ارتفع 300%！Hyperliquid（HYPE）的「داخل السلسلةعملة」叙事，下一个十倍عملة？

هذا البروتوكول اللامركزي الذي وُلِد منذ عام واحد فقط، قد ضرب جميع الأصول الرئيسية بشدة خلال الثلاثين يومًا الماضية، حيث ارتفع HYPE بمعدل يقارب 3 أضعاف مما جن جنون سوق العملات الرقمية بأسره.

كتبه: ألويس

39 دولارا! بينما لا تزال Ethereum تكافح بشكل جانبي عند 2,500 دولار ، أعلن رمز Hyperliquid الأصلي HYPE للتو عن "ملك السلسلة" الحقيقي مع ارتفاع القوة الغاشمة بنسبة 400٪ - هذا البروتوكول اللامركزي الذي ولد لمدة عام فقط قد تغلب على جميع الأصول السائدة في الأيام الثلاثين الماضية ، وقد أصيب HYPE بالجنون مع زيادة 3 أضعاف تقريبا في سوق التشفير بأكمله.

ولكن قد يكون هناك شيء أكثر جنونا لم يأت بعد: عدم وجود تمويل لرأس المال الاستثماري من الفريق المؤسس ، و 97٪ من الإيرادات التي أحرقت الرموز المميزة مباشرة ، ومحرك "NASDAQ على السلسلة" الذي أعيد بناؤه بواسطة عبقري معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا...... في حين أن CEXs التقليدية لا تزال تكافح من أجل الامتثال ، فإن هذا الحصان الأسود يمزق صدعا في سوق المشتقات التي تبلغ قيمتها تريليون دولار بمتوسط 120 مليون دولار من السيولة الحقيقية يوميا. في هذه اللحظة ، يجب على جميع المستثمرين الذين فاتتهم أسطورة SOL التي تبلغ 100 ضعف في عام 2021 إعادة التفكير في السؤال: هل نقف على قطار الثروة التالي "Binance على السلسلة"؟

​​أولاً، تحليل نموذج الاقتصاد الرمزي​​

نموذج توزيع رموز Hyperliquid يركز على أولوية المجتمع، من خلال تصميم متعدد الأبعاد لتحقيق التوازن بين السيولة قصيرة الأجل والحوافز البيئية طويلة الأجل (الإجمالي 1 مليار قطعة)

1. إيردروب المجتمع (31%)

• ​​حجم التوزيع​​: 3.1 مليون HYPE تغطي 94,000 مستخدم مبكر من خلال الإطلاق الأولي، بدون قيود على القفل، مما يحقق تدفقاً كاملاً.
• ​​أثر الاستراتيجية​​: آلية الإيصالات تصفّي بدقة المستخدمين الحقيقيين، وتستبعد 27,000 عنوان وهمي، مما يعزز متوسط ​​عائد المستخدمين الحقيقيين إلى 26,000/ عنوان، ويضخ في السوق سيولة على السلسلة بمعدل 1.2 مليون يومياً.
• تأثير السوق: بعد الطرح المجاني، ارتفع سعر HYPE في الشهر الأول بأكثر من 900%، ليصبح واحدًا من أكثر حالات إطلاق المجتمع كفاءة في تاريخ التشفير.

​​2. حوض الحوافز البيئية (38.888%)​​

• آلية الإصدار الديناميكي: يتم استخدام 388.88 مليون رمز لتعدين المعاملات (45٪) ومكافآت المطورين (30٪) ودعم السيولة (25٪) ، وكل حافز بقيمة 1 دولار يمكن أن يستفيد من نمو TVL بقيمة 5.3 دولار ، وهو ما يمثل 0.8٪ من الإصدار الشهري الحالي
• كفاءة رأس المال: يتم توزيع صندوق البيئة من خلال مقترحات حوكمة البروتوكول، مثل الموافقة على 120 مليون دولار لتطوير جسر عبر السلاسل في الربع الأول من عام 2025، مما يعزز تحسين التوافق البيئي HyperEVM.

​​3. الفريق الأساسي (23.8%)​​

• آلية قفل المخزون: ستبدأ في نوفمبر 2025 إطلاقًا خطيًا لمدة 24 شهرًا، حيث سيتم تركيز 60% على فتح القفل في 2027-2028، لتجنب الضغط البيعي على السوق في المدى القصير.
• الخلفية الفريق: المؤسس جيف يان قد أدار سوق عملات رقمية بقيمة 50 مليار دولار، ويتضمن الفريق الفني دكتور في أنظمة موزعة من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا ومهندسي كوانت سابقين من Citadel، مما يمنحهم خبرة مزدوجة في التداول عالي التردد وتطوير سلاسل الكتل.

​​4. الاحتياطي الاستراتيجي (6.3%)​​

• ​​البحث والتطوير وتقنيات الامتثال​​: 6% من الرموز تستخدم لتحسين خوارزمية توافق الآراء HyperBFT وبناء إطار الامتثال التنظيمي، 0.3% من صندوق النظام البيئي لدعم تطوير أدوات المطورين.
• إدارة السيولة: 0.012% HIP-2 سيولة مستخدمة في بروتوكول السوق، متوسط العمق اليومي للطلبات $5000 مليون، لتقليل تقلبات السوق

ديناميكية تداول الرموز

​​1. محرك الانكماش

• إعادة الشراء والتدمير: يتم ضخ 97% من إيرادات المنصة في صندوق المساعدة (Assistance Fund)، حيث بلغت ذروة حجم الشراء في يوم واحد 1.4 مليون دولار في مايو 2025، وتم تدمير 22.8 مليون قطعة من HYPE (تمثل 6.2% من إجمالي المعروض)
• قفل الرهن: يشارك 31% من المعروض المتداول حاليًا في رهن DPoS، وعائد سنوي قدره 18.9%، مما يشكل خندق حامٍ للمستثمرين على المدى الطويل.

​​2. التحكم في حجم التداول​​

• ​​إجمالي المعروض​​: اعتبارًا من مايو 2025، يبلغ إجمالي المعروض 370 مليون قطعة (بنسبة 37%)، وسيتم تحرير الرموز المتبقية تدريجيًا من خلال برك الحوافز وفريق العمل، بمعدل تضخم سنوي يبلغ 26%، لكن آلية الانكماش يمكن أن تعوض أكثر من 80% من العرض الجديد.

​​ثانياً، بناء نموذج التقييم​​

مؤشرات الكفاءة مقارنة بالصناعة

تتمثل القوة التنافسية الأساسية لـ Hyperliquid في كفاءة استخدام الأموال وكفاءة التقاط الإيرادات:

• ​​نسبة TVL/الدخل​​: 25 (TVL 440 مليون دولار مقابل 7 أيام من الدخل 17 مليون دولار)، متفوقة بشكل ملحوظ على Uniswap (315) و Raydium (345)، في المرتبة الأولى في مجال المشتقات
• هيكل الرسوم: معدل رسوم تداول العقود 0.01%-0.035%، إيرادات مزاد السلع الفورية السنوية 141 مليون دولار، مما يشكل تدفقات دخل متنوعة

نموذج التدفق النقدي المخصوم (DCF)

​​1. توقعات الدخل​​

• رسوم المعاملات: متوسط حجم المعاملات اليومي من يناير إلى مايو 2025 هو 50-100 مليار دولار، والإيرادات السنوية تصل إلى 5.875 مليار دولار؛ في سيناريو متفائل، إذا تجاوزت حصة السوق 10%، يمكن أن تصل الإيرادات إلى 8.18 مليار دولار.
• ​​EVM الإيكولوجية​​: بالاستناد إلى نموذج إيرادات سلسلة Base، من المتوقع أن تساهم HyperEVM بمبلغ 54 مليون دولار أمريكي من إيرادات الغاز في عام 2025، وهو ما يمثل 50% من سلسلة Base.

​​2. نموذج FDV المعدل​​

• خفض العرض: من المتوقع حرق 41.8 مليون HYPE في عام 2025 ، وسيتم تقليل العرض المتداول إلى 328 مليون ، FDV المعدل = السعر × (1 مليار - حرق تراكمي)
• مقارنة نسبة السعر إلى الأرباح: P/E الحالي 30 مرة، أقل من BNB (45 مرة) و Solana (55 مرة)، إذا تجاوزت حصة السوق 20%، قد تنخفض P/E إلى نطاق 15-20 مرة

​​3. تحليل الحساسية​​

• ​​سوق الثور​​: تضاعف حجم التداول، وزيادة نسبة إيرادات EVM إلى 70%، وسعر الهدف $100-120 (يتوافق مع FDV 1000-1200 مليار دولار)
• ​​السيناريو الأساسي​​: معدل النمو السنوي 30%، سعر الهدف لعام 2026 هو $79.5، والجدوى التقييمية أعلى من الأسهم التقليدية في التكنولوجيا المالية (مثل Coinbase P/E 45 مرة)

​​ثالثاً، تحليل قيمة الاستثمار والمخاطر​​

أربعة منطق الاستثمار الأساسية

قوة الفريق وروح المهووسين

• فريق البحث والتطوير قام بتطوير خوارزمية توافق HyperBFT، مما يحقق سرعة تأكيد المعاملات تصل إلى 0.2 ثانية، والأداء يتفوق على إطار عمل Cosmos SDK.
• في وضع عدم وجود نموذج رأس المال الاستثماري، تم تحقيق 3.5 مليار من القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) و 50 مليون من الأرباح من خلال استراتيجية خزينة HLP، مما يثبت القدرة على بناء نظام بيئي مدفوع ذاتيًا.

突破 نموذج البورصات اللامركزية

​​

• نموذج دفتر الطلبات على السلسلة يعالج في المتوسط 200,000 صفقة يومياً، وتبلغ نسبة العقود المفتوحة (OI) 10% من Binance، وقدرة تجميع الأموال تتجاوز CEX
• تصميم رسوم الغاز صفر يجذب متداولي التردد العالي، حيث يمثل التداول بالرافعة المالية 50 ضعفًا أكثر من 60% من الحصة، وولاء المستخدمين في الصناعة هو الرائد.

​​التوازن بين الامتثال والقيمة الأصلية لـ Web3​​

• التحفظ على الأصول المتكاملة يتجنب مخاطر التنظيم، وخصائص مقاومة الرقابة تجذب 18 مليار دولار من أموال المؤسسات.
• تقنية سياج جيولوجي ديناميكي يحجب المناطق القضائية عالية المخاطر، وفقًا لإرشادات الامتثال الخاصة بـ SEC الأمريكية

محركان مزدوجان للتوسع البيئي

• معيار HIP-1 يدعم إصدار العملات بنقرة واحدة لمشاريع مثل Azuki وSolv، وحجم تداول عملة MEME Purr يتجاوز 1.2 مليون دولار خلال 24 ساعة
• بعد إطلاق HyperEVM، يمكن للمطورين استدعاء سيولة دفتر الطلبات على السلسلة، مما يخلق "التصفية كخدمة" (LaaS) وغيرها من الرموز الجديدة في DeFi

تحذير المخاطر

• مركزية المدققين: يتم التحكم في 4 مدققين رئيسيين حاليًا بواسطة الفريق، وقد يؤثر الانتقال إلى اللامركزية على استقرار الأداء
• ​​النظام البيئي غير ناضج​​: إن مستوى إكمال سلسلة أدوات HyperEVM غير كافٍ، وإذا لم يتمكن من جذب مطورين ذوي جودة عالية فسوف يحد من سقف التقييم
• ضغط فتح التوكنات: ستبدأ توكنات الفريق في التحرر في نوفمبر 2025، يجب مراقبة ما إذا كانت قوة إعادة الشراء يمكن أن تعوض الضغط البيعي المحتمل.

​​رابعًا، اقتراحات استراتيجية السوق​​

​​1. فترة الاحتفاظ

• ​​قصير المدى (0-6 أشهر)​​: التركيز على تقدم إطلاق نظام HyperEVM البيئي، وإذا تجاوزت إيرادات الغاز التوقعات يمكن زيادة الحصة إلى 30% من إجمالي الحصة
• ​​متوسط المدى (6-18 شهرًا)​​: كلما زادت حصة السوق بنسبة 1%، يرتفع سعر الرمز الرقمي بنسبة 3-5 مرات، يُوصى بالاحتفاظ به حتى دورة سوق الثور لعام 2026

​​2. استراتيجية الشراء​​

• ​​شراء عند التصحيح​​: إذا انخفض السعر إلى مستوى الدعم $30-35 (مما يعادل P/E 25 مرة)، يمكن بناء المراكز على دفعات.
• ​​اختراق الارتفاع​​: عندما تتجاوز حصة السوق 5% أو يصل TVL إلى 10 مليارات دولار، قد يدخل السعر في مسار تسريع، ويمكن إضافة 50% إلى موقف الهدف.

​​3. إدارة المراكز​​

• محافظ: تخصيص 5-10% من وزن المحفظة، للتحوط من مخاطر سياسة CEX.
• متطرف: 20-30% الوزن، الرهان على تحقق سرد "باينانس على السلسلة".

​​الختام​​

يعيد Hyperliquid بناء نموذج التقاط القيمة للتمويل اللامركزي من خلال التصميم المزدوج لآلية انكماش الرمز المميز والسلسلة العامة عالية الأداء. يمنح نموذج التدفق النقدي الخاص بها ، الذي يستخدم 97٪ من إيراداتها لإعادة الشراء ، جنبا إلى جنب مع إمكانات التوسع في النظام البيئي ل HyperEVM ، HYPE مساحة 3-5x لتحسين التقييم في عام 2025. على الرغم من مخاطر انتقال المدقق وفتح الرمز المميز ، فقد تفوقت الخندق التقني وقوة إجماع المجتمع بشكل كبير على المشاريع المماثلة. بالنسبة للمستثمرين الذين يتفقون مع اتجاه "عدم الرجوع على السلسلة" ، يعد HYPE هدفا ألفا لا غنى عنه في محفظة الأصول المشفرة.