وول ستريت 30 عامًا من العاملين: منطق التحوط للديون ومعدل الفائدة وبيتكوين

المصدر: إذا فاتتك هذه الجولة من البيتكوين، فلا تقل أنك لم تُخبر بذلك

التشطيب والتجميع: lenaxin ، ChainCatcher

ملاحظة المحرر:

يستند هذا المقال إلى مقابلة فيديو مع أنتوني بومبليانو وجوردي فيسر ، مستثمر في الإستراتيجية الكلية يتمتع بخبرة 30 عاما في وول ستريت. يقدم جوردي منظورا فريدا للوضع الاقتصادي الحالي. في المقابلة ، يتعمق جوردي أيضا في موضوعات ساخنة مثل التضخم وسوق الأسهم والبيتكوين الذكاء الاصطناعي والمزيد ، ويشرح سبب تحرك السوق دائما ضد التوقعات السائدة.

تم تنظيم وتجميع المحتوى بواسطة ChianCatcher.

TL & DR

فقد تعريف "الركود الاقتصادي" في كتب الاقتصاد التقليدية فعاليته التفسيرية في ظل الهيكل الاقتصادي المعاصر.

بدأ السوق في اعتبار البيتكوين جزءًا لا يتجزأ من تخصيص الأصول.

إن تراجع قيمة العملة هو اتجاه حتمي

المستثمرون المستقلون، المستثمرون الذاتيون، والمستثمرون الأفراد هم القوة الحقيقية المهيمنة في السوق.

جوهر "خيارات البيع للاحتياطي الفيدرالي" هو الانخفاض المستمر في قيمة العملة.

العوامل الأساسية التي تؤثر على حركة أسعار البيتكوين هي التغيرات في العلاقة بين مؤشر الدولار وعوائد سندات الخزانة الأمريكية.

التغيرات الهيكلية في تدفقات رأس المال جديرة بالملاحظة أكثر بكثير من التقلبات الاقتصادية قصيرة الأجل

ستؤدي سياسة الرسوم الجمركية إلى تدفق الأموال إلى الوطن، مما سيستمر في الضغط على الدولار، وبالتالي يؤثر على منحنى العائد.

كان الأداء القوي لصناعة الذكاء الاصطناعي في الربع الأول داعمًا قويًا للمؤشرات الاقتصادية العامة

في ظل التطور الأسي للذكاء الاصطناعي، تزداد أهمية التجارب التاريخية انخفاضًا.

(أ) جدل التضخم وأزمة ثقة البيانات

أنتوني بومبليانو: كانت هناك مخاوف من التعريفات الجمركية والركود وحتى الكساد الكبير ، لكن بيانات أبريل أظهرت أن الاستهلاك ظل قويا ، مع انخفاض أسعار بعض السلع وانخفاض التضخم. انتعش سوق الأسهم بسرعة ، فهل هذا يعني أن ناقوس الخطر قد تم رفعه؟ ما رأيك في هذه الإشارات الاقتصادية؟

جوردي فيسر: مع تخفيف التعريفات الجمركية ، أصبح مسار السياسة خلال الأسابيع الخمسة الماضية واضحا: من وقف التعريفات الجمركية لمدة 90 يوما ، إلى الزيادة التدريجية في التعريفات الجمركية ، أصبح الاتجاه العام الآن معقولا ، معظمه عند 10٪ ، بالقرب من المستوى الذي وافق عليه Druckenmiller.

هذا يجعل تباين البيانات الاقتصادية أكثر وضوحًا: مشاعر الشركات (البيانات الناعمة) لا تزال متشائمة، لكن البيانات "الصعبة" المدفوعة بالاستهلاك واستثمار الذكاء الاصطناعي تظهر أداءً قويًا. على الرغم من أن الاستهلاك يتأثر بتقلبات السوق على المدى القصير، إلا أن صناعة الذكاء الاصطناعي دعمت الاقتصاد بقوة.

لذلك ، فإن ارتفاع S&P 500 له مبرره. على الرغم من العديد من التوقعات المتشائمة ، ارتفع سوق الأسهم خلال العام ، ولم تتحقق توقعات الركود. والواقع أن التعريف التقليدي للركود لم يعد ينطبق على الهيكل الاقتصادي المعقد والمرن اليوم.

أنتوني بومبليانو: البيانات الاقتصادية الحالية تظهر ميولًا سياسية واضحة، كيف يمكننا العثور على مؤشرات مرجعية موثوقة؟ في التحليل الاقتصادي، هل ينبغي علينا إعادة تقييم القيمة المرجعية لهذه البيانات السياسية؟

جوردي فيسر: يتمتع مجتمع Bitcoin بميزة فريدة في البيئة الحالية. في عصر وسائل التواصل الاجتماعي ، يتمتع الناس بوصول أسهل إلى المعلومات التي تلبي آرائهم ، ويعتمد العديد من المحللين الكليين على السوق لجذب الانتباه. من ناحية أخرى ، لم يتم قبول حاملي البيتكوين من قبل التيار السائد لفترة طويلة ، لكنهم طوروا القدرة على التشكيك في السلطة والتفكير بشكل مستقل.

في سياق التطور المتسارع لمنظمة الذكاء الاصطناعي ، تتناقص أهمية التجربة التاريخية. على سبيل المثال ، لم يعد تشبيه سياسة التعريفة الجمركية في القرن التاسع عشر مناسبا. تنتقل المعلومات الحديثة بسرعة كبيرة ، ويمكن للشائعات مثل المنافذ الفارغة أن تزيد بسرعة من مخاوف الناس من التضخم ، مما يجعل الحكم العقلاني أكثر صعوبة.

الميزة الأساسية لحاملي البيتكوين هي فهم "التواضع المعرفي". الجوهر الحالي للاقتصاد الكلي هو: الديون كثيرة، والحكومة غير قادرة على مواجهة ذلك من خلال زيادة الضرائب أو تقليص النفقات، وفي النهاية لا يمكنها سوى حل المشكلة من خلال تخفيض قيمة العملة، مما سيضعف قيمة السندات، ولكنه سيعود بالفائدة على البيتكوين. المفتاح هو التمييز بين الإشارات الهامة حقاً وسط ضجيج وسائل التواصل الاجتماعي.

(2) انتعاش البيتكوين: من الأصول الهامشية إلى الرائد في السوق

أنتوني بومبليانو: ميزة حاملي البيتكوين هي "فجوة الإدراك"، حيث الاعتراف بعدم الفهم للمالية التقليدية يجعلهم أكثر تقبلاً للنماذج الجديدة. البيتكوين ليست اختبار ذكاء، بل اختبار للمرونة الإدراكية: هل يمكنك الخروج من التفكير القديم، وإدراك أننا في نموذج اقتصادي جديد تمامًا.

الآن يتسارع رأس المال نحو المستثمرين المستقلين، حيث أن المستثمرين المستقلين، والمستثمرين الفرديين، هم القوة الحقيقية المهيمنة في السوق. على الرغم من أن المؤسسات لديها رأس المال، إلا أنها غالباً ما تقع في استراتيجيات معقدة، مثل التحوط الذي هو في جوهره مجرد عملية أرباح؛ بينما استراتيجية "الشراء والاحتفاظ" للمستثمرين الأفراد هي أبسط، وأيضاً أكثر فعالية، وقد تم التحقق من ذلك عدة مرات في حالات مثل تسلا، بالانتير، وجيم ستوب.

في ظل تدهور العملة، غالبًا ما تتفوق أبسط استراتيجيات "الشراء والاحتفاظ" على الهندسة المالية المعقدة.

جوردي فيسر: تخضع نظرية وول ستريت "وضع الاحتياطي الفيدرالي" منذ فترة طويلة لتغيير جوهري. تميل الأزمات المالية التقليدية إلى تشكيل قاع على شكل حرف U (قاع بطيء) ، ولكن يظهر السوق الآن ارتفاعا مستقيما على شكل حرف I (انتعاش فوري بعد الانهيار).

هناك سببان رئيسيان وراء ذلك:

إعادة تشكيل الذكاء الاصطناعي للهيكل الاقتصادي، وانتشار العمل المرن يجعل من الصعب حدوث بطالة جماعية، ونموذج الركود التقليدي يصبح غير فعال؛

أصبح الركود خيارًا سياسيًا، حيث تستخدم الحكومة سياسة التضخم لمواجهة ضغط الانكماش الناتج عن التكنولوجيا، ويتوازن الاقتصاد بين الانكماش التكنولوجي والتضخم السياسي.

يمكن لمستثمري البيتكوين اكتشاف هذه الاتجاهات بسبب نقطتين من الوعي:

فهم أن "خيارات البيع الاحتياطي الفيدرالي" هي في جوهرها استمرار لتخفيض قيمة العملة؛

تدرب التداول عالي التردد على العقلية، مثل لاعبي البوكر الذين يمكنهم اتخاذ قرارات هادئة تحت الضغط.

أنتوني بومبليانو: كيف يمكن التعرف على إشارات الاقتصاد الفعالة عندما يتعارض توافق السوق مع الاتجاهات الحقيقية؟ ما هي المؤشرات الرائدة الحقيقية عندما تستمر أحكام السلطة في التباين مع الواقع السوقي؟

جوردي فيسر: أعتقد أن سوق الأسهم سيظل متقلبًا هذا العام، لكن أرباح الشركات ستنمو والأسس الاقتصادية ستكون مستقرة.

تحول بول تودور جونز إلى الاتجاه الهبوطي قبل تخفيف التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة والصين، كما توقع ستيف كوهين أن تصل احتمالية الركود إلى 45% وأن السوق قد يتراجع. ولكن يجب الحذر: عندما يتحدث المستثمرون المعروفون بشكل سلبي، قد يكون ذلك بسبب فقدانهم الارتداد ويحاولون توجيه مشاعر السوق.

لا أعتقد أن السوق سوف ينخفض إلى القاع مرتين، بسبب النموذج المالي الخاص لصناعة الذكاء الاصطناعي: على الرغم من أن عمالقة التكنولوجيا يخططون لإنفاق 300 مليار دولار في الإنفاق الرأسمالي، إلا أنهم يحتاجون فقط إلى استهلاك 30 مليار دولار هذا العام، وهذا النموذج من "التحميل المسبق للإيرادات وتأخير التكلفة" يوفر هوامش ربح لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 على المدى القصير. حدث وضع مماثل في الأيام الأولى للحوسبة السحابية والإنترنت ، ولكن الآن أصبحت شركات التكنولوجيا أقل مديونية.

على المدى الطويل (بعد 2-3 سنوات) ، يأتي التحدي عندما تحتاج شركات Mag7 إلى تحقيق عوائد حقيقية. وأشار سيكويا إلى أن الشركات الناشئة تؤدي تدريجيا إلى تآكل الحصة السوقية للعمالقة. من المتوقع أن يتعرض السوق لضغوط بعد تحقيق ارتفاعات جديدة ، لكنه لن يعود إلى أدنى مستوياته على المدى القصير.

(3) ثورة الذكاء الاصطناعي: قوة إعادة تشكيل قواعد الاقتصاد

أنتوني بومبليانو: عندما تجرؤ الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي على تحدي عمالقة الصناعة، أليس "اختيار المنافسين" هذا هو أقوى دليل على القيمة؟

جوردي فيسر: استنادا إلى أحدث بيانات Stripe ، حققت أدوات برمجة الذكاء الاصطناعي مثل Cursor 300 مليون دولار من الإيرادات السنوية المتكررة ، والعمل مع منتجات مبتكرة مثل Replit و Windsurf لدفع التغييرات الهيكلية في نموذج تطوير البرمجيات.

على الرغم من أن الذكاء الاصطناعي لا يمكنه بعد استبدال أفضل 2% من المبرمجين، إلا أنه يمكنه بالفعل استبدال 80% من أعمال البرمجة الأساسية، وهذه النسبة لا تزال في ارتفاع.

تأثير التحولات التكنولوجية يمكن مقارنته باستراتيجيات الهجوم في كرة القدم الأمريكية: تحتاج الشركات الناشئة فقط لاختراق عدد قليل من "الخطوط الدفاعية"، بينما تخضع الشركات الكبرى للقيود الناتجة عن الهيكل والقصور والامتثال، مما يجعل تكلفة التحول أعلى. هذه الفروق الهيكلية هي المتغير الرئيسي الذي يفسر تباين كفاءة التحول الرقمي للشركات.

تواجه الشركات المتوسطة الحجم (التي تتراوح قيمتها السوقية بين 3-20 مليار دولار) معضلة: فهي تفتقر إلى مرونة الشركات الناشئة، كما أنها تجد صعوبة في الاستفادة من مزايا الحجم، و63% من الشركات مثقلة بالديون ذات الفائدة المتغيرة، مما يضعها تحت ضغط واضح في ظل بيئة التضخم التي تظل عند 3.2%. تسلط هذه "معضلة الطبقة المتوسطة" الضوء على التكاليف الهيكلية في الثورة التكنولوجية.

بالنظر إلى 2024-2029 ، ستواجه شركات S&P 500 هجمة وجها لوجه من شركات التكنولوجيا الناشئة. هل سيستمر هؤلاء المعطلون في السير في طريق الاكتتاب العام التقليدي؟ من الواضح أن رواد الأعمال في الخطوط الأمامية مؤهلون بشكل أفضل للإجابة على هذا السؤال من الاقتصاديين في المدرسة القديمة على الورق.

أنتوني بومبليانو: في سياق الإفراج المتسارع عن الإنتاجية ، هل هناك أي أساس للأصول الهبوطية في السنوات الثلاث المقبلة؟ هل يمكن أن يكون تشاؤم السوق صحيحا حقا؟

جوردي فيسر: يشير مؤرخ السوق راسل نابير إلى أن التغيير في هيكل تدفقات رأس المال هو المفتاح حقا ، وليس التقلبات الاقتصادية قصيرة الأجل. ستستمر التعريفات الجمركية في قمع الدولار ، مما سيؤثر بدوره على منحنى العائد.

في ظل النمط الاقتصادي الجديد المدفوع ب الذكاء الاصطناعي ، يقدم سوق الأسهم خاصيتين رئيسيتين: يساهم أعلى 10٪ من السكان بنصف الاستهلاك ، ويتم فرض الأصول الضخمة ومدفوعات التحويل ، والاستهلاك مرن. في الوقت نفسه ، أدى الإنفاق على الذكاء الاصطناعي بقيمة 300 مليار دولار إلى تعزيز هوامش الربح والاستثمار في البنية التحتية. نماذج التحذير من الركود التقليدية تفشل.

على الرغم من أن بعض الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم تتعرض لضغوط ، فمن المرجح أن يتحرك السوق بشكل جانبي أكثر من التحرك بشكل حاد ، والخطر الأكبر هو أنه لن يتفوق على التضخم. في هذا العصر المدفوع بالتكنولوجيا ، يمكن أن يؤدي تجاهل الثورة الإنتاجية التي أحدثها الذكاء الاصطناعي إلى ضياع فرص استثمارية مهمة.

(4) منطق التحوط للديون، وأسعار الفائدة، والبيتكوين

أنتوني بومبليانو: لماذا يتمكن البيتكوين دائمًا من إجراء التعديلات السعرية أولاً قبل أن تتضح الأوضاع الجيوسياسية تمامًا؟

جوردي فيسر: في بيئة السياسة الاقتصادية الحالية ، يتسارع التبني المؤسسي لعملة البيتكوين. تستمر صناديق الثروة السيادية والوكالات الحكومية في زيادة ممتلكاتها ، وبدأ الناس أخيرا ينظرون إليها كجزء ضروري من تخصيص الأصول ، حيث تتمتع بقيمة فريدة بسبب ارتباطها المنخفض بالأصول التقليدية. أظهرت البيتكوين مرونة عندما انخفض السوق وكانت أول من تعافى قبل أن ينتعش سوق الأسهم.

ومع ذلك، في النصف الثاني من العام، قد تكون هناك مخاطر صعودية في أسعار الفائدة ناجمة عن مشاكل عجز الديون. يقترب العائد على سندات الخزانة لأجل 30 عاما من أعلى مستوى له في 20 عاما ، وهو ما يرتبط ارتباطا مباشرا بإعادة رأس المال من آسيا وتدهور الوضع المالي للولايات المتحدة. عندما يخترق عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات نطاق 4.8٪ -4.85٪ ، قد يتغير الارتباط بين الأسهم والسندات. حققت صناديق التقاعد أموالا كافية بسبب ارتفاع أسعار الفائدة ، أو ستزيد من تخصيص السندات ، ثم تستمر في رفع أسعار الفائدة طويلة الأجل.

أنتوني بومبليانو: أين تعتقد أن عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات يجب أن يكون؟ من حيث الاعتبارات السياسية والاقتصادية، هل يجب أن يكون هذا الحد الأعلى أقل من 4٪ أو حتى أقل؟ ما هو معدل العائد الذي يمثل حقا "نجاح السياسات"؟

جوردي فيسر: العوامل الأساسية التي تدفع حركة سعر البيتكوين تعتمد على تغير العلاقة بين مؤشر الدولار وعوائد السندات الأمريكية. السوق الحالي يظهر تبايناً هيكلياً: على الرغم من استمرار انتعاش الأسهم الأمريكية، إلا أن نطاق تقلبات مؤشر الدولار قد انخفض، بينما تبقى أسعار الفائدة الفيدرالية مرتفعة. هذه الحالة من الانحراف يصعب أن تستمر على المدى الطويل.

مع ارتفاع أسعار الفائدة بشكل أكبر ، ارتفعت حالات التخلف عن سداد الائتمان الاستهلاكي والرهن العقاري في الولايات المتحدة إلى أعلى مستوياتها الدورية. وفي ظل هذه الخلفية، قد يضطر صناع السياسات إلى إطلاق برامج إنقاذ لسوق الإسكان. في حين أن احتمالية التيسير الكمي المباشر منخفضة، لا يمكن استبعاد تدابير دعم السيولة المستهدفة المشابهة لتلك التي شوهدت في حادثة SVB.

في ظل نموذج الاقتصاد الجديد المدفوع بتقنية الذكاء الاصطناعي، يظهر تأثير ارتفاع أسعار الفائدة على قطاع التكنولوجيا تباينًا ملحوظًا. الشركات التكنولوجية الرائدة مثل Mag7 (التي تشير تحديدًا إلى سبع شركات تكنولوجيا عملاقة مثل مايكروسوفت وآبل وإنفيديا) محصنة أساسًا ضد ضغوط تكاليف التمويل، كما أن الشركات في مجال الذكاء الاصطناعي تظهر أيضًا مرونة ربحية قوية. توفر هذه الفروق الهيكلية أساسًا لوجود فرصة لتصفية مراكز البتكوين.

أنتوني بومبليانو: بالنسبة لشركات الذكاء الاصطناعي، قد تؤدي معدلات الفائدة المرتفعة إلى مزيد من المزايا التنافسية، لكن منافسيهم يواجهون تكاليف تمويل أعلى.

جوردي فيسر: الاقتصاد مجزأ هيكليا ، مع حالات الإفلاس ونمو الشركات الناشئة. في حين أجبرت الشركات التقليدية على الخروج بسبب ارتفاع تكاليف التمويل ، ارتفعت الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي بسرعة ، مما يعكس تحسين كفاءة تخصيص الموارد. ومع ذلك، لا تزال صحة هذا الانتقال تتطلب اليقظة ضد المخاطر الهيكلية المحتملة.

المفتاح هو أن نقرر: هل هذا تنظيم ذاتي حميد للسوق ، أم أنها أزمة نظامية خفية؟ ما إذا كان تراجع الصناعات التقليدية يمكن أن يضاهي وتيرة نمو الصناعات الناشئة سيحدد استدامة هذه الجولة من التحول.

(خمسة) التدمير الإبداعي: قواعد البقاء في عصر الذكاء الاصطناعي

أنتوني بومبليانو: كيف يمكن تقييم جودة التعديلات الاقتصادية الحالية؟ هل تم نقل موارد الشركات المتعثرة بفعالية إلى الشركات الناشئة الأكثر كفاءة في الابتكار؟

جوردي فيسر: من منظور دقيق، فإن انهيار الشركات يؤدي بالفعل إلى فقدان فرص العمل وانقطاع دخل الأسر وغيرها من التكاليف الاجتماعية؛ ولكن من منظور آلية التشغيل الاقتصادي الكلي، فإن هذه العملية من الانتقاء الطبيعي تشبه تحسين تنظيم الشركات، وهي طريقة ضرورية للحفاظ على حيوية السوق وتعزيز ترقية الصناعة. هذه هي جوهر الركود الاقتصادي، حيث يحدث التدمير الإبداعي.

يمكن أن تكون الاستراحة المهنية أيضا فرصة لترقية مهاراتك. في العام الماضي ، بعد إغلاق صندوق التحوط ، اخترت بدء عملي الخاص وتحولت إلى تعلم الذكاء الاصطناعي وبرمجة Python لإجراء انتقال وظيفي. هذا يدل على أنه مع الالتزام بالوقت ، حتى في سن 58 ، يمكن للتعلم المستمر أن يكسر الحد العمري ويبدأ مسارا وظيفيا جديدا. بالنسبة للباحثين عن عمل ، سيؤدي إتقان مهارات الذكاء الاصطناعي إلى تحسين قدرتهم التنافسية بشكل كبير.

أنتوني بومبليانو: حقق فريق ترامب في الشرق الأوسط وعود استثمار بقيمة تريليونات الدولارات، على الرغم من أن هذه الوعود قد لا تتحقق على المدى القصير، إلا أنه في ظل زيادة الضرائب، لا تزال الولايات المتحدة تُعتبر سوقًا مفتوحًا. هل تعتبر هذه الدول الولايات المتحدة شريكًا أم خصمًا؟ هل هذه النظرة مهمة للتنمية الاقتصادية؟

جوردي فيسر: يجب أن تكون حذرا بشأن أي بيانات استثمارية يتم إصدارها على مراحل. وصل صافي وضع الاستثمار الدولي للولايات المتحدة إلى سالب 27 تريليون دولار ، وهو رقم يمكن التحقق منه يشير إلى أن رأس المال العالمي منخرط بعمق. إذا استمر الدولار الأمريكي في الانخفاض، فستواجه الأصول الإنتاجية الأمريكية المحتفظ بها في الخارج مخاطر انخفاض القيمة النظامية.

تفتقر مشكلة الديون الحالية والعجز المالي إلى حلول فعالة، وسيظهر ضعف الدولار كخصيصة تدريجية. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لم يستأنف التيسير الكمي، إلا أنه يقلل فقط من حجم إعادة استثمار السندات المستحقة بمقدار 50 مليار دولار أسبوعيًا، وهذه السياسة "الانكماشية الاسمية" تتماشى بشكل داخلي مع استراتيجية المستثمرين الآسيويين والأوروبيين لتقليل حيازاتهم من سندات الخزانة الأمريكية - حيث إن الأموال المستحقة ليست بالضرورة كلها معاد استثمارها.

ما يستحق المزيد من الاهتمام هو نمط المنافسة العالمية لصناعة الذكاء الاصطناعي. تلحق الشركات الناشئة الأمريكية على مستوى العالم بتفوقها التكنولوجي ، والمطورون الأوروبيون مجهزون بالكامل لتطوير منتجات مثل Cursor و Replit. إذا اهتز الوضع السوقي لشركات Mag7 ، فإن إعادة توزيع الدخل العالمي ستؤدي إلى إعادة هيكلة تدفقات رأس المال ، وهذا التغيير الهيكلي أكثر استراتيجية بكثير من حجم الاستثمار قصير الأجل.