يانغ قه غاري: مشروع قانون GENIUS وعملة الظل داخل السلسلة

الغرض الاسمي لمشروع قانون GENIUS والغرض الجوهري مختلفان بوضوح، بعبارة بسيطة: داخليًا يُسمى الامتثال والتنظيم، وخارجيًا هو في الواقع للترويج.

كتبه: يانغ قه Gary

25Q2 في الوقت الذي تعقد فيه عدة مؤتمرات Crypto في أمريكا الشمالية، تم تمرير مشروع قانون GENIUS ( في مجلس الشيوخ الأمريكي بنتيجة 66 صوتًا لصالحه و32 صوتًا ضده في 19. خلال أقل من أسبوع، بدأت جميع المؤسسات المالية وCrypto في التكيف بسرعة، وكما قال صديق لي، أصبح السوق كله مضطربًا.

خصوصية مشروع القانون هذا هو أنه سيكون له تأثير كبير على الاقتصاد المالي العالمي على المدى القصير والطويل ، وستكون هناك طبقات عديدة من الضحلة إلى العميقة ، مثل زلزال كبير قريب جدا من السطح. إذا تم تنفيذ قانون GENIUS بنجاح ، فسوف يحل بمهارة تأثير Crypto على الوضع المالي والاقتصادي الحالي للسندات الأمريكية بالدولار الأمريكي ، وبدلا من ذلك يزيد من قيمة وسيولة سوق التشفير المرتبط بالدولار الأمريكي.

استنادًا إلى المناقشات في اجتماع نيويورك الأسبوع الماضي، تم تلخيص النقاط ذات الصلة التالية بشكل أولي:

** TL ؛ د**

1. السبب الجوهري لانخفاض السيطرة التقليدية للدولار الأمريكي؛

2. التعرف على الخيارات والقرارات التي تتخذها في ظل الاتجاهات الثورية التي تدفعها العملات الرقمية في النظام النقدي العالمي.

3. الأغراض الاسمية والجوهرية لقانون GENIUS؛

4. DeFi Restaking يعطي دروسًا للعالم النقدي وضرب العملة للعملة الظلية؛

5. الذهب ، الدولار ، و العملات المستقرة Crypto ؛

6. ردود الفعل العالمية على السوق بعد سريان القانون وكذلك التحولات الكبيرة في المعاملات المالية والأصول؛

1. الأسباب الجوهرية لانخفاض السيطرة التقليدية للدولار الأمريكي

تتعدد الأسباب التي أدت إلى انخفاض تأثير الدولار على الاقتصاد العالمي، من منظور الخلفية الطويلة الأجل، فقد اُستنفدت جميع فوائد الموارد من العصور الحديثة منذ عصر الاكتشافات الكبرى وحتى الحرب العالمية الثانية، ومن منظور الخلفية القصيرة الأجل، فإن قدرة السياسات الاقتصادية على التحكم تتلاشى تدريجياً، ولكن الأسباب الجوهرية التي أدت إلى الوضع الحالي تتمثل في النقاط الأربع التالية:

) مع تزايد قوة الاقتصاد العالمي والدول، انخفضت الحاجة إلى استخدام الدولار كوسيلة للتسوية المالية والتجارية العالمية، حيث تعمل المزيد من الدول والمناطق على إنشاء أنظمة تجارية ومالية مستقلة عن الدولار.

ii) خلال COVID19 ، )2020-2022( أصدرت الولايات المتحدة أكثر من 44% من حجم الدولار ، حيث نما M2 من 15.2 تريليون دولار إلى 21.9 تريليون دولار ) بيانات Federal ( ، مما أدى بعد الوباء إلى عملية غير قابلة للعكس من انخفاض ائتمان الدولار؛

iii) النظام الأمريكي الداخلي Federal لديه طرق صارمة للتحكم في السياسة النقدية والمالية، مما يؤدي إلى زيادة الفوضى، وكفاءة رأس المال، وتوزيع الثروة غير المتوازن بشكل خطير، مما يجعله غير مناسب للحاجة إلى دفع النمو الاقتصادي من خلال الرقمية ونموذج الذكاء الاصطناعي الجديد؛

iv) نظام المالية اللامركزية للعملات المشفرة يرتفع بسرعة، مما يعزز البيئة المذكورة أعلاه، ويعطل بشكل مدمر النظام الاقتصادي المالي التقليدي القائم على الائتمان الوطني منذ قانون بريتون وودز.

من الجدير بالذكر أن رواد الأعمال الماليين المخضرمين الذين يمثلهم راي داليو وبعض السياسيين قد ارتكبوا خطأ عقائديا في فهمهم لمصيدة ثوسيديديس في مواجهة البيئة المذكورة أعلاه. على مدى العقد الماضي، جادل الكثيرون بأن فخ ثوسيديديس لا يزال موجودا أو على وشك الحدوث بين الصين والولايات المتحدة، بل واستخدموا هذا الموضوع كأساس للضغط أو استراتيجيات الاستثمار. في الواقع ، المشاكل التي تواجهها الصين والولايات المتحدة هي نفسها تماما ، ويجب أن تنتمي إلى نفس الجانب من فخ Thucydides ، بينما الجانب الآخر هو النظام المالي للعملات المشفرة وعلاقات الإنتاج للحوكمة اللامركزية في العصر الرقمي المشفر. من الواضح أن قانون العبقرية يفهم هذه النقطة.

2. التعرف على الخيارات والقرارات التراجعية في ظل الاتجاهات المزعزعة للنظام النقدي العالمي المدفوعة بالعملات المشفرة

بناء على ما سبق ، فإن اتخاذ القرار في قانون GENIUS هو في الأساس مقايضة ومقايضة ، مما يمثل بداية الفيدرالي لقبول حقيقة تراجع السيطرة على الدولار الأمريكي التقليدي في ظل النظام المالي الأصلي ، ويأخذ زمام المبادرة لزيادة اللامركزية في حقوق الإصدار والتسوية لعملة الدولار الأمريكي ) ملاحظة: تأتي معظم الدولارات الأمريكية الخارجية نفسها أيضا من التوسع الائتماني المصرفي الخارجي خارج الميزانية الفيدرالية هو عملة ظل. يتم التحكم في صحة الإصدار والمقاصة بناء على نظام الوصول وشبكة الامتثال ، ويتم اعتمادها وتصفيتها من قبل البنوك المركزية على المستوى السيادي ( ، في مواجهة الاتجاه الحتمي لتطوير تمويل العملات المشفرة ، سنستفيد على طريقة اللعب المتقدمة ل DeFi Restaking جنبا إلى جنب مع تجربة التمديد خارج الميزانية العمومية للتوسع الائتماني للدولار الأمريكي الخارجي في النظام المصرفي الخارجي ، ونشكل نوعا جديدا من "الهيكل الخارجي على السلسلة" من خلال تشجيع مؤسسات الامتثال على إصدار عملات مستقرة. عملة الظل على السلسلة" ، مما يزيد من تضخيم تأثير مضاعف العملة للدولار الأمريكي المتداول.

الجدول أدناه يوضح مقارنة خصائص الدولار وأنواع العملات الظليلة المختلفة مع الدولار.

! [])https://img.gateio.im/social/moments-586dc983c03c3c2f6742a74094431a64(

ستساعد هذه القرار والإجراء من قانون GENIUS إلى حد كبير في تحقيق "إعادة ربط" الدولار، مما سيعزز الثقة لدى حاملي سندات الخزانة الأمريكية والأصول بالدولار، كما سيمكن الدولار خارج الميزانية من التوسع بسرعة بفضل نمو سوق التشفير، محققًا بذلك تأثير تحويل المخاطر إلى فرص وضرب عصفورين بحجر واحد.

3. الغرض الاسمي والجوهرى لقانون GENIUS

الغرض الاسمي والفعلي لمشروع قانون GENIUS مختلفان بوضوح، ببساطة: يُسمى داخليًا الامتثال التنظيمي، ولكنه في الواقع هو دعاية نموذجية للخارج. تقديم نماذج سياسات للجهات المالية في دول ومناطق أخرى في العالم، واستخدام السوق الأمريكية كمثال لتقديم نماذج تنفيذية للجهات المالية في دول ومناطق أخرى، لتمكين العالم من استخدام العملات المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي بشكل أسرع في سوق العملات المشفرة.

على المدى القصير والداخلي ، بالطبع ، هو غرض إدارة الامتثال المباشر ، لضمان استقرار الفترة الانتقالية في عملية التطور السريع لسوق العملات المشفرة والتأثير على السوق المالية التقليدية ، وهو التشغيل المنتظم للنظام القانوني المالي الأمريكي. على المدى الطويل ، حققت هذه المرة تأثير دعاية تدقيق مطلق ، مما أدى إلى تعظيم استخدام المزايا الأساسية للدولار الأمريكي كمرساة سعرية في النظام المالي التقليدي ، وجنبا إلى جنب مع نقطة الألم المتمثلة في استخراج مرساة سعر لا توجد عملات مستقرة أخرى في سوق العملات المشفرة باستثناء الدولار الأمريكي ، بذكاء من خلال طريقة شبه متوافقة وشبه مفتوحة - مع الإشارة على وجه التحديد إلى القيود المفروضة على المصدرين الأجانب في الفاتورة: لا يسمح لمصدري العملات المستقرة الأجانب الذين لم تتم الموافقة عليهم من قبل المنظمين الأمريكيين بالعمل في السوق الأمريكية ، وهو ما يعادل في الواقع الحث على العمل في السوق الأمريكية خارج الولايات المتحدة. من أجل تحفيز وتأكيد الاعتماد الإضافي واستخدام العملة المستقرة بالدولار الأمريكي في عملية ترقية Crypto Finance.

في 21 مايو ، أقر المجلس التشريعي لهونغ كونغ <稳定币条例草案>السياسة ، ومن المتوقع أن تستجيب وكالة الخدمات المالية اليابانية JSA و MAS السنغافورية و DFSA في دبي قريبا. نظرا للأهمية الخاصة لمكانة العملات المستقرة والتغييرات المتكررة السريعة التي أحدثها قانون GENIUS ، يعد هذا تحديا كبيرا للبلدان والمناطق التي لديها فواتير موجودة مسبقا ، ومن المهم جدا تحقيق التوازن بين الحدود والتخفيف. إذا كانت فضفاضة جدا ، فسوف تتسبب في فوضى السوق وصعوبة في الإدارة ، وإذا كانت ضيقة للغاية ، فسوف يتخلف عنها سوق العملات المشفرة بسرعة وتفقد الميزة التنافسية في التمويل والدفع وإدارة الأصول في المرحلة التالية ) ملاحظة: بسبب سوق العملات المشفرة مع خصائص العولمة والسيولة العالية والتفاعل العالي ، قد يكون من الصعب تشكيل استقلالية العملات المستقرة الأخرى للعملات المستقرة بالدولار الأمريكي ، وقد تكون PEGs أكثر صرامة (. بالإضافة إلى ذلك ، لن يكون وضع البلدان ذات الفواتير المتخلفة أفضل ، وستواجه أيضا معضلة فوضى السوق والتخلف وفقدان القدرة التنافسية بسبب التغييرات النموذجية السريعة للغاية.

4. DeFi Restaking إعطاء دروس للعالم النقدي و مضاعف العملة للعملة الظلية

أخبرني أحد شركاء الأصول الأسبوع الماضي أن المرحلة التالية من التمويل العالمي صعبة للغاية ، ومن الضروري أن يكون لديك فهم مزدوج وفهم متبادل للتمويل التقليدي والعملات المشفرة ، وإلا استبعادها قريبا من السوق. في الواقع ، في الدورتين الماضيتين من تطوير DeFi ، طورت Crypto Market بشكل مستقل مجموعة من أنظمة العلوم الاقتصادية الاحترافية القائمة على البروتوكولات الرقمية ، من منطق البروتوكول ، والرموز المميزة ، وطرق وأدوات التحليل المالي ، إلى تعقيد نماذج الأعمال التي تجاوزت بكثير تلك الخاصة بالأنظمة المالية التقليدية. على الرغم من أن CryptoDeFi يختلف عن التمويل التقليدي ، إلا أنه لا يزال بحاجة إلى النظام التجريبي للتمويل التقليدي للمعايرة والمقارنة في تطويره. يتعلم الاثنان من بعضهما البعض ، ويتطوران بسرعة ، ويواصلان الاقتران ، ويشكلان نظاما ماليا جديدا.

يشبه اقتراح قانون GENIUS إلى حد كبير Staking و Restaking و LSD ل DeFi في الدورات السابقة ، أو أنه امتداد آخر لنفس المنهجية في عالم العملات الورقية.

في DeFi ، مثال: استخدم ETH للحصول على stETH المعاد تشكيله من خلال Lido ، ثم رهن stETH في AAVE للحصول على 70٪ من قيمة الرهن كـ USDC ، ثم استخدم USDC الذي حصلت عليه للدخول إلى السوق وشراء ETH. النموذج المثالي لتكرار هذه العملية هو تسلسل هندسي دوري بمعدل q=0.7 ، وفي النهاية ستحصل على مضاعف نقدي قدره 3.3.

يمكن تنفيذ العملية المذكورة أعلاه على أساس العملة المستقرة الفرنسية البلجيكية في المستقبل القريب بموجب قانون GENIUS: لنفترض أن مؤسسة مالية يابانية خارج الولايات المتحدة تعهدت بسندات أمريكية بناء على شروط الامتثال لإصدار الدولار الأمريكي ، وحصلت على الين الياباني من خلال المنحدر والبورصات للحصول على الدولار الأمريكي ، ثم اشترت السندات الأمريكية لتشكيل دورة. هناك العديد من المضاعفات الافتراضية في العمليات المتكررة لهذه العملية ، أحدها هو أن معدل الرهن ) قد يكون ممتلئا ، أو قد يكون مخفضا أو أكثر من ( ، والثاني هو تشغيل / خارج المنحدر وتآكل الصرف ، والثالث هو معدل الاضطراب القائم على السوق ، وكلها ستحصل أيضا على مضاعف نسبي q لدورة واحدة ، وأخيرا حساب مضاعف العملة 1/)1-q(. هذا المضاعف هو الشرط المثالي الذي قد تحصل عليه البلدان من قانون GENIUS ومضاعف التضخيم المالي اللاحق لممتلكات الخزانة بالدولار الأمريكي استجابة لفاتورة العملة المستقرة.

بالطبع، هذا لا يحتسب بعض الإصدارات الزائدة من المؤسسات غير الرسمية، بالإضافة إلى الأصول التي تم الحصول عليها من إعادة الرهن (restaking) للأصول token بعد استثمار العملات المستقرة. ستكون مرونة العملات المستقرة أكبر بكثير من سوق المشتقات في عالم العملات القانونية، و"تغليف أصول العملات المستقرة" سيحدث بالتأكيد صدمة لا يمكن تصورها في الأسواق المالية التقليدية.

5. الذهب ، الدولار ، و العملات المستقرة Crypto

في المقال الذي كُتب سابقاً حول "تغير نمط الحياة بعد فوز ترامب"، تم الإشارة إلى استبدال الإيمان في أصول النظام المالي عبر ثلاثة أجيال، وكانت الأصول المالية الثلاثة المربوطة هي: الذهب، الدولار و Bitcoin، وهذا من منظور ماكرو. أما من منظور ميكرو، فإن الثلاثة أجيال المالية تحتاج إلى وحدة تسوية يمكن حملها يومياً، كانت في السابق قضيباً من الذهب، ورقة نقدية من الدولار، فماذا ستكون في المستقبل؟

تم ذكر أن في سوق العملات المشفرة، باستثناء الدولار، لا يوجد عملة مشفرة أصلية أو أصول يمكن أن تكون بمثابة نقطة مرجعية لسعر عملة مستقرة، والسبب هو: التسعير مهم جداً. في المعاملات الواقعية، بالنسبة لسلعة أو خدمة، يجب أن يكون هناك مبلغ ثابت نسبياً ليكون مرجعاً سعرياً بديهياً، لا يمكن أن يكون كوب من القهوة الأمريكية أمس 0.000038BTC، واليوم 0.000032BTC، فهذا سيفقد المستهلكين والتجار القدرة على الحكم على القيمة. أهم ميزة للعملات المستقرة هي الاستقرار، حيث تساعد الأسعار المستقرة المستهلكين والتجار في الحكم وفهم القيمة. ثم يتقلب السعر حول السعر كمنظم ديناميكي، يلبي توازن القدرة الشرائية والتنمية الاقتصادية.

لماذا الدولار ) عملة مستقرة (؟

أولا ، أنشأ الدولار الأمريكي عالمية نسبية في عالم العملات الورقية. ثانيا ، من الصعب العودة إلى تعريف أفضل للإجماع. بالطبع ، لقد ناقشت هذه المشكلة أيضا مع عدد قليل من الأصدقاء: العملات المستقرة ، العملة العالمية. بافتراض أن إصدارها هو آلية تسعير أكثر منطقية بناء على إجمالي الناتج المحلي التاريخي العالمي والزيادة السنوية في الناتج المحلي الإجمالي ، فسيكون من الصعب الحصول على إجماع في التنمية الاجتماعية لتحل محل وضع العملة المستقرة بالدولار الأمريكي ، حتى لو كانت تتمتع بكفاءة اقتصادية ومالية مثالية أكثر من الدولار الأمريكي الحالي. هذا يشبه اختراع الإسبرانتو قبل 140 عاما ، حتى لو كانت الخوارزمية قد حققت أكبر قدر من التحسين الشامل ، فمن الصعب استبدال ميزة الحصة السوقية الرائدة للغة الإنجليزية في العالم ، وقد اختارت العديد من البلدان ذات اللغات الأصلية أخيرا اللغة الإنجليزية كلغة رسمية لها في التطور اللاحق ، مثل الهند وسنغافورة والفلبين ، على الرغم من أنها تستخدم اللغة الإنجليزية ولكن المعيار كان منذ فترة طويلة مستقلا عن إرشادات اللغة الإنجليزية البريطانية ، يمكن القول أن هذه "اللغة الإنجليزية الظلية" مستقلة تماما. إن التحكم في التأثير غير المباشر الذي امتدت به اللامركزية الحالية للعملة المستقرة بالدولار الأمريكي بعد قانون GENIUS يشبه إلى حد بعيد هذا المثال باللغة الإنجليزية.

مشروع قانون GENIUS يتماشى مع الطلب في هذه النقطة التاريخية التحويلية، مستفيدًا من عدم قابلية الاستبدال للولايات المتحدة الدولار كعقار سعر عالمي في الوقت الحالي، ومن خلال شكل عملات مستقرة بالدولار، يحولها إلى ميزة طويلة الأجل كمرجع للقيمة في سوق العملات المشفرة المستقبلية، وهو تصميم مبتكر بذكاء، يستفيد إلى أقصى حد من المزايا التاريخية لتحفيز المزايا المستقبلية. من الناحية الجوهرية، فإن اقتراح إصدار عملات مستقرة بالدولار من خلال رهن الدولار وسندات الخزانة الأمريكية هو في الواقع محاولة جريئة لتحويل الدولار وسندات الخزانة إلى نوع ثانٍ من الذهب.

6. ردود فعل السوق العالمية بعد سريان القانون والتغيرات الكبيرة في المعاملات المالية والأصول

ستحتاج تنفيذ مشروع قانون GENIUS إلى بعض الوقت، كما هو الحال مع مشاريع قوانين العملات المستقرة في دول ومناطق أخرى. بدأت بعض الأسواق في الاستجابة لبعض ردود الفعل الأولية على المشاعر قصيرة الأجل من حيث أسعار الأصول.

على المدى القصير ، سيؤدي إدخال فاتورة العملة المستقرة إلى تغييرات جذرية في أصول المؤسسات المالية و RWA و Crypto ، وسترافق الفرص إعادة الهيكلة والفوضى وتوقعات التنمية ، وسيزداد عدم اليقين بشأن تعديل التمويل التقليدي ، مما يؤدي إلى تصحيح سعر بعض الأصول. ستضيف ثقة مرساة السندات الأمريكية السوق الحالية وتدعم بشكل عكسي ، وستؤدي ميزة اتخاذ القرار المفتوح إلى تطوير المنحنى الثاني لنمو الأصل بالدولار الأمريكي بالإضافة إلى العملات المشفرة ، مما يشكل منحنى ثانيا ينتمي إلى الأصول بالدولار الأمريكي نفسها ، كما أن التقدم المتوقع الذي تم الحصول عليه من هذا سيعوض أيضا بعض الذعر من إعادة الهيكلة قصيرة الأجل ، مما يشكل بيئة متراكبة أكثر تعقيدا.

من منظور سوق التشفير، لا شك أن هذه نافذة ممتازة لفتح المزيد من إدارة الأصول والابتكار المالي، سيكون لدى RWAFi المزيد من قنوات التنفيذ وأشكال الأصول، مما يفيد مشاريع البناء على المدى الطويل مثل CICADA Finance التي تعمل في إدارة الأصول ذات العائد الحقيقي، في الانتقال السريع والتطور في صناعة DeFi و PayFi و RWAFi.