إثيريوم قوية الانتعاش تحت، UNI التنظيمات تخفيف وإعادة تقييم القيمة: الفرصة لتعويض القائد DEX المقلل من قيمته

كتابة: بحث الاتجاه

إعادة نشر: white55، أخبار المريخ

منذ ارتفاع سوق ETH الحالي، ارتفع ETH بنسبة 48% على الإنترنت خلال الشهر الماضي، مما أدى إلى زيادة أسعار مجموعة من مشاريع نظام ETH البيئي. من البيانات التاريخية، يتمتع النظام البيئي الأزرق لـ ETH عادةً بتأثير مضاعف خلال فترات الارتفاع. UNI هو أحد الأصول ذات التصنيف الأزرق التي تركز عليها Trend Research في محفظة نظام ETH البيئي، حيث ارتفع بنسبة 28% خلال الشهر الماضي. في حال استمرار السوق، سيكون لديها دافع لتعويض الارتفاع. في الوقت نفسه، تحت تأثير بيتا سوق ETH، تمتلك UNI إمكانات ألفا معينة، وهي تتعلق بالتوقعات المحتملة لتخفيف الرقابة التنظيمية، وبيانات الأعمال الخاصة بالمشروع التي تحتل موقع الصدارة، وارتفاع هيكلي في أسعار الرموز.

أولاً، حالة الرقابة الكلية

فترة الغموض التنظيمي (2021-2023): في 3 سبتمبر 2021 ، أطلقت هيئة الأوراق المالية والبورصات تحقيقا في Uniswap Labs ، مع التركيز على أساليب التسويق وخدمات المستثمرين. منذ ذلك الحين ، أثار التحقيق نقاشا واسع النطاق في الصناعة ، وأصبح ما إذا كانت UNI ورموز الحوكمة المماثلة تعتبر أوراقا مالية قضية رئيسية في تنظيم العملات المشفرة. في 30 أغسطس 2023 ، فازت Uniswap بدعوى قضائية جماعية ضدها ، ورفضت المحكمة المزاعم ، وقضت في النهاية بأن بروتوكول Uniswap تم استخدامه بشكل أساسي لأغراض مشروعة (مثل تداول ETH و BTC) وأنه يفتقر إلى تعريف تنظيمي واضح لدعم مزاعم المدعين بالأوراق المالية.

فترة الإجهاد التنظيمي (2023-2024): في 10 أبريل 2024 ، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات إشعارا بالآبار إلى Uniswap Labs ، زاعمة أن بروتوكول Uniswap قد يعمل كبورصة غير مسجلة ، وقد تعمل واجهته ومحفظته كوسيط أوراق مالية غير مسجل ، وأن الرموز المميزة UNI ومزود السيولة (LP) يمكن اعتبارها عقود استثمار. في 22 مايو ، قدمت Uniswap Labs وثيقة رد Wells من 40 صفحة تدحض مزاعم لجنة الأوراق المالية والبورصات. تصف Uniswap Labs بروتوكولها بأنه منصة تقنية للأغراض العامة غير مصممة خصيصا لتداول الأوراق المالية ، وأن 65٪ من حجم التداول يتضمن أصولا غير مالية (على سبيل المثال ، ETH و BTC والعملات المستقرة). قال كبير المسؤولين القانونيين مارفن عموري إن هيئة الأوراق المالية والبورصات بحاجة إلى إعادة تعريف "البورصات" و "الوسطاء" من أجل تنظيمها ، ويعتقد أن مزاعم لجنة الأوراق المالية والبورصات تستند إلى التصنيف الخاطئ للرموز المميزة.

فترة الاسترخاء التنظيمي (2025 إلى الوقت الحاضر): في 25 فبراير 2025 ، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات عن إنهاء تحقيقها في Uniswap Labs وعدم اتخاذ أي إجراءات تنفيذية أخرى. أعلنت Uniswap Labs عن النتيجة في X ، واصفة إياها بأنها "انتصار كبير ل DeFi" وأكدت على شرعيتها التقنية. يعكس الحادث موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات المتغير تجاه تنظيم العملات المشفرة بعد تولي إدارة ترامب السلطة. في 8 أبريل 2025 ، دعت هيئة الأوراق المالية والبورصات شركات مثل Uniswap Labs و Coinbase للمشاركة في مائدة مستديرة للعملات المشفرة لمناقشة تنظيم تداول العملات المشفرة. في 5 مايو 2025 ، أصدرت لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب الأمريكي وعدد من الأعضاء الجمهوريين في لجنة الزراعة بشكل مشترك مسودة مناقشة جديدة حول تنظيم صناعة التشفير ، ومواصلة وتوسيع المحتوى الأساسي لقانون الابتكار والتكنولوجيا المالية السابق للقرن الحادي والعشرين (FIT21) ، وزيادة تحسين وتوسيع الإطار التنظيمي للأصول الرقمية على أساسه. تهدف الصفحة 49 من المسودة الجديدة إلى توضيح أن معاملات بيع السلع الرقمية لا تشكل أوراقا مالية طالما أنها لا تنطوي على حصول المشتري على حصة ملكية في أعمال المصدر أو أرباحه أو أصوله. من المقرر أن يصدر مجلس النواب نصا محدثا لمشروع قانون هيكل سوق الأصول الرقمية لمجلس العموم في 29 مايو. يتبع النص المحدث مسودة مناقشة 5 مايو ، والتي تعزز تشريعات هيكل السوق وينظر إليها على نطاق واسع على أنها مخطط تأسيسي لمستقبل تنظيم الأصول الرقمية وتداولها في الولايات المتحدة. سينظر مجلس النواب في مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة في ١٠ يونيو.

في الوقت الحالي، بدءًا من أوائل عام 2025، حيث أنهى SEC بشكل فعلي التحقيق مع Uniswap Labs، وحتى التعريفات في مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة الحالي التي لا تشكل أوراق مالية، فإن خطة الاقتصاد الرمزي الحالية لـ UNI تجعلها غير معرضة لمخاطر الملاحقة القضائية. مع تولي ترامب وفريقه الحكومي، فإن اتجاه تنظيم العملات المشفرة يسعى إلى تصميم أساليب تصنيف الأصول المشفرة، واختبار هاوي، وتحديد وظائف الهيئات التنظيمية بما يتناسب مع تطوير صناعة العملات المشفرة، ومناقشتها مع الفرق الرائدة في العملات المشفرة في الولايات المتحدة، حيث لعبت Uniswap Labs دورًا استشاريًا مهمًا في هذا السياق. بعد التحرير الكامل، من المتوقع أن تواجه مزيدًا من الفوائد التنظيمية في المستقبل.

ثانياً، حالة أعمال المشروع

1، بيانات الأعمال الرائدة

Uniswap هو أقدم وأكبر بروتوكول Dex في سوق العملات المشفرة ، مع TVL حالي يبلغ 5.12 مليار دولار وحجم تداول قدره 84.5 مليار دولار في الأيام ال 30 الماضية ، ليحتل المرتبة الثانية بعد Pancake. E حوالي 33-42 ، و P / E من Apple حوالي 28-35 ، و Tesla حوالي 50-70 ، إذا كان من الممكن تشغيل "مفتاح الرسوم" الخاص ب UNI في المستقبل أو يمكن تخفيف اللوائح لتوسيع سيناريوهات التطبيق المالي (لا تشارك مقتنيات UNI الحالية في توزيع الأرباح) ، فإن القيمة السوقية الحالية مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بالنسبة لربحية أعمالها.

وفقاً لملخص المالية للربع الأول من عام 2025 لمؤسسة Uniswap، حتى 31 مارس 2025، تمتلك المؤسسة أموالاً تقدر قيمتها بـ 53.4 مليون دولار أمريكي من الدولار وعملات مستقرة، و 15.8 مليون UNI (بالقيم المعبر عنها بـ UNI) و257 ETH، والتي تعادل 150 مليون دولار من الرموز بناءً على سعر الإغلاق في 28 مايو 2025. من المتوقع أن تستمر فترة تداول الأموال حتى يناير 2027، وهي في وضع مالي جيد حالياً.

2، تجربة تمكين الاقتصاد الرمزي

في الرموز المميزة السابقة ل UNI ، كانت طريقة استخدام UNI لتوليد الدخل هي بشكل أساسي لإضافة UNI إلى مجمع تداول مزدوج محدد مثل LP ، وتعهد UNI بالمشاركة في حوكمة DAO ، واقتراح حوافز إعادة الشراء أو السيولة ، ولكن هذه الفوائد غير مباشرة وفي معظم الحالات يكون العائد منخفضا ، والاحتفاظ المباشر ب UNI لا يولد دخلا بشكل مباشر ، وهذا هو السبب الرئيسي وراء عدم قدرة سعر UNI Tokens على الارتفاع إلى سعر مرتفع جدا. ومع ذلك ، تحاول Uniswap Labs تمكين اقتصاد الرمز المميز ، واقترحت تبديل الرسوم عدة مرات ، ولكن لم يتم تمريره وتنفيذه بشكل كبير بسبب المخاطر التنظيمية. أعيد تشغيل أحدث اقتراح لتبديل الرسوم في فبراير 2024 ، وتم تمريره بالتصويت الفني في مايو ، ومن المتوقع أن يؤدي إلى مزيد من التقدم في التصويت على السلسلة في النصف الثاني من عام 2025 ، جنبا إلى جنب مع التقدم التدريجي للإطار التنظيمي ، قد يتوقع تنشيط تبديل الرسوم في المستقبل.

بجانب مفتاح الرسوم، قدمت Uniswap أيضًا تطبيقات جديدة لـ UNI مع Unichain. Unichain هو blockchain من الطبقة الثانية (L2) أعلن عنه Uniswap Labs في 10 أكتوبر 2024، وهو يعتمد على إطار Superchain الخاص بـ OP Stack من Optimism، وسيدشن الشبكة الرئيسية رسميًا في 13 فبراير 2025. يعتقد الرئيس التنفيذي لشركة Uniswap Labs، هايدن آدامز، أنه "بعد سنوات من بناء وتوسيع منتجات DeFi، رأينا الأماكن التي تحتاج blockchain إلى تحسين، وكذلك الشروط اللازمة لمواصلة دفع خارطة طريق إيثريوم. ستوفر Unichain السرعة وتوفير التكاليف التي تحققت في L2، وستتيح الحصول على السيولة عبر السلاسل بشكل أفضل، وتحقق مزيدًا من اللامركزية.

مثل L2 الأخرى، لدى Unichain شبكة تحقق، حيث يتم استخدام UNI كرمز ضمان. يجب على مشغلي العقد أن يصبحوا تحققين في UVN (شبكة تحقق Unichain) من خلال ضمان UNI على شبكة إيثيريوم الرئيسية. تحدد كمية الضمان احتمالية اختيارهم في مجموعة المتحققين النشطين. تأتي العائدات من 65% من صافي دخل الشبكة (بما في ذلك الرسوم الأساسية، الرسوم المفضلة وMEV)، وتوزع وفقًا لوزن الضمان. حاليًا، لم تكشف الجهة الرسمية عن حجم الضمان المحدد، ولكن Uniswap Labs تواصل دعم Unichain، وإذا زادت العائدات وحجم النظام البيئي، فسيتم جذب المزيد من ضمانات UNI ليصبحوا تحققين ويحصلوا على العائدات.

ثالثًا، حالة الرموز

تبلغ القيمة السوقية المتداولة لـ UNI حالياً 4.2 مليار، والقيمة السوقية المستقبلية 6.7 مليار، مع توفر جميع الرموز في السوق، وتم قفل حوالي 37% منها في عملية الرهن.

إجمالي حجم العقود 448 مليون، OI/MC حوالي 10.6%، نسبة الشراء إلى البيع المجمعة 1.02، نسبة الشراء إلى البيع في حساب Binance 2.16، نسبة الشراء إلى البيع في الحسابات الكبيرة 3.87، المزيد من مراكز الشراء تأتي من كبار المستثمرين، منذ ارتفاع ETH، بدأ OI لـ UNI أيضًا في الارتفاع تدريجيًا، والسوق المشتقة نشط.

في مخطط الشموع الفورية، خلال نمط ارتفاع ETH في نوفمبر من العام الماضي، كان لدى UNI و ETH أنماط حركة مشابهة، ولكن كانت تقلبات UNI حوالي 2-3 مرات من ETH. ومع ذلك، خلال ارتفاع ETH في أبريل، كانت أنماط الحركة لكليهما مشابهة، لكن ارتفاع ETH كان أعلى من UNI. إذا استمر السوق، قد يكون لدى UNI دافع إضافي للزيادة.

أربعة، ملخص

منذ أن تم انتخاب ترامب رسميا رئيسا للولايات المتحدة في عام 2025 ، أصبحت كيفية تنظيم صناعة التشفير ودمجها الموضوع الأكثر أهمية ، UNI كأكبر بروتوكول Dex في سوق التشفير ، وكيف تنظمه الولايات المتحدة ستصبح نموذجا للصناعة بأكملها ، تشارك Uniswap Labs أيضا بنشاط في صياغة القواعد التنظيمية ، جنبا إلى جنب مع التأثير المضاعف ل ETH ، أو الدخول في فرص إيجابية هيكلية. تحتل بيانات الأعمال الخاصة بمشروعها المرتبة الأولى في السوق ، مع أرباح كبيرة ومالية جيدة ، وقد يؤدي اقتراح الترويج للمشروع وتبديل الرسوم من خلال Unichain إلى تمكين جديد للرمز المميز. إذا كنت متفائلا بشأن توقعات السوق ، فإن UNI هي واحدة من الأهداف الأساسية لنظام ETH البيئي الذي يستحق الاهتمام به.