احتفال ارتفاع أسعار العملات الرئيسية وفخ القيمة للأصول الثانوية.
** بقلم: kushagra **
ترجمة: Luffy، أخبار Foresight
كل يوم نشهد ظهور أدوات جديدة لاستراتيجيات خزائن العملات المشفرة. ستقوم هذه المقالة بتحليل أداء البيتكوين كاستراتيجية خزينة للشركات، وكذلك الاتجاهات الرئيسية لاستراتيجيات العملات المشفرة القائمة على الاستثمار في الأسهم الخاصة (PIPE).
ستطلق كل منطقة استراتيجية "البيتكوين" الخاصة بها ، لكن قلقي يتعلق بأصول الذيل الصحيحة التي قد تتبنى استراتيجية مماثلة. تعتبر Bitcoin رائعة كأصل احتياطي ، ولكن ماذا لو كانت L1 أو L2 المحبوبة؟ لا معنى له. بعد كل شيء ، من سيكون المشتري الهامشي ل 50 zkEVM L2؟ ناهيك عن أن الأصول الخلفية لديها مشكلة سيولة منخفضة ، وقد لا تتحقق المكاسب الورقية التي يراها المشاركون في السوق حقا. لذا ، أيها الأصدقاء ، كن حذرا.
آلية العمل
هناك ثلاثة مسارات رئيسية لبناء أدوات مثل هذه الخزائن:
التحول التجاري: الشركات التي تواجه الإفلاس تتحول إلى شركات خدمات التمويل المشفرة، وتنفيذ استراتيجيات التشفير (مثل تخزين Solana);
الاستحواذ وإعادة الهيكلة: دمج الشركات الخاصة في شركات صغيرة ومتوسطة مدرجة في ناسداك / بورصة نيويورك؛
الاندماج مع SPAC: إعادة صياغة استراتيجيات الأعمال والخزينة من خلال الاندماج مع شركة استحواذ ذات غرض خاص (SPAC).
بغض النظر عن المسار المتبع، يجب أن تمر جميع الاستراتيجيات من خلال استثمار الأسهم الخاصة (PIPE) وتمويل السندات القابلة للتحويل. فيما يلي العمليات النموذجية لـ PIPE:
استهداف الشركات الصورية: عادةً ما تكون أدوات SPAC أو شركات صغيرة ومتوسطة فاشلة متداولة علنًا في ناسداك أو بورصة نيويورك.
التعاون مع الشركة لإنشاء احتياطي للبيتكوين أو أي أصول مشفرة أخرى
طلب من البنك الاستثماري إصدار / بناء أداتين: i) PIPE التقليدية و ii) السندات القابلة للتحويل
PIPE التقليدي: بيع الأسهم العادية أو الأسهم الممتازة مباشرة للمستثمرين المؤهلين بسعر ثابت (عادةً بسعر مخفض)
السندات القابلة للتحويل: يتم إصدار السندات القابلة للتحويل أو الأسهم الممتازة القابلة للتحويل ، والتي يمكن للمستثمرين تحويلها إلى أسهم عادية للشركة المصدرة خلال فترة زمنية معينة أو في حالة استيفاء شروط معينة. غالبا ما توفر هذه الحماية من الجانب السلبي وتقلل جزئيا من المكاسب الصعودية.
على سبيل المثال، اعتمدت مجموعة ترامب الإعلامية والتقنية (DJT) الهيكل التالي:
من خلال بيع ما يقرب من 56000000 سهم (25.72 دولار لكل سهم) جمع 1.44 مليار دولار؛
إصدار 10 مليار دولار من سندات دين ممتازة قابلة للتحويل بنسبة 0% تستحق في عام 2028 (سعر التحويل 34.72 دولار لكل سهم).
هذه هي هيكل مختلط من تخفيض الأسهم والديون القابلة للتحويل المتقدمة، تجمع بين خصائص PIPE والسندات القابلة للتحويل.
يجب ملاحظة أن PIPE تخضع لرقابة أقل من SEC مقارنة بطرق الإصدار الأخرى، لكنها قد تؤدي إلى تخفيض حقوق المساهمين الحاليين. تأتي هذه الأسهم مع حقوق التسجيل، مما يعني أنه يجب على الشركة تقديم بيان تسجيل إلى SEC، مما يسمح لمستثمري PIPE بإعادة بيع الأسهم للجمهور بعد انتهاء فترة الحظر.
إطار المستثمر
قد تسأل لماذا يرغب المستثمرون في المشاركة في هذه الإصدارات؟ يمكن تلخيص الأسباب في ثلاث نقاط:
حقوق الملكية الفكرية للفريق: تأثير رئيس مجلس الإدارة أو الفريق الأساسي في الصناعة أمر بالغ الأهمية. على سبيل المثال، يمكن مقارنة استراتيجية ETH التي أطلقها Joe Lubin (أحد مؤسسي Ethereum) بسهولة بـ "Microstrategy النسخة Ethereum". بعد مشاهدة نجاح MSTR (Microstrategy)، شارك المستثمرون بنشاط في استراتيجية ETH بسبب مكانة Joe في الصناعة، بعد كل شيء، تظل ConsenSys ضرورية لتطوير نظام Ethereum البيئي.
جودة الأصول: اختيار الأصول الاحتياطية أمر بالغ الأهمية. من المتوقع أن تحدث موجة من الأصول الطرفية (مثل العملات المعدنية ضمن أعلى 50 من حيث القيمة السوقية) تُدرج في خزائن الشركات الصغيرة. لكن استراتيجيات الأصول الطرفية هذه تحمل مخاطر أعلى، لأن تقلباتها عادة ما تكون أعلى من تقلبات البيتكوين.
علاوة التشفير: السبب في أن أدوات PIPE هذه كانت قادرة على جمع الأموال على نطاق واسع ليس لأن قيمة Bitcoin أو Ethereum في استراتيجيات الشركات "ارتفعت بمقدار 3-4 أضعاف بين عشية وضحاها" ، ولكن لأن صناديق التحوط التقليدية والعملات المشفرة قد تدفقت خوفا من فقدان (FOMO) على فرص المراجحة الأولية / الثانوية الموجودة حاليا. من المسلم به أن هذه الاستراتيجيات قد تحقق عائدا أو رافعة مالية من خلال التكديس والإقراض ، ولكن هل يمكن أن يدعم هذا علاوة قدرها 3 أضعاف صافي قيمة الأصول؟ ليس بالضرورة ، أخشى
!
نظرة عامة على معاملات خزائن التشفير المؤسسية في الشهرين الماضيين
إلى حد بعيد ، كانت صفقة الخزانة الأكثر إثارة للجدل هي قضية ترامب ميديا آند كو. يثير هذا أيضا تساؤلات حول "احتياطيات البيتكوين الاستراتيجية (أو الأصول الرقمية)" - كيفية التعامل مع تضارب المصالح المحتمل؟ على الأقل على المدى القصير ، مستوحاة من Microstrategy (MSTR) و Metaplanet (3350.T) ، يتوقع المستثمرون من القطاعين العام والخاص أن تحقق مثل هذه التمويلات عوائد عالية على المدى القصير إلى المتوسط.
بدأت MSTR في الأصل بتبني البيتكوين كأداة لتخزين القيمة ومكافحة التضخم؛ بينما تحقق PIPE المشفرة اليوم إدارة أكثر نشاطًا وتوليد عوائد من خلال الرهن والاقتراض. الطلب على PIPE المشفرة من المستثمرين الأفراد يكاد يكون جنونيًا، وذلك لأن: بمجرد الإعلان عن مثل هذه الصفقات، غالبًا ما يرتفع سعر السهم بنسبة 2-10 أضعاف عند بدء التشغيل.
أداء استراتيجية خزينة التشفير للشركات
على الرغم من أن التاريخ لا يمكنه التنبؤ بالمستقبل، إلا أن هناك الكثير من البيانات المتاحة لتحليل استراتيجيات البيتكوين. فيما يلي دراسة حول أداء استراتيجية خزينة البيتكوين النقية للشركات، حيث درست 17 شركة مدرجة.
!
تم اختيار 17 شركة مدرجة في القائمة التي تتجاوز فيها نسبة حيازة البيتكوين 30% من القيمة السوقية للشركة وتملك أكثر من 300 عملة BTC
!
حتى الآن ، أنجح شركة تتبنى هذه الاستراتيجية هي Microstrategy ، والتي كانت أول من انخرط في استراتيجية Bitcoin للشركات. ومع ذلك ، مع إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين واستراتيجيات الخزانة الجديدة ، قد تتلاشى أقساط BTC / القيمة السوقية. على المدى القصير ، تميل الإعلانات حول استراتيجية تمويل Bitcoin إلى زيادة احتمالية تحقيق عوائد قصيرة الأجل أو حتى طويلة الأجل. تختلف المرتجعات بشكل كبير، حتى على مدى أطر زمنية مختلفة. ومع ذلك ، بمرور الوقت ، ينخفض الأداء:
!
متوسط العائد السنوي لمدة 1 عام: 526% (ربح الشركة 59%);
متوسط العائد السنوي على مدى 3 سنوات: 119% (فقط 13.64% من الشركات تحقق أرباح)؛
معدل العائد التاريخي: 515% (59% من الشركات تحقق أرباح).
ملاحظة: العائد الوسيط أقل بكثير من المتوسط، مما يشير إلى أن القيم المتطرفة قد رفعت المستوى العام. من 2020 إلى 2025، تفوقت عملة البيتكوين على معظم فئات الأصول، مما كان العامل الرئيسي في ارتفاع عائدات هذه الشركات.
!
!
خريطة حرارة أداء استراتيجية البيتكوين
حالات النجاح: الشركات التي تمتلك توافق قوي في المجتمع، يمكن أن تعزز "كمية البيتكوين لكل سهم" وتخلق فرص الهندسة المالية.
حالات الفشل: مثل SOS Limited (التي تحولت من شركة تعدين تشفير إلى تجارة السلع الأساسية)، بسبب صعوبات في الأعمال الرئيسية وعدم تنفيذ استراتيجيات البيتكوين بشكل جيد، كانت أدائها متأخراً. يتضح أن الشركات التي تعتمد على "استراتيجيات البيتكوين الخالصة" تُعتبر أكثر قبولًا من السوق مقارنةً بالشركات التي لديها "توزيع صغير".
تحذير من المخاطر: قد تواجه الشركات المرتبطة بعملة البيتكوين تقلبات شديدة وانسحابات، ولكن عندما تتجاوز القيمة الصافية لأصول الشركة (NAV) القيمة السوقية، قد تظهر فرص للتعافي من الأزمة. يجب الانتباه: بالنسبة للشركات التي تقترب من الإفلاس، فإن الاحتفاظ بكمية صغيرة من عملة البيتكوين على الميزانية العمومية لن يكون كافيًا لعكس الوضع.
الاستنتاج
مع نجاح شركة Circle كشركة مستقرة للعملة في الاكتتاب العام، فإن سوق الأسهم وسوق العملات المشفرة يتسارعان في الاندماج. من المتوقع أن تدرج المزيد من شركات العملات المشفرة عالية الجودة في المستقبل، بينما ستظهر المزيد من أدوات استراتيجيات العملات المشفرة. نظرًا للحماس الأخير في السوق لاستراتيجيات العملات المشفرة، يمكن للمستثمرين استغلال الفرص من خلال الإطار التالي: تأثير الفريق، جودة الأصول، استدامة علاوة العملة المشفرة، وتحليل المشاريع المحددة بعمق.
ومع ذلك، عندما تتعلق الاستراتيجية بعملات خارج العشرين الأوائل من حيث القيمة السوقية، يجب توخي الحذر الشديد. هذه العملات تفتقر ليس فقط إلى خصائص الأصول الصلبة مثل البيتكوين، ولكنها غالبًا ما تفتقر إلى الطلب المستمر على الشراء. من الناحية الهيكلية، يجب على المستثمرين أن يكونوا واضحين بشأن: 1) ما هي الاستراتيجية الأساسية التي تنفذها الشركة؛ 2) هيكل رأس المال للصفقة (الديون، السندات القابلة للتحويل، PIPE)؛ و 3) صافي قيمة الأصول لكل سهم.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
كيف يمكن للشركات المدرجة أن تتبع الاتجاه في شراء العملات، وما هي العوائد والمخاطر المحتملة؟
** بقلم: kushagra **
ترجمة: Luffy، أخبار Foresight
كل يوم نشهد ظهور أدوات جديدة لاستراتيجيات خزائن العملات المشفرة. ستقوم هذه المقالة بتحليل أداء البيتكوين كاستراتيجية خزينة للشركات، وكذلك الاتجاهات الرئيسية لاستراتيجيات العملات المشفرة القائمة على الاستثمار في الأسهم الخاصة (PIPE).
ستطلق كل منطقة استراتيجية "البيتكوين" الخاصة بها ، لكن قلقي يتعلق بأصول الذيل الصحيحة التي قد تتبنى استراتيجية مماثلة. تعتبر Bitcoin رائعة كأصل احتياطي ، ولكن ماذا لو كانت L1 أو L2 المحبوبة؟ لا معنى له. بعد كل شيء ، من سيكون المشتري الهامشي ل 50 zkEVM L2؟ ناهيك عن أن الأصول الخلفية لديها مشكلة سيولة منخفضة ، وقد لا تتحقق المكاسب الورقية التي يراها المشاركون في السوق حقا. لذا ، أيها الأصدقاء ، كن حذرا.
آلية العمل
هناك ثلاثة مسارات رئيسية لبناء أدوات مثل هذه الخزائن:
بغض النظر عن المسار المتبع، يجب أن تمر جميع الاستراتيجيات من خلال استثمار الأسهم الخاصة (PIPE) وتمويل السندات القابلة للتحويل. فيما يلي العمليات النموذجية لـ PIPE:
على سبيل المثال، اعتمدت مجموعة ترامب الإعلامية والتقنية (DJT) الهيكل التالي:
يجب ملاحظة أن PIPE تخضع لرقابة أقل من SEC مقارنة بطرق الإصدار الأخرى، لكنها قد تؤدي إلى تخفيض حقوق المساهمين الحاليين. تأتي هذه الأسهم مع حقوق التسجيل، مما يعني أنه يجب على الشركة تقديم بيان تسجيل إلى SEC، مما يسمح لمستثمري PIPE بإعادة بيع الأسهم للجمهور بعد انتهاء فترة الحظر.
إطار المستثمر
قد تسأل لماذا يرغب المستثمرون في المشاركة في هذه الإصدارات؟ يمكن تلخيص الأسباب في ثلاث نقاط:
!
نظرة عامة على معاملات خزائن التشفير المؤسسية في الشهرين الماضيين
إلى حد بعيد ، كانت صفقة الخزانة الأكثر إثارة للجدل هي قضية ترامب ميديا آند كو. يثير هذا أيضا تساؤلات حول "احتياطيات البيتكوين الاستراتيجية (أو الأصول الرقمية)" - كيفية التعامل مع تضارب المصالح المحتمل؟ على الأقل على المدى القصير ، مستوحاة من Microstrategy (MSTR) و Metaplanet (3350.T) ، يتوقع المستثمرون من القطاعين العام والخاص أن تحقق مثل هذه التمويلات عوائد عالية على المدى القصير إلى المتوسط.
بدأت MSTR في الأصل بتبني البيتكوين كأداة لتخزين القيمة ومكافحة التضخم؛ بينما تحقق PIPE المشفرة اليوم إدارة أكثر نشاطًا وتوليد عوائد من خلال الرهن والاقتراض. الطلب على PIPE المشفرة من المستثمرين الأفراد يكاد يكون جنونيًا، وذلك لأن: بمجرد الإعلان عن مثل هذه الصفقات، غالبًا ما يرتفع سعر السهم بنسبة 2-10 أضعاف عند بدء التشغيل.
أداء استراتيجية خزينة التشفير للشركات
على الرغم من أن التاريخ لا يمكنه التنبؤ بالمستقبل، إلا أن هناك الكثير من البيانات المتاحة لتحليل استراتيجيات البيتكوين. فيما يلي دراسة حول أداء استراتيجية خزينة البيتكوين النقية للشركات، حيث درست 17 شركة مدرجة.
!
تم اختيار 17 شركة مدرجة في القائمة التي تتجاوز فيها نسبة حيازة البيتكوين 30% من القيمة السوقية للشركة وتملك أكثر من 300 عملة BTC
!
حتى الآن ، أنجح شركة تتبنى هذه الاستراتيجية هي Microstrategy ، والتي كانت أول من انخرط في استراتيجية Bitcoin للشركات. ومع ذلك ، مع إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين واستراتيجيات الخزانة الجديدة ، قد تتلاشى أقساط BTC / القيمة السوقية. على المدى القصير ، تميل الإعلانات حول استراتيجية تمويل Bitcoin إلى زيادة احتمالية تحقيق عوائد قصيرة الأجل أو حتى طويلة الأجل. تختلف المرتجعات بشكل كبير، حتى على مدى أطر زمنية مختلفة. ومع ذلك ، بمرور الوقت ، ينخفض الأداء:
!
ملاحظة: العائد الوسيط أقل بكثير من المتوسط، مما يشير إلى أن القيم المتطرفة قد رفعت المستوى العام. من 2020 إلى 2025، تفوقت عملة البيتكوين على معظم فئات الأصول، مما كان العامل الرئيسي في ارتفاع عائدات هذه الشركات.
!
!
خريطة حرارة أداء استراتيجية البيتكوين
الاستنتاج
مع نجاح شركة Circle كشركة مستقرة للعملة في الاكتتاب العام، فإن سوق الأسهم وسوق العملات المشفرة يتسارعان في الاندماج. من المتوقع أن تدرج المزيد من شركات العملات المشفرة عالية الجودة في المستقبل، بينما ستظهر المزيد من أدوات استراتيجيات العملات المشفرة. نظرًا للحماس الأخير في السوق لاستراتيجيات العملات المشفرة، يمكن للمستثمرين استغلال الفرص من خلال الإطار التالي: تأثير الفريق، جودة الأصول، استدامة علاوة العملة المشفرة، وتحليل المشاريع المحددة بعمق.
ومع ذلك، عندما تتعلق الاستراتيجية بعملات خارج العشرين الأوائل من حيث القيمة السوقية، يجب توخي الحذر الشديد. هذه العملات تفتقر ليس فقط إلى خصائص الأصول الصلبة مثل البيتكوين، ولكنها غالبًا ما تفتقر إلى الطلب المستمر على الشراء. من الناحية الهيكلية، يجب على المستثمرين أن يكونوا واضحين بشأن: 1) ما هي الاستراتيجية الأساسية التي تنفذها الشركة؛ 2) هيكل رأس المال للصفقة (الديون، السندات القابلة للتحويل، PIPE)؛ و 3) صافي قيمة الأصول لكل سهم.