تناقض عدم اليقين: الدور المتزايد للتحوط للعملات الرقمية في عالم منقسم

كتبت: ليلي ز. كينغ

خلال الأشهر القليلة الماضية، شهد النظام المالي العالمي تغييرات جذرية، مما يبرز المكانة المتزايدة أهمية للأصول الرقمية. شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة (التي تسمح للمستثمرين بالاستثمار غير المباشر في البيتكوين) نمواً هائلاً في الحجم، حيث تجاوزت أصولها المدارة 120 مليار دولار، وهو ما يعكس تحولاً كبيراً في سلوك المستثمرين.

في الوقت نفسه، ارتفع حجم تداول العملات المستقرة العام الماضي إلى أكثر من 270 تريليون دولار، متجاوزًا إجمالي معاملات فيزا وماستركارد. في آسيا، اتخذت بعض الولايات القضائية مثل هونغ كونغ خطوات رائدة، حيث أصدرت تراخيص للبورصات، وضعت إطارًا تنظيميًا للعملات المستقرة، ووافقت على صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة، في سعيها لتصبح محورًا إقليميًا للاقتصاد الرقمي.

هذه ليست حوادث منعزلة ، وهي تعكس إعادة تقييم أوسع لقيمة المنفعة للعملات المشفرة في عصر التجزئة الاقتصادية وزيادة عدم اليقين. قد نسميها "مفارقة عدم اليقين": تنتقل الأصول الرقمية من هامش المضاربة إلى الاتجاه السائد، وتصبح بشكل غير متوقع تحوطا ضد المخاطر النظامية.

في الوقت الذي تقيم فيه الحكومات حواجز أمام التجارة وتدفقات رأس المال ، تقوم blockchain بهدوء ببناء "طريق سريع" لتعزيز تدفقات رأس المال العالمية. لا يزال الذهب أحد أصول الملاذ الآمن التقليدي ، لكنه لا يمكنه التداول عبر الحدود في دقائق ، ناهيك عن تجاوز النظام المالي في الأزمات.

توضح الاستجابة الحماسية من المستثمرين لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية جاذبية مفهوم "الذهب الرقمي". عندما وافق المنظمون الأمريكيون على مثل هذه المنتجات في يناير من العام الماضي ، توقع العديد من المتشككين رد فعل فاتر في السوق. لكن الحقيقة هي أن iShares Bitcoin Trust (IBIT) من BlackRock قد نما بسرعة ، مع أكثر من 65 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة ، مما يجعلها أكبر صندوق استثمار متداول في Bitcoin Spot في العالم.

تتجاوز رواية "الذهب الرقمي"، والمعنى الثوري الحقيقي للعملات المشفرة يكمن في قدرتها على بناء نظام مالي جديد مستقل عن الوسطاء الماليين التقليديين. في قلب هذا النظام توجد العملات المستقرة: وهي رموز blockchain مرتبطة بالدولار الأمريكي والعملات القانونية الأخرى.

توسع سوق العملات المستقرة بسرعة من 2 مليار دولار في عام 2019 إلى أكثر من 200 مليار دولار متداولة اليوم ، مما يجعلها أداة مالية لا غنى عنها في الأسواق التي تكون فيها العملات المحلية متقلبة أو حيث تكون تدفقات رأس المال عبر الحدود مقيدة.

يدرك مجتمع الأعمال تماما هذا الاتجاه. في أكتوبر من العام الماضي ، أطلقت Visa منصة Visa Tokenized Asset Platform ، والتي تساعد البنوك على إصدار وإدارة الرموز الرقمية المربوطة بالعملات الورقية. وفي الشهر الماضي ، بدأت شركة التكنولوجيا المالية Stripe في اختبار حلول الدفع بالعملات المستقرة في الأسواق الناشئة ، مما يسهل على الشركات الوصول إلى الدولارات من خلال الرموز الرقمية. قدمت ماستركارد أيضا ميزة جديدة لدعم معاملات العملات المستقرة.

تظهر العملة المشفرة كأداة للتحوط ومنصة مبتكرة دورها المزدوج بشكل واضح في هونغ كونغ. في فترة زمنية قصيرة للغاية، تحولت هونغ كونغ من مراقب حذر إلى رائد عالمي في مجال تنظيم وتطبيق العملات المشفرة.

منذ عام 2020 ، قامت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) بترخيص 10 منصات تداول أصول افتراضية لتنظيم تداول العملات المشفرة من قبل المستثمرين والمؤسسات الأفراد. كما قال السكرتير المالي لهونغ كونغ بول تشان مو بو في حدث Web3 الأخير ، فإن هذه الخطوة تتماشى مع استراتيجية هونغ كونغ لبناء "نظام بيئي مزدهر للأصول الرقمية" مع تعزيز حماية المستثمرين.

في 19 فبراير 2025، حضر وزير المالية في هونغ كونغ، تشانغ ماو بو، حفل افتتاح مؤتمر Consensus الذي نظمته Coindesk في مركز هونغ كونغ للمؤتمرات والمعارض. هذا هو المؤتمر الكبير في صناعة التشفير الذي يُعقد لأول مرة خارج الولايات المتحدة منذ خمس سنوات.

تتبنى هونغ كونغ استراتيجية متنوعة وواقعية. في أبريل من العام الماضي، أصبحت هونغ كونغ واحدة من أولى الولايات القضائية في العالم التي أطلقت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم. في ديسمبر من العام الماضي، أصدرت حكومة هونغ كونغ مشروع قانون للعملات المستقرة، الذي يتطلب من مصدري العملات المستقرة المرتبطة بالعملات الورقية الحفاظ على احتياطيات كافية وضمان حقوق استرداد المستخدمين، مما أسس واحداً من أكثر أطر تنظيم العملات المستقرة تقدمًا في العالم.

في نهاية نوفمبر من العام الماضي، أصدرت إدارة الشؤون المالية والخزانة في هونغ كونغ وثيقة استشارية اقترحت إعفاء صناديق التحوط وصناديق الأسهم الخاصة والمكاتب العائلية من ضريبة عائدات العملات المشفرة وغيرها من الأصول البديلة، في ظل توترات العلاقات بين الشرق والغرب، مما يوضح بوضوح النية الاستراتيجية لتحويل هونغ كونغ إلى محور للأصول الرقمية.

استمر هذا الزخم في التطور هذا العام. في فبراير 2025، أصدرت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) خارطة طريق تنظيمية تحتوي على 12 إجراءً، تهدف إلى تعزيز تطوير وأمان صناعة الأصول الافتراضية. تشمل خارطة الطريق نظام الترخيص للتداول خارج البورصة (OTC) وحفظ الأصول المشفرة، بالإضافة إلى آلية تأمين وتعويض أكثر شمولاً لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية.

وتكتسي قضية هونغ كونغ أهمية خاصة بسبب قيمتها الاستراتيجية المزدوجة. أولا ، يمكن أن يكون تطوير صناعة أصول رقمية قوية بمثابة تحوط مالي ضد التشرذم المالي العالمي وعدم اليقين ، مع تقليل اعتماد هونغ كونغ على النظام المصرفي التقليدي الذي قد يتأثر بسياسات القوى الكبرى. إذا كان هناك انقسام في النظام المالي الدولي في المستقبل ، فلا يزال بإمكان هونغ كونغ الاعتماد على البنية التحتية للعملات المشفرة ، بما في ذلك العملات المستقرة ، لمواصلة توفير قناة لتدفقات رأس المال.

ثانياً، أصبح تطوير صناعة الأصول الرقمية أيضًا محركًا مهمًا لتعزيز الابتكار المالي والقدرة التنافسية على المدى الطويل. لم تقم هونغ كونغ فقط بإصدار أول سندات خضراء مدعومة من الحكومة في العالم، بل أطلقت أيضًا مشروعًا تجريبيًا لـ e-HKD لاستكشاف مسار تطوير العملات الرقمية للبنك المركزي. في الوقت نفسه، تقوم البنوك المحلية وشركات التكنولوجيا المالية بنشاط بتجربة تطبيقات blockchain في مجالات مثل الائتمان وتمويل التجارة والتسوية.

في عصر يتغير فيه نمط التحالفات العالمية بشكل حاد، فإن تخطيط هونغ كونغ للعملات المشفرة ليس مجرد وسيلة للتحوط من المخاطر، بل هو استثمار استراتيجي في القيادة المالية المستقبلية.

مع تزايد تجزئة الاقتصاد العالمي، وزيادة الحواجز الجمركية، واهتزاز التحالفات التقليدية، يتزايد الطلب في السوق على الأدوات المالية غير المحدودة والمحايدة بسرعة. كمنتج وُلِدَ في سياق الأزمة المالية العالمية عام 2008، تم تصميم الأصول المشفرة لمواجهة هذا العصر المليء بعدم اليقين.

إن الصدمة المالية التالية سواء كانت أزمة عملة، أو حصار لقنوات البيانات، أو تسليح شبكات الدفع سوف تختبر نضج هذه القنوات المالية البديلة. لكن المؤشرات آخذة في الظهور: تدفقات رأس المال تتسارع، والمؤسسات تتكيف، والرواد التنظيميون مثل هونج كونج يتحركون بوعي إلى الأمام.

ربما نقف عند نقطة انطلاق لإعادة هيكلة الأصول الاحتياطية التاريخية. ليس من أجل استبدال الدولار، بل من أجل التحوط من حدوده - خطة بديلة تتقدم بخجل وتتحول تدريجياً إلى التيار الرئيسي.