هل هذه خطوة إضافية في تطور التمويل المشفر، أم أنها فقاعة سردية تم بناؤها من خلال الرافعة المالية العالية؟
كتبه: فيري، تشين كاتشر
السوق دائمًا ما يخلق "قصصًا" بطرق غير متوقعة.
من MicroStrategy إلى النسخ ETH و SOL و XRP من "MicroStrategy"، أصبحت الشركات الصغيرة المدرجة في سوق الأسهم الأمريكية التي لم يكن يهتم بها أحد في الأصل، حاملة ومكبرة لقصة جديدة.
تنتشر بشكل هادئ اتجاهات الربط البديلة بين الأصول التشفيرية وسوق الأسهم التقليدية، هل هي تطور إضافي للتمويل التشفيري أم فقاعة سردية مبنية على الرفع المالي العالي؟
دليل مظهر ميستراتيجي: من هو السهم الذي يحتفظ بالعملات ويضاعفها؟
استراتيجية خزينة التشفير أصبحت ظاهرة واضحة في سوق رأس المال. وفقًا لبيانات Bitcointreasuries، تمتلك 211 كيانًا في جميع أنحاء العالم ما مجموعه أكثر من 3.37 مليون بيتكوين، حيث تمتلك الشركات المدرجة حوالي 800,000 بيتكوين، ولا يزال هذا الرقم في تزايد. مؤخرًا، بدأت مجموعة تكنولوجيا الإعلام التابعة لدونالد ترامب أيضًا بالدخول إلى هذا المجال، من خلال جمع حوالي 2.5 مليار دولار عبر الاكتتاب الخاص، من أجل إنشاء خزينة بيتكوين.
للمزيد من البحث، قمنا بإعداد قائمة بشركات "微策略" المنبثقة:
!
لقد كانت العديد من الشركات الواردة في الصورة تعمل بشكل عادي قبل دخولها عالم التشفير، بل إن بعضها وقع في صعوبات مالية. على سبيل المثال، Upexi، حيث انخفضت إيرادات الشركة في النصف الثاني من عام 2024 وتوسعت خسائرها الصافية. ومع ذلك، منذ الإعلان عن استراتيجية الاحتياطيات، ارتفعت أسعار أسهمها بأكثر من 300%. هذه الحالات ليست نادرة، حيث استطاعت بعض الشركات تحقيق زيادات في السوق المالية تصل إلى عدة أضعاف، بل وحتى عشرات الأضعاف، بفضل هذه الاستراتيجية.
في الوقت نفسه ، تظهر أيضا إصدارات متعددة العملات من "الاستراتيجيات الصغيرة". تستثمر شركة Worksport لحلول الطاقة النظيفة الاحتياطيات النقدية في BTC و XRP. حصلت GD Culture Group ، وهي شركة تجارة إلكترونية ، على التزام تمويل بقيمة 300 مليون دولار لشراء Bitcoin و TRUMP كأصول احتياطية طويلة الأجل. تشير كل هذه التطورات إلى أن المزيد والمزيد من الشركات التقليدية تحاول تحقيق التحول الاستراتيجي وإعادة تسعير السوق من خلال الأصول المشفرة.
مسار "مايكروستراتيجي" في جوهره لديه عائق دخول منخفض للغاية: زيادة إصدار الأسهم باستمرار، وإصدار السندات لإكمال التمويل، ثم تخصيص الأموال المكتسبة كأصول التشفير، ومن ثم استخدام التقارير المالية كنقطة مرجعية للتقييم، مما يعيد التأثير على أداء سعر الأسهم. الفرق يكمن في من لديه قدرة أكبر على جمع الأموال، واختيار أي العملات لتخصيصها، وما إذا كان سيتم اختيار الرهن للحصول على العوائد، وما إلى ذلك من التفاصيل.
قبل يومين، أعلنت SharpLink Gaming عن جمع 425 مليون دولار من خلال الاكتتاب الخاص، وأدخلت ETH إلى خزينة الشركة، لتصبح حالة نموذجية لهذا الأسلوب: جمع الأموال بأسعار أقل من القيمة الصافية للأصول، وشراء وتخزين ETH؛ وعندما تكون أسعار الأسهم أعلى من القيمة الصافية لكل سهم من ETH، يتم جمع الأموال مرة أخرى، وهكذا دواليك.
من الجدير بالذكر أن الجهات الممولة في هذه الجولة هي تقريبًا جميعها مؤسسات رائدة مثل ConsenSys وParaFi وPantera التي استثمرت في الإيثريوم في سنواته الأولى. بينما كانت القيمة السوقية لشركة SharpLink سابقًا حوالي 10 ملايين دولار، فإنها تحتاج فقط إلى إصدار 69.1 مليون سهم جديد بسعر منخفض، مما يتيح لها نقل 90% من السيطرة إلى "معسكر الإيثريوم".
إلى حد ما ، هذا النوع من العمليات هو نفس منطق الموجة السابقة من تطبيقات ETF الفورية للعملات المشفرة: تنضم الشركة إلى طرف مشروع الرمز المميز لإنشاء فقاعة توقع وتقييم من خلال وسائل سوق رأس المال. أصبح "شراء طاولات تحميل العملات المعدنية والمضاربة في الأسهم" أيضا طريقة جديدة للمشاريع الرمزية للاقتراض من الأسهم الأمريكية. كشفت Crypto KOL AB Kuai.Dong أنه بالإضافة إلى خطط الإستراتيجية الصغيرة ETH و SOL المعلنة رسميا ، لا يزال هناك 6-7 مشاريع في السوق في مرحلة البحث والشراء ، والتي لم يتم الكشف عنها للجمهور بعد. بالإضافة إلى ذلك ، تحول أصحاب رأس المال الاستثماري وصناع السوق بهدوء ، حيث تحولوا للعثور على قذائف مدرجة للأسهم الأمريكية ، وعمليات الاستحواذ ، وجمع الأموال ، وشراء العملات المعدنية.
!
هل هو التيار السائد أم وهم رأس المال؟
تتسبب تقلبات أسعار الأسهم في حدوث تقلبات على السلسلة، العجلة تدور ولكن الاتجاه غير واضح. هل يمكن أن تعمل هذه الأنواع من العمليات على المدى الطويل، وتحقق قيمة هيكلية حقيقية، أم أنها مجرد وهم رأسمالي تحت تغليف أنيق؟
التشفير KOL @lowstrife قدم تحذيره: هذه所谓的 «التشفير الاحتياطي» في الواقع هي بنية رافعة مدمرة، والجوهر وراءها هو توفير تدفق نقدي لزيادة حصة الرموز من خلال التخفيف المستمر من حقوق المساهمين العاديين. هذه المسار، يعمل بشكل سلس بشكل خاص على MicroStrategy، بشرط أن يكون سعر سهمها أعلى من قيمة البيتكوين التي تمتلكها (mNAV > 1). بمجرد أن ينخفض هذا النقطة التوازنية، قد يتوقف العجلة بالكامل، بل وقد تنعكس.
ومع ذلك ، هل من الممكن حقا تكرار هذا النموذج؟ يشير كاتب العمود في بلومبرج فاينانس مات ليفين إلى أن MicroStrategy تتمتع بميزة المحرك الأول ، وعلاقات قوية مع المستثمرين ، وسرد سوق فعال ، وخط أنابيب منهجي ليتم تضمينه في صناديق الاستثمار المتداولة والمؤشرات. لكن المفارقة هي أن هذا المنطق يتم نسخه الآن من قبل مجموعة من "شركات الإستراتيجية الصغيرة والمتناهية الصغر" ، ولكن يبدو أن السوق يتوقع علاوة على كل وافد جديد. كتب مات ، "يبدو الأمر كما لو أن عالم التشفير يلعب الحيل في سوق الأسهم الأمريكية ، وقد تم خداع سوق الأسهم الأمريكية مرارا وتكرارا".
من منظور المجتمع ، فإن استدامة الهيكل مشكوك فيها بنفس القدر. يعتقد عضو المجتمع @0xdafu أن استمرار تشغيل هذا الهيكل يعتمد على الاستقرار النسبي للأصول الأساسية. يمكن أن تحمل البيتكوين "خيالا لا نهائيا" ، لكن تقييم سوق الأسهم لا يمكن أن يتجاوز "معدل أحلام السوق" بشكل لا نهائي. يقارن @connect1998 مستخدمي المجتمع هذه الدورة بلعبة Evergrande الرأسمالية: ضمانات الأصول تجلب التمويل ، ويزيد التمويل من تخصيص الأصول ، وفي النهاية تتراكم في ديون وفقاعات ضخمة. بمجرد توقف السوق عن الشراء ، قد لا تكون النتيجة مجرد خفض التقييمات إلى النصف ، ولكن التراجع المنهجي.
!
يمكن نسخ القصص، لكن لا يمكن تزوير القيمة.
عندما يلف منطق رأس المال مثالية التشفير، وعندما تتحول راية التوجه السائد إلى نموذج مالي مدفوع بالرافعة، هل هذه هي التطور، أم شكل آخر من "البيع"؟
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
ETH، SOL إصدار "استراتيجية صغيرة" تثير潮: نص جديد للتداول مدفوع بديناميكية العملة والأسهم؟
كتبه: فيري، تشين كاتشر
السوق دائمًا ما يخلق "قصصًا" بطرق غير متوقعة.
من MicroStrategy إلى النسخ ETH و SOL و XRP من "MicroStrategy"، أصبحت الشركات الصغيرة المدرجة في سوق الأسهم الأمريكية التي لم يكن يهتم بها أحد في الأصل، حاملة ومكبرة لقصة جديدة.
تنتشر بشكل هادئ اتجاهات الربط البديلة بين الأصول التشفيرية وسوق الأسهم التقليدية، هل هي تطور إضافي للتمويل التشفيري أم فقاعة سردية مبنية على الرفع المالي العالي؟
دليل مظهر ميستراتيجي: من هو السهم الذي يحتفظ بالعملات ويضاعفها؟
استراتيجية خزينة التشفير أصبحت ظاهرة واضحة في سوق رأس المال. وفقًا لبيانات Bitcointreasuries، تمتلك 211 كيانًا في جميع أنحاء العالم ما مجموعه أكثر من 3.37 مليون بيتكوين، حيث تمتلك الشركات المدرجة حوالي 800,000 بيتكوين، ولا يزال هذا الرقم في تزايد. مؤخرًا، بدأت مجموعة تكنولوجيا الإعلام التابعة لدونالد ترامب أيضًا بالدخول إلى هذا المجال، من خلال جمع حوالي 2.5 مليار دولار عبر الاكتتاب الخاص، من أجل إنشاء خزينة بيتكوين.
للمزيد من البحث، قمنا بإعداد قائمة بشركات "微策略" المنبثقة:
!
لقد كانت العديد من الشركات الواردة في الصورة تعمل بشكل عادي قبل دخولها عالم التشفير، بل إن بعضها وقع في صعوبات مالية. على سبيل المثال، Upexi، حيث انخفضت إيرادات الشركة في النصف الثاني من عام 2024 وتوسعت خسائرها الصافية. ومع ذلك، منذ الإعلان عن استراتيجية الاحتياطيات، ارتفعت أسعار أسهمها بأكثر من 300%. هذه الحالات ليست نادرة، حيث استطاعت بعض الشركات تحقيق زيادات في السوق المالية تصل إلى عدة أضعاف، بل وحتى عشرات الأضعاف، بفضل هذه الاستراتيجية.
في الوقت نفسه ، تظهر أيضا إصدارات متعددة العملات من "الاستراتيجيات الصغيرة". تستثمر شركة Worksport لحلول الطاقة النظيفة الاحتياطيات النقدية في BTC و XRP. حصلت GD Culture Group ، وهي شركة تجارة إلكترونية ، على التزام تمويل بقيمة 300 مليون دولار لشراء Bitcoin و TRUMP كأصول احتياطية طويلة الأجل. تشير كل هذه التطورات إلى أن المزيد والمزيد من الشركات التقليدية تحاول تحقيق التحول الاستراتيجي وإعادة تسعير السوق من خلال الأصول المشفرة.
تعميم الأسلوب: اقتراض العملات للتداول في الأسهم، واقتراض الأسهم لرعاية العملات
مسار "مايكروستراتيجي" في جوهره لديه عائق دخول منخفض للغاية: زيادة إصدار الأسهم باستمرار، وإصدار السندات لإكمال التمويل، ثم تخصيص الأموال المكتسبة كأصول التشفير، ومن ثم استخدام التقارير المالية كنقطة مرجعية للتقييم، مما يعيد التأثير على أداء سعر الأسهم. الفرق يكمن في من لديه قدرة أكبر على جمع الأموال، واختيار أي العملات لتخصيصها، وما إذا كان سيتم اختيار الرهن للحصول على العوائد، وما إلى ذلك من التفاصيل.
قبل يومين، أعلنت SharpLink Gaming عن جمع 425 مليون دولار من خلال الاكتتاب الخاص، وأدخلت ETH إلى خزينة الشركة، لتصبح حالة نموذجية لهذا الأسلوب: جمع الأموال بأسعار أقل من القيمة الصافية للأصول، وشراء وتخزين ETH؛ وعندما تكون أسعار الأسهم أعلى من القيمة الصافية لكل سهم من ETH، يتم جمع الأموال مرة أخرى، وهكذا دواليك.
من الجدير بالذكر أن الجهات الممولة في هذه الجولة هي تقريبًا جميعها مؤسسات رائدة مثل ConsenSys وParaFi وPantera التي استثمرت في الإيثريوم في سنواته الأولى. بينما كانت القيمة السوقية لشركة SharpLink سابقًا حوالي 10 ملايين دولار، فإنها تحتاج فقط إلى إصدار 69.1 مليون سهم جديد بسعر منخفض، مما يتيح لها نقل 90% من السيطرة إلى "معسكر الإيثريوم".
إلى حد ما ، هذا النوع من العمليات هو نفس منطق الموجة السابقة من تطبيقات ETF الفورية للعملات المشفرة: تنضم الشركة إلى طرف مشروع الرمز المميز لإنشاء فقاعة توقع وتقييم من خلال وسائل سوق رأس المال. أصبح "شراء طاولات تحميل العملات المعدنية والمضاربة في الأسهم" أيضا طريقة جديدة للمشاريع الرمزية للاقتراض من الأسهم الأمريكية. كشفت Crypto KOL AB Kuai.Dong أنه بالإضافة إلى خطط الإستراتيجية الصغيرة ETH و SOL المعلنة رسميا ، لا يزال هناك 6-7 مشاريع في السوق في مرحلة البحث والشراء ، والتي لم يتم الكشف عنها للجمهور بعد. بالإضافة إلى ذلك ، تحول أصحاب رأس المال الاستثماري وصناع السوق بهدوء ، حيث تحولوا للعثور على قذائف مدرجة للأسهم الأمريكية ، وعمليات الاستحواذ ، وجمع الأموال ، وشراء العملات المعدنية.
!
هل هو التيار السائد أم وهم رأس المال؟
تتسبب تقلبات أسعار الأسهم في حدوث تقلبات على السلسلة، العجلة تدور ولكن الاتجاه غير واضح. هل يمكن أن تعمل هذه الأنواع من العمليات على المدى الطويل، وتحقق قيمة هيكلية حقيقية، أم أنها مجرد وهم رأسمالي تحت تغليف أنيق؟
التشفير KOL @lowstrife قدم تحذيره: هذه所谓的 «التشفير الاحتياطي» في الواقع هي بنية رافعة مدمرة، والجوهر وراءها هو توفير تدفق نقدي لزيادة حصة الرموز من خلال التخفيف المستمر من حقوق المساهمين العاديين. هذه المسار، يعمل بشكل سلس بشكل خاص على MicroStrategy، بشرط أن يكون سعر سهمها أعلى من قيمة البيتكوين التي تمتلكها (mNAV > 1). بمجرد أن ينخفض هذا النقطة التوازنية، قد يتوقف العجلة بالكامل، بل وقد تنعكس.
ومع ذلك ، هل من الممكن حقا تكرار هذا النموذج؟ يشير كاتب العمود في بلومبرج فاينانس مات ليفين إلى أن MicroStrategy تتمتع بميزة المحرك الأول ، وعلاقات قوية مع المستثمرين ، وسرد سوق فعال ، وخط أنابيب منهجي ليتم تضمينه في صناديق الاستثمار المتداولة والمؤشرات. لكن المفارقة هي أن هذا المنطق يتم نسخه الآن من قبل مجموعة من "شركات الإستراتيجية الصغيرة والمتناهية الصغر" ، ولكن يبدو أن السوق يتوقع علاوة على كل وافد جديد. كتب مات ، "يبدو الأمر كما لو أن عالم التشفير يلعب الحيل في سوق الأسهم الأمريكية ، وقد تم خداع سوق الأسهم الأمريكية مرارا وتكرارا".
من منظور المجتمع ، فإن استدامة الهيكل مشكوك فيها بنفس القدر. يعتقد عضو المجتمع @0xdafu أن استمرار تشغيل هذا الهيكل يعتمد على الاستقرار النسبي للأصول الأساسية. يمكن أن تحمل البيتكوين "خيالا لا نهائيا" ، لكن تقييم سوق الأسهم لا يمكن أن يتجاوز "معدل أحلام السوق" بشكل لا نهائي. يقارن @connect1998 مستخدمي المجتمع هذه الدورة بلعبة Evergrande الرأسمالية: ضمانات الأصول تجلب التمويل ، ويزيد التمويل من تخصيص الأصول ، وفي النهاية تتراكم في ديون وفقاعات ضخمة. بمجرد توقف السوق عن الشراء ، قد لا تكون النتيجة مجرد خفض التقييمات إلى النصف ، ولكن التراجع المنهجي.
!
يمكن نسخ القصص، لكن لا يمكن تزوير القيمة.
عندما يلف منطق رأس المال مثالية التشفير، وعندما تتحول راية التوجه السائد إلى نموذج مالي مدفوع بالرافعة، هل هذه هي التطور، أم شكل آخر من "البيع"؟