مشروع قانون GENIUS: هل هو جواز سفر للمستقبل أم فتيل أزمة؟

في 19 مايو 2025، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي قرارًا إجرائيًا بشأن مشروع قانون عملة GENIUS المستقرة بأغلبية 66-32. من الظاهر أن هذه تشريعات فنية تهدف إلى تنظيم الأصول الرقمية وحماية حقوق المستهلكين، لكن عند تحليل المنطق السياسي والاقتصادي وراءها بعمق، نجد أنها قد تكون بداية لتغيير نظامي أكثر تعقيدًا وعمقًا.

في ظل الضغوط الهائلة على الديون في الولايات المتحدة، والخلافات الحادة بين ترامب ورئيس الاحتياطي الفيدرالي باول حول السياسة النقدية، فإن توقيت تقدم قانون العملات المستقرة يثير التساؤلات.

أزمة ديون الولايات المتحدة: سياسة العملات المستقرة التي تم إجبارها

خلال فترة الوباء، بدأت الولايات المتحدة في نمط طباعة غير مسبوق، حيث ارتفعت مستوى عرض النقود M2 من 15.5 تريليون دولار في فبراير 2020 إلى 21.6 تريليون دولار الآن، وبلغت نسبة النمو من 5% إلى 25%، حيث وصلت في فبراير 2021 إلى ذروتها عند 26.9%، متجاوزة بسهولة معدلات النمو خلال أزمة 2008 المالية وفترة التضخم الكبرى في السبعينيات والثمانينيات.

في الوقت نفسه، تضخم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي إلى 7.1 تريليون دولار، حيث كلفت المساعدات المتعلقة بالوباء 5.2 تريليون دولار، وهو ما يعادل 25% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو أكثر من مجموع 13 حربًا كانت الأكثر تكلفة في تاريخ الولايات المتحدة.

ببساطة، قامت الولايات المتحدة بطباعة 7 تريليونات دولار في غضون عامين، مما زرع قنبلة موقوتة ضخمة لأزمة التضخم والديون اللاحقة.

تتجاوز نفقات فوائد ديون الحكومة الأمريكية الأرقام القياسية التاريخية. حتى أبريل 2025، تجاوز إجمالي ديون الولايات المتحدة 36 تريليون دولار، ومن المتوقع أن يصل إجمالي المبلغ المستحق من ديون الحكومة الأمريكية، بما في ذلك الفوائد، إلى حوالي 9 تريليون دولار في 2025، حيث أن الجزء المستحق من رأس المال وحده يقارب 7.2 تريليون دولار.

من المتوقع أن تصل مدفوعات الفائدة الحكومية الأمريكية في العقد المقبل إلى 13.8 تريليون دولار، وستزداد نسبة إنفاق الفائدة على الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي سنويًا. لسداد الديون، قد تحتاج الحكومة إلى زيادة الضرائب أو خفض الإنفاق، مما سيكون له تأثير سلبي على الاقتصاد.

ترامب وباول: اختلافات حول خفض أسعار الفائدة

ترامب: إذا لم يتم خفض سعر الفائدة سيتم فصلي

ترامب بحاجة ماسة إلى خفض سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، والسبب واقعي للغاية: تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة بشكل مباشر على قروض الرهن العقاري والاستهلاك، مما يشكل تهديدًا لآفاق ترامب السياسية. والأهم من ذلك، أن ترامب يعتبر أداء سوق الأسهم بمثابة بيان إنجازاته، حيث أن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة تقيد المزيد من الارتفاع في سوق الأسهم، مما يهدد بشكل مباشر البيانات الأساسية التي يستخدمها ترامب لعرض إنجازاته.

بالإضافة إلى ذلك، أدت سياسة التعريفات الجمركية إلى زيادة تكاليف الاستيراد، مما رفع بدوره مستويات الأسعار المحلية وزاد من ضغوط التضخم. يمكن أن يساعد خفض أسعار الفائدة بشكل معتدل إلى حد ما في التخفيف من الآثار السلبية لسياسة التعريفات الجمركية على النمو الاقتصادي، وتخفيف حالة التباطؤ الاقتصادي، وخلق بيئة اقتصادية أكثر ملاءمة لإعادة الانتخاب.

باول: لا أحد يهتم

الهدف المزدوج للاحتياطي الفيدرالي هو تحقيق التوظيف الكامل والحفاظ على استقرار الأسعار. على عكس طريقة اتخاذ القرار التي يعتمدها ترامب بناءً على التوقعات السياسية وأداء سوق الأسهم، يتبع باول منهجية مدفوعة بالبيانات للاحتياطي الفيدرالي. هو لا يقوم بإجراء تنبؤات اقتصادية، بل يقوم بتقييم تنفيذ الهدفين المزدوجين بناءً على البيانات الاقتصادية الحالية، وعندما تظهر مشكلة في أحد الهدفين، يتم وضع سياسات تصحيحية مستهدفة للتعامل معها.

بلغ معدل البطالة في الولايات المتحدة 4.2٪ في أبريل ، وكان التضخم متماشيا إلى حد كبير مع الهدف طويل الأجل البالغ 2٪. تحت تأثير التعريفات الجمركية والسياسات الأخرى ، لن يتخذ باول أي إجراء حتى يتم نقل الركود الاقتصادي الفعلي إلى البيانات الفعلية ، ويعتقد أن سياسة التعريفة الجمركية لترامب "من المرجح أن تدفع التضخم إلى الأعلى مؤقتا على الأقل" ، و "قد يكون تأثير التضخم أيضا أكثر ثباتا" ، وخفض سعر الفائدة المتهور عندما لا تعود بيانات التضخم بالكامل إلى هدف 2٪ قد يجعل وضع التضخم أسوأ.

علاوة على ذلك، فإن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي هي مبدأ حيوي في عملية اتخاذ القرار، وقد تم إنشاء الاحتياطي الفيدرالي لضمان أن تكون السياسة النقدية قائمة على الأسس الاقتصادية والتحليل المهني، لضمان أن تكون صياغة السياسة النقدية ناتجة عن اعتبار المصالح طويلة الأجل للاقتصاد الوطني ككل، وليس تلبية للاحتياجات السياسية قصيرة الأجل. في مواجهة ضغوط ترامب، أصر باول على الدفاع عن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، قائلاً: "لم أطلب أبداً عقد اجتماع مع الرئيس، ولن أفعل ذلك أبداً".

! صورة

قانون GENIUS: آلة حصاد جديدة لديون الولايات المتحدة

تُظهر بيانات السوق بوضوح التأثير الكبير للعملات المستقرة على سوق السندات الأمريكية. تُعد Tether أكبر مُصدر للعملات المستقرة، حيث اشترت صافي 33.1 مليار دولار من السندات الأمريكية في عام 2024، مما يجعلها سابع أكبر مشترٍ للسندات الأمريكية في العالم. وفقًا لتقرير Tether للربع الرابع من عام 2024، بلغ إجمالي حيازاتها من السندات الأمريكية 113 مليار دولار. أما Circle، باعتبارها ثاني أكبر مُصدر للعملات المستقرة، فتبلغ القيمة السوقية لـ USDC حوالي 60 مليار دولار، والتي تدعمها بالكامل النقد والسندات الأمريكية قصيرة الأجل.

يتطلب مشروع قانون GENIUS أن يكون إصدار العملة المستقرة مدعومًا باحتياطيات بنسبة 1:1 على الأقل، وتشمل الأصول الاحتياطية أصول الدولار مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. يبلغ حجم سوق العملات المستقرة الحالي 243 مليار دولار، وإذا تم تضمينه بالكامل في إطار مشروع قانون GENIUS، فسوف ينتج عنه طلب على شراء سندات الخزانة بمئات المليارات من الدولارات.

أولاً، دعنا نتحدث عن الفوائد

تأثير التمويل المباشر واضح ، ولكل عملة مستقرة بقيمة 1 دولار يتم إصدارها ، من الضروري نظريا شراء دولار واحد من السندات الأمريكية قصيرة الأجل أو الأصول المعادلة ، والتي توفر بشكل مباشر مصدرا جديدا للأموال للتمويل الحكومي. والثاني هو ميزة التكلفة: بالمقارنة مع مزادات سندات الخزانة التقليدية ، فإن الطلب على احتياطيات العملات المستقرة أكثر استقرارا ويمكن التنبؤ به ، مما يقلل من عدم اليقين بشأن التمويل الحكومي. والثالث هو تأثير المقياس: فبعد تنفيذ قانون العبقرية، سيضطر المزيد من مصدري العملات المستقرة إلى شراء السندات الأميركية، الأمر الذي يشكل طلبا مؤسسيا واسع النطاق. الشيء الأكثر أهمية هو القسط التنظيمي: تتحكم الحكومة في معايير إصدار العملات المستقرة من خلال قانون GENIUS ، وتكتسب بشكل فعال القدرة على التأثير على تخصيص هذا المجمع الضخم. تسمح هذه "المراجحة التنظيمية" للحكومات باستخدام عباءة الابتكار لتعزيز أهداف تمويل الديون التقليدية مع التحايل على القيود السياسية والمؤسسية للسياسة النقدية التقليدية. أوضح وزير الخزانة الأمريكي بيسانت في قمة البيت الأبيض للعملات المشفرة أنه سيتم استخدام العملات المستقرة لضمان الهيمنة العالمية للدولار الأمريكي.

ثم تحدث عن العيوب

خطر اختطاف السياسة النقدية للسياسة النقدية: إن الإصدار الواسع النطاق للعملات المستقرة بالدولار يمنح ترامب في الواقع "قوة طباعة النقود" لتجاوز بنك الاحتياطي الفيدرالي وتحقيق هدف خفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد بشكل غير مباشر دون الحاجة إلى مواجهة باول. وعندما لا تكون السياسة النقدية مقيدة بالحكم المهني للبنك المركزي واتخاذ القرارات المستقلة، فمن السهل أن تصبح أداة للساسة لخدمة المصالح القصيرة الأجل. أظهرت التجربة التاريخية أن الساسة يميلون إلى تفضيل التيسير النقدي لتحفيز الاقتصاد من أجل كسب دعم الناخبين ، مع تجاهل مخاطر التضخم طويلة الأجل.

** مخاطر التضخم الخفية **: ينفق المستخدمون 1 دولار لشراء العملات المستقرة ، وعلى السطح لا يوجد الكثير من المال ، ولكن في الواقع ، يصبح 1 دولار نقدا جزأين: عملة مستقرة بقيمة 1 دولار في يد المستخدم + سندات خزانة قصيرة الأجل بقيمة 1 دولار يشتريها المصدر. تتمتع هذه سندات الخزانة أيضا بوظيفة شبه نقدية في النظام المالي - السيولة العالية ، والتي يمكن استخدامها كضمان واستخدامها من قبل البنوك لإدارة السيولة. بعبارة أخرى ، تنقسم الوظيفة النقدية لدولار واحد الأصلي الآن إلى قسمين ، وزادت السيولة الفعالة للنظام المالي بأكمله ، مما أدى إلى ارتفاع أسعار الأصول وطلب المستهلكين ، وسوف يتعرض التضخم حتما لضغوط تصاعدية.

دروس تاريخ نظام بريتون وودز: في عام 1971، أعلنت الحكومة الأمريكية بشكل أحادي عن فك ارتباط الدولار بالذهب في مواجهة نقص احتياطيات الذهب والضغوط الاقتصادية، مما غيّر نظام العملات الدولية بشكل جذري. وبالمثل، عندما تواجه الحكومة الأمريكية تفاقم أزمة الدين، وعبء الفوائد الثقيل، من المحتمل أن يظهر دافع سياسي لفك ارتباط العملات المستقرة بسندات الخزانة الأمريكية، مما يجعل السوق يتحمل التكاليف في النهاية.

DeFi: مضخم المخاطر

من المحتمل أن تتدفق عملة مستقرة بعد إصدارها إلى نظام DeFi البيئي - تعدين السيولة، الإقراض والرهونات، والزراعة بأنواعها المختلفة. من خلال الإقراض في DeFi، الرهن مرة أخرى، واستثمار السندات الحكومية المرمزة، يتم تضخيم المخاطر بشكل متزايد.

آلية إعادة التخزين هي مثال نموذجي، حيث يتم رفع أصول العملة بشكل متكرر بين بروتوكولات مختلفة، وكلما أضفنا طبقة جديدة، زادت المخاطر. إذا انهار قيمة الأصول المعاد تخزينها بشكل كبير، فقد يؤدي ذلك إلى سلسلة من الانفجارات، مما يؤدي إلى بيع جماعي بدافع من الذعر في السوق.

على الرغم من أن احتياطيات هذه العملات المستقرة لا تزال سندات خزينة أمريكية، إلا أن سلوك السوق بعد التداخل متعدد الطبقات في DeFi أصبح مختلفًا تمامًا عن حاملي سندات الخزينة التقليديين، وهذه المخاطر أصبحت تمامًا خارج أنظمة الرقابة التقليدية.

! صورة

طرق كسب المال من ترامب: تحويل سلطات الرئيس إلى مال

بالنظر إلى تحركات ترامب السابقة، من الصعب جداً أن أصدق أنه يدعم العملات المستقرة فقط من أجل إنقاذ الاقتصاد الأمريكي، بل أُفضل أن أعتقد أن عملة الدولار المستقرة هي أداة لجني الأموال من قبل مجموعة ترامب.

World Liberty Financial: أطلق عائلة ترامب مشروع العملة المشفرة World Liberty Financial (WLFI)، حيث تم جمع ما لا يقل عن 5.5 مليار دولار من خلال بيع $WLFI، وقد حدث معظم البيع بعد فوز ترامب في الانتخابات في نوفمبر. كما أطلقت WLFI عملة مستقرة مرتبطة بالدولار USD1، حيث أعلنت شركة MGX للاستثمار المدعومة من أبوظبي عن استثمار بقيمة 2 مليار دولار في Binance من خلال عملة USD1 المستقرة.

$TRUMP الإصدار: في يناير من هذا العام ، أصدر ترامب $TRUMP عملة MEME شخصية ، والتي فتحت سابقة لإصدار عملة رئاسية ، وسيطرت منظمة ترامب على 80٪ من حصة العملة الرمزية. منذ إطلاقها $TRUMP ، خسرت أكثر من 813,000 محفظة للعملات المشفرة حوالي 2 مليار دولار. في الأسبوع الماضي ، أثار ترامب جدلا واسع النطاق عندما استضاف مأدبة عشاء خاصة في نادي الجولف الوطني لأول 25 حاملا لحاملي $TRUMP.

دعوات متكررة على تويتر: سلوك ترامب على وسائل التواصل الاجتماعي أثار أيضًا الشكوك حول التلاعب في السوق. في 2 أبريل، وقع ترامب أمرًا إداريًا بشأن التعريفات في البيت الأبيض، مما أدى إلى انهيار سوق الأسهم الأمريكية؛ وفي 9 أبريل أعلن عن تعليق السياسة، مما أدى إلى ارتفاع سوق الأسهم الأمريكية. قبل 4 ساعات من إعلان تغيير السياسة، نشر على Truth Social "هذه فرصة رائعة للشراء"، وارتفعت أسعار أسهم DJT بنسبة 22.67% في ذلك اليوم، وزادت ثروة ترامب الشخصية بمقدار 415 مليون دولار.

تتعلق عملة مستقرة الدولار بالسياسة النقدية، والرقابة المالية، والابتكار التكنولوجي، والصراعات السياسية، وأي تحليل من زاوية واحدة لا يكفي. إن الاتجاه النهائي لعملة مستقرة يعتمد على كيفية وضع التنظيمات، وكيفية تطور التكنولوجيا، وكيف يلعب المشاركون في السوق، وكذلك تغيرات البيئة الاقتصادية الكلية. فقط من خلال المراقبة المستمرة والتحليل العقلاني يمكننا فهم التأثير العميق لعملة مستقرة الدولار على النظام المالي العالمي.

ومع ذلك، هناك شيء واحد يمكن تأكيده: في هذه اللعبة، من المرجح أن يكون الشخص العادي هو الذي سيدفع الفاتورة.