تم تمرير قانون GENIUS: عصر جديد من تنظيم العملات المستقرة يبدأ ، وسوق العملات الرقمية يشهد نقطة تحول

في 19 مايو 2025، وافق مجلس الشيوخ الأمريكي على مشروع قانون "قانون توجيه وابتكار عملات مستقرة الأمريكية لعام 2025" (قانون GENIUS) بإجمالي تصويت 66-32، مما يشير إلى أن أول إطار تنظيمي شامل للعملات المستقرة الفيدرالية في الولايات المتحدة على وشك التنفيذ. وقد أشعل هذا الحدث البارز حماس سوق العملات الرقمية بسرعة، حيث قادت مناطق DeFi والأصول الحقيقية (RWA) السوق، ويعتقد السوق بشكل عام أن هذا يمكن أن يصبح محفزًا لجولة جديدة من السوق الصاعدة. ستقوم هذه المقالة بتحليل المحتوى الرئيسي للقانون، والأصول المستفيدة، وكذلك الاستراتيجية الكامنة وراءه.

من "النمو الوحشي" إلى التنظيم: المحتوى الرئيسي لقانون GENIUS

تشريع GENIUS هو الإطار الفيدرالي الشامل الأول في الولايات المتحدة الذي يستهدف عملة مستقرة، ويهدف إلى معالجة مشكلة بقاء العملة المستقرة لفترة طويلة في "المنطقة الرمادية". تشمل محتوياته الأساسية ما يلي:

متطلبات الاحتياطي：

يجب على جهة إصدار العملة المستقرة أن تحتفظ بـ 100% من الأصول ذات السيولة العالية (مثل الدولار، وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل) كاحتياطي، وأن تعلن عن تكوين الاحتياطي شهريًا. تستبعد هذه القاعدة مباشرة العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات والأصول غير المرتبطة بالدولار، مما يعزز من الهيمنة الدولار في نظام العملات المستقرة.

التنظيم المتدرج:

يجب على الجهات المصدرة التي تتجاوز قيمتها السوقية 10 مليار دولار (مثل Tether و Circle) أن تخضع للرقابة المباشرة من الوكالات الفيدرالية (مثل الاحتياطي الفيدرالي أو مكتب المراقب المالي).

يمكن للجهات المصدرة الصغيرة أن تخضع لرقابة الوكالات الحكومية على مستوى الولاية، ولكن يجب عليها الامتثال للمعايير الفيدرالية.

الشفافية والامتثال:

يحظر الدعاية المضللة (مثل الإيحاء بأن الحكومة الأمريكية تضمنها)

يجب الالتزام بقواعد مكافحة غسل الأموال (AML) والتحقق من هوية العميل (KYC)

يجب على الجهة المصدرة التي تتجاوز قيمتها السوقية 500 مليار دولار أمريكي أن تخضع للتدقيق السنوي.

دوافع التشريع:

تستند دفع القانون إلى دروس انهيار عملة UST المستقرة القائمة على الخوارزميات في عام 2022، بالإضافة إلى الضغط التنافسي من لوائح MiCA الأوروبية واليوان الرقمي الصيني. من خلال تنظيم سوق العملات المستقرة، تحاول الولايات المتحدة تعزيز هيمنة الدولار، بينما تمهد الطريق للمؤسسات المالية التقليدية لدخول مجال التشفير.

ما هي الأصول التشفيرية التي ستستفيد؟

إن تمرير قانون GENIUS يؤثر بشكل مباشر على نظام العملات المستقرة، ويمتد تأثيره عبر سلسلة من ردود الفعل إلى التمويل اللامركزي، وشبكات Layer 1 العامة، ومسار RWA. وفيما يلي الاتجاهات الأساسية المستفيدة:

عملة مستقرة مركزية:

USDC (دائرة):

80% من الاحتياطيات هي من سندات الخزينة الأمريكية، وتفي تمامًا بمتطلبات القانون، وقد تم تسجيلها في الولايات المتحدة وهي ملتزمة بالامتثال، ومن المتوقع أن تصبح العملة المستقرة المفضلة للمؤسسات.

USDT (حبل):

على الرغم من أن 60% من الاحتياطيات هي سندات خزينة أمريكية، إلا أن نموذج التشغيل خارج الشاطئ قد يواجه ضغوط تنظيمية. إذا اختارت Tether التكيف مع القوانين، فإنه لا يزال بإمكانها الاحتفاظ بحصة في السوق.

العملة المستقرة اللامركزية و التمويل اللامركزي :

DAI (MakerDAO):

يجب زيادة نسبة احتياطي سندات الخزانة الأمريكية لتلبية المتطلبات التنظيمية، ولكن إذا تم التعديل بنجاح، ستستفيد من توسع السوق.

منحنى (CRV):

تشكل أحجام تداول العملات المستقرة 70% من سيولتها، وسيؤدي زيادة حجم التداول المدفوع باللوائح إلى تعزيز إيرادات البروتوكول بشكل مباشر.

Aave(AAVE):

قد يؤدي ارتفاع الطلب على اقتراض العملات المستقرة إلى دفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) الخاص بها لتجاوز 10 مليارات دولار.

سلسلة الكتل العامة من الطبقة 1:

إيثريوم (ETH):

تستوعب 90% من أنشطة العملات المستقرة والتمويل اللامركزي ، من المتوقع أن تزداد أحجام المعاملات على السلسلة ورسوم الغاز.

ترون (TRX):

تشكل نسبة تداول USDT على السلسلة 46%، وزيادة استخدام العملات المستقرة ستعزز من نشاط شبكتها.

سولانا (SOL):

تجذب الخصائص المنخفضة التكلفة وارتفاع معدلات المعالجة مشاريع العملات المستقرة، حيث بلغ حجم تداول USDC على السلسلة 5 مليارات دولار.

RWA (الأصول الحقيقية في العالم):

أوند فنانس (ONDO):

قد يصبح مشروع توكنز السندات الأمريكية USDY الخيار المفضل للأصول الاحتياطية لمصدري العملات المستقرة، مستفيدًا مباشرة من الطلب على السندات الأمريكية الناتج عن القانون.

مؤامرة الهيمنة الأمريكية: ربط العملات المستقرة بسندات الخزانة الأمريكية

إن مشروع قانون GENIUS ليس مجرد اختراق تنظيمي في سوق العملات الرقمية، بل هو أيضًا جزء مهم من الاستراتيجية الأمريكية للدولار:

1.تمديد تأثير الدولار:

99% من العملات المستقرة في العالم مرتبطة بالدولار، وبعد تمرير القانون، سيوسع ذلك من استخدام الدولار في سيناريوهات التمويل الرقمي.

المشتري الجديد للسندات الأمريكية:

يتطلب الإحتفاظ باحتياطيات العملة المستقرة من سندات الخزينة الأمريكية بشكل إلزامي، مما يضخ طلبًا طويل الأجل في سوق سندات الخزينة الأمريكية. على سبيل المثال، تيتير، حجم سندات الخزينة الأمريكية التي تحتفظ بها قد تجاوز العديد من الدول المتقدمة.

تجنب ديون الاحتياطي الفيدرالي:

من خلال إصدار عملة مستقرة من قبل المؤسسات الخاصة، لا تحتاج الولايات المتحدة إلى زيادة المعروض النقدي مباشرة لتوسيع سيولة الدولار.

المخاطر والتحديات

على الرغم من أن القانون يجلب اليقين للسوق، إلا أن هناك مشاكل محتملة:

تقييد الابتكار اللامركزي:

قد يتم تهميش عملات مستقرة قائمة على الخوارزمية ومشاريع ضمانات السندات غير الأمريكية، مما يثبط تنوع التمويل اللامركزي.

مخاطر التحكّم التنظيمي:

إذا رفضت العملات المستقرة في الخارج (مثل USDT) الامتثال، فقد يؤدي ذلك إلى انقسام في السوق.

المخاطر النظامية:

تذبذب أسعار السندات الأمريكية قد يؤثر على استقرار العملات المستقرة، يجب الحذر من تكرار حدث السحب على غرار "بنك السيليكون".

ملخص: مستقبل التشفير في ظل موجة الامتثال

يمثل تمرير مشروع قانون GENIUS انتقال صناعة التشفير من "النمو الوحشي" إلى عصر الامتثال. على المدى القصير ، قد يجتذب السوق تدفقات رأس المال المؤسسي بسبب التنظيم الواضح. على المدى الطويل ، هناك حاجة إلى تحقيق التوازن بين الصراع بين الابتكار والتنظيم. بالنسبة للمستثمرين ، سيكون التركيز على العملات المستقرة المتوافقة (على سبيل المثال ، USDC) ، والبنية التحتية (على سبيل المثال ، Curve) ، ومسارات RWA (على سبيل المثال ، Ondo) أمرا أساسيا. لا تجلب استراتيجية الدولار الأمريكي لتعزيز هيمنتها من خلال العملات المستقرة فرصا للسوق فحسب ، بل تدفن أيضا الخطر الخفي المتمثل في الاعتماد على السندات الأمريكية. قد يبدأ الانفجار التالي لعالم التشفير بهذه "ثورة الامتثال".