تفسير المحامية يانغ تشي: دخول قانون تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ حيز التنفيذ، وأهمية قانون العملات المستقرة

كتبه: المحامي يانغ تشي

مقدمة

أخبار كبيرة!! في 21 مايو 2025 ، أقر المجلس التشريعي لهونغ كونغ مشروع قانون إصدار العملات المستقرة والإشراف عليها (المشار إليه فيما يلي باسم "مشروع القانون") في قراءته الثالثة ، مما يمثل خطوة فارقة في مجال تنظيم الأصول الافتراضية في هونغ كونغ. كمركز مالي عالمي ، لا يسد تشريع هونغ كونغ الفجوة التنظيمية طويلة الأمد في سوق العملات المستقرة فحسب ، بل يبني أيضا إطارا كاملا يغطي ترخيص الإصدار وإدارة الصناديق الاحتياطية والإفصاح عن المعلومات وحماية المستثمرين بناء على مبدأ "التحكم في المخاطر والابتكار والشمولية". إن تنفيذ مشروع القانون ليس فقط استجابة للدروس المستفادة من أزمات السوق مثل Terra / Luna ، ولكنه أيضا احتضان نشط لموجة التكنولوجيا المالية ، والتي تسرع تحول هونغ كونغ من "ساحة اختبار العملات المشفرة" إلى "مركز امتثال دولي للأصول الافتراضية" من خلال تحقيق التوازن بين الامتثال والابتكار. كيف سيعيد هذا التغيير تشكيل مشهد السوق؟ ماذا يعني ذلك بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين والنظام البيئي للتمويل اللامركزي والتمويل عبر الحدود؟ ستحلل هذه المقالة التأثير بعيد المدى للقانون على الاستثمار في الأصول الافتراضية من أبعاد متعددة.

1. تعزيز الثقة في السوق وجذب المستثمرين المؤسسيين

زيادة الوضوح التنظيمي: يتطلب القانون من جهات إصدار العملات المستقرة الحصول على ترخيص وتلبية متطلبات الاحتياطي والتدقيق والإفصاح، مما يقلل من عدم الشفافية والمخاطر المحتملة في السوق (مثل احتمال تكرار حادثة انهيار Terra/Luna)، ويوفر بيئة تداول أكثر أمانًا للمستثمرين.

تسريع دخول الأموال المؤسسية: المؤسسات المالية التقليدية (مثل البنوك وشركات إدارة الأصول) أكثر حساسية لأطر الامتثال ، وقد تعزز اللوائح الواضحة نشرها للمنتجات المتعلقة بالعملات المستقرة (على سبيل المثال ، التخزين وحلول الدفع) ، مما يؤدي إلى نمو سيولة السوق.

ثانياً، تركز سوق العملات المستقرة وزيادة تكاليف الامتثال

ارتفاع عتبة الدخول إلى الصناعة: قد تؤدي المتطلبات الصارمة للحصول على التراخيص والاحتياطيات (مثل 100% من الضمانات النقدية) إلى خروج جهات إصدار العملات المستقرة الصغيرة أو غير الناضجة تقنيًا من السوق، بينما ستتولى المشاريع الكبرى المتوافقة (مثل جهة إصدار USDC Circle) أو الكيانات المحلية المرخصة في هونغ كونغ السيطرة.

التوازن بين الابتكار والتكلفة: قد تؤدي تكاليف الامتثال (التدقيق، الاستشارات القانونية، تحديث الأنظمة) إلى كبح بعض الابتكارات، لكن على المدى الطويل، ستصبح الامتثال جوهر المنافسة، مما يدفع نحو ترقية التكنولوجيا (مثل تقنيات تدقيق الاحتياطيات في الوقت الحقيقي).

ثالثًا، تعميق دمج الأصول الافتراضية مع النظام المالي التقليدي

توسيع سيناريوهات الدفع والتسوية: قد يتم إدراج العملات المستقرة المتوافقة ضمن البنية التحتية المالية في هونغ كونغ (مثل الربط مع نظام الدفع السريع FPS)، مما يعزز تطبيقاتها في مجالات الدفع عبر الحدود، وتمويل التجارة، وغيرها، ويزيد من القيمة العملية للأصول الافتراضية.

تنوع المنتجات المالية: قد تقوم البنوك بإصدار منتجات ادخار مرتبطة بالعملات المستقرة، وصناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، بينما قد تعمل شركات التأمين على تطوير مشتقات مرتبطة بالعملات المستقرة، مما يجذب المزيد من المستثمرين المحافظين للدخول.

رابعًا، التأثير ذو حدين على نظام DeFi البيئي

ضغط السيولة على المدى القصير: تعتمد بعض بروتوكولات DeFi على العملات المستقرة غير المنظمة (مثل DAI)، وإذا تم استبعادها من سوق هونغ كونغ بسبب عدم الامتثال، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض السيولة في البروتوكولات المعنية.

فرص الامتثال على المدى الطويل: قد تدفع التشريعات مشاريع DeFi للتعاون مع العملات المستقرة المرخصة (مثل استخدام العملات المستقرة المتوافقة كضمانات)، مما يعزز التفاعل المتوافق بين DeFi والتمويل التقليدي.

خامساً، تعزيز مكانة هونغ كونغ كمركز مالي دولي

التنافس الإقليمي المتميز: مقارنةً بـ "الانفتاح الحذر" في سنغافورة وإطار عمل MiCA للاتحاد الأوروبي، قد تصبح هونغ كونغ محورًا لتقاطع العملات التقليدية والأصول المشفرة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ من خلال التركيز على تنظيم العملات المستقرة، مما يجذب شركات Web 3 لإنشاء مقرها في منطقة آسيا والمحيط الهادئ.

نافذة دولية لليوان: إذا أطلقت هونغ كونغ عملة مستقرة مرتبطة باليوان خارج البلاد (مثل العملة المستقرة المرتبطة بالدولار الرقمي)، فقد تدفع استخدام اليوان في التجارة والاستثمار عبر الحدود، مما يساعد على الاستراتيجية الوطنية.

٦. التحديات والمخاطر المحتملة

التلاعب في التنظيم ومشكلة التنسيق عبر الحدود: إذا كانت الوصاية في مناطق قضائية أخرى مرنة، فقد يؤدي ذلك إلى تدفق الأموال نحو "الأحواض التنظيمية"، مما يتطلب تعزيز التعاون الدولي (مثل التنسيق مع بنك التسويات الدولية وصندوق النقد الدولي).

المخاطر التقنية والجرائم الجديدة: قد تصبح العملات المستقرة المتوافقة مع اللوائح أهدافًا لهجمات القراصنة، ويجب تعزيز استثمارات الأمن السيبراني وتقنيات مكافحة غسل الأموال (AML).

الملخص: التأثير الهيكلي طويل الأمد أكبر من التقلبات قصيرة الأمد

قد يؤدي قانون العملة المستقرة في هونغ كونغ إلى تعديل السوق على المدى القصير (مثل تقلبات عرض العملة المستقرة)، لكنه سيؤدي على المدى الطويل إلى دفع استثمارات الأصول الافتراضية من "التحفيز المضارب" إلى "التحفيز القيمي". يحتاج المستثمرون إلى الانتباه إلى:

الأدوات المطابقة: يفضل اختيار العملات المستقرة المرخصة والمنتجات المالية المرتبطة بها.

التفاعل السياسي: التركيز على فرص التطوير المتناغم بين الدولار الرقمي (e-HKD) والعملة المستقرة.

العوامل الجيوسياسية: في سياق الصراع التنظيمي بين الصين والولايات المتحدة، قد تصبح هونغ كونغ "منطقة عازلة" لرأس المال بين الشرق والغرب في مجال الأصول الافتراضية.

بالطبع، يعتمد النجاح النهائي لتنفيذ القانون على تفاصيل التنفيذ (مثل ترتيبات الانتقال وآلية الاعتراف المتبادل عبر الحدود) وردود فعل السوق، ومن المتوقع أن تعزز هونغ كونغ من دورها الرائد في تنظيم الأصول الافتراضية العالمية من خلال ذلك. لننتظر ونرى!