تتداخل المتغيرات التقنية والماكرو، ويواجه السوق نقطة حاسمة إما للاختراق أو الانسحاب للخلف.
** بقلم: White55 ، مارس Finance **
المقدمة: اختراق الأسعار وتحركات الحيتان
في 10 يونيو 2025، تجاوز سعر الإيثيريوم 2,827 دولارًا بهجوم قوي، مسجلاً أعلى مستوى له في 15 أسبوعًا. وراء هذا الرقم، تتشكل عاصفة تصفية تتعلق بمراكز قصيرة بقيمة 1.8 مليار دولار. وفي هذه السوق التي تبدو عشوائية، أصبحت مسارات عمليات حوت غامض مفتاحًا لفهم مشاعر السوق.
!
نشاط تداول حيتان ETH. المصدر: Lookonchain / X *
وفقًا لما أعلنه منصة تتبع السلسلة Lookonchain، قامت عنوان مجهول بإجراء عمليتي استهداف دقيق خلال ٤٤ يومًا:
الجولة الأولى (27 أبريل): شراء 30,000 قطعة من ETH من خلال Wintermute OTC بسعر متوسط يبلغ 1,830 دولار، بتكلفة 54.9 مليون دولار؛
الجولة الثانية (27 مايو): بيع كميات متساوية بسعر 2,621 دولار، حقق ربحًا قدره 23.73 مليون دولار، بمعدل عائد يصل إلى 43%;
نهاية الحصاد (10 يونيو): تم بيع 30,000 ETH مرة أخرى من خلال التداول خارج البورصة مقابل 82.76 مليون دولار، مما يضمن ربحًا قدره 7.3 مليون دولار، ليصل إجمالي الأرباح إلى 31 مليون دولار.
!
هذه العمليات ليست حالات فردية. تظهر بيانات CoinGlass أن عقود الفيوتشر غير المفتوحة للإيثيريوم (OI) قد تجاوزت لأول مرة حاجز 40 مليار دولار، وبلغت نسبة الرفع المالي في السوق نقطة حرجة. تظهر خريطة السيولة الحالية توازنًا دقيقًا: هناك خطر تصفية بمقدار 2 مليار دولار عند حوالي 2600 دولار، بينما يختبئ 1.8 مليار دولار من الذخائر في انتظار انهيار الشورت فوق 2900 دولار. هذا التوتر بين الشراء والبيع يشبه إلى حد كبير نسخة من سوق CDO في "The Big Short" - أي اختراق في أي اتجاه سيؤدي إلى رد فعل سلسلة.
الفصل الثاني: التوسع البيئي وفجوات القيمة
وراء احتفالات الأسعار، تمر بيئة الإيثيريوم بتغيرات هيكلية.
!
رسم بياني لمشاركة عناوين الإيثيريوم الأسبوعية. المصدر: growthepie
تظهر بيانات growthepie أن عدد العناوين النشطة المستقلة زاد بنسبة 70% في الربع الثاني، حيث بلغ ذروته في 10 يونيو عند 16.4 مليون. ومن بين ذلك، كانت شبكة Base هي محرك النمو بنسبة 72.81% (11.29 مليون عنوان)، متفوقة بكثير على شبكة إيثيريوم الرئيسية التي كانت نسبتها 14.8% (2.23 مليون عنوان). هذه الطريقة في "تغذية الشبكة الرئيسية بواسطة الشبكة الفرعية" تختلف تمامًا عن منطق السرد في صيف DeFi لعام 2020.
على الرغم من أن Ethereum لا تزال تهيمن على سوق DeFi بحصة 61% من TVL بقيمة 66 مليار دولار، إلا أن نموذج الإيرادات الأساسي لها قد أظهر مخاوف.
انهيار الرسوم: الرسوم الشبكية في الثلاثين يومًا الماضية كانت فقط 43.3 مليون دولار، بانخفاض قدره 90% مقارنةً بما قبل ترقية كانكون؛
مأزق عائدات الرهن: بينما تقلل تقنية Blob من تكلفة Layer2، تظل العائدات السنوية للمرتهنين عند 3.12%، وهي أقل بكثير من المنافسين مثل Solana؛
قيود التنظيم: أدت مراجعة لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لعملية رهن ETH إلى تدفق صافي مستمر من الأموال بقيمة 369 مليون دولار على مدى 8 أيام، مما تسبب في حدوث شقوق في إيمان المؤسسات.
تتجسد هذه التناقضات في بيانات Glassnode على السلسلة: انخفضت نسبة عناوين "أيدي الماس" التي تمتلك ETH لأكثر من عام من 63% إلى 55%، بينما ارتفعت كمية مبيعات حاملي المدى القصير بنسبة 47%. عندما تفشل التحديثات التقنية في تحويلها إلى أرباح لحاملي العملات، تصبح ازدهار النظام البيئي دافعًا لتخفيف القيمة.
الفصل الثالث: بوصلة الدم في سوق المشتقات
سوق العقود الآجلة يشهد تيارات خفية، حيث تجاوزت العقود الآجلة غير المفتوحة لـ ETH (OI) 400 مليار دولار لأول مرة في التاريخ، مما يدل على أن نسبة الرفع المالي في السوق مرتفعة. الزيادة الكبيرة في العقود غير المفتوحة تشير إلى تقلبات محتملة.
!
مخطط تصفية الإيثريوم. مصدر البيانات: CoinGlass
تظهر خريطة تصفية CoinGlass المنطق القاسي للعبة رأس المال:
منطقة الشراء: تتراكم مخاطر التصفية بقيمة 2 مليار دولار في النطاق 2,600-2,665 دولار، وهذه النقطة هي مستوى تصحيح فيبوناتشي بنسبة 50% لسوق الثيران لعام 2024؛
مقبرة البيع على المكشوف: 18 مليار دولار من مراكز البيع على المكشوف فوق 2,900 دولار معلقة على حافة الهاوية، وهذا الموقع يتوافق مع سعر صرف ETH/BTC عند 0.019 أدنى مستوى تاريخي؛
ازدواجية المؤسسات: تشكل نسبة العقود غير المغطاة لعقود إيثريوم الآجلة في CME 9%، مما يشكل تباينًا مع الهيمنة المؤسسية لعقود البيتكوين البالغة 24%، مما يشير إلى أن رأس المال التقليدي لا يزال يتبنى موقف الانتظار.
إن الازدهار المشوه لسوق المشتقات هو في الواقع تجلي لفخ السيولة. عندما تستمر معدلات التمويل لعقود الديمومة في أن تكون سلبية، وينخفض معدل شراء المتداولين إلى أقل من 1، يكون السوق قد دخل في حالة "تشاؤم شديد". في مثل هذا البيئة، فإن تصفية الحيتان في التداول من خلال OTC تبدو وكأنها إشارة للخروج قبل احتفالات نهاية العالم - إذ تُظهر البيانات التاريخية أن احتمال حدوث أحداث سوداء بعد ثلاثة أشهر من تسجيل عقود مفتوحة جديدة هو 68%.
الفصل الرابع: كلمات المرور الفنية والمتغيرات الكلية
من خلال دراسة نموذج K ، فإن السوق الحالي يخفي أسراراً:
ضغط التقلبات: انكمش بولينجر باند اليومي إلى 5%، وهو أدنى مستوى له منذ فبراير 2024، مما يشير إلى اقتراب الاختراق؛
مفارقة الأسبوع: استقر السعر فوق 50 أسبوع و 100 أسبوع EMA، لكن تظهر مخطط MACD تباعد قمة، وقيمة RSI 42 تشير إلى ضعف الزخم الصعودي؛
قيود فيبوناتشي: سيصبح سعر الإغلاق اليومي 2,800 دولار نقطة الفصل بين الصعود والهبوط، وإذا تم الاختراق، سيفتح المجال النظري لـ 3,200-3,500 دولار، وعلى العكس، قد يعود السعر للاختبار عند 2,500 دولار لتحقيق الدعم السعري.
على المستوى الكلي، تشكل المفاوضات الجيوسياسية بين الولايات المتحدة وروسيا وتوقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة اضطرابا مزدوجا. تظهر العقود الآجلة لأسعار الفائدة CME أن السوق قد قام بتسعير 2-3 تخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2025 بنسبة 79٪ ، وسيتحمل سوق العملات المشفرة العبء الأكبر من الانحراف الفعلي عن المسار. حذر ستاندرد تشارترد من أنه إذا فشلت رواية RWA (أصول العالم الحقيقي) في الربع الثالث ، فقد تواجه Ethereum خطر تبخر مئات المليارات من الدولارات من القيمة السوقية.
الفصل النهائي: ليلة ثورة النموذج
الإيثيريوم يقف عند مفترق طرق تاريخي:
إعادة هيكلة اقتصاد الرهن: من خلال EIP-7251، تم رفع الحد الأقصى لرهن عقدة التحقق إلى 2048 ETH، وتحسين آلية الخروج لتخفيف أزمة السيولة؛
قيمة Layer2 تعود بالنفع: فرض توزيع جزء من إيرادات رسوم المعاملات على الشبكة الرئيسية مثل Arbitrum وغيرها من Layer2، لحل مفارقة "ازدهار النظام البيئي، وفقر الشبكة الرئيسية؛
انكسار الرقابة: إذا تم اعتماد قرار SEC بشأن ETF المربوط بـ 21Shares في الربع الثالث، فمن المتوقع أن يحقق زيادة قصيرة الأجل بنسبة 15-20% ويقفل 8% من حجم التداول.
كما قال بيتر برانت، بعد كسر نموذج الازدحام عند 2,800 دولار، قد يبدأ الإيثريوم "رحلة إلى القمر" إلى 5,232 دولار. لكن يجب الحذر، فجوهر هذه اللعبة الرأسمالية لا يزال صيد السيولة المدفوع بالرافعة المالية - عندما تتحول مراكز البيع القصيرة بقيمة 1.8 مليار دولار إلى وقود، سيتحقق السوق في النهاية من: من يقود الاتجاه، ومن هو السابح العاري.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
إثيريوم 3000 دولار عد تنازلي، تحت 40 مليار عقد غير مغلق، 1.8 مليار المراكز القصيرة في انتظار الحصول على التصفية
** بقلم: White55 ، مارس Finance **
المقدمة: اختراق الأسعار وتحركات الحيتان
في 10 يونيو 2025، تجاوز سعر الإيثيريوم 2,827 دولارًا بهجوم قوي، مسجلاً أعلى مستوى له في 15 أسبوعًا. وراء هذا الرقم، تتشكل عاصفة تصفية تتعلق بمراكز قصيرة بقيمة 1.8 مليار دولار. وفي هذه السوق التي تبدو عشوائية، أصبحت مسارات عمليات حوت غامض مفتاحًا لفهم مشاعر السوق.
!
وفقًا لما أعلنه منصة تتبع السلسلة Lookonchain، قامت عنوان مجهول بإجراء عمليتي استهداف دقيق خلال ٤٤ يومًا:
!
هذه العمليات ليست حالات فردية. تظهر بيانات CoinGlass أن عقود الفيوتشر غير المفتوحة للإيثيريوم (OI) قد تجاوزت لأول مرة حاجز 40 مليار دولار، وبلغت نسبة الرفع المالي في السوق نقطة حرجة. تظهر خريطة السيولة الحالية توازنًا دقيقًا: هناك خطر تصفية بمقدار 2 مليار دولار عند حوالي 2600 دولار، بينما يختبئ 1.8 مليار دولار من الذخائر في انتظار انهيار الشورت فوق 2900 دولار. هذا التوتر بين الشراء والبيع يشبه إلى حد كبير نسخة من سوق CDO في "The Big Short" - أي اختراق في أي اتجاه سيؤدي إلى رد فعل سلسلة.
الفصل الثاني: التوسع البيئي وفجوات القيمة
وراء احتفالات الأسعار، تمر بيئة الإيثيريوم بتغيرات هيكلية.
!
رسم بياني لمشاركة عناوين الإيثيريوم الأسبوعية. المصدر: growthepie
تظهر بيانات growthepie أن عدد العناوين النشطة المستقلة زاد بنسبة 70% في الربع الثاني، حيث بلغ ذروته في 10 يونيو عند 16.4 مليون. ومن بين ذلك، كانت شبكة Base هي محرك النمو بنسبة 72.81% (11.29 مليون عنوان)، متفوقة بكثير على شبكة إيثيريوم الرئيسية التي كانت نسبتها 14.8% (2.23 مليون عنوان). هذه الطريقة في "تغذية الشبكة الرئيسية بواسطة الشبكة الفرعية" تختلف تمامًا عن منطق السرد في صيف DeFi لعام 2020.
على الرغم من أن Ethereum لا تزال تهيمن على سوق DeFi بحصة 61% من TVL بقيمة 66 مليار دولار، إلا أن نموذج الإيرادات الأساسي لها قد أظهر مخاوف.
تتجسد هذه التناقضات في بيانات Glassnode على السلسلة: انخفضت نسبة عناوين "أيدي الماس" التي تمتلك ETH لأكثر من عام من 63% إلى 55%، بينما ارتفعت كمية مبيعات حاملي المدى القصير بنسبة 47%. عندما تفشل التحديثات التقنية في تحويلها إلى أرباح لحاملي العملات، تصبح ازدهار النظام البيئي دافعًا لتخفيف القيمة.
الفصل الثالث: بوصلة الدم في سوق المشتقات
سوق العقود الآجلة يشهد تيارات خفية، حيث تجاوزت العقود الآجلة غير المفتوحة لـ ETH (OI) 400 مليار دولار لأول مرة في التاريخ، مما يدل على أن نسبة الرفع المالي في السوق مرتفعة. الزيادة الكبيرة في العقود غير المفتوحة تشير إلى تقلبات محتملة.
!
مخطط تصفية الإيثريوم. مصدر البيانات: CoinGlass
تظهر خريطة تصفية CoinGlass المنطق القاسي للعبة رأس المال:
إن الازدهار المشوه لسوق المشتقات هو في الواقع تجلي لفخ السيولة. عندما تستمر معدلات التمويل لعقود الديمومة في أن تكون سلبية، وينخفض معدل شراء المتداولين إلى أقل من 1، يكون السوق قد دخل في حالة "تشاؤم شديد". في مثل هذا البيئة، فإن تصفية الحيتان في التداول من خلال OTC تبدو وكأنها إشارة للخروج قبل احتفالات نهاية العالم - إذ تُظهر البيانات التاريخية أن احتمال حدوث أحداث سوداء بعد ثلاثة أشهر من تسجيل عقود مفتوحة جديدة هو 68%.
الفصل الرابع: كلمات المرور الفنية والمتغيرات الكلية
من خلال دراسة نموذج K ، فإن السوق الحالي يخفي أسراراً:
على المستوى الكلي، تشكل المفاوضات الجيوسياسية بين الولايات المتحدة وروسيا وتوقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة اضطرابا مزدوجا. تظهر العقود الآجلة لأسعار الفائدة CME أن السوق قد قام بتسعير 2-3 تخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2025 بنسبة 79٪ ، وسيتحمل سوق العملات المشفرة العبء الأكبر من الانحراف الفعلي عن المسار. حذر ستاندرد تشارترد من أنه إذا فشلت رواية RWA (أصول العالم الحقيقي) في الربع الثالث ، فقد تواجه Ethereum خطر تبخر مئات المليارات من الدولارات من القيمة السوقية.
الفصل النهائي: ليلة ثورة النموذج
الإيثيريوم يقف عند مفترق طرق تاريخي:
كما قال بيتر برانت، بعد كسر نموذج الازدحام عند 2,800 دولار، قد يبدأ الإيثريوم "رحلة إلى القمر" إلى 5,232 دولار. لكن يجب الحذر، فجوهر هذه اللعبة الرأسمالية لا يزال صيد السيولة المدفوع بالرافعة المالية - عندما تتحول مراكز البيع القصيرة بقيمة 1.8 مليار دولار إلى وقود، سيتحقق السوق في النهاية من: من يقود الاتجاه، ومن هو السابح العاري.