العنوان الأصلي: تفسير كامل لقوانين العملات المستقرة من قبل محامي Web3: من الهيكل التنظيمي إلى الأهمية السوقية، كيف تعمل هونغ كونغ حقًا؟
المؤلف الأصلي: قوه فوانغ شين، شيا الجن، تشفير السلطة
يمكن وصف عام 2025 بأنه العام الأول للعملات المستقرة. في 21 مايو ، أكملت هونغ كونغ القراءتين الثانية والثالثة لمشروع قانون العملات المستقرة ، الذي أقره المجلس التشريعي رسميا ، ثم أصدرت قانون العملات المستقرة ("المرسوم") في 29 مايو 2025 وأعلنت أنه سيدخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس. أثار الحادث جنونا داخل وخارج الدائرة ، كما تلقت سلطة التشفير الكثير من الاستفسارات ذات الصلة. وجدنا أن هناك قلقا عاما بشأن الفوائد العملية التي سيجلبها مشروع القانون هذا وتأثيره على مجتمع Web3. آمل أيضا أن أفهم ما إذا كان من الضروري بالنسبة لي ، بصفتي مشاركا في المنبع والمصب من السلسلة الصناعية ، أن أكرس لبناء العملات المستقرة ، ومن أي زوايا يجب أن أحاول قطعها. إذا كنت أنوي إصدار عملات مستقرة متوافقة كمؤسسة مرخصة ، فكيف يمكنني التقدم بطلب للحصول على التراخيص ذات الصلة......
قبل ذلك، قام تشفير سلطة بتفسير مفصل لتعريف عملة مستقرة وخصائصها ودورها وغيرها من المفاهيم الأساسية، لمزيد من التفاصيل، راجع: "تفسير محامي Web3: هل عملة مستقرة مستقرة بالتأكيد؟ ولماذا تعتبر عملة مستقرة مهمة للغاية؟"؛ كما تم مناقشة النقاط الرئيسية في تنظيم عملة مستقرة، وتمت مقارنة إطار تنظيم عملة مستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ بشكل مفصل، لمزيد من التفاصيل، راجع: "تفسير محامي Web3 بشكل عميق: أين تكمن النقاط الرئيسية في تنظيم عملة مستقرة؟ وما الفرق بين إطار تنظيم عملة مستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ؟".
في هذه المقالة، لن نتحدث مطولاً عن مضمون وقيمة العملة المستقرة نفسها، بل سنركز على هذا النظام الجديد في هونغ كونغ، وسنقوم بتفصيله بشكل أكبر للبحث عن إجابات للأسئلة التالية:
· ما هي الحد الأدنى من المتطلبات للحصول على ترخيص عملة مستقرة؟
· ماذا يمكنك أن تفعل بترخيص عملة مستقرة؟
· كيف يتم تحديد إدارة الأصول الاحتياطية وآلية الاسترداد بشكل محدد؟
· ما تأثير عملة مستقرة على المدفوعات عبر الحدود باليوان
· ماذا يعني اعتماد "اللوائح" لصناعة العملات؟ هل يجب أن تتغير هيكلية السوق المالية في هونغ كونغ بشكل كبير؟
الجوهر الأساسي للعملة المستقرة هو نوع من الأصول المشفرة التي تتمتع بالاستقرار في السعر من خلال آلية محددة، مثل ربطها بأصول احتياطية. تحدد اللوائح تعريفاً واضحاً للعملة المستقرة: العملة المستقرة هي شكل رقمي من القيمة محمي بالتشفير، وتتميز بما يلي:
· يتم التعبير عن قيمتها كوحدة حسابية أو شكل تخزين اقتصادي؛
· تستخدم للدفع، سداد الديون أو الاستثمار؛
· يمكن نقلها أو تخزينها أو تداولها إلكترونيًا؛
· تعمل على أساس الحسابات الموزعة أو تقنيات مشابهة؛
· يتم ربط قيمتها ظاهريًا بأصل أو مجموعة أصول معينة.
في الوقت نفسه، استثنت "اللوائح" بعض أشكال القيمة الرقمية التي لا تقع ضمن نطاق تنظيمها، مثل العملات الرقمية التي تصدرها البنوك المركزية والبنوك ذات الصلة، وأنظمة نقاط الاستخدام المحدود كرموز، والأصول التي تعتبر أوراق مالية أو عقود آجلة (مثل الرموز المميزة للأوراق المالية)، والمبالغ المدارة بموجب "لوائح نظم الدفع وأدوات الدفع ذات القيمة المخزنة"، بالإضافة إلى الودائع البنكية التقليدية.
لكن "اللوائح" لم تنظم جميع العملات المستقرة، بل قامت بتحديد نطاق التنظيم ليقتصر على "العملات المستقرة المحددة" التي تعمل في هونغ كونغ. العملة المستقرة المحددة هي مصطلح فريد للحكومة في هونغ كونغ، وفقًا لتعريف المادة 4 من اللوائح، العملة المستقرة المحددة تشير إلى العملات المستقرة التي تعتمد بالكامل على عملة رسمية واحدة أو أكثر، أو وحدة حساب تحددها سلطة النقد، أو شكل من أشكال القيمة الاقتصادية المعلنة، أو مزيج من الاثنين للحفاظ على قيمتها المستقرة. في الواقع، هي العملات المستقرة المرتبطة بالعملة القانونية التي نشير إليها عادةً (المشار إليها فيما بعد بـ "العملات المستقرة بالعملة القانونية").
يمكن ملاحظة أن حكومة هونغ كونغ قد اختارت التركيز على وظيفة الدفع ، لأن العملات المستقرة للعملة الورقية هي الأكثر احتمالا لاستخدامها ك "شبه عملة" في سوق التداول المالي نظرا لارتفاع نسبة الضمانات مع العملات الورقية واستقرار القيمة العالية ودرجة منخفضة من اللامركزية. عندما تصبح العملات المستقرة أداة دفع شائعة وتوسع نطاق الاستخدام ، بمجرد حدوث التشغيل أو إلغاء التثبيت ، فإنها ستؤثر حتما على النظام البيئي المالي بأكمله ، وبالتالي فإن الطلب والمتطلبات لتنظيم العملات المستقرة مرتفعة للغاية. بالإضافة إلى ذلك ، يقيد المرسوم صراحة المرخص لهم من دفع الفائدة على عملات مستقرة محددة صادرة عنهم ، مما يقلل من حتمية اعتبارهم منتجات مالية للادخار. يتم أيضا استبعاد العملات المستقرة الأخرى غير المستقرة بما يكفي لأغراض الدفع ، مثل العملات المستقرة الخوارزمية ، من الجولة الأولى من التنظيم.
بعد اعتماد «اللائحة»، يجب على أي شخص يقوم أو يعلن عن قيامه بأنشطة عملة مستقرة خاضعة للتنظيم أن يحمل ترخيصًا. أحد العناصر الأساسية للرقابة في «اللائحة» هو تحديد الأنشطة التي تندرج تحت «أنشطة العملة المستقرة الخاضعة للتنظيم»، حيث تحدد المادة 5 نطاق الأنشطة المقيدة بوضوح في المرحلة الحالية:
(1) إصدار عملة مستقرة محددة في هونغ كونغ؛
(2) إصدار عملة مستقرة محددة مرتبطة بالدولار هونغ كونغ خارج منطقة هونغ كونغ (بغض النظر عن نسبة الربط)；
(3) يقوم موظف إدارة المالية بالإعلان عن الأنشطة المحددة بعد استشارة وزير المالية؛
(4) الترويج بنشاط للجمهور لممارسة أو ما يبدو أنه ممارسة الأنشطة المذكورة أعلاه.
بالإضافة إلى ذلك، تنص المادة 2 من "اللوائح" على تفاصيل نطاقات الرقابة الأخرى المتعلقة بالعملة المستقرة المحددة:
· يتعلق بالتداول في العملات المستقرة أو بتحفيز الآخرين على إبرام اتفاقيات تهدف إلى الحصول على، أو التصرف في، أو الاكتتاب في، أو الاكتتاب في العملات المستقرة، والتي تتضمن أو يتم القيام بها من خلال أنشطة احتيالية أو خداع.
بشكل عام، تركز "اللائحة" على إصدار العملات المستقرة وتوزيعها وبيعها، مع مجموعة من القيود على سلوكيات مثل "العروض" و"الإعلانات"، كل ذلك بهدف تقييد العملات المستقرة ضمن فئة "أدوات الدفع"، وعدم السماح بتغليفها كمنتجات استثمارية قابلة للتداول. تم تضمين دور مثل المُصدرين ومشغلي المنصات ومقدمي خدمات المحفظة في نظام الرقابة، لضمان أن يكون النظام البيئي للعملات المستقرة تحت السيطرة على طول السلسلة.
من حيث الاختصاص، لا تنظم حكومة هونغ كونغ فقط العملات المستقرة التي تصدر داخل هونغ كونغ، ولكنها أيضًا تشمل تنظيم إصدار العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الهونغ كونغي التي تصدر خارج هونغ كونغ. حتى لو لم تحدث عملية الإصدار محليًا في هونغ كونغ، طالما أن العملة المستقرة التي تم إصدارها مرتبطة بالدولار الهونغ كونغي، حتى لو كانت نسبة الربط غير معروفة، سيتم اعتبارها ذات تأثير مالي محلي محتمل وستخضع للتنظيم. تعكس هذه الترتيبات أهمية هونغ كونغ للسيادة النقدية والاستقرار المالي، وتعمل على منع الأصول الرقمية غير المصرح بها من استخدام "الربط بالدولار الهونغ كونغي" لتضليل الجمهور في السوق من أجل الربح.
نظام الترخيص هو الآلية الأساسية للتنظيم التي وضعتها هذه اللائحة. يجب على أي شركة تصدر أو تدير أو توزع عملة مستقرة محددة داخل هونغ كونغ، أو أي مؤسسة معترف بها تأسست خارج هونغ كونغ، أن تقدم طلب ترخيص رسمي إلى مفوض الإدارة المالية. لم تحدد اللائحة أنواعًا مختلفة من التراخيص، بل اعتمدت على ترخيص موحد، مع إضافة شروط متمايزة عند منح الترخيص بناءً على الأعمال المحددة وخصائص المخاطر التي يقوم بها مقدم الطلب.
عملية الموافقة على الترخيص بسيطة نسبيًا، حيث يتم تقديم الطلب مباشرة إلى موظف إدارة المالية، وانتظار اتخاذ القرار. النقاط الرئيسية التي يركز عليها موظف إدارة المالية في المراجعة هي ما إذا كان المتقدم يستوفي "المعايير الدنيا" المنصوص عليها في "الملحق 2"، والشروط المحددة هي كما يلي:
(1) وجود موارد مالية كافية وأصول سائلة
يحتاج المتقدم إلى دفع ما لا يقل عن 25 مليون دولار هونغ كونغ أو ما يعادلها من العملات الأخرى كحقوق ملكية؛ أو الاحتفاظ بموارد مالية أخرى تساوي أو تزيد قيمتها عن 25 مليون دولار هونغ كونغ، بعد الحصول على موافقة المفوض المالي.
(2) تخصيص الأصول الاحتياطية المناسبة
تضمن الحكومة في هونغ كونغ مصداقية العملة المستقرة وقدرتها على السداد، ويجب على حاملي التراخيص الالتزام بالشروط التالية عند تخصيص الأصول الاحتياطية المقابلة للعملة المستقرة:
· فصل الأصول: يتم فصل مجموعة الأصول الاحتياطية عن مجموعة الأصول الاحتياطية الأخرى التي يحتفظ بها المرخص له، ولا تتأثر بديون أو أوضاع تشغيل المرخص له. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تكون الأصول الاحتياطية مستقلة عن الأصول الأخرى لشركة المرخص له، لضمان الفصل من الناحية القانونية والمالية؛
· ضمان السداد: يجب أن تكون القيمة السوقية للأصول الاحتياطية لا تقل عن القيمة الإجمالية للعملات المستقرة غير المستردة في السوق، لضمان التغطية الكاملة، ويجب أن تكون قابلة للسداد في أي وقت؛
· ربط أصول الدولار الهونغ كونغي: يجب أن تشير الأصول الاحتياطية مباشرة إلى نفس الأصول المرجعية التي يرتبط بها العملة المستقرة المحددة، ما لم يتم الحصول على موافقة خطية مسبقة من مفوض الإدارة المالية.
· يجب أن يتضمن محفظة الأصول الاحتياطية جودة عالية وسيولة عالية، ويجب أن تكون ذات مخاطر استثمارية منخفضة؛
· يجب على المرخص لهم إنشاء نظام لإدارة المخاطر والتدقيق الداخلي؛
يجب على حاملي الرخصة الكشف عن المعلومات التالية للجمهور:
· سياسة إدارة الأصول الاحتياطية الخاصة بها;
· المخاطر وطريقة التقييم التي قد تجلبها هذه الاستراتيجية؛
· مكونات أصول الاحتياطي وقيمتها السوقية؛
· نتائج التدقيق المستقل الدوري لأصول الاحتياطي.
· يجب على المرخص له أن يكون لديه نظام رقابي سليم.
(3) إنشاء آلية الاسترداد
يجب على حامل الترخيص توفير حقوق الاسترداد لكل حامل للعملة المستقرة المحددة التي قام بإصدارها، ولا يجوز إضافة شروط صارمة للغاية للحد من استرداد العملة المستقرة المحددة. ولا يجوز فرض رسوم على عملية الاسترداد.
(4) الشخص المناسب
المناسبون هم الرئيس التنفيذي للمرخص، أو أعضاء مجلس الإدارة، أو مدير العملة المستقرة، أو أصحاب السيطرة. يجب أن يكون لدى المرخص نظام رقابة سليم ومناسب، لضمان أن يحدد مفوض الإدارة المالية هوية كل صاحب سيطرة للمرخص.
(5) طلب الإدارة
يجب أن يمتلك المديرون المعرفة والخبرة المهنية المناسبة، كما يحتاج المرخص لهم إلى إدارة هذا الأمر بشكل مناسب.
(6) الإدارة الحذرة وإدارة المخاطر
يجب على حامل الترخيص وضع وتنفيذ سياسات وإجراءات إدارة المخاطر السليمة والمناسبة لإدارة المخاطر الناتجة عن الأنشطة المتعلقة بعملة مستقرة حامل الترخيص، بما في ذلك: تدابير الأمن والمراقبة الداخلية، وطرق فعالة للكشف عن الاحتيال ومحاولات الاحتيال.
(7) تدابير مكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب
يجب على حامل الترخيص وضع وتنفيذ نظام رقابي سليم ومناسب لمنع ومكافحة أي غسيل أموال أو جمع أموال إرهابية قد تحدث، المتعلقة بأنشطة عملته المستقرة المرخصة.
(8) متطلبات النشاط التجاري
يجب أن يكون لدى حاملي الرخصة موارد خاصة وكافية للقيام بأنشطة عملة مستقرة مرخصة، ويجب الحصول على موافقة المفوض المالي للقيام بأي أنشطة خارج نطاق عملة مستقرة مرخصة.
(9) متطلبات الإفصاح عن المعلومات
يجب على حامل الترخيص إصدار ورقة بيضاء لكل نوع من العملات المستقرة المحددة التي يصدرها، لتقديم معلومات شاملة وشفافة حول تلك العملات المستقرة المحددة. ويجب على حامل الترخيص تقديم معلومات لحاملي العملات المستقرة التي أصدرها حول إجراءات معالجة الشكاوى وآلية التعويض.
(10) خطة الاسترداد والتقليص المنظم للحجم
يجب على الحائزين على الترخيص إنشاء وتنفيذ نظام رقابة سليم وملائم لوضع خطط مناسبة، لدعم الوظائف الأساسية التي يمكن أن تستعيد نشاط العملة المستقرة، في حالة حدوث اضطرابات كبيرة في العمليات. ومن الواضح أن حكومة هونغ كونغ تحافظ على معايير عالية ومتطلبات صارمة لمقدمي طلبات تراخيص العملة المستقرة. بالنسبة للجهات التي تنوي التقدم للحصول على ترخيص عملة مستقرة، يجب أن تدرك أن هذه ليست مجرد عملية تقديم طلب للحصول على ترخيص، بل هي اختبار شامل لقوة رأس المال وقدرة الامتثال ونظام إدارة المخاطر للشركة.
بمجرد الحصول على الترخيص، يجب على المرخص له السفر عبر سلسلة من الالتزامات المستمرة للامتثال، وقد يواجه المخالفون عقوبات أو إلغاء الترخيص أو حتى المساءلة الجنائية. تشمل الالتزامات الرئيسية ما يلي:
(1) واجب دفع الرسوم السنوية
رسوم ترخيص السنوية هي 113,020 دولار هونغ كونغ، ويجب على الحاصلين على الترخيص دفع رسوم الترخيص الأولية خلال 14 يومًا من تاريخ النفاذ المحدد في الإشعار الكتابي المرسل من مفوض الإدارة المالية، وبعد ذلك يجب دفع نفس المبلغ من الرسوم السنوية قبل هذا التاريخ كل عام.
(2) رقم ترخيص العرض العام
يجب على المرخص له أن يعلن علنًا عن رقم الترخيص في أي معلومات تتعلق بأنشطة العملة المستقرة المرخصة، بالإضافة إلى واجهة التطبيق الموجهة للمستخدم.
(3) الاستمرار في الوفاء بالمعايير الدنيا
يجب على أي مرخص له يفشل في الحفاظ على "المعايير الدنيا"، أو يعتقد أن لديه احتمال كبير لعدم الوفاء بالتزاماته، أو عدم القدرة على السداد، أو التوقف عن الدفع، أن يبلغ المفوض المالي بشكل及时 وفعال، ويقدم جميع الحقائق والمعلومات ذات الصلة، وإلا فإنه قد يواجه احتمالاً جدياً بالإدانة.
(4) التزام تقرير تغيير البيانات
يجب الإبلاغ عن أي تغييرات ذات صلة مثل العنوان، وطبيعة العمل، وهيكل الملكية على الفور، وإلا ستواجه عقوبات مثل الغرامات. ومن الجدير بالذكر أن الحصول على الترخيص ليس "عملاً لمرة واحدة"، وفقاً للمادة 19 من اللائحة، لا يزال بإمكان مفوض الإدارة المالية تعديل أو إضافة شروط الترخيص بشكل مؤقت بناءً على تغيرات خطر السوق أو نتائج التقييم الرقابي، ويجب على حاملي الترخيص تقديم بيان كتابي خلال الفترة الزمنية التي يحددها المفوض لشرح شروط الإضافة أو التعديل.
من الواضح أن "اللائحة" تتطلب قوة مالية عالية من حاملي الترخيص، مما يجعلها أكثر ملاءمة للشركات ذات الموارد المالية الوفيرة والحجم الكبير من الأصول لتنفيذ تخطيط استراتيجي على المدى المتوسط والطويل. بالنسبة للشركات المتوسطة، إذا كانت ترغب في استثمار الموارد الرئيسية في مشروع إصدار العملات المستقرة، يُنصح بتقييم الجدوى والاستدامة بشكل كامل قبل اتخاذ القرار. لأن الأمر يتطلب ليس فقط دفع حد أدنى من 25 مليون دولار هونج كونج كأرباح أو أصول معادلة، ولكن أيضًا تجهيز أصول احتياطية عالية الجودة تعادل ذلك، وتحمل تكاليف الامتثال والتدقيق وصيانة النظام خلال عملية تشغيل العملة المستقرة، لذا فإن الاستثمار على المدى الطويل لا يُستهان به.
إذا لم يعد المرخص له يتوافق مع المتطلبات التنظيمية، فإن "اللائحة" تمنح أيضًا المفوض المالي صلاحيات تدخل واسعة النطاق:
· تعليق مؤقت للرخصة: إذا اعتبر مفوض الإدارة المالية أن هناك سبباً حقيقياً لسحب الرخصة كما هو موضح في "الملحق 4"، يمكنه إرسال إشعار كتابي إلى الترخيص المعني لتعليق الرخصة لمدة لا تزيد عن 6 أشهر. خلال فترة التعليق المؤقت، يُحظر على حامل الرخصة القيام بأنشطة تجارية ذات صلة، وسيُعاقب المخالفون بغرامة وسجن.
· إلغاء الترخيص بشكل استباقي: تم تحديد أسباب إلغاء الترخيص بالتفصيل في "الملحق 4"، والتي تشمل إفلاس المرخص له، تقديم معلومات زائفة، انتهاك شروط الترخيص أو توقف النشاط التجاري بشكل جوهري، وما إلى ذلك.
"اللوائح" ليست مجرد أداة تنظيمية تستهدف المصدِّرين والمؤسسات المعنية، بل هي أيضًا تهدف إلى بناء مجموعة من آليات الحماية القانونية لمستخدمي العملات المستقرة. وقد حددت الحكومة في هذه "اللوائح" عدة ترتيبات أساسية لحماية المستخدمين، حيث يوضح قانون التشفير في هذه المقالة أهم قسمين، لمساعدة المستخدمين على فهم حقوقهم المحتملة والمخاطر.
تنظيم سلوك الدعاية والتسويق لحاملي التراخيص بشكل صارم
المادة 10 من اللوائح تحظر صراحة أي شخص غير مرخص له من الإعلان للجمهور عن أنشطة أو عروض العملات المستقرة. سواء كان ذلك من خلال الترويج المباشر، أو التسويق عبر وسائل التواصل الاجتماعي على الإنترنت، أو من خلال منصات الطرف الثالث، جميعها تعتبر ضمن نطاق التنظيم. وتنص المادة 12 بشكل أكبر على أن أي سلوك يحث الآخرين على الحصول على عملة مستقرة محددة، إذا كان ينطوي على بيانات مضللة، أو إخفاء المخاطر، أو المبالغة في العوائد، فإنه سيشكل جريمة جنائية. حتى لو لم تؤدي هذه السلوكيات التحفيزية في النهاية إلى إتمام الصفقة، فقد يتم محاسبتها قانونيًا.
آلية حماية حقوق المستخدمين
أكثر ما يهم حاملي العملات المستقرة هو سلامة قيمة العملة المستقرة وضمان الدفع، وقد أنشأ "اللوائح" آلية حماية قوية تتعلق بهذا الأمر. تطلب "اللوائح" من المرخصين أن يمتلكوا أصول احتياطية كافية لدعم قيمة العملة المستقرة التي يصدرونها. يجب أن تكون هذه الأصول موجودة بالفعل، ولها سيولة عالية، وقادرة على الدفع في الوقت المناسب عندما يقدم المستخدم طلب استرداد. علاوة على ذلك، يجب على المصدر أن ينشئ آلية تدقيق، حيث يقوم طرف ثالث مؤهل بمراجعة دورية لمطابقة الأصول الاحتياطية مع إجمالي كمية العملة المستقرة المصدرة، لمنع ظاهرة فراغ صندوق الأموال أو عدم تطابق الأموال. في ظروف التشغيل العادية، لا يجوز للمرخصين وقف الدفع بدون سبب، أو تأخير المعالجة، أو فرض عوائق صارمة على الاسترداد. إذا حدثت صعوبات في الدفع، يجب الإبلاغ عنها على الفور إلى المفوض المالي.
بشكل عام، فإن "اللوائح" قد وضعت نظامًا شاملاً وعميقًا لإطار الامتثال في صناعة العملات المستقرة وآلية حماية المستخدمين. بالنسبة لمجموعة واسعة من المستثمرين، فإن الأمر الأكثر أهمية هو تعلم كيفية التعرف على مُصدري العملات المستقرة المرخصين والمشاركة بشكل عقلاني في معاملات وحيازة العملات المستقرة. مع التنفيذ الرسمي "لللوائح"، من المؤكد أن المشاريع الهامشية والعملات المستقرة النادرة التي لا تفي بمعايير الترخيص ستواجه خطر تصفية السوق أو حتى الانهيار، يجب على المستثمرين أن يكونوا في غاية الحذر، وعدم الانخداع بالارتفاعات العمياء أو الثقة في الدعاية غير المصرح بها.
من خلال ما سبق، يمكن أن نرى بوضوح أهمية دور المفوض المالي في إطار تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ. وهذا يمثل أن هيئة النقد في هونغ كونغ لا تتولى فقط الدور الإداري في الموافقة على التراخيص، بل تمسك أيضًا بسلطات واسعة جدًا في التنظيم والتحقيق والتدخل المباشر. بصفة عامة، يمتلك المفوض المالي صلاحيات الموافقة ومنح التراخيص؛ صلاحيات التنظيم اليومي؛ وعندما يظهر خطر كبير على عمليات الحاصلين على التراخيص، يمتلك صلاحيات التحقيق المباشر وجمع الأدلة.
وفقًا للمادة 5 من اللائحة، يمكن للمفوض المالي إجراء التحقيقات مباشرة، ويمكنه توجيه أو تكليف المحققين بإجراء تحقيق معين. يمكن للمحققين أن يطلبوا من المرخص لهم تقديم الأدلة والمعلومات أو التفسيرات، ويمكنهم تقديم طلب إلى المحكمة الابتدائية. تشير هذه السلسلة من القواعد إلى أن الهيئة المالية تتمتع بسلطات تنظيمية شاملة تقريبًا على العملة المستقرة، والأهم من ذلك أنها تمتلك سلطة التحقيق "شبه القضائية"، مما يمنحها قوة ردع وتنفيذ عالية.
ملخص تشفير السلطة:
بالنسبة للمشاريع التي ترغب في المشاركة في سوق العملات المستقرة في هونغ كونغ بصفتها حاملي ترخيص ، يوفر "النظام" إطارًا واضحًا ومسارًا للتشغيل المتوافق ، كل ما يحتاجونه هو تقييم رأس المال الخاص بهم ، وأن يكون لديهم فهم واضح لصعوبة طلب الترخيص والصيانة المستمرة للتوافق والنفقات المستمرة.
بالنسبة لمعظم المشاريع التي لا تخطط للتقدم للحصول على ترخيص ولكنها ترغب في المشاركة في نظام العملات المستقرة، فإن التعاون مع المؤسسات الحاصلة على ترخيص أو التي تسعى للحصول عليه هو الطريق المثالي لدخول السوق وتوسيع الأعمال المالية الرقمية. يمكن أن تشمل هذه الأنواع من التعاون عدة جوانب، مثل تقديم الدعم الفني، وخدمات الحفظ، وحلول دمج المدفوعات، والقدرات الخاصة بالتسوية عبر الحدود، أو التعاون كأعضاء في النظام لبناء محافظ متوافقة وواجهات تداول. خاصةً الشركات في مجالات المدفوعات، وبنية Web3 التحتية، والتجارة الإلكترونية عبر الحدود، وخدمات الحفظ المتوافقة، يمكن أن تضمن من خلال التعاون العميق مع المؤسسات المرخصة أن تكون أعمالها متوافقة مع القوانين، بينما تدخل بسرعة في نظام تداول العملات المستقرة المعترف بها من قبل الجهات الرقابية.
تحدد "اللائحة" أنه يجب على الكيانات المرخصة الكشف عن معلومات الترخيص عبر القنوات الرسمية والعامة، لذا في هذه النقطة، يكون من السهل نسبيًا تحديد "الترخيص الحقيقي" من قبل المشروع. ومع ذلك، يجب ألا يقتصر اختيار مؤسسة مرخصة للعملة المستقرة التي يمكن الوثوق بها كشريك على شرط "وجود ترخيص" فقط، بل من الأهم تقييم قوتها التجارية ومستوى الامتثال وإمكانات التعاون بشكل شامل.
على سبيل المثال، فإن أمان وشفافية الأصول الاحتياطية للمُرخصين أمران في غاية الأهمية، ويجب أن يتمتع الشريك المثالي بتغطية كاملة للأصول بنسبة 1:1، وينبغي إصدار تقارير مدققة من قبل طرف ثالث بانتظام، توضح أنواع العملات الاحتياطية، والجهات الوكيلة، وحالة المخاطر. في الوقت نفسه، فإن وجود آلية استرداد مستقرة يعتبر معيارًا آخر للحكم، ينبغي على الجهة المعنية الانتباه إلى ما إذا كانت تدعم الدفع غير المقيد في أي وقت، لتجنب مخاطر السيولة في المستقبل. أخيرًا، ينبغي على الجهة المعنية تقييم التأثير الفعلي لهذه الجهة في السوق، مثل ما إذا كانت قد اتصلت بمحافظ رئيسية، أو بورصات، أو قنوات دفع، وسمعة المجتمع وغيرها من العوامل.
في النظام المالي التقليدي، كانت سلطة إصدار العملة، المعروفة أيضًا بسلطة سك العملة، تحت سيطرة الدولة. ولكن مع دخول عصر العملات الرقمية، تواجه هذه السلطة تحديات. قامت هونغ كونغ من خلال القوانين المحلية بتأسيس نظام للرقابة على العملات المستقرة، مما يعد في جوهره استيلاءً على "سلطة سك العملات الرقمية"، خاصةً وضع العملات المستقرة المرتبطة بالدولار هونغ كونغ.
على الرغم من أن الحكومة في هونغ كونغ تحدد عملة مستقرة كأداة دفع، إلا أن عملة مستقرة لا تزال هي الحلقة الأساسية التي تربط بين العالمين الرقمي والواقعي، والأصول التقليدية والأصول المشفرة في سياق Web3. إن تنظيم عملة مستقرة هو المفتاح لدفع حلقة مغلقة من نقطة إلى نقطة في RWA. في هذا النظام، قد لا تقتصر وظيفة عملة مستقرة فقط على التسوية والدفع: السؤال الذي يثير الحماس هو ما إذا كان يمكن أن تتخلل عملة مستقرة عملية إنشاء الأصول، والاكتتاب، والاحتفاظ، والتداول. مع تأسيس إطار الامتثال، من المتوقع أن تصبح عملة مستقرة "طبقة رأس المال الأصلية" في RWA، مما يقلل من الاعتماد على نظام العملات القانونية التقليدية، ويعزز كفاءة وشفافية المالية على السلسلة.
من حيث سيناريوهات الاستخدام ، لا تزال التجارة الدولية أكبر سوق محتمل للعملات المستقرة. تؤدي القضايا العملية مثل كفاءة التسوية عبر الحدود وتكاليف الصرف الأجنبي والتهرب من العقوبات إلى زيادة اهتمام الشركات بأدوات العملات المستقرة على السلسلة. وفقا للإحصاءات ، حققت العملات المستقرة نموا كبيرا في عام 2024 ، حيث أرسلت أموالا أكثر من Visa و Mastercard مجتمعة. يجلب الامتثال الحجم والمشاركة المؤسسية ، وهي نقطة البداية للتسويق الحقيقي للمشروع
بالنسبة لمشاريع Web3 الأصلية، التأثير الأكبر ليس من التنظيم، ولكن من إدخالها في قنوات يمكن الوصول إليها من خلال أصول أكبر. في سياق نقص "السيولة داخل السلسلة" المتزايد، يعني الحصول على هوية متوافقة القدرة على الاتصال بالمستثمرين المؤسسيين، وأصول RWA، والنظام المالي التقليدي، والمشاركة في إطلاق سيولة أعلى جودة وأكثر انفجارًا.
هل يعتبر تنفيذ تنظيم عملة مستقرة في هونغ كونغ بمثابة فتح مجال للتخيل السياسي حول "عملة مستقرة باليوان"؟ على الرغم من أن عملة مستقرة باليوان لا تزال موضوعًا حساسًا في الوقت الحالي، إلا أن إمكانياتها على المدى الطويل لا يمكن تجاهلها. تؤمن Crypto Salad أنه إذا تمكنا في المستقبل من العثور على أهداف RWA مناسبة (مثل الطاقة، والمعادن، والسندات الخارجية، وغيرها)، لتوفير وسيلة تداول مستقرة لعملة مستقرة باليوان، فإن منطق استخدامها سيصبح أكثر وضوحًا. قد تصبح هونغ كونغ "حزامًا عازلًا سياسيًا" بين عملة مستقرة باليوان وسوق Web3 الدولية.
على الرغم من أن هونغ كونغ كانت سباقة في التشريع، إلا أن العملة المستقرة لا تزال تواجه تحديات تنظيمية معقدة للغاية عند النظر إلى السوق البر الرئيسي. بسبب القلق من العقوبات المالية والاعتماد على نظام الدولار، هناك العديد من الشركات التي لديها حاجة واقعية لاستخدام "أدوات التسوية غير الدولارية". ولكن بالنسبة للجهات التنظيمية، فإن فتح العملة المستقرة يعني مواجهة:
· إمكانية التحكم في تدفق رأس المال والتسويات عبر الحدود؛
· ضغوط السيطرة على النقد الأجنبي والاستقرار المالي؛
· السيطرة على البيانات وقضايا أمان المعلومات المالية؛
· كيفية التفاعل مع النظام الحالي لليوان الرقمي والتباين معه؛
لذلك، تعتقد تشفير سالاد أن البر الرئيسي لن يكون قادرًا على تكرار نموذج هونغ كونغ في المدى القصير، لكن تجربة "الحقول التجريبية" في هونغ كونغ قد توفر نموذجًا لاستكشاف استراتيجيات التمويل الرقمي على نطاق أوسع في المستقبل.
مع دخول "اللائحة" حيز التنفيذ رسميًا، لا شك أن هونغ كونغ قد خطت خطوة حاسمة في السباق العالمي لتنظيم العملات المستقرة. هذه ليست مجرد ثورة في السياسة المالية المحلية، بل هي أيضًا تجربة استراتيجية على النظام البيئي بأكمله في Web3، وRWA، وحتى على المشهد النقدي العالمي. على الرغم من أن "سلطة التشفير" قد قدمت تفسيرًا تفصيليًا لنقاط اللائحة الرئيسية في هذه المقالة، إلا أننا نعتقد أن الشيء الذي يجب أن يلفت الانتباه هو أنه يتم فتح مساحة مؤسسية جديدة. في الوقت الذي لا تزال فيه سياسات العملات الرقمية العالمية غير موحدة، قدمت هونغ كونغ خارطة طريق واضحة: لجعل العملات المستقرة قانونية ومنظمة وصناعية. وهذا يمثل تحديًا، ولكنه أيضًا فرصة للعالم بأسره في Web3.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تفسير محامي ويب 3: كيف تعمل هونغ كونغ من الهيكل التنظيمي إلى الأهمية السوقية؟
العنوان الأصلي: تفسير كامل لقوانين العملات المستقرة من قبل محامي Web3: من الهيكل التنظيمي إلى الأهمية السوقية، كيف تعمل هونغ كونغ حقًا؟
المؤلف الأصلي: قوه فوانغ شين، شيا الجن، تشفير السلطة
يمكن وصف عام 2025 بأنه العام الأول للعملات المستقرة. في 21 مايو ، أكملت هونغ كونغ القراءتين الثانية والثالثة لمشروع قانون العملات المستقرة ، الذي أقره المجلس التشريعي رسميا ، ثم أصدرت قانون العملات المستقرة ("المرسوم") في 29 مايو 2025 وأعلنت أنه سيدخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس. أثار الحادث جنونا داخل وخارج الدائرة ، كما تلقت سلطة التشفير الكثير من الاستفسارات ذات الصلة. وجدنا أن هناك قلقا عاما بشأن الفوائد العملية التي سيجلبها مشروع القانون هذا وتأثيره على مجتمع Web3. آمل أيضا أن أفهم ما إذا كان من الضروري بالنسبة لي ، بصفتي مشاركا في المنبع والمصب من السلسلة الصناعية ، أن أكرس لبناء العملات المستقرة ، ومن أي زوايا يجب أن أحاول قطعها. إذا كنت أنوي إصدار عملات مستقرة متوافقة كمؤسسة مرخصة ، فكيف يمكنني التقدم بطلب للحصول على التراخيص ذات الصلة......
قبل ذلك، قام تشفير سلطة بتفسير مفصل لتعريف عملة مستقرة وخصائصها ودورها وغيرها من المفاهيم الأساسية، لمزيد من التفاصيل، راجع: "تفسير محامي Web3: هل عملة مستقرة مستقرة بالتأكيد؟ ولماذا تعتبر عملة مستقرة مهمة للغاية؟"؛ كما تم مناقشة النقاط الرئيسية في تنظيم عملة مستقرة، وتمت مقارنة إطار تنظيم عملة مستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ بشكل مفصل، لمزيد من التفاصيل، راجع: "تفسير محامي Web3 بشكل عميق: أين تكمن النقاط الرئيسية في تنظيم عملة مستقرة؟ وما الفرق بين إطار تنظيم عملة مستقرة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ؟".
في هذه المقالة، لن نتحدث مطولاً عن مضمون وقيمة العملة المستقرة نفسها، بل سنركز على هذا النظام الجديد في هونغ كونغ، وسنقوم بتفصيله بشكل أكبر للبحث عن إجابات للأسئلة التالية:
· ما هي الحد الأدنى من المتطلبات للحصول على ترخيص عملة مستقرة؟
· ماذا يمكنك أن تفعل بترخيص عملة مستقرة؟
· كيف يتم تحديد إدارة الأصول الاحتياطية وآلية الاسترداد بشكل محدد؟
· ما تأثير عملة مستقرة على المدفوعات عبر الحدود باليوان
· ماذا يعني اعتماد "اللوائح" لصناعة العملات؟ هل يجب أن تتغير هيكلية السوق المالية في هونغ كونغ بشكل كبير؟
الجوهر الأساسي للعملة المستقرة هو نوع من الأصول المشفرة التي تتمتع بالاستقرار في السعر من خلال آلية محددة، مثل ربطها بأصول احتياطية. تحدد اللوائح تعريفاً واضحاً للعملة المستقرة: العملة المستقرة هي شكل رقمي من القيمة محمي بالتشفير، وتتميز بما يلي:
· يتم التعبير عن قيمتها كوحدة حسابية أو شكل تخزين اقتصادي؛
· تستخدم للدفع، سداد الديون أو الاستثمار؛
· يمكن نقلها أو تخزينها أو تداولها إلكترونيًا؛
· تعمل على أساس الحسابات الموزعة أو تقنيات مشابهة؛
· يتم ربط قيمتها ظاهريًا بأصل أو مجموعة أصول معينة.
في الوقت نفسه، استثنت "اللوائح" بعض أشكال القيمة الرقمية التي لا تقع ضمن نطاق تنظيمها، مثل العملات الرقمية التي تصدرها البنوك المركزية والبنوك ذات الصلة، وأنظمة نقاط الاستخدام المحدود كرموز، والأصول التي تعتبر أوراق مالية أو عقود آجلة (مثل الرموز المميزة للأوراق المالية)، والمبالغ المدارة بموجب "لوائح نظم الدفع وأدوات الدفع ذات القيمة المخزنة"، بالإضافة إلى الودائع البنكية التقليدية.
لكن "اللوائح" لم تنظم جميع العملات المستقرة، بل قامت بتحديد نطاق التنظيم ليقتصر على "العملات المستقرة المحددة" التي تعمل في هونغ كونغ. العملة المستقرة المحددة هي مصطلح فريد للحكومة في هونغ كونغ، وفقًا لتعريف المادة 4 من اللوائح، العملة المستقرة المحددة تشير إلى العملات المستقرة التي تعتمد بالكامل على عملة رسمية واحدة أو أكثر، أو وحدة حساب تحددها سلطة النقد، أو شكل من أشكال القيمة الاقتصادية المعلنة، أو مزيج من الاثنين للحفاظ على قيمتها المستقرة. في الواقع، هي العملات المستقرة المرتبطة بالعملة القانونية التي نشير إليها عادةً (المشار إليها فيما بعد بـ "العملات المستقرة بالعملة القانونية").
يمكن ملاحظة أن حكومة هونغ كونغ قد اختارت التركيز على وظيفة الدفع ، لأن العملات المستقرة للعملة الورقية هي الأكثر احتمالا لاستخدامها ك "شبه عملة" في سوق التداول المالي نظرا لارتفاع نسبة الضمانات مع العملات الورقية واستقرار القيمة العالية ودرجة منخفضة من اللامركزية. عندما تصبح العملات المستقرة أداة دفع شائعة وتوسع نطاق الاستخدام ، بمجرد حدوث التشغيل أو إلغاء التثبيت ، فإنها ستؤثر حتما على النظام البيئي المالي بأكمله ، وبالتالي فإن الطلب والمتطلبات لتنظيم العملات المستقرة مرتفعة للغاية. بالإضافة إلى ذلك ، يقيد المرسوم صراحة المرخص لهم من دفع الفائدة على عملات مستقرة محددة صادرة عنهم ، مما يقلل من حتمية اعتبارهم منتجات مالية للادخار. يتم أيضا استبعاد العملات المستقرة الأخرى غير المستقرة بما يكفي لأغراض الدفع ، مثل العملات المستقرة الخوارزمية ، من الجولة الأولى من التنظيم.
بعد اعتماد «اللائحة»، يجب على أي شخص يقوم أو يعلن عن قيامه بأنشطة عملة مستقرة خاضعة للتنظيم أن يحمل ترخيصًا. أحد العناصر الأساسية للرقابة في «اللائحة» هو تحديد الأنشطة التي تندرج تحت «أنشطة العملة المستقرة الخاضعة للتنظيم»، حيث تحدد المادة 5 نطاق الأنشطة المقيدة بوضوح في المرحلة الحالية:
(1) إصدار عملة مستقرة محددة في هونغ كونغ؛
(2) إصدار عملة مستقرة محددة مرتبطة بالدولار هونغ كونغ خارج منطقة هونغ كونغ (بغض النظر عن نسبة الربط)；
(3) يقوم موظف إدارة المالية بالإعلان عن الأنشطة المحددة بعد استشارة وزير المالية؛
(4) الترويج بنشاط للجمهور لممارسة أو ما يبدو أنه ممارسة الأنشطة المذكورة أعلاه.
بالإضافة إلى ذلك، تنص المادة 2 من "اللوائح" على تفاصيل نطاقات الرقابة الأخرى المتعلقة بالعملة المستقرة المحددة:
يجب تقديم عرض أو عرض لعرض عملة مستقرة محددة:
· الإعلان عن أنشطة عملة مستقرة الخاضعة للتنظيم والعروض المذكورة أعلاه؛
· يتعلق بالتداول في العملات المستقرة أو بتحفيز الآخرين على إبرام اتفاقيات تهدف إلى الحصول على، أو التصرف في، أو الاكتتاب في، أو الاكتتاب في العملات المستقرة، والتي تتضمن أو يتم القيام بها من خلال أنشطة احتيالية أو خداع.
بشكل عام، تركز "اللائحة" على إصدار العملات المستقرة وتوزيعها وبيعها، مع مجموعة من القيود على سلوكيات مثل "العروض" و"الإعلانات"، كل ذلك بهدف تقييد العملات المستقرة ضمن فئة "أدوات الدفع"، وعدم السماح بتغليفها كمنتجات استثمارية قابلة للتداول. تم تضمين دور مثل المُصدرين ومشغلي المنصات ومقدمي خدمات المحفظة في نظام الرقابة، لضمان أن يكون النظام البيئي للعملات المستقرة تحت السيطرة على طول السلسلة.
من حيث الاختصاص، لا تنظم حكومة هونغ كونغ فقط العملات المستقرة التي تصدر داخل هونغ كونغ، ولكنها أيضًا تشمل تنظيم إصدار العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الهونغ كونغي التي تصدر خارج هونغ كونغ. حتى لو لم تحدث عملية الإصدار محليًا في هونغ كونغ، طالما أن العملة المستقرة التي تم إصدارها مرتبطة بالدولار الهونغ كونغي، حتى لو كانت نسبة الربط غير معروفة، سيتم اعتبارها ذات تأثير مالي محلي محتمل وستخضع للتنظيم. تعكس هذه الترتيبات أهمية هونغ كونغ للسيادة النقدية والاستقرار المالي، وتعمل على منع الأصول الرقمية غير المصرح بها من استخدام "الربط بالدولار الهونغ كونغي" لتضليل الجمهور في السوق من أجل الربح.
نظام الترخيص هو الآلية الأساسية للتنظيم التي وضعتها هذه اللائحة. يجب على أي شركة تصدر أو تدير أو توزع عملة مستقرة محددة داخل هونغ كونغ، أو أي مؤسسة معترف بها تأسست خارج هونغ كونغ، أن تقدم طلب ترخيص رسمي إلى مفوض الإدارة المالية. لم تحدد اللائحة أنواعًا مختلفة من التراخيص، بل اعتمدت على ترخيص موحد، مع إضافة شروط متمايزة عند منح الترخيص بناءً على الأعمال المحددة وخصائص المخاطر التي يقوم بها مقدم الطلب.
عملية الموافقة على الترخيص بسيطة نسبيًا، حيث يتم تقديم الطلب مباشرة إلى موظف إدارة المالية، وانتظار اتخاذ القرار. النقاط الرئيسية التي يركز عليها موظف إدارة المالية في المراجعة هي ما إذا كان المتقدم يستوفي "المعايير الدنيا" المنصوص عليها في "الملحق 2"، والشروط المحددة هي كما يلي:
(1) وجود موارد مالية كافية وأصول سائلة
يحتاج المتقدم إلى دفع ما لا يقل عن 25 مليون دولار هونغ كونغ أو ما يعادلها من العملات الأخرى كحقوق ملكية؛ أو الاحتفاظ بموارد مالية أخرى تساوي أو تزيد قيمتها عن 25 مليون دولار هونغ كونغ، بعد الحصول على موافقة المفوض المالي.
(2) تخصيص الأصول الاحتياطية المناسبة
تضمن الحكومة في هونغ كونغ مصداقية العملة المستقرة وقدرتها على السداد، ويجب على حاملي التراخيص الالتزام بالشروط التالية عند تخصيص الأصول الاحتياطية المقابلة للعملة المستقرة:
· فصل الأصول: يتم فصل مجموعة الأصول الاحتياطية عن مجموعة الأصول الاحتياطية الأخرى التي يحتفظ بها المرخص له، ولا تتأثر بديون أو أوضاع تشغيل المرخص له. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تكون الأصول الاحتياطية مستقلة عن الأصول الأخرى لشركة المرخص له، لضمان الفصل من الناحية القانونية والمالية؛
· ضمان السداد: يجب أن تكون القيمة السوقية للأصول الاحتياطية لا تقل عن القيمة الإجمالية للعملات المستقرة غير المستردة في السوق، لضمان التغطية الكاملة، ويجب أن تكون قابلة للسداد في أي وقت؛
· ربط أصول الدولار الهونغ كونغي: يجب أن تشير الأصول الاحتياطية مباشرة إلى نفس الأصول المرجعية التي يرتبط بها العملة المستقرة المحددة، ما لم يتم الحصول على موافقة خطية مسبقة من مفوض الإدارة المالية.
· يجب أن يتضمن محفظة الأصول الاحتياطية جودة عالية وسيولة عالية، ويجب أن تكون ذات مخاطر استثمارية منخفضة؛
· يجب على المرخص لهم إنشاء نظام لإدارة المخاطر والتدقيق الداخلي؛
يجب على حاملي الرخصة الكشف عن المعلومات التالية للجمهور:
· سياسة إدارة الأصول الاحتياطية الخاصة بها;
· المخاطر وطريقة التقييم التي قد تجلبها هذه الاستراتيجية؛
· مكونات أصول الاحتياطي وقيمتها السوقية؛
· نتائج التدقيق المستقل الدوري لأصول الاحتياطي.
· يجب على المرخص له أن يكون لديه نظام رقابي سليم.
(3) إنشاء آلية الاسترداد
يجب على حامل الترخيص توفير حقوق الاسترداد لكل حامل للعملة المستقرة المحددة التي قام بإصدارها، ولا يجوز إضافة شروط صارمة للغاية للحد من استرداد العملة المستقرة المحددة. ولا يجوز فرض رسوم على عملية الاسترداد.
(4) الشخص المناسب
المناسبون هم الرئيس التنفيذي للمرخص، أو أعضاء مجلس الإدارة، أو مدير العملة المستقرة، أو أصحاب السيطرة. يجب أن يكون لدى المرخص نظام رقابة سليم ومناسب، لضمان أن يحدد مفوض الإدارة المالية هوية كل صاحب سيطرة للمرخص.
(5) طلب الإدارة
يجب أن يمتلك المديرون المعرفة والخبرة المهنية المناسبة، كما يحتاج المرخص لهم إلى إدارة هذا الأمر بشكل مناسب.
(6) الإدارة الحذرة وإدارة المخاطر
يجب على حامل الترخيص وضع وتنفيذ سياسات وإجراءات إدارة المخاطر السليمة والمناسبة لإدارة المخاطر الناتجة عن الأنشطة المتعلقة بعملة مستقرة حامل الترخيص، بما في ذلك: تدابير الأمن والمراقبة الداخلية، وطرق فعالة للكشف عن الاحتيال ومحاولات الاحتيال.
(7) تدابير مكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب
يجب على حامل الترخيص وضع وتنفيذ نظام رقابي سليم ومناسب لمنع ومكافحة أي غسيل أموال أو جمع أموال إرهابية قد تحدث، المتعلقة بأنشطة عملته المستقرة المرخصة.
(8) متطلبات النشاط التجاري
يجب أن يكون لدى حاملي الرخصة موارد خاصة وكافية للقيام بأنشطة عملة مستقرة مرخصة، ويجب الحصول على موافقة المفوض المالي للقيام بأي أنشطة خارج نطاق عملة مستقرة مرخصة.
(9) متطلبات الإفصاح عن المعلومات
يجب على حامل الترخيص إصدار ورقة بيضاء لكل نوع من العملات المستقرة المحددة التي يصدرها، لتقديم معلومات شاملة وشفافة حول تلك العملات المستقرة المحددة. ويجب على حامل الترخيص تقديم معلومات لحاملي العملات المستقرة التي أصدرها حول إجراءات معالجة الشكاوى وآلية التعويض.
(10) خطة الاسترداد والتقليص المنظم للحجم
يجب على الحائزين على الترخيص إنشاء وتنفيذ نظام رقابة سليم وملائم لوضع خطط مناسبة، لدعم الوظائف الأساسية التي يمكن أن تستعيد نشاط العملة المستقرة، في حالة حدوث اضطرابات كبيرة في العمليات. ومن الواضح أن حكومة هونغ كونغ تحافظ على معايير عالية ومتطلبات صارمة لمقدمي طلبات تراخيص العملة المستقرة. بالنسبة للجهات التي تنوي التقدم للحصول على ترخيص عملة مستقرة، يجب أن تدرك أن هذه ليست مجرد عملية تقديم طلب للحصول على ترخيص، بل هي اختبار شامل لقوة رأس المال وقدرة الامتثال ونظام إدارة المخاطر للشركة.
بمجرد الحصول على الترخيص، يجب على المرخص له السفر عبر سلسلة من الالتزامات المستمرة للامتثال، وقد يواجه المخالفون عقوبات أو إلغاء الترخيص أو حتى المساءلة الجنائية. تشمل الالتزامات الرئيسية ما يلي:
(1) واجب دفع الرسوم السنوية
رسوم ترخيص السنوية هي 113,020 دولار هونغ كونغ، ويجب على الحاصلين على الترخيص دفع رسوم الترخيص الأولية خلال 14 يومًا من تاريخ النفاذ المحدد في الإشعار الكتابي المرسل من مفوض الإدارة المالية، وبعد ذلك يجب دفع نفس المبلغ من الرسوم السنوية قبل هذا التاريخ كل عام.
(2) رقم ترخيص العرض العام
يجب على المرخص له أن يعلن علنًا عن رقم الترخيص في أي معلومات تتعلق بأنشطة العملة المستقرة المرخصة، بالإضافة إلى واجهة التطبيق الموجهة للمستخدم.
(3) الاستمرار في الوفاء بالمعايير الدنيا
يجب على أي مرخص له يفشل في الحفاظ على "المعايير الدنيا"، أو يعتقد أن لديه احتمال كبير لعدم الوفاء بالتزاماته، أو عدم القدرة على السداد، أو التوقف عن الدفع، أن يبلغ المفوض المالي بشكل及时 وفعال، ويقدم جميع الحقائق والمعلومات ذات الصلة، وإلا فإنه قد يواجه احتمالاً جدياً بالإدانة.
(4) التزام تقرير تغيير البيانات
يجب الإبلاغ عن أي تغييرات ذات صلة مثل العنوان، وطبيعة العمل، وهيكل الملكية على الفور، وإلا ستواجه عقوبات مثل الغرامات. ومن الجدير بالذكر أن الحصول على الترخيص ليس "عملاً لمرة واحدة"، وفقاً للمادة 19 من اللائحة، لا يزال بإمكان مفوض الإدارة المالية تعديل أو إضافة شروط الترخيص بشكل مؤقت بناءً على تغيرات خطر السوق أو نتائج التقييم الرقابي، ويجب على حاملي الترخيص تقديم بيان كتابي خلال الفترة الزمنية التي يحددها المفوض لشرح شروط الإضافة أو التعديل.
من الواضح أن "اللائحة" تتطلب قوة مالية عالية من حاملي الترخيص، مما يجعلها أكثر ملاءمة للشركات ذات الموارد المالية الوفيرة والحجم الكبير من الأصول لتنفيذ تخطيط استراتيجي على المدى المتوسط والطويل. بالنسبة للشركات المتوسطة، إذا كانت ترغب في استثمار الموارد الرئيسية في مشروع إصدار العملات المستقرة، يُنصح بتقييم الجدوى والاستدامة بشكل كامل قبل اتخاذ القرار. لأن الأمر يتطلب ليس فقط دفع حد أدنى من 25 مليون دولار هونج كونج كأرباح أو أصول معادلة، ولكن أيضًا تجهيز أصول احتياطية عالية الجودة تعادل ذلك، وتحمل تكاليف الامتثال والتدقيق وصيانة النظام خلال عملية تشغيل العملة المستقرة، لذا فإن الاستثمار على المدى الطويل لا يُستهان به.
إذا لم يعد المرخص له يتوافق مع المتطلبات التنظيمية، فإن "اللائحة" تمنح أيضًا المفوض المالي صلاحيات تدخل واسعة النطاق:
· تعليق مؤقت للرخصة: إذا اعتبر مفوض الإدارة المالية أن هناك سبباً حقيقياً لسحب الرخصة كما هو موضح في "الملحق 4"، يمكنه إرسال إشعار كتابي إلى الترخيص المعني لتعليق الرخصة لمدة لا تزيد عن 6 أشهر. خلال فترة التعليق المؤقت، يُحظر على حامل الرخصة القيام بأنشطة تجارية ذات صلة، وسيُعاقب المخالفون بغرامة وسجن.
· إلغاء الترخيص بشكل استباقي: تم تحديد أسباب إلغاء الترخيص بالتفصيل في "الملحق 4"، والتي تشمل إفلاس المرخص له، تقديم معلومات زائفة، انتهاك شروط الترخيص أو توقف النشاط التجاري بشكل جوهري، وما إلى ذلك.
"اللوائح" ليست مجرد أداة تنظيمية تستهدف المصدِّرين والمؤسسات المعنية، بل هي أيضًا تهدف إلى بناء مجموعة من آليات الحماية القانونية لمستخدمي العملات المستقرة. وقد حددت الحكومة في هذه "اللوائح" عدة ترتيبات أساسية لحماية المستخدمين، حيث يوضح قانون التشفير في هذه المقالة أهم قسمين، لمساعدة المستخدمين على فهم حقوقهم المحتملة والمخاطر.
تنظيم سلوك الدعاية والتسويق لحاملي التراخيص بشكل صارم
المادة 10 من اللوائح تحظر صراحة أي شخص غير مرخص له من الإعلان للجمهور عن أنشطة أو عروض العملات المستقرة. سواء كان ذلك من خلال الترويج المباشر، أو التسويق عبر وسائل التواصل الاجتماعي على الإنترنت، أو من خلال منصات الطرف الثالث، جميعها تعتبر ضمن نطاق التنظيم. وتنص المادة 12 بشكل أكبر على أن أي سلوك يحث الآخرين على الحصول على عملة مستقرة محددة، إذا كان ينطوي على بيانات مضللة، أو إخفاء المخاطر، أو المبالغة في العوائد، فإنه سيشكل جريمة جنائية. حتى لو لم تؤدي هذه السلوكيات التحفيزية في النهاية إلى إتمام الصفقة، فقد يتم محاسبتها قانونيًا.
آلية حماية حقوق المستخدمين
أكثر ما يهم حاملي العملات المستقرة هو سلامة قيمة العملة المستقرة وضمان الدفع، وقد أنشأ "اللوائح" آلية حماية قوية تتعلق بهذا الأمر. تطلب "اللوائح" من المرخصين أن يمتلكوا أصول احتياطية كافية لدعم قيمة العملة المستقرة التي يصدرونها. يجب أن تكون هذه الأصول موجودة بالفعل، ولها سيولة عالية، وقادرة على الدفع في الوقت المناسب عندما يقدم المستخدم طلب استرداد. علاوة على ذلك، يجب على المصدر أن ينشئ آلية تدقيق، حيث يقوم طرف ثالث مؤهل بمراجعة دورية لمطابقة الأصول الاحتياطية مع إجمالي كمية العملة المستقرة المصدرة، لمنع ظاهرة فراغ صندوق الأموال أو عدم تطابق الأموال. في ظروف التشغيل العادية، لا يجوز للمرخصين وقف الدفع بدون سبب، أو تأخير المعالجة، أو فرض عوائق صارمة على الاسترداد. إذا حدثت صعوبات في الدفع، يجب الإبلاغ عنها على الفور إلى المفوض المالي.
بشكل عام، فإن "اللوائح" قد وضعت نظامًا شاملاً وعميقًا لإطار الامتثال في صناعة العملات المستقرة وآلية حماية المستخدمين. بالنسبة لمجموعة واسعة من المستثمرين، فإن الأمر الأكثر أهمية هو تعلم كيفية التعرف على مُصدري العملات المستقرة المرخصين والمشاركة بشكل عقلاني في معاملات وحيازة العملات المستقرة. مع التنفيذ الرسمي "لللوائح"، من المؤكد أن المشاريع الهامشية والعملات المستقرة النادرة التي لا تفي بمعايير الترخيص ستواجه خطر تصفية السوق أو حتى الانهيار، يجب على المستثمرين أن يكونوا في غاية الحذر، وعدم الانخداع بالارتفاعات العمياء أو الثقة في الدعاية غير المصرح بها.
من خلال ما سبق، يمكن أن نرى بوضوح أهمية دور المفوض المالي في إطار تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ. وهذا يمثل أن هيئة النقد في هونغ كونغ لا تتولى فقط الدور الإداري في الموافقة على التراخيص، بل تمسك أيضًا بسلطات واسعة جدًا في التنظيم والتحقيق والتدخل المباشر. بصفة عامة، يمتلك المفوض المالي صلاحيات الموافقة ومنح التراخيص؛ صلاحيات التنظيم اليومي؛ وعندما يظهر خطر كبير على عمليات الحاصلين على التراخيص، يمتلك صلاحيات التحقيق المباشر وجمع الأدلة.
وفقًا للمادة 5 من اللائحة، يمكن للمفوض المالي إجراء التحقيقات مباشرة، ويمكنه توجيه أو تكليف المحققين بإجراء تحقيق معين. يمكن للمحققين أن يطلبوا من المرخص لهم تقديم الأدلة والمعلومات أو التفسيرات، ويمكنهم تقديم طلب إلى المحكمة الابتدائية. تشير هذه السلسلة من القواعد إلى أن الهيئة المالية تتمتع بسلطات تنظيمية شاملة تقريبًا على العملة المستقرة، والأهم من ذلك أنها تمتلك سلطة التحقيق "شبه القضائية"، مما يمنحها قوة ردع وتنفيذ عالية.
ملخص تشفير السلطة:
بالنسبة للمشاريع التي ترغب في المشاركة في سوق العملات المستقرة في هونغ كونغ بصفتها حاملي ترخيص ، يوفر "النظام" إطارًا واضحًا ومسارًا للتشغيل المتوافق ، كل ما يحتاجونه هو تقييم رأس المال الخاص بهم ، وأن يكون لديهم فهم واضح لصعوبة طلب الترخيص والصيانة المستمرة للتوافق والنفقات المستمرة.
بالنسبة لمعظم المشاريع التي لا تخطط للتقدم للحصول على ترخيص ولكنها ترغب في المشاركة في نظام العملات المستقرة، فإن التعاون مع المؤسسات الحاصلة على ترخيص أو التي تسعى للحصول عليه هو الطريق المثالي لدخول السوق وتوسيع الأعمال المالية الرقمية. يمكن أن تشمل هذه الأنواع من التعاون عدة جوانب، مثل تقديم الدعم الفني، وخدمات الحفظ، وحلول دمج المدفوعات، والقدرات الخاصة بالتسوية عبر الحدود، أو التعاون كأعضاء في النظام لبناء محافظ متوافقة وواجهات تداول. خاصةً الشركات في مجالات المدفوعات، وبنية Web3 التحتية، والتجارة الإلكترونية عبر الحدود، وخدمات الحفظ المتوافقة، يمكن أن تضمن من خلال التعاون العميق مع المؤسسات المرخصة أن تكون أعمالها متوافقة مع القوانين، بينما تدخل بسرعة في نظام تداول العملات المستقرة المعترف بها من قبل الجهات الرقابية.
تحدد "اللائحة" أنه يجب على الكيانات المرخصة الكشف عن معلومات الترخيص عبر القنوات الرسمية والعامة، لذا في هذه النقطة، يكون من السهل نسبيًا تحديد "الترخيص الحقيقي" من قبل المشروع. ومع ذلك، يجب ألا يقتصر اختيار مؤسسة مرخصة للعملة المستقرة التي يمكن الوثوق بها كشريك على شرط "وجود ترخيص" فقط، بل من الأهم تقييم قوتها التجارية ومستوى الامتثال وإمكانات التعاون بشكل شامل.
على سبيل المثال، فإن أمان وشفافية الأصول الاحتياطية للمُرخصين أمران في غاية الأهمية، ويجب أن يتمتع الشريك المثالي بتغطية كاملة للأصول بنسبة 1:1، وينبغي إصدار تقارير مدققة من قبل طرف ثالث بانتظام، توضح أنواع العملات الاحتياطية، والجهات الوكيلة، وحالة المخاطر. في الوقت نفسه، فإن وجود آلية استرداد مستقرة يعتبر معيارًا آخر للحكم، ينبغي على الجهة المعنية الانتباه إلى ما إذا كانت تدعم الدفع غير المقيد في أي وقت، لتجنب مخاطر السيولة في المستقبل. أخيرًا، ينبغي على الجهة المعنية تقييم التأثير الفعلي لهذه الجهة في السوق، مثل ما إذا كانت قد اتصلت بمحافظ رئيسية، أو بورصات، أو قنوات دفع، وسمعة المجتمع وغيرها من العوامل.
في النظام المالي التقليدي، كانت سلطة إصدار العملة، المعروفة أيضًا بسلطة سك العملة، تحت سيطرة الدولة. ولكن مع دخول عصر العملات الرقمية، تواجه هذه السلطة تحديات. قامت هونغ كونغ من خلال القوانين المحلية بتأسيس نظام للرقابة على العملات المستقرة، مما يعد في جوهره استيلاءً على "سلطة سك العملات الرقمية"، خاصةً وضع العملات المستقرة المرتبطة بالدولار هونغ كونغ.
على الرغم من أن الحكومة في هونغ كونغ تحدد عملة مستقرة كأداة دفع، إلا أن عملة مستقرة لا تزال هي الحلقة الأساسية التي تربط بين العالمين الرقمي والواقعي، والأصول التقليدية والأصول المشفرة في سياق Web3. إن تنظيم عملة مستقرة هو المفتاح لدفع حلقة مغلقة من نقطة إلى نقطة في RWA. في هذا النظام، قد لا تقتصر وظيفة عملة مستقرة فقط على التسوية والدفع: السؤال الذي يثير الحماس هو ما إذا كان يمكن أن تتخلل عملة مستقرة عملية إنشاء الأصول، والاكتتاب، والاحتفاظ، والتداول. مع تأسيس إطار الامتثال، من المتوقع أن تصبح عملة مستقرة "طبقة رأس المال الأصلية" في RWA، مما يقلل من الاعتماد على نظام العملات القانونية التقليدية، ويعزز كفاءة وشفافية المالية على السلسلة.
من حيث سيناريوهات الاستخدام ، لا تزال التجارة الدولية أكبر سوق محتمل للعملات المستقرة. تؤدي القضايا العملية مثل كفاءة التسوية عبر الحدود وتكاليف الصرف الأجنبي والتهرب من العقوبات إلى زيادة اهتمام الشركات بأدوات العملات المستقرة على السلسلة. وفقا للإحصاءات ، حققت العملات المستقرة نموا كبيرا في عام 2024 ، حيث أرسلت أموالا أكثر من Visa و Mastercard مجتمعة. يجلب الامتثال الحجم والمشاركة المؤسسية ، وهي نقطة البداية للتسويق الحقيقي للمشروع
بالنسبة لمشاريع Web3 الأصلية، التأثير الأكبر ليس من التنظيم، ولكن من إدخالها في قنوات يمكن الوصول إليها من خلال أصول أكبر. في سياق نقص "السيولة داخل السلسلة" المتزايد، يعني الحصول على هوية متوافقة القدرة على الاتصال بالمستثمرين المؤسسيين، وأصول RWA، والنظام المالي التقليدي، والمشاركة في إطلاق سيولة أعلى جودة وأكثر انفجارًا.
هل يعتبر تنفيذ تنظيم عملة مستقرة في هونغ كونغ بمثابة فتح مجال للتخيل السياسي حول "عملة مستقرة باليوان"؟ على الرغم من أن عملة مستقرة باليوان لا تزال موضوعًا حساسًا في الوقت الحالي، إلا أن إمكانياتها على المدى الطويل لا يمكن تجاهلها. تؤمن Crypto Salad أنه إذا تمكنا في المستقبل من العثور على أهداف RWA مناسبة (مثل الطاقة، والمعادن، والسندات الخارجية، وغيرها)، لتوفير وسيلة تداول مستقرة لعملة مستقرة باليوان، فإن منطق استخدامها سيصبح أكثر وضوحًا. قد تصبح هونغ كونغ "حزامًا عازلًا سياسيًا" بين عملة مستقرة باليوان وسوق Web3 الدولية.
على الرغم من أن هونغ كونغ كانت سباقة في التشريع، إلا أن العملة المستقرة لا تزال تواجه تحديات تنظيمية معقدة للغاية عند النظر إلى السوق البر الرئيسي. بسبب القلق من العقوبات المالية والاعتماد على نظام الدولار، هناك العديد من الشركات التي لديها حاجة واقعية لاستخدام "أدوات التسوية غير الدولارية". ولكن بالنسبة للجهات التنظيمية، فإن فتح العملة المستقرة يعني مواجهة:
· إمكانية التحكم في تدفق رأس المال والتسويات عبر الحدود؛
· ضغوط السيطرة على النقد الأجنبي والاستقرار المالي؛
· السيطرة على البيانات وقضايا أمان المعلومات المالية؛
· كيفية التفاعل مع النظام الحالي لليوان الرقمي والتباين معه؛
لذلك، تعتقد تشفير سالاد أن البر الرئيسي لن يكون قادرًا على تكرار نموذج هونغ كونغ في المدى القصير، لكن تجربة "الحقول التجريبية" في هونغ كونغ قد توفر نموذجًا لاستكشاف استراتيجيات التمويل الرقمي على نطاق أوسع في المستقبل.
مع دخول "اللائحة" حيز التنفيذ رسميًا، لا شك أن هونغ كونغ قد خطت خطوة حاسمة في السباق العالمي لتنظيم العملات المستقرة. هذه ليست مجرد ثورة في السياسة المالية المحلية، بل هي أيضًا تجربة استراتيجية على النظام البيئي بأكمله في Web3، وRWA، وحتى على المشهد النقدي العالمي. على الرغم من أن "سلطة التشفير" قد قدمت تفسيرًا تفصيليًا لنقاط اللائحة الرئيسية في هذه المقالة، إلا أننا نعتقد أن الشيء الذي يجب أن يلفت الانتباه هو أنه يتم فتح مساحة مؤسسية جديدة. في الوقت الذي لا تزال فيه سياسات العملات الرقمية العالمية غير موحدة، قدمت هونغ كونغ خارطة طريق واضحة: لجعل العملات المستقرة قانونية ومنظمة وصناعية. وهذا يمثل تحديًا، ولكنه أيضًا فرصة للعالم بأسره في Web3.