لزيادة مراكزها في البيتكوين، قامت شركة مايكرواستراتيجي في السنوات الأخيرة بعمليات "توليد أموال" بشكل متكرر، من الأسهم العادية، والسندات القابلة للتحويل، إلى الأسهم المفضلة، مع تقدم ثلاثي، وتمويل مستمر.
لم تنتهي سوق الثور، وزادت الرهانات. بالأمس، أعلنت Strategy عن إطلاق منتج جديد من الأسهم الممتازة STRD، وهو رهان آخر في مسارها المليء بالبيتكوين. ما الذي يميز هذه "الورقة الجديدة"؟ ما هي تصميماتها الهيكلية، والمخاطر المحتملة، وصراعات السوق التي تكشف عنها؟
STRD: فائدة عالية، لكن لا ضمان للوصول
STRD هو منتج من الفئة الثالثة من الأسهم الممتازة التي أطلقتها استراتيجية ، ويُخطط لإصدار 2.5 مليون سهم بشكل علني ، وستُستخدم الأموال التي تم جمعها بشكل رئيسي لشراء البيتكوين وت补充 رأس المال التشغيلي. جوهر STRD هو تعبير هيكلي آخر عن استراتيجية BTC الصاعدة ، حيث يستمر في إطار STRK و STRF ، ويقدم تصميمًا جديدًا في توزيع الأرباح وآلية الخروج.
كما هو الحال في العمل السابق، الأصول الأساسية وراء STRD لا تزال هي البيتكوين، ولكن هذه المرة اختارت Strategy هيكلًا أكثر "هجوميًا دفاعيًا": العائد السنوي هو 10%، ولكن لا يوجد التزام بالدفع القسري، ولا تتراكم الفوائد.
تفسير KOL Phyrex يشير إلى أن "جوهر STRD هو تمويل الإقراض بمعدل فائدة سنوي قدره 10% لـ Strategy، ولكن قد لا تلتزم Strategy بتوزيع 10% من الفائدة كما وعدت، وإذا لم يتم الدفع، فلن يتم تعويضه لاحقًا. في التوضيح، تعهدت Strategy بأنها ستقوم بالدفع في الوقت المحدد، شريطة أن تكون أرباح الشركة جيدة."
بالنسبة لمصدر هذه الفائدة، هناك ثلاثة مسارات دفع محتملة وفقًا لنظرية الاستراتيجية:
بيع حيازة BTC: إذا قام الاستراتيجية بتحويل جزء من حيازته من البيتكوين إلى نقد، فسوف يحصل على تدفق نقدي، لكن هذا سيتعرض لضريبة الأرباح الرأسمالية، مما يتعارض مع استراتيجيته طويلة الأجل.
التمويل المستمر المتداول: قد يكون من الممكن جمع الأموال من خلال إعادة إصدار الديون أو أدوات أخرى لدفع الفوائد، ربما تكون هذه هي الطريقة التي تفضلها Strategy حاليًا.
التدفق النقدي التشغيلي للشركة: إذا كانت الشركة تحقق أرباحًا من أعمال أخرى، فقد يتم استخدامها أيضًا لدفع الفوائد.
في حين أن الإستراتيجية لها الحق في عدم دفع الفائدة ، فإن تكلفة القيام بذلك ستكون باهظة للغاية. بمجرد إيقاف سعر الفائدة ، لا بد أن يتعرض سعر سوق STRD للضغط ، وستتحبط ثقة المستثمرين ، وستكون هناك مقاومة أكبر لإعادة التمويل في المستقبل. لذلك ، يعتقد السوق عموما أنه طالما أن سوق البيتكوين مستقر ، فمن المرجح أن تختار الإستراتيجية الأداء في الوقت المحدد للحفاظ على مصداقيتها في السوق واستدامة سلسلة رأس المال.
"ثلاثة سيوف تهاجم في وقت واحد": الأسهم الممتازة متعددة المستويات لاستراتيجية
بعد مناقشة ميزات STRD، من الجيد العودة للنظر في ثلاثة منتجات الأسهم الممتازة الحالية لـ Strategy. يتمتع STRK و STRF و STRD بمواقع محددة في ترتيب التسوية، وتصميم العائد، وهيكل المخاطر، مما يشكل قطع اللغز الأساسية لبنية رأس المال المتعددة لـ Strategy. فيما يلي جدول مقارنة للمنتجات الثلاثة التي قام بإعدادها Juan Leon، استراتيجي الاستثمار الأول في Bitwise (تمت ترجمة محتوى الجدول بواسطة ChainCatcher):
من منظور تكييف المستثمرين، فإن STRK تتناسب أكثر مع احتياجات التوزيع المحافظة التي تسعى لتحقيق عوائد مستقرة وتميل نحو مخاطر منخفضة؛ و STRF تستهدف المستثمرين المحايدين الذين يتوقعون تحقيق عوائد ثابتة عالية ولكن يمكنهم قبول بعض المخاطر الائتمانية؛ بينما تركز STRD على الأموال الهجومية ذات تحمل المخاطر العالي.
بالإضافة إلى التوسع على مستوى المنتج، قد يكون إطلاق STRD أيضًا بمثابة زيادة في قاعدة هيكل رأس المال لاستراتيجية. وفقًا للرسم البياني الذي شاركه عضو المجتمع @DogCandles، فإن STRD "موقعه منخفض"، لكن "دوره كبير"، من خلال تحسين دعم ائتمان المنتجات العليا، وتحسين الهيكل العام لرأس المال.
المجتمع لا يقتنع، جدل حول STRD
إصدار STRD هو خطوة مدروسة بعناية من Strategy، لكن المجتمع ليس متفقًا على الإشادة به. العديد من الأصوات تشير مباشرة إلى "سحر رأس المال":
@chaojidigua: جيانغ تايكونغ يصطاد السمك، من يريد أن يصطاد فليتقدم.
@MemeSiguoyi: لا تنظر إلى عالم العملات الرقمية حيث يمكن طباعة العملات الوهمية، فنحن في سوق الأسهم لدينا أيضًا فن الطباعة الوهمية الخاص بنا.
@Softelectrock: بونزي ماتريوشكا.
مؤلف "عصر البيتكوين" آدم ليفينغستون يكشف بوضوح: STRD في جوهره هو خيار زيادة BTC يتنكر كأداة عائدات. عندما يرتفع BTC بشكل كبير، يتم استرداده بالقيمة الاسمية؛ وعندما ينخفض BTC بشكل كبير، لا يتم دفع الفائدة مباشرة. في الواقع، المستثمرون يدفعون ثمن إيمانهم بـ "اعتماد البيتكوين النهائي".
بينما وصف ديلان ليكلير، مدير الاستراتيجية في Metaplanet، ذلك من منظور هيكلي بأنه "تصميم عبقري": "إن إصدار STRD قد عزز في الواقع جودة ائتمان STRF."
أما بالنسبة لمسار التطوير المستقبلي ل Strategy ، فقد أعطت العملة المشفرة KOL Phyrex تنبؤا أكثر جرأة: "من الممكن أن تقوم الإستراتيجية ببعض الخطط لتخزين Bitcoin ، مثل إقراض BTC ، مثل المشاركة في بعض التداول الكمي ، للحفاظ على التدفق النقدي ، وقد تصبح Strategy بنكا قائما على BTC في المستقبل ". ”
تم دفع رقائق الاستراتيجية إلى وسط الطاولة. يتم تغليف الإيمان بمنتجات هيكلية، وتغطية المراهنات الأحادية بنموذج المخاطر والعوائد، وجذب مشاعر السوق من خلال "فوائد مرتفعة".
تجربة مالية تعتمد على الإيمان أصبحت أكثر تعقيدًا وأكثر جدارة بالاهتمام.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
ظهور الأسهم الممتازة STRD من MicroStrategy: غموض "بونزي" تحت إغراء العائد المرتفع
المؤلف الأصلي: Fairy، ChainCatcher
تحرير النص الأصلي: TB ، ChainCatcher
استراتيجية جديدة ظهرت.
لزيادة مراكزها في البيتكوين، قامت شركة مايكرواستراتيجي في السنوات الأخيرة بعمليات "توليد أموال" بشكل متكرر، من الأسهم العادية، والسندات القابلة للتحويل، إلى الأسهم المفضلة، مع تقدم ثلاثي، وتمويل مستمر.
لم تنتهي سوق الثور، وزادت الرهانات. بالأمس، أعلنت Strategy عن إطلاق منتج جديد من الأسهم الممتازة STRD، وهو رهان آخر في مسارها المليء بالبيتكوين. ما الذي يميز هذه "الورقة الجديدة"؟ ما هي تصميماتها الهيكلية، والمخاطر المحتملة، وصراعات السوق التي تكشف عنها؟
STRD: فائدة عالية، لكن لا ضمان للوصول
STRD هو منتج من الفئة الثالثة من الأسهم الممتازة التي أطلقتها استراتيجية ، ويُخطط لإصدار 2.5 مليون سهم بشكل علني ، وستُستخدم الأموال التي تم جمعها بشكل رئيسي لشراء البيتكوين وت补充 رأس المال التشغيلي. جوهر STRD هو تعبير هيكلي آخر عن استراتيجية BTC الصاعدة ، حيث يستمر في إطار STRK و STRF ، ويقدم تصميمًا جديدًا في توزيع الأرباح وآلية الخروج.
كما هو الحال في العمل السابق، الأصول الأساسية وراء STRD لا تزال هي البيتكوين، ولكن هذه المرة اختارت Strategy هيكلًا أكثر "هجوميًا دفاعيًا": العائد السنوي هو 10%، ولكن لا يوجد التزام بالدفع القسري، ولا تتراكم الفوائد.
تفسير KOL Phyrex يشير إلى أن "جوهر STRD هو تمويل الإقراض بمعدل فائدة سنوي قدره 10% لـ Strategy، ولكن قد لا تلتزم Strategy بتوزيع 10% من الفائدة كما وعدت، وإذا لم يتم الدفع، فلن يتم تعويضه لاحقًا. في التوضيح، تعهدت Strategy بأنها ستقوم بالدفع في الوقت المحدد، شريطة أن تكون أرباح الشركة جيدة."
بالنسبة لمصدر هذه الفائدة، هناك ثلاثة مسارات دفع محتملة وفقًا لنظرية الاستراتيجية:
في حين أن الإستراتيجية لها الحق في عدم دفع الفائدة ، فإن تكلفة القيام بذلك ستكون باهظة للغاية. بمجرد إيقاف سعر الفائدة ، لا بد أن يتعرض سعر سوق STRD للضغط ، وستتحبط ثقة المستثمرين ، وستكون هناك مقاومة أكبر لإعادة التمويل في المستقبل. لذلك ، يعتقد السوق عموما أنه طالما أن سوق البيتكوين مستقر ، فمن المرجح أن تختار الإستراتيجية الأداء في الوقت المحدد للحفاظ على مصداقيتها في السوق واستدامة سلسلة رأس المال.
"ثلاثة سيوف تهاجم في وقت واحد": الأسهم الممتازة متعددة المستويات لاستراتيجية
بعد مناقشة ميزات STRD، من الجيد العودة للنظر في ثلاثة منتجات الأسهم الممتازة الحالية لـ Strategy. يتمتع STRK و STRF و STRD بمواقع محددة في ترتيب التسوية، وتصميم العائد، وهيكل المخاطر، مما يشكل قطع اللغز الأساسية لبنية رأس المال المتعددة لـ Strategy. فيما يلي جدول مقارنة للمنتجات الثلاثة التي قام بإعدادها Juan Leon، استراتيجي الاستثمار الأول في Bitwise (تمت ترجمة محتوى الجدول بواسطة ChainCatcher):
من منظور تكييف المستثمرين، فإن STRK تتناسب أكثر مع احتياجات التوزيع المحافظة التي تسعى لتحقيق عوائد مستقرة وتميل نحو مخاطر منخفضة؛ و STRF تستهدف المستثمرين المحايدين الذين يتوقعون تحقيق عوائد ثابتة عالية ولكن يمكنهم قبول بعض المخاطر الائتمانية؛ بينما تركز STRD على الأموال الهجومية ذات تحمل المخاطر العالي.
بالإضافة إلى التوسع على مستوى المنتج، قد يكون إطلاق STRD أيضًا بمثابة زيادة في قاعدة هيكل رأس المال لاستراتيجية. وفقًا للرسم البياني الذي شاركه عضو المجتمع @DogCandles، فإن STRD "موقعه منخفض"، لكن "دوره كبير"، من خلال تحسين دعم ائتمان المنتجات العليا، وتحسين الهيكل العام لرأس المال.
المجتمع لا يقتنع، جدل حول STRD
إصدار STRD هو خطوة مدروسة بعناية من Strategy، لكن المجتمع ليس متفقًا على الإشادة به. العديد من الأصوات تشير مباشرة إلى "سحر رأس المال":
مؤلف "عصر البيتكوين" آدم ليفينغستون يكشف بوضوح: STRD في جوهره هو خيار زيادة BTC يتنكر كأداة عائدات. عندما يرتفع BTC بشكل كبير، يتم استرداده بالقيمة الاسمية؛ وعندما ينخفض BTC بشكل كبير، لا يتم دفع الفائدة مباشرة. في الواقع، المستثمرون يدفعون ثمن إيمانهم بـ "اعتماد البيتكوين النهائي".
بينما وصف ديلان ليكلير، مدير الاستراتيجية في Metaplanet، ذلك من منظور هيكلي بأنه "تصميم عبقري": "إن إصدار STRD قد عزز في الواقع جودة ائتمان STRF."
أما بالنسبة لمسار التطوير المستقبلي ل Strategy ، فقد أعطت العملة المشفرة KOL Phyrex تنبؤا أكثر جرأة: "من الممكن أن تقوم الإستراتيجية ببعض الخطط لتخزين Bitcoin ، مثل إقراض BTC ، مثل المشاركة في بعض التداول الكمي ، للحفاظ على التدفق النقدي ، وقد تصبح Strategy بنكا قائما على BTC في المستقبل ". ”
تم دفع رقائق الاستراتيجية إلى وسط الطاولة. يتم تغليف الإيمان بمنتجات هيكلية، وتغطية المراهنات الأحادية بنموذج المخاطر والعوائد، وجذب مشاعر السوق من خلال "فوائد مرتفعة".
تجربة مالية تعتمد على الإيمان أصبحت أكثر تعقيدًا وأكثر جدارة بالاهتمام.