إعادة هيكلة السيولة العالمية: مشروع قانون GENIUS وعملة الظل داخل السلسلة

المؤلف الأصلي: يانغ قه جيري

إعادة نشر: white55، ميديا مارز

في 25Q2 ، تم تمرير مشروع قانون GENIUS ( في مجلس الشيوخ الأمريكي بأغلبية 66 صوتًا مقابل 32 صوتًا ، وذلك بالتزامن مع انعقاد العديد من مؤتمرات Crypto في أمريكا الشمالية. في أقل من أسبوع ، بدأت مختلف المؤسسات المالية و Crypto في التفاعل بسرعة ، وكما قال أحد الأصدقاء ، أصبح السوق بأسره متوترًا.

خصوصية مشروع القانون هذا هو أنه سيكون له تأثير كبير على الاقتصاد المالي العالمي على المدى القصير والطويل ، وستكون هناك طبقات عديدة من الضحلة إلى العميقة ، مثل زلزال كبير قريب جدا من السطح. إذا تم تنفيذ قانون GENIUS بنجاح ، فسوف يحل بمهارة تأثير التشفير على الوضع المالي والاقتصادي الحالي للسندات الأمريكية بالدولار الأمريكي ، وبدلا من ذلك يجعل الدولار الأمريكي يربط نمو قيمة وسيولة سوق العملات المشفرة ، باستخدام المزايا الحالية لمرساة سعر الدولار الأمريكي بشكل أساسي في الميزة طويلة الأجل لمرساة القيمة.

بناءً على المناقشات التي جرت في مؤتمر نيويورك الأسبوع الماضي، تم تلخيص عدد من المسائل ذات الصلة كما يلي:

1 الأسباب الجوهرية لانخفاض السيطرة التقليدية على الدولار الأمريكي

2 فهم خيارات واتخاذ قرارات التراجع من أجل التقدم في ظل الاتجاهات التي تحفز النظام النقدي العالمي على التغيير بشكل جذري في Crypto

3. الغرض الاسمي والجوهرى لقانون GENIUS

4. دراسات إعادة staking في DeFi: الدروس المستفادة من عالم العملات التقليدية والعديد من العملات الظلية

5 الذهب، الدولار، والعملة المشفرة المستقرة

6 ردود فعل السوق العالمية بعد سريان القانون والتحولات الكبيرة في المعاملات المالية والأصول

1 الأسباب الجوهرية لانخفاض السيطرة التقليدية على الدولار الأمريكي

تتعدد الأسباب وراء تراجع تأثير الدولار على الاقتصاد العالمي من حيث السيطرة، فعلى المدى الطويل، تم استهلاك جميع فوائد الموارد التي تم تحقيقها منذ العصور الحديثة من خلال الاستكشافات البحرية حتى الحرب العالمية الثانية، ومن ناحية المدى القصير، فإن قدرة السياسات الاقتصادية على الضبط بدأت تتلاشى تدريجياً، ولكن الأسباب الجوهرية التي أدت إلى الوضع الحالي تتمثل في النقاط الأربع التالية:

) تتسارع قوة الاقتصاد العالمي وقوة الدول بسرعة، مما يقلل من ضرورة استخدام الدولار فقط كوسيلة لتسوية التجارة والمالية العالمية، حيث تقوم المزيد من الدول والمناطق بإنشاء أنظمة تجارية ونقدية مستقلة عن الدولار.

خلال الفترة ii) COVID19 ، )2020-202( أفرطت الولايات المتحدة في إصدار أكثر من 44٪ من حجم الدولار ، نمت M2 من 15.2 تريليون دولار إلى 21.9 تريليون دولار )Federal أدت البيانات ( إلى عملية لا رجعة فيها من انخفاض الائتمان الدولاري بعد الوباء.

iii) نظام الولايات المتحدة الداخلي الفيدرالي يعاني من صلابة في أدوات التحكم في السياسة النقدية والمالية، وزيادة الفوضى، وكفاءة رأس المال وتوزيع الثروة غير متناسب بشدة، مما لا يتناسب مع احتياجات النمو الاقتصادي التي تتطلبها الأنماط الجديدة في التحول الرقمي والذكاء الاصطناعي؛

iv) نظام المال الرقمي اللامركزي في العملات المشفرة يتصاعد بسرعة، مما يضيف إلى خلفية البيئة المذكورة، ويقوض بشكل مدمر النظام الاقتصادي المالي التقليدي القائم على ائتمان الدول منذ قواعد بريتون وودز.

ومن الجدير بالذكر أن رواد الأعمال الماليين المخضرمين الذين يمثلهم راي داليو وبعض السياسيين قد أحدثوا قصور ذاتي في فهمهم لفخ ثوسيديدس في مواجهة البيئة المذكورة أعلاه. على مدى العقد الماضي، جادل الكثيرون بأن فخ ثوسيديديس لا يزال موجودا أو على وشك الحدوث بين الصين والولايات المتحدة، بل واستخدموا هذا الموضوع كأساس للضغط أو استراتيجيات الاستثمار. في الواقع ، المشاكل التي تواجهها الصين والولايات المتحدة هي نفسها تماما ، ويجب أن تنتمي إلى نفس الجانب من فخ ثوسيديدس ، بينما الجانب الآخر هو النظام المالي للعملات المشفرة وعلاقات الإنتاج للحوكمة اللامركزية في العصر الرقمي المشفر. من الواضح أن قانون العبقرية يحصل على هذه النقطة هذه المرة.

2 التعرف على الاختيارات والقرارات التقدمية في ظل الاتجاهات التي تدفع النظام النقدي العالمي نحو التغيير الجذري في العملات الرقمية

بناء على ما سبق ، فإن اتخاذ القرار في قانون GENIUS هو في الأساس مقايضة ومقايضة ، وكسر الغلاية والمضي قدما: إنه يشير إلى أن الفيدرالية قد بدأت في قبول حقيقة أن الدولار التقليدي قد قلل من سيطرته في ظل النظام المالي الأصلي ، ويأخذ زمام المبادرة لزيادة اللامركزية في حقوق الإصدار والتسوية لعملة الدولار الأمريكي ) ملاحظة: تأتي معظم الدولارات الأمريكية الخارجية بالعملة الورقية نفسها أيضا من التوسع الائتماني المصرفي الخارجي خارج الميزانية العمومية للفيدرالية ، وهي عملة ظل ، في مواجهة الاتجاه الحتمي لتطوير تمويل العملات المشفرة ، سيتم التحكم في أصالة الإصدار والمقاصة بناء على نظام الوصول وشبكة الامتثال ، وسيتم أخذ ( تصفية المصادقة والاسترداد في الاعتبار في مواجهة الاتجاه الحتمي لتطوير تمويل العملات المشفرة. عملة الظل على السلسلة" ، مما يزيد من تضخيم تأثير مضاعف العملة للدولار الأمريكي المتداول.

توضح الجدول أدناه مقارنة خصائص الدولار والدولار الظلي بأنواعه المختلفة وفقًا لمستويات وخصائص مختلفة:

قرار ومبادرة قانون GENIUS هذا ستساعد إلى حد كبير في فعالية الدولار في تحقيق "التثبيت"، ليس فقط لاستعادة ثقة حاملي السندات الأمريكية وأصول الدولار، ولكن أيضًا لتمكين الدولار خارج الميزانية من التوسع السريع بفضل نمو سوق العملات الرقمية، مما سيحقق نتائج إيجابية ويحقق هدفين في آن واحد.

3. الغرض الاسمي والجوهرى لمشروع قانون GENIUS

من الواضح أن الغرض الاسمي من قانون GENIUS يختلف عن الغرض الموضوعي ، ببساطة: يطلق عليه الإشراف على الامتثال داخليا ، ويتم إثباته ونشره خارجيا. يوفر نموذجا للسياسة لإدارات الإدارة المالية في البلدان والمناطق الأخرى حول العالم ، ويوفر نموذجا تنفيذيا للمؤسسات المالية في البلدان والمناطق الأخرى مع السوق الأمريكية كمثال ، بحيث يمكن للعالم استخدام العملات المستقرة بالدولار الأمريكي المثبتة على العملات الورقية الأمريكية في سوق العملات المشفرة بسرعة أكبر.

على المدى القصير والداخلي ، بالطبع ، فإن الغرض المباشر من إدارة الامتثال هو ضمان استقرار الفترة الانتقالية في عملية التطور السريع لسوق العملات المشفرة التي تؤثر على السوق المالية التقليدية ، وهي التشغيل المنتظم للنظام القانوني المالي الأمريكي. على المدى الطويل ، حققت هذه المرة تأثيرا دعائيا مطلقا ، مما أدى إلى تعظيم استخدام المزايا الأساسية للدولار الأمريكي كمرساة سعرية في النظام المالي التقليدي ، وجنبا إلى جنب مع نقطة الألم المتمثلة في استخراج مرساة سعر لا توجد عملات مستقرة أخرى في سوق العملات المشفرة باستثناء الدولار الأمريكي ، بذكاء من خلال طريقة شبه متوافقة وشبه مفتوحة - مع الإشارة على وجه التحديد إلى تقييد المصدرين الأجانب في الفاتورة: لا يسمح لمصدري العملات المستقرة الأجانب دون موافقة المنظمين الأمريكيين بالعمل في السوق الأمريكية ، وهو ما يعادل في الواقع الحث على العمل في السوق الأمريكية خارج الولايات المتحدة. من أجل تحفيز وتأكيد الاعتماد الإضافي واستخدام العملات المستقرة بالدولار الأمريكي في عملية ترقية Crypto Finance.

في 21 مايو ، أقر المجلس التشريعي في هونغ كونغ <稳定币条例草案>السياسة ، ويعتقد أن وكالة الخدمات المالية اليابانية JSA و MAS السنغافورية و DFSA في دبي سيستجيبون أيضا قريبا. نظرا للأهمية الخاصة لمكانة العملة المستقرة والتغييرات التكرارية السريعة التي أحدثها قانون GENIUS ، يعد هذا تحديا كبيرا لبلدان ومناطق مشروع القانون الموجود مسبقا ، ومن المهم جدا تحقيق التوازن بين الحدود والتخفيف. سيؤدي الفضفاض الشديد إلى حدوث فوضى في السوق وصعوبة في الإدارة ، وسرعان ما يتم التخلص من الضيق جدا من قبل سوق العملات المشفرة ويفقد الميزة التنافسية في المرحلة التالية من التمويل والدفع وإدارة الأصول ، بالإضافة إلى أن النقطة التي تحدد فيها صياغة الخير والشر بشكل مباشر درجة الربط بالعملة المستقرة بالدولار الأمريكي في المرحلة التالية ، وسرعان ما يفقد الربط العميق جدا استقلالية سوقها المالي للعملة المستقرة ) ملاحظة: بسبب التشفير مع خصائص العولمة والسيولة العالية والتفاعل العالي للسوق ، قد يكون من الصعب تشكيل استقلالية العملات المستقرة الأخرى للعملات المستقرة بالدولار الأمريكي ، وقد تكون PEGs أكثر صلابة (. بالإضافة إلى ذلك ، لن يكون وضع البلدان ذات الفواتير المتخلفة أفضل ، وستواجه أيضا معضلة فوضى السوق والتخلف وفقدان القدرة التنافسية بسبب التغييرات النموذجية السريعة للغاية.

4. دراسات إعادة التخزين في DeFi: الدروس المستفادة من عالم العملات الورقية وضربات العملات الظل

أخبرني أحد شركاء الأصول الأسبوع الماضي أن المرحلة التالية من التمويل العالمي صعبة للغاية ، وتتطلب إدراكا مزدوجا وفهما متبادلا للتمويل التقليدي والعملات المشفرة ، وإلا القضاء عليها قريبا من قبل السوق. في الواقع ، في الدورتين الماضيتين من تطوير DeFi ، طورت Crypto Market بشكل مستقل مجموعة من أنظمة العلوم الاقتصادية المهنية القائمة على البروتوكول الرقمي ، من منطق البروتوكول ، والرموز المميزة ، وطرق وأدوات التحليل المالي ، إلى تعقيد نموذج الأعمال الذي تجاوز بكثير تعقيد النظام المالي التقليدي. على الرغم من أن Crypto DeFi يختلف عن التمويل التقليدي ، إلا أنه لا يزال بحاجة إلى النظام التجريبي للتمويل التقليدي للمعايرة والمقارنة في تطويره. يتعلم الاثنان من بعضهما البعض ، ويتطوران بسرعة ، ويواصلان الاقتران ، ويشكلان نظاما ماليا جديدا.

إن تقديم مشروع قانون GENIUS هذا يشبه بشكل كبير Staking و Restaking و LSD في دورات DeFi السابقة، أو يمكن القول إنه امتداد آخر لنفس المنهجية في عالم العملات الورقية.

خذ مثالا في DeFi: استخدم ETH للحصول على إعادة تأسيس stETH من خلال Lido ، وقم بتخزين stETH في AAVE للحصول على 70٪ من قيمة تخزين USDC ، ثم استخدم USDC لدخول السوق لمواصلة شراء ETH النموذج المثالي للعمليات المتكررة في هذه العملية هو q = 0.7 مرة سلسلة نسبية متساوية من السلسلة الدورية ، والتي ستحصل في النهاية على مضاعف عملة 3.3 مرة.

يمكن تنفيذ العملية المذكورة أعلاه على أساس العملة المستقرة الفرنسية البلجيكية بموجب قانون GENIUS في المستقبل القريب: لنفترض أن مؤسسة مالية يابانية خارج الولايات المتحدة تعهدت بسندات أمريكية بناء على شروط الامتثال لإصدار الدولار الأمريكي ، وحصلت على الين الياباني من خلال المنحدر والتبادلات للحصول على الدولار الأمريكي ، ثم اشترت السندات الأمريكية لتشكيل دورة. هناك العديد من المضاعفات الافتراضية في العمليات المتكررة لهذه العملية ، أحدها هو أن معدل التعهد قد يكون ممتلئا ) ، أو قد يكون مخفضا أو يزيد عن ( ، والثاني هو الصعود / الخروج من المنحدر والتبادل ، والثالث هو معدل الاضطراب الموجه نحو السوق. )1-q( هذا المضاعف هو الشرط المثالي الذي قد يحصل عليه قانون GENIUS والبلدان اللاحقة استجابة لفاتورة العملة المستقرة على مقتنيات الخزانة الأمريكية بالدولار الأمريكي مضاعف عملة التضخيم المالي.

بالطبع، هذا لا يحسب بعض الإصدارات الزائدة من المؤسسات غير الرسمية، بالإضافة إلى الأصول الظلية الأخرى التي يتم الحصول عليها من إعادة رهن الأصول المرهونة بعد استثمار العملات المستقرة. ستكون مرونة العملات المستقرة أكبر بكثير من سوق المشتقات في العالم النقدي، ومن المؤكد أن "استثمار أصول العملات المستقرة" سيحدث صدمة لا يمكن تصورها في الأسواق المالية التقليدية.

5 الذهب ، الدولار ، و Crypto المستقرات

في مقال كتبت سابقًا، تم الإشارة إلى التغيير في الإيمان بالأصول المرتبطة بالأنظمة المالية الثلاثة، حيث كانت الأصول المرتبطة بالأنظمة المالية الثلاثة هي: الذهب، الدولار، وBitcoin، وذلك من منظور ماكرو. أما من منظور ميكرو، فإن الأنظمة المالية الثلاثة تحتاج إلى وحدات تسوية يومية يمكن حملها، في الماضي كانت قضيبًا من الذهب، وورقة نقدية بالدولار، فما هو المستقبل؟

كما ذكرنا سابقا ، بالإضافة إلى الدولار الأمريكي ) العملات المستقرة ( لا يوجد ) عملة أو أصل أصلي Crypto( في سوق العملات المشفرة يمكن استخدامه كمرساة أسعار للعملات المستقرة ، والسبب هو: التسعير مهم جدا. في تداول العالم الحقيقي ، بالنسبة للسلعة ، الخدمة ، يجب أن يكون هناك مبلغ ثابت نسبيا كسعر مرجعي بديهي ، وليس كوبا أمريكيا بالأمس هو 0.000038BTC ، اليوم هو 0.000032BTC ، مما سيجعل المستهلكين والمتداولين يفقدون القدرة على الحكم على القيمة ، أهم ميزة للعملات المستقرة هي الاستقرار ، في طريق السعر لمساعدة المستهلكين والتجار على الحكم على القيمة وفهمها. ثم يكون السعر حول تقلب الأسعار منظما ديناميكيا يفي بتوازن قوة الاستهلاك والتنمية الاقتصادية.

لماذا هو الدولار ) عملة مستقرة (؟

أولا ، أنشأ الدولار الأمريكي عالمية نسبية في عالم العملات الورقية. ثانيا ، من الصعب العودة إلى تعريف أفضل للإجماع. بالطبع ، لقد ناقشت هذه المشكلة أيضا مع عدد قليل من الأصدقاء: العملات المستقرة ، العملة العالمية. بافتراض أن إصدارها هو آلية تسعير أكثر منطقية بناء على إجمالي الناتج المحلي التاريخي العالمي وزيادة الناتج المحلي الإجمالي السنوية ، حتى لو كانت تتمتع بكفاءة اقتصادية ومالية محسنة أكثر من الدولار الأمريكي الحالي ، فمن الصعب الحصول على إجماع في التنمية الاجتماعية لتحل محل وضع العملة المستقرة بالدولار الأمريكي. هذا يشبه اختراع الإسبرانتو قبل 140 عاما ، حتى لو كانت الخوارزمية قد حققت أكبر قدر من التحسين الشامل ، فمن الصعب استبدال ميزة الحصة السوقية الرائدة للغة الإنجليزية في العالم ، فقد اختارت العديد من البلدان ذات اللغات الأصلية أخيرا اللغة الإنجليزية كلغة رسمية في التطور اللاحق ، مثل الهند وسنغافورة والفلبين ، على الرغم من أنها تستخدم اللغة الإنجليزية ولكن المعيار كان منذ فترة طويلة مستقلا عن إرشادات اللغة الإنجليزية البريطانية ، يمكن القول أن هذه "اللغة الإنجليزية الظلية" مستقلة تماما. إن التحكم في التأثير غير المباشر الممتد من خلال اللامركزية الحالية لإصدار العملات المستقرة بالدولار الأمريكي بعد قانون GENIUS يشبه إلى حد بعيد هذا المثال باللغة الإنجليزية.

اقتراح قانون GENIUS هو تصميم مبتكر ومبتكر يزيد من استخدام المزايا التاريخية للاستفادة من المزايا المستقبلية من خلال الاستفادة من المزايا الحالية للدولار الأمريكي كمرساة سعرية في العالم الحالي ، وتحويله إلى ميزة طويلة الأجل لمرساة القيمة المستقبلية لسوق العملات المشفرة في شكل عملة مستقرة بالدولار الأمريكي. في جوهرها ، فإن اقتراح التعهد بالدولار الأمريكي والسندات الأمريكية لإصدار عملات مستقرة بالدولار الأمريكي هو في الواقع محاولة جريئة لترقية وتحويل السندات الأمريكية بالدولار الأمريكي إلى ذهب من الدرجة الثانية.

6 ردود فعل السوق العالمية بعد سريان القانون والتغيرات الكبيرة في المعاملات المالية والأصول

يتطلب تنفيذ قانون GENIUS بعض الوقت، كما هو الحال مع قوانين العملات المستقرة في دول ومناطق أخرى. بدأت بعض الأسواق في الاستجابة لبعض ردود الفعل الأولية على المشاعر قصيرة المدى من خلال أسعار الأصول.

على المدى القصير ، سيؤدي إدخال فاتورة العملة المستقرة إلى تغييرات جذرية في أصول المؤسسات المالية و RWA وأصول العملات المشفرة ، مع وجود فرص مصحوبة بإعادة الهيكلة والفوضى وتوقعات التنمية ، وسيزداد عدم اليقين بشأن تعديل التمويل التقليدي ، مما يؤدي إلى تصحيح سعر بعض الأصول أمر طبيعي. ستضيف ثقة مرساة السندات الأمريكية السوق الحالية وتدعم بشكل عكسي ، وستؤدي ميزة اتخاذ القرار المفتوح إلى تطوير المنحنى الثاني لنمو الأصول بالدولار الأمريكي بالإضافة إلى العملات المشفرة ، مما يشكل المنحنى الثاني الذي ينتمي إلى الأصول بالدولار الأمريكي نفسها ، وستعوض التوقعات الناتجة أيضا بعض حالات الذعر في إعادة الهيكلة على المدى القصير ، مما يشكل بيئة متراكبة أكثر تعقيدا.

من منظور سوق العملات الرقمية، لا شك أن هذا يمثل نافذة رائعة لفتح إدارة الأصول والابتكار المالي بشكل أكبر. ستتاح لـ RWAFi المزيد من قنوات التطبيق وأشكال الأصول، مما يساعد جميع المشاريع طويلة الأجل التي تقوم بإدارة الأصول ذات العائد الحقيقي مثل CICADA Finance، على الانتقال والتطور السريع في قطاعات DeFi و PayFi و RWAFi.