بيتكوين与宏观经济辩论

المؤلف: آنا ليفين، المصدر: E1 Ventures، الترجمة: شو

أكثر الانتقادات حدة جاءت من الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي، الذين يتهمون فعليًا البيتكوين بأنها مجرد مخطط بونزي متنكّر في ثوب التشفير. حجتهم بسيطة وحادة: نظرًا لأن البيتكوين لن تعزز من القدرة الإنتاجية للاقتصاد، فإن الزيادة المستمرة في سعرها ستؤدي فقط إلى تأثير إعادة توزيع الثروة البحتة، حيث تستهلك الأرباح على حساب خسائر الآخرين. هذا ليس سوى لعبة صفرية غير مجدية، مصحوبة بانبعاثات الكربون.

تستند هذه الانتقادات إلى الأبحاث المبكرة التي أظهرت أن الخسائر في الرفاه الناتجة عن التصميم الحالي لبيتكوين تعادل تقريبًا 1.4٪ من الاستهلاك، مما يجعل كفاءتها أقل بحوالي 500 مرة من أنظمة العملات ذات التضخم المعتدل. حتى إذا وصلت بروتوكولات بيتكوين إلى التصميم الأمثل، فإن الخسائر في الرفاه الناتجة لا تزال تعادل معدل تضخم يبلغ 45٪ سنويًا.

الانتقادات المتعلقة بالإنتاجية لا تقتصر على النماذج المجردة، بل تمتد أيضًا إلى الظروف الواقعية المقلقة. توجد مشكلة في نموذج أمان البيتكوين يصفها الاقتصاديون بأنها "قيود جوهرية" - أي أن استهلاك الطاقة لديه علاقة خطية مع القيمة التي يضمنها. مع ارتفاع سعر البيتكوين، يجب أيضًا زيادة الموارد المستثمرة في التعدين، في حين أن هذه الموارد كان يمكن استخدامها لتمويل أنشطة مثمرة مثل الذكاء الاصطناعي، والبحث والتطوير، أو بناء البنية التحتية.

أظهرت الأبحاث التجريبية الأخيرة أن الموارد الحاسوبية المستهلكة في تعدين البيتكوين تعادل الآن حجم الاقتصاد لدولة بأكملها. إذا كانت البيتكوين دولة، فستكون استهلاكها للطاقة بين الأرجنتين والنرويج، مما يدفعنا للتساؤل: هل يستحق هذا "الذهب الرقمي" حقًا أن تدفع الأرض ثمنًا باهظًا كهذا؟

! jfXymNVI1RquwA7iCsya3IfQu8YS3A5BrXTVSHd7.png

ومع ذلك، فإن المزيد والمزيد من نتائج الأبحاث تتحدى ما يسمى بنقد الإنتاجية، وتعيد تعريف الدور الاقتصادي للبيتكوين بشكل جذري. لم تعد هذه الأبحاث تعتبره كأصل مضاربي يسحب رأس المال من الاستخدامات الإنتاجية، بل تحدده كأداة بنية تحتية أساسية يمكن أن تعزز الاستقرار الاقتصادي والكفاءة على المدى الطويل - وهو أمر مشابه لحالة الإنترنت الذي كان يُعتبر في السابق أداة مكلفة لمشاركة مقاطع فيديو القطط قبل أن يحدث تحول جذري.

تعتقد نظرية "العملة الصعبة" التي يفضلها علماء الاقتصاد في المدرسة النمساوية أن خطة العرض الثابتة لبيتكوين وسياسة النقود الشفافة تتفوق أساسًا على نظام العملات القانونية.

أكد باحثو الاقتصاد الكلي في فيديليتي أن هناك علاقة إيجابية قوية بين البيتكوين ومؤشرات المعروض النقدي الواسع (R² = 0.70+)، مما يشير إلى أن البيتكوين يلعب دورًا في مقاومة التوسع النقدي بدلاً من أن يكون تدخلًا مضاربًا. تكون هذه العلاقة أكثر وضوحًا خلال فترات التوسع في السيولة، مما يشير إلى أن البيتكوين يعمل كصمام تخفيف للتوسع المفرط في السياسة النقدية بدلاً من المنافسة مع الاستثمارات الإنتاجية. عند تشغيل ماكينة طباعة النقود، سترتفع أسعار البيتكوين.

الأدلة التجريبية: أربع قنوات تأثير

قنوات تأثير الاستهلاك والثروة

أظهرت دراسة أجرتها كلية هارفارد للأعمال باستخدام بيانات معاملات ملايين الأسر أن تأثير ثروة البيتكوين يحفز في الواقع النشاط الاقتصادي الحقيقي بدلاً من كبحه. إن ميل الأسر للاستهلاك من عوائد العملات المشفرة يبلغ حوالي 9.7%، وهو أكثر من ضعف نسبة عوائد الأسهم التقليدية، ويعادل حوالي ثلث تأثير الدخل المباشر. تشير هذه الاستجابة الاستهلاكية العالية إلى أن ارتفاع قيمة البيتكوين يحفز الطلب الاقتصادي مباشرة، بدلاً من حبس الموارد في مستنقع المضاربة.

! OMPtqE3bYtzPKwd1ZQhuJ3sqAaTzd3HDvHkh5n0C.png

نموذج الاستهلاك ملهم بشكل خاص. تذهب زيادة ثروة البيتكوين بشكل رئيسي نحو النفقات النقدية والشيكات، والرهن العقاري، والاستهلاك القابل للتصرف - هذه الفئات تدعم مباشرة التوظيف ودخل الشركات. في البلدان ذات معدل اعتماد العملات المشفرة المرتفع، فإن ارتفاع أسعار العقارات يكون أكثر وضوحًا مع ارتفاع سوق العملات المشفرة، مما يشير إلى أن لها تأثيرًا ملحوظًا على الاقتصاد المحلي.

هذه الأدلة تدحض مباشرة فرضية "أثر الإزاحة". إذا كانت استثمارات البيتكوين تسحب الموارد حقًا من الاستخدامات الإنتاجية، فيجب أن نشهد انخفاضًا في الاستهلاك والاستثمار في الاقتصاد الحقيقي. ومع ذلك، فإن ثروة العملات المشفرة قد شكلت حلقة تغذية راجعة إيجابية، موسعة وليس تقليص النشاط الاقتصادي.

قنوات تخصيص الاستثمار

أظهرت الأبحاث من جامعة وارسو باستخدام نموذج تحسين ماركويتز أن البيتكوين هو تكملة للاستثمارات التقليدية الإنتاجية وليس بديلاً. يمكن أن تحقق المحافظ الاستثمارية التي تحتوي على البيتكوين عوائد معدلة حسب المخاطر أفضل تحت مجموعة متنوعة من ترددات إعادة التوازن ونوافذ التراجع. الأهم من ذلك، أن التوزيع الأمثل للبيتكوين يتغير بشكل متوقع مع تغير الظروف الاقتصادية الكلية - يزيد خلال فترات التوسع النقدي ويقل عندما تكون الأصول الإنتاجية التقليدية أكثر جاذبية.

تشير هذه السلوكيات المعقدة لإعادة التوازن إلى أن المستثمرين يعتبرون البيتكوين وسيلة للتحوط ضد عدم اليقين النقدي، بدلاً من أن تكون بديلاً للاستثمارات الإنتاجية. عندما تصبح السياسة النقدية أكثر مرونة، تتجه الأموال نحو البيتكوين للحفاظ على القدرة الشرائية. وعندما يتسارع النمو الاقتصادي وتحسن فرص الاستثمار التجاري، تعود الأموال مرة أخرى إلى الأصول التقليدية.

إذا كان الاستثمار في البيتكوين يتم على حساب تأسيس الشركات أو نفقات البحث والتطوير أو توسيع القدرة الإنتاجية، فإن القلق بشأن "تأثير الطرد" يكون مبررًا. ومع ذلك، تشير الأدلة إلى أن اعتماد البيتكوين يتم بشكل أساسي على حساب الاحتفاظ بالنقد الزائد، وسندات الحكومة، والأصول النقدية الأخرى، بدلاً من الاستثمارات الإنتاجية. مع زيادة المعروض النقدي العالمي من أقل من تريليون دولار في عام 1970 إلى أكثر من 180 تريليون دولار في عام 2025، فإن حصة البيتكوين من الأصول النقدية الصلبة قد نمت من تقريبًا صفر إلى أكثر من 8% - وهو ما يمثل استجابة عقلانية لعدم استقرار العملة، وليس التخلي عن الفرص الإنتاجية.

! 64CMhgnAJ2fppGPIkGyjn9ITTETChjWsYlYiQLUH.jpeg

الابتكار وتأثيرات الشبكة

إن ظهور الخدمات المالية المعتمدة على البيتكوين (بما في ذلك توكنات الأصول، والعملات القابلة للبرمجة، والإقراض اللامركزي) يمثل ابتكارًا حقيقيًا، حيث يعزز الأنشطة الاقتصادية التقليدية بدلاً من استبدالها. تخلق هذه الخدمات المالية المعتمدة على البلوكشين من خلال بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) والعقود الذكية فئات جديدة من القيمة الاقتصادية، مما يؤدي إلى زيادة الإنتاجية التي يصعب على النماذج الاقتصادية التقليدية التقاطها، وهو ما يشبه فشل بيانات الناتج المحلي الإجمالي لعام 1995 في توقع التأثير التحويلي للإنترنت.

قنوات قيود السياسة النقدية

تكشف التحليلات العابرة للحدود عن فائدة ماكرو اقتصادية مهمة غالبًا ما يغفلها الاقتصاديون: تأثير البيتكوين على قيود السياسة النقدية. غالبًا ما تتمتع الدول التي لديها معدل اعتماد مرتفع للبيتكوين بسياسة نقدية أكثر استقرارًا، حيث تواجه الحكومات ضغوط المنافسة من أنظمة العملات البديلة.

تعمل هذه القيود من خلال عدة قنوات. أولاً، تقلل قدرة المواطنين الذين يمتلكون وسائل تخزين قيمة أخرى من تحمل سياسة التضخم. ثانياً، يوفر تدفق الأموال إلى البيتكوين ملاحظات فورية حول مصداقية السياسة. ثالثاً، يحد وجود الأصول البديلة من قدرة الحكومة على الحصول على إيرادات ضريبة السك النقود.

أظهرت أبحاث متعددة من قبل مؤسسات مختلفة أن إعلانات السياسة النقدية لها تأثير قابل للقياس على أسعار البيتكوين، مما يشير إلى أن سوق العملات المشفرة قادر على تقييم مخاطر السياسات في الوقت الفعلي. يمكن أن تمنع هذه الآلية الراجعة دورات الازدهار والركود التي تميز الأنظمة النقدية البحتة. لا تقلل البيتكوين من سلطة النقود، بل تعزز من استقرار الاقتصاد الكلي من خلال جعل تكاليف القرارات السيئة في السياسات واضحة وفورية.

الاستنتاجات على المستوى الكلي: تكامل وليس تنافس

تظهر الأدلة التجريبية الشاملة أن البيتكوين هو بنية تحتية مفيدة اقتصاديًا، وليس مجرد عامل مضاربة. تأثيره على الاستهلاك إيجابي، وتوجه تخصيص الاستثمار نحو النضج، وتأثير الابتكار ملحوظ، كما تم تعزيز انضباط السياسة النقدية. وقد وجدت الأبحاث التي حاولت تحديد تأثير الإزاحة أن اعتماد البيتكوين يُعتبر تكملة للاستثمار الإنتاجي وليس منافسة.

أجرت دراسة SSRN نمذجة لبيتكوين في الاقتصاد الإنتاجي غير المحدود، ووجدت أنه على الرغم من أن فقاعة العملات المشفرة قد تقلل من كفاءة الاستثمار، إلا أنها توفر أيضًا سيولة للسوق، مما يعزز الاستثمار الفعلي. المفتاح هو أن التأثير الاقتصادي لبيتكوين يعمل من خلال قنوات متعددة، في حين أن نموذج تأثير الإخراج التقليدي لم يغطي هذه القنوات. بيتكوين ليست ببساطة بديلًا لرأس المال المستخدم في الإنتاج، بل تخلق أشكالًا جديدة من الكفاءة الاقتصادية، وتقلل من تكاليف المعاملات، وتعزز استقرار العملة، وتدعم ابتكار الخدمات المالية.

! o4eGsKqzE2gn5gw2CKIM9RByrEOEexWGqmjjudFM.png

يمكن أن تؤدي التقلبات الدورية في سوق البيتكوين إلى تعزيز السيولة مؤقتًا، بينما تقلل بشكل معتدل من كفاءة الاستثمار - يمكن أن تتواجد هاتان القوتان معًا في اقتصاد ديناميكي.

إن اعتبار البيتكوين بمثابة منافس للاستثمار الإنتاجي التقليدي ينحرف عن جوهر القضية. فالبيتكوين لا يسحب الموارد من الاستخدامات الإنتاجية، بل يعمل كجزء مكمل من البنية التحتية النقدية، مما يعزز كفاءة الأنشطة الاقتصادية القائمة. وعندما يشتري الناس البيتكوين، فإنهم عادة ما يبيعون الدولار أو السندات أو الأصول الورقية الأخرى، بدلاً من إلغاء بناء المصانع أو مشاريع البحث والتطوير.

تشير الأدلة في الجانب الاقتصادي الكلي إلى أن المؤشرات التي يركز عليها المشككون في البيتكوين غير صحيحة. يجب على صناع السياسات عدم قياس المساهمة المباشرة للبيتكوين في الناتج المحلي الإجمالي (هذا يتجاهل دور بنيته التحتية) ، بل يجب تقييم تأثيره المنهجي على الكفاءة الاقتصادية والابتكار واستقرار العملة.

يجب أن تشمل تدابير السياسة المناسبة تقديم تنظيم واضح يسمح بتطور الفوائد المفيدة لبيتكوين، مع كبح المضاربة المفرطة. وهذا يعني ضرورة إنشاء إطار ضريبي واضح، وحماية المستهلك، واعتماد المؤسسات، بدلاً من محاولة تقييد هذا الابتكار الذي يبدو أنه مفيد للاقتصاد.

تقدم الدول التي تحاول حظر أو تقييد اعتماد البيتكوين بشكل صارم عينة تجريبية طبيعية لتكاليف هذه السياسات. تشير الأدلة إلى أن هذه التدابير التقييدية تضر بشكل رئيسي بالابتكار المحلي والشمول المالي، بينما تكون الفوائد الاقتصادية الكلية ضئيلة.

الاستنتاج: دمج العقلانية الفردية مع الفوائد النظامية

تشير الأدلة المتعلقة بالقرارات الذكية للأفراد في الاقتصاد الجزئي إلى نتائج منهجية مفيدة للاقتصاد الكلي. عندما يختار ملايين الأفراد تخصيص جزء من أصولهم في البيتكوين، فإنهم يستجيبون لعلامات اقتصادية حقيقية تتعلق بعدم اليقين النقدي، وعدم كفاءة النظام المالي، والابتكار التكنولوجي.

تؤدي هذه القرارات الفردية من خلال تحسين الانضباط النقدي، وتعزيز البنية التحتية المالية، وزيادة المرونة الاقتصادية إلى فوائد جماعية. إن اعتماد البيتكوين ليس جنونًا مضاربًا يوجه الموارد بعيدًا عن الاستخدامات الإنتاجية، بل يبدو أنه رد عقلاني على المشكلات الهيكلية الحالية في النظام النقدي.

لذلك، يدعم التحليل الاقتصادي الكلي وجهة نظر متفائلة بحذر حول تأثير البيتكوين على الاقتصاد. على الرغم من وجود مخاوف مشروعة بشأن استهلاك الطاقة والسلوكيات المضاربة، إلا أن هناك أدلة كثيرة تشير إلى أن البيتكوين يعزز وليس يضعف الإنتاجية الاقتصادية والإنتاج. بالنسبة لفئة الأصول التي يُزعم أنها "لا تنتج أي شيء"، أظهرت البيتكوين إنتاجية استثنائية في تحسين كفاءة العملة نفسها - وهو ما قد يكون البنية التحتية الأساسية لجميع الأنشطة الاقتصادية.

قد يكون علماء الاقتصاد من المدرسة النمساوية على حق طوال الوقت: النقود السليمة ليست مجرد مثالية مجردة - إنها بنية تحتية مثمرة. في عصر تتوالى فيه التجارب النقدية وتتوسع فيه ميزانيات البنوك المركزية، تصبح البيتكوين أقل شبهاً بفقاعة مضاربة، وأصبح يبدو أكثر كالتطور الحتمي لأقدم تقنية في تاريخ البشرية - النقد ذاته.

BTC-1.7%
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
  • أعجبني
  • تعليق
  • إعادة النشر
  • مشاركة
تعليق
0/400
لا توجد تعليقات
  • تثبيت