، لا يُسمح بنسخ أو نشر أو سرقة المقالات المترجمة.