أصبحت السندات الحكومية طويلة الأجل تفقد شعبيتها بسرعة. منذ 2 أبريل، ارتفع العائد على السندات لمدة 10 سنوات إلى 4.37% مع انخفاض أسعار السندات، على الرغم من أن العوائد على السندات قصيرة الأجل اتجهت في الاتجاه المعاكس.
كان ذلك الانقسام - ما تسميه وول ستريت انحناء متزايد - يأتي في الوقت الذي كانت فيه الأسواق لا تزال تتفاعل مع تحركات الرئيس دونالد ترامب بخصوص التعريفات، والتي أثارت الفوضى في وقت سابق من أبريل.
لقد بدأت هذه التحولات بالفعل في رفع تكاليف الاقتراض عبر الاقتصاد. قد تخطط الاحتياطي الفيدرالي لخفض الأسعار لتعزيز النمو، ولكن العوائد طويلة الأجل لا تبدو أنها تهتم بعد الآن.
لقد انفصلوا عن العلاقة المعتادة مع توقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل. هذه علامة حمراء كبيرة لصانعي السياسات الذين يحاولون الحفاظ على تدفق الائتمان.
ترتفع العوائد على المدى الطويل مع ارتفاع علاوة المدة
أحد الأسباب الرئيسية لارتفاع سندات الخزانة طويلة الأجل هو الخوف - في الغالب بشأن التضخم واتجاه السياسة. لقد غيّرت سياسات ترامب التجارية غير المتوقعة توقعات المستثمرين. بينما يعتقد الكثيرون أن التضخم سيتراجع في السنوات القادمة، إلا أنهم لا يراهنون على ذلك بثقة كاملة.
لحماية أنفسهم، يريدون عائدًا أعلى للاحتفاظ بالديون طويلة الأجل. يُطلق على هذا العائد الإضافي اسم علاوة المدة، وقد ارتفعت مؤخرًا.
"سوق السندات يعكس عدم اليقين بشأن الاتجاه الذي تسلكه هذه الاقتصاد وما زال هناك عدم يقين مستمر بشأن ماهية سياسة المشهد في نهاية المطاف"، قال تيم نج، مدير محفظة الدخل الثابت في مجموعة كابيتال.
هناك قلق آخر وهو عجز الميزانية الفيدرالية. يشعر المستثمرون بالقلق من أن الحكومة ستستمر في إصدار المزيد من السندات لتغطية عجزها، مما سيستمر في دفع الأسعار للانخفاض. حاول الجمهوريون في كلا المجلسين دفع مشاريع قوانين لخفض الضرائب، لكن لا توجد خطة واضحة لتخفيضات الإنفاق لموازنتها. وهذا يجعل المستثمرين أكثر حذراً.
حتى إذا تعرضت الولايات المتحدة لانكماش اقتصادي وقام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض الأسعار، فهناك قلق من أن العوائد طويلة الأجل قد تبقى عنيدة. سيؤدي ذلك إلى مشاكل للمقترضين من الرهن العقاري وأي شخص يحاول الحصول على قروض كبيرة. وذكرت فريدي ماك أن متوسط سعر الرهن العقاري لمدة 30 عامًا وصل الأسبوع الماضي إلى 6.8%، بزيادة عن الشهر الماضي.
من الصعب حساب عائد المدة، ولكن معظم النماذج تقول إنه كان في اتجاه تصاعدي منذ عام 2021 عندما عادت التضخم بعد سنوات من الغياب. ارتفع مرة أخرى بعد إعادة انتخاب ترامب في نوفمبر.
توقع المستثمرون أن تدفع سياساته إلى ارتفاع العجز والتضخم. ثم تسبب إعلان التعرفة في بيع واسع في السوق، بما في ذلك في السندات الحكومية. بعد ذلك، خففت الإدارة بعض السياسات التجارية، و انخفضت العوائد قليلاً، ولكن قسط المدة لا يزال مرتفعاً.
قال محللو غولدمان ساكس في تقرير إنه سيكون من الصعب "إلغاء إعادة ضبط العلاوات الآجلة"، مضيفين أن "العدم اليقيني الاقتصادي الأساسي... من المحتمل ألا يتم حله ببساطة مع التحولات في الخطاب."
يقول البعض إن الاقتصاد يمكن أن يتحمل ارتفاع العوائد طويلة الأجل - كما حدث في الثمانينيات والتسعينيات - لكن آخرين يقولون إن الاحتياطي الفيدرالي يعمل بدون رؤية. قال جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، الأسبوع الماضي إن البنك المركزي ليس في عجلة من أمره لخفض الأسعار. وقال إن الاقتصاد لا يزال صامدًا ولكنه حذر من أن مخاطر التضخم لم تختف بعد.
"إنهم يحاولون حقًا إقامة مصداقيتهم في محاربة التضخم والحفاظ على تلك المصداقية"، قال كريس براون، الذي يدير المنتجات المضمونة في T. Rowe Price.
بدأت وزارة الخزانة في التفاعل. في عام 2023، بدأ المسؤولون في زيادة حجم مزادات السندات طويلة الأجل لتغطية المزيد من الاقتراض. ولكن عندما ارتفعت العوائد، أبطأوا تلك الزيادات لتهدئة الأمور.
خلال حملته، انتقد سكوت بيسنت—وزير الخزانة الآن—الوزارة لعدم إصدارها ما يكفي من الديون طويلة الأجل. ولكن منذ توليه المنصب، غيّر مساره. إنه يقول الآن إنه لا يخطط لتعديل أحجام المزادات في المستقبل القريب.
KEY Difference Wire: الأداة السرية التي تستخدمها مشاريع الكريبتو للحصول على تغطية إعلامية مضمونة
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تزايد الطلب على العائدات مع تجنب المستثمرين للسندات الأمريكية طويلة الأجل
أصبحت السندات الحكومية طويلة الأجل تفقد شعبيتها بسرعة. منذ 2 أبريل، ارتفع العائد على السندات لمدة 10 سنوات إلى 4.37% مع انخفاض أسعار السندات، على الرغم من أن العوائد على السندات قصيرة الأجل اتجهت في الاتجاه المعاكس.
كان ذلك الانقسام - ما تسميه وول ستريت انحناء متزايد - يأتي في الوقت الذي كانت فيه الأسواق لا تزال تتفاعل مع تحركات الرئيس دونالد ترامب بخصوص التعريفات، والتي أثارت الفوضى في وقت سابق من أبريل.
لقد بدأت هذه التحولات بالفعل في رفع تكاليف الاقتراض عبر الاقتصاد. قد تخطط الاحتياطي الفيدرالي لخفض الأسعار لتعزيز النمو، ولكن العوائد طويلة الأجل لا تبدو أنها تهتم بعد الآن.
لقد انفصلوا عن العلاقة المعتادة مع توقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل. هذه علامة حمراء كبيرة لصانعي السياسات الذين يحاولون الحفاظ على تدفق الائتمان.
ترتفع العوائد على المدى الطويل مع ارتفاع علاوة المدة
أحد الأسباب الرئيسية لارتفاع سندات الخزانة طويلة الأجل هو الخوف - في الغالب بشأن التضخم واتجاه السياسة. لقد غيّرت سياسات ترامب التجارية غير المتوقعة توقعات المستثمرين. بينما يعتقد الكثيرون أن التضخم سيتراجع في السنوات القادمة، إلا أنهم لا يراهنون على ذلك بثقة كاملة.
لحماية أنفسهم، يريدون عائدًا أعلى للاحتفاظ بالديون طويلة الأجل. يُطلق على هذا العائد الإضافي اسم علاوة المدة، وقد ارتفعت مؤخرًا.
"سوق السندات يعكس عدم اليقين بشأن الاتجاه الذي تسلكه هذه الاقتصاد وما زال هناك عدم يقين مستمر بشأن ماهية سياسة المشهد في نهاية المطاف"، قال تيم نج، مدير محفظة الدخل الثابت في مجموعة كابيتال.
هناك قلق آخر وهو عجز الميزانية الفيدرالية. يشعر المستثمرون بالقلق من أن الحكومة ستستمر في إصدار المزيد من السندات لتغطية عجزها، مما سيستمر في دفع الأسعار للانخفاض. حاول الجمهوريون في كلا المجلسين دفع مشاريع قوانين لخفض الضرائب، لكن لا توجد خطة واضحة لتخفيضات الإنفاق لموازنتها. وهذا يجعل المستثمرين أكثر حذراً.
حتى إذا تعرضت الولايات المتحدة لانكماش اقتصادي وقام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض الأسعار، فهناك قلق من أن العوائد طويلة الأجل قد تبقى عنيدة. سيؤدي ذلك إلى مشاكل للمقترضين من الرهن العقاري وأي شخص يحاول الحصول على قروض كبيرة. وذكرت فريدي ماك أن متوسط سعر الرهن العقاري لمدة 30 عامًا وصل الأسبوع الماضي إلى 6.8%، بزيادة عن الشهر الماضي.
من الصعب حساب عائد المدة، ولكن معظم النماذج تقول إنه كان في اتجاه تصاعدي منذ عام 2021 عندما عادت التضخم بعد سنوات من الغياب. ارتفع مرة أخرى بعد إعادة انتخاب ترامب في نوفمبر.
توقع المستثمرون أن تدفع سياساته إلى ارتفاع العجز والتضخم. ثم تسبب إعلان التعرفة في بيع واسع في السوق، بما في ذلك في السندات الحكومية. بعد ذلك، خففت الإدارة بعض السياسات التجارية، و انخفضت العوائد قليلاً، ولكن قسط المدة لا يزال مرتفعاً.
قال محللو غولدمان ساكس في تقرير إنه سيكون من الصعب "إلغاء إعادة ضبط العلاوات الآجلة"، مضيفين أن "العدم اليقيني الاقتصادي الأساسي... من المحتمل ألا يتم حله ببساطة مع التحولات في الخطاب."
يقول البعض إن الاقتصاد يمكن أن يتحمل ارتفاع العوائد طويلة الأجل - كما حدث في الثمانينيات والتسعينيات - لكن آخرين يقولون إن الاحتياطي الفيدرالي يعمل بدون رؤية. قال جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، الأسبوع الماضي إن البنك المركزي ليس في عجلة من أمره لخفض الأسعار. وقال إن الاقتصاد لا يزال صامدًا ولكنه حذر من أن مخاطر التضخم لم تختف بعد.
"إنهم يحاولون حقًا إقامة مصداقيتهم في محاربة التضخم والحفاظ على تلك المصداقية"، قال كريس براون، الذي يدير المنتجات المضمونة في T. Rowe Price.
بدأت وزارة الخزانة في التفاعل. في عام 2023، بدأ المسؤولون في زيادة حجم مزادات السندات طويلة الأجل لتغطية المزيد من الاقتراض. ولكن عندما ارتفعت العوائد، أبطأوا تلك الزيادات لتهدئة الأمور.
خلال حملته، انتقد سكوت بيسنت—وزير الخزانة الآن—الوزارة لعدم إصدارها ما يكفي من الديون طويلة الأجل. ولكن منذ توليه المنصب، غيّر مساره. إنه يقول الآن إنه لا يخطط لتعديل أحجام المزادات في المستقبل القريب.
KEY Difference Wire: الأداة السرية التي تستخدمها مشاريع الكريبتو للحصول على تغطية إعلامية مضمونة