تناقض عدم اليقين: دور التحوط المتزايد للأصول الرقمية في عالم منقسم

ملاحظة المحرر: نشر موقع "ساوث تشاينا مورنينغ بوست" في 20 مايو مقالاً من تأليف ليلي ز. كينغ، المدير التنفيذي لشركة كوبا، حيث قام بتحليل عميق لظهور الأصول المشفرة كـ "ذهب رقمي" والبنية التحتية المالية الجديدة في ظل تفتت الاقتصاد العالمي الحالي.

خضع النظام المالي العالمي لتغييرات زلزالية في الأشهر الأخيرة، مما يسلط الضوء على الأهمية المتزايدة للأصول الرقمية. انفجر صندوق ETF الفوري للبيتكوين الأمريكي (صندوق متداول في البورصة يسمح للمستثمرين بالاستثمار بشكل غير مباشر في بيتكوين) ، حيث تجاوزت الأصول الخاضعة للإدارة 120 مليار دولار ، مما يعكس تحولا جذريا في سلوك المستثمرين.

في الوقت نفسه ، ارتفع حجم تداول العملات المستقرة إلى أكثر من 27 تريليون دولار العام الماضي ، متجاوزا فيزا وماستركارد مجتمعين. في آسيا ، أخذت بعض الولايات القضائية ، مثل هونغ كونغ ، زمام المبادرة في ترسيخ نفسها كمراكز إقليمية لاقتصاد الأصول الرقمية من خلال إصدار تراخيص التبادل ، وتطوير إطار تنظيمي للعملات المستقرة ، والموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة المشفرة.

هذه ليست أحداثًا معزولة، بل تعكس إعادة تقييم أوسع للقيمة العملية للعملات المشفرة في عصر تزايد تجزئة الاقتصاد وعدم اليقين. ربما يمكننا أن نطلق عليها "مفارقة عدم اليقين": الأصول الرقمية تنتقل من حافة المضاربة إلى التيار الرئيسي، لتصبح بشكل غير متوقع أداة للتحوط ضد المخاطر النظامية.

في الوقت الذي تضع فيه حكومات الدول حواجز أمام التجارة وتدفق رؤوس الأموال، تقوم البلوكشين بهدوء ببناء "الطرق السريعة" التي تدفع حركة الأموال العالمية. لا يزال الذهب هو الأصل الآمن بالمعنى التقليدي، لكنه لا يستطيع إتمام المعاملات عبر الحدود في غضون دقائق، ولا يمكنه تجاوز القيود المفروضة على النظام المالي في أوقات الأزمات.

أظهرت ردود فعل المستثمرين الحماسية تجاه ETF البيتكوين الفوري جاذبية مفهوم "الذهب الرقمي". عندما وافقت الجهات التنظيمية الأمريكية على هذه المنتجات في يناير من العام الماضي، توقع العديد من المشككين أن تكون ردود فعل السوق فاترة. ولكن الحقيقة هي أن صندوق الثقة البيتكوين من BlackRock (IBIT) قد تطور بسرعة، وبلغت حجم الأصول المدارة أكثر من 65 مليار دولار، ليصبح أكبر ETF للبيتكوين الفوري في العالم.

تتجاوز رواية "الذهب الرقمي"، المعنى الثوري الحقيقي للعملات المشفرة يكمن في قدرتها على بناء نظام مالي جديد مستقل عن الوسطاء الماليين التقليديين. جوهر هذا النظام هو العملات المستقرة: وهي رموز blockchain مرتبطة بالدولار الأمريكي والعملات القانونية الأخرى.

لقد توسع سوق العملات المستقرة بسرعة من 2 مليار دولار أمريكي في عام 2019 إلى أكثر من 200 مليار دولار أمريكي في الوقت الحاضر، مما جعلها أداة مالية لا غنى عنها في الأسواق التي تعاني من عدم استقرار العملات المحلية أو قيود تدفقات الأموال عبر الحدود.

لقد أدركت الشركات هذه الاتجاهات بذكاء. في أكتوبر من العام الماضي، أطلقت Visa "منصة الأصول المرمزة من Visa" لمساعدة البنوك على إصدار وإدارة الرموز الرقمية المرتبطة بالعملات القانونية؛ وفي الشهر الماضي، بدأت شركة Stripe للتكنولوجيا المالية في اختبار حلول الدفع بالعملات المستقرة في الأسواق الناشئة، مما يسهل على الشركات الحصول على الدولار من خلال الرموز الرقمية. كما أطلقت Mastercard ميزة جديدة تدعم تداول العملات المستقرة.

تظهر العملة المشفرة كأداة تحوط ومنصة ابتكار بشكل واضح في هونغ كونغ. في فترة زمنية قصيرة جدًا، تحولت هونغ كونغ من متفرج حذر إلى رائدة عالمية في مجال تنظيم وتطبيق العملات المشفرة.

منذ عام 2020، أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) تراخيص لـ 10 منصات لتداول الأصول الافتراضية، مما أدرج تداول العملات المشفرة من قبل المستثمرين الأفراد والمؤسسات ضمن نطاق التنظيم. كما قال وزير المالية في هونغ كونغ، تشين ماو بو، في حدث Web3 مؤخرًا، إن هذه الخطوة تتماشى مع استراتيجية هونغ كونغ لبناء "نظام بيئي نابض للأصول الرقمية"، كما تعزز آلية حماية المستثمرين.

في 19 فبراير 2025، حضر وزير المالية في هونغ كونغ، تشين ماوبو، حفل افتتاح مؤتمر Consensus الذي نظمته Coindesk في مركز هونغ كونغ للمؤتمرات والمعارض. وهذا هو الحدث الكبير في صناعة التشفير الذي يُعقد خارج الولايات المتحدة للمرة الأولى منذ خمس سنوات.

تتبنى هونغ كونغ استراتيجية متنوعة وعملية. في أبريل من العام الماضي، أصبحت هونغ كونغ واحدة من أولى الولايات القضائية في العالم التي أطلقت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين والإيثيريوم. في ديسمبر من العام الماضي، أصدرت حكومة هونغ كونغ مشروع قانون للعملات المستقرة، الذي يتطلب من مُصدري العملات المستقرة المرتبطة بالعملات التقليدية الحفاظ على احتياطيات كافية وضمان حقوق استرداد المستخدمين، مما أنشأ واحدة من أكثر أطر تنظيم العملات المستقرة تقدمًا في العالم.

في نهاية نوفمبر من العام الماضي ، أصدرت الخدمات المالية في هونغ كونغ ومكتب الخزانة ورقة استشارية تقترح إعفاء صناديق التحوط وصناديق الأسهم الخاصة والمكاتب العائلية من الضرائب على المكاسب من العملات المشفرة والأصول البديلة الأخرى ، مما يكشف بوضوح عن النية الاستراتيجية لتأسيس هونغ كونغ كمركز للأصول الرقمية وسط التوترات بين الصين والغرب.

استمر هذا الزخم في النمو هذا العام. في فبراير 2025، أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) خارطة طريق تنظيمية تتضمن 12 إجراءً تهدف إلى تعزيز تطوير وأمان صناعة الأصول الافتراضية. تشمل هذه الخارطة نظام تراخيص للتداول خارج البورصة (OTC) وحفظ الأصول المشفرة، بالإضافة إلى آليات تأمين وتعويض أكثر شمولاً لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية.

وتكتسي قضية هونغ كونغ أهمية خاصة بسبب قيمتها الاستراتيجية المزدوجة. أولا ، يمكن أن يكون تطوير صناعة أصول رقمية قوية بمثابة تحوط مالي ضد التشرذم المالي العالمي وعدم اليقين ، مع تقليل اعتماد هونغ كونغ على النظام المصرفي التقليدي الذي قد يتأثر بسياسات القوى الكبرى. إذا كان هناك انقسام في النظام المالي الدولي في المستقبل ، فلا يزال بإمكان هونغ كونغ الاعتماد على البنية التحتية للعملات المشفرة ، بما في ذلك العملات المستقرة ، لمواصلة توفير قناة لتدفقات رأس المال.

ثانياً، أصبح تطوير صناعة الأصول الرقمية محركًا مهمًا لتعزيز الابتكار المالي والقدرة التنافسية على المدى الطويل. لم تصدر هونغ كونغ فقط أول سندات خضراء مشفرة مدعومة من الحكومة في العالم، بل بدأت أيضًا مشروعًا تجريبيًا لـ e-HKD لاستكشاف مسارات تطوير العملات الرقمية للبنك المركزي. في الوقت نفسه، تقوم البنوك المحلية وشركات التكنولوجيا المالية بتجربة تطبيقات التشفير في مجالات مثل الائتمان، وتمويل التجارة، والتسوية.

في عصر يتغير فيه نمط التحالفات العالمية بشكل حاد، فإن تخطيط هونغ كونغ للتشفير ليس مجرد تحوط من المخاطر، بل هو استثمار استراتيجي في مكانتها القيادية المالية المستقبلية.

مع تزايد تجزئة الاقتصاد العالمي، وارتفاع الحواجز الجمركية، واهتزاز التحالفات التقليدية، يتزايد الطلب في السوق على الأدوات المالية غير الوطنية والمحايدة بسرعة. كمنتج وُلد في سياق الأزمة المالية العالمية في عام 2008، تم تصميم الأصول المشفرة لمواجهة هذا العصر المليء بعدم اليقين.

الصدمة المالية القادمة - سواء كانت أزمة عملة أو إغلاق قنوات البيانات أو استخدام الشبكات المدفوعة كأسلحة - ستختبر نضج هذه القنوات المالية البديلة. لكن هناك علامات عديدة تظهر: الأموال تتدفق بسرعة، والمؤسسات تتكيف، والجهات التنظيمية الرائدة مثل هونغ كونغ تتقدم بوعي في تخطيطها.

قد نكون واقفين عند نقطة انطلاق إعادة هيكلة الأصول الاحتياطية التاريخية. ليس بهدف استبدال الدولار، ولكن من أجل التحوط من قيوده - خطة بديلة تتقدم بهدوء وتتحول تدريجياً إلى التيار الرئيسي.