يشتهر كيفن تشو في مجال العملات المشفرة بمنظوره التجاري الفريد ورؤى السوق. منذ دخوله سوق البيتكوين في عام 2011 ، نما حسابه الشخصي بمعدل مركب يبلغ حوالي 100٪ سنويا ، ونما صندوق التحوط Galois Capital الخاص به بمعدل مركب قدره 35٪ على مدى خمس سنوات ، بأصول تبلغ 250 مليون دولار. كان الصندوق المحايد للسوق في المنطقة الحمراء لمدة أربعة أشهر فقط ، ولم يكن لديه تراجع يزيد عن -1٪ في أي شهر (باستثناء إفلاس FTX). في هذه المقابلة الحصرية ، يشارك كيفن تشو رحلته من الولادة في شنغهاي كمهاجر شاب إلى الإدمان على الألعاب ثم أن يصبح متداولا للعملات المشفرة ، بالإضافة إلى رؤيته العميقة ومشاركته العملية في أحداث السوق الكبرى مثل انهيار Luna و Ethereum Merge.
تجارب السنوات الأولى
س: كيف بدأت علاقتك بالعملات المشفرة؟ ما هي العلامات في طفولتك التي تشير إلى أنك ستشارك بعمق في هذا المجال؟
عندما كنت صغيرًا كانت ظروف عائلتي صعبة للغاية، لأننا كنا عائلة مهاجرة. وُلِدتُ في شنغهاي، الصين، وانتقلت مع والدي إلى الولايات المتحدة عندما كنت في الثالثة من عمري، حيث كانت جدتي وجدي يعتنون بي. كان والدي يدرس للحصول على درجة الدكتوراه في الرياضيات في جامعة هاواي، بينما كانت والدتي تدرس للحصول على درجة الماجستير في الهندسة الكهربائية، وكانت ظروفنا الاقتصادية صعبة، وغالبًا ما كان من الصعب علينا توفير أساسيات الحياة. منذ صغري تم غرس فكرة أهمية تقدير كل قرش وعدم إهداره. كنت "طفل مفتاح"، وغالبًا ما كنت أكون بمفردي في المنزل، وأطبخ لنفسي، وكنت أساسًا أعتمد على نفسي.
أصبح والدي فيما بعد أستاذ رياضيات، وقد علمني الرياضيات منذ صغري. لدي موهبة كبيرة في الرياضيات، وعندما كنت في الحادية عشرة من عمري، خلال عطلة الصيف بين الصفين الخامس والسادس، أخذني والدي لحضور دورة التفاضل والتكامل في الكلية المجتمعية التي كان يدرس فيها، وكنت أدرس مع طلاب أكبر مني بكثير. لا يعلم الكثيرون أنني كنت في طفولتي عبقري رياضيات. شاركت في اختبار البحث عن الموهوبين في جامعة جون هوبكنز، حيث حصلت على المركز الأول في ولاية هاواي، وكنت من بين أفضل 120 طالبًا في الولايات المتحدة. لكن بعد ذلك بدأت أتعاطى ألعاب الفيديو، ولم تتطور قدراتي الرياضية بعد ذلك.
في المدرسة الإعدادية والثانوية ، لم أكن أفضل طالب ، وكانت درجاتي متوسطة ، ولم أتابع الكثير من الأكاديميين. أنا متمرد بعض الشيء وأستمتع بإعادة بيع بطاقات البوكيمون والسحر في الملعب ، والتي يمكن أن تكون علامة مبكرة على أنني أصبحت تاجرا. أتذكر عندما ظهر Diablo II لأول مرة ، كنت مغرما بشكل خاص بتداول الأحرف الرونية في السوق داخل اللعبة. أجد أن الاقتصاد في اللعبة أكثر إثارة للاهتمام من مجرد رفع المستوى أو تسلق قوائم المتصدرين. لطالما أحببت الألعاب ولعبت عددا لا يحصى من الألعاب ، من StarCraft و Warcraft III و DOTA إلى Super Smash Bros. و Street Fighter IV ، مع الألعاب الإستراتيجية ، وألعاب القتال ، وألعاب الورق ، وألعاب الطاولة ، وكل شيء تقريبا.
س: ما هو التخصص الذي درسته في الجامعة؟
كنت أدرس الرياضيات والاقتصاد في الجامعة وتخرجت عام 2009. في ذلك الوقت، كانت الاقتصاد قد مر بانهيار، ولم أكن أرغب في تحمل مسؤوليات البالغين على الفور، لذا واصلت دراسة الماجستير في الاقتصاد. بعد ذلك ذهبت إلى وول ستريت، وعملت كتحليل كمي في خلفية في وكالة تصنيف تشبه ستاندرد آند بورز، وكانت الوظيفة ليست مشهورة. كان فريقنا يبرمج بلغتي MATLAB و C++، وكان هناك شخص يستخدم لغة واحدة لكتابة النموذج، وكانت مهمتي هي نسخ نفس النموذج بلغة أخرى، لضمان دقة النموذج حتى الرقم العشري الثاني. كانت هذه مجرد وظيفة لضمان الجودة، ولم يتم استخدام شفرتي في بيئة الإنتاج.
س: هل كنت تعرف أنك تريد أن تعمل في التداول أثناء الجامعة؟
لا، كنت أدخن الحشيش تقريبًا كل يوم في الجامعة، وذاكرتي عن تلك الفترة تمتد لسنتين ونصف بشكل ضبابي تمامًا. ومع ذلك، خلال تلك الفترة قرأت الكثير من ويكيبيديا وكتب الفلسفة، مما أعطاني المزيد من التأمل حول العالم. في ذلك الوقت لم أكن أعرف تمامًا ما الذي سأفعله في المستقبل. لاحقًا، انتقل والدي من المجال الأكاديمي إلى مجال التمويل الكمي، وأدركت أن صناعة التمويل تحقق المزيد من المال، لذلك قررت التخلي عن الأكاديمية والدخول في مجال التمويل. لقد دفعتني حبي لألعاب الفيديو وأهمية المال إلى اختيار مجال التداول. في النهاية، أحب أسلوب اللعب النقي للألعاب. التجارب التي مررت بها في طفولتي بسبب الفقر جعلتني أكره الفقر، لأن العيش بدون مال هو حقًا أمر صعب.
الدخول إلى العملات الرقمية
س: كيف دخلت مجال العملات الرقمية؟
تعرفت على العملة المشفرة في عام 2011 ، وبعد عودتي إلى المدرسة من تدريب تجاري في عام 2013 ، قررت تكريس لهذا المجال وانضممت إلى Buttercoin ، وهي بورصة احتضنتها YC ، والتي حاولت كسب المال من خلال صنع السوق في عام 2013 ، ولكن نظرا لحجم السوق المحدود في ذلك الوقت ، (على سبيل المثال ، كان حجم المعاملات الفردية خارج البورصة حوالي 100,000 دولار فقط ، وكان سعر الذروة لعملة البيتكوين في عام 2013 1,000 دولار فقط) ، مما أدى إلى هوامش ربح عالية ولكن الإيرادات الإجمالية غير كافية ، وفشلت في النهاية. في المراحل المبكرة ، من خلال قراءة الكتاب الأبيض للبيتكوين والكتب ذات الصلة بالليبرالية مثل هايك الطريق إلى العبودية ، قمت بتعميق فهمي للعملات المشفرة تدريجيا وقررت أن التكنولوجيا تستحق المحاولة.
س: هل وضعت كل أموالك في البيتكوين؟
نعم، لقد بدأت الاستثمار في وقت مبكر عندما كان سعر البيتكوين حوالي 11 دولارًا، وما زلت أحتفظ به حتى اليوم. في ذلك الوقت، لم يكن لدي الكثير من المال، حيث كنت أستثمر ما جمعته من فترة التدريب، لكنني وضعت كل أموالي في ذلك باستثناء نفقات المعيشة اليومية. كان من الصعب جدًا الحصول على السيولة في ذلك الوقت، وكانت أحجام التداول صغيرة والفجوات السعرية كبيرة، وكانت الصناعة مليئة بالشخصيات المشبوهة والعمليات غير الناضجة. مع مرور الوقت، بدأت الصناعة تجذب المزيد من المواهب التقنية، لكن روح القرصنة القديمة قد تم تخفيفها.
س: ماذا فعلت بعد فشل Buttercoin؟
بعد إغلاق Buttercoin، انضممت إلى Kraken وأقمت مكتب تداول خارج البورصة (OTC) حيث عملت لمدة عامين. في ذلك الوقت، كانت Kraken تحتل المرتبة الخامسة إلى السابعة في السوق، وكانت تهيمن بشكل رئيسي على السوق الأوروبية، لكن العمل كان صعبًا. بعد شهر واحد فقط من انضمامي إلى الشركة، قامت Kraken بتسريح أكثر من نصف الموظفين. خلال فترة السوق الهابطة، اتخذت الشركة عدة تدابير لتقليل التكاليف، واستطاعت الحفاظ على العمليات من خلال جولة تمويل للتخفيف، ونجحت في النهاية في تجاوز الأزمة. في ربيع عام 2016، أطلقت Kraken الإيثيريوم، وشاركت السوق مع Poloniex وGate، حيث كان هناك ثلاثة منصات فقط تدعم الإيثيريوم في ذلك الوقت، مما وفر للشركة قاعدة كافية للإيرادات. بعد ذلك، توسع السوق تدريجياً، وفي بداية عام 2017، بدأت السوق الصاعدة، مما أدى إلى نمو ملحوظ في أعمال الشركة.
س: ما هي التجارب التي لا تنسى لديك في خدمة OTC لشركة Kraken؟
أحيانًا لا يقوم الطرف الآخر بالتسوية، وعليك إلغاء الصفقة (DK)، وهذا عادة ما يكون ضد مصلحتك. ذات مرة، تحرك السوق بسرعة، وكنت بحاجة إلى تصفية موقف المخاطر الليلي، وكنت أعتقد أن الأمر ليس كبيرًا، لكن الوضع أصبح سيئًا للغاية. أذكر أنني سلمت المركز لمؤسس شركة Cumberland، بوبي تشو، ودفعته مبلغًا كبيرًا في الفارق. في صباح ذلك اليوم، استيقظت وتداولت مباشرة، وأنا غير واضح الذهن، وخسرت عشرات الآلاف. منذ ذلك الحين، وضعت قاعدة بعدم التداول مباشرة بعد الاستيقاظ.
هناك أيضًا مسألة الشوكة الخاصة بإيثريوم كلاسيك (ETC)، عندما تم تقسيم إيثريوم، حصل جميع المالكين على ETC، ولكن حتى بعد أن أدرجت Poloniex ETC بعد عدة أيام، ارتفع السعر بشكل كبير. قبل ذلك، اقترح بوبي تشو شراء جميع ETC من كراكن بسعر سنت واحد. لكن بعد مناقشتي مع مؤسس كراكن، جيسي، شعرت أنه ليس من الحكمة القيام بذلك، ماذا لو كان لـ ETC قيمة؟ إذا قمنا ببيعه، ثم اضطررنا لشرائه مرة أخرى بأسعار مرتفعة، كانت لدينا أموال ضيقة في الأساس، سيكون ذلك كارثة، في النهاية اخترنا الاحتفاظ بـ ETC. وقد ثبت أن هذا كان القرار الصحيح، لأن العملاء لهم الحق في امتلاك هذه الـ ETC.
تأسيس غالوايس كابيتال
س: كيف أسست Galois Capital بعد مغادرتك Kraken؟
بعد مغادرتي Kraken في عام 2017، أسست صندوق تحوط لاستراتيجيات محايدة للسوق يسمى Galois Capital، ونجحت في جمع حوالي 5.5 مليون دولار. على الرغم من أنني لم أكن على دراية بعملية إنشاء صناديق التحوط في ذلك الوقت، إلا أن التوقيت كان مناسبًا، وجمع الأموال كان سلسًا نسبيًا. خلال تلك الفترة، استغرق مني حوالي تسعة أشهر لإكمال إنشاء الصندوق وبناء النظام (إذا كان لدي خبرة، كنت سأتمكن من إنهاء ذلك في شهر أو شهرين)، وقررت في النهاية رفض جزء من الأموال، نظرًا لعدم اليقين حول قدرتي على نشر أكثر من 5 ملايين دولار من رأس المال بشكل فعال.
عندما تركت الشركة ، كانت حالة Kraken جيدة ، وكانت الميزانية العمومية صحية ، وكان التدفق النقدي إيجابياً ، وكانت حالة الأسهم الشخصية أيضاً مرضية.
س: لماذا تم اختيار اسم "Galois"؟
أنا وشريكي المؤسس لدينا خلفية رياضية. كنت أرغب في تسمية "جوليا كابيتال" تكريماً للرياضياتي الذي بحث في الفراكتلات غاستون جوليا، لكن شريكي اعتبر أن الاسم يبدو أنثويًا جدًا. لذا اخترنا "غالويس"، لكن كانت هذه خطأ كبيرًا لأنه اسم فرنسي، نادرًا ما ينطقه أحد بشكل صحيح. ربما كان يجب علينا اختيار "ماندلبروت"، لكن ذلك الاسم صعب. تعرفت على شريكي المؤسس في مدرسة الهندسة المالية، وهو مسؤول عن التقنية، بينما أتحمل مسؤوليات العمليات التجارية، علاقات المستثمرين، والمحاسبة.
س: ما هي استراتيجية Galois Capital في البداية؟
تختلف الاستراتيجيات اختلافا كبيرا بمرور الوقت. في البداية قمنا بعمل OTC فقط لأنها كانت منطقة كنا على دراية بها. عندما غادرت Kraken ، توصلت أنا وجيسي إلى اتفاق حول كيفية تقسيم الأعمال: أي شركة تشفير معروفة أو أي شخص أعرفه قبل Kraken كان ساحة لعب متكافئة. لكن بالنسبة للعملاء غير المعروفين الذين أعرفهم من خلال Kraken ، سأترك الأمر ل Kraken. لقد كان جيسي كريما ولم يدعمني فقط من حيث الشركاء المحدودين (LPs) ولكن أيضا من حيث العمليات ، وهو ما أقدره دائما.
س: ماذا فعلت في البداية لكسب المال؟
في البداية كنا نكسب المال بشكل رئيسي من خلال OTC، ثم قمنا ببعض تداولات الفرق (التحكيم بين العقود الآجلة والعقود الفورية)، وبعد ذلك جاء جنون DeFi، وأصبحنا واحدًا من أكبر المزارعين لعائدات Yearn Finance، وشاركنا تحت اسم مستعار "yfi_whale" في تعدين رموز YFI، حيث مثلت أقل من ربع إجمالي العرض.
تم اكتشاف YFI في البداية خلال فترة كان الجميع يركز فيها على تعدين Compound. لاحظ الفريق بروتوكولًا يسمى Curve يركز على تبادل العملات المستقرة، حيث لفتت "yTokens" الانتباه. على الرغم من أنه بدا مشبوهًا في البداية بسبب خطأ في شهادة الموقع، إلا أنه بعد البحث المتعمق، تبين أن yTokens تقدم إدارة عائدات بطريقة استشارية آلية، حيث يمكنها إعادة توازن الأصول تلقائيًا بين منصات العائد مثل Compound وAave، وبالتالي تحسين العوائد. بفضل البحث المبكر للفريق حول هذا البروتوكول، اغتنموا الفرصة بسرعة عندما أطلق YFI خطة التعدين.
لقد قمنا في البداية ببناء النظام باستخدام بايثون، ولكن بسبب مشكلات الأداء انتقلنا إلى C++، على الرغم من أن هذه العملية كانت تستغرق وقتًا طويلاً ومعقدة، إلا أنها وضعت الأساس لتداول السوق في المستقبل. بالإضافة إلى ذلك، حافظ الفريق على استراتيجية محايدة في السوق، حيث استخدم فقط كمية صغيرة من الأموال للتداولات الطويلة والقصيرة حسب التقدير. على مدار خمس سنوات من العمليات، عانى الفريق من خسائر لمدة أربعة أشهر فقط، وكانت أكبر خسارة 1%.
س: هل زادت فرص استراتيجية الحياد دلتا من 2017 إلى 2020؟
لم تزد فرص العودة لاستراتيجية دلتا المحايدة زيادة كبيرة. خلال هذه الفترة ، مر السوق بعدة أشهر من العوائد المنخفضة ، وكان على المتداولين البحث باستمرار عن استراتيجيات جديدة. مع اشتداد المنافسة في السوق ، تتحلل أرباح ألفا تدريجيا. في مساحة OTC ، استفادت مؤسسات مثل Cumberland و Circle من خلال ضغط فروق الأسعار ، وقد أدت الإضافة اللاحقة ل Alameda و Jump إلى زيادة شدة المنافسة وتقليص المساحة للاعبين الآخرين. عندما يتعلق الأمر بالتداول الأساسي ، بينما كان مربحا بين عامي 2018 و 2020 ، تتلاشى الفرصة مع مشاركة المزيد من الأشخاص. وبالمثل ، أصبحت مساحة تعدين العائد أقل جاذبية بسبب التدفق الهائل للأموال. في بيئة السوق الحالية ، يحتاج المتداولون إلى إنشاء مركز احتكاري في منطقة معينة أو الانتقال إلى سوق أكثر كفاءة للعثور على الفرص. تعتبر المرونة استراتيجية فعالة للاستجابة لتغيرات السوق.
تتمثل مفتاح النجاح في الحفاظ على تفكير عكسي تجاه السوق، واكتشاف الفرص التي تكون فيها على حق والآخرون على خطأ، واستكشاف العوائد المحتملة من خلال النمذجة، والاختبار العكسي، والتفكير العميق. على سبيل المثال Tribe وFei، في أبريل 2021، انفصلت Fei كعملة مستقرة إلى 0.85 دولار، وفرض تصميم البروتوكول عقوبات كبيرة على الاسترداد. لقد حققنا أرباحًا من خلال شراء Fei بسعر 0.85 دولار، واستخدام ETH للتحوط من مخاطر الأصول الأساسية. حتى لو انخفضت Fei إلى الصفر، يمكننا تحقيق أرباح من خلال استراتيجية التحوط. على الرغم من أن هذه ليست الصفقة الأكثر ربحية، إلا أنني أعتقد أنها كانت عملية ذكية ومعاكسة جدًا.
دمج الإيثيريوم وحدث لونا
س: هل يمكنك شرح كل ما يتعلق بدمج الإيثيريوم؟
لقد علقت على انتقال Ethereum من PoW إلى PoS Merge ، مما أدى إلى الاعتقاد الخاطئ بأنني "أروج" ل ETH POW. في الواقع ، أنا فقط أقوم بتحليل الأحداث من منظور التداول. في ذلك الوقت ، تحولت Ethereum من إثبات العمل (POW) إلى إثبات الحصة (POS) ، واستمرت مناقشة السوق حول السلسلة المتبقية ETH POW في الارتفاع. لقد اقترحت التداول عن طريق شراء الرمز المميز وبيع العقد الدائم ، معتقدا أن الرمز المميز يمكن أن ينقسم إلى قسمين ، ومن المرجح أن يتتبع العقد الدائم السلسلة المهيمنة (أي ETH PoS). بالإضافة إلى ذلك ، أتوقع أيضا أن يتباعد أساس العقود الآجلة ، وسيزداد خصم Lido ، وقد تتغير نسبة الشراء الهبوطي في اتجاه معين. أظهرت النتائج أن بعض التوقعات كانت دقيقة ، مثل أساس العقود الآجلة وتغييرات خصم Lido كانت تتماشى مع التوقعات.
ومع ذلك، أعترف أيضًا أن تقديري للقيمة طويلة الأجل لـ ETH POW كان مرتفعًا جدًا، حيث اعتقدت أنها ستستقر عند 2% من قيمة شبكة ETH POS، بينما هي في الواقع 0.5% فقط. بالإضافة إلى ذلك، قدمت نصيحة استشارية بقيمة 5 ملايين دولار لمؤسس ETH POW تشاندلر قوه وفيتاليك، وقد أثارت هذه التصريحات غضب العديد من الناس في ذلك الوقت. لكنني كنت أقصد سخرية بعض الأمور الزائفة، مثل الميزانية الضخمة التي تُصرف على مجالات قد لا يكون لها تأثير فعلي. أعتقد أنه إذا كان بإمكان هذه التكاليف المرتفعة أن تخلق قيمة فعلية في سباق تسلح ما، فقد يكون ذلك يستحق العناء.
س: كيف تتداول لونا؟
عندما نتحدث عن تداول Luna، أشعر في الواقع ببعض الأسف، لأننا كان يمكن أن نربح المزيد من المال.
باختصار، لدى Luna نظام عملة مستقرة قائم على الخوارزميات، حيث يقوم الكثير من الأشخاص بإيداع أموالهم على منصة Anchor لكسب عائد مرتفع يبلغ 20%. لكن هذا العائد المرتفع غير مستدام في الواقع، لأنه مدعوم من قبل Terraform Labs أو مؤسسة Luna.
لقد تعرضت لـ Luna مبكرًا جدًا، عندما كانت قد حصلت على تمويلها مؤخرًا. في ذلك الوقت، كنت أعتقد أن هذا الشيء بالتأكيد لن ينجح. والنتيجة، بعد عامين، عندما نظرت مرة أخرى، اكتشفت أنه أصبح من بين العشرين الأوائل من العملات المشفرة. كنت مصدومًا، وبعد البحث الدقيق، اكتشفت أن مشكلات هيكله الأساسية لا تزال موجودة.
في يناير 2022، بدأت في مناقشة مشكلة لونا علنًا، لكننا كنا ننتظر أفضل فرصة للبيع على المكشوف. كانت النقطة المحورية في مايو، عندما اكتشفنا أن UST بدأ في الانحراف بمقدار حوالي 30 نقطة أساس. في ذلك الوقت، فكرت: "هذه فرصة جيدة للمراهنة في اتجاه واحد. إذا أعيد ربطه، سنخسر قليلاً فقط؛ وإذا استمر في الانحراف، يمكننا تحقيق مكاسب كبيرة."
من المثير للاهتمام أنه قبل أن نبدأ في البيع على المكشوف، كنا نحقق تلك العائدات بنسبة 20% على Anchor، حتى اللحظة التي حدث فيها فك الارتباط، ثم سحبنا جميع الأموال، وقمنا بتسوية UST، وبدأنا في البيع على المكشوف.
على الرغم من أننا ربحنا في النهاية 15 مليون دولار، إلا أنني أعتقد أننا كان يمكننا كسب 100 مليون. جزء من السبب هو أننا لم نجرؤ على بذل كل جهدنا، بالإضافة إلى أننا اتفقنا مع المستثمرين على عدم القيام بأكثر من 10% من الصندوق في صفقات الشراء والبيع. حتى داخل فريقي، كان لدى الجميع آراء مختلفة حول بيع Luna على المكشوف. بعض الناس قاموا ببعض صفقات الشراء القصيرة خلال الفترة التي انخفضت فيها Luna من 80 إلى 40 ثم إلى 20.
نصف مصدر ربحنا الآخر يأتي من تسهيل التسويات على منصة Anchor، وهذا في الواقع ساعد بروتوكول التشغيل بشكل غير مقصود. ومن المثير للسخرية أن هناك شائعات لاحقًا تفيد بأننا كنا وراء الهجمات المنسقة على Luna، بينما في الواقع كنا نقوم بمساعدة البروتوكول في إجراء التسويات بشكل طبيعي نصف الوقت.
في المرحلة الأخيرة من انهيار Luna، أصبحت الأمور مجنونة جداً. أحياناً كان سعر Luna منخفضاً لدرجة أن البورصات كانت بحاجة لتعديل الحد الأدنى لوحدة السعر. أتذكر أنه في بعض الأحيان كنت تستطيع الشراء، وبعد دقيقة واحدة كان السعر يرتفع من 0.01 إلى 0.1، أي عشرة أضعاف. والأكثر جنوناً هو أن كمية Luna في ذلك الوقت كانت تتضاعف كل تسع ثوانٍ، مما تسبب في تضخم هائل.
عند النظر إلى الوراء، كان يجب أن أكون أكثر شجاعة، وأخبر المستثمرين مباشرة: "هذه فرصة نادرة للبيع على المكشوف، يجب أن نغتنمها!" ثم نكرس كل جهدنا. لكن عائد 15 مليون دولار ليس سيئًا، خاصةً بالنظر إلى حجم صندوقنا في ذلك الوقت.
تغيرات السوق وآفاق المستقبل
س: هل تعتقد أن التداول أصبح أكثر صعوبة في السنوات الأخيرة؟
أصبح الأمر أكثر صعوبة، حيث يظهر فقط فترات قصيرة من التنفس في سوق الدب. في البداية كان هناك الكثير من "المستثمرين الأفراد" الذين يعملون بدوام جزئي، ولكن الآن إذا كنت ترغب في أن تصبح محترفًا، يجب عليك أن تستثمر بشكل كامل، وحتى المتداولون الأفراد يجدون صعوبة متزايدة في البقاء. على الرغم من أن مستوى الأتمتة في ارتفاع، إلا أنه في المجالات المتقدمة، لم يتم تغطيته بالكامل بعد من قبل روبوتات MEV أو خوارزميات التداول عالية التردد، لا يزال بإمكان "الأذكياء" الحقيقيين العثور على الفرص، مثل مايكل بوري، الذي يقرأ المعلومات التي يتجاهلها الآخرون صفحةً بصفحة. المفتاح هو "التفكير خطوة إلى الأمام"، والتقاط التأثيرات الثانوية أو الثلاثية، بدلاً من التركيز فقط على التأثيرات الأولية التي يتنافس عليها الجميع.
س: كيف توازن بين كونك مؤمنًا قويًا بالبيتكوين ومتداولًا حذرًا للغاية تجاه العملات البديلة؟
إن قولها "راديكالية" لا يتحقق إلا إذا كنت أرى الاتجاه بشكل خاطئ. في الواقع، تمتلك مؤسسة Galois أيضًا حصصًا من البيتكوين، حيث يمكن للمستخدمين شراء باستخدام BTC، ثم نقوم بالتداول بالهامش بناءً على BTC، لنحقق "BTCβ + α محايد في السوق". ولكن بالنسبة لي شخصيًا، فأنا أؤمن حقًا بالبيتكوين. العملات البديلة تأتي وتذهب، ودورات حياتها قصيرة بشكل مذهل، والمشاريع التي تستطيع أن تستمر في دورتين أو ثلاث نادرة للغاية. فقط البيتكوين له خصوصيته.
س: لذا فإن الإيمان طويل الأمد بالبيتكوين لم يتزعزع بسبب تقلبات الدورة؟
في الحقيقة كنت متفائلاً جداً. كنت أعتقد أن بيتكوين قد وصلت بالفعل إلى مليون دولار، ولكن الواقع كان أبطأ قليلاً. بالطبع، لا يوجد ما يستدعي الشكوى، فهذه الرحلة لا تزال رائعة جداً. في فترة السوق الهابطة، يكون الأمر جيداً حقاً، لأن الناس يبدأون في إعادة التفكير في تلك الأسئلة التي تم "افتراضها" منذ زمن بعيد، مثل "ما هي العملة؟" و"صراع PoW و PoS" وغيرها. هذه الأسئلة لا يهتم بها أحد في السوق الصاعدة، ولكن عندما يكون السوق في حالة ركود، وتقلص الكعكة، يبدأ الجميع في التنافس على الحصة، مما يعيد إحياء هذه المناقشات الأساسية.
س: هل سبق لك أن انجذبت إلى "فائدة" الإيثريوم والعقود الذكية؟
لم يتزعزع تفكيري كثيراً. لقد تعمقت في هذا الأمر جداً، إلا إذا حدثت تغييرات تكنولوجية كبيرة مثل كسر المنحنيات البيضاوية أو SHA256 بواسطة الحوسبة الكمومية، سيكون من الصعب جداً تغيير رأيي. ومع ذلك، فإن "الحالة النهائية" للبيتكوين - كيف يمكن الحفاظ على أمان الشبكة بعد انتهاء مكافآت الكتل - هو خطر كبير أعتقد أنه يجب مواجهته. أميل إلى الاعتقاد بأنه في النهاية سيظهر إصدار متفرع "مع إصدار ذي ذيل"، ثم ستنتقل الأموال تدريجياً.
س: إذن في المستقبل سيكون هناك المزيد والمزيد من الفروع، وسيقرر السوق في النهاية أي سلسلة أكثر قيمة؟
بالضبط. سيكون عدد الفروع وتوقيت الفروع متناسبين مع درجة "الاقتراب من الحالة النهائية". كلما اقتربنا من "النقطة النهائية"، زاد عدد الفروع، مما يجعل من غير المحتمل أن نفوت الفرصة.
س: بالنظر إلى مسيرتك المهنية في صناعة التشفير، كيف ترى هذه التجربة الخاصة بك؟
لم أستقيل تماما بعد ، وقد أشعر بالملل وأعود يوما ما. لكن بشكل عام ، لقد كانت رحلة رائعة ، وكان الكثير من الندم ، وكانت رحلة عادلة. من حيث صافي العوائد ، أعتقد أنه ربما يكون بين الأربعينيات والستينيات. أعتقد أن الناس في هذا العالم في معظم الأحيان يكسبون "الأموال التي يجب أن يكسبوها" ، تقريبا في حدود الحجم. على الرغم من أنه لا تزال هناك فجوة 100 ضعف في هذا النطاق ، إلا أنها لا تزال عادلة.
س: كيف غيرت صناعة التشفير شخصيتك الشخصية؟
لقد جعلني أكثر جنونًا، أتعامل يوميًا مع أنواع مختلفة من "الشخصيات الهامشية". ولكن في الوقت نفسه، جعلني أكثر أملًا، بعد أن كنت أشعر باليأس من نظام العملات الورقية ونظام البنك المركزي، الآن أرى أن البيتكوين مثل منارة في الظلام، وقد نمت كثيرًا بسببه. عندما دخلت هذا المجال، كنت لا أزال شابًا بريئًا، والآن، فقدت براءتي.
س: ماذا ستقول لنفسك عندما كنت شابًا؟
ابدأ مشروعك مبكرًا. كنت أعتقد دائمًا أنني لم أكن مستعدًا بعد، لكن في الحقيقة، لا أحد سيكون "مستعدًا" حقًا. وأيضًا: اشترِ المزيد من البيتكوين، بل ينبغي عليك حتى اقتراض المال لشرائه - بالطبع، هذه ليست نصيحة استثمارية. عائد المخاطر على البيتكوين يكفي لاستخدام الرافعة المالية، بينما لم أستخدم الرافعة تقريبًا في ذلك الوقت.
س: هل قمت بتحويل جميع العملات الورقية إلى بيتكوين؟
تقريبًا تم تغيير كل شيء، لكن لا يزال يبدو غير كافٍ. كما قيل في فيلم "Margin Call"، هناك ثلاث طرق لكسب المال: أن تكون الأول، أن تكون الأكثر ذكاءً، أو الغش. و"أن تكون الأول" أسهل بكثير من "أن تكون الأكثر ذكاءً". في السوق الآن، الجميع يتنافس في كثافة الذكاء، ويتصارع مع اللاعبين المتميزين مثل Jump وJane Street وGCR وJordi، الأمر صعب جدًا. في السابق، كان بإمكانك كسب المال إذا كان لديك بعض الذكاء.
س: أخيرًا، هل لديك شيء تود قوله لهذا العالم؟
يجب أن تكون واثقًا. إذا لم تكن لديك ثقة كافية، فسوف تتردد، وتفوت الفرص. بالطبع يجب أن تبقى مشككًا، وتكون مستعدًا دائمًا لنقض استنتاجاتك. يجب أن يتواجد كلا الأمرين معًا. لكن بشكل عام، الثقة هي شرط ضروري - "أطلق النار أولاً، ثم اسأل"، هذه هي النقطة الأساسية.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مقابلة حصرية مع مؤسس Galois Capital: لأنني أخاف من الفقر كثيرًا، لذلك تخليت عن الرياضيات وانتقلت إلى التداول
النص الأصلي: thiccy
ترجمة: يولييا،
يشتهر كيفن تشو في مجال العملات المشفرة بمنظوره التجاري الفريد ورؤى السوق. منذ دخوله سوق البيتكوين في عام 2011 ، نما حسابه الشخصي بمعدل مركب يبلغ حوالي 100٪ سنويا ، ونما صندوق التحوط Galois Capital الخاص به بمعدل مركب قدره 35٪ على مدى خمس سنوات ، بأصول تبلغ 250 مليون دولار. كان الصندوق المحايد للسوق في المنطقة الحمراء لمدة أربعة أشهر فقط ، ولم يكن لديه تراجع يزيد عن -1٪ في أي شهر (باستثناء إفلاس FTX). في هذه المقابلة الحصرية ، يشارك كيفن تشو رحلته من الولادة في شنغهاي كمهاجر شاب إلى الإدمان على الألعاب ثم أن يصبح متداولا للعملات المشفرة ، بالإضافة إلى رؤيته العميقة ومشاركته العملية في أحداث السوق الكبرى مثل انهيار Luna و Ethereum Merge.
تجارب السنوات الأولى
س: كيف بدأت علاقتك بالعملات المشفرة؟ ما هي العلامات في طفولتك التي تشير إلى أنك ستشارك بعمق في هذا المجال؟
عندما كنت صغيرًا كانت ظروف عائلتي صعبة للغاية، لأننا كنا عائلة مهاجرة. وُلِدتُ في شنغهاي، الصين، وانتقلت مع والدي إلى الولايات المتحدة عندما كنت في الثالثة من عمري، حيث كانت جدتي وجدي يعتنون بي. كان والدي يدرس للحصول على درجة الدكتوراه في الرياضيات في جامعة هاواي، بينما كانت والدتي تدرس للحصول على درجة الماجستير في الهندسة الكهربائية، وكانت ظروفنا الاقتصادية صعبة، وغالبًا ما كان من الصعب علينا توفير أساسيات الحياة. منذ صغري تم غرس فكرة أهمية تقدير كل قرش وعدم إهداره. كنت "طفل مفتاح"، وغالبًا ما كنت أكون بمفردي في المنزل، وأطبخ لنفسي، وكنت أساسًا أعتمد على نفسي.
أصبح والدي فيما بعد أستاذ رياضيات، وقد علمني الرياضيات منذ صغري. لدي موهبة كبيرة في الرياضيات، وعندما كنت في الحادية عشرة من عمري، خلال عطلة الصيف بين الصفين الخامس والسادس، أخذني والدي لحضور دورة التفاضل والتكامل في الكلية المجتمعية التي كان يدرس فيها، وكنت أدرس مع طلاب أكبر مني بكثير. لا يعلم الكثيرون أنني كنت في طفولتي عبقري رياضيات. شاركت في اختبار البحث عن الموهوبين في جامعة جون هوبكنز، حيث حصلت على المركز الأول في ولاية هاواي، وكنت من بين أفضل 120 طالبًا في الولايات المتحدة. لكن بعد ذلك بدأت أتعاطى ألعاب الفيديو، ولم تتطور قدراتي الرياضية بعد ذلك.
في المدرسة الإعدادية والثانوية ، لم أكن أفضل طالب ، وكانت درجاتي متوسطة ، ولم أتابع الكثير من الأكاديميين. أنا متمرد بعض الشيء وأستمتع بإعادة بيع بطاقات البوكيمون والسحر في الملعب ، والتي يمكن أن تكون علامة مبكرة على أنني أصبحت تاجرا. أتذكر عندما ظهر Diablo II لأول مرة ، كنت مغرما بشكل خاص بتداول الأحرف الرونية في السوق داخل اللعبة. أجد أن الاقتصاد في اللعبة أكثر إثارة للاهتمام من مجرد رفع المستوى أو تسلق قوائم المتصدرين. لطالما أحببت الألعاب ولعبت عددا لا يحصى من الألعاب ، من StarCraft و Warcraft III و DOTA إلى Super Smash Bros. و Street Fighter IV ، مع الألعاب الإستراتيجية ، وألعاب القتال ، وألعاب الورق ، وألعاب الطاولة ، وكل شيء تقريبا.
س: ما هو التخصص الذي درسته في الجامعة؟
كنت أدرس الرياضيات والاقتصاد في الجامعة وتخرجت عام 2009. في ذلك الوقت، كانت الاقتصاد قد مر بانهيار، ولم أكن أرغب في تحمل مسؤوليات البالغين على الفور، لذا واصلت دراسة الماجستير في الاقتصاد. بعد ذلك ذهبت إلى وول ستريت، وعملت كتحليل كمي في خلفية في وكالة تصنيف تشبه ستاندرد آند بورز، وكانت الوظيفة ليست مشهورة. كان فريقنا يبرمج بلغتي MATLAB و C++، وكان هناك شخص يستخدم لغة واحدة لكتابة النموذج، وكانت مهمتي هي نسخ نفس النموذج بلغة أخرى، لضمان دقة النموذج حتى الرقم العشري الثاني. كانت هذه مجرد وظيفة لضمان الجودة، ولم يتم استخدام شفرتي في بيئة الإنتاج.
س: هل كنت تعرف أنك تريد أن تعمل في التداول أثناء الجامعة؟
لا، كنت أدخن الحشيش تقريبًا كل يوم في الجامعة، وذاكرتي عن تلك الفترة تمتد لسنتين ونصف بشكل ضبابي تمامًا. ومع ذلك، خلال تلك الفترة قرأت الكثير من ويكيبيديا وكتب الفلسفة، مما أعطاني المزيد من التأمل حول العالم. في ذلك الوقت لم أكن أعرف تمامًا ما الذي سأفعله في المستقبل. لاحقًا، انتقل والدي من المجال الأكاديمي إلى مجال التمويل الكمي، وأدركت أن صناعة التمويل تحقق المزيد من المال، لذلك قررت التخلي عن الأكاديمية والدخول في مجال التمويل. لقد دفعتني حبي لألعاب الفيديو وأهمية المال إلى اختيار مجال التداول. في النهاية، أحب أسلوب اللعب النقي للألعاب. التجارب التي مررت بها في طفولتي بسبب الفقر جعلتني أكره الفقر، لأن العيش بدون مال هو حقًا أمر صعب.
الدخول إلى العملات الرقمية
س: كيف دخلت مجال العملات الرقمية؟
تعرفت على العملة المشفرة في عام 2011 ، وبعد عودتي إلى المدرسة من تدريب تجاري في عام 2013 ، قررت تكريس لهذا المجال وانضممت إلى Buttercoin ، وهي بورصة احتضنتها YC ، والتي حاولت كسب المال من خلال صنع السوق في عام 2013 ، ولكن نظرا لحجم السوق المحدود في ذلك الوقت ، (على سبيل المثال ، كان حجم المعاملات الفردية خارج البورصة حوالي 100,000 دولار فقط ، وكان سعر الذروة لعملة البيتكوين في عام 2013 1,000 دولار فقط) ، مما أدى إلى هوامش ربح عالية ولكن الإيرادات الإجمالية غير كافية ، وفشلت في النهاية. في المراحل المبكرة ، من خلال قراءة الكتاب الأبيض للبيتكوين والكتب ذات الصلة بالليبرالية مثل هايك الطريق إلى العبودية ، قمت بتعميق فهمي للعملات المشفرة تدريجيا وقررت أن التكنولوجيا تستحق المحاولة.
س: هل وضعت كل أموالك في البيتكوين؟
نعم، لقد بدأت الاستثمار في وقت مبكر عندما كان سعر البيتكوين حوالي 11 دولارًا، وما زلت أحتفظ به حتى اليوم. في ذلك الوقت، لم يكن لدي الكثير من المال، حيث كنت أستثمر ما جمعته من فترة التدريب، لكنني وضعت كل أموالي في ذلك باستثناء نفقات المعيشة اليومية. كان من الصعب جدًا الحصول على السيولة في ذلك الوقت، وكانت أحجام التداول صغيرة والفجوات السعرية كبيرة، وكانت الصناعة مليئة بالشخصيات المشبوهة والعمليات غير الناضجة. مع مرور الوقت، بدأت الصناعة تجذب المزيد من المواهب التقنية، لكن روح القرصنة القديمة قد تم تخفيفها.
س: ماذا فعلت بعد فشل Buttercoin؟
بعد إغلاق Buttercoin، انضممت إلى Kraken وأقمت مكتب تداول خارج البورصة (OTC) حيث عملت لمدة عامين. في ذلك الوقت، كانت Kraken تحتل المرتبة الخامسة إلى السابعة في السوق، وكانت تهيمن بشكل رئيسي على السوق الأوروبية، لكن العمل كان صعبًا. بعد شهر واحد فقط من انضمامي إلى الشركة، قامت Kraken بتسريح أكثر من نصف الموظفين. خلال فترة السوق الهابطة، اتخذت الشركة عدة تدابير لتقليل التكاليف، واستطاعت الحفاظ على العمليات من خلال جولة تمويل للتخفيف، ونجحت في النهاية في تجاوز الأزمة. في ربيع عام 2016، أطلقت Kraken الإيثيريوم، وشاركت السوق مع Poloniex وGate، حيث كان هناك ثلاثة منصات فقط تدعم الإيثيريوم في ذلك الوقت، مما وفر للشركة قاعدة كافية للإيرادات. بعد ذلك، توسع السوق تدريجياً، وفي بداية عام 2017، بدأت السوق الصاعدة، مما أدى إلى نمو ملحوظ في أعمال الشركة.
س: ما هي التجارب التي لا تنسى لديك في خدمة OTC لشركة Kraken؟
أحيانًا لا يقوم الطرف الآخر بالتسوية، وعليك إلغاء الصفقة (DK)، وهذا عادة ما يكون ضد مصلحتك. ذات مرة، تحرك السوق بسرعة، وكنت بحاجة إلى تصفية موقف المخاطر الليلي، وكنت أعتقد أن الأمر ليس كبيرًا، لكن الوضع أصبح سيئًا للغاية. أذكر أنني سلمت المركز لمؤسس شركة Cumberland، بوبي تشو، ودفعته مبلغًا كبيرًا في الفارق. في صباح ذلك اليوم، استيقظت وتداولت مباشرة، وأنا غير واضح الذهن، وخسرت عشرات الآلاف. منذ ذلك الحين، وضعت قاعدة بعدم التداول مباشرة بعد الاستيقاظ.
هناك أيضًا مسألة الشوكة الخاصة بإيثريوم كلاسيك (ETC)، عندما تم تقسيم إيثريوم، حصل جميع المالكين على ETC، ولكن حتى بعد أن أدرجت Poloniex ETC بعد عدة أيام، ارتفع السعر بشكل كبير. قبل ذلك، اقترح بوبي تشو شراء جميع ETC من كراكن بسعر سنت واحد. لكن بعد مناقشتي مع مؤسس كراكن، جيسي، شعرت أنه ليس من الحكمة القيام بذلك، ماذا لو كان لـ ETC قيمة؟ إذا قمنا ببيعه، ثم اضطررنا لشرائه مرة أخرى بأسعار مرتفعة، كانت لدينا أموال ضيقة في الأساس، سيكون ذلك كارثة، في النهاية اخترنا الاحتفاظ بـ ETC. وقد ثبت أن هذا كان القرار الصحيح، لأن العملاء لهم الحق في امتلاك هذه الـ ETC.
تأسيس غالوايس كابيتال
س: كيف أسست Galois Capital بعد مغادرتك Kraken؟
بعد مغادرتي Kraken في عام 2017، أسست صندوق تحوط لاستراتيجيات محايدة للسوق يسمى Galois Capital، ونجحت في جمع حوالي 5.5 مليون دولار. على الرغم من أنني لم أكن على دراية بعملية إنشاء صناديق التحوط في ذلك الوقت، إلا أن التوقيت كان مناسبًا، وجمع الأموال كان سلسًا نسبيًا. خلال تلك الفترة، استغرق مني حوالي تسعة أشهر لإكمال إنشاء الصندوق وبناء النظام (إذا كان لدي خبرة، كنت سأتمكن من إنهاء ذلك في شهر أو شهرين)، وقررت في النهاية رفض جزء من الأموال، نظرًا لعدم اليقين حول قدرتي على نشر أكثر من 5 ملايين دولار من رأس المال بشكل فعال.
عندما تركت الشركة ، كانت حالة Kraken جيدة ، وكانت الميزانية العمومية صحية ، وكان التدفق النقدي إيجابياً ، وكانت حالة الأسهم الشخصية أيضاً مرضية.
س: لماذا تم اختيار اسم "Galois"؟
أنا وشريكي المؤسس لدينا خلفية رياضية. كنت أرغب في تسمية "جوليا كابيتال" تكريماً للرياضياتي الذي بحث في الفراكتلات غاستون جوليا، لكن شريكي اعتبر أن الاسم يبدو أنثويًا جدًا. لذا اخترنا "غالويس"، لكن كانت هذه خطأ كبيرًا لأنه اسم فرنسي، نادرًا ما ينطقه أحد بشكل صحيح. ربما كان يجب علينا اختيار "ماندلبروت"، لكن ذلك الاسم صعب. تعرفت على شريكي المؤسس في مدرسة الهندسة المالية، وهو مسؤول عن التقنية، بينما أتحمل مسؤوليات العمليات التجارية، علاقات المستثمرين، والمحاسبة.
س: ما هي استراتيجية Galois Capital في البداية؟
تختلف الاستراتيجيات اختلافا كبيرا بمرور الوقت. في البداية قمنا بعمل OTC فقط لأنها كانت منطقة كنا على دراية بها. عندما غادرت Kraken ، توصلت أنا وجيسي إلى اتفاق حول كيفية تقسيم الأعمال: أي شركة تشفير معروفة أو أي شخص أعرفه قبل Kraken كان ساحة لعب متكافئة. لكن بالنسبة للعملاء غير المعروفين الذين أعرفهم من خلال Kraken ، سأترك الأمر ل Kraken. لقد كان جيسي كريما ولم يدعمني فقط من حيث الشركاء المحدودين (LPs) ولكن أيضا من حيث العمليات ، وهو ما أقدره دائما.
س: ماذا فعلت في البداية لكسب المال؟
في البداية كنا نكسب المال بشكل رئيسي من خلال OTC، ثم قمنا ببعض تداولات الفرق (التحكيم بين العقود الآجلة والعقود الفورية)، وبعد ذلك جاء جنون DeFi، وأصبحنا واحدًا من أكبر المزارعين لعائدات Yearn Finance، وشاركنا تحت اسم مستعار "yfi_whale" في تعدين رموز YFI، حيث مثلت أقل من ربع إجمالي العرض.
تم اكتشاف YFI في البداية خلال فترة كان الجميع يركز فيها على تعدين Compound. لاحظ الفريق بروتوكولًا يسمى Curve يركز على تبادل العملات المستقرة، حيث لفتت "yTokens" الانتباه. على الرغم من أنه بدا مشبوهًا في البداية بسبب خطأ في شهادة الموقع، إلا أنه بعد البحث المتعمق، تبين أن yTokens تقدم إدارة عائدات بطريقة استشارية آلية، حيث يمكنها إعادة توازن الأصول تلقائيًا بين منصات العائد مثل Compound وAave، وبالتالي تحسين العوائد. بفضل البحث المبكر للفريق حول هذا البروتوكول، اغتنموا الفرصة بسرعة عندما أطلق YFI خطة التعدين.
لقد قمنا في البداية ببناء النظام باستخدام بايثون، ولكن بسبب مشكلات الأداء انتقلنا إلى C++، على الرغم من أن هذه العملية كانت تستغرق وقتًا طويلاً ومعقدة، إلا أنها وضعت الأساس لتداول السوق في المستقبل. بالإضافة إلى ذلك، حافظ الفريق على استراتيجية محايدة في السوق، حيث استخدم فقط كمية صغيرة من الأموال للتداولات الطويلة والقصيرة حسب التقدير. على مدار خمس سنوات من العمليات، عانى الفريق من خسائر لمدة أربعة أشهر فقط، وكانت أكبر خسارة 1%.
س: هل زادت فرص استراتيجية الحياد دلتا من 2017 إلى 2020؟
لم تزد فرص العودة لاستراتيجية دلتا المحايدة زيادة كبيرة. خلال هذه الفترة ، مر السوق بعدة أشهر من العوائد المنخفضة ، وكان على المتداولين البحث باستمرار عن استراتيجيات جديدة. مع اشتداد المنافسة في السوق ، تتحلل أرباح ألفا تدريجيا. في مساحة OTC ، استفادت مؤسسات مثل Cumberland و Circle من خلال ضغط فروق الأسعار ، وقد أدت الإضافة اللاحقة ل Alameda و Jump إلى زيادة شدة المنافسة وتقليص المساحة للاعبين الآخرين. عندما يتعلق الأمر بالتداول الأساسي ، بينما كان مربحا بين عامي 2018 و 2020 ، تتلاشى الفرصة مع مشاركة المزيد من الأشخاص. وبالمثل ، أصبحت مساحة تعدين العائد أقل جاذبية بسبب التدفق الهائل للأموال. في بيئة السوق الحالية ، يحتاج المتداولون إلى إنشاء مركز احتكاري في منطقة معينة أو الانتقال إلى سوق أكثر كفاءة للعثور على الفرص. تعتبر المرونة استراتيجية فعالة للاستجابة لتغيرات السوق.
تتمثل مفتاح النجاح في الحفاظ على تفكير عكسي تجاه السوق، واكتشاف الفرص التي تكون فيها على حق والآخرون على خطأ، واستكشاف العوائد المحتملة من خلال النمذجة، والاختبار العكسي، والتفكير العميق. على سبيل المثال Tribe وFei، في أبريل 2021، انفصلت Fei كعملة مستقرة إلى 0.85 دولار، وفرض تصميم البروتوكول عقوبات كبيرة على الاسترداد. لقد حققنا أرباحًا من خلال شراء Fei بسعر 0.85 دولار، واستخدام ETH للتحوط من مخاطر الأصول الأساسية. حتى لو انخفضت Fei إلى الصفر، يمكننا تحقيق أرباح من خلال استراتيجية التحوط. على الرغم من أن هذه ليست الصفقة الأكثر ربحية، إلا أنني أعتقد أنها كانت عملية ذكية ومعاكسة جدًا.
دمج الإيثيريوم وحدث لونا
س: هل يمكنك شرح كل ما يتعلق بدمج الإيثيريوم؟
لقد علقت على انتقال Ethereum من PoW إلى PoS Merge ، مما أدى إلى الاعتقاد الخاطئ بأنني "أروج" ل ETH POW. في الواقع ، أنا فقط أقوم بتحليل الأحداث من منظور التداول. في ذلك الوقت ، تحولت Ethereum من إثبات العمل (POW) إلى إثبات الحصة (POS) ، واستمرت مناقشة السوق حول السلسلة المتبقية ETH POW في الارتفاع. لقد اقترحت التداول عن طريق شراء الرمز المميز وبيع العقد الدائم ، معتقدا أن الرمز المميز يمكن أن ينقسم إلى قسمين ، ومن المرجح أن يتتبع العقد الدائم السلسلة المهيمنة (أي ETH PoS). بالإضافة إلى ذلك ، أتوقع أيضا أن يتباعد أساس العقود الآجلة ، وسيزداد خصم Lido ، وقد تتغير نسبة الشراء الهبوطي في اتجاه معين. أظهرت النتائج أن بعض التوقعات كانت دقيقة ، مثل أساس العقود الآجلة وتغييرات خصم Lido كانت تتماشى مع التوقعات.
ومع ذلك، أعترف أيضًا أن تقديري للقيمة طويلة الأجل لـ ETH POW كان مرتفعًا جدًا، حيث اعتقدت أنها ستستقر عند 2% من قيمة شبكة ETH POS، بينما هي في الواقع 0.5% فقط. بالإضافة إلى ذلك، قدمت نصيحة استشارية بقيمة 5 ملايين دولار لمؤسس ETH POW تشاندلر قوه وفيتاليك، وقد أثارت هذه التصريحات غضب العديد من الناس في ذلك الوقت. لكنني كنت أقصد سخرية بعض الأمور الزائفة، مثل الميزانية الضخمة التي تُصرف على مجالات قد لا يكون لها تأثير فعلي. أعتقد أنه إذا كان بإمكان هذه التكاليف المرتفعة أن تخلق قيمة فعلية في سباق تسلح ما، فقد يكون ذلك يستحق العناء.
س: كيف تتداول لونا؟
عندما نتحدث عن تداول Luna، أشعر في الواقع ببعض الأسف، لأننا كان يمكن أن نربح المزيد من المال.
باختصار، لدى Luna نظام عملة مستقرة قائم على الخوارزميات، حيث يقوم الكثير من الأشخاص بإيداع أموالهم على منصة Anchor لكسب عائد مرتفع يبلغ 20%. لكن هذا العائد المرتفع غير مستدام في الواقع، لأنه مدعوم من قبل Terraform Labs أو مؤسسة Luna.
لقد تعرضت لـ Luna مبكرًا جدًا، عندما كانت قد حصلت على تمويلها مؤخرًا. في ذلك الوقت، كنت أعتقد أن هذا الشيء بالتأكيد لن ينجح. والنتيجة، بعد عامين، عندما نظرت مرة أخرى، اكتشفت أنه أصبح من بين العشرين الأوائل من العملات المشفرة. كنت مصدومًا، وبعد البحث الدقيق، اكتشفت أن مشكلات هيكله الأساسية لا تزال موجودة.
في يناير 2022، بدأت في مناقشة مشكلة لونا علنًا، لكننا كنا ننتظر أفضل فرصة للبيع على المكشوف. كانت النقطة المحورية في مايو، عندما اكتشفنا أن UST بدأ في الانحراف بمقدار حوالي 30 نقطة أساس. في ذلك الوقت، فكرت: "هذه فرصة جيدة للمراهنة في اتجاه واحد. إذا أعيد ربطه، سنخسر قليلاً فقط؛ وإذا استمر في الانحراف، يمكننا تحقيق مكاسب كبيرة."
من المثير للاهتمام أنه قبل أن نبدأ في البيع على المكشوف، كنا نحقق تلك العائدات بنسبة 20% على Anchor، حتى اللحظة التي حدث فيها فك الارتباط، ثم سحبنا جميع الأموال، وقمنا بتسوية UST، وبدأنا في البيع على المكشوف.
على الرغم من أننا ربحنا في النهاية 15 مليون دولار، إلا أنني أعتقد أننا كان يمكننا كسب 100 مليون. جزء من السبب هو أننا لم نجرؤ على بذل كل جهدنا، بالإضافة إلى أننا اتفقنا مع المستثمرين على عدم القيام بأكثر من 10% من الصندوق في صفقات الشراء والبيع. حتى داخل فريقي، كان لدى الجميع آراء مختلفة حول بيع Luna على المكشوف. بعض الناس قاموا ببعض صفقات الشراء القصيرة خلال الفترة التي انخفضت فيها Luna من 80 إلى 40 ثم إلى 20.
نصف مصدر ربحنا الآخر يأتي من تسهيل التسويات على منصة Anchor، وهذا في الواقع ساعد بروتوكول التشغيل بشكل غير مقصود. ومن المثير للسخرية أن هناك شائعات لاحقًا تفيد بأننا كنا وراء الهجمات المنسقة على Luna، بينما في الواقع كنا نقوم بمساعدة البروتوكول في إجراء التسويات بشكل طبيعي نصف الوقت.
في المرحلة الأخيرة من انهيار Luna، أصبحت الأمور مجنونة جداً. أحياناً كان سعر Luna منخفضاً لدرجة أن البورصات كانت بحاجة لتعديل الحد الأدنى لوحدة السعر. أتذكر أنه في بعض الأحيان كنت تستطيع الشراء، وبعد دقيقة واحدة كان السعر يرتفع من 0.01 إلى 0.1، أي عشرة أضعاف. والأكثر جنوناً هو أن كمية Luna في ذلك الوقت كانت تتضاعف كل تسع ثوانٍ، مما تسبب في تضخم هائل.
عند النظر إلى الوراء، كان يجب أن أكون أكثر شجاعة، وأخبر المستثمرين مباشرة: "هذه فرصة نادرة للبيع على المكشوف، يجب أن نغتنمها!" ثم نكرس كل جهدنا. لكن عائد 15 مليون دولار ليس سيئًا، خاصةً بالنظر إلى حجم صندوقنا في ذلك الوقت.
تغيرات السوق وآفاق المستقبل
س: هل تعتقد أن التداول أصبح أكثر صعوبة في السنوات الأخيرة؟
أصبح الأمر أكثر صعوبة، حيث يظهر فقط فترات قصيرة من التنفس في سوق الدب. في البداية كان هناك الكثير من "المستثمرين الأفراد" الذين يعملون بدوام جزئي، ولكن الآن إذا كنت ترغب في أن تصبح محترفًا، يجب عليك أن تستثمر بشكل كامل، وحتى المتداولون الأفراد يجدون صعوبة متزايدة في البقاء. على الرغم من أن مستوى الأتمتة في ارتفاع، إلا أنه في المجالات المتقدمة، لم يتم تغطيته بالكامل بعد من قبل روبوتات MEV أو خوارزميات التداول عالية التردد، لا يزال بإمكان "الأذكياء" الحقيقيين العثور على الفرص، مثل مايكل بوري، الذي يقرأ المعلومات التي يتجاهلها الآخرون صفحةً بصفحة. المفتاح هو "التفكير خطوة إلى الأمام"، والتقاط التأثيرات الثانوية أو الثلاثية، بدلاً من التركيز فقط على التأثيرات الأولية التي يتنافس عليها الجميع.
س: كيف توازن بين كونك مؤمنًا قويًا بالبيتكوين ومتداولًا حذرًا للغاية تجاه العملات البديلة؟
إن قولها "راديكالية" لا يتحقق إلا إذا كنت أرى الاتجاه بشكل خاطئ. في الواقع، تمتلك مؤسسة Galois أيضًا حصصًا من البيتكوين، حيث يمكن للمستخدمين شراء باستخدام BTC، ثم نقوم بالتداول بالهامش بناءً على BTC، لنحقق "BTCβ + α محايد في السوق". ولكن بالنسبة لي شخصيًا، فأنا أؤمن حقًا بالبيتكوين. العملات البديلة تأتي وتذهب، ودورات حياتها قصيرة بشكل مذهل، والمشاريع التي تستطيع أن تستمر في دورتين أو ثلاث نادرة للغاية. فقط البيتكوين له خصوصيته.
س: لذا فإن الإيمان طويل الأمد بالبيتكوين لم يتزعزع بسبب تقلبات الدورة؟
في الحقيقة كنت متفائلاً جداً. كنت أعتقد أن بيتكوين قد وصلت بالفعل إلى مليون دولار، ولكن الواقع كان أبطأ قليلاً. بالطبع، لا يوجد ما يستدعي الشكوى، فهذه الرحلة لا تزال رائعة جداً. في فترة السوق الهابطة، يكون الأمر جيداً حقاً، لأن الناس يبدأون في إعادة التفكير في تلك الأسئلة التي تم "افتراضها" منذ زمن بعيد، مثل "ما هي العملة؟" و"صراع PoW و PoS" وغيرها. هذه الأسئلة لا يهتم بها أحد في السوق الصاعدة، ولكن عندما يكون السوق في حالة ركود، وتقلص الكعكة، يبدأ الجميع في التنافس على الحصة، مما يعيد إحياء هذه المناقشات الأساسية.
س: هل سبق لك أن انجذبت إلى "فائدة" الإيثريوم والعقود الذكية؟
لم يتزعزع تفكيري كثيراً. لقد تعمقت في هذا الأمر جداً، إلا إذا حدثت تغييرات تكنولوجية كبيرة مثل كسر المنحنيات البيضاوية أو SHA256 بواسطة الحوسبة الكمومية، سيكون من الصعب جداً تغيير رأيي. ومع ذلك، فإن "الحالة النهائية" للبيتكوين - كيف يمكن الحفاظ على أمان الشبكة بعد انتهاء مكافآت الكتل - هو خطر كبير أعتقد أنه يجب مواجهته. أميل إلى الاعتقاد بأنه في النهاية سيظهر إصدار متفرع "مع إصدار ذي ذيل"، ثم ستنتقل الأموال تدريجياً.
س: إذن في المستقبل سيكون هناك المزيد والمزيد من الفروع، وسيقرر السوق في النهاية أي سلسلة أكثر قيمة؟
بالضبط. سيكون عدد الفروع وتوقيت الفروع متناسبين مع درجة "الاقتراب من الحالة النهائية". كلما اقتربنا من "النقطة النهائية"، زاد عدد الفروع، مما يجعل من غير المحتمل أن نفوت الفرصة.
س: بالنظر إلى مسيرتك المهنية في صناعة التشفير، كيف ترى هذه التجربة الخاصة بك؟
لم أستقيل تماما بعد ، وقد أشعر بالملل وأعود يوما ما. لكن بشكل عام ، لقد كانت رحلة رائعة ، وكان الكثير من الندم ، وكانت رحلة عادلة. من حيث صافي العوائد ، أعتقد أنه ربما يكون بين الأربعينيات والستينيات. أعتقد أن الناس في هذا العالم في معظم الأحيان يكسبون "الأموال التي يجب أن يكسبوها" ، تقريبا في حدود الحجم. على الرغم من أنه لا تزال هناك فجوة 100 ضعف في هذا النطاق ، إلا أنها لا تزال عادلة.
س: كيف غيرت صناعة التشفير شخصيتك الشخصية؟
لقد جعلني أكثر جنونًا، أتعامل يوميًا مع أنواع مختلفة من "الشخصيات الهامشية". ولكن في الوقت نفسه، جعلني أكثر أملًا، بعد أن كنت أشعر باليأس من نظام العملات الورقية ونظام البنك المركزي، الآن أرى أن البيتكوين مثل منارة في الظلام، وقد نمت كثيرًا بسببه. عندما دخلت هذا المجال، كنت لا أزال شابًا بريئًا، والآن، فقدت براءتي.
س: ماذا ستقول لنفسك عندما كنت شابًا؟
ابدأ مشروعك مبكرًا. كنت أعتقد دائمًا أنني لم أكن مستعدًا بعد، لكن في الحقيقة، لا أحد سيكون "مستعدًا" حقًا. وأيضًا: اشترِ المزيد من البيتكوين، بل ينبغي عليك حتى اقتراض المال لشرائه - بالطبع، هذه ليست نصيحة استثمارية. عائد المخاطر على البيتكوين يكفي لاستخدام الرافعة المالية، بينما لم أستخدم الرافعة تقريبًا في ذلك الوقت.
س: هل قمت بتحويل جميع العملات الورقية إلى بيتكوين؟
تقريبًا تم تغيير كل شيء، لكن لا يزال يبدو غير كافٍ. كما قيل في فيلم "Margin Call"، هناك ثلاث طرق لكسب المال: أن تكون الأول، أن تكون الأكثر ذكاءً، أو الغش. و"أن تكون الأول" أسهل بكثير من "أن تكون الأكثر ذكاءً". في السوق الآن، الجميع يتنافس في كثافة الذكاء، ويتصارع مع اللاعبين المتميزين مثل Jump وJane Street وGCR وJordi، الأمر صعب جدًا. في السابق، كان بإمكانك كسب المال إذا كان لديك بعض الذكاء.
س: أخيرًا، هل لديك شيء تود قوله لهذا العالم؟
يجب أن تكون واثقًا. إذا لم تكن لديك ثقة كافية، فسوف تتردد، وتفوت الفرص. بالطبع يجب أن تبقى مشككًا، وتكون مستعدًا دائمًا لنقض استنتاجاتك. يجب أن يتواجد كلا الأمرين معًا. لكن بشكل عام، الثقة هي شرط ضروري - "أطلق النار أولاً، ثم اسأل"، هذه هي النقطة الأساسية.