العنوان الأصلي: كيف سيؤثر رمز Pump Fun على سولانا؟ | ملخص أسبوعي
تاريخ البث: 6 يونيو 2025
ملخص النقاط الرئيسية
هذا الأسبوع نقدم لكم حلقة جديدة من برنامج الملخص الأسبوعي، حيث دعونا بشكل خاص رايان كونور للمشاركة في المناقشة. سنقوم بتحليل خطة إصدار رموز Pump.fun، ولماذا تخطط Pump لجمع مليار دولار، ومشروع Alpenglow، وكيفية توسيع شبكة Solana، وغيرها من المواضيع الساخنة.
ملخص الآراء الرائعة
يجب أن تحتوي رموز المشروع على آلية معينة لتراكم القيمة، حيث أن الرموز التي لا تحتوي على آلية لتراكم القيمة غالبًا ما تنتهي إلى الصفر. في الوقت الحالي، إذا كانت هذه الرمز مجرد ميم، فمن الصعب أن أتخيل أن هناك طلبًا في السوق بقيمة مليار دولار.
يعتقد البعض أنهم سيهربون بعد الحصول على المال للعيش في حياة فاخرة، لكن الحقيقة هي أنهم يمكنهم تحقيق ذلك تمامًا بدون تمويل، لذلك فإن هذا الافتراض غير صحيح.
Pump.fun لم تتحكم بعد بشكل كامل في وظيفة اكتشاف المستخدمين، ولا تتحكم بالكامل في قنوات التوزيع الأمامية. وهذا يجعل خدماتها تتمتع بخصائص تجارية معينة، مما يعرضها لخطر إزالة الوساطة.
أعتقد أنهم قد يستخدمون الأموال التي تم جمعها لتطوير منتجات جديدة. على سبيل المثال، قد يطلقون أداة تنافس Axiom، لتحسين منصة Pump Swap، أو تطوير محفظة مخصصة للسيطرة على قنوات التوزيع الأمامية.
يقدم Pump.fun الخدمات التي يحتاجها المستخدمون حقًا. بالنسبة لما إذا كانت هذه الخدمات صحيحة من الناحية الأخلاقية أم لا، فهذا ليس مهمًا، المهم هو أن المستخدمين مستعدون لدفع ثمنها.
تتمتع الخدمات التي تقدمها Pump بميزة تنافسية في إطلاق الأصول، لكنها تظل بطبيعتها خدمة "سلعية". في صناعة التشفير، لا تضمن ميزة الأولوية النجاح على المدى الطويل، حيث إن السيطرة على الواجهة الأمامية هي المفتاح للتطور الطويل الأمد لـ Pump.
عندما تجمع الأموال، فأنت في الواقع تخفض المخاطر للخطوة التالية. هناك طريقتان رئيسيتان للقيام بذلك: أولاً، توسيع الأعمال الحالية، وثانياً، تجربة مجالات جديدة. تعتبر الأموال أساس تحقيق أي أهداف تجارية، خاصة في مجال الأعمال. مع وجود احتياطي نقدي كافٍ، يمكنهم مقاومة الأسواق الهابطة التي قد تحدث.
على الرغم من أن الاحتفاظ بالنقد قد يكون "لعنة"، إلا أنه يمكن أن يساعدك أيضًا في بناء عمل تجاري ذو تأثير شبكي قوي جداً.
في صناعة التشفير، تعتبر البورصات واحدة من أكثر الأعمال ربحية وتأثيراً.
في بعض الأحيان، يركز الأشخاص في صناعة التشفير بشكل مفرط على L1 و L2، متجاهلين الجزء المهم حقًا - العمل نفسه.
يبدو أن ما تريده Pump هو نمو السوق، وليس مجرد تحسين العائد.
تحسين الأداء مهم بالتأكيد، ولكن لا يجب أن نكون مهووسين به. لقد أصبح سوق العملات المشفرة اليوم أكثر نضجًا، وأصبح تحسين الأداء والأداء التاريخي توقعات أساسية في الصناعة.
إصدار رموز Pump Fun
جاك كابينك:
الموضوع الرئيسي الذي سنناقشه اليوم هو عمليات الطرح الأولي للعملات (ICOs). كانت هناك بعض الأخبار الكبيرة المتعلقة بالرمز المميز على Solana مؤخرا ، وربما تكون الأكثر شهرة بعد عملة ترامب ، وقد حصلنا هذا الأسبوع على السبق الصحفي الذي Pump.fun يخطط لجمع 1 مليار دولار من خلال بيع الرمز المميز ، والذي تقدر قيمته ب 4 مليارات دولار.
أثارت هذه الرسالة نقاشًا واسعًا في مجتمع تويتر في مجال التشفير. أعتقد أن هذا قد يؤدي إلى بعض الجدل الحاد. ومع ذلك، أعتقد أن هذا الخبر مثير للاهتمام حقًا، خاصةً أن جزء ICO جذاب للغاية. كما أن المبلغ الذي يخططون لجمعه مذهل جدًا.
ما هو رد فعلك الأول على هذه الرسالة؟ كيف تشعر الآن؟
مارت ممتاز:
كان رد فعلي الأول هو الرغبة في مزيد من التفاصيل ، وعلمنا أنهم سيصدرون رمزا مميزا ومن المحتمل أن يتم تقسيمه إلى مرحلتين: البيع الخاص والعام. لكن بخلاف ذلك ، لاحظت أن الكثير من الناس يعلقون على هذه الأخبار بناء على توقعاتهم لمشاعرهم للسوق ، وهو أمر غير متفائل في الوقت الحالي. كان كل تعليق تقريبا يقول شيئا مثل ، "انتهى Solana" و "هل سيطورون blockchain الخاص بهم؟" أو "هل هذه عملية احتيال؟" "حتى أن هناك بعض النقاش حول خلفية المؤسس.
أعتقد أن هناك في الواقع الكثير من المواضيع التي تستحق المناقشة. على سبيل المثال، من المؤكد أنه ستكون هناك أنشطة توزيع رموز، وهذه النقطة لا جدال فيها تقريبًا. إذا كنت قد تابعت التطورات ذات الصلة في الأشهر القليلة الماضية، فستلاحظ أن هناك العديد من العلامات التي تشير إلى أنهم سيقومون بتوزيع رموز على نطاق واسع.
مشكلة رئيسية أخرى هي: لماذا يحتاجون إلى جمع هذه الأموال؟ يشعر الكثير من الناس بالحيرة حيال ذلك. في الواقع، لقد حققوا حوالي 700 إلى 800 مليون دولار من الإيرادات في العام الماضي أو منذ تأسيس الشركة. فلماذا يحتاجون إلى التمويل بعد؟ هذا يعكس في الواقع أن فهم الجمهور لعمليات الأعمال والشركات الناشئة وقرارات المؤسسين لا يزال محدودًا.
من منظور تجاري، لماذا لا نستغل الفرصة الحالية في السوق لجمع المزيد من الأموال لتوسيع الأعمال؟ تعتمد الأعمال الأساسية لـ Pump.fun على سوق الميم. على الرغم من أنهم ليسوا الفريق الأول الذي يدخل هذا السوق، إلا أنهم بالفعل وسعوا نطاقه إلى مستويات غير مسبوقة. بالإضافة إلى ذلك، يحاولون دفع السوق إلى الأمام من خلال طرق أخرى، مثل دخول مجال البث المباشر. يُقال إنهم يخططون للمنافسة مع منصات مثل Twitch، وهي عملية ذات تكلفة عالية جداً تتطلب دفع مبالغ ضخمة للمشاهير للتعاون في البث المباشر.
بعبارة أخرى ، إذا كنت كذلك ، كنت أعتقد أن عملي يعتمد على سوق الميم ، وسيسمح لي التمويل الحالي بالتوقف عن القلق بشأن التمويل لفترة طويلة ، حتى أتمكن من الخروج وتحمل مخاطر أكبر لتوسيع السوق بشكل أكبر أو تحسين السوق الحالي. يعتقد بعض الناس أنهم سيحصلون على المال و "يهربون" ليعيشوا حياة الرفاهية ، لكن الحقيقة هي أنهم يستطيعون القيام بذلك دون تمويل ، لذا فإن هذه المضاربة غير صحيحة.
بالنسبة لأولئك الذين يشككون في ما إذا كانوا سيغادرون شبكة سولانا، أعتقد شخصياً أن هذه وجهة نظر غير معقولة. بعد كل شيء، لقد حققوا نجاحًا كبيرًا على سولانا، والبقاء في هذا النظام البيئي هو الخيار الأكثر فائدة. بالطبع، لا تزال تفاصيل هذه الجولة التمويلية بحاجة إلى الكشف، لكنني أعتقد أن بعض ردود الفعل السلبية في السوق لا تستند إلى أسس. يمكننا مناقشة هذه القضايا بمزيد من العمق لاحقًا.
ما هي الاستراتيجية الأساسية لـ Pump Fun؟
جاك كوباينك:
كما قال مارت، يشعر الجميع بالحيرة من استراتيجية Pump.fun، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن هيكلها يبدو معقدًا بعض الشيء. أعتقد شخصيًا أن Pump.fun من المحتمل أن تطلق خطة ضخمة لتوزيع العملات المجانية. بعد كل شيء، لقد جمعوا بالفعل قدرًا كبيرًا من الأموال، ويحتاجون أيضًا إلى خلق صورة سوقية جيدة من خلال التوزيع المجاني.
انطلاقا من المعلومات التي تم الكشف عنها حتى الآن ، يبدو أن خطة Pump.fun هي الجمع بين الإسقاط الجوي و ICO (الطرح الأولي للعملة) مع الاحتفاظ بجزء من الرموز الموزعة على المؤسسين والمستثمرين الأوائل. بالإضافة إلى ذلك ، من المرجح أن يكون ICO مفتوحا لبعض المستثمرين المؤسسيين ، بينما سيتم بيع معظم الرموز المميزة علنا. ربما يكون هذا النهج المبتكر للتوزيع أحد استراتيجياتهم الأساسية. ريان ، ما هي أفكارك حول هذا؟
ريان كونور:
أعتقد أن هذه الخطة مثيرة للاهتمام حقًا، فهي في الواقع عملية كانت تتبلور منذ فترة طويلة. كانت السوق تعرف منذ فترة طويلة أن Pump.fun ستصدر في النهاية الرموز، لكنها كانت تتكهن بشأن الجدول الزمني المحدد. على الرغم من أن قدرتهم على تحقيق الأرباح قوية جدًا، وتكاليف التشغيل شبه معدومة، فإن الفريق المؤسس لديه طموحات أكبر بوضوح. لم يحددوا رؤية طموحة فحسب، بل يخططون أيضًا لتوسيع تأثيرهم في السوق بشكل أكبر من خلال البث المباشر وما إلى ذلك.
من الناحية التجارية، قد تكون استراتيجية Pump.fun هي الاستفادة من تأثيرات الشبكة الحالية في السوق، وبناء تأثيرات الشبكة الاجتماعية تدريجياً لجذب المزيد من المستخدمين. ستجعل هذه التأثيرات المزدوجة منتجاتهم أكثر جاذبية. ومع ذلك، فإن نموذجهم الحالي ليس مثالياً. التحدي الأكبر هو أنهم لم يتحكموا بالكامل في وظيفة اكتشاف المستخدمين، ولا يسيطرون تماماً على قنوات التوزيع الأمامية. مما يجعل خدماتهم تحمل بعض الخصائص التجارية، مما يعرضهم لخطر إزالة الوساطة.
لذلك ، أتوقع أنهم قد يستخدمون الأموال التي تم جمعها هذه المرة لتطوير منتجات جديدة. على سبيل المثال ، قد يطلقون أداة للتنافس مع Axiom لزيادة تحسين منصة Pump Swap ، أو تطوير محفظة خاصة للتحكم في خط أنابيب التوزيع الأمامي. إذا تمكنوا من السيطرة على قناة التوزيع ، فستكون إمكانات المستقبل أكبر. ومع ذلك ، إذا لم تتم معالجة مشكلة التوزيع ، فقد تكون رؤيتهم طويلة الأجل محدودة. أما بالنسبة لما إذا كانوا يخططون لتطوير blockchain الخاص بهم ، فلا يوجد مؤشر واضح حتى الآن ، لكنه بالفعل اتجاه يجب مراقبته.
لماذا تخطط Pump لجمع 10 مليارات دولار؟
جاك كوبينيك:
بعيدًا عن هذه المحتويات الجذابة، هناك جدل حول خطة تمويل رموز Pump.fun عندما تتحدث مع المستثمرين. يشكك بعض الناس في ما إذا كان هناك بالفعل طلب بقيمة مليار دولار في السوق. هل تعتقد أنهم سيستطيعون جمع هذه الأموال بنجاح؟
ريان كونور:
هذه مسألة تستحق النقاش. أعتقد شخصياً أن هذه الـ ICO مثيرة جداً للاهتمام. كانت فريق البحث في Blockworks يقوم بتحليل الديناميات السوقية، وقد وجدنا أن العديد من مستثمري العملات المشفرة يتبنون موقفاً مشكوكاً تجاه هذا المشروع، ويعتقدون أنه يفتقر إلى الربحية. ومع ذلك، من خلال جمع Pump.fun لأكثر من 100 مليون دولار من رأس المال الاستثماري، قد لا تكون هذه الشكوك مبررة.
بالطبع ، جمع 700 مليون دولار إلى 800 مليون دولار ليس بالمهمة السهلة لمشروع بهذا الجدل الكبير. لكنني أعتقد أنه في النهاية ، سوف يسود حكم السوق العقلاني. فريق Pump.fun ممتاز ، وقد أثبتت ربحيته. على سبيل المثال ، عندما تم إطلاق Libra Coin ، كان السوق متشككا في آفاقه ، لكنه في النهاية أصبح أحد أكثر المشاريع ربحية على السلسلة. أعتقد أن Pump.fun لديه إمكانات مماثلة. إذا كنت سأتوقع ، أعتقد أنه سيكون لديهم فرصة جيدة لجمع 700 مليون دولار إلى 800 مليون دولار.
جاك كوبينيك:
هذا مجرد تخميني ، ليس لدي معلومات دقيقة. لكن يبدو لي أن بيع الرمز المميز المخطط له من قبل Pump بقيمة 1 مليار دولار يمثل تحديا لأولئك الذين ينتقدونهم ، خاصة أولئك الذين يعتقدون أن Pump مضاربة بحتة وليس لها قيمة طويلة الأجل. إنه مثل القول ، "أنت لست متفائلا بشأن منتجنا ، ولا تعتقد أنه مفيد". اسمحوا لي أن أثبت كيف يمكننا جمع 1 مليار دولار من خلال ICO ، وشيء من هذا القبيل لم يحدث في صناعة التشفير منذ 8 سنوات. "لذلك يبدو الأمر وكأنه خطوة متعمدة لإظهار ما هم قادرون عليه.
أعتقد أن Pump ستجد طريقة لجعل هذا الرمز المميز خيارا استثماريا جذابا. على سبيل المثال ، قد يبتكرون آلية إعادة الشراء ، أو يجعلون الرمز المميز وظيفة بناء القيمة ، أو حتى يستخدمونه كرمز مميز أصلي لمنصة بث تشبه Twitch يقومون بتطويرها. لا أعتقد Pump.fun ستطلق رمزا مميزا بسهولة ثم لن تتأثر بقيمته المنخفضة. بعد كل شيء ، هم الآن شركة ضخمة تتمتع بالعديد من السمعة والمصالح لحمايتها. لذلك ، أعتقد أنهم سيأخذون إدارة قيمة الرمز المميز على محمل الجد ويتبنون بعض الاستراتيجيات لتحفيز طلب السوق.
في الوقت الحالي ، على الرغم من ذلك ، إذا كان هذا الرمز مجرد ميم ، فمن الصعب بالنسبة لي تخيل طلب سوقي بقيمة 1 مليار دولار. لكن ربما هذا ليس بالضرورة أمرا سيئا. لأنه في رأيي ، ظاهرة الإسقاط الجوي في عام 2024 ليست صديقة للاعبين في صناعة التشفير. على سبيل المثال ، يرغب الكثير من الناس في الحصول على المال مجانا من خلال عمليات الإسقاط الجوي ، ولكن إذا لم يحصلوا على مكافآت كافية ، فسوف يصبحون غير راضين وحتى يتسببون في انهيار السوق. بالإضافة إلى ذلك ، قد تدفع بعض المشاريع رسوما غير شفافة للمتلاعبين بالسوق للحفاظ على سعر الرمز المميز بشكل مصطنع. لذلك ، من هذا المنظور ، قد تكون عمليات الطرح الأولي للعملات الرقمية حلا صحيا. هذا مجرد تخميني ، رغم ذلك.
ريان كونور:
إنه لأمر جذاب حقا أن نسمع أن Pump تخطط لجمع 1 مليار دولار بتقييم 4 مليارات دولار. إذا كان الأمر كذلك ، فمن الممكن تقريبا وضع معظم الأموال فيه ، لأنه نموذج عمل جيد جدا ، لكن التوزيع الفعلي قد لا يكون كذلك تماما. أعتقد أنه من المهم الانتباه إلى ، خاصة عندما يرى أصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية المصطلحات ، قد تكون هناك آلية لحرق الرمز المميز أو تراكم القيمة. لذا ، ما تحتاج حقا إلى التركيز عليه هو كيفية تراكم القيمة في الرمز المميز. بناء على التقييمات التي رأيناها حتى الآن ، لا أعتقد أنه من المحتمل أن تتراكم كل القيمة في الرمز المميز. إذا أطلق المشروع رمزا مميزا ، فيجب أن يكون لديه نوع من آلية تراكم القيمة ، وتلك التي لا تميل إلى أن ينتهي بها الأمر إلى الصفر. أعتقد أنه من المحتمل أن يكون لرمز Pump نوع من آلية تراكم القيمة ، والتي يجب أن تروق للمستثمرين الذين يركزون على الأساسيات طويلة الأجل. السؤال النهائي هو مقدار القيمة المتراكمة وكيف سيبدو التقييم بعد ذلك.
مارت مومتاز:
لذا فإن السؤال هو لماذا يحتاجون إلى جمع الكثير من الأموال. قد يفهم الأمر بهذه الطريقة: يريدون المال لتنمية أعمالهم. إذا نظرنا إلى صناعة رأس المال الاستثماري ككل ، ولا تقتصر على مساحة التشفير ، فيمكننا أن نرى العديد من حالات التمويل الضخم. قد يقول المرء أن تلك المشاريع الممولة أكثر تقنية ، ولكن في نهاية المطاف ، إذا كنت شركة وترغب في بناء وإنشاء شيء ما ، فإن التمويل لا غنى عنه.
في حالة Pump ، إذا كانوا يريدون حقا تحدي Twitch ، فستكون مهمة صعبة للغاية. لكن بالنظر إلى أدائهم السابق ، أعتقد أنهم قادرون على القيام بذلك ، وقد أثبتوا قدرتهم على التنفيذ. أما بالنسبة لحقيقة أن بعض الناس يعتقدون أنهم يسحبون الأموال باستمرار ويتصرفون مثل "الأشخاص الجشعين" ، فهذا في الواقع ليس عادلا. بعد كل شيء ، لم يجبر أحد أي شخص على استخدام Pump. هناك العديد من المنصات الأخرى في السوق حيث يمكنك إصدار عملات معدنية ، لكن لا يزال المستخدمون يختارون Pump ، الذي يتحدث عن نفسه.
لماذا يرغب المستخدمون في دفع المزيد لاستخدام Pump؟ هناك منافسون في السوق ، لكن Pump لا تزال مهيمنة. من الواضح أنهم يقدمون خدمة يحتاجها المستخدمون حقا. لا يهم ما إذا كانت هذه الخدمات صحيحة أخلاقيا أم لا. الشيء المهم هو أن المستخدم على استعداد لدفع ثمنها. لا يوجد شرط قانوني لاستخدام Pump.fun ، لكن المستخدم لا يزال يختاره.
من هذا ، يمكن ملاحظة أنه لا يوجد شك في قدرة تنفيذ المضخة. قد يفكر الكثير من الناس ، "أوه ، إنهم يستمرون في سحب الأموال". "لكن من الصعب جدا في الواقع بناء منصة يمكنها تحقيق إيرادات بقيمة 700 مليون دولار في السنة الأولى. فلماذا تحتاج Pump إلى جمع المزيد من الأموال؟ المزيد من الأموال يعني أنه يمكنهم القيام باستثمارات أكثر خطورة. على سبيل المثال ، يمكنهم الانخراط في عمليات الاندماج والاستحواذ (M&A) ، مثل الحصول على شبكة اجتماعية صغيرة ، أو الاستثمار في المزيد من البنية التحتية أو حتى فرق DeFi. بهذه الطرق ، يمكنهم دخول مجالات جديدة أو المغامرة في مجالات العمل الأكثر تطلبا تنظيميا. بالطبع ، هذه المحاولات باهظة الثمن ، لكن الدعم المالي يمكن أن يمنحهم الفرصة للمحاولة.
قد ترغب Pump في استخدام الأموال لزيادة قيمة الرمز المميز ، مما يجعله مشروعا مفيدا للاستثمار فيه. ومع ذلك ، ليس بالأمر السهل. إنهم بحاجة إلى رأس المال كحاجز للتخفيف من المخاطر المستقبلية. في الواقع ، عندما تقوم بزيادة رأس المال ، فإنك تخفف من المخاطر للخطوة التالية. هناك طريقتان بشكل عام للقيام بذلك: إحداهما هي توسيع الأعمال الحالية ، والأخرى هي تجربة مجالات جديدة. بعبارات بسيطة ، لماذا يحتاجون إلى جمع هذه الأموال؟ لأن التمويل هو الأساس لتحقيق أي هدف تجاري ، خاصة في قطاع الأعمال. مع احتياطيات نقدية وافرة ، يمكنهم الصمود في وجه سوق هابطة محتملة.
أعتقد أن الناس في صناعة التشفير قد نسوا كيف يبدو السوق الهابطة الحقيقي. ولكن في الحقيقة، يمكن أن تأتي السوق الهابطة فجأة في بعض الأحيان، وتستمر لفترة طويلة، ولها تأثيرات خطيرة جداً. ويمكن أن تساعد الأموال التي يتم جمعها الآن من قبل Pump في الحفاظ على استقرارهم خلال السوق الهابطة، كما يمكن استخدامها في الاستحواذات والتكاملات الاستراتيجية. بالطبع، أشك في أنهم سيقومون بعمليات دمج، لكن يمكنهم استخدام الأموال لتحدي بعض المنافسين الكبار الحاليين.
من الضروري التأكيد على أن سوق Pump وإيراداته ومستقبله تعتمد على هذا السوق الميم في مجال التشفير، لذلك لديهم دافع أكبر من أي شخص آخر لتطوير وتحسين هذا السوق. يعتقد البعض أن جمع الأموال سيخنق سوق الميم، لكنني أرى أن هذه وجهة نظر متناقضة بعض الشيء، لأن الهدف من جمع الأموال هو في الواقع تحسين هذا السوق.
بالطبع ، في النهاية ، يعتمد ذلك على تنفيذها. إذا أرادوا حقا صرف النقود ، لكان بإمكانهم فعل ذلك بالفعل بالأموال الحالية دون الحاجة إلى جمع مليار دولار إضافية. بخلاف ذلك ، أعتقد أنهم ربما بدأوا في النظر في الاستثمارات في مجال البنية التحتية ل MEV ومساحة البنية التحتية الأساسية ل DeFi. قيمة سلاسل التوريد في هذه المجالات عالية جدا ، ويتطلب الاستثمار العميق الكثير من الدعم المالي. لذلك ، أعتقد أنه يمكنهم استخدام هذه الأموال لمجموعة متنوعة من الأغراض بدلا من مجرد تلبية الاحتياجات قصيرة الأجل. بالنسبة لأولئك الذين يعتقدون أن Pump ستفسد كل شيء مرة واحدة ، أجدها أحادية الجانب للغاية ، حيث من الواضح أن هدفهم هو تنمية السوق وليس تعطيله.
جاك كوبيك
لا أعتقد أن Pump.fun ستستخدم هذه المليار دولار للعيش برفاهية. لكن لدي سؤال: Pump لديها بالفعل 700 مليون دولار من التمويل، لماذا لا تتخذ إجراءات أكثر نشاطًا في سوق الاستحواذ؟ لماذا لم نر المزيد من تطوير التطبيقات؟
ريان كونور:
تتطلب إدارة الأعمال رأس المال ، على افتراض أن هامش ربحها يبلغ حوالي 50٪ ، لذلك قد لا يكون لديهم 700 مليون دولار من رأس المال المنقول ، ولكن حوالي 400 مليون دولار ، وقد يكون امتلاك الكثير من المال مشكلة. لقد رأينا في العديد من مؤسسات التشفير أنه عندما يكون لدى المؤسسات احتياطيات نقدية كبيرة ، يمكن أن تفقد بدلا من ذلك إحساسها بالإلحاح وتصبح "لعنة". بالطبع ، هناك بعض المنظمات التي تستفيد بشكل جيد من مبالغ كبيرة من المال ، مثل Solana و Helium ، ولكن بالنسبة للعديد من الفرق ، يمكن أن يصبح هذا عبئا. لذلك ، نحتاج إلى التركيز على ما إذا كانت Pump.fun قادرة على إدارة احتياطياتها المالية بشكل فعال.
فيما يتعلق بعمليات الاندماج والاستحواذ ، أعتقد أن هناك الكثير من الأساس المنطقي ، لكن المفتاح هو ما إذا كان هناك ما يكفي من الانضباط. في صناعة التشفير ، تفتقر العديد من حالات الاندماج والاستحواذ في التاريخ إلى اتجاه استراتيجي واضح. لذلك ، سيكون من المهم معرفة ما إذا كان استحواذ Pump يتآزر مع أعمالها. إذا أرادوا جعل أعمالهم عالمية ، أعتقد في الوقت الحالي أن سوقهم يركز في الغالب على الولايات المتحدة. ولكن إذا نظرت إلى حالة أوبر ، حتى عام 2020 ، كانوا بحاجة إلى حرق ما بين مليار دولار و 4 مليارات دولار سنويا للتعامل مع لوائح سيارات الأجرة المحلية. على الرغم من أن الأمر ليس متشابها ، إلا أن التنقل في لوائح الأوراق المالية في مناطق مختلفة على نطاق عالمي يعد أيضا تحديا مكلفا للغاية يتطلب إعداد رأس المال مسبقا.
أعتقد أن الأشياء الأكثر إثارة للاهتمام هي الجهود الشعبية ، مثل استهداف المستخدمين المرتبطين بالعملات المشفرة بالإعلانات المستهدفة ، أو الشراكة مع منشئي محتوى Twitch. بناء شبكة أمر صعب للغاية ، وكثير من الناس يقللون من تعقيد الوظيفة. قد يعتقد المرء أن Instagram بدأ تأثير الشبكة بين عشية وضحاها ، ولكن في الواقع ، هناك الكثير من الجهد الشعبي وراءه ، مما يتطلب من الموظفين الذهاب من باب إلى باب لتسجيل الموردين ، مثل Uber و Airbnb و Tinder للترويج لتطبيقاتهم في حرم الجامعات. هذه المهام صعبة للغاية ، وللقيام بها ، يجب أن تكون ممولا جيدا.
لذلك، على الرغم من أن الاحتياطيات النقدية قد تكون "لعنة"، إلا أنها يمكن أن تساعدك في بناء عمل تجاري ذو تأثير شبكة قوي للغاية. بعد ذلك، سننتظر لنرى ما إذا كانوا قادرين على استغلال هذه الأموال لتحقيق أهداف أكبر.
هل ستطلق Pump سلسلة الكتل الخاصة بها أو بورصة؟
جاك كوباينك:
هل تعتقد أن Pump يحتاج إلى واجهة أمامية لتحقيق النجاح على المدى الطويل؟
رايان كونور:
أعتقد أنه أمر لا بد منه. إذا لم تتحكم Pump في الواجهة الأمامية ، فسيقتصر دورها على المنتصف. في سوق العملات المشفرة ، تكون الطبقة الأساسية (الطبقة 1) قادرة على الحصول على قدر كبير من القيمة لأنها تتحكم في كتابة محتوى الكتلة. في أسواق الإنترنت الأخرى ، غالبا ما تكون مجمعات الواجهة الأمامية هي التي تحتل قيمة أكبر لأنها تقدم خدمات مباشرة للمستخدمين أو تدمج الموارد.
في الوقت الحالي ، يمكننا أن نرى أن الواجهات الأمامية مثل Uniswap ، وربحية المحافظ الرقمية ، وأداء CEXs توضح أهمية الواجهات الأمامية. نتيجة لذلك ، فإن الخدمة التي تقدمها Pump ، على الرغم من قدرتها التنافسية من حيث بدء تشغيل الأصول ، إلا أنها لا تزال في الأساس خدمة "سلعية". على الرغم من أنهم رواد في هذا المجال ، إلا أن ميزة المحرك الأول في صناعة التشفير لا تكفي لضمان النجاح على المدى الطويل ، وقد يكونون معرضين لخطر "عدم الوساطة". لذلك ، أعتقد أن السيطرة على الواجهة الأمامية هو مفتاح نمو Pump على المدى الطويل ، وربما تكون هذه إحدى الأولويات التالية التي يجب عليهم معالجتها.
مارت مومتابز：
أنا أتفق مع ذلك، خاصةً في حال تمكنهم من جمع مليار دولار. ومع ذلك، أعتقد أن احتمالية أن يقوم Pump بإطلاق سلسلة الكتل الخاصة بهم ليست كبيرة. بدلاً من ذلك، قد يفكرون في إطلاق بورصة. لأنه في صناعة التشفير، تعتبر البورصات واحدة من أكثر الأعمال ربحية وتأثيرًا، مثل Binance و Coinbase و Hyperliquid، كلها أمثلة ناجحة.
في الوقت الحالي، لا يبدو أن المنافسة بين البورصات المركزية شرسة كما يُعتقد. على سبيل المثال، تركز Coinbase بشكل أساسي على السوق الأمريكية، بينما تتمتع Binance بميزة أكبر في السوق الدولي. Hyperliquid هي بورصة تتمتع بخصائص تشفير أكثر، تقع بين الاثنين. لذلك، أعتقد أن Pump من المرجح أن تحاول دخول مجال البورصات، وقد تحقق هذا الهدف حتى من خلال الاستحواذ على بورصات قائمة.
هل ستطلق Pump blockchain الخاصة بها أو تطلق بورصة في الأشهر ال 12 المقبلة؟ من وجهة نظر عملية ، أعتقد أنه من المرجح إطلاق بورصة. نظرا لأن البورصة أقرب إلى المستخدم ، فمن الأسهل أيضا الحصول على أذونات تنظيمية. يمكن أن يؤدي إطلاق blockchain الخاص بهم إلى جعلهم في الواقع أكثر بعدا عن مستخدميهم. تكمن خصوصية صناعة التشفير في أنه إذا اخترت الاندماج رأسيا لإطلاق سلسلتك الخاصة ، فأنت بحاجة إلى الحصول على جميع البورصات لدعم سلسلتك ، وتحتاج أيضا إلى ربط مزود الخدمة والمحفظة للتعاون ، والتي ستكون عملية معقدة للغاية.
ريان كونور:
في الواقع هو كذلك. يؤدي بدء blockchain الخاص بك إلى تعقيد العملية بالنسبة للمستخدمين. على سبيل المثال، سيحتاج المستخدم فقط من 1 إلى 5 نقرات لإكمال الإجراء، ولكن إذا تم نقله إلى سلسلة جديدة، فقد يزيد ذلك إلى 5 إلى 10 نقرات، مما يزيد بشكل كبير من خطر الاضطراب. ويظهر التاريخ أن العديد من المشاريع قد فشلت أكثر بكثير مما نجحت عند محاولة إطلاق سلاسل الكتل الخاصة بها. أنا متأكد من أن فريق Pump يدرك ذلك تماما.
من وجهة نظري، بناءً على الوضع الحالي، أعتقد أنه من المبكر جدًا بدء blockchain خاص بهم. قد يفكرون في هذا الاتجاه في المستقبل، لكن على الأقل خلال الـ 12 شهرًا القادمة، فإن احتمال أن تطلق Pump blockchain ليس كبيرًا.
هل ستستمر Pump Fun في العمل على شبكة Solana؟
جاك كابينيك：
لقد اتفقنا على أنه من غير المحتمل أن تقوم Pump ببناء شبكة L1 أو أي شيء من هذا القبيل. إذن ما الذي يمنع Pump من بناء L1 خاص أو L2 أكثر جاذبية؟ على سبيل المثال ، تحقق Pump الكثير من الإيرادات للمدققين والمراهنين في Solana. من أجل زيادة ربحية المضخة ، من الممكن بالفعل نقل تنفيذ المعاملة إلى جهاز التسلسل الخاص بها ، والتقاط جميع رسوم المعاملات ، وتسوية البيانات إلى L1. بهذه الطريقة ، لا يزال بإمكانك الاستمتاع بتأثيرات شبكة Solana.
مارت مومتاز:
أعتقد أنه يمكننا تقسيم الشركات الناشئة إلى نوعين ، أو مرحلتين من التطوير. الأول هو "نموذج النمو" ، والذي ، مثل أوبر الذي ذكره رايان ، سيكلف مئات الملايين من الدولارات للتنافس على حصة السوق واستثمار الموارد في جميع المجالات. والآخر يركز بشكل أكبر على هوامش الربح ، وخفض التكاليف ، وعدم وجود معدات فاخرة في مكان العمل ، مثل أمازون أو وول مارت.
إذن ، ما هو دافع Pump إذا أرادت بدء سلسلتها الخاصة؟ يقول الجميع أنه إذا أرادوا زيادة عائدهم ، فإنهم يريدون هوامش ربح أفضل. هامش الربح هو نسبة صافي الدخل إلى صافي النفقات. لنفترض أن Pump حققت 800 مليون دولار على Solana ، وعلى الرغم من أن ذلك لم يكن بسبب Solana ، فقد تم إجراؤه على Solana. لذلك ، من المعقول أن نفترض أنه بدلا من الحد من نموهم ، ساعدتهم Solana بطريقة ما ، لتصبح واحدة من أسرع الشركات نموا في التاريخ. حسنا ، إذا جمعوا مليار دولار فقط لزيادة هوامش ربحهم من 80٪ إلى 85٪ ، أعتقد أنه أمر ممل القيام به. إذا كنت مستثمرا فيها ، فسأسأل ، "ماذا تفعل؟" ما أود رؤيته هو زيادة عشرة أضعاف ، وليس زيادات قليلة من النقاط المئوية. ”
وليس من المجاني بدء سلسلتك الخاصة. ستحتاج إلى بناء قنوات التوزيع الخاصة بك ، والمخاطرة بفقدان السيولة ودعم التكامل ، وستحتاج إلى تجميع فريق بدوام كامل للتعامل مع شراكات Phantom مع البورصات الأخرى. لذا ، فإن تحسين هوامش الربح ليس بالأمر السهل ، فهو يتطلب الكثير من الجهد ، وتبدو هذه الجهود أشبه باستراتيجية تحسين مبكرة. إذا أرادت Pump حقا أن تنمو ، فيبدو أنها يجب أن تركز على محاولات أكثر جرأة ، مثل تحدي Twitch. هذا منطقي أكثر من بناء شبكة L2 رقم 100.
لقد ذكرت من قبل أن استخدام الأموال المجمعة لتقليل مخاطر المحاولات الجريئة، مثل دخول مجال الإعلام والترفيه، هو أكثر إثارة بكثير من بناء شبكة L1 بمستوى متوسط. لأن أي شخص يمكنه إطلاق L2 من خلال الخدمات الحالية، وحتى إطلاق شبكة L1 عادية ليس بالأمر الصعب. إذن، ما هي الدوافع الحقيقية وراء إنشاء Pump لسلسلتها الخاصة؟
أعتقد أن الأشخاص في صناعة التشفير يركزون أحيانا كثيرا على L1 و L2 ويغافلون عن الجزء المهم حقا - العمل نفسه. حتى الآن ، لم تحقق أي شركة أو تطبيق نموا بنسبة 100 ضعف أو حتى 1000 مرة من خلال إطلاق blockchain. يمكن أن يكون التشبيه الوحيد هو ما يسمى ب "قسط L1" ، حيث سيؤدي إطلاق رمز مميز على L1 إلى جعل الرمز المميز أكثر قيمة ، لكنه لن يؤدي حقا إلى نمو السوق. من الواضح أن Pump تريد نمو السوق ، وليس فقط تحسين العوائد.
لذا بشكل عام، فإن بدء سلسلة خاصة بهم لا يتماشى مع الاتجاه الحالي لتطوير Pump. إنهم يهدفون الآن إلى جمع الأموال لتحقيق نمو أكبر، وليس لإجراء تحسينات طفيفة على الأساس الحالي. إذا كانوا حقًا يريدون مغادرة Solana أو إنشاء سلسلة خاصة بهم، كأحد المشاركين في Solana، يجب أن نسأل أنفسنا: "ما الذي يجعلهم يشعرون أن Solana ليست جيدة بما فيه الكفاية لدرجة الحاجة للقيام بذلك؟" ولكن من الواضح أن Pump وغيرها من المشاريع مثل Axiom وPhantom وMagic وJito حققت نجاحًا كبيرًا على Solana، حيث جنوا مئات الملايين من الدولارات. لذلك، حتى لو كانت هناك بعض المشاكل في Solana، فإنها ليست سيئة كما يقول البعض.
إذا لم يكن ذلك من أجل تحسين العائد، فقد يكون من أجل تجربة المستخدم. على سبيل المثال، قد تظهر عدم استقرار في المعاملات على شبكة Solana أثناء الازدحام، وهذا بالفعل سؤال منطقي. ولكن هذه المشاكل يتم حلها تدريجياً، لذا فإن إطلاق سلسلة جديدة قبل حل هذه المشاكل ليس خياراً قابلاً للتطبيق على المدى القصير.
جاك كوباينك:
هل ذكرت من قبل "ترتيب محدد للتطبيقات"؟ لأنه في كل مرة أسأل فيها شخصاً "ماذا سيحدث إذا أطلقت Pump سلسلتها الخاصة؟"، دائماً ما يذكرون أن ترتيب محدد للتطبيقات قادم، مما قد يقلل من جاذبية Pump للقيام بذلك.
مارت مومتاز：
نعم ، "الفرز الخاص بالتطبيق" هو بالفعل اتجاه يتطور. بالإضافة إلى ذلك ، هناك طرق أخرى لتحقيق وظائف مماثلة. أعتقد أن صناعة التشفير تركز أحيانا بشكل كبير على التفاصيل الدقيقة ، مثل شخص يقول ، "إذا تمكنت Pump من التحكم في ترتيب المعاملات في الطبقة الأساسية من L1 ، فسيكون ذلك بمثابة دفعة كبيرة لأعمالهم". "لكن في الواقع ، إنه مجرد تحسين محدد ، ويمكن تحقيق هذا التحسين بالفعل بطرق أخرى. وخير مثال على ذلك هو Polymarket ، على سبيل المثال ، التي تعتمد بشكل ضئيل أو معدوم على blockchain من بعض النواحي.
لذلك، لا يزال هناك الكثير من التحسينات قصيرة الأجل والمباشرة التي يمكن القيام بها في Pump. إذا كانت كل أعمالك على السلسلة، مثل Hyperliquid، فإن "الفرز المخصص للتطبيق" أو تقنيات معقدة أخرى قد تكون أكثر معنى. ولكن بالنسبة لـ Pump، فإن أعمالهم لا تعتمد تمامًا على العمليات على السلسلة.
والأهم من ذلك ، نحتاج إلى أن نسأل أنفسنا ، هل سيساعد هذا التحسين حقا أعمالهم على النمو؟ من الواضح أن إعادة تعريف المشهد العالمي لوسائل الإعلام ووسائل التواصل الاجتماعي وسوق الترفيه ، أو حتى إنشاء فئة سوق جديدة تماما ، يقود نمو الإيرادات أكثر من إطلاق شبكة L1. لهذا السبب يحتاجون إلى التمويل. إذا تمكنوا من تحقيق ذلك ، فيمكن أن تنمو أعمالهم من مليار دولار إلى 10 مليارات دولار ، وهو ما لا يمكن تحقيقه بمجرد الاعتماد على "التسلسل الخاص بالتطبيق" أو إطلاق سلسلة جديدة.
تحليل Alpenglow والتسريع
جاك كوبينيك:
ريان، ما رأيك في Alpenglow و Accelerate؟
ريان كونر:
أعتقد أن هذا يجسد تمامًا قدرة نظام سولانا البيئي على كسر القواعد وتحدي المفاهيم التقليدية. هذه هي واحدة من المزايا التي نتحدث عنها كثيرًا فيما يتعلق بسولانا.
شيء آخر مثير للاهتمام حول Alpenglow هو أنه إذا نظرت إلى أداء المدققين التاريخيين ، فسترى أن أدائهم كان متخلفا قليلا. ومع ذلك ، فقد لاحظت أنهم يبذلون الكثير من الجهود في هذا المجال مؤخرا ، مثل القيام ببعض عمليات الاستحواذ المهمة على المواهب ، ولكن للأسف ، يبدو أن النظام البيئي بأكمله يجب أن يبذل الكثير من الجهد لاكتساب تلك الموهبة. لماذا يجبر مثل هذا الشخص الموهوب على مغادرة الفريق هو بالفعل سؤال يستحق التفكير. ومع ذلك ، ليس لدي المعلومات الداخلية ولا أعرف التفاصيل.
جاك كوباينك:
ريان ، لدي سؤال آخر لك. أعتقد أن هناك تباينا مثيرا للاهتمام بين اندماج Alpenglow و Ethereum. في حين أن الاثنين ليسا متطابقين ، إلا أن Alpenglow ربما كان أهم ترقية في تاريخ Solana ، وكان دمج Ethereum أيضا علامة بارزة ل Ethereum في ذلك الوقت. أتذكر أنني أبلغ عن دمج Ethereum في عام 2022 عندما كنت أبلغ عن Blockworks ، وكان الجميع ينتبهون إلى الدمج. كل يوم يجب أن أجري مقابلات مع المستثمرين لمعرفة ما يفكرون فيه. قبل الاندماج ، ارتفع سعر Ethereum بشكل حاد ، ولكن بعد الدمج ، تخلص المستثمرون من Ethereum ، مما أدى إلى ضعف أدائها.
الآن مع ترقية Alpenglow، تم تعزيز كفاءة Solana أكثر. كاستثمار، كيف ستنظر إلى هذا الوضع؟
ريان كونور:
أعتقد أن تحسين الأداء مهم ، لكن لا ينبغي أن يكون مهووسا للغاية. أصبح سوق التشفير اليوم أكثر نضجا ، وأصبح تحسين الأداء والأداء التاريخي من التوقعات الأساسية للصناعة. بالنسبة لمديري صناديق التحوط ، قد لا يخوضون في التفاصيل الفنية ويركزون أكثر على الاتجاه العام للسوق ، وخاصة قنوات التوزيع واستراتيجيات اكتساب العملاء.
أعتقد أن هذه هي حالنا في مجال التشفير. أعلم أن التفاصيل التقنية لا تزال مهمة، لكن سولانا لديها ميزة كبيرة في هذا الصدد، حتى أنها تفوقت على تخطيط المنافسين.
من وجهة نظري ، فإن الشيء الأكثر لفتا للانتباه في Solana هو أنني غالبا ما أسمع المؤسسين يأخذون زمام المبادرة لذكر التشغيل الفعال لمؤسسة Solana. إنهم راضون جدا عن العمل مع مثل هذه المنظمة الفعالة. إن سماع هذه التعليقات من المؤسسين أمر منطقي بالنسبة لي أكثر من مجرد ترقية التكنولوجيا. أعرف جيدا ما هي أهداف سولانا الفنية ، وأنا واثق من أنهم سيحققونها ، حيث تمكنوا من الوفاء بوعودهم في الماضي. هذا مهم بشكل خاص بالنسبة لي شخصيا.
استراتيجية التوسع لشبكة سولانا
جاك كوباينك:
ما هي استراتيجية التوسع طويلة الأجل لشبكة سولانا؟ يبدو أن الفريق يركز حاليًا بشكل أساسي على تحسين مجموعة التكنولوجيا الحالية بدلاً من توسيع الهيكل. هل لدى سولانا استراتيجيات توسع أخرى بخلاف تحسين التكنولوجيا الحالية؟ أم أن تحسين مكتبة الشفرات الحالية لزيادة الإنتاجية هو الاتجاه البحثي الوحيد؟ مارت، ما رأيك؟
مارت مومتاز：
يتمثل النهج الأساسي لهندسة الأداء وتوسيع نطاق النظام في إنشاء نظام أولا ، وتطبيق الحمل في التشغيل الفعلي ، ثم النظر إلى مكان الاختناقات ، وتحسين النظام من خلال تحسين تلك الاختناقات. بعد ذلك ، تم اختبار أداء النظام المحسن مرة أخرى. يكمن تعقيد النظام الموزع في النمو الأسي في التفاعل بين مكوناته الفردية. على سبيل المثال ، إذا كان النظام يحتوي على ثمانية مكونات ، يمكن لكل منها التواصل مع بعضها البعض ، فإن تعقيد التفاعل المحتمل هائل ولا يمكن التنبؤ به بالكامل في التصميم النظري. لذلك ، فإن النهج الوحيد الممكن هو تصميم بنية بسيطة قابلة للتطوير من حيث المبدأ ، وضبط المشكلة وإصلاحها باستمرار في التشغيل الحقيقي.
وقد ثبت أن هذا النهج يؤدي إلى تحسينات كبيرة. يتبنى الفريق حاليا هذه الإستراتيجية ، وعلى طول الطريق وجدوا بعض الأخطاء الغريبة جدا ، مثل الأخطاء منخفضة المستوى مثل هياكل البيانات المكررة في الكود. من خلال معالجة هذه المشكلات ، اكتسب الفريق تدريجيا نظرة ثاقبة حول كيفية توسيع نطاق النظام.
يمكن تصميم هذه العملية مثل سيارة السباق. على سبيل المثال ، في الفورمولا 1 ، حتى إذا قمت بتصميم سيارة بمحرك قوي وقبضة إطارات جيدة ، فقد لا تتمكن من الأداء الجيد في المنعطفات لأنها خفيفة جدا. التحدي هنا هو كيفية حل هذه المشكلة دون التأثير على الأداء الآخر. وبالمثل ، عند تصميم نظام موزع ، يمكن حل المشكلات الأخرى عن طريق التحسين طالما يتم اتباع قوانين الفيزياء. هذا هو أحد الأسباب التي جعلتني منجذبة إلى Solana في المقام الأول - لتعظيم استخدام الموارد المادية عن طريق زيادة النطاق الترددي وتقليل زمن الوصول.
في الوقت الحاضر ، فإن عنق الزجاجة الرئيسي للنظام هو عرض النطاق الترددي ، خاصة بعد بدء تشغيل وظيفة التنفيذ غير المتزامن ، مما يوفر اتجاها جديدا للتوسع. في المقابل ، تدور المقترحات المتزامنة المتعددة حول تعزيز التسامح مع الأخطاء في النظام ، بينما يركز التنفيذ غير المتزامن على تحسين قابلية التوسع. لحل عنق الزجاجة في النطاق الترددي ، من الضروري استخدام مجموعة من التقنيات ، مثل براهين المعرفة الصفرية ، وتصميم آليات إجماع جديدة للاستفادة الفعالة من عرض النطاق الترددي ، وزيادة تحسين كفاءة استخدام النطاق الترددي من خلال التنفيذ غير المتزامن.
ومع ذلك ، فإن النهج التقليدي "المستند إلى الورق" ، أي طريقة حل المشكلات من خلال الافتراضات النظرية ، غير مناسب للأنظمة الموزعة. وذلك لأن التعقيد غير الخطي للنظام يكشف عن العديد من المشكلات غير المتوقعة في التشغيل الفعلي ، والتي لا يمكن التنبؤ بها بالكامل من خلال التصميم النظري. نتيجة لذلك ، تتمثل استراتيجية التوسع في Solana في توليد رؤى حول تغييرات البنية الأساسية بمرور الوقت من خلال إصلاح الاختناقات وتحسين الأنظمة باستمرار. وخير مثال على ذلك هو الجمع بين تحسين Alpenglow والتنفيذ غير المتزامن ، اللذين يكملان بعضهما البعض ويعملان معا لدفع قدرة النظام على التوسع.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
حوار مع مدير الأبحاث في Blockworks: Pump.fun جمعت 10 مليارات لإصدار العملة، هل هو التوسع في الأعمال أم أخذ المال والهرب؟
تنظيم & تجميع: شينتشاو تيك فلو
الضيف: رايان كونور، مدير الأبحاث في بلوكووركس
المقدم: مارت مومتاز؛ جاك كوبينيك
مصدر البودكاست: لايت سبيد
العنوان الأصلي: كيف سيؤثر رمز Pump Fun على سولانا؟ | ملخص أسبوعي
تاريخ البث: 6 يونيو 2025
ملخص النقاط الرئيسية
هذا الأسبوع نقدم لكم حلقة جديدة من برنامج الملخص الأسبوعي، حيث دعونا بشكل خاص رايان كونور للمشاركة في المناقشة. سنقوم بتحليل خطة إصدار رموز Pump.fun، ولماذا تخطط Pump لجمع مليار دولار، ومشروع Alpenglow، وكيفية توسيع شبكة Solana، وغيرها من المواضيع الساخنة.
ملخص الآراء الرائعة
يجب أن تحتوي رموز المشروع على آلية معينة لتراكم القيمة، حيث أن الرموز التي لا تحتوي على آلية لتراكم القيمة غالبًا ما تنتهي إلى الصفر. في الوقت الحالي، إذا كانت هذه الرمز مجرد ميم، فمن الصعب أن أتخيل أن هناك طلبًا في السوق بقيمة مليار دولار.
يعتقد البعض أنهم سيهربون بعد الحصول على المال للعيش في حياة فاخرة، لكن الحقيقة هي أنهم يمكنهم تحقيق ذلك تمامًا بدون تمويل، لذلك فإن هذا الافتراض غير صحيح.
Pump.fun لم تتحكم بعد بشكل كامل في وظيفة اكتشاف المستخدمين، ولا تتحكم بالكامل في قنوات التوزيع الأمامية. وهذا يجعل خدماتها تتمتع بخصائص تجارية معينة، مما يعرضها لخطر إزالة الوساطة.
أعتقد أنهم قد يستخدمون الأموال التي تم جمعها لتطوير منتجات جديدة. على سبيل المثال، قد يطلقون أداة تنافس Axiom، لتحسين منصة Pump Swap، أو تطوير محفظة مخصصة للسيطرة على قنوات التوزيع الأمامية.
يقدم Pump.fun الخدمات التي يحتاجها المستخدمون حقًا. بالنسبة لما إذا كانت هذه الخدمات صحيحة من الناحية الأخلاقية أم لا، فهذا ليس مهمًا، المهم هو أن المستخدمين مستعدون لدفع ثمنها.
تتمتع الخدمات التي تقدمها Pump بميزة تنافسية في إطلاق الأصول، لكنها تظل بطبيعتها خدمة "سلعية". في صناعة التشفير، لا تضمن ميزة الأولوية النجاح على المدى الطويل، حيث إن السيطرة على الواجهة الأمامية هي المفتاح للتطور الطويل الأمد لـ Pump.
عندما تجمع الأموال، فأنت في الواقع تخفض المخاطر للخطوة التالية. هناك طريقتان رئيسيتان للقيام بذلك: أولاً، توسيع الأعمال الحالية، وثانياً، تجربة مجالات جديدة. تعتبر الأموال أساس تحقيق أي أهداف تجارية، خاصة في مجال الأعمال. مع وجود احتياطي نقدي كافٍ، يمكنهم مقاومة الأسواق الهابطة التي قد تحدث.
على الرغم من أن الاحتفاظ بالنقد قد يكون "لعنة"، إلا أنه يمكن أن يساعدك أيضًا في بناء عمل تجاري ذو تأثير شبكي قوي جداً.
في صناعة التشفير، تعتبر البورصات واحدة من أكثر الأعمال ربحية وتأثيراً.
في بعض الأحيان، يركز الأشخاص في صناعة التشفير بشكل مفرط على L1 و L2، متجاهلين الجزء المهم حقًا - العمل نفسه.
يبدو أن ما تريده Pump هو نمو السوق، وليس مجرد تحسين العائد.
تحسين الأداء مهم بالتأكيد، ولكن لا يجب أن نكون مهووسين به. لقد أصبح سوق العملات المشفرة اليوم أكثر نضجًا، وأصبح تحسين الأداء والأداء التاريخي توقعات أساسية في الصناعة.
إصدار رموز Pump Fun
جاك كابينك:
الموضوع الرئيسي الذي سنناقشه اليوم هو عمليات الطرح الأولي للعملات (ICOs). كانت هناك بعض الأخبار الكبيرة المتعلقة بالرمز المميز على Solana مؤخرا ، وربما تكون الأكثر شهرة بعد عملة ترامب ، وقد حصلنا هذا الأسبوع على السبق الصحفي الذي Pump.fun يخطط لجمع 1 مليار دولار من خلال بيع الرمز المميز ، والذي تقدر قيمته ب 4 مليارات دولار.
أثارت هذه الرسالة نقاشًا واسعًا في مجتمع تويتر في مجال التشفير. أعتقد أن هذا قد يؤدي إلى بعض الجدل الحاد. ومع ذلك، أعتقد أن هذا الخبر مثير للاهتمام حقًا، خاصةً أن جزء ICO جذاب للغاية. كما أن المبلغ الذي يخططون لجمعه مذهل جدًا.
ما هو رد فعلك الأول على هذه الرسالة؟ كيف تشعر الآن؟
مارت ممتاز:
كان رد فعلي الأول هو الرغبة في مزيد من التفاصيل ، وعلمنا أنهم سيصدرون رمزا مميزا ومن المحتمل أن يتم تقسيمه إلى مرحلتين: البيع الخاص والعام. لكن بخلاف ذلك ، لاحظت أن الكثير من الناس يعلقون على هذه الأخبار بناء على توقعاتهم لمشاعرهم للسوق ، وهو أمر غير متفائل في الوقت الحالي. كان كل تعليق تقريبا يقول شيئا مثل ، "انتهى Solana" و "هل سيطورون blockchain الخاص بهم؟" أو "هل هذه عملية احتيال؟" "حتى أن هناك بعض النقاش حول خلفية المؤسس.
أعتقد أن هناك في الواقع الكثير من المواضيع التي تستحق المناقشة. على سبيل المثال، من المؤكد أنه ستكون هناك أنشطة توزيع رموز، وهذه النقطة لا جدال فيها تقريبًا. إذا كنت قد تابعت التطورات ذات الصلة في الأشهر القليلة الماضية، فستلاحظ أن هناك العديد من العلامات التي تشير إلى أنهم سيقومون بتوزيع رموز على نطاق واسع.
مشكلة رئيسية أخرى هي: لماذا يحتاجون إلى جمع هذه الأموال؟ يشعر الكثير من الناس بالحيرة حيال ذلك. في الواقع، لقد حققوا حوالي 700 إلى 800 مليون دولار من الإيرادات في العام الماضي أو منذ تأسيس الشركة. فلماذا يحتاجون إلى التمويل بعد؟ هذا يعكس في الواقع أن فهم الجمهور لعمليات الأعمال والشركات الناشئة وقرارات المؤسسين لا يزال محدودًا.
من منظور تجاري، لماذا لا نستغل الفرصة الحالية في السوق لجمع المزيد من الأموال لتوسيع الأعمال؟ تعتمد الأعمال الأساسية لـ Pump.fun على سوق الميم. على الرغم من أنهم ليسوا الفريق الأول الذي يدخل هذا السوق، إلا أنهم بالفعل وسعوا نطاقه إلى مستويات غير مسبوقة. بالإضافة إلى ذلك، يحاولون دفع السوق إلى الأمام من خلال طرق أخرى، مثل دخول مجال البث المباشر. يُقال إنهم يخططون للمنافسة مع منصات مثل Twitch، وهي عملية ذات تكلفة عالية جداً تتطلب دفع مبالغ ضخمة للمشاهير للتعاون في البث المباشر.
بعبارة أخرى ، إذا كنت كذلك ، كنت أعتقد أن عملي يعتمد على سوق الميم ، وسيسمح لي التمويل الحالي بالتوقف عن القلق بشأن التمويل لفترة طويلة ، حتى أتمكن من الخروج وتحمل مخاطر أكبر لتوسيع السوق بشكل أكبر أو تحسين السوق الحالي. يعتقد بعض الناس أنهم سيحصلون على المال و "يهربون" ليعيشوا حياة الرفاهية ، لكن الحقيقة هي أنهم يستطيعون القيام بذلك دون تمويل ، لذا فإن هذه المضاربة غير صحيحة.
بالنسبة لأولئك الذين يشككون في ما إذا كانوا سيغادرون شبكة سولانا، أعتقد شخصياً أن هذه وجهة نظر غير معقولة. بعد كل شيء، لقد حققوا نجاحًا كبيرًا على سولانا، والبقاء في هذا النظام البيئي هو الخيار الأكثر فائدة. بالطبع، لا تزال تفاصيل هذه الجولة التمويلية بحاجة إلى الكشف، لكنني أعتقد أن بعض ردود الفعل السلبية في السوق لا تستند إلى أسس. يمكننا مناقشة هذه القضايا بمزيد من العمق لاحقًا.
ما هي الاستراتيجية الأساسية لـ Pump Fun؟
جاك كوباينك:
كما قال مارت، يشعر الجميع بالحيرة من استراتيجية Pump.fun، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن هيكلها يبدو معقدًا بعض الشيء. أعتقد شخصيًا أن Pump.fun من المحتمل أن تطلق خطة ضخمة لتوزيع العملات المجانية. بعد كل شيء، لقد جمعوا بالفعل قدرًا كبيرًا من الأموال، ويحتاجون أيضًا إلى خلق صورة سوقية جيدة من خلال التوزيع المجاني.
انطلاقا من المعلومات التي تم الكشف عنها حتى الآن ، يبدو أن خطة Pump.fun هي الجمع بين الإسقاط الجوي و ICO (الطرح الأولي للعملة) مع الاحتفاظ بجزء من الرموز الموزعة على المؤسسين والمستثمرين الأوائل. بالإضافة إلى ذلك ، من المرجح أن يكون ICO مفتوحا لبعض المستثمرين المؤسسيين ، بينما سيتم بيع معظم الرموز المميزة علنا. ربما يكون هذا النهج المبتكر للتوزيع أحد استراتيجياتهم الأساسية. ريان ، ما هي أفكارك حول هذا؟
ريان كونور:
أعتقد أن هذه الخطة مثيرة للاهتمام حقًا، فهي في الواقع عملية كانت تتبلور منذ فترة طويلة. كانت السوق تعرف منذ فترة طويلة أن Pump.fun ستصدر في النهاية الرموز، لكنها كانت تتكهن بشأن الجدول الزمني المحدد. على الرغم من أن قدرتهم على تحقيق الأرباح قوية جدًا، وتكاليف التشغيل شبه معدومة، فإن الفريق المؤسس لديه طموحات أكبر بوضوح. لم يحددوا رؤية طموحة فحسب، بل يخططون أيضًا لتوسيع تأثيرهم في السوق بشكل أكبر من خلال البث المباشر وما إلى ذلك.
من الناحية التجارية، قد تكون استراتيجية Pump.fun هي الاستفادة من تأثيرات الشبكة الحالية في السوق، وبناء تأثيرات الشبكة الاجتماعية تدريجياً لجذب المزيد من المستخدمين. ستجعل هذه التأثيرات المزدوجة منتجاتهم أكثر جاذبية. ومع ذلك، فإن نموذجهم الحالي ليس مثالياً. التحدي الأكبر هو أنهم لم يتحكموا بالكامل في وظيفة اكتشاف المستخدمين، ولا يسيطرون تماماً على قنوات التوزيع الأمامية. مما يجعل خدماتهم تحمل بعض الخصائص التجارية، مما يعرضهم لخطر إزالة الوساطة.
لذلك ، أتوقع أنهم قد يستخدمون الأموال التي تم جمعها هذه المرة لتطوير منتجات جديدة. على سبيل المثال ، قد يطلقون أداة للتنافس مع Axiom لزيادة تحسين منصة Pump Swap ، أو تطوير محفظة خاصة للتحكم في خط أنابيب التوزيع الأمامي. إذا تمكنوا من السيطرة على قناة التوزيع ، فستكون إمكانات المستقبل أكبر. ومع ذلك ، إذا لم تتم معالجة مشكلة التوزيع ، فقد تكون رؤيتهم طويلة الأجل محدودة. أما بالنسبة لما إذا كانوا يخططون لتطوير blockchain الخاص بهم ، فلا يوجد مؤشر واضح حتى الآن ، لكنه بالفعل اتجاه يجب مراقبته.
لماذا تخطط Pump لجمع 10 مليارات دولار؟
جاك كوبينيك:
بعيدًا عن هذه المحتويات الجذابة، هناك جدل حول خطة تمويل رموز Pump.fun عندما تتحدث مع المستثمرين. يشكك بعض الناس في ما إذا كان هناك بالفعل طلب بقيمة مليار دولار في السوق. هل تعتقد أنهم سيستطيعون جمع هذه الأموال بنجاح؟
ريان كونور:
هذه مسألة تستحق النقاش. أعتقد شخصياً أن هذه الـ ICO مثيرة جداً للاهتمام. كانت فريق البحث في Blockworks يقوم بتحليل الديناميات السوقية، وقد وجدنا أن العديد من مستثمري العملات المشفرة يتبنون موقفاً مشكوكاً تجاه هذا المشروع، ويعتقدون أنه يفتقر إلى الربحية. ومع ذلك، من خلال جمع Pump.fun لأكثر من 100 مليون دولار من رأس المال الاستثماري، قد لا تكون هذه الشكوك مبررة.
بالطبع ، جمع 700 مليون دولار إلى 800 مليون دولار ليس بالمهمة السهلة لمشروع بهذا الجدل الكبير. لكنني أعتقد أنه في النهاية ، سوف يسود حكم السوق العقلاني. فريق Pump.fun ممتاز ، وقد أثبتت ربحيته. على سبيل المثال ، عندما تم إطلاق Libra Coin ، كان السوق متشككا في آفاقه ، لكنه في النهاية أصبح أحد أكثر المشاريع ربحية على السلسلة. أعتقد أن Pump.fun لديه إمكانات مماثلة. إذا كنت سأتوقع ، أعتقد أنه سيكون لديهم فرصة جيدة لجمع 700 مليون دولار إلى 800 مليون دولار.
جاك كوبينيك:
هذا مجرد تخميني ، ليس لدي معلومات دقيقة. لكن يبدو لي أن بيع الرمز المميز المخطط له من قبل Pump بقيمة 1 مليار دولار يمثل تحديا لأولئك الذين ينتقدونهم ، خاصة أولئك الذين يعتقدون أن Pump مضاربة بحتة وليس لها قيمة طويلة الأجل. إنه مثل القول ، "أنت لست متفائلا بشأن منتجنا ، ولا تعتقد أنه مفيد". اسمحوا لي أن أثبت كيف يمكننا جمع 1 مليار دولار من خلال ICO ، وشيء من هذا القبيل لم يحدث في صناعة التشفير منذ 8 سنوات. "لذلك يبدو الأمر وكأنه خطوة متعمدة لإظهار ما هم قادرون عليه.
أعتقد أن Pump ستجد طريقة لجعل هذا الرمز المميز خيارا استثماريا جذابا. على سبيل المثال ، قد يبتكرون آلية إعادة الشراء ، أو يجعلون الرمز المميز وظيفة بناء القيمة ، أو حتى يستخدمونه كرمز مميز أصلي لمنصة بث تشبه Twitch يقومون بتطويرها. لا أعتقد Pump.fun ستطلق رمزا مميزا بسهولة ثم لن تتأثر بقيمته المنخفضة. بعد كل شيء ، هم الآن شركة ضخمة تتمتع بالعديد من السمعة والمصالح لحمايتها. لذلك ، أعتقد أنهم سيأخذون إدارة قيمة الرمز المميز على محمل الجد ويتبنون بعض الاستراتيجيات لتحفيز طلب السوق.
في الوقت الحالي ، على الرغم من ذلك ، إذا كان هذا الرمز مجرد ميم ، فمن الصعب بالنسبة لي تخيل طلب سوقي بقيمة 1 مليار دولار. لكن ربما هذا ليس بالضرورة أمرا سيئا. لأنه في رأيي ، ظاهرة الإسقاط الجوي في عام 2024 ليست صديقة للاعبين في صناعة التشفير. على سبيل المثال ، يرغب الكثير من الناس في الحصول على المال مجانا من خلال عمليات الإسقاط الجوي ، ولكن إذا لم يحصلوا على مكافآت كافية ، فسوف يصبحون غير راضين وحتى يتسببون في انهيار السوق. بالإضافة إلى ذلك ، قد تدفع بعض المشاريع رسوما غير شفافة للمتلاعبين بالسوق للحفاظ على سعر الرمز المميز بشكل مصطنع. لذلك ، من هذا المنظور ، قد تكون عمليات الطرح الأولي للعملات الرقمية حلا صحيا. هذا مجرد تخميني ، رغم ذلك.
ريان كونور:
إنه لأمر جذاب حقا أن نسمع أن Pump تخطط لجمع 1 مليار دولار بتقييم 4 مليارات دولار. إذا كان الأمر كذلك ، فمن الممكن تقريبا وضع معظم الأموال فيه ، لأنه نموذج عمل جيد جدا ، لكن التوزيع الفعلي قد لا يكون كذلك تماما. أعتقد أنه من المهم الانتباه إلى ، خاصة عندما يرى أصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية المصطلحات ، قد تكون هناك آلية لحرق الرمز المميز أو تراكم القيمة. لذا ، ما تحتاج حقا إلى التركيز عليه هو كيفية تراكم القيمة في الرمز المميز. بناء على التقييمات التي رأيناها حتى الآن ، لا أعتقد أنه من المحتمل أن تتراكم كل القيمة في الرمز المميز. إذا أطلق المشروع رمزا مميزا ، فيجب أن يكون لديه نوع من آلية تراكم القيمة ، وتلك التي لا تميل إلى أن ينتهي بها الأمر إلى الصفر. أعتقد أنه من المحتمل أن يكون لرمز Pump نوع من آلية تراكم القيمة ، والتي يجب أن تروق للمستثمرين الذين يركزون على الأساسيات طويلة الأجل. السؤال النهائي هو مقدار القيمة المتراكمة وكيف سيبدو التقييم بعد ذلك.
مارت مومتاز:
لذا فإن السؤال هو لماذا يحتاجون إلى جمع الكثير من الأموال. قد يفهم الأمر بهذه الطريقة: يريدون المال لتنمية أعمالهم. إذا نظرنا إلى صناعة رأس المال الاستثماري ككل ، ولا تقتصر على مساحة التشفير ، فيمكننا أن نرى العديد من حالات التمويل الضخم. قد يقول المرء أن تلك المشاريع الممولة أكثر تقنية ، ولكن في نهاية المطاف ، إذا كنت شركة وترغب في بناء وإنشاء شيء ما ، فإن التمويل لا غنى عنه.
في حالة Pump ، إذا كانوا يريدون حقا تحدي Twitch ، فستكون مهمة صعبة للغاية. لكن بالنظر إلى أدائهم السابق ، أعتقد أنهم قادرون على القيام بذلك ، وقد أثبتوا قدرتهم على التنفيذ. أما بالنسبة لحقيقة أن بعض الناس يعتقدون أنهم يسحبون الأموال باستمرار ويتصرفون مثل "الأشخاص الجشعين" ، فهذا في الواقع ليس عادلا. بعد كل شيء ، لم يجبر أحد أي شخص على استخدام Pump. هناك العديد من المنصات الأخرى في السوق حيث يمكنك إصدار عملات معدنية ، لكن لا يزال المستخدمون يختارون Pump ، الذي يتحدث عن نفسه.
لماذا يرغب المستخدمون في دفع المزيد لاستخدام Pump؟ هناك منافسون في السوق ، لكن Pump لا تزال مهيمنة. من الواضح أنهم يقدمون خدمة يحتاجها المستخدمون حقا. لا يهم ما إذا كانت هذه الخدمات صحيحة أخلاقيا أم لا. الشيء المهم هو أن المستخدم على استعداد لدفع ثمنها. لا يوجد شرط قانوني لاستخدام Pump.fun ، لكن المستخدم لا يزال يختاره.
من هذا ، يمكن ملاحظة أنه لا يوجد شك في قدرة تنفيذ المضخة. قد يفكر الكثير من الناس ، "أوه ، إنهم يستمرون في سحب الأموال". "لكن من الصعب جدا في الواقع بناء منصة يمكنها تحقيق إيرادات بقيمة 700 مليون دولار في السنة الأولى. فلماذا تحتاج Pump إلى جمع المزيد من الأموال؟ المزيد من الأموال يعني أنه يمكنهم القيام باستثمارات أكثر خطورة. على سبيل المثال ، يمكنهم الانخراط في عمليات الاندماج والاستحواذ (M&A) ، مثل الحصول على شبكة اجتماعية صغيرة ، أو الاستثمار في المزيد من البنية التحتية أو حتى فرق DeFi. بهذه الطرق ، يمكنهم دخول مجالات جديدة أو المغامرة في مجالات العمل الأكثر تطلبا تنظيميا. بالطبع ، هذه المحاولات باهظة الثمن ، لكن الدعم المالي يمكن أن يمنحهم الفرصة للمحاولة.
قد ترغب Pump في استخدام الأموال لزيادة قيمة الرمز المميز ، مما يجعله مشروعا مفيدا للاستثمار فيه. ومع ذلك ، ليس بالأمر السهل. إنهم بحاجة إلى رأس المال كحاجز للتخفيف من المخاطر المستقبلية. في الواقع ، عندما تقوم بزيادة رأس المال ، فإنك تخفف من المخاطر للخطوة التالية. هناك طريقتان بشكل عام للقيام بذلك: إحداهما هي توسيع الأعمال الحالية ، والأخرى هي تجربة مجالات جديدة. بعبارات بسيطة ، لماذا يحتاجون إلى جمع هذه الأموال؟ لأن التمويل هو الأساس لتحقيق أي هدف تجاري ، خاصة في قطاع الأعمال. مع احتياطيات نقدية وافرة ، يمكنهم الصمود في وجه سوق هابطة محتملة.
أعتقد أن الناس في صناعة التشفير قد نسوا كيف يبدو السوق الهابطة الحقيقي. ولكن في الحقيقة، يمكن أن تأتي السوق الهابطة فجأة في بعض الأحيان، وتستمر لفترة طويلة، ولها تأثيرات خطيرة جداً. ويمكن أن تساعد الأموال التي يتم جمعها الآن من قبل Pump في الحفاظ على استقرارهم خلال السوق الهابطة، كما يمكن استخدامها في الاستحواذات والتكاملات الاستراتيجية. بالطبع، أشك في أنهم سيقومون بعمليات دمج، لكن يمكنهم استخدام الأموال لتحدي بعض المنافسين الكبار الحاليين.
من الضروري التأكيد على أن سوق Pump وإيراداته ومستقبله تعتمد على هذا السوق الميم في مجال التشفير، لذلك لديهم دافع أكبر من أي شخص آخر لتطوير وتحسين هذا السوق. يعتقد البعض أن جمع الأموال سيخنق سوق الميم، لكنني أرى أن هذه وجهة نظر متناقضة بعض الشيء، لأن الهدف من جمع الأموال هو في الواقع تحسين هذا السوق.
بالطبع ، في النهاية ، يعتمد ذلك على تنفيذها. إذا أرادوا حقا صرف النقود ، لكان بإمكانهم فعل ذلك بالفعل بالأموال الحالية دون الحاجة إلى جمع مليار دولار إضافية. بخلاف ذلك ، أعتقد أنهم ربما بدأوا في النظر في الاستثمارات في مجال البنية التحتية ل MEV ومساحة البنية التحتية الأساسية ل DeFi. قيمة سلاسل التوريد في هذه المجالات عالية جدا ، ويتطلب الاستثمار العميق الكثير من الدعم المالي. لذلك ، أعتقد أنه يمكنهم استخدام هذه الأموال لمجموعة متنوعة من الأغراض بدلا من مجرد تلبية الاحتياجات قصيرة الأجل. بالنسبة لأولئك الذين يعتقدون أن Pump ستفسد كل شيء مرة واحدة ، أجدها أحادية الجانب للغاية ، حيث من الواضح أن هدفهم هو تنمية السوق وليس تعطيله.
جاك كوبيك
لا أعتقد أن Pump.fun ستستخدم هذه المليار دولار للعيش برفاهية. لكن لدي سؤال: Pump لديها بالفعل 700 مليون دولار من التمويل، لماذا لا تتخذ إجراءات أكثر نشاطًا في سوق الاستحواذ؟ لماذا لم نر المزيد من تطوير التطبيقات؟
ريان كونور:
تتطلب إدارة الأعمال رأس المال ، على افتراض أن هامش ربحها يبلغ حوالي 50٪ ، لذلك قد لا يكون لديهم 700 مليون دولار من رأس المال المنقول ، ولكن حوالي 400 مليون دولار ، وقد يكون امتلاك الكثير من المال مشكلة. لقد رأينا في العديد من مؤسسات التشفير أنه عندما يكون لدى المؤسسات احتياطيات نقدية كبيرة ، يمكن أن تفقد بدلا من ذلك إحساسها بالإلحاح وتصبح "لعنة". بالطبع ، هناك بعض المنظمات التي تستفيد بشكل جيد من مبالغ كبيرة من المال ، مثل Solana و Helium ، ولكن بالنسبة للعديد من الفرق ، يمكن أن يصبح هذا عبئا. لذلك ، نحتاج إلى التركيز على ما إذا كانت Pump.fun قادرة على إدارة احتياطياتها المالية بشكل فعال.
فيما يتعلق بعمليات الاندماج والاستحواذ ، أعتقد أن هناك الكثير من الأساس المنطقي ، لكن المفتاح هو ما إذا كان هناك ما يكفي من الانضباط. في صناعة التشفير ، تفتقر العديد من حالات الاندماج والاستحواذ في التاريخ إلى اتجاه استراتيجي واضح. لذلك ، سيكون من المهم معرفة ما إذا كان استحواذ Pump يتآزر مع أعمالها. إذا أرادوا جعل أعمالهم عالمية ، أعتقد في الوقت الحالي أن سوقهم يركز في الغالب على الولايات المتحدة. ولكن إذا نظرت إلى حالة أوبر ، حتى عام 2020 ، كانوا بحاجة إلى حرق ما بين مليار دولار و 4 مليارات دولار سنويا للتعامل مع لوائح سيارات الأجرة المحلية. على الرغم من أن الأمر ليس متشابها ، إلا أن التنقل في لوائح الأوراق المالية في مناطق مختلفة على نطاق عالمي يعد أيضا تحديا مكلفا للغاية يتطلب إعداد رأس المال مسبقا.
أعتقد أن الأشياء الأكثر إثارة للاهتمام هي الجهود الشعبية ، مثل استهداف المستخدمين المرتبطين بالعملات المشفرة بالإعلانات المستهدفة ، أو الشراكة مع منشئي محتوى Twitch. بناء شبكة أمر صعب للغاية ، وكثير من الناس يقللون من تعقيد الوظيفة. قد يعتقد المرء أن Instagram بدأ تأثير الشبكة بين عشية وضحاها ، ولكن في الواقع ، هناك الكثير من الجهد الشعبي وراءه ، مما يتطلب من الموظفين الذهاب من باب إلى باب لتسجيل الموردين ، مثل Uber و Airbnb و Tinder للترويج لتطبيقاتهم في حرم الجامعات. هذه المهام صعبة للغاية ، وللقيام بها ، يجب أن تكون ممولا جيدا.
لذلك، على الرغم من أن الاحتياطيات النقدية قد تكون "لعنة"، إلا أنها يمكن أن تساعدك في بناء عمل تجاري ذو تأثير شبكة قوي للغاية. بعد ذلك، سننتظر لنرى ما إذا كانوا قادرين على استغلال هذه الأموال لتحقيق أهداف أكبر.
هل ستطلق Pump سلسلة الكتل الخاصة بها أو بورصة؟
جاك كوباينك:
هل تعتقد أن Pump يحتاج إلى واجهة أمامية لتحقيق النجاح على المدى الطويل؟
رايان كونور:
أعتقد أنه أمر لا بد منه. إذا لم تتحكم Pump في الواجهة الأمامية ، فسيقتصر دورها على المنتصف. في سوق العملات المشفرة ، تكون الطبقة الأساسية (الطبقة 1) قادرة على الحصول على قدر كبير من القيمة لأنها تتحكم في كتابة محتوى الكتلة. في أسواق الإنترنت الأخرى ، غالبا ما تكون مجمعات الواجهة الأمامية هي التي تحتل قيمة أكبر لأنها تقدم خدمات مباشرة للمستخدمين أو تدمج الموارد.
في الوقت الحالي ، يمكننا أن نرى أن الواجهات الأمامية مثل Uniswap ، وربحية المحافظ الرقمية ، وأداء CEXs توضح أهمية الواجهات الأمامية. نتيجة لذلك ، فإن الخدمة التي تقدمها Pump ، على الرغم من قدرتها التنافسية من حيث بدء تشغيل الأصول ، إلا أنها لا تزال في الأساس خدمة "سلعية". على الرغم من أنهم رواد في هذا المجال ، إلا أن ميزة المحرك الأول في صناعة التشفير لا تكفي لضمان النجاح على المدى الطويل ، وقد يكونون معرضين لخطر "عدم الوساطة". لذلك ، أعتقد أن السيطرة على الواجهة الأمامية هو مفتاح نمو Pump على المدى الطويل ، وربما تكون هذه إحدى الأولويات التالية التي يجب عليهم معالجتها.
مارت مومتابز：
أنا أتفق مع ذلك، خاصةً في حال تمكنهم من جمع مليار دولار. ومع ذلك، أعتقد أن احتمالية أن يقوم Pump بإطلاق سلسلة الكتل الخاصة بهم ليست كبيرة. بدلاً من ذلك، قد يفكرون في إطلاق بورصة. لأنه في صناعة التشفير، تعتبر البورصات واحدة من أكثر الأعمال ربحية وتأثيرًا، مثل Binance و Coinbase و Hyperliquid، كلها أمثلة ناجحة.
في الوقت الحالي، لا يبدو أن المنافسة بين البورصات المركزية شرسة كما يُعتقد. على سبيل المثال، تركز Coinbase بشكل أساسي على السوق الأمريكية، بينما تتمتع Binance بميزة أكبر في السوق الدولي. Hyperliquid هي بورصة تتمتع بخصائص تشفير أكثر، تقع بين الاثنين. لذلك، أعتقد أن Pump من المرجح أن تحاول دخول مجال البورصات، وقد تحقق هذا الهدف حتى من خلال الاستحواذ على بورصات قائمة.
هل ستطلق Pump blockchain الخاصة بها أو تطلق بورصة في الأشهر ال 12 المقبلة؟ من وجهة نظر عملية ، أعتقد أنه من المرجح إطلاق بورصة. نظرا لأن البورصة أقرب إلى المستخدم ، فمن الأسهل أيضا الحصول على أذونات تنظيمية. يمكن أن يؤدي إطلاق blockchain الخاص بهم إلى جعلهم في الواقع أكثر بعدا عن مستخدميهم. تكمن خصوصية صناعة التشفير في أنه إذا اخترت الاندماج رأسيا لإطلاق سلسلتك الخاصة ، فأنت بحاجة إلى الحصول على جميع البورصات لدعم سلسلتك ، وتحتاج أيضا إلى ربط مزود الخدمة والمحفظة للتعاون ، والتي ستكون عملية معقدة للغاية.
ريان كونور:
في الواقع هو كذلك. يؤدي بدء blockchain الخاص بك إلى تعقيد العملية بالنسبة للمستخدمين. على سبيل المثال، سيحتاج المستخدم فقط من 1 إلى 5 نقرات لإكمال الإجراء، ولكن إذا تم نقله إلى سلسلة جديدة، فقد يزيد ذلك إلى 5 إلى 10 نقرات، مما يزيد بشكل كبير من خطر الاضطراب. ويظهر التاريخ أن العديد من المشاريع قد فشلت أكثر بكثير مما نجحت عند محاولة إطلاق سلاسل الكتل الخاصة بها. أنا متأكد من أن فريق Pump يدرك ذلك تماما.
من وجهة نظري، بناءً على الوضع الحالي، أعتقد أنه من المبكر جدًا بدء blockchain خاص بهم. قد يفكرون في هذا الاتجاه في المستقبل، لكن على الأقل خلال الـ 12 شهرًا القادمة، فإن احتمال أن تطلق Pump blockchain ليس كبيرًا.
هل ستستمر Pump Fun في العمل على شبكة Solana؟
جاك كابينيك：
لقد اتفقنا على أنه من غير المحتمل أن تقوم Pump ببناء شبكة L1 أو أي شيء من هذا القبيل. إذن ما الذي يمنع Pump من بناء L1 خاص أو L2 أكثر جاذبية؟ على سبيل المثال ، تحقق Pump الكثير من الإيرادات للمدققين والمراهنين في Solana. من أجل زيادة ربحية المضخة ، من الممكن بالفعل نقل تنفيذ المعاملة إلى جهاز التسلسل الخاص بها ، والتقاط جميع رسوم المعاملات ، وتسوية البيانات إلى L1. بهذه الطريقة ، لا يزال بإمكانك الاستمتاع بتأثيرات شبكة Solana.
مارت مومتاز:
أعتقد أنه يمكننا تقسيم الشركات الناشئة إلى نوعين ، أو مرحلتين من التطوير. الأول هو "نموذج النمو" ، والذي ، مثل أوبر الذي ذكره رايان ، سيكلف مئات الملايين من الدولارات للتنافس على حصة السوق واستثمار الموارد في جميع المجالات. والآخر يركز بشكل أكبر على هوامش الربح ، وخفض التكاليف ، وعدم وجود معدات فاخرة في مكان العمل ، مثل أمازون أو وول مارت.
إذن ، ما هو دافع Pump إذا أرادت بدء سلسلتها الخاصة؟ يقول الجميع أنه إذا أرادوا زيادة عائدهم ، فإنهم يريدون هوامش ربح أفضل. هامش الربح هو نسبة صافي الدخل إلى صافي النفقات. لنفترض أن Pump حققت 800 مليون دولار على Solana ، وعلى الرغم من أن ذلك لم يكن بسبب Solana ، فقد تم إجراؤه على Solana. لذلك ، من المعقول أن نفترض أنه بدلا من الحد من نموهم ، ساعدتهم Solana بطريقة ما ، لتصبح واحدة من أسرع الشركات نموا في التاريخ. حسنا ، إذا جمعوا مليار دولار فقط لزيادة هوامش ربحهم من 80٪ إلى 85٪ ، أعتقد أنه أمر ممل القيام به. إذا كنت مستثمرا فيها ، فسأسأل ، "ماذا تفعل؟" ما أود رؤيته هو زيادة عشرة أضعاف ، وليس زيادات قليلة من النقاط المئوية. ”
وليس من المجاني بدء سلسلتك الخاصة. ستحتاج إلى بناء قنوات التوزيع الخاصة بك ، والمخاطرة بفقدان السيولة ودعم التكامل ، وستحتاج إلى تجميع فريق بدوام كامل للتعامل مع شراكات Phantom مع البورصات الأخرى. لذا ، فإن تحسين هوامش الربح ليس بالأمر السهل ، فهو يتطلب الكثير من الجهد ، وتبدو هذه الجهود أشبه باستراتيجية تحسين مبكرة. إذا أرادت Pump حقا أن تنمو ، فيبدو أنها يجب أن تركز على محاولات أكثر جرأة ، مثل تحدي Twitch. هذا منطقي أكثر من بناء شبكة L2 رقم 100.
لقد ذكرت من قبل أن استخدام الأموال المجمعة لتقليل مخاطر المحاولات الجريئة، مثل دخول مجال الإعلام والترفيه، هو أكثر إثارة بكثير من بناء شبكة L1 بمستوى متوسط. لأن أي شخص يمكنه إطلاق L2 من خلال الخدمات الحالية، وحتى إطلاق شبكة L1 عادية ليس بالأمر الصعب. إذن، ما هي الدوافع الحقيقية وراء إنشاء Pump لسلسلتها الخاصة؟
أعتقد أن الأشخاص في صناعة التشفير يركزون أحيانا كثيرا على L1 و L2 ويغافلون عن الجزء المهم حقا - العمل نفسه. حتى الآن ، لم تحقق أي شركة أو تطبيق نموا بنسبة 100 ضعف أو حتى 1000 مرة من خلال إطلاق blockchain. يمكن أن يكون التشبيه الوحيد هو ما يسمى ب "قسط L1" ، حيث سيؤدي إطلاق رمز مميز على L1 إلى جعل الرمز المميز أكثر قيمة ، لكنه لن يؤدي حقا إلى نمو السوق. من الواضح أن Pump تريد نمو السوق ، وليس فقط تحسين العوائد.
لذا بشكل عام، فإن بدء سلسلة خاصة بهم لا يتماشى مع الاتجاه الحالي لتطوير Pump. إنهم يهدفون الآن إلى جمع الأموال لتحقيق نمو أكبر، وليس لإجراء تحسينات طفيفة على الأساس الحالي. إذا كانوا حقًا يريدون مغادرة Solana أو إنشاء سلسلة خاصة بهم، كأحد المشاركين في Solana، يجب أن نسأل أنفسنا: "ما الذي يجعلهم يشعرون أن Solana ليست جيدة بما فيه الكفاية لدرجة الحاجة للقيام بذلك؟" ولكن من الواضح أن Pump وغيرها من المشاريع مثل Axiom وPhantom وMagic وJito حققت نجاحًا كبيرًا على Solana، حيث جنوا مئات الملايين من الدولارات. لذلك، حتى لو كانت هناك بعض المشاكل في Solana، فإنها ليست سيئة كما يقول البعض.
إذا لم يكن ذلك من أجل تحسين العائد، فقد يكون من أجل تجربة المستخدم. على سبيل المثال، قد تظهر عدم استقرار في المعاملات على شبكة Solana أثناء الازدحام، وهذا بالفعل سؤال منطقي. ولكن هذه المشاكل يتم حلها تدريجياً، لذا فإن إطلاق سلسلة جديدة قبل حل هذه المشاكل ليس خياراً قابلاً للتطبيق على المدى القصير.
جاك كوباينك:
هل ذكرت من قبل "ترتيب محدد للتطبيقات"؟ لأنه في كل مرة أسأل فيها شخصاً "ماذا سيحدث إذا أطلقت Pump سلسلتها الخاصة؟"، دائماً ما يذكرون أن ترتيب محدد للتطبيقات قادم، مما قد يقلل من جاذبية Pump للقيام بذلك.
مارت مومتاز：
نعم ، "الفرز الخاص بالتطبيق" هو بالفعل اتجاه يتطور. بالإضافة إلى ذلك ، هناك طرق أخرى لتحقيق وظائف مماثلة. أعتقد أن صناعة التشفير تركز أحيانا بشكل كبير على التفاصيل الدقيقة ، مثل شخص يقول ، "إذا تمكنت Pump من التحكم في ترتيب المعاملات في الطبقة الأساسية من L1 ، فسيكون ذلك بمثابة دفعة كبيرة لأعمالهم". "لكن في الواقع ، إنه مجرد تحسين محدد ، ويمكن تحقيق هذا التحسين بالفعل بطرق أخرى. وخير مثال على ذلك هو Polymarket ، على سبيل المثال ، التي تعتمد بشكل ضئيل أو معدوم على blockchain من بعض النواحي.
لذلك، لا يزال هناك الكثير من التحسينات قصيرة الأجل والمباشرة التي يمكن القيام بها في Pump. إذا كانت كل أعمالك على السلسلة، مثل Hyperliquid، فإن "الفرز المخصص للتطبيق" أو تقنيات معقدة أخرى قد تكون أكثر معنى. ولكن بالنسبة لـ Pump، فإن أعمالهم لا تعتمد تمامًا على العمليات على السلسلة.
والأهم من ذلك ، نحتاج إلى أن نسأل أنفسنا ، هل سيساعد هذا التحسين حقا أعمالهم على النمو؟ من الواضح أن إعادة تعريف المشهد العالمي لوسائل الإعلام ووسائل التواصل الاجتماعي وسوق الترفيه ، أو حتى إنشاء فئة سوق جديدة تماما ، يقود نمو الإيرادات أكثر من إطلاق شبكة L1. لهذا السبب يحتاجون إلى التمويل. إذا تمكنوا من تحقيق ذلك ، فيمكن أن تنمو أعمالهم من مليار دولار إلى 10 مليارات دولار ، وهو ما لا يمكن تحقيقه بمجرد الاعتماد على "التسلسل الخاص بالتطبيق" أو إطلاق سلسلة جديدة.
تحليل Alpenglow والتسريع
جاك كوبينيك:
ريان، ما رأيك في Alpenglow و Accelerate؟
ريان كونر:
أعتقد أن هذا يجسد تمامًا قدرة نظام سولانا البيئي على كسر القواعد وتحدي المفاهيم التقليدية. هذه هي واحدة من المزايا التي نتحدث عنها كثيرًا فيما يتعلق بسولانا.
شيء آخر مثير للاهتمام حول Alpenglow هو أنه إذا نظرت إلى أداء المدققين التاريخيين ، فسترى أن أدائهم كان متخلفا قليلا. ومع ذلك ، فقد لاحظت أنهم يبذلون الكثير من الجهود في هذا المجال مؤخرا ، مثل القيام ببعض عمليات الاستحواذ المهمة على المواهب ، ولكن للأسف ، يبدو أن النظام البيئي بأكمله يجب أن يبذل الكثير من الجهد لاكتساب تلك الموهبة. لماذا يجبر مثل هذا الشخص الموهوب على مغادرة الفريق هو بالفعل سؤال يستحق التفكير. ومع ذلك ، ليس لدي المعلومات الداخلية ولا أعرف التفاصيل.
جاك كوباينك:
ريان ، لدي سؤال آخر لك. أعتقد أن هناك تباينا مثيرا للاهتمام بين اندماج Alpenglow و Ethereum. في حين أن الاثنين ليسا متطابقين ، إلا أن Alpenglow ربما كان أهم ترقية في تاريخ Solana ، وكان دمج Ethereum أيضا علامة بارزة ل Ethereum في ذلك الوقت. أتذكر أنني أبلغ عن دمج Ethereum في عام 2022 عندما كنت أبلغ عن Blockworks ، وكان الجميع ينتبهون إلى الدمج. كل يوم يجب أن أجري مقابلات مع المستثمرين لمعرفة ما يفكرون فيه. قبل الاندماج ، ارتفع سعر Ethereum بشكل حاد ، ولكن بعد الدمج ، تخلص المستثمرون من Ethereum ، مما أدى إلى ضعف أدائها.
الآن مع ترقية Alpenglow، تم تعزيز كفاءة Solana أكثر. كاستثمار، كيف ستنظر إلى هذا الوضع؟
ريان كونور:
أعتقد أن تحسين الأداء مهم ، لكن لا ينبغي أن يكون مهووسا للغاية. أصبح سوق التشفير اليوم أكثر نضجا ، وأصبح تحسين الأداء والأداء التاريخي من التوقعات الأساسية للصناعة. بالنسبة لمديري صناديق التحوط ، قد لا يخوضون في التفاصيل الفنية ويركزون أكثر على الاتجاه العام للسوق ، وخاصة قنوات التوزيع واستراتيجيات اكتساب العملاء.
أعتقد أن هذه هي حالنا في مجال التشفير. أعلم أن التفاصيل التقنية لا تزال مهمة، لكن سولانا لديها ميزة كبيرة في هذا الصدد، حتى أنها تفوقت على تخطيط المنافسين.
من وجهة نظري ، فإن الشيء الأكثر لفتا للانتباه في Solana هو أنني غالبا ما أسمع المؤسسين يأخذون زمام المبادرة لذكر التشغيل الفعال لمؤسسة Solana. إنهم راضون جدا عن العمل مع مثل هذه المنظمة الفعالة. إن سماع هذه التعليقات من المؤسسين أمر منطقي بالنسبة لي أكثر من مجرد ترقية التكنولوجيا. أعرف جيدا ما هي أهداف سولانا الفنية ، وأنا واثق من أنهم سيحققونها ، حيث تمكنوا من الوفاء بوعودهم في الماضي. هذا مهم بشكل خاص بالنسبة لي شخصيا.
استراتيجية التوسع لشبكة سولانا
جاك كوباينك:
ما هي استراتيجية التوسع طويلة الأجل لشبكة سولانا؟ يبدو أن الفريق يركز حاليًا بشكل أساسي على تحسين مجموعة التكنولوجيا الحالية بدلاً من توسيع الهيكل. هل لدى سولانا استراتيجيات توسع أخرى بخلاف تحسين التكنولوجيا الحالية؟ أم أن تحسين مكتبة الشفرات الحالية لزيادة الإنتاجية هو الاتجاه البحثي الوحيد؟ مارت، ما رأيك؟
مارت مومتاز：
يتمثل النهج الأساسي لهندسة الأداء وتوسيع نطاق النظام في إنشاء نظام أولا ، وتطبيق الحمل في التشغيل الفعلي ، ثم النظر إلى مكان الاختناقات ، وتحسين النظام من خلال تحسين تلك الاختناقات. بعد ذلك ، تم اختبار أداء النظام المحسن مرة أخرى. يكمن تعقيد النظام الموزع في النمو الأسي في التفاعل بين مكوناته الفردية. على سبيل المثال ، إذا كان النظام يحتوي على ثمانية مكونات ، يمكن لكل منها التواصل مع بعضها البعض ، فإن تعقيد التفاعل المحتمل هائل ولا يمكن التنبؤ به بالكامل في التصميم النظري. لذلك ، فإن النهج الوحيد الممكن هو تصميم بنية بسيطة قابلة للتطوير من حيث المبدأ ، وضبط المشكلة وإصلاحها باستمرار في التشغيل الحقيقي.
وقد ثبت أن هذا النهج يؤدي إلى تحسينات كبيرة. يتبنى الفريق حاليا هذه الإستراتيجية ، وعلى طول الطريق وجدوا بعض الأخطاء الغريبة جدا ، مثل الأخطاء منخفضة المستوى مثل هياكل البيانات المكررة في الكود. من خلال معالجة هذه المشكلات ، اكتسب الفريق تدريجيا نظرة ثاقبة حول كيفية توسيع نطاق النظام.
يمكن تصميم هذه العملية مثل سيارة السباق. على سبيل المثال ، في الفورمولا 1 ، حتى إذا قمت بتصميم سيارة بمحرك قوي وقبضة إطارات جيدة ، فقد لا تتمكن من الأداء الجيد في المنعطفات لأنها خفيفة جدا. التحدي هنا هو كيفية حل هذه المشكلة دون التأثير على الأداء الآخر. وبالمثل ، عند تصميم نظام موزع ، يمكن حل المشكلات الأخرى عن طريق التحسين طالما يتم اتباع قوانين الفيزياء. هذا هو أحد الأسباب التي جعلتني منجذبة إلى Solana في المقام الأول - لتعظيم استخدام الموارد المادية عن طريق زيادة النطاق الترددي وتقليل زمن الوصول.
في الوقت الحاضر ، فإن عنق الزجاجة الرئيسي للنظام هو عرض النطاق الترددي ، خاصة بعد بدء تشغيل وظيفة التنفيذ غير المتزامن ، مما يوفر اتجاها جديدا للتوسع. في المقابل ، تدور المقترحات المتزامنة المتعددة حول تعزيز التسامح مع الأخطاء في النظام ، بينما يركز التنفيذ غير المتزامن على تحسين قابلية التوسع. لحل عنق الزجاجة في النطاق الترددي ، من الضروري استخدام مجموعة من التقنيات ، مثل براهين المعرفة الصفرية ، وتصميم آليات إجماع جديدة للاستفادة الفعالة من عرض النطاق الترددي ، وزيادة تحسين كفاءة استخدام النطاق الترددي من خلال التنفيذ غير المتزامن.
ومع ذلك ، فإن النهج التقليدي "المستند إلى الورق" ، أي طريقة حل المشكلات من خلال الافتراضات النظرية ، غير مناسب للأنظمة الموزعة. وذلك لأن التعقيد غير الخطي للنظام يكشف عن العديد من المشكلات غير المتوقعة في التشغيل الفعلي ، والتي لا يمكن التنبؤ بها بالكامل من خلال التصميم النظري. نتيجة لذلك ، تتمثل استراتيجية التوسع في Solana في توليد رؤى حول تغييرات البنية الأساسية بمرور الوقت من خلال إصلاح الاختناقات وتحسين الأنظمة باستمرار. وخير مثال على ذلك هو الجمع بين تحسين Alpenglow والتنفيذ غير المتزامن ، اللذين يكملان بعضهما البعض ويعملان معا لدفع قدرة النظام على التوسع.