تقرير تحليل العمق والاقتصاد للعملة Hyperliquid (HYPE)

كتبه: أليفس

أولاً، تحليل نموذج الاقتصاد الرمزي

نموذج توزيع الرموز لـ Hyperliquid يركز على المجتمع كأولوية، من خلال تصميم متعدد الأبعاد يوازن بين السيولة قصيرة الأجل والتحفيزات البيئية طويلة الأجل (إجمالي 1 مليار قطعة).

1. إيردروب المجتمع (31%)

حجم التوزيع: 310 مليون قطعة من HYPE تم توزيعها عبر إيردروب الجيل الأول على 94,000 مستخدم مبكر، بدون قيود على القفل، لتحقيق تداول كامل.

​​أثر الاستراتيجية​​: آلية الإطلاق المجاني تختار بدقة المستخدمين الحقيقيين، وتستبعد 27,000 عنوان وهمي، مما يعزز متوسط العائدات للمستخدمين الحقيقيين إلى 26,000/عنوان، ويدخل نحو 1.2 مليار من السيولة على السلسلة يوميًا إلى السوق.

تأثير السوق: في الشهر الأول بعد الإطلاق، زادت سعر HYPE بأكثر من 900%، مما جعله أحد أكثر حالات بدء المجتمع كفاءة في تاريخ التشفير.

2. حوض التحفيز البيئي (38.888%)

آلية الإفراج الديناميكي: 388.88 مليون رمز مخصص لتعدين التداول (45%)، مكافآت المطورين (30%)، ودعم السيولة (25%)، كل 1 دولار من الحوافز يمكن أن يشجع على نمو TVL بقيمة 5.3 دولار، النسبة الحالية للإفراج الشهري هي 0.8%.

كفاءة رأس المال: يتم توزيع صندوق الإيكولوجيا من خلال مقترحات حوكمة البروتوكول، مثل الموافقة على 120 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025 لتطوير الجسور عبر السلاسل، مما يعزز توافق HyperEVM.

3. الفريق الأساسي (23.8%)

آلية القفل: ستبدأ عملية الإفراج الخطي لمدة 24 شهرًا في نوفمبر 2025، حيث سيتم تركيز 60% منها على فك القفل في 2027-2028، لتجنب ضغط البيع في السوق على المدى القصير.

خلفية الفريق: المؤسس جيف يان曾管理 شركة تشاميلون للتداول، والتي تعد واحدة من أكبر شركات صناعة السوق للعملات المشفرة بحجم 50 مليار دولار. يتضمن الفريق الفني دكتوراه في أنظمة التوزيع من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا ومهندسين كميين سابقين من سيتياديل، مما يمنحهم خبرة مزدوجة في التداول عالي التردد وتطوير السلاسل العامة.

4. الاحتياطي الاستراتيجي (6.3%)

البحث والتطوير والنفقات الامتثال: 6٪ من الرموز تستخدم لتحسين خوارزمية إجماع HyperBFT وبناء إطار الامتثال التنظيمي، 0.3٪ من صندوق الإيكولوجيا لدعم تطوير أدوات المطورين.

إدارة السيولة: 0.012% من سيولة HIP-2 تُستخدم لتسعير البروتوكول، مع صيانة متوسطة يومية لعمق أوامر بقيمة 50 مليون دولار، مما يقلل من تقلبات السوق.

ديناميكية تداول الرموز

1. محرك الانكماش

إعادة الشراء والتدمير: يتم ضخ 97% من إيرادات المنصة في صندوق المساعدة (Assistance Fund)، وفي 5 مايو 2025، بلغ ذروة كمية إعادة الشراء ليوم واحد 1.4 مليون دولار، وتم تدمير ما مجموعه 22.8 مليون قطعة من HYPE (تشكل 6.2% من العرض المتداول)

​​الرهانات المقفلة​​: حاليًا، يشارك 31% من المعروض المتداول في رهانات DPoS، مع عائد سنوي قدره 18.9%، مما يشكل خندق حماية للمستثمرين على المدى الطويل.

2. التحكم في العرض

إمدادات التداول: حتى مايو 2025، سيكون إجمالي الإمدادات المتداولة 370 مليون قطعة (بنسبة 37%)، وسيتم تحرير باقي الرموز تدريجيًا من خلال حوافز المجمع وفتح الفريق، بمعدل تضخم سنوي يبلغ 26%، ولكن آلية الانكماش يمكن أن تعوض أكثر من 80% من الإمدادات الجديدة.

ثانياً، بناء نموذج التقييم

مؤشرات الكفاءة ومقارنة الصناعة

تظهر القوة التنافسية الأساسية لـ Hyperliquid في كفاءة استخدام الأموال وكفاءة التقاط الإيرادات:

نسبة TVL / الإيرادات: 25 (TVL 440 مليون دولار مقابل إيرادات 17 مليون دولار خلال 7 أيام)، تتفوق بشكل ملحوظ على Uniswap (315) و Raydium (345)، في صدارة سوق المشتقات.

هيكل الرسوم: معدل رسوم تداول العقود 0.01%-0.035%، إيرادات المزادات الفورية السنوية 141 مليون دولار، مما يشكل تدفقات دخل متنوعة

نموذج خصم التدفقات النقدية (DCF)

1. توقعات الدخل

رسوم التداول: متوسط حجم التداول اليومي من يناير إلى مايو 2025 هو 50-100 مليار دولار، والإيرادات السنوية تصل إلى 587.5 مليون دولار؛ في السيناريو المتفائل إذا تجاوزت حصة السوق 10%، يمكن أن تصل الإيرادات إلى 818 مليون دولار.

إيكولوجيا EVM: استنادًا إلى نموذج دخل سلسلة Base، من المتوقع أن تسهم HyperEVM بمبلغ 54 مليون دولار أمريكي من إيرادات الغاز بحلول عام 2025، مما يمثل 50% من سلسلة Base.

2. نموذج FDV المعدل

تخفيض العرض: من المتوقع أن يتم تدمير 41.8 مليون قطعة من HYPE في عام 2025، مما يقلل العرض المتداول إلى 328 مليون قطعة، FDV المعدل = السعر × (1 مليار - إجمالي كمية التدمير)

نسبة السعر إلى الربح المقارنة: نسبة P/E الحالية 30 مرة، أقل من BNB (45 مرة) وSolana (55 مرة)، إذا تجاوزت حصة السوق 20%، قد تنخفض نسبة P/E إلى نطاق 15-20 مرة.

3. تحليل الحساسية

سوق الثور: تضاعف حجم التداول، وزيادة نسبة إيرادات EVM إلى 70%، السعر المستهدف 100-120 دولار (ما يعادل FDV 1000-1200 مليار دولار)

​​السياق الأساسي​​: معدل نمو سنوي 30%، سعر الهدف لعام 2026 هو 79.5 دولار، التقييم يعتبر أكثر منطقية مقارنة بأسهم التكنولوجيا المالية التقليدية (مثل Coinbase P/E 45 مرة)

ثالثًا، تحليل قيمة الاستثمار والمخاطر

أربع منطق الاستثمار الأساسية

قوة الفريق وروح المهووسين

طور الفريق خوارزمية توافق HyperBFT الخاصة به، مما يحقق سرعة تأكيد معاملات تبلغ 0.2 ثانية، والأداء يتفوق على إطار Cosmos SDK.

في وضع عدم وجود VC، تم تحقيق 350 مليون TVL و 50 مليون ربح من خلال استراتيجية خزينة HLP، مما يثبت القدرة على بناء نظام بيئي مدفوع ذاتيًا.

اختراق نمط البورصات اللامركزية

نموذج دفتر الطلبات على السلسلة يعالج متوسط 200,000 معاملة يوميًا، وتبلغ نسبة العقود المفتوحة (OI) 10% من Binance، وقدرة تجميع رأس المال تتجاوز CEX.

تصميم عدم وجود رسوم للغاز يجذب متداولي التردد العالي، حيث تتجاوز نسبة تداول الرافعة المالية بمعدل 50 مرة 60% يوميًا، وولاء المستخدمين هو الرائد في الصناعة.

التوازن بين الامتثال والقيمة الأصلية لـ Web3

تجنب المخاطر التنظيمية من خلال حراسة الأصول المتكاملة، وخصائص مقاومة الرقابة تجذب 18 مليار دولار من الأموال المؤسسية.

تكنولوجيا السياج الجغرافي الديناميكي تحجب المجالات القضائية عالية المخاطر، متوافقة مع إرشادات الامتثال لـ SEC الأمريكية

محركي توسع النظام البيئي

معيار HIP-1 يدعم مشاريع مثل Azuki و Solv لإصدار العملات بنقرة واحدة، تجاوز حجم تداول عملة MEME Purr 24 ساعة $1.2 مليار

بعد إطلاق HyperEVM، يمكن للمطورين استدعاء سيولة دفتر الطلبات على السلسلة، مما يخلق "التصفية كخدمة" (LaaS) وغيرها من الرموز الجديدة في DeFi.

تحذير من المخاطر

​​مركزية المُصادقين​​: يتم التحكم في 4 مُصادقين رئيسيين حاليًا من قبل الفريق، وقد تؤثر الانتقال إلى اللامركزية على استقرار الأداء.

البيئة لم تنضج بعد: مستوى كمال أدوات HyperEVM غير كافٍ، وإذا لم يتمكن من جذب مطورين ذوي جودة عالية فسوف يحد من سقف التقييم.

ضغط تحرير الرموز: ستبدأ رموز الفريق في الإطلاق في نوفمبر 2025، ويجب مراقبة ما إذا كانت قوة إعادة الشراء قادرة على مواجهة ضغوط البيع المحتملة.

٤. اقتراحات استراتيجية السوق

1. فترة الاحتفاظ

المدى القصير (0-6 أشهر): التركيز على تقدم إطلاق نظام HyperEVM، إذا كانت إيرادات الغاز تفوق التوقعات يمكن زيادة الحصة إلى 30% من إجمالي الحصة.

الأجل المتوسط والطويل (6-18 شهرًا): مع كل زيادة في حصة السوق بنسبة 1%، يرتفع سعر الرموز بنسبة 3-5 مرات، يُنصح بالاحتفاظ بها حتى دورة السوق الصاعدة في عام 2026.

2. استراتيجيات الشراء

الشراء عند التراجع: إذا انخفض السعر إلى مستوى الدعم بين 30-35 دولار (مقابل نسبة السعر إلى الأرباح 25 مرة)، يمكن بناء المراكز على دفعات.

​​اختراق الشراء المتزايد​​: عندما يتجاوز حصة السوق 5% أو يصل TVL إلى 1 مليار دولار، قد يدخل السعر في مسار تسارع، ويمكن إضافة ما يصل إلى 50% من هدف المركز.

3. إدارة المراكز

النوع المحافظ: تخصيص 5-10% من وزن المحفظة، للتحوط من مخاطر سياسات CEX.

راديكالي: 20-30% الوزن، الرهان على تحقق سرد "بينانس على السلسلة".

خامساً، الخاتمة

يعيد Hyperliquid بناء نموذج التقاط القيمة للتمويل اللامركزي من خلال التصميم المزدوج لآلية انكماش الرمز المميز والسلسلة العامة عالية الأداء. يمنح نموذج التدفق النقدي الذي يتم فيه استخدام 97٪ من إيراداتها لإعادة الشراء ، جنبا إلى جنب مع إمكانات التوسع البيئي ل HyperEVM ، HYPE مساحة 3-5 أضعاف لتحسين التقييم في عام 2025. على الرغم من مخاطر انتقال المدقق وفتح الرمز المميز ، فقد تفوقت الخندق التقني وقوة إجماع المجتمع بشكل كبير على المشاريع المماثلة. بالنسبة للمستثمرين الذين يتفقون مع اتجاه "عدم الرجوع على السلسلة" ، يعد HYPE هدفا ألفا لا غنى عنه في محفظة الأصول المشفرة.