تشارك الولايات المتحدة في العملات المستقرة ، والناس من جميع الجهات يتجمعون بقوة ، لكن أول من أكل سرطان البحر هو الدائرة المخضرمة.
في 5 يونيو، بتوقيت شرق الولايات المتحدة، يأتي الطرح العام الأولي الأكثر جذبًا للسوق بعد Coinbase. ستصبح Circle رسميًا أول شركة مستقرة للعملات الرقمية تُدرج في بورصة نيويورك، مما يضع نقطة نهائية مثالية لمسيرتها التي استمرت 7 سنوات في الطرح العام الأولي.
وفقًا لأحدث البيانات، أكملت Circle الاكتتاب العام الأولي في بورصة نيويورك بسعر 31 دولارًا للسهم، متجاوزة النطاق السعري المتوقع الأصلي (24-26 دولارًا)، وجمعت 1.1 مليار دولار، والرمز السهمي هو "CRCL". بسبب زيادة الطلب، تم توسيع العدد المقرر إصداره من 24 مليون سهم إلى أكثر من 34 مليون سهم.
من الواضح أن التفاؤل في سوق رأس المال لا يحتاج إلى قول، وبالنسبة للصناعة، فإن إدراج Circle لا يقتصر على بيع الأسهم ببساطة.
على الرغم من أن Circle مألوفة بالفعل في دائرة العملات المشفرة ، إلا أنها قد تظل بعيدة بعض الشيء بالنسبة لأولئك الذين ليسوا في الدائرة. تأسست Circle في عام 2013 ومقرها في بوسطن ، وكانت في الأصل شركة ناشئة لتمويل المستهلك في الولايات المتحدة ، حيث قدمت في البداية خدمات التخزين وصرف العملات الوطنية للعملة الافتراضية Bitcoin ، ولكن مع تغير السوق ، تغير العمل مرارا وتكرارا ، من محافظ التشفير إلى البورصات ، وأخيرا إلى المنتج الأساسي للموجة الكبيرة ، (USDC) عملة دولار أمريكي واحدة فقط. بصفتها عملة مستقرة بالدولار الأمريكي محليا ، فإن USDC لديها العديد من قيود الامتثال نسبيا ، وهي أكثر تفضيلا من قبل السكان المحليين من USDT ، والتي تعتبر بارزة في العولمة. في مجال العملات المستقرة ، احتلت المرتبة الثانية لسنوات عديدة ، ويبلغ إجمالي تداول USDC حوالي 61 مليار دولار ، وهو ما يمثل 27٪ من حصة السوق ، في المرتبة الثانية بعد الرائد USDT.
من منظور التنمية وحدها ، يمكن اعتبار Circle حبيبا كبيرا ولد بمفتاح ذهبي. في وقت مبكر من عام 2013 ، كانت مفضلة من قبل General Catalyst عندما بدأت لأول مرة ، مسجلا رقما قياسيا لشركة عملات مشفرة في ذلك الوقت بتمويل من السلسلة أ بقيمة 9 ملايين دولار ، ثم اجتذبت رأس مال كبير مثل Goldman Sachs و IDG و DCG ، وحتى رأس المال الصيني ظهر مرة واحدة ، شاركت Baidu Ventures و Everbright Limited و CICC Jiazi و CreditEase في تمويلها من السلسلة D ، وبالطبع ، لأسباب تنظيمية لاحقة معروفة ، في عام 2020 ، Circle تم إلغاء تسجيل شركة Tianjin Shike Technology Co.، Ltd. ، الكيان التجاري الرئيسي في الصين ، ببساطة. ومن المثير للاهتمام ، أنه بعد صدور أخبار الاكتتاب العام لشركة Circle ، ارتفع سعر سهم China Everbright Limited أيضا بنسبة 44٪ في خمسة أيام ، وهو ما يمكن اعتباره دموع الحقبة التي خلفتها Circle في الصين.
على الرغم من حماية رأس المال الفاخر ، لم يكن طريق سيركل إلى الاكتتاب العام سهلا. في عام 2018 ، بعد الانتهاء من جولة تمويل السلسلة E بتقييم قدره 3 مليارات دولار ، كان لدى Circle فكرة أولية عن الاكتتاب العام ، وتخطط لتسليط الضوء على التطويق ب "الامتثال + الإدراج + الشفافية". لكن الإحماء لم يمر بعد على عام ، وتسبب انهيار السوق المفاجئ في عام 2019 في انخفاض تقييم Circle من 3 مليارات دولار إلى 750 مليون دولار ، مما أدى إلى تحطيم حلم الاكتتاب العام لأول مرة.
في عام 2021 ، عادت Circle إلى طريقها إلى الاكتتاب العام ، مع خطط للاكتتاب العام من خلال Concord Acquisition Corp ، وهي شركة استحواذ ذات أغراض خاصة (SPAC) ، بتقييم 4.5 مليار دولار لتجنب فحوصات الامتثال. ومع ذلك ، تدخلت هيئة الأوراق المالية والبورصات في هذا الوقت ، وأعلنت عن إجراء تحقيق في سمات الأوراق المالية لشركة USDC ، ولم يكن أمام الاكتتاب العام لشركة Circle خيار سوى الانهيار في منتصف الطريق مرة أخرى.
بعد 3 سنوات أخرى ، في يناير 2024 ، قدمت Circle ، بعد تعلم دروس جميع الأطراف ، اكتتاب عام أولي سري ومنخفض المستوى بشكل غير عادي لتقليل الاستفسارات والتعليقات من المنظمين ووسائل الإعلام الخارجية. أخيرا ، في 2 أبريل من هذا العام ، قدمت Circle ملف S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات ، وبدأت رسميا عملية الطرح العام الأولية ، وتخطط الشركة للإدراج في بورصة نيويورك. ولكن من المثير للاهتمام ، أنه في أوائل مايو ، قالت بلومبرج أيضا إن Ripple قدمت طلب استحواذ على Circle ، والذي تم رفضه في النهاية لأن العرض كان منخفضا جدا. بعد ذلك بوقت قصير ، ذكرت The Block أيضا أن Circle كانت تتطلع بنشاط إلى التفاعل مع Coinbase و Ripple للعثور على مشتر بتقييم لا يقل عن 5 مليارات دولار. بسبب شائعات البيع المستمرة ، تكهن السوق ذات مرة بأن Circle كانت تسير على قدمين ، وتم الترويج للاكتتاب العام والبيع في نفس الوقت ، بهدف الاستفادة من الوضع والشخص الذي يحتوي على أعلى سعر.
في 27 مايو ، نفت سيركل شائعات البيع. في نفس اليوم ، قدمت سيركل رسميا طلبا للإدراج في بورصة نيويورك. وفقا لنشرة الإصدار التي تم الكشف عنها في ذلك الوقت ، أصدرت سيركل 24 مليون سهم من الفئة أ ، منها 9.6 مليون تم إصدارها من قبل الشركة و 14.4 مليون تم بيعها من قبل المساهمين الحاليين ، مع نطاق تسعير متوقع يتراوح بين 24 دولارا و 26 دولارا للسهم الواحد ، مع عمل JPMorgan Chase و Citi كمكتتبين رئيسيين.
في 5 يونيو ، ستهبط Circle رسميا في بورصة نيويورك لتظهر لأول مرة في التداول. من أحدث البيانات التي تم الكشف عنها ، تم تجاوز الاكتتاب في Circle بمقدار 25 مرة ، مما أدى في النهاية إلى زيادة عدد الأسهم المصدرة من 32 مليونا إلى 34 مليونا. بسعر 31 دولارا للسهم الواحد ، فهو ليس فقط أعلى من النطاق المتوقع من 27 دولارا إلى 28 دولارا ، ولكنه أيضا قفزة كبيرة من النطاق الأولي الذي يتراوح بين 24 و 26 دولارا. وعند هذا السعر، يبلغ إجمالي تقييم سيرلس 6.2 مليار دولار، مع تقييم مخفف بالكامل يبلغ حوالي 7.2 مليار دولار بعد الأخذ في الاعتبار التخفيفات المحتملة مثل خطط ملكية أسهم الموظفين والأسهم المقيدة (RSUs) والضمانات. على الرغم من أنه لا تزال هناك فجوة كبيرة مقارنة ب 9 مليارات دولار التي تصورتها الشركة في عام 2022 ، من منظور السوق ، في مساحة التشفير ، والتي غالبا ما تقدر قيمتها بمليارات الدولارات ، حتى في الوقت الذي تكون فيه السيولة ضيقة نسبيا ، يبدو تقييم Circle صحيا نسبيا.
توضح بيانات نشرة الاكتتاب هذه النقطة أيضًا. كما تم الإشارة سابقًا، فإن حجم إصدار USDC الخاص بـ Circle يبلغ حوالي 60 مليار دولار، وعلى الرغم من وجود فجوة كبيرة مقارنة بـ 150 مليار دولار من USDT، إلا أن المقارنة مع الحجم الثالث الذي يقل عن 10 مليارات يظهر ميزة واضحة. في سياق تقدم مشروع قانون العملات المستقرة في الولايات المتحدة، لا يزال هناك مجال للنمو على المدى الطويل في هذا المجال.
ولكن فيما يتعلق بنموذج العمل ، فإن Circle لديها مزالق واضحة. من حيث الإيرادات ، سيبلغ إجمالي إيرادات Circle في عام 2024 1.676 مليار دولار ، بزيادة قدرها حوالي 16٪ على أساس سنوي ، منها حوالي 99.1٪ من الإيرادات ستأتي من دخل الفوائد الناتج عن الأصول الاحتياطية ل USDC ، لتصل إلى 1.661 مليار دولار ، وستبلغ الإيرادات الأخرى 15.169 مليون دولار. يمكن ملاحظة أن فارق سعر الفائدة الخالي من المخاطر هو في الواقع المصدر الأساسي للدخل ل Circle ، ولكن من الواضح أن هذه النقطة تستند إلى خلفية التشديد الكلي وأسعار الفائدة المرتفعة ، وإذا بدأت دورة خفض سعر الفائدة اللاحقة ، فسوف يتأثر دخلها ، بمعنى آخر ، يرتبط Circle ارتباطا وثيقا بالدورة النظامية ، لذلك هناك احتمال لامتداد المخاطر النظامية.
من ناحية أخرى ، على الرغم من الإيرادات البالغة 1.6 مليار دولار ، لم يكن لدى Circle سوى 156 مليون دولار من صافي الدخل المعلن عنه ، وكان المتوسط البالغ 1.45 مليار دولار مفقودا على وجه التحديد بسبب تكاليف الإصدار التي تبدو ضئيلة على ما يبدو. سيعتقد معظم الناس أن تكلفة إصدار العملات على نطاق واسع على السلسلة قريبة بلا حدود من الصفر ، لكن تكلفة إصدار العملة هي صفر ، وفي ظل النظام البيئي الحالي ، يعد الإصدار نشاطا تقنيا يجب أن يعتمد بشكل كبير على تأثير الشبكة للبورصات الكبيرة. بتقسيم تكلفة إصدارها ، تعد Coinbase أكبر شريك ، وهذا وحده اقتطع حصة من أرباح Circle البالغة 900 مليون دولار ، وهو ما يمثل 54.18٪ من الإيرادات السنوية ل Circle. في الوقت نفسه ، دخلت Circle في شراكة مع Binance للسماح ل USDC بالمشاركة في مجمع إطلاق Binance بدفعة لمرة واحدة قدرها 60.25 مليون دولار ، وطالما أن Binance تمتلك ما لا يقل عن 1.5 مليار دولار أمريكي في USDC ، إصدار حوافز شهرية بناء على رصيد حفظ USDC على مدار العامين المقبلين. يكفي أن نرى أنه في تكوين الأرباح ، فإن القوة التفاوضية ل Circle غير كافية نسبيا ، ويتم ضغط الأرباح من قبل الأصدقاء مثل البورصات.
ومع ذلك ، تختلف التقييمات ، حيث يجادل البعض بأنه نظرا لأن 14.6٪ من إيرادات Coinbase تأتي من الأرباح المتعلقة ب USDC ، يجب أن تقدر قيمة Circle على الأقل فوق 10 مليارات دولار بناء على القيمة السوقية الحالية ل Coinbase البالغة حوالي 65 مليار دولار. في الواقع ، لدى Circle نفسها هذه النية ، وفي القيل والقال السابق ، تفاوضت Circle و Coinbase مع Ripple لتقديم 9 مليارات دولار إلى 11 مليار دولار ، لكن كلاهما رفض ذلك على ما يبدو.
بشكل عام ، تقييم Circle معقول ، وفي هذا السياق ، تتنافس المؤسسات أيضا على رمي غصن الزيتون. أعربت شركة ARK Investment Management التابعة لشركة Cathie Wood عن اهتمامها بشراء ما يصل إلى 150 مليون دولار من الأسهم ، وفقا لإيداع هيئة الأوراق المالية والبورصات. من ناحية أخرى ، تخطط شركة BlackRock العملاقة لإدارة الأصول أيضا لشراء حوالي 10٪ من أسهم الاكتتاب العام. وتجدر الإشارة إلى أن الاثنين قد توصلا إلى تعاون في وقت مبكر من مارس من هذا العام ، وستقوم Circle بتسليم ما لا يقل عن 90٪ من احتياطيات الحفظ بالدولار الأمريكي (باستثناء الودائع المصرفية) إلى إدارة BlackRock ، ولن تصدر BlackRock عملاتها المستقرة في المقابل ، وهذه الخطوة حكيمة للغاية ، فهي في الواقع لم تلقت دعما قويا من المؤسسات التقليدية ، مما يؤدي إلى فتح قنوات البيع اللاحقة ، ولكن أيضا تتجنب بذكاء إمكانية المنافسة في أعمال إدارة الأصول التقليدية مع حركة المرور الخاصة بها.
من ناحية أخرى ، تسبب هوس Circle في الإدراج أيضا في تردد السوق في صرف النقود ، معتقدين أن خطوة Circle هي فقط للسماح لرأس المال الكبير بالخروج بهدوء وإفادة رأس مال وول ستريت ، بدلا من إفادة أصحاب التجزئة حقا. في الوقت الحالي ، هذا رقيق بعض الشيء. بادئ ذي بدء ، في وقت مبكر من عام 2018 ، وصل تقييم Circle إلى 3 مليارات دولار ، واستند التمويل اللاحق البالغ 440 مليون دولار في عام 2021 أيضا إلى تقييم قدره 4.5 مليار دولار. ثانيا ، على عكس قوائم Coinbase المباشرة السابقة ، تبنت Circle نهج الاكتتاب العام المنتظم ، مما يعني أن المستثمرين الأوائل والمطلعين لن يكونوا قادرين على بيع ممتلكاتهم لأول 180 يوما ، على الأقل لفترة قصيرة من الزمن. انطلاقا من التكهنات عشية الإدراج ، يعتقد معظم المطلعين على الصناعة أن Circle ستعمل بشكل جيد على خلفية الاكتتاب الزائد.
بغض النظر عن الأداء، فإن هذه تعتبر حدثاً بارزاً آخر لكل من Circle والصناعة. بالنسبة لـ Circle، لم يحل الإدراج فقط مشكلة الضغط المالي، بل جعله أيضاً يدخل رسمياً في لعبة رأس المال، مما خلق دافعاً أساسياً للتشغيل والتطوير في المستقبل، وحقق التوسع العالمي، كما أنه نجح في استحواذ موقع في النظام البيئي من التخطيط المستقر للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، وحصل أولاً على فوائد دورية.
بالنسبة للصناعة ، فإن التأثير بعيد المدى. ما يبدو أنه إدراج شركة عملة مستقرة هو في الواقع تجسيد مركز لاستراتيجية الاستجابة الأمريكية أولا. من بين جميع مصدري العملات المستقرة ، يبرز امتثال Circle ، كما يتضح من BitLicense السابق من ولاية نيويورك. بناء على هذا المعيار ، بعد هذه القائمة ، من المتوقع أن تصبح USDC أول عملة مستقرة تلبي متطلبات قانون العملات المستقرة الأمريكية ، وتصبح أيضا عينة قبول صلبة للعملة الورقية والعملات المستقرة ، وذلك لبناء آلية تداول متوافقة للعملات المستقرة. في هذا السياق ، سيتم ربط العملة المستقرة المتوافقة رسميا بالبنك ونظام وول ستريت ، وستصبح العملة المستقرة بالدولار الأمريكي الناقل الأساسي لمجال التشفير العالمي ، وهو أيضا النية الأصلية للولايات المتحدة للترويج لفاتورة العملة المستقرة. على المدى الطويل ، مع التطور المستمر للعملات المستقرة ، من الممكن فصل المدفوعات عبر الحدود عن نظام الحساب المصرفي والاعتماد على العملات المستقرة لتحقيق التصفية ، والتي قد تؤثر على نظام المقاصة العالمي الحالي.
علاوة على ذلك، يعتقد بعض المحللين أن إدراج Circle قد ساهم أيضًا في تحفيز سوق DeFi. مع ارتفاع تقييم Circle، قد تكون الأعمال أو المشاريع المرتبطة بالعملات المستقرة أيضًا في طريقها لتحقيق النمو. بعبارة أخرى، قد تصبح Circle مرساة تقييم في مجال DeFi.
المعنى النظري هو منتج ذاتي، أما موقف السوق فهو الأساس، هل له قيمة حقيقية أم هو مجرد تسييل رأس المال، في يوم الإدراج، فقط منحنى Circle يمكنه توضيح كل شيء.
شاهد النسخة الأصلية
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
عملة مستقرة「السهم الأول」، هل يستحق Circle الشراء؟
المؤلف: توكيتو كايجين
تشارك الولايات المتحدة في العملات المستقرة ، والناس من جميع الجهات يتجمعون بقوة ، لكن أول من أكل سرطان البحر هو الدائرة المخضرمة.
في 5 يونيو، بتوقيت شرق الولايات المتحدة، يأتي الطرح العام الأولي الأكثر جذبًا للسوق بعد Coinbase. ستصبح Circle رسميًا أول شركة مستقرة للعملات الرقمية تُدرج في بورصة نيويورك، مما يضع نقطة نهائية مثالية لمسيرتها التي استمرت 7 سنوات في الطرح العام الأولي.
وفقًا لأحدث البيانات، أكملت Circle الاكتتاب العام الأولي في بورصة نيويورك بسعر 31 دولارًا للسهم، متجاوزة النطاق السعري المتوقع الأصلي (24-26 دولارًا)، وجمعت 1.1 مليار دولار، والرمز السهمي هو "CRCL". بسبب زيادة الطلب، تم توسيع العدد المقرر إصداره من 24 مليون سهم إلى أكثر من 34 مليون سهم.
من الواضح أن التفاؤل في سوق رأس المال لا يحتاج إلى قول، وبالنسبة للصناعة، فإن إدراج Circle لا يقتصر على بيع الأسهم ببساطة.
على الرغم من أن Circle مألوفة بالفعل في دائرة العملات المشفرة ، إلا أنها قد تظل بعيدة بعض الشيء بالنسبة لأولئك الذين ليسوا في الدائرة. تأسست Circle في عام 2013 ومقرها في بوسطن ، وكانت في الأصل شركة ناشئة لتمويل المستهلك في الولايات المتحدة ، حيث قدمت في البداية خدمات التخزين وصرف العملات الوطنية للعملة الافتراضية Bitcoin ، ولكن مع تغير السوق ، تغير العمل مرارا وتكرارا ، من محافظ التشفير إلى البورصات ، وأخيرا إلى المنتج الأساسي للموجة الكبيرة ، (USDC) عملة دولار أمريكي واحدة فقط. بصفتها عملة مستقرة بالدولار الأمريكي محليا ، فإن USDC لديها العديد من قيود الامتثال نسبيا ، وهي أكثر تفضيلا من قبل السكان المحليين من USDT ، والتي تعتبر بارزة في العولمة. في مجال العملات المستقرة ، احتلت المرتبة الثانية لسنوات عديدة ، ويبلغ إجمالي تداول USDC حوالي 61 مليار دولار ، وهو ما يمثل 27٪ من حصة السوق ، في المرتبة الثانية بعد الرائد USDT.
من منظور التنمية وحدها ، يمكن اعتبار Circle حبيبا كبيرا ولد بمفتاح ذهبي. في وقت مبكر من عام 2013 ، كانت مفضلة من قبل General Catalyst عندما بدأت لأول مرة ، مسجلا رقما قياسيا لشركة عملات مشفرة في ذلك الوقت بتمويل من السلسلة أ بقيمة 9 ملايين دولار ، ثم اجتذبت رأس مال كبير مثل Goldman Sachs و IDG و DCG ، وحتى رأس المال الصيني ظهر مرة واحدة ، شاركت Baidu Ventures و Everbright Limited و CICC Jiazi و CreditEase في تمويلها من السلسلة D ، وبالطبع ، لأسباب تنظيمية لاحقة معروفة ، في عام 2020 ، Circle تم إلغاء تسجيل شركة Tianjin Shike Technology Co.، Ltd. ، الكيان التجاري الرئيسي في الصين ، ببساطة. ومن المثير للاهتمام ، أنه بعد صدور أخبار الاكتتاب العام لشركة Circle ، ارتفع سعر سهم China Everbright Limited أيضا بنسبة 44٪ في خمسة أيام ، وهو ما يمكن اعتباره دموع الحقبة التي خلفتها Circle في الصين.
على الرغم من حماية رأس المال الفاخر ، لم يكن طريق سيركل إلى الاكتتاب العام سهلا. في عام 2018 ، بعد الانتهاء من جولة تمويل السلسلة E بتقييم قدره 3 مليارات دولار ، كان لدى Circle فكرة أولية عن الاكتتاب العام ، وتخطط لتسليط الضوء على التطويق ب "الامتثال + الإدراج + الشفافية". لكن الإحماء لم يمر بعد على عام ، وتسبب انهيار السوق المفاجئ في عام 2019 في انخفاض تقييم Circle من 3 مليارات دولار إلى 750 مليون دولار ، مما أدى إلى تحطيم حلم الاكتتاب العام لأول مرة.
في عام 2021 ، عادت Circle إلى طريقها إلى الاكتتاب العام ، مع خطط للاكتتاب العام من خلال Concord Acquisition Corp ، وهي شركة استحواذ ذات أغراض خاصة (SPAC) ، بتقييم 4.5 مليار دولار لتجنب فحوصات الامتثال. ومع ذلك ، تدخلت هيئة الأوراق المالية والبورصات في هذا الوقت ، وأعلنت عن إجراء تحقيق في سمات الأوراق المالية لشركة USDC ، ولم يكن أمام الاكتتاب العام لشركة Circle خيار سوى الانهيار في منتصف الطريق مرة أخرى.
بعد 3 سنوات أخرى ، في يناير 2024 ، قدمت Circle ، بعد تعلم دروس جميع الأطراف ، اكتتاب عام أولي سري ومنخفض المستوى بشكل غير عادي لتقليل الاستفسارات والتعليقات من المنظمين ووسائل الإعلام الخارجية. أخيرا ، في 2 أبريل من هذا العام ، قدمت Circle ملف S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات ، وبدأت رسميا عملية الطرح العام الأولية ، وتخطط الشركة للإدراج في بورصة نيويورك. ولكن من المثير للاهتمام ، أنه في أوائل مايو ، قالت بلومبرج أيضا إن Ripple قدمت طلب استحواذ على Circle ، والذي تم رفضه في النهاية لأن العرض كان منخفضا جدا. بعد ذلك بوقت قصير ، ذكرت The Block أيضا أن Circle كانت تتطلع بنشاط إلى التفاعل مع Coinbase و Ripple للعثور على مشتر بتقييم لا يقل عن 5 مليارات دولار. بسبب شائعات البيع المستمرة ، تكهن السوق ذات مرة بأن Circle كانت تسير على قدمين ، وتم الترويج للاكتتاب العام والبيع في نفس الوقت ، بهدف الاستفادة من الوضع والشخص الذي يحتوي على أعلى سعر.
في 27 مايو ، نفت سيركل شائعات البيع. في نفس اليوم ، قدمت سيركل رسميا طلبا للإدراج في بورصة نيويورك. وفقا لنشرة الإصدار التي تم الكشف عنها في ذلك الوقت ، أصدرت سيركل 24 مليون سهم من الفئة أ ، منها 9.6 مليون تم إصدارها من قبل الشركة و 14.4 مليون تم بيعها من قبل المساهمين الحاليين ، مع نطاق تسعير متوقع يتراوح بين 24 دولارا و 26 دولارا للسهم الواحد ، مع عمل JPMorgan Chase و Citi كمكتتبين رئيسيين.
في 5 يونيو ، ستهبط Circle رسميا في بورصة نيويورك لتظهر لأول مرة في التداول. من أحدث البيانات التي تم الكشف عنها ، تم تجاوز الاكتتاب في Circle بمقدار 25 مرة ، مما أدى في النهاية إلى زيادة عدد الأسهم المصدرة من 32 مليونا إلى 34 مليونا. بسعر 31 دولارا للسهم الواحد ، فهو ليس فقط أعلى من النطاق المتوقع من 27 دولارا إلى 28 دولارا ، ولكنه أيضا قفزة كبيرة من النطاق الأولي الذي يتراوح بين 24 و 26 دولارا. وعند هذا السعر، يبلغ إجمالي تقييم سيرلس 6.2 مليار دولار، مع تقييم مخفف بالكامل يبلغ حوالي 7.2 مليار دولار بعد الأخذ في الاعتبار التخفيفات المحتملة مثل خطط ملكية أسهم الموظفين والأسهم المقيدة (RSUs) والضمانات. على الرغم من أنه لا تزال هناك فجوة كبيرة مقارنة ب 9 مليارات دولار التي تصورتها الشركة في عام 2022 ، من منظور السوق ، في مساحة التشفير ، والتي غالبا ما تقدر قيمتها بمليارات الدولارات ، حتى في الوقت الذي تكون فيه السيولة ضيقة نسبيا ، يبدو تقييم Circle صحيا نسبيا.
توضح بيانات نشرة الاكتتاب هذه النقطة أيضًا. كما تم الإشارة سابقًا، فإن حجم إصدار USDC الخاص بـ Circle يبلغ حوالي 60 مليار دولار، وعلى الرغم من وجود فجوة كبيرة مقارنة بـ 150 مليار دولار من USDT، إلا أن المقارنة مع الحجم الثالث الذي يقل عن 10 مليارات يظهر ميزة واضحة. في سياق تقدم مشروع قانون العملات المستقرة في الولايات المتحدة، لا يزال هناك مجال للنمو على المدى الطويل في هذا المجال.
ولكن فيما يتعلق بنموذج العمل ، فإن Circle لديها مزالق واضحة. من حيث الإيرادات ، سيبلغ إجمالي إيرادات Circle في عام 2024 1.676 مليار دولار ، بزيادة قدرها حوالي 16٪ على أساس سنوي ، منها حوالي 99.1٪ من الإيرادات ستأتي من دخل الفوائد الناتج عن الأصول الاحتياطية ل USDC ، لتصل إلى 1.661 مليار دولار ، وستبلغ الإيرادات الأخرى 15.169 مليون دولار. يمكن ملاحظة أن فارق سعر الفائدة الخالي من المخاطر هو في الواقع المصدر الأساسي للدخل ل Circle ، ولكن من الواضح أن هذه النقطة تستند إلى خلفية التشديد الكلي وأسعار الفائدة المرتفعة ، وإذا بدأت دورة خفض سعر الفائدة اللاحقة ، فسوف يتأثر دخلها ، بمعنى آخر ، يرتبط Circle ارتباطا وثيقا بالدورة النظامية ، لذلك هناك احتمال لامتداد المخاطر النظامية.
من ناحية أخرى ، على الرغم من الإيرادات البالغة 1.6 مليار دولار ، لم يكن لدى Circle سوى 156 مليون دولار من صافي الدخل المعلن عنه ، وكان المتوسط البالغ 1.45 مليار دولار مفقودا على وجه التحديد بسبب تكاليف الإصدار التي تبدو ضئيلة على ما يبدو. سيعتقد معظم الناس أن تكلفة إصدار العملات على نطاق واسع على السلسلة قريبة بلا حدود من الصفر ، لكن تكلفة إصدار العملة هي صفر ، وفي ظل النظام البيئي الحالي ، يعد الإصدار نشاطا تقنيا يجب أن يعتمد بشكل كبير على تأثير الشبكة للبورصات الكبيرة. بتقسيم تكلفة إصدارها ، تعد Coinbase أكبر شريك ، وهذا وحده اقتطع حصة من أرباح Circle البالغة 900 مليون دولار ، وهو ما يمثل 54.18٪ من الإيرادات السنوية ل Circle. في الوقت نفسه ، دخلت Circle في شراكة مع Binance للسماح ل USDC بالمشاركة في مجمع إطلاق Binance بدفعة لمرة واحدة قدرها 60.25 مليون دولار ، وطالما أن Binance تمتلك ما لا يقل عن 1.5 مليار دولار أمريكي في USDC ، إصدار حوافز شهرية بناء على رصيد حفظ USDC على مدار العامين المقبلين. يكفي أن نرى أنه في تكوين الأرباح ، فإن القوة التفاوضية ل Circle غير كافية نسبيا ، ويتم ضغط الأرباح من قبل الأصدقاء مثل البورصات.
ومع ذلك ، تختلف التقييمات ، حيث يجادل البعض بأنه نظرا لأن 14.6٪ من إيرادات Coinbase تأتي من الأرباح المتعلقة ب USDC ، يجب أن تقدر قيمة Circle على الأقل فوق 10 مليارات دولار بناء على القيمة السوقية الحالية ل Coinbase البالغة حوالي 65 مليار دولار. في الواقع ، لدى Circle نفسها هذه النية ، وفي القيل والقال السابق ، تفاوضت Circle و Coinbase مع Ripple لتقديم 9 مليارات دولار إلى 11 مليار دولار ، لكن كلاهما رفض ذلك على ما يبدو.
بشكل عام ، تقييم Circle معقول ، وفي هذا السياق ، تتنافس المؤسسات أيضا على رمي غصن الزيتون. أعربت شركة ARK Investment Management التابعة لشركة Cathie Wood عن اهتمامها بشراء ما يصل إلى 150 مليون دولار من الأسهم ، وفقا لإيداع هيئة الأوراق المالية والبورصات. من ناحية أخرى ، تخطط شركة BlackRock العملاقة لإدارة الأصول أيضا لشراء حوالي 10٪ من أسهم الاكتتاب العام. وتجدر الإشارة إلى أن الاثنين قد توصلا إلى تعاون في وقت مبكر من مارس من هذا العام ، وستقوم Circle بتسليم ما لا يقل عن 90٪ من احتياطيات الحفظ بالدولار الأمريكي (باستثناء الودائع المصرفية) إلى إدارة BlackRock ، ولن تصدر BlackRock عملاتها المستقرة في المقابل ، وهذه الخطوة حكيمة للغاية ، فهي في الواقع لم تلقت دعما قويا من المؤسسات التقليدية ، مما يؤدي إلى فتح قنوات البيع اللاحقة ، ولكن أيضا تتجنب بذكاء إمكانية المنافسة في أعمال إدارة الأصول التقليدية مع حركة المرور الخاصة بها.
من ناحية أخرى ، تسبب هوس Circle في الإدراج أيضا في تردد السوق في صرف النقود ، معتقدين أن خطوة Circle هي فقط للسماح لرأس المال الكبير بالخروج بهدوء وإفادة رأس مال وول ستريت ، بدلا من إفادة أصحاب التجزئة حقا. في الوقت الحالي ، هذا رقيق بعض الشيء. بادئ ذي بدء ، في وقت مبكر من عام 2018 ، وصل تقييم Circle إلى 3 مليارات دولار ، واستند التمويل اللاحق البالغ 440 مليون دولار في عام 2021 أيضا إلى تقييم قدره 4.5 مليار دولار. ثانيا ، على عكس قوائم Coinbase المباشرة السابقة ، تبنت Circle نهج الاكتتاب العام المنتظم ، مما يعني أن المستثمرين الأوائل والمطلعين لن يكونوا قادرين على بيع ممتلكاتهم لأول 180 يوما ، على الأقل لفترة قصيرة من الزمن. انطلاقا من التكهنات عشية الإدراج ، يعتقد معظم المطلعين على الصناعة أن Circle ستعمل بشكل جيد على خلفية الاكتتاب الزائد.
بغض النظر عن الأداء، فإن هذه تعتبر حدثاً بارزاً آخر لكل من Circle والصناعة. بالنسبة لـ Circle، لم يحل الإدراج فقط مشكلة الضغط المالي، بل جعله أيضاً يدخل رسمياً في لعبة رأس المال، مما خلق دافعاً أساسياً للتشغيل والتطوير في المستقبل، وحقق التوسع العالمي، كما أنه نجح في استحواذ موقع في النظام البيئي من التخطيط المستقر للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، وحصل أولاً على فوائد دورية.
بالنسبة للصناعة ، فإن التأثير بعيد المدى. ما يبدو أنه إدراج شركة عملة مستقرة هو في الواقع تجسيد مركز لاستراتيجية الاستجابة الأمريكية أولا. من بين جميع مصدري العملات المستقرة ، يبرز امتثال Circle ، كما يتضح من BitLicense السابق من ولاية نيويورك. بناء على هذا المعيار ، بعد هذه القائمة ، من المتوقع أن تصبح USDC أول عملة مستقرة تلبي متطلبات قانون العملات المستقرة الأمريكية ، وتصبح أيضا عينة قبول صلبة للعملة الورقية والعملات المستقرة ، وذلك لبناء آلية تداول متوافقة للعملات المستقرة. في هذا السياق ، سيتم ربط العملة المستقرة المتوافقة رسميا بالبنك ونظام وول ستريت ، وستصبح العملة المستقرة بالدولار الأمريكي الناقل الأساسي لمجال التشفير العالمي ، وهو أيضا النية الأصلية للولايات المتحدة للترويج لفاتورة العملة المستقرة. على المدى الطويل ، مع التطور المستمر للعملات المستقرة ، من الممكن فصل المدفوعات عبر الحدود عن نظام الحساب المصرفي والاعتماد على العملات المستقرة لتحقيق التصفية ، والتي قد تؤثر على نظام المقاصة العالمي الحالي.
علاوة على ذلك، يعتقد بعض المحللين أن إدراج Circle قد ساهم أيضًا في تحفيز سوق DeFi. مع ارتفاع تقييم Circle، قد تكون الأعمال أو المشاريع المرتبطة بالعملات المستقرة أيضًا في طريقها لتحقيق النمو. بعبارة أخرى، قد تصبح Circle مرساة تقييم في مجال DeFi.
المعنى النظري هو منتج ذاتي، أما موقف السوق فهو الأساس، هل له قيمة حقيقية أم هو مجرد تسييل رأس المال، في يوم الإدراج، فقط منحنى Circle يمكنه توضيح كل شيء.