تحليل المنطق وراء تخفيض حصة بينانس واستثمار MGX: التقييم والدوافع وتأثير السوق

المؤلف: Biupa-TZC، تويتر丨@biupa

!

مع تباطؤ السوق تدريجياً، أعلنت بينانس اليوم عن استثمار MGX في بينانس. بالاستناد إلى الحقائق الموضوعية المتعلقة ببيع بينانس الكبير للأصول المشفرة في يناير، سأقوم بتحليل المنطق المحتمل لاستثمار MGX، ودوافع بينانس للتقليل من حيازتها، وتأثير السوق، على أمل تقديم تفسير منطقي لسلسلة من الأحداث.

**أولاً،**تقييم استثمار حقوق الملكية القليلة

أثناء عملي في بنك استثماري أجنبي، شاركت في صفقة استثمار في حقوق الملكية الأقلية MinorityStakelnvestmentDeal). في تلك الصفقة، كان المشتري مؤسسة لإدارة أموال المعاشات الأوروبية، وكان البائع شركة صينية، بينما كانت بنكتنا تعمل كمستشار للمشتري (BuysideAdvisory).

في مثل هذه المعاملات الاستثمارية، يحتاج المشترون إلى تحديد تقييم الشركة المستهدفة، لذلك غالبًا ما يقومون ببناء نماذج تقييم معقدة.

لقد استخدمنا نموذج Excel يحتوي على عشرات الأوراق (Tab) لإجراء تقديرات القيمة، لضمان أن سعر الصفقة معقول.

بسبب رغبة المشتري في الشراء بسعر منخفض ورغبة البائع في البيع بسعر مرتفع، عادة ما يحتاج الطرفان إلى إجراء عدة جولات من المفاوضات للتوصل إلى سعر متفق عليه للصفقة.

من المنطق الاستثماري، من المحتمل أن تكون عملية استثمار MGX في حصة أقلية من بينانس مشابهة للغاية. خلال الصفقة، تحتاج MGX إلى نموذج تقييم لبينانس، والتفاوض مع بينانس حول التقييم وشروط الاستثمار.

سيكون النظر في / تقييم الصفقة في صميم المعاملة. إذا تمكن المشتري من الحفاظ على السعر منخفضا ، فيمكنه زيادة عائد الاستثمار (IRR / MOIC) ؛ يمكن للبائعين زيادة أرباحهم إذا تمكنوا من رفع السعر ، وهناك تضارب في المصالح بين الاثنين ، ولهذا السبب أعتقد أن عمليات بيع Binance في يناير جاءت. **

ثانيا،** خلفية MGX وطرق الاستثمار**

MGX هي منصة استثمارية تم تأسيسها بالشراكة بين صندوق الثروة السيادي في أبوظبي مبادلة(Mubadala) ومجموعة التكنولوجيا G42، ولها خصائص صندوق شبه سيادي. تشتهر مبادلة برواتبها المرتفعة، حيث يأتي معظم موظفيها من بنوك الاستثمار الأجنبية في أوروبا / هونغ كونغ / الولايات المتحدة، وهناك أيضًا من انتقلوا من صناديق الاستثمار الخاصة(Mega Fund)، مما يجعل مستوى احترافية الفريق مرتفعًا للغاية.

وفقًا للإجراءات المعتادة للاستثمار في الأسهم الخاصة (PE)، ستقوم MGX أيضًا بإجراء تقييم مفصل قبل الاستثمار في بينانس.

لم يتم الكشف عن سعر الصفقة النهائي للجمهور، حيث يمكن فقط للجهات المهنية المعنية بالصفقة مثل البنوك الاستثمارية، والمحامين، ومدققي الحسابات رؤية البيانات المحددة. طرق الحساب الشائعة قد تشمل P/E، EV/EBITDA، EV/AUM، وغيرها. هنا يمكن الرجوع إلى كيفية تقييم المحللين البيعيين في الولايات المتحدة لشركة Coinbase، حيث أن المنطق مشابه.

ثالثاً، تكوين أصول بينانس وعدد التخفيضات

في تقييم الشركات التقليدية، تشير الأصول بشكل رئيسي إلى الأصول الثابتة، ويتم تقييمها من قبل مؤسسات متخصصة ( مثل JLL وCushman&Wakefield ). كأكبر منصة تداول تشفير في العالم، تشمل أصول بينانس ليس فقط الأصول الثابتة، ولكن أيضًا كمية كبيرة من حيازات العملات المشفرة.

وفقًا لإثبات الاحتياطي الذي أعلنته بينانس (Proofof Reserves)، يمكن حساب أصولها الخاصة من خلال "رصيد المحفظة" مطروحًا منه "الرصيد الصافي للعملاء". في عام 2025

• 1 يناير: تمتلك باينانس حوالي 50,000 BTC و 3 مليارات USDT و 220,000 ETH و 6 ملايين BNB و 450,000 SOL و 70 مليون FDUSD و 100 مليون XRP و 700 مليون USDC.
• 1 فبراير: تمتلك بينانس حوالي 2700 بيتكوين، 270 مليون USDT، 150 إيثريوم، 5 ملايين BNB، 4000 سولانا، 30 مليون FDUSD، 90 مليون XRP، و 1.3 مليار USDC وغيرها.

من البيانات، يبدو أن بينانس قد خفضت بشكل كبير حيازتها في يناير.

• 5万 BTC( حوالي 50 مليار دولار أمريكي )
• 220,000 ETH( حوالي 700 مليون دولار)
• 100万 BNB( حوالي 6 مليار دولار أمريكي
• 450,000 SOL( حوالي 100 مليون دولار أمريكي )
• انخفض USDT بمقدار 2.7 مليار، وزاد USDC بمقدار 1.3 مليار، ليكون الإجمالي صافي تخفيض العملات المستقرة 1.4 مليار دولار أمريكي

إجمالي التخفيض حوالي 80 مليار دولار من الأصول المشفرة.

أسباب محتملة لتقليص بينانس الكبير للمخزون

باع بينانس حوالي 8 مليارات دولار من الأصول المشفرة في يناير، وهو ما يمثل الجزء الأكبر من أصوله المحتفظ بها. أعتقد أن هناك ثلاثة أسباب رئيسية لذلك.

1، تسهيل تأكيد التقييم، وتقليل تأثير تقلبات الأسعار

تتقلب أسعار العملات المشفرة بشكل كبير ، مع تقلبات يومية تصل إلى 5٪ -10٪ ، وخصومات السيولة واضحة. يمكن أن يساعد تنظيف الأصول المشفرة قبل التداول في تقليل عدم اليقين بشأن التقييم وتسهيل وصول الطرفين إلى توافق في الآراء.

2، مطابقة تفضيلات الاستثمار لـ MGX

بصفتها صندوقًا شبه سيادي ، قد تسعى استثمارات MGX ليس فقط لتحقيق العوائد المالية ، ولكن أيضًا لتكون مرتبطة باستراتيجية جذب الاستثمارات الوطنية لحكومة أبوظبي. لذلك ، من المرجح أن تركز MGX على الأنشطة التجارية الأساسية لبينانس ، بينما يكون اهتمامها بشراء الأصول المشفرة التي تمتلكها منخفضًا. قد تقوم بينانس بشكل استباقي بالتخلص من الأصول المشفرة قبل التداول لتتناسب مع تفضيلات استثمار MGX.

3، توزيع الأرباح للمساهمين القدامى

قد تقوم Binance بتحويل بعض من أصولها المشفرة إلى أموال نقدية، واستخدام جزء من هذه الأموال لتوزيع الأرباح على المساهمين القدامى، مما يمكنهم من الحصول على نقد قبل التداول. بينما يمكن لـ MGX الدخول في حصة من الأعمال الأساسية لـ Binance بسعر أقل، مما يحقق فوزًا مزدوجًا.

خمسة، تحليل تأثير السوق

أثرت تصرفات تخفيض حيازات بينانس على سوق العملات المشفرة في يناير بشكل ما

BTC: بلغ إجمالي صافي التدفق لصناديق الاستثمار المتداولة في يناير 5.25 مليار دولار ، وبلغت قيمة BTC التي خفضتها Binance 5 مليارات دولار ، والتي تم تعويضها إلى حد كبير

• ETH: في يناير، بلغ إجمالي صافي التدفق من صناديق الاستثمار المتداولة 660 مليون دولار، وانخفضت حيازات بينانس بمقدار 700 مليون دولار، وهو ما يعادل تقريبًا مضاعفة حجم التدفق من صناديق الاستثمار المتداولة.

إذا لم تقم Binance بهذا التخفيض، فقد تكون أسعار إغلاق BTC و ETH في يناير أعلى من 102,500 و 3,300. من المحتمل أيضًا أن تصل BTC في يناير إلى سعر ATH أعلى من 109,000.

ومع ذلك، نظرًا لانخفاض معظم العملات البديلة ( بما في ذلك ETH) في أواخر ديسمبر، حتى مع عدم وجود ضغط بيع كبير، فإن ما إذا كان السوق يمكن أن يدخل في ارتفاع جديد بشكل عام في يناير لا يزال غير معروف.

تقديري هو أنه بدون ضغط بيع Binance ، كانت ETH تميل إلى الإغلاق باللون الأخضر بشكل عام في يناير ( ) فوق 3,300 ، ولكن يمكن أن تغلق أقل من افتتاح ديسمبر عند 3,700. قد يرتفع سباق الجبال أيضا بشكل طفيف عن 31 ديسمبر بشكل عام ، لكنه لا يزال أقل من أعلى مستوى في 7 ديسمبر.

انخفاض فبراير يرجع أساسًا إلى عدم اليقين من الرسوم الجمركية / الركود الناتج عن إدارة ترامب، وهذا ليس له علاقة كبيرة بضغوط البيع من بينانس

ستة، آفاق المستقبل

بعد استثمار MGX، أعتقد أن الوضع العام لسوق العملات هو محايد أو إيجابي.

• استخدام MGX للعملات المستقرة للاستثمار في Binance يعني أن جانب أصول Binance قد أضاف عملات مستقرة ، والتي يمكن استخدامها لإقراض صنع السوق / إعادة شراء العملات المشفرة ، وبالتالي تحسين سيولة دائرة العملات المشفرة
• إذا كانت MGX لم تعد مطالبة بالاحتفاظ بالعملات المشفرة من Binance، فقط كمنصة تداول بحتة، لأن الأصول الحالية لديها لم تعد تحتوي تقريبًا على أي عملات مشفرة، فلن يكون لذلك تأثير سلبي على السوق في المستقبل.
• إذا كانت Binance تبيع فقط من أجل راحة التقييم + احتياجات أرباح المساهمين ، فلا يزال السوق ينوي إدخال العملات المشفرة في المستقبل ، ومع انخفاض السوق تدريجيا / قيعان في مارس ، فقد يتم إعادة شرائها كقوة شراء محتملة في القاع ، وهو أمر إيجابي محتمل للسوق للانتفاع والارتداد

كشركة خاصة، لا توجد لدى أنكور أي التزامات لإبلاغنا مسبقًا بعمليات بيع العملات في يناير. عدم التماثل في المعلومات الذي يتعرض له المستثمرون الأفراد في هذا السوق ليس فقط في هذه الحالة.