أشارت شركة تحليل البيانات داخل السلسلة Glassnode في تقريرها الأسبوعي الذي نشر في 19، إلى أن سعر البيتكوين (BTC) قد ارتفع بشكل كبير، مما يدل على الفجوة الواضحة مع نشاط الشبكة. هذه الدورة تختلف بشكل كبير عن الدورات السابقة، وقد اتضح أن نشاط تداول المستثمرين ينتقل من السوق داخل السلسلة إلى السوق خارج السلسلة.
في هذا التقرير بعنوان "مدينة الأشباح داخل السلسلة"، قامت Glassnode بالتحقق من عدد المعاملات في شبكة البيتكوين لفهم أسباب كون معاملات الشبكة "هادئة بشكل غير طبيعي" بينما لا يزال سعر البيتكوين يحافظ على ارتفاعات تتجاوز مستوى 100,000 دولار.
في 2023 ~ 2024 ، زاد حجم التداول ، مسجلا 734,000 معاملة كحد أقصى يوميا ، ولكن في عام 2025 ، انخفض عدد المعاملات إلى 320,000 ~ 500,000 في اليوم ، وهو انخفاض كبير عن الذروة. وحسب نوع المعاملة، ظلت المعاملات النقدية (تحويلات القيمة) مستقرة خلال العام الماضي. من ناحية أخرى ، ارتفعت المعاملات غير النقدية ، مثل تضمين البيانات وإصدار الرموز ، مثل Inscriptions و Runes ، في يوليو ~ ديسمبر 2024 ، مما أدى إلى زيادة في إجمالي عدد المعاملات ، لكنها انخفضت بشكل كبير بعد عام 2025 ، مما كان له تأثير كبير على الانخفاض الكلي في عدد المعاملات.
! بهذه الطريقة ، يتناقص عدد معاملات البيتكوين. لا يزال حجم تداول الشبكة عند مستويات عالية تاريخيا. في المتوسط لهذا العام ، تم إجراء معاملات بقيمة 7.5 مليار دولار (حوالي 1.0894 تريليون ين) يوميا ، وعندما تجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار في نوفمبر 2024 ، سجلت ذروة بلغت 16 مليار دولار (حوالي 2.3241 تريليون ين).
عند النظر في تفاصيل المعاملات، كانت المعاملات التي تتجاوز 100,000 دولار تمثل 66% من إجمالي حجم المعاملات في نوفمبر 2022، ولكنها زادت الآن إلى 89%. وهذا يشير إلى أن أنشطة المستثمرين الكبار والمؤسسات الاستثمارية داخل السلسلة أصبحت سائدة.
من ناحية أخرى، انخفضت حصة السوق بشكل كبير إلى 11% بعد أن وصلت إلى ذروتها عند 34% في ديسمبر 2022، حيث كانت أحجام التداول أقل من 100,000 دولار. عند النظر إلى أحجام التداول، انخفضت الحصة لأقل من 1,000 دولار من 3.9% إلى 0.9%، من 1,000 دولار إلى 10,000 دولار من 8.4% إلى 2.1%، ومن 10,000 دولار إلى 100,000 دولار من 21.4% إلى 7.9%، مما يشير إلى انكماش كبير في الحصص لكل فئة.
بالإضافة إلى ذلك، في الدورات السابقة، عندما ارتفعت أسعار البيتكوين، ارتفعت الرسوم بسرعة أيضًا، لكن حاليًا، نظرًا لانخفاض الطلب على مساحة الكتل، فإن ضغوط زيادة الرسوم مكبوحة، مما يشير إلى أن النشاط داخل السلسلة ليس نشطًا.
زيادة حجم المعاملات خارج السلسلة
في المقابل ، أصبحت الأنشطة خارج السلسلة مثل التداول الفوري وتداول المشتقات في البورصات المركزية (CEXs) نشطة للغاية.
شهدت أنشطة التداول في CEX استقرارًا جيدًا على مدار العام الماضي، حيث بلغ متوسط حجم التداول النقدي 10 مليارات دولار (حوالي 1 تريليون و 4,534 مليار ين) يوميًا، ووصلت إلى ذروتها في نوفمبر 2024 عند 23 مليار دولار (حوالي 3 تريليون و 3,428 مليار ين). ما يجب ملاحظته هو أن حجم التداول النقدي هذا يعادل نفس حجم التداول داخل السلسلة.
عند النظر إلى سوق المشتقات، نجد أن حجم عقود الفروقات أكبر بكثير من أحجام التداول الأخرى، وقد زاد بشكل كبير خلال هذه الدورة. بلغ متوسط الحجم اليومي 57 مليار دولار (حوالي 8 تريليون و 2843 مليار ين)، وفي نوفمبر 2024، وصل إلى ذروته المذهلة 122 مليار دولار (حوالي 17 تريليون و 7313 مليار ين).
زادت أحجام تداول الخيارات بشكل كبير خلال هذه الدورة، حيث بلغ متوسطها اليومي 2.4 مليار دولار (حوالي 348.8 مليار ين)، ووصلت في ذروتها إلى 5 مليارات دولار (حوالي 726.7 مليار ين).
عند مقارنة حجم المعاملات خارج السلسلة (السوق الفورية + العقود الآجلة + الخيارات) مع حجم المعاملات داخل السلسلة، يتبين أن حجم المعاملات خارج السلسلة دائمًا ما يكون 7 إلى 16 مرة من حجم المعاملات داخل السلسلة، مما يدل على أن مركز النشاط قد انتقل إلى خارج السلسلة.
قد تؤدي هذه التغيرات الهيكلية إلى عدم القدرة على فهم الصورة الكاملة للنشاط السوقي باستخدام المؤشرات التقليدية، مما قد يؤثر على تفسير مؤشرات الشبكة. بينما تحتفظ السوق داخل السلسلة بدور مهم كأساس لنظام البيتكوين الإيكولوجي وتدفقات رأس المال، فإن الإيداعات والسحوبات إلى ومن CEX تعمل كحلقة وصل مهمة بين خارج السلسلة وداخل السلسلة.
تراكم الرافعة المالية
مع تزايد أهمية المشتقات في سوق البيتكوين، قامت التقرير بتحليل المراكز المفتوحة لعقود الآجلة وخيارات العقود لتقييم تراكم الرافعة المالية.
في كلا السوقين ، زادت الفائدة المفتوحة بشكل كبير على مدى السنوات القليلة الماضية ، مع ارتفاع الاهتمام المفتوح غير المستقر في العقود الآجلة من 7.7 مليار دولار (حوالي 1,119.1 مليار ين) إلى 52.8 مليار دولار (حوالي 7,673.9 مليار ين) والخيارات من 3.2 مليار دولار (حوالي 465.1 مليار ين) إلى 43.4 مليار دولار (حوالي 6,307.7 مليار ين).
بلغ إجمالي حجم المراكز المفتوحة للمشتقات 114 مليار دولار (حوالي 16 تريليون و 5686 مليار ين) وبلغ ذروته، وما زال يحتفظ بمستوى مرتفع يبلغ حوالي 96.2 مليار دولار (حوالي 13 تريليون و 9815 مليار ين).
كانت تقلبات المراكز المفتوحة غير المنفذة في عام 2023 معتدلة، ولكن بعد إدخال صندوق تداول البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة في يناير 2024، أصبحت التقلبات أكثر حدة. وأشار التقرير إلى أن الزيادة في هذه التقلبات ترجع بشكل رئيسي إلى انتقال السوق بأكمله من سوق يركز على التداول الفوري إلى هيكل سوق يركز بشكل أكبر على تداول المشتقات.
يُخشى أن تؤدي هذه التغيرات إلى زيادة مخاطر التسوية المتسلسلة، مما يؤدي إلى تشكيل بيئة سوقية أكثر عدم استقرار ورد فعل، لكن بعد انهيار FTX، تغيرت أيضًا هيكل الضمانات التي تدعم المراكز المفتوحة. من 2018 إلى 2021، كانت الضمانات في الأصول الرقمية (العملات المشفرة) مفضلة، لكن الآن أصبحت الضمانات المستقرة هي السائدة كمضمون للهامش، حيث تشكل الجزء الأكبر من ضمانات المراكز المفتوحة.
أفاد التقرير أن تحسين هيكل الضمانات الداعمة يبرز نضوج سوق المشتقات للعملات المشفرة والانتقال إلى ممارسات إدارة مخاطر أكثر استقرارًا.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
بيتكوين، داخل السلسلة المعاملات تتجوف = Glassnode
أشارت شركة تحليل البيانات داخل السلسلة Glassnode في تقريرها الأسبوعي الذي نشر في 19، إلى أن سعر البيتكوين (BTC) قد ارتفع بشكل كبير، مما يدل على الفجوة الواضحة مع نشاط الشبكة. هذه الدورة تختلف بشكل كبير عن الدورات السابقة، وقد اتضح أن نشاط تداول المستثمرين ينتقل من السوق داخل السلسلة إلى السوق خارج السلسلة.
في هذا التقرير بعنوان "مدينة الأشباح داخل السلسلة"، قامت Glassnode بالتحقق من عدد المعاملات في شبكة البيتكوين لفهم أسباب كون معاملات الشبكة "هادئة بشكل غير طبيعي" بينما لا يزال سعر البيتكوين يحافظ على ارتفاعات تتجاوز مستوى 100,000 دولار.
في 2023 ~ 2024 ، زاد حجم التداول ، مسجلا 734,000 معاملة كحد أقصى يوميا ، ولكن في عام 2025 ، انخفض عدد المعاملات إلى 320,000 ~ 500,000 في اليوم ، وهو انخفاض كبير عن الذروة. وحسب نوع المعاملة، ظلت المعاملات النقدية (تحويلات القيمة) مستقرة خلال العام الماضي. من ناحية أخرى ، ارتفعت المعاملات غير النقدية ، مثل تضمين البيانات وإصدار الرموز ، مثل Inscriptions و Runes ، في يوليو ~ ديسمبر 2024 ، مما أدى إلى زيادة في إجمالي عدد المعاملات ، لكنها انخفضت بشكل كبير بعد عام 2025 ، مما كان له تأثير كبير على الانخفاض الكلي في عدد المعاملات.
! بهذه الطريقة ، يتناقص عدد معاملات البيتكوين. لا يزال حجم تداول الشبكة عند مستويات عالية تاريخيا. في المتوسط لهذا العام ، تم إجراء معاملات بقيمة 7.5 مليار دولار (حوالي 1.0894 تريليون ين) يوميا ، وعندما تجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار في نوفمبر 2024 ، سجلت ذروة بلغت 16 مليار دولار (حوالي 2.3241 تريليون ين).
عند النظر في تفاصيل المعاملات، كانت المعاملات التي تتجاوز 100,000 دولار تمثل 66% من إجمالي حجم المعاملات في نوفمبر 2022، ولكنها زادت الآن إلى 89%. وهذا يشير إلى أن أنشطة المستثمرين الكبار والمؤسسات الاستثمارية داخل السلسلة أصبحت سائدة.
من ناحية أخرى، انخفضت حصة السوق بشكل كبير إلى 11% بعد أن وصلت إلى ذروتها عند 34% في ديسمبر 2022، حيث كانت أحجام التداول أقل من 100,000 دولار. عند النظر إلى أحجام التداول، انخفضت الحصة لأقل من 1,000 دولار من 3.9% إلى 0.9%، من 1,000 دولار إلى 10,000 دولار من 8.4% إلى 2.1%، ومن 10,000 دولار إلى 100,000 دولار من 21.4% إلى 7.9%، مما يشير إلى انكماش كبير في الحصص لكل فئة.
بالإضافة إلى ذلك، في الدورات السابقة، عندما ارتفعت أسعار البيتكوين، ارتفعت الرسوم بسرعة أيضًا، لكن حاليًا، نظرًا لانخفاض الطلب على مساحة الكتل، فإن ضغوط زيادة الرسوم مكبوحة، مما يشير إلى أن النشاط داخل السلسلة ليس نشطًا.
زيادة حجم المعاملات خارج السلسلة
في المقابل ، أصبحت الأنشطة خارج السلسلة مثل التداول الفوري وتداول المشتقات في البورصات المركزية (CEXs) نشطة للغاية.
شهدت أنشطة التداول في CEX استقرارًا جيدًا على مدار العام الماضي، حيث بلغ متوسط حجم التداول النقدي 10 مليارات دولار (حوالي 1 تريليون و 4,534 مليار ين) يوميًا، ووصلت إلى ذروتها في نوفمبر 2024 عند 23 مليار دولار (حوالي 3 تريليون و 3,428 مليار ين). ما يجب ملاحظته هو أن حجم التداول النقدي هذا يعادل نفس حجم التداول داخل السلسلة.
عند النظر إلى سوق المشتقات، نجد أن حجم عقود الفروقات أكبر بكثير من أحجام التداول الأخرى، وقد زاد بشكل كبير خلال هذه الدورة. بلغ متوسط الحجم اليومي 57 مليار دولار (حوالي 8 تريليون و 2843 مليار ين)، وفي نوفمبر 2024، وصل إلى ذروته المذهلة 122 مليار دولار (حوالي 17 تريليون و 7313 مليار ين).
زادت أحجام تداول الخيارات بشكل كبير خلال هذه الدورة، حيث بلغ متوسطها اليومي 2.4 مليار دولار (حوالي 348.8 مليار ين)، ووصلت في ذروتها إلى 5 مليارات دولار (حوالي 726.7 مليار ين).
عند مقارنة حجم المعاملات خارج السلسلة (السوق الفورية + العقود الآجلة + الخيارات) مع حجم المعاملات داخل السلسلة، يتبين أن حجم المعاملات خارج السلسلة دائمًا ما يكون 7 إلى 16 مرة من حجم المعاملات داخل السلسلة، مما يدل على أن مركز النشاط قد انتقل إلى خارج السلسلة.
قد تؤدي هذه التغيرات الهيكلية إلى عدم القدرة على فهم الصورة الكاملة للنشاط السوقي باستخدام المؤشرات التقليدية، مما قد يؤثر على تفسير مؤشرات الشبكة. بينما تحتفظ السوق داخل السلسلة بدور مهم كأساس لنظام البيتكوين الإيكولوجي وتدفقات رأس المال، فإن الإيداعات والسحوبات إلى ومن CEX تعمل كحلقة وصل مهمة بين خارج السلسلة وداخل السلسلة.
تراكم الرافعة المالية
مع تزايد أهمية المشتقات في سوق البيتكوين، قامت التقرير بتحليل المراكز المفتوحة لعقود الآجلة وخيارات العقود لتقييم تراكم الرافعة المالية.
في كلا السوقين ، زادت الفائدة المفتوحة بشكل كبير على مدى السنوات القليلة الماضية ، مع ارتفاع الاهتمام المفتوح غير المستقر في العقود الآجلة من 7.7 مليار دولار (حوالي 1,119.1 مليار ين) إلى 52.8 مليار دولار (حوالي 7,673.9 مليار ين) والخيارات من 3.2 مليار دولار (حوالي 465.1 مليار ين) إلى 43.4 مليار دولار (حوالي 6,307.7 مليار ين).
بلغ إجمالي حجم المراكز المفتوحة للمشتقات 114 مليار دولار (حوالي 16 تريليون و 5686 مليار ين) وبلغ ذروته، وما زال يحتفظ بمستوى مرتفع يبلغ حوالي 96.2 مليار دولار (حوالي 13 تريليون و 9815 مليار ين).
كانت تقلبات المراكز المفتوحة غير المنفذة في عام 2023 معتدلة، ولكن بعد إدخال صندوق تداول البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة في يناير 2024، أصبحت التقلبات أكثر حدة. وأشار التقرير إلى أن الزيادة في هذه التقلبات ترجع بشكل رئيسي إلى انتقال السوق بأكمله من سوق يركز على التداول الفوري إلى هيكل سوق يركز بشكل أكبر على تداول المشتقات.
يُخشى أن تؤدي هذه التغيرات إلى زيادة مخاطر التسوية المتسلسلة، مما يؤدي إلى تشكيل بيئة سوقية أكثر عدم استقرار ورد فعل، لكن بعد انهيار FTX، تغيرت أيضًا هيكل الضمانات التي تدعم المراكز المفتوحة. من 2018 إلى 2021، كانت الضمانات في الأصول الرقمية (العملات المشفرة) مفضلة، لكن الآن أصبحت الضمانات المستقرة هي السائدة كمضمون للهامش، حيث تشكل الجزء الأكبر من ضمانات المراكز المفتوحة.
أفاد التقرير أن تحسين هيكل الضمانات الداعمة يبرز نضوج سوق المشتقات للعملات المشفرة والانتقال إلى ممارسات إدارة مخاطر أكثر استقرارًا.