الضيف: سام كازميان، مؤسس فراكس فاينانس؛ ستاني كوليكوف، مؤسس آف.
المقدم: Robbie
مصدر البودكاست: The Rollup
العنوان الأصلي: كيف يمكن لقانون العبقرية أن يغير الدولار إلى الأبد - سام كازميان & ستاني كوليتشوف
تاريخ العرض: 29 مايو 2025
ملخص النقاط الرئيسية
سام كازميان ( مؤسس فراكس فاينانس ) وستاني كوليتشوف ( مؤسس أيف ) شاركا مؤخرًا في نقاش حول قانون GENIUS. هذا التشريع الحيوي قد يرسخ العملات المستقرة رسميًا كعملة قانونية، مما يعني الكثير.
الدولار الأمريكي يتسارع نحو "السلسلة"، وهذه الاتجاهات تغير المشهد المالي التقليدي. نحن نستكشف بعمق معنى هذا التغيير، ولماذا تعارض البنوك ذلك، وكيف تستعد Frax و Aave لهذا التحول.
في النقاش، قدم سام تفاصيل حول FrxUSD وشرح لماذا تعتبر العملات المستقرة والذكاء الاصطناعي (AI) من أكثر المجالات اهتمامًا في الوقت الحالي. بينما شارك ستاني وجهة نظره، معتقدًا أن الرموز المميزة للأوراق المالية قد تصبح أكبر فئة أصول على السلسلة. على الرغم من أن العملات المستقرة تمثل حاليًا 1.1% فقط من إجمالي عرض الدولار، إلا أن هذه النسبة قد تتغير بشكل كبير قريبًا.
ملخص وجهات نظر رائعة
ستصبح التقنيات مثل العملات المستقرة وDeFi في النهاية حجر الزاوية للنظام المالي.
الأشياء البسيطة أسهل في التوسع، وهذا ينطبق على مجال التشفير. مفهوم العملات المستقرة بسيط للغاية، وهذا أحد الأسباب المهمة التي تمكنها من تغيير نظرة الناس إلى العملات المشفرة.
طالما أن الحكومة الأمريكية تدعم العملات المستقرة، فإن العملات المستقرة ستعزز فقط من تأثير الدولار بدلاً من إضعافه.
في مجال التشفير، نحتاج إلى التأكد من أن الابتكار لن يتلاشى بسبب التنظيم. لا زلت متفائلاً بشأن المستقبل. طالما أننا نستطيع إيجاد توازن بين التنظيم والابتكار، يمكننا بناء نظام مالي أكثر شفافية وكفاءة، وتقديم خدمات أفضل للمستخدمين في جميع أنحاء العالم.
يمكن تحويل المعروض النقدي M1 البالغ 20 تريليون دولار في العالم إلى شكل رقمي بالكامل من خلال العملات المستقرة. في الوقت الحالي ، حققنا حوالي 1٪ فقط من التحويل من العالم المالي التقليدي للويب 2 إلى الدولار الرقمي للويب 3. لذلك ، فإن المفتاح هو إنشاء نظام دولار رقمي أساسي ، مثل FRX USD أو USDC أو العملات المستقرة الصادرة عن البنوك.
اعتماد العملات المستقرة على نطاق واسع
روبي:
مرحبًا للجميع، مرحبًا بكم في "Roll Up". اليوم نحن سعداء بدعوة اثنين من خبراء مجال العملات المستقرة - سام من Frax وستاني من Aave. العملات المستقرة ترتفع بسرعة، وأعتقد أن هذا أحد المنتجات القليلة التي وجدت حقًا مكانها في سوق العملات المشفرة. نحن نرى أن التشريعات المتعلقة بالعملات المستقرة تتقدم بسرعة في الكونغرس الأمريكي، والآن تشكل العملات المستقرة 1.1% من الدولارات المتداولة، ومن المتوقع أن تستمر في النمو. ما رأيكم في حالة سوق العملات المستقرة؟
سام كازميان:
لقد كنت أعمل بجد للسيطرة على مشاعري من الإثارة، والظروف الحالية تجعلني أشعر بسعادة كبيرة. لم أكن أتوقع أن تصل تطوير العملات المستقرة إلى هذا المستوى اليوم، والآن أصبحت الصناعتان الأكثر بروزًا في العالم هما الذكاء الاصطناعي والعملات المستقرة. في ظل بيئة السوق الحالية، لا توجد صناعة أخرى يمكن أن تنافسها. إنه لمن المريح حقًا أن أرى المجال الذي عملت عليه لسنوات يصل إلى هذه القمة. يمكن القول أن العالم أخيرًا بدأ يهتم ويعترف بكل هذا.
أعلم أن ستاني معروف باسم "الأب الروحي" ل DeFi ، وربما يكون قد عانى من هذا الشعور بالإنجاز لفترة طويلة. عندما تكون في مساحة DeFi لسنوات ، وفي النهاية يكون العالم بأسره إلى جانبك ، يجب أن تشعر بالاختلاف. بعد إقرار قانون عبقرية يوم الاثنين ، مر الجزء الأكثر غموضا وصعوبة في مساحة العملات المستقرة. النظام السياسي والتشريعي الأمريكي معقد للغاية لدرجة أن الكثير من الناس لا يعرفون حقا كيف يعمل. يتطلب المجلس التشريعي للكونغرس المكون من مجلسين جولات متعددة من التصويت ، وغالبا ما تكون مربكة ، مثل "ماذا عن جولة أخرى من التصويت؟" "ولكن في النهاية ، ما لم يكن هناك تغيير كبير ، مثل التحول في أولويات الجمهوريين (وهو أمر غير مرجح للغاية) ، سيتم تمرير شكل من أشكال مشروع قانون العملات المستقرة أو نسخته في مجلس النواب.
لذا ، في حين تم تمرير بعض مشاريع القوانين في مجلس الشيوخ في الوقت الحالي ، فإن هذا لا يعني أنها أصبحت قانونا ولا تزال بحاجة إلى توقيع الرئيس. ومع ذلك ، فهذه بلا شك لحظة تاريخية ، والجميع يتطلع إليها. في الأسبوع المقبل ، سينضم إلي السناتور بيل هاجرتي (Bill Hagerty) وتوم مايبر (Tom Member) لمناقشة تشريع العملات المستقرة وآثاره بمجرد دخوله حيز التنفيذ. أنا متحمس جدا لذلك. عندما أفكر في إطلاق Aave في DeFi Summer ، يمكنني أن أتخيل الشعور المبهج.
ستاني كوليشوف:
أنا أتفق تمامًا مع وجهة نظر سام، العمل في هذا المجال ممتع حقًا. قد لا تتوقع أن تتطور الأمور إلى هذا الحجم اليوم، ولكن في أعماقك يوجد دائمًا اعتقاد بأن تقنيات مثل العملات المستقرة و DeFi ستصبح في النهاية حجر الزاوية للنظام المالي.
هذا التحول طبيعي، مثل الانتقال من المدفوعات الورقية إلى المدفوعات الرقمية، والآن نحن نتجه نحو عالم مالي جديد تمامًا، وهذه العملية تحتاج إلى وقت. عندما نتذكر تعاوننا مع Aave في بداياته، كان مفهوم العملات المستقرة بالكاد موجودًا على الإيثيريوم. وبعد بضع سنوات، أصبحت العملات المستقرة بنية تحتية مهمة للحصول على السيولة والعائدات، وهذه الشكل أصبح بديهيًا وسهل القبول للمؤسسات والمستخدمين الرئيسيين.
لطالما اعتقدت أن الأشياء البسيطة أسهل في التوسع ، وهذا ينطبق أيضا على مساحة التشفير. مفهوم العملات المستقرة بسيط للغاية ، وهو أحد الأسباب المهمة التي تجعله يغير طريقة تفكير الناس في العملات المشفرة. في الماضي ، غالبا ما كانت الإشارات السائدة إلى العملات المشفرة مرتبطة بتداول المضاربة ، حيث تعرض معظم المستخدمين لهذه الأصول من خلال البورصات ، والتي غالبا ما تفتقر إلى الاستخدام العملي. لكن العملات المستقرة تفتح حالات استخدام جديدة تماما للمستخدمين العاديين ، مثل المدفوعات عبر الحدود وتحويل القيمة ، والتي لم تكن موجودة من قبل.
بالطبع، بالنسبة لبعض المناطق التي لا تتمتع بنظم مالية مستقرة، مثل الأرجنتين وبعض الدول في إفريقيا، وكذلك بعض المناطق في الشرق الأوسط وآسيا، فإن "استقرار" العملات المستقرة يصبح ذا أهمية خاصة. وفي العالم الغربي، مثل أوروبا والولايات المتحدة، فإن دور العملات المستقرة يتمثل أكثر في توفير فرص DeFi، والحصول على السيولة، واستخراج العائدات. أعتقد أن هذه كلها سيناريوهات تطبيق مثيرة للغاية. بالإضافة إلى ذلك، فإن إمكانيات العملات المستقرة في الدفع وتوزيع القيمة عبر الحدود تثير حماستي للغاية.
بالطبع، فإن تفاصيل التشريع حاسمة لتطور هذا المجال في المستقبل. حتى لو حصلت العملات المستقرة على تنظيم، يجب علينا التأكد من أن هذه القوانين معقولة، وفي الوقت نفسه تقديم تنازلات عند الضرورة.
العملة المستقرة مقابل الدولار
روبي：
ستاني، إحدى القيم المهمة التي ذكرتها، والتي أشار إليها سام أيضًا، هي توسيع تأثير الدولار إلى الأسواق التي تعاني من ندرة العملات، وصعوبة الحصول على عملات عالية الجودة. على سبيل المثال، الأرجنتين، وبعض الدول الأفريقية، وكذلك بعض مناطق الشرق الأوسط وآسيا، حيث يواجهون عمومًا مشكلة التضخم المفرط. لذلك، الطلب على الدولار قوي جدًا، لأنه واحد من أكثر العملات استقرارًا في العالم.
الخطوة الأولى هي إدخال الدولار إلى هذه الأسواق من خلال العملات المستقرة، لمساعدة الناس في حماية ثرواتهم من تأثير انخفاض قيمة العملة المحلية. الخطوة التالية هي توفير فرص العائدات لهذه المناطق من خلال العملات المستقرة، مما يمكنهم من الحفاظ على قيمة أموالهم وزيادتها.
بالنسبة لتأثير العملات المستقرة على الوضع العالمي للدولار، لقد سمعت آراء مختلفة. بعض الناس يشعرون بالقلق من أن العملات المستقرة قد تهدد الهيمنة العالمية للدولار. لكني أعتقد أن كل واحد منا هنا سيتفق على أن العملات المستقرة تعزز في الواقع مكانة الدولار في الأسواق العالمية. ماذا عن رأيكم في هذا النقد؟
سام كازميان:
تتطلب هذه المسألة بعض المعرفة الخلفية. لدي خبرة تزيد عن عشر سنوات في مجال العملات المشفرة، بدأت في التعدين منذ أيام الجامعة، حتى قبل مشاريع مثل إيثريوم.
فيما يتعلق بتطوير العملات المستقرة ، أحب تقسيمها إلى مرحلتين ، تماما مثل تقسيم التاريخ إلى BC و AD. المرحلة الأولى هي الفكرة الأولية للعملة المستقرة: هل يمكننا الجمع بين آليات اللامركزية والثقة في Bitcoin لإنشاء أصل مستقر مرتبط بالدولار الأمريكي؟ الفكرة تشبه السعي وراء "الكأس المقدسة". العملات المستقرة الخوارزمية هي تجسيد لهذه الفلسفة ، التي تحاول التوسع والتقلص إلى ما لا نهاية من خلال آلية على السلسلة ، دون الحاجة إلى حساب مصرفي أو احتياطيات من العملات الورقية للحفاظ على الاستقرار. يجمع هذا التصميم بين أفضل ما في Bitcoin و Ethereum.
ومع ذلك، أثبتت الممارسة أن هذا التصميم ليس مثالياً، بل قد يكون غير عملي. مشابه لمفهوم "آلة الحركة الدائمة"، فإن هذا النموذج ينتهك القوانين الأساسية للاقتصاد والفيزياء. لذلك، بدأت الصناعة في التحول نحو تصميمات أكثر واقعية. على سبيل المثال، حاول الإصدار الأول من FRAX تجربة نموذج لامركزي مختلط، لكن في النهاية تم اكتشاف أنه لتحقيق الاستقرار المرتبط بالدولار، لا يزال يتطلب دعم الدولة والاعتراف القانوني.
ولكن الآن ينشأ هذا الاحتمال حقا. قد تعترف الحكومة الأمريكية قانونا ببعض العملات المستقرة على أنها مكافئة للدولار الأمريكي ، وهو ما لم يكن من الممكن تصوره قبل بضع سنوات فقط. هذا هو السبب في أن خارطة الطريق الجديدة ل FRAX لا تزال تحتوي على عملات مستقرة في جوهرها. هدفنا هو الوصول إلى سوق بعدة تريليونات من الدولارات ، وهذا يتطلب تصميما واقعيا وقابلا للتطبيق. تاريخيا ، أدركنا أن عملة مستقرة لامركزية بالكامل تصل إلى 20 تريليون دولار غير ممكنة. ولكن سيكون الشيء الأكثر إثارة لجعل بنك الاحتياطي الفيدرالي والحكومة الأمريكية يدعمان هذه الأصول الرقمية. هذا هو بالضبط المكان الذي تتجه إليه FRAX.
فيما يتعلق بما إذا كانت العملات المستقرة تشكل تهديدًا لمكانة الدولار، أعتقد أنه طالما أن الحكومة الأمريكية تدعم العملات المستقرة، فإنها ستعزز فقط من تأثير الدولار بدلاً من تقويضه.
ستاني كوليتشوف:
أنا أوافق تمامًا على رأي ستاني. الدولار هو في جوهره أداة تداول بسيطة وفعالة، ولم تؤدي ظهور الإنترنت إلى إضعاف مكانة الدولار، بل عززت من تأثيره العالمي. أتوقع أن يكون للعملات المستقرة تأثير مماثل، لأنها توسع نطاق الدولار.
فيما يتعلق بالنطاق، أوافق بشدة على وجهة نظر ستاني. يتطلب تحقيق نظام نقدي عالمي لامركزي بالكامل وقتًا طويلاً واعتمادًا كبيرًا من المستخدمين. لكن في الوقت الحالي، تكمن الإمكانيات التكنولوجية للعملات المستقرة أكثر في توسيع النظام المالي الحالي.
في السنوات القادمة، أعتقد أن العملات المستقرة ستصبح أكبر فئة من الأصول على السلسلة. بعد ذلك، قد تتجاوز الرموز المالية مجموع العملات المستقرة وغيرها من الأصول المشفرة، لتصبح أكبر فئة من الأصول على السلسلة. إن هذه العملية التحولية مهمة للغاية، لأنها تعزز من دور الدولار في التجارة، كما أنها تضع الأساس للنظام المالي في المستقبل.
في النهاية، نأمل أن نتمكن من بناء نظام مالي عالمي أكثر لامركزية وعدلاً وكفاءة، ولكن قبل ذلك، تعتبر العملات المستقرة خطوة مهمة نحو تحقيق هذا الهدف. أشعر بالحماس لرؤية المزيد والمزيد من المؤسسات المالية التقليدية وشركات التكنولوجيا تدخل مجال العملات المستقرة. وهذا يدل على أن قبول الناس للعملات المستقرة يتزايد، وأن الصناعة تتطور بسرعة.
العملات المستقرة، الأصول الحقيقية (RWAs)، الرموز المميزة للأوراق المالية
روبي：
ستاني، قد تم التحقق من تنبؤاتك السابقة عدة مرات، مثل النجاح في مجال الإقراض في التمويل اللامركزي (DeFi)، والذي قد يكون أحد أهم الأجزاء في DeFi. والآن، تأتي العملات المستقرة أيضًا في وقتها المشرق. لقد توقعت بشكل صحيح مرتين، والآن تشير إلى أن الرموز المميزة للأوراق المالية ستصبح أكبر فئة أصول على السلسلة، حتى تتجاوز إجمالي العملات المستقرة والأصول المشفرة.
هل يمكنك أن تشرح لنا ما هو الرمز المميز للأوراق المالية؟ هل يعني ذلك أسهمًا؟ على سبيل المثال، رأينا مؤخرًا إعلان Kraken، وأيضًا أطلقت Robinhood أسهمًا رمزية. هل هذه هي الرموز المميزة للأوراق المالية التي تتحدث عنها؟ لماذا تعتقد أن الرموز المميزة للأوراق المالية يمكن أن تتفوق على العملات المستقرة والأصول المشفرة الأخرى لتصبح أكبر فئة أصول على السلسلة؟
ستاني كولتشوف:
أولاً، توقعاتي ليست صحيحة دائماً. ولكن بالنسبة للتوكنات المشتقة من الأوراق المالية، أو بعبارة أوسع، يمكننا استخدام مصطلح "الأصول الملموسة (RWAs)"، الذي يغطي نطاقاً واسعاً جداً.
يمكن أن تشمل الرموز المميزة للأوراق المالية حقوق الملكية، مثل أسهم الشركات المدرجة، وكذلك حصص الشركات غير المدرجة. هذه الأصول ليست متاحة بسهولة للجميع في النظام المالي التقليدي، وعادةً ما يمكن لعدد قليل فقط من المؤسسات أو الأفراد المشاركة فيها.
علاوة على ذلك، يمكن أن تشمل الرموز المميزة للأوراق المالية الأصول الدين. مثال نموذجي هو السندات الحكومية (T-Bills)، التي بدأت بالفعل في إدخالها على السلسلة بطريقة رمزية. عندما تكون معدلات DeFi منخفضة، تصبح هذه الأصول جذابة بشكل خاص لأنها قادرة على إدخال الأصول منخفضة المخاطر من التمويل التقليدي إلى النظام البيئي على السلسلة.
مع مرور الوقت، سنرى أيضًا المزيد من فرص الاستثمار ذات العوائد العالية تُدخل على السلسلة، مثل السندات الشركات أو الأصول ذات العائد المرتفع الأخرى. هذه الاتجاه لا يؤدي فقط إلى توسيع أنواع الأصول على السلسلة، بل يساعد أيضًا العديد من الأصول التي تفتقر إلى السيولة في التمويل التقليدي للعثور على قيمة جديدة. على سبيل المثال، بعض الأصول ليست غير جذابة بسبب نقص السيولة، بل بسبب ارتفاع عتبة الاستثمار أو تعقيد عملية التداول. وميزة DeFi هي أنها قادرة على تجميع كميات كبيرة من السيولة، وربط رأس المال بهذه الفرص المالية من خلال التشغيل البيني الفعال.
من منظور ما، يمكن اعتبار العملات المستقرة نوعًا من الأصول الحقيقية. يكمن الاختلاف بينها في أن العملات المستقرة عادةً لا توفر عائدًا مباشرًا للمستخدمين النهائيين، لذلك فهي تشبه أكثر أداة بين الشركات. ولكن ظهورها يشير إلى أن أنظمة blockchain يمكن أن تجذب تدفقات كبيرة من القيمة من النظام المالي التقليدي، وهذه الاتجاهات ستستمر في التوسع.
روبي:
أوافق تمامًا. أعتقد أنك صورت مشهدًا واضحًا جدًا يظهر الإمكانات الهائلة لإدخال هذه الأصول على السلسلة. ليس فقط تحويل هذه الأصول إلى أصول إنتاجية، ولكن أيضًا الاستفادة الكاملة من الفرص التي تقدمها التوافقية على السلسلة والتوافق مع النظام المالي التقليدي.
العوائد والسيولة هي عوامل رئيسية. هذه الأصول تحتاج إلى السيولة والعوائد، بينما النظام البيئي على السلسلة يلبي هذه الاحتياجات بالضبط. لقد ذكرت السندات الحكومية، وأعتقد أنها أصبحت جزءًا مهمًا من احتياطيات العديد من العملات المستقرة، مما يثبت جاذبية التمويل على السلسلة.
سام، ذكرت أنك ستناقش الأسبوع المقبل في لاس فيغاس مع هاغاردي وغيرهم من كتاب التشريعات. لقد ذكرت أنه بمجرد أن يتم توقيع القانون المعني ودخوله حيز التنفيذ، قد تفتح العديد من الفرص الجديدة. نحن جميعًا نعلم حاليًا عن حالة سوق العملات المستقرة، فما هي التطورات والفرص الجديدة التي قد تظهر بعد توقيع القانون؟
سام كازميان：
يختلف هذا الفاتورة اختلافا كبيرا عن العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي ، مثل قانون ميكا ، أو العملات المستقرة الإقليمية الأخرى. هناك (VAR) هيئة تنظيم الأصول الافتراضية في الإمارات العربية المتحدة ورخصة عملة مستقرة مماثلة في اليابان. على سبيل المثال ، أعلنت Circle قبل بضعة أشهر أنها حصلت على ترخيص لإصدار عملات مستقرة في اليابان. ومع ذلك ، فإن النقطة الأساسية في مشروع القانون هذا ليست الحصول على نوع من الترخيص أو التوجيه ، ولكن إشراك مصدر الدولار - حكومة الولايات المتحدة نفسها.
حاليًا، أكثر من 95% من العملات المستقرة في السوق العالمية مربوطة بالدولار الأمريكي. لذلك، فإن موقف الحكومة الأمريكية تجاه هذه العملات المستقرة مهم للغاية، لأنه ليس مجرد قضية إقليمية، بل له تأثير عالمي. بعبارة أخرى، إذا تم الاعتراف بعملة مستقرة من قبل الحكومة الأمريكية كأصل يعادل الدولار، فيمكن أن تُقبل على نطاق واسع في النظام المالي العالمي.
على سبيل المثال، ذكر آرثر هايز: "هذه الفاتورة موجهة فقط للسوق الأمريكية." لكن في الواقع، هذه وجهة نظر خاطئة، لأنها تتعلق بالوضع القانوني للدولار. بمجرد أن يتم الاعتراف بعملة مستقرة معينة كعملة الدولار، يمكن أن تتداول في جميع المناطق التي تقبل الدولار. حتى البنوك في الاتحاد الأوروبي قد تكون على استعداد لقبول هذه العملات المستقرة، بشرط أن تتمكن من الاتصال عبر البلوكشين، بدلاً من الاعتماد على نظام SWIFT التقليدي.
من وجهة نظر قانونية ، تكمن أهمية مشروع القانون هذا في أنه بدلا من إضفاء الشرعية على العملات المستقرة ، فإنه يعطي وضعا قانونيا مباشرا للدولار الأمريكي. على سبيل المثال ، في ولايات قضائية مختلفة ، طالما أن الدولار الأمريكي هو عملة قانونية ، فيمكن لهذه العملة المستقرة العمل بحرية في تلك المناطق. وقد دفع هذا التحول البنوك إلى التفكير بجدية في إصدار عملاتها المستقرة ، حيث تستكشف البنوك الكبيرة مثل JP Morgan و Citigroup اتحادات لإطلاق عملات مستقرة مشروعة. على الرغم من أنني لا أستطيع تقديم مزيد من التفاصيل بسبب اتفاقيات عدم الإفصاح الموقعة ، إلا أننا نجري محادثة متعمقة مع هذه البنوك. هذا حدث مهم للغاية.
علاوة على ذلك، مع إطلاق FRX USD وعملات مستقرة أخرى مدفوعة، أعتقد أن USDC التابعة لـ Circle تراقب هذا الاتجاه عن كثب. كما أن باولو من Tether كان نشطًا مؤخرًا في واشنطن، ومن الواضح أنهم يدركون أيضًا الأهمية الكبيرة لهذا القانون. هذه ليست مجرد مسألة تنظيمية إقليمية، بل هي مسألة كبيرة تتعلق بمستقبل سوق العملات المستقرة العالمية.
روبي:
هذا صحيح. تعيد هذه الوثيقة تعريف العلاقة بين الدولار وعملة مستقرة. في الماضي، كان حق إصدار الدولار تحت سيطرة كيان واحد، ولكن الآن قد تشارك عدة مؤسسات في إصدار الدولار، مثل بنك JP Morgan وبنك Citibank اللذان يستكشفان إمكانية إطلاق عملة مستقرة بشكل مشترك. إن سماع أنكم قد بدأتم مفاوضات مع هذه البنوك ووقعتم على اتفاقية سرية يدل على أن الأمور تسير نحو تقدم ملموس. هذا مثير للغاية.
توسيع الائتمان بالدولار الأمريكي
روبي:
نرى الآن عددا من الشركات تستكشف إصدار العملات المستقرة ، مثل قول Meta إنها قد تطلق عملتها المستقرة ، وتفكر Apple أيضا في ذلك. يقوم عدد متزايد من الكيانات المالية والتقنية وDeFi بتجربة إصدار عملات مستقرة. هذه العملات المستقرة هي في الأساس في شكل دولار أمريكي ، وطالما يمكن تصنيفها على أنها "1 دولار" ، فهي مؤهلة وتندرج في هذه الفئة. وهذا بالفعل تغيير منهجي. في الماضي، كان الحق في إصدار الدولار الأمريكي يسيطر عليه كيان واحد، ولكن الآن يمكن للعديد من الشركات والمنظمات المشاركة في إصدار الدولار الأمريكي. وفي رأيي، يمكن أن يؤدي هذا التغيير إلى تحقيق اللامركزية في إصدار الدولار.
في النهاية، ما نوع التأثيرات التي قد يجلبها هذا الاتجاه؟ عندما تتمكن شركات مختلفة من إصدار الدولار، ما هي ردود الفعل الاقتصادية التي قد تنتج عن ذلك؟ على سبيل المثال، هل سيؤدي وجود العديد من مُصدري الدولار إلى تعزيز الأسواق الائتمانية المحلية؟ وبهذه الطريقة، يمكن لمزيد من المُصدرين المشاركة في تقديم القروض، مما يؤدي إلى توسيع عرض الدولار. ما رأيكم في ذلك؟
سام كازميان:
ما ذكرته هو أمر حاسم للغاية. في الواقع، قامت الاحتياطي الفيدرالي منذ فترة طويلة بتعريف أشكال مختلفة من الدولار، مثل M1 و M2 و M3. هذه التعريفات تعكس أنواعًا مختلفة من الأصول بالدولار في النظام المالي. هناك بعض الأصول التي تبدو كالدولار، لكنها في الواقع ليست دولارًا حقيقيًا. على سبيل المثال، شهدنا حالات مشابهة في DeFi، مثل العملات المستقرة لـ Terra، التي كانت تعتبر دولارًا ولكنها انهارت لاحقًا وفقدت قيمتها.
يعتبر النقد M1 هو أبسط أشكال النقد، حيث يشير إلى الأصول التي يمكن استخدامها على الفور في الاقتصاد، مثل الودائع المصرفية أو صناديق سوق المال. يمكن تحويل هذه الأصول إلى نقد في أي وقت، مما يخدم الأنشطة الاقتصادية مباشرة؛ بينما يتضمن M2 أصولاً مقومة بالدولار ذات مخاطر أعلى.
بالنسبة لقانون Genius Act والعملة المستقرة المدفوعة، فإن المعنى الأساسي لهذا التشريع هو أنه يسمح لأول مرة للكيانات غير المصرفية بإصدار عملة M1. في الماضي، كان النظام المالي الأمريكي يسمح فقط للبنوك المرخصة بإصدار عملة M1، وكانت تخضع لرقابة صارمة. وقد يؤدي تمرير هذا التشريع إلى كسر هذا الاحتكار، مما يسمح لمؤسسات أخرى بالابتكار وإصدار عملة M1.
بالطبع، يجب أن يتوافق هذا الإصدار مع قواعد صارمة، مثل ضرورة دعمه من قبل صناديق سوق المال، والسندات الحكومية، والعمليات العكسية الفيدرالية. هذه الأصول تعادل تقريبًا النقود، وبالتالي تتوافق مع تعريف الاحتياطي الفيدرالي للنقود M1. تسعى FRAX USD لأن تكون الكيان الأول الذي يحصل على ترخيص عملة مستقرة مدفوعة، مما سيكون لحظة تاريخية.
ستاني كوليشوف:
أنا أوافق تمامًا. تفاصيل هذا المشروع مهمة للغاية، فهي لا تؤثر فقط على تنظيم العملات المستقرة، بل قد تحدد أيضًا مساحة الابتكار. عند مراجعة تاريخ مجال التكنولوجيا المالية، مثل ظهور الإقراض من نظير إلى نظير، يمكننا أن نرى أن التنظيم غالبًا ما يتبع بسرعة، مما يفرض قيودًا على الابتكار. قد تجعل هذه الحالة الفرق الصغيرة والشركات الناشئة تواجه صعوبة في المنافسة، لأنها لا تستطيع تحمل تكاليف الامتثال المرتفعة.
في مجال التشفير، نحتاج إلى التأكد من أن الابتكار لا يختفي بسبب التنظيم. مشروع قانون ميكا في أوروبا هو مثال على ذلك. على الرغم من أنه يضع بعض القواعد لتنظيم عمليات شركات التشفير والعملات المستقرة، إلا أن عملية التشريع كانت أكثر تركيزًا على العملات المستقرة، وهذا لا ينطبق تمامًا على صناعة التشفير الحالية. لذلك، يحتاج التشريع إلى أن يركز أكثر على الاحتياجات الفعلية للصناعة بدلاً من عرقلة الابتكار.
لا زلت أتمتع بتفاؤل تجاه المستقبل. طالما أننا قادرون على إيجاد توازن بين التنظيم والابتكار، يمكننا بناء نظام مالي أكثر شفافية وكفاءة، وتقديم خدمات أفضل للمستخدمين في جميع أنحاء العالم.
ردود الفعل على Genius Act
روبي：
خارجيا ، يبدو أن الحكومة الأمريكية تحاول تحرير القطاع المالي. إحدى النقاط الرئيسية التي ذكرها سام هي أنه في الماضي ، كان الحق في إصدار الدولارات يحتكره البنوك ، ويمكن فقط للبنوك المستأجرة إصدار الدولارات ، والتي تعد أيضا جزءا من عملة M1. ومن خلال قانون العبقرية ، على الرغم من زيادة التنظيم ، فقد كسر هذا الاحتكار بالفعل ووسع الحق في إصدار الدولارات لمزيد من المؤسسات والكيانات ، مما سمح لها بالمشاركة في إصدار الدولارات أيضا. يساعد هذا النهج التنظيمي الصناعة على النمو مع تقليل الحواجز التي تحول دون دخول الشركات الناشئة للابتكار في السوق.
سام كازميان:
النقطة التي ذكرتها مهمة جدًا. هذه التنظيمات والقوانين المحددة إيجابية حقًا، لأنه في العادة، تعارض الشركات الصغيرة اللوائح، كما قال ستاني، لأنهم يفتقرون إلى الموارد التي تمتلكها الشركات الكبرى. يعتقد الناس عمومًا أن التنظيم سيعزز موقف الاحتكار للشركات القائمة، مما يجعل من الصعب كسره. ومع ذلك، فإن معارضة جماعات الضغط المصرفية والنظام المالي التقليدي لهذه التشريعات تثبت هذه النقطة. هذه واحدة من القوانين القليلة التي تفتح فعليًا مجال المنافسة.
من الناحية المثالية، يجب أن يكون التنظيم قادرا على تعزيز المزيد من الابتكار في مواجهة المنافسة، مع تشجيع وتحفيز رواد الأعمال والمبتكرين على دخول مجالات محددة، مع قواعد واضحة يجب على الجميع اتباعها. لا توجد أمثلة كثيرة من هذا القبيل ، وإذا سألتك ، ما هو آخر مثال مماثل تعرفه ، فإن رواد الأعمال سيقولون "نعم ، نحن بحاجة إلى مزيد من التنظيم" ، ولا يريد شاغلو الوظائف المزيد من التنظيم. مثل هذه الحالات نادرة ، وهذا هو السبب في أن مشروع القانون هذا مهم بشكل خاص في هذا المجال ، لأنه يقلب تماما طريقة تفكير الناس في التنظيم التقليدي.
روبي：
مع دخول المزيد والمزيد من المصدّرين إلى هذا المجال التنافسي، بدأنا نرى المزيد من أنواع العملات المستقرة. أنا فضولي حول كيفية تعديل الشركات القائمة مثل شركتكم لموقعها في بيئة هذه العملات المستقرة والمصدّرين الناشئين. لقد تحدثنا أيضًا عن بعض البنوك الكبرى التي تدخل مجال العملات المستقرة. كيف ترون تفاعل FRAX مع العملات المستقرة التي تصدرها هذه البنوك، وكذلك مع عملات مستقرة أخرى مثل Meta؟ هل هذه العملات المستقرة تكمل بعضها البعض، أم ستشكل نمطًا جديدًا من المنافسة؟
ستاني كوليتشوف:
لا أعتقد أن هناك تنافسًا مباشرًا بين العملات المستقرة. في الواقع، أميل أكثر إلى اعتبارها مسارات دفع مختلفة. قد يبدو هذا غريبًا بعض الشيء، لكن عندما يختار الناس استخدام GHO أو USDC، فإنهم في الواقع يختارون وسيلة دفع. أعتقد أن هذه المنطق ينطبق على جميع العملات المستقرة تقريبًا.
من وجهة نظر Aave، تعتبر العملات المستقرة ضرورية لبروتوكولات الإقراض. نحن نحافظ على علاقات تعاون جيدة مع مصدري العملات المستقرة، لأنه من خلال DeFi، يمكن تحقيق العوائد والاستهلاك، بالإضافة إلى دعم الطلب على الاحتفاظ على المدى الطويل. على سبيل المثال، في بروتوكول Aave، حوالي نصف المستخدمين يحتفظون بعملاتهم المستقرة لأكثر من ستة أشهر، وهو ما يعد مفيدًا للغاية لمصدري العملات المستقرة.
من منظور GHO ، يتم استخدام GHO بشكل أساسي كضمان من الأصول المشفرة الأصلية مثل الإيثريوم وبيتكوين ، كما يمكن سكها أيضًا من خلال عملات مستقرة أخرى لتحقيق وفورات الحجم.
على سبيل المثال، في نظام GHO البيئي، قمنا بتقديم وحدة الاستقرار (GSMS)، والتي تدعم حالياً USDT و USDC، وقد يتم توسيعها في المستقبل لتشمل المزيد من العملات المستقرة. تسمح هذه الوحدة للمستخدمين بصك GHO من خلال رهن هذه الأصول، مما يوسع نطاق الضمان.
سام كازميان:
أتفق تماما مع ستاني في أن السيولة تؤدي إلى مزيد من السيولة. لا يجب أن يكون الاقتصاد لعبة محصلتها صفر ، وأحيانا يكون محصلها موجبا ، ولا نحتاج إلى أخذ شريحة من فطيرة شخص آخر ، ولكن يمكننا توسيع الكعكة بأكملها من خلال التعاون. لهذا السبب ذكرت كثيرا أن المعروض النقدي M1 البالغ 20 تريليون دولار في العالم يمكن تحويله إلى شكل رقمي بالكامل من خلال العملات المستقرة. في الوقت الحالي ، حققنا حوالي 1٪ فقط من التحويل من العالم المالي التقليدي للويب 2 إلى الدولار الرقمي للويب 3. لذلك ، فإن المفتاح هو إنشاء نظام دولار رقمي أساسي ، مثل FRX USD أو USDC أو العملات المستقرة الصادرة عن البنوك.
بالنسبة لعملات FRX USD ، فهي لا تزال شابة جدًا ، حيث تم إطلاقها قبل ثلاثة أشهر فقط. نحن حاليًا من خلال إدراج Aave وعمليات KYC ، ونأمل في المستقبل أن تصبح وحدة استقرار تدعم سك العملات المستقرة مثل GHO ، لأن FRX USD قابلة للاسترداد بالكامل ، وهي عملة رقمية قانونية تصدرها FRAX. هذه مثال جيد يوضح أن العملات المستقرة تتفاعل بشكل تكاملي وليس كعلاقات تنافسية.
ومن المثير للاهتمام أن الدولارات الرقمية مثل FRX USD و USDC و USDT لا يمكنها التنافس بشكل مباشر مع أدوات الاستثمار ذات العائد الأعلى. يجب أن تكون قيمتها مستقرة عند 1 دولار في جميع الأوقات وأن تكون قابلة للاسترداد بالكامل. ولكن من خلال الابتكار ، يمكننا تزويد المستخدمين بخطط كسب إضافية. على سبيل المثال ، تقدم Coinbase برنامج عائد ل USDC ، وسنطلق خدمة مماثلة تسمى FRAX Net. يمكن للمستخدمين سك وإدارة FRAX USD من خلال الاشتراك في حساب التكنولوجيا المالية ، وربط حسابهم المصرفي Web 2 أو حساب الوساطة ، والاستمرار في كسب عوائد خالية من المخاطر.
بهذه الطريقة ، لن تساهم العملات المستقرة فقط في زيادة سيولة الدولار الرقمي ، بل ستعزز أيضًا معدل استخدامه في النظام البيئي المالي اللامركزي. في النهاية ، ستكمل هذه العملات المستقرة المختلفة بعضها البعض وتساعد في تعزيز تطور نظام الدولار الرقمي.
الانتقال من L2 إلى L1 لـ Frax
روبي：
يسعدني جدًا سماع تقدمكم. لقد ذكرنا أن العملات المستقرة أو الدولارات المتداولة تشكل حاليًا 1.1% فقط من عرض النقود M1. وهذا يدل على أننا بدأنا للتو. مع دخول المزيد من السيولة إلى blockchain، ستنتشر هذه الأموال تدريجياً إلى مجالات أخرى مثل Aave، وأسواق العملات DeFi، ومنصات التداول المختلفة وتطبيقات DeFi. هذه لحظة حاسمة في الصناعة للاستعداد لانفجار السيولة على السلسلة.
أنتم تقومون بالعديد من الابتكارات لبروتوكولاتكم بحيث يمكن للجهات أن تمر بعملية العناية الواجبة عندما تبدأ في إيلاء اهتمام لهذه البروتوكولات. سام، سمعت أنكم تنتقلون من L2 إلى L1. هل هذا جزء من الاستعداد لموجة من الأموال المؤسسية؟ كيف كانت عملية تفكيركم؟ ما هي التغييرات التي ستحدث عندما تبدأ السيولة في التدفق إلى L1؟
سام كازميان：
هذا بالتأكيد قرار مهم، وهو أيضًا معقد للغاية، سواء من الناحية التقنية أو الهيكلية. لقد قمنا بترقية رمز FXS القديم. كان هذا الرمز في الأصل رمز حوكمة Frax، والآن تم إعادة تصميمه ليكون رمز غاز L1 ورمز وحدة قياس.
لقد أعدنا تسمية رمز Frax Share إلى Frax، لأن العملة المستقرة الجديدة هي FRX USD. الآن، أصبحت وظائف هذين الرمزين منفصلة تمامًا. Frax في L1 هو أصل نادر، يُستخدم بشكل رئيسي لدفع رسوم الغاز. بالطبع، يمكن للمستخدمين أيضًا كسب عائدات من نظام Frax البيئي من خلال رهن Frax.
عند الإشارة إلى Libra، فإنها مقارنة جيدة. Frax تحقق رؤية Libra في الوقت والمكان المناسبين. من خلال إنشاء سلسلة الكتل الخاصة بها L1، أصبحت Frax مركزًا لإصدار وتسوية العملات المستقرة، مع التركيز على دعم FRX USD في الولايات المتحدة. لجعل FRX USD حقًا "عملة جيدة"، يحتاج إلى التداول عبر دفاتر حسابات ومنصات متعددة. لقد حققنا ذلك من خلال Frax L1.
فكر في الأمر بهذه الطريقة ، فإن Frax L1 الخاص بنا مشابه ل CCTP الخاص ب Circle ، ولكنه قابل للبرمجة بالكامل. CCTP هو بروتوكول نقل عبر السلاسل يسمح للمستخدمين بنقل USDC واحدا لواحد إلى سلاسل كتل مختلفة. يوسع Frax L1 هذه الوظيفة إلى أبعد من ذلك ، ويدعم الآن السيولة على 14 إلى 15 سلسلة ، بما في ذلك Solana و Ethereum و L2. إذا قمت بتشغيل مدقق، فستكون هذه الميزات متوفرة بالكامل في الانقسام الصلب التالي.
على المدى الطويل، فإن رؤية هذه السلسلة هي أن تصبح بنية تحتية أساسية للعملات المستقرة، وتوفير الدعم لمدفوعات وتسويات الدولار الرقمي. يمكن رؤية مفاهيم مماثلة في Hyperliquid. Hyperliquid هو سلسلة الكتل من المستوى 1 التي تركز على العقود الدائمة والتداول عالي الأداء. بينما تركز Frax L1 على المدفوعات وإنشاء معيار الدولار الرقمي.
في المستقبل، ستت结合 هذه البنية L1 مع سوق تقدر قيمته بآلاف المليارات من الدولارات، مما يدفع نحو انتشار الدولار الرقمي. أعتقد أن Libra هو المشروع الأول الذي حاول تحقيق هذه الرؤية، بينما تعتبر Frax هي الثانية. من خلال FRX USD و Frax L1، نحن نعمل على تحقيق نظام بيئي مالي أكثر لامركزية وكفاءة.
اقتراح AAVE V4
روبي：
ستاني، أنتم على وشك إطلاق V4، وقد سمعت أن هناك العديد من الابتكارات المعمارية المثيرة. واحدة من النقاط البارزة هي طبقة السيولة الموحدة، التي توفر مرونة أكبر للوحدات المختلفة. لماذا اختارت Aave اعتماد هذه الطبقة الموحدة للسيولة بدلاً من بناء L2 أو L1 خاص بها؟ ما الذي يجعل هذا التصميم الخيار الأفضل لـ Aave؟
ستاني كوليتشوف:
أولاً، يجب توضيح أنه على الرغم من أننا نقوم بالفعل بتطوير V4، إلا أنه لم يتم إطلاقه رسميًا بعد. قدمنا اقتراحات ذات صلة العام الماضي، ونحن الآن في المرحلة النهائية تقريبًا. فكرتنا الأساسية هي أنه مع تدفق المزيد والمزيد من القيمة إلى السلسلة، نحتاج إلى طريقة لعزل مخاطر الضمانات والأسواق المختلفة، مع تجنب تشتت السيولة. تركيز السيولة هو المفتاح لتحقيق تأثيرات الحجم.
تقدم بنية Aave مفاهيم Liquidity Hub (Liquidity Hub)" و "Liquidity Spoke (Liquidity Spokes)". مركز السيولة هو المكان الذي يتم فيه تخزين السيولة الرئيسية ، بينما يمكن تكوين مكبرات صوت السيولة وفقا للاحتياجات المختلفة ، مثل استخدام أصول ضمانات مختلفة أو معلمات المخاطر. على سبيل المثال ، يمكن أن يركز أحدهم على الأصول المحافظة ، بينما يمكن للآخر دعم الأصول ذات المخاطر العالية. تشبه مراكز السيولة البنوك المركزية ، حيث توفر الدعم الائتماني لهؤلاء المتحدثين. بهذه الطريقة ، كلما ظهرت حاجة جديدة للابتكار ، مثل خروج سام بفكرة جديدة ، يمكنه إنشاء مكبر صوت بسرعة والحصول على دعم ائتماني أولي من مركز السيولة. يوفر هذا التصميم المرونة للابتكارات المتنوعة في المستقبل ، مع تبسيط تجربة المستخدم أيضا.
بالإضافة إلى ذلك ، يقدم V4 آلية علاوة المخاطر التي تعدل تكلفة الاقتراض ديناميكيا بناء على مستوى مخاطر الضمان أو المحفظة التي يقدمها المستخدم. على سبيل المثال ، إذا قدم المستخدم ضمانات منخفضة المخاطر واقترض USDC ، فسيتمتع بسعر فائدة أقل. تدفع محافظ الضمانات الأكثر خطورة علاوة مخاطر إضافية. تسمح هذه الآلية بتسعير أكثر دقة للقروض وتلغي حاجة المستخدمين إلى الدفع مقابل تصرفات المستخدمين المعرضين لمخاطر عالية. ستؤدي هذه التحسينات إلى تجربة مستخدم أفضل مع زيادة مرونة Aave وقدرتها على التكيف.
ستاني كوليتشوف:
بعد سماع هذه التفاصيل ، أود أن أشارك ابتكارا حديثا خطر ببالي والذي قد يكون مثالا جيدا على Aave. نخطط لإطلاق برنامج مكافآت في تطبيق Fraxnet fintech حيث يمكن للمستخدمين كسب المال ببساطة عن طريق إيداع FRAX USD في محفظة غير احتجازية. أرغب في توسيع هذه الخطة إلى أبعد من ذلك ، مثل السماح للمستخدمين بإيداع FRAX USD في Aave ، حتى لا يتمكنوا من كسب عوائد الودائع فحسب ، بل يمكنهم أيضا تضخيم العوائد من خلال آلية الإقراض الخاصة ب Aave. تخيل FRAX USD كدولار رقمي قانوني قابل للاسترداد بالكامل ، ويمكن للمستخدمين كسب كل من عائد مكافأة Frax وعائد إقراض Aave عن طريق إيداع Aave. سيؤدي ذلك إلى تعزيز مكانة Aave الأساسية في DeFi ، حيث ينظر إليها بالفعل على أنها أقرب مكان للعوائد الخالية من المخاطر.
إذا تمكنا من دمج خطة المكافآت هذه لـ FRAX USD مع مركز السيولة الخاص بـ Aave، فستكون هذه نموذج تعاون قوي للغاية. هذا لن يتيح فقط للدولار الرقمي أن يتغلغل بشكل أوسع في DeFi، ولكنه سيمكن أيضًا من دمج العائدات الخالية من المخاطر في التمويل التقليدي (مثل أسعار الفائدة قصيرة الأجل من الاحتياطي الفيدرالي) مع ابتكارات DeFi. أعتقد أن هذا سيكون اتجاهًا ذو إمكانيات كبيرة.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
محادثة مع مؤسس Aave: تم تمرير قانون GENIUS، وستصبح العملة المستقرة حجر الزاوية في النظام المالي.
تنظيم & تجميع: شينتشاو TechFlow
الضيف: سام كازميان، مؤسس فراكس فاينانس؛ ستاني كوليكوف، مؤسس آف.
المقدم: Robbie
مصدر البودكاست: The Rollup
العنوان الأصلي: كيف يمكن لقانون العبقرية أن يغير الدولار إلى الأبد - سام كازميان & ستاني كوليتشوف
تاريخ العرض: 29 مايو 2025
ملخص النقاط الرئيسية
سام كازميان ( مؤسس فراكس فاينانس ) وستاني كوليتشوف ( مؤسس أيف ) شاركا مؤخرًا في نقاش حول قانون GENIUS. هذا التشريع الحيوي قد يرسخ العملات المستقرة رسميًا كعملة قانونية، مما يعني الكثير.
الدولار الأمريكي يتسارع نحو "السلسلة"، وهذه الاتجاهات تغير المشهد المالي التقليدي. نحن نستكشف بعمق معنى هذا التغيير، ولماذا تعارض البنوك ذلك، وكيف تستعد Frax و Aave لهذا التحول.
في النقاش، قدم سام تفاصيل حول FrxUSD وشرح لماذا تعتبر العملات المستقرة والذكاء الاصطناعي (AI) من أكثر المجالات اهتمامًا في الوقت الحالي. بينما شارك ستاني وجهة نظره، معتقدًا أن الرموز المميزة للأوراق المالية قد تصبح أكبر فئة أصول على السلسلة. على الرغم من أن العملات المستقرة تمثل حاليًا 1.1% فقط من إجمالي عرض الدولار، إلا أن هذه النسبة قد تتغير بشكل كبير قريبًا.
ملخص وجهات نظر رائعة
ستصبح التقنيات مثل العملات المستقرة وDeFi في النهاية حجر الزاوية للنظام المالي.
الأشياء البسيطة أسهل في التوسع، وهذا ينطبق على مجال التشفير. مفهوم العملات المستقرة بسيط للغاية، وهذا أحد الأسباب المهمة التي تمكنها من تغيير نظرة الناس إلى العملات المشفرة.
طالما أن الحكومة الأمريكية تدعم العملات المستقرة، فإن العملات المستقرة ستعزز فقط من تأثير الدولار بدلاً من إضعافه.
في مجال التشفير، نحتاج إلى التأكد من أن الابتكار لن يتلاشى بسبب التنظيم. لا زلت متفائلاً بشأن المستقبل. طالما أننا نستطيع إيجاد توازن بين التنظيم والابتكار، يمكننا بناء نظام مالي أكثر شفافية وكفاءة، وتقديم خدمات أفضل للمستخدمين في جميع أنحاء العالم.
يمكن تحويل المعروض النقدي M1 البالغ 20 تريليون دولار في العالم إلى شكل رقمي بالكامل من خلال العملات المستقرة. في الوقت الحالي ، حققنا حوالي 1٪ فقط من التحويل من العالم المالي التقليدي للويب 2 إلى الدولار الرقمي للويب 3. لذلك ، فإن المفتاح هو إنشاء نظام دولار رقمي أساسي ، مثل FRX USD أو USDC أو العملات المستقرة الصادرة عن البنوك.
اعتماد العملات المستقرة على نطاق واسع
روبي:
مرحبًا للجميع، مرحبًا بكم في "Roll Up". اليوم نحن سعداء بدعوة اثنين من خبراء مجال العملات المستقرة - سام من Frax وستاني من Aave. العملات المستقرة ترتفع بسرعة، وأعتقد أن هذا أحد المنتجات القليلة التي وجدت حقًا مكانها في سوق العملات المشفرة. نحن نرى أن التشريعات المتعلقة بالعملات المستقرة تتقدم بسرعة في الكونغرس الأمريكي، والآن تشكل العملات المستقرة 1.1% من الدولارات المتداولة، ومن المتوقع أن تستمر في النمو. ما رأيكم في حالة سوق العملات المستقرة؟
سام كازميان:
لقد كنت أعمل بجد للسيطرة على مشاعري من الإثارة، والظروف الحالية تجعلني أشعر بسعادة كبيرة. لم أكن أتوقع أن تصل تطوير العملات المستقرة إلى هذا المستوى اليوم، والآن أصبحت الصناعتان الأكثر بروزًا في العالم هما الذكاء الاصطناعي والعملات المستقرة. في ظل بيئة السوق الحالية، لا توجد صناعة أخرى يمكن أن تنافسها. إنه لمن المريح حقًا أن أرى المجال الذي عملت عليه لسنوات يصل إلى هذه القمة. يمكن القول أن العالم أخيرًا بدأ يهتم ويعترف بكل هذا.
أعلم أن ستاني معروف باسم "الأب الروحي" ل DeFi ، وربما يكون قد عانى من هذا الشعور بالإنجاز لفترة طويلة. عندما تكون في مساحة DeFi لسنوات ، وفي النهاية يكون العالم بأسره إلى جانبك ، يجب أن تشعر بالاختلاف. بعد إقرار قانون عبقرية يوم الاثنين ، مر الجزء الأكثر غموضا وصعوبة في مساحة العملات المستقرة. النظام السياسي والتشريعي الأمريكي معقد للغاية لدرجة أن الكثير من الناس لا يعرفون حقا كيف يعمل. يتطلب المجلس التشريعي للكونغرس المكون من مجلسين جولات متعددة من التصويت ، وغالبا ما تكون مربكة ، مثل "ماذا عن جولة أخرى من التصويت؟" "ولكن في النهاية ، ما لم يكن هناك تغيير كبير ، مثل التحول في أولويات الجمهوريين (وهو أمر غير مرجح للغاية) ، سيتم تمرير شكل من أشكال مشروع قانون العملات المستقرة أو نسخته في مجلس النواب.
لذا ، في حين تم تمرير بعض مشاريع القوانين في مجلس الشيوخ في الوقت الحالي ، فإن هذا لا يعني أنها أصبحت قانونا ولا تزال بحاجة إلى توقيع الرئيس. ومع ذلك ، فهذه بلا شك لحظة تاريخية ، والجميع يتطلع إليها. في الأسبوع المقبل ، سينضم إلي السناتور بيل هاجرتي (Bill Hagerty) وتوم مايبر (Tom Member) لمناقشة تشريع العملات المستقرة وآثاره بمجرد دخوله حيز التنفيذ. أنا متحمس جدا لذلك. عندما أفكر في إطلاق Aave في DeFi Summer ، يمكنني أن أتخيل الشعور المبهج.
ستاني كوليشوف:
أنا أتفق تمامًا مع وجهة نظر سام، العمل في هذا المجال ممتع حقًا. قد لا تتوقع أن تتطور الأمور إلى هذا الحجم اليوم، ولكن في أعماقك يوجد دائمًا اعتقاد بأن تقنيات مثل العملات المستقرة و DeFi ستصبح في النهاية حجر الزاوية للنظام المالي.
هذا التحول طبيعي، مثل الانتقال من المدفوعات الورقية إلى المدفوعات الرقمية، والآن نحن نتجه نحو عالم مالي جديد تمامًا، وهذه العملية تحتاج إلى وقت. عندما نتذكر تعاوننا مع Aave في بداياته، كان مفهوم العملات المستقرة بالكاد موجودًا على الإيثيريوم. وبعد بضع سنوات، أصبحت العملات المستقرة بنية تحتية مهمة للحصول على السيولة والعائدات، وهذه الشكل أصبح بديهيًا وسهل القبول للمؤسسات والمستخدمين الرئيسيين.
لطالما اعتقدت أن الأشياء البسيطة أسهل في التوسع ، وهذا ينطبق أيضا على مساحة التشفير. مفهوم العملات المستقرة بسيط للغاية ، وهو أحد الأسباب المهمة التي تجعله يغير طريقة تفكير الناس في العملات المشفرة. في الماضي ، غالبا ما كانت الإشارات السائدة إلى العملات المشفرة مرتبطة بتداول المضاربة ، حيث تعرض معظم المستخدمين لهذه الأصول من خلال البورصات ، والتي غالبا ما تفتقر إلى الاستخدام العملي. لكن العملات المستقرة تفتح حالات استخدام جديدة تماما للمستخدمين العاديين ، مثل المدفوعات عبر الحدود وتحويل القيمة ، والتي لم تكن موجودة من قبل.
بالطبع، بالنسبة لبعض المناطق التي لا تتمتع بنظم مالية مستقرة، مثل الأرجنتين وبعض الدول في إفريقيا، وكذلك بعض المناطق في الشرق الأوسط وآسيا، فإن "استقرار" العملات المستقرة يصبح ذا أهمية خاصة. وفي العالم الغربي، مثل أوروبا والولايات المتحدة، فإن دور العملات المستقرة يتمثل أكثر في توفير فرص DeFi، والحصول على السيولة، واستخراج العائدات. أعتقد أن هذه كلها سيناريوهات تطبيق مثيرة للغاية. بالإضافة إلى ذلك، فإن إمكانيات العملات المستقرة في الدفع وتوزيع القيمة عبر الحدود تثير حماستي للغاية.
بالطبع، فإن تفاصيل التشريع حاسمة لتطور هذا المجال في المستقبل. حتى لو حصلت العملات المستقرة على تنظيم، يجب علينا التأكد من أن هذه القوانين معقولة، وفي الوقت نفسه تقديم تنازلات عند الضرورة.
العملة المستقرة مقابل الدولار
روبي：
ستاني، إحدى القيم المهمة التي ذكرتها، والتي أشار إليها سام أيضًا، هي توسيع تأثير الدولار إلى الأسواق التي تعاني من ندرة العملات، وصعوبة الحصول على عملات عالية الجودة. على سبيل المثال، الأرجنتين، وبعض الدول الأفريقية، وكذلك بعض مناطق الشرق الأوسط وآسيا، حيث يواجهون عمومًا مشكلة التضخم المفرط. لذلك، الطلب على الدولار قوي جدًا، لأنه واحد من أكثر العملات استقرارًا في العالم.
الخطوة الأولى هي إدخال الدولار إلى هذه الأسواق من خلال العملات المستقرة، لمساعدة الناس في حماية ثرواتهم من تأثير انخفاض قيمة العملة المحلية. الخطوة التالية هي توفير فرص العائدات لهذه المناطق من خلال العملات المستقرة، مما يمكنهم من الحفاظ على قيمة أموالهم وزيادتها.
بالنسبة لتأثير العملات المستقرة على الوضع العالمي للدولار، لقد سمعت آراء مختلفة. بعض الناس يشعرون بالقلق من أن العملات المستقرة قد تهدد الهيمنة العالمية للدولار. لكني أعتقد أن كل واحد منا هنا سيتفق على أن العملات المستقرة تعزز في الواقع مكانة الدولار في الأسواق العالمية. ماذا عن رأيكم في هذا النقد؟
سام كازميان:
تتطلب هذه المسألة بعض المعرفة الخلفية. لدي خبرة تزيد عن عشر سنوات في مجال العملات المشفرة، بدأت في التعدين منذ أيام الجامعة، حتى قبل مشاريع مثل إيثريوم.
فيما يتعلق بتطوير العملات المستقرة ، أحب تقسيمها إلى مرحلتين ، تماما مثل تقسيم التاريخ إلى BC و AD. المرحلة الأولى هي الفكرة الأولية للعملة المستقرة: هل يمكننا الجمع بين آليات اللامركزية والثقة في Bitcoin لإنشاء أصل مستقر مرتبط بالدولار الأمريكي؟ الفكرة تشبه السعي وراء "الكأس المقدسة". العملات المستقرة الخوارزمية هي تجسيد لهذه الفلسفة ، التي تحاول التوسع والتقلص إلى ما لا نهاية من خلال آلية على السلسلة ، دون الحاجة إلى حساب مصرفي أو احتياطيات من العملات الورقية للحفاظ على الاستقرار. يجمع هذا التصميم بين أفضل ما في Bitcoin و Ethereum.
ومع ذلك، أثبتت الممارسة أن هذا التصميم ليس مثالياً، بل قد يكون غير عملي. مشابه لمفهوم "آلة الحركة الدائمة"، فإن هذا النموذج ينتهك القوانين الأساسية للاقتصاد والفيزياء. لذلك، بدأت الصناعة في التحول نحو تصميمات أكثر واقعية. على سبيل المثال، حاول الإصدار الأول من FRAX تجربة نموذج لامركزي مختلط، لكن في النهاية تم اكتشاف أنه لتحقيق الاستقرار المرتبط بالدولار، لا يزال يتطلب دعم الدولة والاعتراف القانوني.
ولكن الآن ينشأ هذا الاحتمال حقا. قد تعترف الحكومة الأمريكية قانونا ببعض العملات المستقرة على أنها مكافئة للدولار الأمريكي ، وهو ما لم يكن من الممكن تصوره قبل بضع سنوات فقط. هذا هو السبب في أن خارطة الطريق الجديدة ل FRAX لا تزال تحتوي على عملات مستقرة في جوهرها. هدفنا هو الوصول إلى سوق بعدة تريليونات من الدولارات ، وهذا يتطلب تصميما واقعيا وقابلا للتطبيق. تاريخيا ، أدركنا أن عملة مستقرة لامركزية بالكامل تصل إلى 20 تريليون دولار غير ممكنة. ولكن سيكون الشيء الأكثر إثارة لجعل بنك الاحتياطي الفيدرالي والحكومة الأمريكية يدعمان هذه الأصول الرقمية. هذا هو بالضبط المكان الذي تتجه إليه FRAX.
فيما يتعلق بما إذا كانت العملات المستقرة تشكل تهديدًا لمكانة الدولار، أعتقد أنه طالما أن الحكومة الأمريكية تدعم العملات المستقرة، فإنها ستعزز فقط من تأثير الدولار بدلاً من تقويضه.
ستاني كوليتشوف:
أنا أوافق تمامًا على رأي ستاني. الدولار هو في جوهره أداة تداول بسيطة وفعالة، ولم تؤدي ظهور الإنترنت إلى إضعاف مكانة الدولار، بل عززت من تأثيره العالمي. أتوقع أن يكون للعملات المستقرة تأثير مماثل، لأنها توسع نطاق الدولار.
فيما يتعلق بالنطاق، أوافق بشدة على وجهة نظر ستاني. يتطلب تحقيق نظام نقدي عالمي لامركزي بالكامل وقتًا طويلاً واعتمادًا كبيرًا من المستخدمين. لكن في الوقت الحالي، تكمن الإمكانيات التكنولوجية للعملات المستقرة أكثر في توسيع النظام المالي الحالي.
في السنوات القادمة، أعتقد أن العملات المستقرة ستصبح أكبر فئة من الأصول على السلسلة. بعد ذلك، قد تتجاوز الرموز المالية مجموع العملات المستقرة وغيرها من الأصول المشفرة، لتصبح أكبر فئة من الأصول على السلسلة. إن هذه العملية التحولية مهمة للغاية، لأنها تعزز من دور الدولار في التجارة، كما أنها تضع الأساس للنظام المالي في المستقبل.
في النهاية، نأمل أن نتمكن من بناء نظام مالي عالمي أكثر لامركزية وعدلاً وكفاءة، ولكن قبل ذلك، تعتبر العملات المستقرة خطوة مهمة نحو تحقيق هذا الهدف. أشعر بالحماس لرؤية المزيد والمزيد من المؤسسات المالية التقليدية وشركات التكنولوجيا تدخل مجال العملات المستقرة. وهذا يدل على أن قبول الناس للعملات المستقرة يتزايد، وأن الصناعة تتطور بسرعة.
العملات المستقرة، الأصول الحقيقية (RWAs)، الرموز المميزة للأوراق المالية
روبي：
ستاني، قد تم التحقق من تنبؤاتك السابقة عدة مرات، مثل النجاح في مجال الإقراض في التمويل اللامركزي (DeFi)، والذي قد يكون أحد أهم الأجزاء في DeFi. والآن، تأتي العملات المستقرة أيضًا في وقتها المشرق. لقد توقعت بشكل صحيح مرتين، والآن تشير إلى أن الرموز المميزة للأوراق المالية ستصبح أكبر فئة أصول على السلسلة، حتى تتجاوز إجمالي العملات المستقرة والأصول المشفرة.
هل يمكنك أن تشرح لنا ما هو الرمز المميز للأوراق المالية؟ هل يعني ذلك أسهمًا؟ على سبيل المثال، رأينا مؤخرًا إعلان Kraken، وأيضًا أطلقت Robinhood أسهمًا رمزية. هل هذه هي الرموز المميزة للأوراق المالية التي تتحدث عنها؟ لماذا تعتقد أن الرموز المميزة للأوراق المالية يمكن أن تتفوق على العملات المستقرة والأصول المشفرة الأخرى لتصبح أكبر فئة أصول على السلسلة؟
ستاني كولتشوف:
أولاً، توقعاتي ليست صحيحة دائماً. ولكن بالنسبة للتوكنات المشتقة من الأوراق المالية، أو بعبارة أوسع، يمكننا استخدام مصطلح "الأصول الملموسة (RWAs)"، الذي يغطي نطاقاً واسعاً جداً.
يمكن أن تشمل الرموز المميزة للأوراق المالية حقوق الملكية، مثل أسهم الشركات المدرجة، وكذلك حصص الشركات غير المدرجة. هذه الأصول ليست متاحة بسهولة للجميع في النظام المالي التقليدي، وعادةً ما يمكن لعدد قليل فقط من المؤسسات أو الأفراد المشاركة فيها.
علاوة على ذلك، يمكن أن تشمل الرموز المميزة للأوراق المالية الأصول الدين. مثال نموذجي هو السندات الحكومية (T-Bills)، التي بدأت بالفعل في إدخالها على السلسلة بطريقة رمزية. عندما تكون معدلات DeFi منخفضة، تصبح هذه الأصول جذابة بشكل خاص لأنها قادرة على إدخال الأصول منخفضة المخاطر من التمويل التقليدي إلى النظام البيئي على السلسلة.
مع مرور الوقت، سنرى أيضًا المزيد من فرص الاستثمار ذات العوائد العالية تُدخل على السلسلة، مثل السندات الشركات أو الأصول ذات العائد المرتفع الأخرى. هذه الاتجاه لا يؤدي فقط إلى توسيع أنواع الأصول على السلسلة، بل يساعد أيضًا العديد من الأصول التي تفتقر إلى السيولة في التمويل التقليدي للعثور على قيمة جديدة. على سبيل المثال، بعض الأصول ليست غير جذابة بسبب نقص السيولة، بل بسبب ارتفاع عتبة الاستثمار أو تعقيد عملية التداول. وميزة DeFi هي أنها قادرة على تجميع كميات كبيرة من السيولة، وربط رأس المال بهذه الفرص المالية من خلال التشغيل البيني الفعال.
من منظور ما، يمكن اعتبار العملات المستقرة نوعًا من الأصول الحقيقية. يكمن الاختلاف بينها في أن العملات المستقرة عادةً لا توفر عائدًا مباشرًا للمستخدمين النهائيين، لذلك فهي تشبه أكثر أداة بين الشركات. ولكن ظهورها يشير إلى أن أنظمة blockchain يمكن أن تجذب تدفقات كبيرة من القيمة من النظام المالي التقليدي، وهذه الاتجاهات ستستمر في التوسع.
روبي:
أوافق تمامًا. أعتقد أنك صورت مشهدًا واضحًا جدًا يظهر الإمكانات الهائلة لإدخال هذه الأصول على السلسلة. ليس فقط تحويل هذه الأصول إلى أصول إنتاجية، ولكن أيضًا الاستفادة الكاملة من الفرص التي تقدمها التوافقية على السلسلة والتوافق مع النظام المالي التقليدي.
العوائد والسيولة هي عوامل رئيسية. هذه الأصول تحتاج إلى السيولة والعوائد، بينما النظام البيئي على السلسلة يلبي هذه الاحتياجات بالضبط. لقد ذكرت السندات الحكومية، وأعتقد أنها أصبحت جزءًا مهمًا من احتياطيات العديد من العملات المستقرة، مما يثبت جاذبية التمويل على السلسلة.
سام، ذكرت أنك ستناقش الأسبوع المقبل في لاس فيغاس مع هاغاردي وغيرهم من كتاب التشريعات. لقد ذكرت أنه بمجرد أن يتم توقيع القانون المعني ودخوله حيز التنفيذ، قد تفتح العديد من الفرص الجديدة. نحن جميعًا نعلم حاليًا عن حالة سوق العملات المستقرة، فما هي التطورات والفرص الجديدة التي قد تظهر بعد توقيع القانون؟
سام كازميان：
يختلف هذا الفاتورة اختلافا كبيرا عن العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي ، مثل قانون ميكا ، أو العملات المستقرة الإقليمية الأخرى. هناك (VAR) هيئة تنظيم الأصول الافتراضية في الإمارات العربية المتحدة ورخصة عملة مستقرة مماثلة في اليابان. على سبيل المثال ، أعلنت Circle قبل بضعة أشهر أنها حصلت على ترخيص لإصدار عملات مستقرة في اليابان. ومع ذلك ، فإن النقطة الأساسية في مشروع القانون هذا ليست الحصول على نوع من الترخيص أو التوجيه ، ولكن إشراك مصدر الدولار - حكومة الولايات المتحدة نفسها.
حاليًا، أكثر من 95% من العملات المستقرة في السوق العالمية مربوطة بالدولار الأمريكي. لذلك، فإن موقف الحكومة الأمريكية تجاه هذه العملات المستقرة مهم للغاية، لأنه ليس مجرد قضية إقليمية، بل له تأثير عالمي. بعبارة أخرى، إذا تم الاعتراف بعملة مستقرة من قبل الحكومة الأمريكية كأصل يعادل الدولار، فيمكن أن تُقبل على نطاق واسع في النظام المالي العالمي.
على سبيل المثال، ذكر آرثر هايز: "هذه الفاتورة موجهة فقط للسوق الأمريكية." لكن في الواقع، هذه وجهة نظر خاطئة، لأنها تتعلق بالوضع القانوني للدولار. بمجرد أن يتم الاعتراف بعملة مستقرة معينة كعملة الدولار، يمكن أن تتداول في جميع المناطق التي تقبل الدولار. حتى البنوك في الاتحاد الأوروبي قد تكون على استعداد لقبول هذه العملات المستقرة، بشرط أن تتمكن من الاتصال عبر البلوكشين، بدلاً من الاعتماد على نظام SWIFT التقليدي.
من وجهة نظر قانونية ، تكمن أهمية مشروع القانون هذا في أنه بدلا من إضفاء الشرعية على العملات المستقرة ، فإنه يعطي وضعا قانونيا مباشرا للدولار الأمريكي. على سبيل المثال ، في ولايات قضائية مختلفة ، طالما أن الدولار الأمريكي هو عملة قانونية ، فيمكن لهذه العملة المستقرة العمل بحرية في تلك المناطق. وقد دفع هذا التحول البنوك إلى التفكير بجدية في إصدار عملاتها المستقرة ، حيث تستكشف البنوك الكبيرة مثل JP Morgan و Citigroup اتحادات لإطلاق عملات مستقرة مشروعة. على الرغم من أنني لا أستطيع تقديم مزيد من التفاصيل بسبب اتفاقيات عدم الإفصاح الموقعة ، إلا أننا نجري محادثة متعمقة مع هذه البنوك. هذا حدث مهم للغاية.
علاوة على ذلك، مع إطلاق FRX USD وعملات مستقرة أخرى مدفوعة، أعتقد أن USDC التابعة لـ Circle تراقب هذا الاتجاه عن كثب. كما أن باولو من Tether كان نشطًا مؤخرًا في واشنطن، ومن الواضح أنهم يدركون أيضًا الأهمية الكبيرة لهذا القانون. هذه ليست مجرد مسألة تنظيمية إقليمية، بل هي مسألة كبيرة تتعلق بمستقبل سوق العملات المستقرة العالمية.
روبي:
هذا صحيح. تعيد هذه الوثيقة تعريف العلاقة بين الدولار وعملة مستقرة. في الماضي، كان حق إصدار الدولار تحت سيطرة كيان واحد، ولكن الآن قد تشارك عدة مؤسسات في إصدار الدولار، مثل بنك JP Morgan وبنك Citibank اللذان يستكشفان إمكانية إطلاق عملة مستقرة بشكل مشترك. إن سماع أنكم قد بدأتم مفاوضات مع هذه البنوك ووقعتم على اتفاقية سرية يدل على أن الأمور تسير نحو تقدم ملموس. هذا مثير للغاية.
توسيع الائتمان بالدولار الأمريكي
روبي:
نرى الآن عددا من الشركات تستكشف إصدار العملات المستقرة ، مثل قول Meta إنها قد تطلق عملتها المستقرة ، وتفكر Apple أيضا في ذلك. يقوم عدد متزايد من الكيانات المالية والتقنية وDeFi بتجربة إصدار عملات مستقرة. هذه العملات المستقرة هي في الأساس في شكل دولار أمريكي ، وطالما يمكن تصنيفها على أنها "1 دولار" ، فهي مؤهلة وتندرج في هذه الفئة. وهذا بالفعل تغيير منهجي. في الماضي، كان الحق في إصدار الدولار الأمريكي يسيطر عليه كيان واحد، ولكن الآن يمكن للعديد من الشركات والمنظمات المشاركة في إصدار الدولار الأمريكي. وفي رأيي، يمكن أن يؤدي هذا التغيير إلى تحقيق اللامركزية في إصدار الدولار.
في النهاية، ما نوع التأثيرات التي قد يجلبها هذا الاتجاه؟ عندما تتمكن شركات مختلفة من إصدار الدولار، ما هي ردود الفعل الاقتصادية التي قد تنتج عن ذلك؟ على سبيل المثال، هل سيؤدي وجود العديد من مُصدري الدولار إلى تعزيز الأسواق الائتمانية المحلية؟ وبهذه الطريقة، يمكن لمزيد من المُصدرين المشاركة في تقديم القروض، مما يؤدي إلى توسيع عرض الدولار. ما رأيكم في ذلك؟
سام كازميان:
ما ذكرته هو أمر حاسم للغاية. في الواقع، قامت الاحتياطي الفيدرالي منذ فترة طويلة بتعريف أشكال مختلفة من الدولار، مثل M1 و M2 و M3. هذه التعريفات تعكس أنواعًا مختلفة من الأصول بالدولار في النظام المالي. هناك بعض الأصول التي تبدو كالدولار، لكنها في الواقع ليست دولارًا حقيقيًا. على سبيل المثال، شهدنا حالات مشابهة في DeFi، مثل العملات المستقرة لـ Terra، التي كانت تعتبر دولارًا ولكنها انهارت لاحقًا وفقدت قيمتها.
يعتبر النقد M1 هو أبسط أشكال النقد، حيث يشير إلى الأصول التي يمكن استخدامها على الفور في الاقتصاد، مثل الودائع المصرفية أو صناديق سوق المال. يمكن تحويل هذه الأصول إلى نقد في أي وقت، مما يخدم الأنشطة الاقتصادية مباشرة؛ بينما يتضمن M2 أصولاً مقومة بالدولار ذات مخاطر أعلى.
بالنسبة لقانون Genius Act والعملة المستقرة المدفوعة، فإن المعنى الأساسي لهذا التشريع هو أنه يسمح لأول مرة للكيانات غير المصرفية بإصدار عملة M1. في الماضي، كان النظام المالي الأمريكي يسمح فقط للبنوك المرخصة بإصدار عملة M1، وكانت تخضع لرقابة صارمة. وقد يؤدي تمرير هذا التشريع إلى كسر هذا الاحتكار، مما يسمح لمؤسسات أخرى بالابتكار وإصدار عملة M1.
بالطبع، يجب أن يتوافق هذا الإصدار مع قواعد صارمة، مثل ضرورة دعمه من قبل صناديق سوق المال، والسندات الحكومية، والعمليات العكسية الفيدرالية. هذه الأصول تعادل تقريبًا النقود، وبالتالي تتوافق مع تعريف الاحتياطي الفيدرالي للنقود M1. تسعى FRAX USD لأن تكون الكيان الأول الذي يحصل على ترخيص عملة مستقرة مدفوعة، مما سيكون لحظة تاريخية.
ستاني كوليشوف:
أنا أوافق تمامًا. تفاصيل هذا المشروع مهمة للغاية، فهي لا تؤثر فقط على تنظيم العملات المستقرة، بل قد تحدد أيضًا مساحة الابتكار. عند مراجعة تاريخ مجال التكنولوجيا المالية، مثل ظهور الإقراض من نظير إلى نظير، يمكننا أن نرى أن التنظيم غالبًا ما يتبع بسرعة، مما يفرض قيودًا على الابتكار. قد تجعل هذه الحالة الفرق الصغيرة والشركات الناشئة تواجه صعوبة في المنافسة، لأنها لا تستطيع تحمل تكاليف الامتثال المرتفعة.
في مجال التشفير، نحتاج إلى التأكد من أن الابتكار لا يختفي بسبب التنظيم. مشروع قانون ميكا في أوروبا هو مثال على ذلك. على الرغم من أنه يضع بعض القواعد لتنظيم عمليات شركات التشفير والعملات المستقرة، إلا أن عملية التشريع كانت أكثر تركيزًا على العملات المستقرة، وهذا لا ينطبق تمامًا على صناعة التشفير الحالية. لذلك، يحتاج التشريع إلى أن يركز أكثر على الاحتياجات الفعلية للصناعة بدلاً من عرقلة الابتكار.
لا زلت أتمتع بتفاؤل تجاه المستقبل. طالما أننا قادرون على إيجاد توازن بين التنظيم والابتكار، يمكننا بناء نظام مالي أكثر شفافية وكفاءة، وتقديم خدمات أفضل للمستخدمين في جميع أنحاء العالم.
ردود الفعل على Genius Act
روبي：
خارجيا ، يبدو أن الحكومة الأمريكية تحاول تحرير القطاع المالي. إحدى النقاط الرئيسية التي ذكرها سام هي أنه في الماضي ، كان الحق في إصدار الدولارات يحتكره البنوك ، ويمكن فقط للبنوك المستأجرة إصدار الدولارات ، والتي تعد أيضا جزءا من عملة M1. ومن خلال قانون العبقرية ، على الرغم من زيادة التنظيم ، فقد كسر هذا الاحتكار بالفعل ووسع الحق في إصدار الدولارات لمزيد من المؤسسات والكيانات ، مما سمح لها بالمشاركة في إصدار الدولارات أيضا. يساعد هذا النهج التنظيمي الصناعة على النمو مع تقليل الحواجز التي تحول دون دخول الشركات الناشئة للابتكار في السوق.
سام كازميان:
النقطة التي ذكرتها مهمة جدًا. هذه التنظيمات والقوانين المحددة إيجابية حقًا، لأنه في العادة، تعارض الشركات الصغيرة اللوائح، كما قال ستاني، لأنهم يفتقرون إلى الموارد التي تمتلكها الشركات الكبرى. يعتقد الناس عمومًا أن التنظيم سيعزز موقف الاحتكار للشركات القائمة، مما يجعل من الصعب كسره. ومع ذلك، فإن معارضة جماعات الضغط المصرفية والنظام المالي التقليدي لهذه التشريعات تثبت هذه النقطة. هذه واحدة من القوانين القليلة التي تفتح فعليًا مجال المنافسة.
من الناحية المثالية، يجب أن يكون التنظيم قادرا على تعزيز المزيد من الابتكار في مواجهة المنافسة، مع تشجيع وتحفيز رواد الأعمال والمبتكرين على دخول مجالات محددة، مع قواعد واضحة يجب على الجميع اتباعها. لا توجد أمثلة كثيرة من هذا القبيل ، وإذا سألتك ، ما هو آخر مثال مماثل تعرفه ، فإن رواد الأعمال سيقولون "نعم ، نحن بحاجة إلى مزيد من التنظيم" ، ولا يريد شاغلو الوظائف المزيد من التنظيم. مثل هذه الحالات نادرة ، وهذا هو السبب في أن مشروع القانون هذا مهم بشكل خاص في هذا المجال ، لأنه يقلب تماما طريقة تفكير الناس في التنظيم التقليدي.
روبي：
مع دخول المزيد والمزيد من المصدّرين إلى هذا المجال التنافسي، بدأنا نرى المزيد من أنواع العملات المستقرة. أنا فضولي حول كيفية تعديل الشركات القائمة مثل شركتكم لموقعها في بيئة هذه العملات المستقرة والمصدّرين الناشئين. لقد تحدثنا أيضًا عن بعض البنوك الكبرى التي تدخل مجال العملات المستقرة. كيف ترون تفاعل FRAX مع العملات المستقرة التي تصدرها هذه البنوك، وكذلك مع عملات مستقرة أخرى مثل Meta؟ هل هذه العملات المستقرة تكمل بعضها البعض، أم ستشكل نمطًا جديدًا من المنافسة؟
ستاني كوليتشوف:
لا أعتقد أن هناك تنافسًا مباشرًا بين العملات المستقرة. في الواقع، أميل أكثر إلى اعتبارها مسارات دفع مختلفة. قد يبدو هذا غريبًا بعض الشيء، لكن عندما يختار الناس استخدام GHO أو USDC، فإنهم في الواقع يختارون وسيلة دفع. أعتقد أن هذه المنطق ينطبق على جميع العملات المستقرة تقريبًا.
من وجهة نظر Aave، تعتبر العملات المستقرة ضرورية لبروتوكولات الإقراض. نحن نحافظ على علاقات تعاون جيدة مع مصدري العملات المستقرة، لأنه من خلال DeFi، يمكن تحقيق العوائد والاستهلاك، بالإضافة إلى دعم الطلب على الاحتفاظ على المدى الطويل. على سبيل المثال، في بروتوكول Aave، حوالي نصف المستخدمين يحتفظون بعملاتهم المستقرة لأكثر من ستة أشهر، وهو ما يعد مفيدًا للغاية لمصدري العملات المستقرة.
من منظور GHO ، يتم استخدام GHO بشكل أساسي كضمان من الأصول المشفرة الأصلية مثل الإيثريوم وبيتكوين ، كما يمكن سكها أيضًا من خلال عملات مستقرة أخرى لتحقيق وفورات الحجم.
على سبيل المثال، في نظام GHO البيئي، قمنا بتقديم وحدة الاستقرار (GSMS)، والتي تدعم حالياً USDT و USDC، وقد يتم توسيعها في المستقبل لتشمل المزيد من العملات المستقرة. تسمح هذه الوحدة للمستخدمين بصك GHO من خلال رهن هذه الأصول، مما يوسع نطاق الضمان.
سام كازميان:
أتفق تماما مع ستاني في أن السيولة تؤدي إلى مزيد من السيولة. لا يجب أن يكون الاقتصاد لعبة محصلتها صفر ، وأحيانا يكون محصلها موجبا ، ولا نحتاج إلى أخذ شريحة من فطيرة شخص آخر ، ولكن يمكننا توسيع الكعكة بأكملها من خلال التعاون. لهذا السبب ذكرت كثيرا أن المعروض النقدي M1 البالغ 20 تريليون دولار في العالم يمكن تحويله إلى شكل رقمي بالكامل من خلال العملات المستقرة. في الوقت الحالي ، حققنا حوالي 1٪ فقط من التحويل من العالم المالي التقليدي للويب 2 إلى الدولار الرقمي للويب 3. لذلك ، فإن المفتاح هو إنشاء نظام دولار رقمي أساسي ، مثل FRX USD أو USDC أو العملات المستقرة الصادرة عن البنوك.
بالنسبة لعملات FRX USD ، فهي لا تزال شابة جدًا ، حيث تم إطلاقها قبل ثلاثة أشهر فقط. نحن حاليًا من خلال إدراج Aave وعمليات KYC ، ونأمل في المستقبل أن تصبح وحدة استقرار تدعم سك العملات المستقرة مثل GHO ، لأن FRX USD قابلة للاسترداد بالكامل ، وهي عملة رقمية قانونية تصدرها FRAX. هذه مثال جيد يوضح أن العملات المستقرة تتفاعل بشكل تكاملي وليس كعلاقات تنافسية.
ومن المثير للاهتمام أن الدولارات الرقمية مثل FRX USD و USDC و USDT لا يمكنها التنافس بشكل مباشر مع أدوات الاستثمار ذات العائد الأعلى. يجب أن تكون قيمتها مستقرة عند 1 دولار في جميع الأوقات وأن تكون قابلة للاسترداد بالكامل. ولكن من خلال الابتكار ، يمكننا تزويد المستخدمين بخطط كسب إضافية. على سبيل المثال ، تقدم Coinbase برنامج عائد ل USDC ، وسنطلق خدمة مماثلة تسمى FRAX Net. يمكن للمستخدمين سك وإدارة FRAX USD من خلال الاشتراك في حساب التكنولوجيا المالية ، وربط حسابهم المصرفي Web 2 أو حساب الوساطة ، والاستمرار في كسب عوائد خالية من المخاطر.
بهذه الطريقة ، لن تساهم العملات المستقرة فقط في زيادة سيولة الدولار الرقمي ، بل ستعزز أيضًا معدل استخدامه في النظام البيئي المالي اللامركزي. في النهاية ، ستكمل هذه العملات المستقرة المختلفة بعضها البعض وتساعد في تعزيز تطور نظام الدولار الرقمي.
الانتقال من L2 إلى L1 لـ Frax
روبي：
يسعدني جدًا سماع تقدمكم. لقد ذكرنا أن العملات المستقرة أو الدولارات المتداولة تشكل حاليًا 1.1% فقط من عرض النقود M1. وهذا يدل على أننا بدأنا للتو. مع دخول المزيد من السيولة إلى blockchain، ستنتشر هذه الأموال تدريجياً إلى مجالات أخرى مثل Aave، وأسواق العملات DeFi، ومنصات التداول المختلفة وتطبيقات DeFi. هذه لحظة حاسمة في الصناعة للاستعداد لانفجار السيولة على السلسلة.
أنتم تقومون بالعديد من الابتكارات لبروتوكولاتكم بحيث يمكن للجهات أن تمر بعملية العناية الواجبة عندما تبدأ في إيلاء اهتمام لهذه البروتوكولات. سام، سمعت أنكم تنتقلون من L2 إلى L1. هل هذا جزء من الاستعداد لموجة من الأموال المؤسسية؟ كيف كانت عملية تفكيركم؟ ما هي التغييرات التي ستحدث عندما تبدأ السيولة في التدفق إلى L1؟
سام كازميان：
هذا بالتأكيد قرار مهم، وهو أيضًا معقد للغاية، سواء من الناحية التقنية أو الهيكلية. لقد قمنا بترقية رمز FXS القديم. كان هذا الرمز في الأصل رمز حوكمة Frax، والآن تم إعادة تصميمه ليكون رمز غاز L1 ورمز وحدة قياس.
لقد أعدنا تسمية رمز Frax Share إلى Frax، لأن العملة المستقرة الجديدة هي FRX USD. الآن، أصبحت وظائف هذين الرمزين منفصلة تمامًا. Frax في L1 هو أصل نادر، يُستخدم بشكل رئيسي لدفع رسوم الغاز. بالطبع، يمكن للمستخدمين أيضًا كسب عائدات من نظام Frax البيئي من خلال رهن Frax.
عند الإشارة إلى Libra، فإنها مقارنة جيدة. Frax تحقق رؤية Libra في الوقت والمكان المناسبين. من خلال إنشاء سلسلة الكتل الخاصة بها L1، أصبحت Frax مركزًا لإصدار وتسوية العملات المستقرة، مع التركيز على دعم FRX USD في الولايات المتحدة. لجعل FRX USD حقًا "عملة جيدة"، يحتاج إلى التداول عبر دفاتر حسابات ومنصات متعددة. لقد حققنا ذلك من خلال Frax L1.
فكر في الأمر بهذه الطريقة ، فإن Frax L1 الخاص بنا مشابه ل CCTP الخاص ب Circle ، ولكنه قابل للبرمجة بالكامل. CCTP هو بروتوكول نقل عبر السلاسل يسمح للمستخدمين بنقل USDC واحدا لواحد إلى سلاسل كتل مختلفة. يوسع Frax L1 هذه الوظيفة إلى أبعد من ذلك ، ويدعم الآن السيولة على 14 إلى 15 سلسلة ، بما في ذلك Solana و Ethereum و L2. إذا قمت بتشغيل مدقق، فستكون هذه الميزات متوفرة بالكامل في الانقسام الصلب التالي.
على المدى الطويل، فإن رؤية هذه السلسلة هي أن تصبح بنية تحتية أساسية للعملات المستقرة، وتوفير الدعم لمدفوعات وتسويات الدولار الرقمي. يمكن رؤية مفاهيم مماثلة في Hyperliquid. Hyperliquid هو سلسلة الكتل من المستوى 1 التي تركز على العقود الدائمة والتداول عالي الأداء. بينما تركز Frax L1 على المدفوعات وإنشاء معيار الدولار الرقمي.
في المستقبل، ستت结合 هذه البنية L1 مع سوق تقدر قيمته بآلاف المليارات من الدولارات، مما يدفع نحو انتشار الدولار الرقمي. أعتقد أن Libra هو المشروع الأول الذي حاول تحقيق هذه الرؤية، بينما تعتبر Frax هي الثانية. من خلال FRX USD و Frax L1، نحن نعمل على تحقيق نظام بيئي مالي أكثر لامركزية وكفاءة.
اقتراح AAVE V4
روبي：
ستاني، أنتم على وشك إطلاق V4، وقد سمعت أن هناك العديد من الابتكارات المعمارية المثيرة. واحدة من النقاط البارزة هي طبقة السيولة الموحدة، التي توفر مرونة أكبر للوحدات المختلفة. لماذا اختارت Aave اعتماد هذه الطبقة الموحدة للسيولة بدلاً من بناء L2 أو L1 خاص بها؟ ما الذي يجعل هذا التصميم الخيار الأفضل لـ Aave؟
ستاني كوليتشوف:
أولاً، يجب توضيح أنه على الرغم من أننا نقوم بالفعل بتطوير V4، إلا أنه لم يتم إطلاقه رسميًا بعد. قدمنا اقتراحات ذات صلة العام الماضي، ونحن الآن في المرحلة النهائية تقريبًا. فكرتنا الأساسية هي أنه مع تدفق المزيد والمزيد من القيمة إلى السلسلة، نحتاج إلى طريقة لعزل مخاطر الضمانات والأسواق المختلفة، مع تجنب تشتت السيولة. تركيز السيولة هو المفتاح لتحقيق تأثيرات الحجم.
تقدم بنية Aave مفاهيم Liquidity Hub (Liquidity Hub)" و "Liquidity Spoke (Liquidity Spokes)". مركز السيولة هو المكان الذي يتم فيه تخزين السيولة الرئيسية ، بينما يمكن تكوين مكبرات صوت السيولة وفقا للاحتياجات المختلفة ، مثل استخدام أصول ضمانات مختلفة أو معلمات المخاطر. على سبيل المثال ، يمكن أن يركز أحدهم على الأصول المحافظة ، بينما يمكن للآخر دعم الأصول ذات المخاطر العالية. تشبه مراكز السيولة البنوك المركزية ، حيث توفر الدعم الائتماني لهؤلاء المتحدثين. بهذه الطريقة ، كلما ظهرت حاجة جديدة للابتكار ، مثل خروج سام بفكرة جديدة ، يمكنه إنشاء مكبر صوت بسرعة والحصول على دعم ائتماني أولي من مركز السيولة. يوفر هذا التصميم المرونة للابتكارات المتنوعة في المستقبل ، مع تبسيط تجربة المستخدم أيضا.
بالإضافة إلى ذلك ، يقدم V4 آلية علاوة المخاطر التي تعدل تكلفة الاقتراض ديناميكيا بناء على مستوى مخاطر الضمان أو المحفظة التي يقدمها المستخدم. على سبيل المثال ، إذا قدم المستخدم ضمانات منخفضة المخاطر واقترض USDC ، فسيتمتع بسعر فائدة أقل. تدفع محافظ الضمانات الأكثر خطورة علاوة مخاطر إضافية. تسمح هذه الآلية بتسعير أكثر دقة للقروض وتلغي حاجة المستخدمين إلى الدفع مقابل تصرفات المستخدمين المعرضين لمخاطر عالية. ستؤدي هذه التحسينات إلى تجربة مستخدم أفضل مع زيادة مرونة Aave وقدرتها على التكيف.
ستاني كوليتشوف:
بعد سماع هذه التفاصيل ، أود أن أشارك ابتكارا حديثا خطر ببالي والذي قد يكون مثالا جيدا على Aave. نخطط لإطلاق برنامج مكافآت في تطبيق Fraxnet fintech حيث يمكن للمستخدمين كسب المال ببساطة عن طريق إيداع FRAX USD في محفظة غير احتجازية. أرغب في توسيع هذه الخطة إلى أبعد من ذلك ، مثل السماح للمستخدمين بإيداع FRAX USD في Aave ، حتى لا يتمكنوا من كسب عوائد الودائع فحسب ، بل يمكنهم أيضا تضخيم العوائد من خلال آلية الإقراض الخاصة ب Aave. تخيل FRAX USD كدولار رقمي قانوني قابل للاسترداد بالكامل ، ويمكن للمستخدمين كسب كل من عائد مكافأة Frax وعائد إقراض Aave عن طريق إيداع Aave. سيؤدي ذلك إلى تعزيز مكانة Aave الأساسية في DeFi ، حيث ينظر إليها بالفعل على أنها أقرب مكان للعوائد الخالية من المخاطر.
إذا تمكنا من دمج خطة المكافآت هذه لـ FRAX USD مع مركز السيولة الخاص بـ Aave، فستكون هذه نموذج تعاون قوي للغاية. هذا لن يتيح فقط للدولار الرقمي أن يتغلغل بشكل أوسع في DeFi، ولكنه سيمكن أيضًا من دمج العائدات الخالية من المخاطر في التمويل التقليدي (مثل أسعار الفائدة قصيرة الأجل من الاحتياطي الفيدرالي) مع ابتكارات DeFi. أعتقد أن هذا سيكون اتجاهًا ذو إمكانيات كبيرة.