في المرحلة الحاسمة من انتقال السوق العملات المشفرة من "المفهوم" إلى "الواقع العملي"، ستشكل العملات المستقرة (stablecoins) حلقة وصل رئيسية بين عالم المال على السلسلة وعالم المال خارج السلسلة.
تقرير فريق Artemis "مستقبل العملات المستقرة"، من خلال تنظيم منهجي لتاريخ تطوير العملات المستقرة، وحالة الاستخدام الحالية، وآفاق المستقبل، يقدم لنا رؤى عميقة.
تستعرض هذه التقرير التحولات في نظام العملات المستقرة: من التركيز في البداية على الإصدارات إلى التحول الآن نحو التوزيع والاستخدام الفعلي.
استخدام العملات المستقرة أهم من العرض: يبرز التقرير أن فهم سيناريوهات التطبيق الفعلي للعملات المستقرة أهم من التركيز فقط على إجمالي العرض. لقد توسعت العملات المستقرة من كونها أداة تداول واحدة إلى استخدامات متنوعة مثل الدفع، والتوفير، والتحويلات عبر الحدود، والضمانات في التمويل اللامركزي (DeFi).
انتقال السلطة من المُصدر إلى الموزع: مع انخفاض العتبة لإصدار العملات المستقرة، أصبح الموزعون (مثل المحافظ، البورصات، منصات التكنولوجيا المالية) القوة المهيمنة في التقاط القيمة. إنهم لا يدمجون العملات المستقرة فحسب، بل يصيغون أيضًا تأثير السوق من خلال علاقات وتجارب المستخدمين.
ظهور البنية التحتية الجديدة: تتطور بنية تحتية جديدة لتلبية الاستخدامات المتنوعة، لدعم القابلية للبرمجة، والامتثال، ومشاركة القيمة. لم تعد العملات المستقرة مجرد أصول رقمية بسيطة، بل هي رموز مالية ديناميكية قادرة على التكيف مع احتياجات السيناريوهات المختلفة.
رؤى البيانات: يقدم التقرير تحليلا مفصلا للبيانات يوضح أن عرض العملات المستقرة وحجم التداول يتركزان بشكل أساسي في البورصات المركزية (CEXs) وبروتوكولات DeFi والبنية التحتية للقيمة القصوى المستخرجة (MEV). تمثل المحافظ غير المنسوبة أيضا حصة كبيرة ، مما يمثل إمكانات النمو للمستخدمين على مستوى القاعدة وحالات الاستخدام الناشئة.
بيان خاص: جميع مقالات DePINone Labs تستخدم فقط لأغراض المعلومات والمعرفة، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
تم تجميع هذا التقرير بواسطة DePINone Labs، يرجى الاتصال بنا لإعادة نشره.
——المحتوى الأصلي للتقرير البحثي——
ملخص التنفيذ
لم تعد مسألة ما إذا كانت العملات المستقرة ستعيد تشكيل المالية العالمية أمرًا مطروحًا، بل السؤال هو كيف ستعيد تشكيلها.
في المراحل المبكرة، تم قياس نمو العملات المستقرة من خلال إجمالي العرض. التحدي الرئيسي هو الثقة: أي من المصدّرين موثوقون ومتوافقون ولديهم القدرة على التوسع؟ لقد تم الإجابة على هذا السؤال. يظهر المصدّرون الرائدون اليوم مرونة تشغيلية، كما يدخل اللاعبون الجدد السوق بدعم مؤسسي واستعداد تنظيمي.
مع تحول الإصدار إلى سلعة، تبدأ السلطة في الانتقال من السك إلى التوزيع.
أيام الأرباح المذهلة على مستوى المصدّرين أصبحت تعد على الأصابع - بدأ الموزعون يدركون قوتهم ويستحوذون على حصتهم العادلة من القيمة.
مع هذه التحولات، أصبح من المهم بشكل متزايد فهم التطبيقات والبروتوكولات والمنصات التي تحقق نموًا حقيقيًا. هل تدفع العملات المستقرة المدفوعات الحقيقية؟ التدفقات المالية عبر الحدود؟ التمويل المؤسسي؟
في مجال العملات المستقرة التنافسي للغاية، يحتاج الموزعون إلى التقاط القيمة التي يخلقونها للبقاء على قيد الحياة. كل بنك رقمي أو محفظة أو شركة تكنولوجيا مالية تتحرك مع العملات المستقرة تحقق أرباحًا - السؤال الوحيد هو من يحتفظ بها.
يدرك البناءون ذلك ويتحولون من الخيارات الافتراضية إلى خيارات توفر البرمجة المالية المدمجة والبنية التحتية القابلة للتعديل.
تمامًا كما تم تعريف الابتكارات المبكرة من خلال جودة الاحتياطي وأمان البروتوكولات، سيتم تعريف الجيل التالي من خلال تصميم المنتجات واستراتيجيات التوزيع.
الأشخاص الذين يقومون بالأشياء الصحيحة سيحددون مستقبل المال.
عن هذا التقرير
تهدف هذه التقرير إلى إعادة تعريف فهمنا لنمو العملات المستقرة: من الإصدارات إلى التنفيذ.
هذه هي المقالة الأولى في سلسلة التقارير التي تستكشف تطور مشهد استخدام العملات المستقرة، وتحديد توزيع التطبيقات الرئيسية، وتقدير الإيرادات المرتبطة بالفئات الرئيسية المعتمدة على الاحتياطي.
من خلال تحليل التغيرات في أنماط الاستخدام مع مرور الوقت، كشفنا عن تطور حالات الاستخدام - وكذلك المكان الذي يتم فيه خلق القيمة حقًا. بينما تبرز البيانات في هذا التقرير العديد من أكبر المشاركين، إلا أنه لم يتم التقاط جميع الكيانات بسبب قيود النسبة.
هدفنا هو دعم حوارات واستثمارات وتطورات أكثر ذكاءً، تغطي الاستخدامات الناشئة والمثبتة.
رؤى الصناعة
نحن في خضم تحول هائل - تحول في المنظور، لم يعد يُنظر إلى العملات المستقرة على أنها "عملات مشفرة"، بل كـ "بنية تحتية عالمية"؛ تحول في الفائدة، حيث يقوم بناة المال بإعادة تشكيل منتجاتهم بنشاط للاستفادة من هذه المسارات الجديدة. الساحة تتغير؛ استعد. - ران غولدي، نائب الرئيس الأول للدفع والشبكات في فاير بلوكس
لقد وصل نمو العملات المستقرة إلى سرعة الهروب، وتفتح الوضوح التنظيمي الأبواب أمام المؤسسات. الحدود الجديدة ليست فقط حول من يمتلك الحجم اليوم - بل تتعلق أيضًا بنماذج الأعمال لجميع المشاركين في سلسلة التوريد للعملات المستقرة، من المُصدرين والموزعين إلى الحائزين. في الأشهر الـ 12-24 المقبلة، سنرى بالتأكيد تغييرات وتحديات في سلسلة القيمة وتراكم القيمة. - مارتن كاريكا، نائب رئيس العملات المستقرة في Anchorage Digital
العملات المستقرة هي أول أصل في بنية المالية الجديدة. كل ما نعرفه عن المال يتم إعادة بنائه على العملات المستقرة. ومن سيفوز؟ سيسيطرون على التوزيع. - سايمون تايلور، رئيس الاستراتيجية والمحتوى في ساردين
لقد تحولت العملات المستقرة من كونها تجريبية إلى عنصر أساسي في غضون بضع سنوات، ولا شك في توافقها في السوق. لكننا الآن ندخل فترة جديدة، حيث أن الإصدار والسيولة وحدهما لا يكفيان لتحقيق نمو مستدام. ستشمل المرحلة التالية من اعتماد العملات المستقرة عوامل جديدة، بما في ذلك مشاركة الفوائد الاقتصادية مع الشركاء، وسهولة التكامل على السلسلة وغير السلسلة، ومدى استغلال الميزات القابلة للبرمجة. - جيلينا ديوريتش، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة نوبل
لقد ثبت أن العملات المستقرة تتمتع بربحية عالية، سواء من خلال الأرباح الزائدة من Tether، أو الاستحواذ على Bridge من Stripe، أو حجم التسويات السنوي الذي يبلغ 100 تريليون دولار، مما يعزز مكانتها كقاعدة للبنية التحتية المالية العالمية. - ستيفان كوهين، شريك في Bain Capital Crypto
الفهرس
مشهد العملات المستقرة
من السك العملة إلى السوق
تحليل الحالة
إجمالي السوق
بورصات مركزية (CEXs)
التمويل اللامركزي (DeFi)
أقصى قيمة استخراج (MEV)
المحافظات غير المنسوبة
الاستنتاج
نظرة عامة على العملات المستقرة
تجاوز القيمة السوقية
أصبحت العملات المستقرة واحدة من أكثر المنتجات استخدامًا في عالم العملات المشفرة. تبلغ قيمة المعروض منها أكثر من 240 مليار دولار، وتجاوزت حجم المعاملات السنوية على السلسلة 7 تريليون دولار، مما يجعلها قادرة على منافسة الشبكات التقليدية للدفع من حيث الحجم. لكن هذه الأرقام تروي قصة غير مكتملة.
تعكس كمية العرض (Supply) وجود العملات المستقرة، وليس كمية الاستخدام أو التدفق أو الغرض. في الوقت نفسه، تعكس كمية التداول (Volume) مزيج الأنشطة البشرية على السلسلة وبرامج الروبوت، لكنها لا تستطيع التقاط البيانات خارج السلسلة.
استخدام (Usage) هو اتجاه جديد
ليس كل العملات المستقرة متساوية في السيولة. بعضها في حالة سكون. بينما تُعتبر الأخرى عوامل أساسية في الأنشطة الاقتصادية الحقيقية عبر المنصات والمستخدمين والمناطق.
كما هو واضح في "حالة العملات المستقرة لعام 2025" ، هناك اختلافات ملحوظة بين الأنظمة البيئية. تميل العملات المستقرة على إيثريوم إلى استخدامها كضمانات في التمويل اللامركزي وسيولة التداول ، بينما تُستخدم العملات المستقرة على ترون بشكل أكثر شيوعًا في التحويلات والمدفوعات في الأسواق الناشئة. تشغل USDC حصة كبيرة في السيولة المؤسسية ، بينما تزدهر USDT بفضل نطاقها وإمكانية الوصول.
تظهر هذه الأنماط الاستخدام ليس فقط اتجاه تدفق القيمة؛ ولكنها توفر أيضًا للمنشئين فرصة لاستهداف الأسواق ذات الخدمات غير الكافية أو ذات النمو العالي.
فهم مواقع تنفيذ العملات المستقرة والوظائف التي تحققها، هو الآن أكثر إشارة وضوحًا للحكم على صحة التبني وظهور الموجة التالية من الابتكار.
من الإصدار المؤسسي إلى التوزيع في السوق
القيمة التاريخية للجهة المصدرة
في عصر العملات المستقرة المبكر، كان استحواذ القيمة مركزًا في يد الجهة المصدرة. الحفاظ على ربط 1: 1 كان تحديًا من حيث الحجم، وقليل من الناس تمكنوا من حله بشكل جيد.
تحتل تيثير و سيركل الصدارة ليس فقط لأنهما من المشاركين الأوائل، ولكن أيضًا لأنهما من بين القلائل القادرين على إدارة الإصدار والاسترداد بشكل مستمر، وإدارة الاحتياطي، ودمج الشركاء المصرفيين، والبقاء تحت ضغط السوق.
تحقيق العائدات من خلال الاحتياطيات (خاصة السندات الأمريكية قصيرة الأجل والنقد المعادل) ، حتى أن أسعار الفائدة المعتدلة تتحول إلى إيرادات ضخمة. مضاعفة النجاح المبكر: تبنى البورصات والمحافظ وبروتوكولات DeFi حول USDT و USDC ، مما عزز تأثير الشبكة للتوزيع والسيولة.
التوزيع كطبقة قيمة
لم تعد الحراسة الموثوقة والسيولة والاسترداد عوامل تمييز - بل أصبحت متوقعة. مع دخول المزيد من المصدّرين إلى السوق بقدرات مشابهة، تنخفض أهمية المصدّرين أنفسهم. المهم هو ما يمكن أن يفعله المستخدمون بالعملات المستقرة.
لذلك، السلطة تنتقل من المصدّرين إلى الموزعين. الآن تمتلك المحافظ، البورصات، والتطبيقات التي تدمج العملات المستقرة في حالات الاستخدام في العالم الحقيقي القوة والنفوذ. لديهم علاقات مع المستخدمين، يشكلون التجربة، ويقررون بشكل متزايد أي العملات المستقرة تحصل على جاذبية.
وأيضًا هم يقومون بتسويق هذا الوضع. تظهر وثائق الطرح العام الأولي الأخيرة لشركة Circle أنها دفعت ما يقرب من 900 مليون دولار لشركاء مثل Coinbase في عام 2023 - وهو ما يزيد عن نصف إجمالي إيراداتها - لتكامل وترويج USDC.
الحالة الحالية هي أن الجهة المصدرة تدفع إلى الموزعين، وليس العكس.
العديد من الموزعين يتجهون نحو المزيد من التوسع. أصدرت باي بال PYUSD. تعاونت تيليجرام مع إيثينا. تستكشف ميتا مرة أخرى مسار العملات المستقرة. منصات التكنولوجيا المالية مثل سترايب، روبن هود، وريفولوت تدمج العملات المستقرة مباشرةً في ميزات الدفع، التوفير، والتداول.
لم يتوقف المُصدرون عن التقدم. تقوم Tether ببناء محافظ ومسارات دفع. بينما تتطور Circle من خلال واجهات برمجة التطبيقات للدفع، وأدوات المطورين، والاستحواذ على البنية التحتية. ولكن الديناميكية واضحة: التوزيع هو الآن نقطة استراتيجية عالية.
مصمم للبرمجة والدقة
مع توسع اعتماد العملات المستقرة، تتطور بنية تحتية جديدة - مبنية من أجل البرمجة، الامتثال، ومشاركة القيمة. لم يعد الاكتفاء بالإصدار كافياً لمواجهة المنافسة. يجب أن تتكيف العملات المستقرة مع متطلبات المنصات التي تدفع الاستخدام.
تتضمن العملة المستقرة من الجيل التالي ميزات قابلة للبرمجة مثل الخطاطيف وقواعد الامتثال والتحويلات المشروطة. هذه الميزات تجعل العملات المستقرة أصولًا حساسة للتطبيق، حيث تقوم تلقائيًا بتوجيه القيمة إلى التجار والمطورين ومزودي السيولة أو الأطراف ذات الصلة دون الحاجة إلى بروتوكولات خارج السلسلة.
كل حالة استخدام لها خلفية فريدة. تحويل الأموال يفضل السرعة والتحويل، بينما تتطلب DeFi قابلية التوافق ومرونة الرهن. يتطلب دمج التكنولوجيا المالية الامتثال وقابلية التدقيق. تم تصميم كومة البنية التحتية الناشئة لتلبية هذه الاحتياجات المتنوعة، مما يسمح لطبقة العملات المستقرة بالتكيف ديناميكيًا مع سياقها، بدلاً من تقديم حل موحد.
من المهم للغاية أن هذا التحول في البنية التحتية يجعل التقاط القيمة أكثر دقة. تعني التدفقات القابلة للبرمجة أن القيمة يمكن مشاركتها عبر كامل السلسلة — وليس فقط من قبل المصدرين. أصبحت العملات المستقرة مكونات مالية ديناميكية ، مدفوعة ومحكومة بنظامها البيئي المتحرك.
حالات الاستخدام
مع انتقال قيمة العملات المستقرة نحو المستوى الأدنى، فإن الموزعين هم من يحددون استخدامها الفعلي. تحدد المحافظ، والبورصات، وتطبيقات التكنولوجيا المالية، ومنصات الدفع، وبروتوكولات DeFi العملات المستقرة التي يمكن للمستخدمين رؤيتها، وكيفية تفاعلهم مع هذه العملات المستقرة، وأين يتم إنشاء الفائدة. تشكل هذه المنصات تجربة المستخدم وتتحكم في جانب الطلب في اقتصاد العملات المستقرة.
يمكن أن يكشف تحليل الاستخدام الفعلي للعملات المستقرة في مجالات الدفع والتوفير والتداول والتمويل اللامركزي والتحويلات عن من يخلق القيمة، وأين تكمن نقاط الاحتكاك، وأي قنوات توزيع فعالة. من خلال تتبع تدفق العملات المستقرة في المحفظات والمنصات، يمكننا الحصول على رؤى عميقة حول البنية التحتية وآليات التحفيز التي تؤثر على تطبيقها.
تحليل الحالة
تركز هذه التقرير على حالات استخدام العملات المستقرة المتعلقة بالأنشطة على السلسلة من المحافظ المعزوّة - حيث تم التعرف على هذه العناوين على أنها تنتمي إلى كيانات معينة، مثل البورصات المركزية، بروتوكولات DeFi أو المشاركين المؤسسيين.
بين هؤلاء المشاركين المعروفين (المعروفين أيضًا باسم "علامات" أو "ملصقات"), يتم حاليًا تركيز استخدام العملات المستقرة في ثلاثة بيئات رئيسية:
البورصات المركزية
بروتوكول DeFi
بنية تحتية MEV
الجدول أدناه يوضح حصة العرض وحجم التداول لكل فئة في أبريل 2025:
تمثل هذه الفئات الثلاث معا 38٪ من إجمالي المعروض من العملات المستقرة و 63٪ من إجمالي حجم تداول العملات المستقرة.
تشكل العناوين غير المميزة الجزء الأكبر من العرض المتبقي وحجم المعاملات. هذه هي المحافظ التي لم ترتبط مباشرة بالكيانات المعروفة أو البورصات أو العقود الذكية. سنناقش في وقت لاحق من هذا التقرير اتجاهات العناوين غير المميزة.
لتقدير إيرادات أعمال الإمداد، نحن نستخدم الودائع الحالية ونحسب معدل العائد السنوي بنسبة 4.33% بناءً على معدل الفائدة الفيدرالي الأمريكي الساري. في الواقع، سيكون معدل العائد للعديد من المصدّرين أعلى، لكن هذه فقط معيار تقريبي يُستخدم لتقدير القيم المتوقعة للعائد.
نظرة عامة على السوق الكلي (Total Market Overview)
إجمالي عرض العملات المستقرة: 2400 مليار دولار
إجمالي حجم تداول العملات المستقرة: 3.1 تريليون دولار (آخر 30 يومًا)
إيرادات الاحتياطي: 100 مليار دولار (افتراض العائد السنوي الثابت المتغير)
توضح توزيع إمدادات العملات المستقرة أي المنصات واستخداماتها تجذب وتحافظ على التذبذب بشكل كافٍ.
إجمالي العرض ارتفع بثبات منذ صيف 2023، ليصل هذا العام إلى أعلى مستوى تاريخي، حيث حققت CEX وDeFi والمحافظ غير المميزة نمواً كبيراً.
أكبر 10 كيانات من حيث عرض العملات المستقرة
يتركز معظم عرض العملات المستقرة في البورصات المركزية، حيث تحتل بينانس مكانة رائدة كبيرة. كما أن بروتوكولات DeFi والمصدرين لديهم حصة كبيرة أيضاً.
إجمالي حجم تداول العملات المستقرة حسب حالات الاستخدام
منذ صيف عام 2023، شهد الحجم الإجمالي لتداول العملات المستقرة ارتفاعًا مطردًا، خاصة خلال الفترات التي تكون فيها نشاط السوق مرتفعًا، حيث يحدث زيادة كبيرة. كانت نسبة الزيادة في حجم تداول DeFi هي الأعلى، بينما كانت أحجام تداول MEV والمحافظ غير المميزة مرتفعة، لكنها كانت متقلبة بشكل كبير.
أعلى حجم تداول للعملات المستقرة غالبًا ما يكون في البورصات المركزية ، تليها DeFi والهيئات المصدرة.
حجم تداول CEX لا يعكس التداولات على منصة CEX، لأن معظم التداولات تحدث خارج السلسلة. بدلاً من ذلك، فإنه يعكس عمليات الإيداع والسحب من قبل المستخدمين، والتحويلات بين البورصات، والأنشطة التشغيلية الداخلية.
تحليل متعمق حسب الحالة
تستمر البورصات المركزية في ربط عرض العملات المستقرة، حيث تشغل جزءًا كبيرًا من حجم التداول في الأنظمة البيئية المختلفة.
من حيث حجم التداول، تعتبر بروتوكولات DeFi والمشاركون المدفوعون بـ MEV الأكثر نشاطًا في الوقت الحالي، مما يبرز الدور المتزايد للتطبيقات على السلسلة والبنية التحتية القابلة للتجميع. ستتناول هذه الفقرة بعمق هذه الفئات لتحليل المشاركين الرئيسيين، والاتجاهات الناشئة، وفرص الربح.
البورصات المركزية (Centralized Exchanges)
حصة عرض العملة المستقرة: 27%
حصة حجم تداول العملات المستقرة: 11% (آخر 30 يومًا)
إيرادات الاحتياطي: 30 مليار دولار (افتراض العوائد السنوية الثابتة والمتغيرة)
أكبر 5 CEXs من حيث حيازة العملات المستقرة
منذ النقطة المنخفضة الجزئية في عام 2023، ازدادت كمية الإمدادات من أفضل بورصات التداول المركزية (CEX) تقريباً إلى الضعف. عادة ما تتقلب كمية الإمدادات في Coinbase و Binance و Bybit مع تقلبات السوق، بينما تنمو كمية الإمدادات في Kraken و OkX بشكل أكثر استقراراً.
أعلى 5 منصات CEX من حيث حجم تحويل العملات المستقرة
نظرًا لأن معظم الأنشطة تحدث خارج السلسلة، فإنه من الصعب الحصول على بيانات محددة حول كيفية استخدام العملات المستقرة في البورصات المركزية (CEX). عادةً ما يتم تركيز الأموال مع قلة الإفصاح عن الاستخدامات المحددة. تجعل هذه الضبابية من الصعب جدًا تقييم شمولية استخدام العملات المستقرة داخل البورصات المركزية (CEX).
إن حجم تداول العملات المستقرة المملوكة لبورصة مركزية (CEX) يعكس الأنشطة على السلسلة المتعلقة بالإيداع والسحب والتحويلات بين البورصات وعمليات السيولة، وليس التداولات الداخلية أو الرهن الهامشي أو تسوية الرسوم. لذلك، من الأفضل اعتبارها كمؤشر على تفاعل المستخدمين مع البورصة، بدلاً من معيار إجمالي النشاط التجاري.
** DeFi **
حصة عرض العملة المستقرة: 11%
حصة حجم تداول العملات المستقرة: 21% (آخر 30 يومًا)
إيرادات الاحتياطي: 11 مليار دولار (بافتراض العائد السنوي الثابت المتغير)
فئات حيازة العملات المستقرة في DeFi
يأتي عرض عملات مستقرة DeFi من الضمانات ومقدمي السيولة (LP) والأصول وأسواق الإقراض، ومن طبقة التسوية في البورصات اللامركزية (DEX) وبروتوكولات المشتقات. خلال الستة أشهر الماضية، تضاعف تقريبًا حجم العرض من CDP والإقراض والعقود المستمرة والتخزين.
انخفض حصة العرض لـ DEX بشكل كبير، والسبب ليس انخفاض استخدام DEX، بل لأن كفاءة رأس المال لـ DEX أعلى.
مع الشعبية المتزايدة لـ Hyperliquid، زادت الكمية المحتجزة في العقود الآجلة بشكل كبير في الآونة الأخيرة.
على مدار الأشهر الستة الماضية، زادت قيمة تداول العملات المستقرة الشهرية في DeFi من حوالي 100 مليار دولار إلى أكثر من 600 مليار دولار، بقيادة الزيادة الكبيرة في DEX، والإقراض، و CDP.
في مجال DeFi، يتم نشر العملات المستقرة في المجالات الرئيسية التالية:
حوض DEX
سوق الاقتراض
مركز ديون الرهن
أخرى (بما في ذلك السندات الدائمة، سندات الجسر والرهون)
تستخدم هذه الأسواق الفرعية العملات المستقرة بطرق مختلفة - سواء كسيولة أو ضمانات أو كمدفوعات - مما يشكل سلوك المستخدمين والاقتصاد على مستوى البروتوكول.
أعلى DEX مرتبة حسب TVL المستقر
تقلل السيولة المركزة والتركيز على DEXs المرتبطة بالعملات المستقرة وقابلية التوافق عبر البروتوكولات من الحاجة إلى الحفاظ على تقلبات عالية للعملات المستقرة في DEX.
نسبة DEX في إجمالي كمية العملات المستقرة
تأتي معظم أحجام تداول العملات المستقرة في DeFi من DEX. تتقلب حصة DEX من إجمالي حجم التداول مع مشاعر السوق واتجاهات التداول، وقد ارتفعت أحجام تداول memecoin مؤخرًا إلى أكثر من 500 مليار دولار، مما يمثل 12% من إجمالي حجم التداول.
على الرغم من أن أنشطة الإقراض قد تراجعت عن ذروتها، إلا أن Aave أظهرت زخمًا قويًا في الانتعاش، بينما حصلت بروتوكولات جديدة مثل Morpho وSpark وEuler على اهتمام.
أفضل مراكز الدين المضمون (CDP) حسب ترتيب TVL للعملات المستقرة
تستمر MakerDAO في إدارة واحدة من أكبر خزائن العملات المستقرة في مجال DeFi، حيث أدى ارتفاع معدل الادخار إلى زيادة معدل اعتماد DAI. يحتفظون بعشرات المليارات من الدولارات من العملات المستقرة، والتي تلعب دورًا حيويًا في الحفاظ على ربط DAI بالدولار.
أفضل بروتوكولات DeFi الأخرى مرتبة حسب TVL للعملات المستقرة
تقوم روبوتات MEV بالحصول على القيمة من خلال إعادة ترتيب المعاملات. تؤدي سلوكياتها عالية التردد إلى ارتفاع نسبة حجم المعاملات على السلسلة، وغالبًا ما تعيد استخدام نفس الأموال.
يميز الرسم البياني أعلاه بين النشاط المدفوع ب MEV للتمييز بين أحجام الروبوت والحجم البشري. يرتفع حجم معاملات MEV مع ذروة أحجام التداول ويتقلب حيث تحاول سلاسل الكتل والتطبيقات مكافحة استراتيجيات MEV.
تنبؤ إيرادات حالات الاستخدام ذات حجم المعاملات العالي، مثل MEV، ليس سهلاً مثل التنبؤ بحالات الاستخدام ذات الحجم المتقلب العالي. عائدات احتياطي التنبؤ ليست مناسبة هنا، ولكن يمكن أن تعتمد هذه الحالات على استراتيجيات تحقيق إيرادات متنوعة، مثل رسوم المعاملات، والتقاط الفروق، والخدمات المالية المدمجة، وتحقيق الإيرادات من التطبيقات المحددة.
المحافظ غير المنسوبة (Unattributed Wallets)
حصة إمدادات العملات المستقرة: 54%
حصة حجم تداول العملات المستقرة: 35% (في آخر 30 يومًا)
إيرادات الاحتياطي: 56 مليار دولار (بافتراض عائد سنوي ثابت متغير)
من الصعب تفسير نشاط العملات المستقرة في المحافظ غير المعلنة، لأن النية وراء المعاملات يجب أن يتم استنتاجها أو تأكيدها من خلال البيانات الخاصة. ومع ذلك، تشغل هذه المحافظ الجزء الأكبر من عرض العملات المستقرة وغالبًا ما تمثل الجزء الأكبر من حجم المعاملات.
تتكون المحفظة غير المميزة من:
المستثمرين الأفراد
الكيانات غير المحددة الهوية
الشركات الناشئة والشركات الصغيرة والمتوسطة
حاملو النوم أو الحاملون السلبين
عقود ذكية غير مصنفة
على الرغم من أن نموذج النسبة غير مكتمل، إلا أن حصة محافظ فئة "الفضاء الرمادي" في عمليات الدفع والتوفير والتشغيل في العالم الحقيقي تزداد بشكل متزايد، حيث لا يمكن للكثير منها أن تتطابق تمامًا مع إطار العمل التقليدي للتمويل اللامركزي أو التجارة.
تظهر هنا بعض أكثر حالات الاستخدام الواعدة، بما في ذلك:
تحويل الأموال من شخص إلى شخص
خزينة الشركات الناشئة
مدخرات الأفراد بالدولار الأمريكي في اقتصادات التضخم
المدفوعات عبر الحدود B2B
التجارة الإلكترونية وتسوية التجار
الاقتصاد داخل اللعبة
مع زيادة الشفافية التنظيمية واستمرار البنية التحتية الموجهة نحو الدفع في جذب رأس المال، من المتوقع أن تتوسع هذه الحالات الجديدة بسرعة - لا سيما في المناطق التي تعاني من نقص الخدمات المصرفية التقليدية.
سنستكشف بالتفصيل محتوى هذا الجزء في الجزء الثاني من هذه السلسلة. في الوقت الحالي، دعنا نلقي نظرة على بعض الاتجاهات العامة:
عدد حاملي الأسهم مقسومًا حسب الكمية المحتفظ بها
على الرغم من العدد الضخم من المحفظات غير المميزة - أكثر من 150 مليون - فإن الغالبية العظمى من الأرصدة ضئيلة للغاية. يحتفظ أكثر من 60% من المحفظات غير المنسوبة بأقل من دولار واحد من العملات المستقرة، في حين أن عدد المحفظات التي تحتفظ بأرصدة تزيد عن مليون دولار من العملات المستقرة أقل من 20,000.
عندما نوجه تركيزنا إلى حجم المحفظة المقابل لكل نطاق رصيد، فإن الوضع ينقلب تمامًا.
أقل من 20,000 محفظة غير مُنسبة لديها رصيد يتجاوز مليون دولار تمتلك أكثر من 76 مليار دولار، مما يمثل 32% من إجمالي عرض العملات المستقرة.
في الوقت نفسه، تمتلك المحافظ التي يقل رصيدها عن 10,000 دولار - أكثر من 99% من المحافظ غير المميزة - ما مجموعه 9 مليارات دولار، وهو أقل من 4% من إجمالي عرض العملات المستقرة.
تعتبر معظم المحافظ صغيرة الحجم، إلا أن الغالبية العظمى من عرض العملات المستقرة غير المعلّمة يملكها عدد قليل من الفئات ذات القيمة العالية. تعكس هذه التوزيعة الطبيعة المزدوجة لاستخدام العملات المستقرة: من جهة، هناك وصول واسع من القاعدة الشعبية، ومن جهة أخرى، هناك تركيز ملحوظ لدى المؤسسات أو الأفراد ذوي الثروات الكبيرة.
الاستنتاج
لقد دخل نظام العملات المستقرة مرحلة جديدة، حيث ستتدفق القيمة بشكل متزايد نحو المطورين الذين يقومون ببناء التطبيقات والبنية التحتية.
هذا يُشير إلى نضوج السوق الرئيسي؛ سيتحول التركيز من العملة نفسها إلى الأنظمة القابلة للبرمجة التي تجعل العملة تعمل.
مع تحسين الإطار التنظيمي وزيادة التطبيقات الصديقة للمستخدم، ستشهد العملات المستقرة نموًا مضاعفًا. فهي تجمع بين استقرار العملة الورقية وقابلية البرمجة الخاصة بسلاسل الكتل، مما يجعلها حجر الزاوية لبناء مستقبل مالي عالمي.
مستقبل العملات المستقرة ينتمي إلى أولئك المطورين الذين يخلقون التطبيقات والبنية التحتية والتجارب ويحررون إمكاناتها الكاملة. مع تسارع هذا التحول، يمكننا أن نتوقع ظهور المزيد من الابتكارات في طرق خلق القيمة وتوزيعها واكتسابها عبر النظام البيئي بأكمله.
المستقبل لن يتم تعريفه فقط من خلال العملات المستقرة، بل من خلال النظام البيئي الذي يتشكل حولها.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
مستقبل العملة المستقرة
محرر يقول
في المرحلة الحاسمة من انتقال السوق العملات المشفرة من "المفهوم" إلى "الواقع العملي"، ستشكل العملات المستقرة (stablecoins) حلقة وصل رئيسية بين عالم المال على السلسلة وعالم المال خارج السلسلة.
تقرير فريق Artemis "مستقبل العملات المستقرة"، من خلال تنظيم منهجي لتاريخ تطوير العملات المستقرة، وحالة الاستخدام الحالية، وآفاق المستقبل، يقدم لنا رؤى عميقة.
تستعرض هذه التقرير التحولات في نظام العملات المستقرة: من التركيز في البداية على الإصدارات إلى التحول الآن نحو التوزيع والاستخدام الفعلي.
——المحتوى الأصلي للتقرير البحثي——
ملخص التنفيذ
لم تعد مسألة ما إذا كانت العملات المستقرة ستعيد تشكيل المالية العالمية أمرًا مطروحًا، بل السؤال هو كيف ستعيد تشكيلها.
في المراحل المبكرة، تم قياس نمو العملات المستقرة من خلال إجمالي العرض. التحدي الرئيسي هو الثقة: أي من المصدّرين موثوقون ومتوافقون ولديهم القدرة على التوسع؟ لقد تم الإجابة على هذا السؤال. يظهر المصدّرون الرائدون اليوم مرونة تشغيلية، كما يدخل اللاعبون الجدد السوق بدعم مؤسسي واستعداد تنظيمي.
مع تحول الإصدار إلى سلعة، تبدأ السلطة في الانتقال من السك إلى التوزيع.
أيام الأرباح المذهلة على مستوى المصدّرين أصبحت تعد على الأصابع - بدأ الموزعون يدركون قوتهم ويستحوذون على حصتهم العادلة من القيمة.
مع هذه التحولات، أصبح من المهم بشكل متزايد فهم التطبيقات والبروتوكولات والمنصات التي تحقق نموًا حقيقيًا. هل تدفع العملات المستقرة المدفوعات الحقيقية؟ التدفقات المالية عبر الحدود؟ التمويل المؤسسي؟
في مجال العملات المستقرة التنافسي للغاية، يحتاج الموزعون إلى التقاط القيمة التي يخلقونها للبقاء على قيد الحياة. كل بنك رقمي أو محفظة أو شركة تكنولوجيا مالية تتحرك مع العملات المستقرة تحقق أرباحًا - السؤال الوحيد هو من يحتفظ بها.
يدرك البناءون ذلك ويتحولون من الخيارات الافتراضية إلى خيارات توفر البرمجة المالية المدمجة والبنية التحتية القابلة للتعديل.
تمامًا كما تم تعريف الابتكارات المبكرة من خلال جودة الاحتياطي وأمان البروتوكولات، سيتم تعريف الجيل التالي من خلال تصميم المنتجات واستراتيجيات التوزيع.
الأشخاص الذين يقومون بالأشياء الصحيحة سيحددون مستقبل المال.
عن هذا التقرير
تهدف هذه التقرير إلى إعادة تعريف فهمنا لنمو العملات المستقرة: من الإصدارات إلى التنفيذ.
هذه هي المقالة الأولى في سلسلة التقارير التي تستكشف تطور مشهد استخدام العملات المستقرة، وتحديد توزيع التطبيقات الرئيسية، وتقدير الإيرادات المرتبطة بالفئات الرئيسية المعتمدة على الاحتياطي.
من خلال تحليل التغيرات في أنماط الاستخدام مع مرور الوقت، كشفنا عن تطور حالات الاستخدام - وكذلك المكان الذي يتم فيه خلق القيمة حقًا. بينما تبرز البيانات في هذا التقرير العديد من أكبر المشاركين، إلا أنه لم يتم التقاط جميع الكيانات بسبب قيود النسبة.
هدفنا هو دعم حوارات واستثمارات وتطورات أكثر ذكاءً، تغطي الاستخدامات الناشئة والمثبتة.
رؤى الصناعة
نحن في خضم تحول هائل - تحول في المنظور، لم يعد يُنظر إلى العملات المستقرة على أنها "عملات مشفرة"، بل كـ "بنية تحتية عالمية"؛ تحول في الفائدة، حيث يقوم بناة المال بإعادة تشكيل منتجاتهم بنشاط للاستفادة من هذه المسارات الجديدة. الساحة تتغير؛ استعد. - ران غولدي، نائب الرئيس الأول للدفع والشبكات في فاير بلوكس
لقد وصل نمو العملات المستقرة إلى سرعة الهروب، وتفتح الوضوح التنظيمي الأبواب أمام المؤسسات. الحدود الجديدة ليست فقط حول من يمتلك الحجم اليوم - بل تتعلق أيضًا بنماذج الأعمال لجميع المشاركين في سلسلة التوريد للعملات المستقرة، من المُصدرين والموزعين إلى الحائزين. في الأشهر الـ 12-24 المقبلة، سنرى بالتأكيد تغييرات وتحديات في سلسلة القيمة وتراكم القيمة. - مارتن كاريكا، نائب رئيس العملات المستقرة في Anchorage Digital
العملات المستقرة هي أول أصل في بنية المالية الجديدة. كل ما نعرفه عن المال يتم إعادة بنائه على العملات المستقرة. ومن سيفوز؟ سيسيطرون على التوزيع. - سايمون تايلور، رئيس الاستراتيجية والمحتوى في ساردين
لقد تحولت العملات المستقرة من كونها تجريبية إلى عنصر أساسي في غضون بضع سنوات، ولا شك في توافقها في السوق. لكننا الآن ندخل فترة جديدة، حيث أن الإصدار والسيولة وحدهما لا يكفيان لتحقيق نمو مستدام. ستشمل المرحلة التالية من اعتماد العملات المستقرة عوامل جديدة، بما في ذلك مشاركة الفوائد الاقتصادية مع الشركاء، وسهولة التكامل على السلسلة وغير السلسلة، ومدى استغلال الميزات القابلة للبرمجة. - جيلينا ديوريتش، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة نوبل
لقد ثبت أن العملات المستقرة تتمتع بربحية عالية، سواء من خلال الأرباح الزائدة من Tether، أو الاستحواذ على Bridge من Stripe، أو حجم التسويات السنوي الذي يبلغ 100 تريليون دولار، مما يعزز مكانتها كقاعدة للبنية التحتية المالية العالمية. - ستيفان كوهين، شريك في Bain Capital Crypto
الفهرس
نظرة عامة على العملات المستقرة
تجاوز القيمة السوقية
أصبحت العملات المستقرة واحدة من أكثر المنتجات استخدامًا في عالم العملات المشفرة. تبلغ قيمة المعروض منها أكثر من 240 مليار دولار، وتجاوزت حجم المعاملات السنوية على السلسلة 7 تريليون دولار، مما يجعلها قادرة على منافسة الشبكات التقليدية للدفع من حيث الحجم. لكن هذه الأرقام تروي قصة غير مكتملة.
تعكس كمية العرض (Supply) وجود العملات المستقرة، وليس كمية الاستخدام أو التدفق أو الغرض. في الوقت نفسه، تعكس كمية التداول (Volume) مزيج الأنشطة البشرية على السلسلة وبرامج الروبوت، لكنها لا تستطيع التقاط البيانات خارج السلسلة.
استخدام (Usage) هو اتجاه جديد
ليس كل العملات المستقرة متساوية في السيولة. بعضها في حالة سكون. بينما تُعتبر الأخرى عوامل أساسية في الأنشطة الاقتصادية الحقيقية عبر المنصات والمستخدمين والمناطق.
كما هو واضح في "حالة العملات المستقرة لعام 2025" ، هناك اختلافات ملحوظة بين الأنظمة البيئية. تميل العملات المستقرة على إيثريوم إلى استخدامها كضمانات في التمويل اللامركزي وسيولة التداول ، بينما تُستخدم العملات المستقرة على ترون بشكل أكثر شيوعًا في التحويلات والمدفوعات في الأسواق الناشئة. تشغل USDC حصة كبيرة في السيولة المؤسسية ، بينما تزدهر USDT بفضل نطاقها وإمكانية الوصول.
تظهر هذه الأنماط الاستخدام ليس فقط اتجاه تدفق القيمة؛ ولكنها توفر أيضًا للمنشئين فرصة لاستهداف الأسواق ذات الخدمات غير الكافية أو ذات النمو العالي.
فهم مواقع تنفيذ العملات المستقرة والوظائف التي تحققها، هو الآن أكثر إشارة وضوحًا للحكم على صحة التبني وظهور الموجة التالية من الابتكار.
من الإصدار المؤسسي إلى التوزيع في السوق
القيمة التاريخية للجهة المصدرة
في عصر العملات المستقرة المبكر، كان استحواذ القيمة مركزًا في يد الجهة المصدرة. الحفاظ على ربط 1: 1 كان تحديًا من حيث الحجم، وقليل من الناس تمكنوا من حله بشكل جيد.
تحتل تيثير و سيركل الصدارة ليس فقط لأنهما من المشاركين الأوائل، ولكن أيضًا لأنهما من بين القلائل القادرين على إدارة الإصدار والاسترداد بشكل مستمر، وإدارة الاحتياطي، ودمج الشركاء المصرفيين، والبقاء تحت ضغط السوق.
تحقيق العائدات من خلال الاحتياطيات (خاصة السندات الأمريكية قصيرة الأجل والنقد المعادل) ، حتى أن أسعار الفائدة المعتدلة تتحول إلى إيرادات ضخمة. مضاعفة النجاح المبكر: تبنى البورصات والمحافظ وبروتوكولات DeFi حول USDT و USDC ، مما عزز تأثير الشبكة للتوزيع والسيولة.
التوزيع كطبقة قيمة
لم تعد الحراسة الموثوقة والسيولة والاسترداد عوامل تمييز - بل أصبحت متوقعة. مع دخول المزيد من المصدّرين إلى السوق بقدرات مشابهة، تنخفض أهمية المصدّرين أنفسهم. المهم هو ما يمكن أن يفعله المستخدمون بالعملات المستقرة.
لذلك، السلطة تنتقل من المصدّرين إلى الموزعين. الآن تمتلك المحافظ، البورصات، والتطبيقات التي تدمج العملات المستقرة في حالات الاستخدام في العالم الحقيقي القوة والنفوذ. لديهم علاقات مع المستخدمين، يشكلون التجربة، ويقررون بشكل متزايد أي العملات المستقرة تحصل على جاذبية.
وأيضًا هم يقومون بتسويق هذا الوضع. تظهر وثائق الطرح العام الأولي الأخيرة لشركة Circle أنها دفعت ما يقرب من 900 مليون دولار لشركاء مثل Coinbase في عام 2023 - وهو ما يزيد عن نصف إجمالي إيراداتها - لتكامل وترويج USDC.
الحالة الحالية هي أن الجهة المصدرة تدفع إلى الموزعين، وليس العكس.
العديد من الموزعين يتجهون نحو المزيد من التوسع. أصدرت باي بال PYUSD. تعاونت تيليجرام مع إيثينا. تستكشف ميتا مرة أخرى مسار العملات المستقرة. منصات التكنولوجيا المالية مثل سترايب، روبن هود، وريفولوت تدمج العملات المستقرة مباشرةً في ميزات الدفع، التوفير، والتداول.
لم يتوقف المُصدرون عن التقدم. تقوم Tether ببناء محافظ ومسارات دفع. بينما تتطور Circle من خلال واجهات برمجة التطبيقات للدفع، وأدوات المطورين، والاستحواذ على البنية التحتية. ولكن الديناميكية واضحة: التوزيع هو الآن نقطة استراتيجية عالية.
مصمم للبرمجة والدقة
مع توسع اعتماد العملات المستقرة، تتطور بنية تحتية جديدة - مبنية من أجل البرمجة، الامتثال، ومشاركة القيمة. لم يعد الاكتفاء بالإصدار كافياً لمواجهة المنافسة. يجب أن تتكيف العملات المستقرة مع متطلبات المنصات التي تدفع الاستخدام.
تتضمن العملة المستقرة من الجيل التالي ميزات قابلة للبرمجة مثل الخطاطيف وقواعد الامتثال والتحويلات المشروطة. هذه الميزات تجعل العملات المستقرة أصولًا حساسة للتطبيق، حيث تقوم تلقائيًا بتوجيه القيمة إلى التجار والمطورين ومزودي السيولة أو الأطراف ذات الصلة دون الحاجة إلى بروتوكولات خارج السلسلة.
كل حالة استخدام لها خلفية فريدة. تحويل الأموال يفضل السرعة والتحويل، بينما تتطلب DeFi قابلية التوافق ومرونة الرهن. يتطلب دمج التكنولوجيا المالية الامتثال وقابلية التدقيق. تم تصميم كومة البنية التحتية الناشئة لتلبية هذه الاحتياجات المتنوعة، مما يسمح لطبقة العملات المستقرة بالتكيف ديناميكيًا مع سياقها، بدلاً من تقديم حل موحد.
من المهم للغاية أن هذا التحول في البنية التحتية يجعل التقاط القيمة أكثر دقة. تعني التدفقات القابلة للبرمجة أن القيمة يمكن مشاركتها عبر كامل السلسلة — وليس فقط من قبل المصدرين. أصبحت العملات المستقرة مكونات مالية ديناميكية ، مدفوعة ومحكومة بنظامها البيئي المتحرك.
حالات الاستخدام
مع انتقال قيمة العملات المستقرة نحو المستوى الأدنى، فإن الموزعين هم من يحددون استخدامها الفعلي. تحدد المحافظ، والبورصات، وتطبيقات التكنولوجيا المالية، ومنصات الدفع، وبروتوكولات DeFi العملات المستقرة التي يمكن للمستخدمين رؤيتها، وكيفية تفاعلهم مع هذه العملات المستقرة، وأين يتم إنشاء الفائدة. تشكل هذه المنصات تجربة المستخدم وتتحكم في جانب الطلب في اقتصاد العملات المستقرة.
يمكن أن يكشف تحليل الاستخدام الفعلي للعملات المستقرة في مجالات الدفع والتوفير والتداول والتمويل اللامركزي والتحويلات عن من يخلق القيمة، وأين تكمن نقاط الاحتكاك، وأي قنوات توزيع فعالة. من خلال تتبع تدفق العملات المستقرة في المحفظات والمنصات، يمكننا الحصول على رؤى عميقة حول البنية التحتية وآليات التحفيز التي تؤثر على تطبيقها.
تحليل الحالة
تركز هذه التقرير على حالات استخدام العملات المستقرة المتعلقة بالأنشطة على السلسلة من المحافظ المعزوّة - حيث تم التعرف على هذه العناوين على أنها تنتمي إلى كيانات معينة، مثل البورصات المركزية، بروتوكولات DeFi أو المشاركين المؤسسيين.
بين هؤلاء المشاركين المعروفين (المعروفين أيضًا باسم "علامات" أو "ملصقات"), يتم حاليًا تركيز استخدام العملات المستقرة في ثلاثة بيئات رئيسية:
الجدول أدناه يوضح حصة العرض وحجم التداول لكل فئة في أبريل 2025:
! مستقبل العملات المستقرة
تمثل هذه الفئات الثلاث معا 38٪ من إجمالي المعروض من العملات المستقرة و 63٪ من إجمالي حجم تداول العملات المستقرة.
تشكل العناوين غير المميزة الجزء الأكبر من العرض المتبقي وحجم المعاملات. هذه هي المحافظ التي لم ترتبط مباشرة بالكيانات المعروفة أو البورصات أو العقود الذكية. سنناقش في وقت لاحق من هذا التقرير اتجاهات العناوين غير المميزة.
لتقدير إيرادات أعمال الإمداد، نحن نستخدم الودائع الحالية ونحسب معدل العائد السنوي بنسبة 4.33% بناءً على معدل الفائدة الفيدرالي الأمريكي الساري. في الواقع، سيكون معدل العائد للعديد من المصدّرين أعلى، لكن هذه فقط معيار تقريبي يُستخدم لتقدير القيم المتوقعة للعائد.
نظرة عامة على السوق الكلي (Total Market Overview)
إجمالي عرض العملات المستقرة مقسوم حسب الاستخدام
! مستقبل العملات المستقرة
توضح توزيع إمدادات العملات المستقرة أي المنصات واستخداماتها تجذب وتحافظ على التذبذب بشكل كافٍ.
إجمالي العرض ارتفع بثبات منذ صيف 2023، ليصل هذا العام إلى أعلى مستوى تاريخي، حيث حققت CEX وDeFi والمحافظ غير المميزة نمواً كبيراً.
أكبر 10 كيانات من حيث عرض العملات المستقرة
يتركز معظم عرض العملات المستقرة في البورصات المركزية، حيث تحتل بينانس مكانة رائدة كبيرة. كما أن بروتوكولات DeFi والمصدرين لديهم حصة كبيرة أيضاً.
إجمالي حجم تداول العملات المستقرة حسب حالات الاستخدام
منذ صيف عام 2023، شهد الحجم الإجمالي لتداول العملات المستقرة ارتفاعًا مطردًا، خاصة خلال الفترات التي تكون فيها نشاط السوق مرتفعًا، حيث يحدث زيادة كبيرة. كانت نسبة الزيادة في حجم تداول DeFi هي الأعلى، بينما كانت أحجام تداول MEV والمحافظ غير المميزة مرتفعة، لكنها كانت متقلبة بشكل كبير.
أكبر 10 كيانات في حجم تداول العملات المستقرة
! مستقبل العملات المستقرة
أعلى حجم تداول للعملات المستقرة غالبًا ما يكون في البورصات المركزية ، تليها DeFi والهيئات المصدرة.
حجم تداول CEX لا يعكس التداولات على منصة CEX، لأن معظم التداولات تحدث خارج السلسلة. بدلاً من ذلك، فإنه يعكس عمليات الإيداع والسحب من قبل المستخدمين، والتحويلات بين البورصات، والأنشطة التشغيلية الداخلية.
تحليل متعمق حسب الحالة
تستمر البورصات المركزية في ربط عرض العملات المستقرة، حيث تشغل جزءًا كبيرًا من حجم التداول في الأنظمة البيئية المختلفة.
من حيث حجم التداول، تعتبر بروتوكولات DeFi والمشاركون المدفوعون بـ MEV الأكثر نشاطًا في الوقت الحالي، مما يبرز الدور المتزايد للتطبيقات على السلسلة والبنية التحتية القابلة للتجميع. ستتناول هذه الفقرة بعمق هذه الفئات لتحليل المشاركين الرئيسيين، والاتجاهات الناشئة، وفرص الربح.
البورصات المركزية (Centralized Exchanges)
أكبر 5 CEXs من حيث حيازة العملات المستقرة
منذ النقطة المنخفضة الجزئية في عام 2023، ازدادت كمية الإمدادات من أفضل بورصات التداول المركزية (CEX) تقريباً إلى الضعف. عادة ما تتقلب كمية الإمدادات في Coinbase و Binance و Bybit مع تقلبات السوق، بينما تنمو كمية الإمدادات في Kraken و OkX بشكل أكثر استقراراً.
أعلى 5 منصات CEX من حيث حجم تحويل العملات المستقرة
! مستقبل العملات المستقرة
نظرًا لأن معظم الأنشطة تحدث خارج السلسلة، فإنه من الصعب الحصول على بيانات محددة حول كيفية استخدام العملات المستقرة في البورصات المركزية (CEX). عادةً ما يتم تركيز الأموال مع قلة الإفصاح عن الاستخدامات المحددة. تجعل هذه الضبابية من الصعب جدًا تقييم شمولية استخدام العملات المستقرة داخل البورصات المركزية (CEX).
إن حجم تداول العملات المستقرة المملوكة لبورصة مركزية (CEX) يعكس الأنشطة على السلسلة المتعلقة بالإيداع والسحب والتحويلات بين البورصات وعمليات السيولة، وليس التداولات الداخلية أو الرهن الهامشي أو تسوية الرسوم. لذلك، من الأفضل اعتبارها كمؤشر على تفاعل المستخدمين مع البورصة، بدلاً من معيار إجمالي النشاط التجاري.
** DeFi **
فئات حيازة العملات المستقرة في DeFi
يأتي عرض عملات مستقرة DeFi من الضمانات ومقدمي السيولة (LP) والأصول وأسواق الإقراض، ومن طبقة التسوية في البورصات اللامركزية (DEX) وبروتوكولات المشتقات. خلال الستة أشهر الماضية، تضاعف تقريبًا حجم العرض من CDP والإقراض والعقود المستمرة والتخزين.
انخفض حصة العرض لـ DEX بشكل كبير، والسبب ليس انخفاض استخدام DEX، بل لأن كفاءة رأس المال لـ DEX أعلى.
مع الشعبية المتزايدة لـ Hyperliquid، زادت الكمية المحتجزة في العقود الآجلة بشكل كبير في الآونة الأخيرة.
فئات حجم تداول العملات المستقرة DeFi الرئيسية
! مستقبل العملات المستقرة
على مدار الأشهر الستة الماضية، زادت قيمة تداول العملات المستقرة الشهرية في DeFi من حوالي 100 مليار دولار إلى أكثر من 600 مليار دولار، بقيادة الزيادة الكبيرة في DEX، والإقراض، و CDP.
في مجال DeFi، يتم نشر العملات المستقرة في المجالات الرئيسية التالية:
تستخدم هذه الأسواق الفرعية العملات المستقرة بطرق مختلفة - سواء كسيولة أو ضمانات أو كمدفوعات - مما يشكل سلوك المستخدمين والاقتصاد على مستوى البروتوكول.
أعلى DEX مرتبة حسب TVL المستقر
تقلل السيولة المركزة والتركيز على DEXs المرتبطة بالعملات المستقرة وقابلية التوافق عبر البروتوكولات من الحاجة إلى الحفاظ على تقلبات عالية للعملات المستقرة في DEX.
نسبة DEX في إجمالي كمية العملات المستقرة
تأتي معظم أحجام تداول العملات المستقرة في DeFi من DEX. تتقلب حصة DEX من إجمالي حجم التداول مع مشاعر السوق واتجاهات التداول، وقد ارتفعت أحجام تداول memecoin مؤخرًا إلى أكثر من 500 مليار دولار، مما يمثل 12% من إجمالي حجم التداول.
أسواق الإقراض الرائدة وفقًا لترتيب TVL للعملات المستقرة
! مستقبل العملات المستقرة
على الرغم من أن أنشطة الإقراض قد تراجعت عن ذروتها، إلا أن Aave أظهرت زخمًا قويًا في الانتعاش، بينما حصلت بروتوكولات جديدة مثل Morpho وSpark وEuler على اهتمام.
أفضل مراكز الدين المضمون (CDP) حسب ترتيب TVL للعملات المستقرة
تستمر MakerDAO في إدارة واحدة من أكبر خزائن العملات المستقرة في مجال DeFi، حيث أدى ارتفاع معدل الادخار إلى زيادة معدل اعتماد DAI. يحتفظون بعشرات المليارات من الدولارات من العملات المستقرة، والتي تلعب دورًا حيويًا في الحفاظ على ربط DAI بالدولار.
أفضل بروتوكولات DeFi الأخرى مرتبة حسب TVL للعملات المستقرة
! مستقبل العملات المستقرة
تستمر العملات المستقرة في لعب دور حاسم في المشتقات والأصول الاصطناعية والعقود الدائمة وبروتوكولات التداول في DeFi.
تتغير كمية العرض مع مرور الوقت بين بروتوكولات العقود الأبدية المختلفة، وتركز حالياً بشكل رئيسي على Hyperliquid وJupiter وEthereal.
** MEV **
حجم معاملات MEV وغير MEV
! مستقبل العملات المستقرة
تقوم روبوتات MEV بالحصول على القيمة من خلال إعادة ترتيب المعاملات. تؤدي سلوكياتها عالية التردد إلى ارتفاع نسبة حجم المعاملات على السلسلة، وغالبًا ما تعيد استخدام نفس الأموال.
يميز الرسم البياني أعلاه بين النشاط المدفوع ب MEV للتمييز بين أحجام الروبوت والحجم البشري. يرتفع حجم معاملات MEV مع ذروة أحجام التداول ويتقلب حيث تحاول سلاسل الكتل والتطبيقات مكافحة استراتيجيات MEV.
تنبؤ إيرادات حالات الاستخدام ذات حجم المعاملات العالي، مثل MEV، ليس سهلاً مثل التنبؤ بحالات الاستخدام ذات الحجم المتقلب العالي. عائدات احتياطي التنبؤ ليست مناسبة هنا، ولكن يمكن أن تعتمد هذه الحالات على استراتيجيات تحقيق إيرادات متنوعة، مثل رسوم المعاملات، والتقاط الفروق، والخدمات المالية المدمجة، وتحقيق الإيرادات من التطبيقات المحددة.
المحافظ غير المنسوبة (Unattributed Wallets)
من الصعب تفسير نشاط العملات المستقرة في المحافظ غير المعلنة، لأن النية وراء المعاملات يجب أن يتم استنتاجها أو تأكيدها من خلال البيانات الخاصة. ومع ذلك، تشغل هذه المحافظ الجزء الأكبر من عرض العملات المستقرة وغالبًا ما تمثل الجزء الأكبر من حجم المعاملات.
تتكون المحفظة غير المميزة من:
على الرغم من أن نموذج النسبة غير مكتمل، إلا أن حصة محافظ فئة "الفضاء الرمادي" في عمليات الدفع والتوفير والتشغيل في العالم الحقيقي تزداد بشكل متزايد، حيث لا يمكن للكثير منها أن تتطابق تمامًا مع إطار العمل التقليدي للتمويل اللامركزي أو التجارة.
تظهر هنا بعض أكثر حالات الاستخدام الواعدة، بما في ذلك:
مع زيادة الشفافية التنظيمية واستمرار البنية التحتية الموجهة نحو الدفع في جذب رأس المال، من المتوقع أن تتوسع هذه الحالات الجديدة بسرعة - لا سيما في المناطق التي تعاني من نقص الخدمات المصرفية التقليدية.
سنستكشف بالتفصيل محتوى هذا الجزء في الجزء الثاني من هذه السلسلة. في الوقت الحالي، دعنا نلقي نظرة على بعض الاتجاهات العامة:
عدد حاملي الأسهم مقسومًا حسب الكمية المحتفظ بها
على الرغم من العدد الضخم من المحفظات غير المميزة - أكثر من 150 مليون - فإن الغالبية العظمى من الأرصدة ضئيلة للغاية. يحتفظ أكثر من 60% من المحفظات غير المنسوبة بأقل من دولار واحد من العملات المستقرة، في حين أن عدد المحفظات التي تحتفظ بأرصدة تزيد عن مليون دولار من العملات المستقرة أقل من 20,000.
إجمالي حيازة العملات المستقرة حسب حجم المحفظة
! مستقبل العملات المستقرة
عندما نوجه تركيزنا إلى حجم المحفظة المقابل لكل نطاق رصيد، فإن الوضع ينقلب تمامًا.
أقل من 20,000 محفظة غير مُنسبة لديها رصيد يتجاوز مليون دولار تمتلك أكثر من 76 مليار دولار، مما يمثل 32% من إجمالي عرض العملات المستقرة.
في الوقت نفسه، تمتلك المحافظ التي يقل رصيدها عن 10,000 دولار - أكثر من 99% من المحافظ غير المميزة - ما مجموعه 9 مليارات دولار، وهو أقل من 4% من إجمالي عرض العملات المستقرة.
تعتبر معظم المحافظ صغيرة الحجم، إلا أن الغالبية العظمى من عرض العملات المستقرة غير المعلّمة يملكها عدد قليل من الفئات ذات القيمة العالية. تعكس هذه التوزيعة الطبيعة المزدوجة لاستخدام العملات المستقرة: من جهة، هناك وصول واسع من القاعدة الشعبية، ومن جهة أخرى، هناك تركيز ملحوظ لدى المؤسسات أو الأفراد ذوي الثروات الكبيرة.
الاستنتاج
لقد دخل نظام العملات المستقرة مرحلة جديدة، حيث ستتدفق القيمة بشكل متزايد نحو المطورين الذين يقومون ببناء التطبيقات والبنية التحتية.
هذا يُشير إلى نضوج السوق الرئيسي؛ سيتحول التركيز من العملة نفسها إلى الأنظمة القابلة للبرمجة التي تجعل العملة تعمل.
مع تحسين الإطار التنظيمي وزيادة التطبيقات الصديقة للمستخدم، ستشهد العملات المستقرة نموًا مضاعفًا. فهي تجمع بين استقرار العملة الورقية وقابلية البرمجة الخاصة بسلاسل الكتل، مما يجعلها حجر الزاوية لبناء مستقبل مالي عالمي.
مستقبل العملات المستقرة ينتمي إلى أولئك المطورين الذين يخلقون التطبيقات والبنية التحتية والتجارب ويحررون إمكاناتها الكاملة. مع تسارع هذا التحول، يمكننا أن نتوقع ظهور المزيد من الابتكارات في طرق خلق القيمة وتوزيعها واكتسابها عبر النظام البيئي بأكمله.
المستقبل لن يتم تعريفه فقط من خلال العملات المستقرة، بل من خلال النظام البيئي الذي يتشكل حولها.