توكنات الأصول: تنظيم المنطق الأساسي وطرق تحقيق التطبيقات على نطاق واسع
في عام 2023 ، كان الموضوع الأكثر تحدثا في مجال blockchain هو بلا شك ترميز أصول العالم الحقيقي (Real ترميز الأصول العالمية ، RWA). لم يتسبب هذا المفهوم في مناقشات ساخنة في عالم Web3 فحسب ، بل تم تقديره أيضا من قبل المؤسسات المالية التقليدية والمنظمين الحكوميين في العديد من البلدان ، ويعتبر اتجاها تنمويا استراتيجيا. على سبيل المثال ، أصدر عدد من المؤسسات المالية الموثوقة على التوالي تقارير أبحاث الترميز الخاصة بها وروجت بنشاط للمشاريع التجريبية ذات الصلة.
في الوقت نفسه ، أوضحت سلطة النقد في هونغ كونغ في تقريرها السنوي لعام 2023 أن الترميز سيلعب دورا رئيسيا في المستقبل المالي لهونغ كونغ. بالإضافة إلى ذلك ، أطلقت سلطة النقد في سنغافورة ، جنبا إلى جنب مع وكالة الخدمات المالية اليابانية وعدد من عمالقة المال ، مبادرة تسمى "مشروع الجارديان (Project Guardian) للاستفادة من الإمكانات الهائلة لترميز الأصول.
في حين أن موضوع RWA يكتسب زخما ، فإن فهم RWA منقسم في الصناعة ، والنقاش حول جدواها وآفاقها مثير للجدل إلى حد كبير.
من ناحية ، هناك رأي مفاده أن RWA ليست أكثر من تكهنات في السوق ولا تصمد أمام المناقشة المتعمقة.
من ناحية أخرى، هناك من يثق في RWA ويتطلع إلى مستقبله.
في الوقت نفسه ، ظهرت مقالات تحلل وجهات نظر مختلفة حول RWA.
في هذه المقالة ، نأمل أن نشارك المنظور المعرفي ل RWA ، وأن نجري مناقشة وتحليلا أكثر تعمقا للوضع الحالي ومستقبل RWA.
وجهة نظر أساسية:
يدور منطق RWA الخاص ب Crypto بشكل أساسي حول كيفية نقل حقوق الدخل للأصول المدرة للدخل ( مثل السندات الأمريكية والدخل الثابت والأسهم والأصول الأخرى ) حقوق الدخل إلى السلسلة ، ووضع الأصول خارج السلسلة على السلسلة لقروض الرهن العقاري للحصول على سيولة الأصول على السلسلة ، ونقل العديد من أصول العالم الحقيقي إلى السلسلة لتداول ( مثل الرمل والحصى والمعادن ، تعكس العقارات والذهب وغيرها من ) الطلب الأحادي الجانب لعالم التشفير على أصول العالم الحقيقي ، وهناك العديد من العقبات من حيث الامتثال.
ترميز أصول العالم الحقيقي (Real سيكون التركيز المستقبلي ل World Asset Tokenization) مدفوعا بالمؤسسات المالية التقليدية والمنظمين والبنوك المركزية والسلطات الأخرى لبناء سلسلة مرخصة (Permission Chain) نظام مالي جديد باستخدام تقنية DeFi ، وما هو مطلوب لتحقيق هذا النظام هو نظام حسابي ( تقنية blockchain ) + نظام غير حسابي ( مثل النظام القانوني )+ نظام الهوية على السلسلة وتقنية حماية الخصوصية + (CBDC العملات الورقية على السلسلة ، والودائع المرمزة ، والعملات المستقرة الورقية ) + بنية تحتية مثالية ( محافظ منخفضة العتبة ، وأوراكل ، والتكنولوجيا عبر السلاسل وغيرها من ).
Blockchain هي الوسيلة التقنية الأولى لدعم رقمنة العقود بشكل فعال بعد تطوير أجهزة الكمبيوتر والشبكات. لذلك ، يمكن القول أن blockchain هو في الأساس منصة للعقود الرقمية ، والعقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول ، والرمز المميز (Token) هو الناقل الرقمي للأصول بعد تشكيل العقد.
كنظام موزع تحتفظ به أطراف متعددة ، يدعم blockchain إنشاء العقود الرقمية والتحقق منها وتخزينها وتداولها وتنفيذها ، بالإضافة إلى العمليات الأخرى ذات الصلة ، وتحل مشكلة نقل الثقة. وك"نظام حسابي" ، يمكن ل blockchain تلبية متطلبات البشر من أجل "عمليات قابلة للتكرار ونتائج يمكن التحقق منها" ، لذلك أصبح DeFi ابتكارا "حسابيا" في النظام المالي ، ليحل محل الجزء "الحسابي" من الأنشطة المالية ، ويمكن للتنفيذ التلقائي أن يقلل التكاليف ويزيد من الكفاءة مع تحقيق قابلية البرمجة أيضا ، ولكن الجزء "غير الحسابي" يعتمد على جزء الإدراك البشري من blockchain لا يمكن استبداله ، لذلك لا يغطي نظام DeFi الحالي الائتمان. لم يتم بعد تنفيذ الإقراض غير المضمون القائم على الائتمان في نظام DeFi الحالي ، وتشمل أسباب هذه الظاهرة عدم وجود نظام هوية للتعبير عن "الهوية العلائقية" على blockchain وعدم وجود نظام قانوني لحماية حقوق ومصالح الطرفين.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي ، تتمثل أهمية الترميز (Real World Asset Tokenization) في إنشاء أصول في العالم الحقيقي على ( blockchain مثل الأسهم والمشتقات المالية والعملات ، ) توسع التمثيلات الرقمية مثل الأسهم مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع لتشمل مجموعة واسعة من فئات الأصول للتبادل والتسوية.
اعتمدت المؤسسات المالية تقنية DeFi لتحسين الكفاءة بشكل أكبر ، باستخدام العقود الذكية لتحل محل الجزء "الحسابي" من التمويل التقليدي ، وتنفيذ المعاملات المالية المختلفة تلقائيا وفقا للقواعد والشروط المحددة مسبقا ، وتعزيز قابلية البرمجة. وهذا لا يقلل من تكاليف العمالة فحسب، بل يفتح أيضا الباب أمام نظام مالي واعد محتمل، خاصة بالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم ((SMSE) الشركات الصغيرة والمتوسطة التي تقدم حلولا مبتكرة لمشاكل التمويل.
مع الاهتمام المتزايد والاعتراف بتقنية blockchain والترميز في المجال المالي التقليدي والحكومات ، فضلا عن التحسين المستمر لتكنولوجيا البنية التحتية ل blockchain ، تتجه blockchain نحو طريق التكامل مع بنية العالم التقليدية وحل نقاط الألم الحقيقية في سيناريوهات التطبيق في العالم الحقيقي ، وتوفير حلول عملية للسيناريوهات العملية ، بدلا من أن تقتصر على "عالم مواز" معزول عن العالم الحقيقي.
في المستقبل ، تعتبر التكنولوجيا عبر السلاسل مهمة بشكل خاص لحل مشاكل قابلية التشغيل البيني وتجزئة السيولة. في المستقبل ، ستكون الأصول المرمزة على السلسلة موجودة على سلاسل الكتل العامة والسلاسل المرخصة المنظمة التي تديرها المؤسسات المالية ، ويمكن توصيل الأصول المرمزة على أي blockchain من خلال بروتوكول عبر السلاسل مشابه ل CCIP لتحقيق قابلية التشغيل البيني وتحقيق قابلية التشغيل البيني.
في الوقت الحاضر ، تعمل العديد من البلدان حول العالم بنشاط على تعزيز الإطار القانوني والتنظيمي المتعلق ب blockchain. في الوقت نفسه ، تتحسن البنية التحتية ل blockchain ، مثل المحافظ ، والبروتوكولات عبر السلاسل ، والأوراكل ، والبرامج الوسيطة المختلفة ، وما إلى ذلك ، كما يتم تطبيق العملة الرقمية للبنك المركزي CBDC باستمرار ، كما أن معايير الرمز المميز التي يمكن أن تعبر عن أنواع الأصول الأكثر تعقيدا تظهر باستمرار ، مثل ERC-3525 ، إلى جانب تطوير تقنية حماية الخصوصية ، وخاصة التطوير المستمر لتقنية إثبات المعرفة الصفرية ، والنضج المتزايد لنظام الهوية على السلسلة ، يبدو أننا على أعتاب التطبيق على نطاق واسع لتقنية blockchain.
أ. مقدمة أساسية عن ترميز الأصول
يشير ترميز الأصول إلى عملية التعبير عن الأصول في شكل (Token) رمزي على منصة blockchain قابلة للبرمجة ، وتنقسم الأصول التي يمكن ترميزها عادة إلى أصول ملموسة ( عقارات ، ) مثل المقتنيات والأصول غير الملموسة ( الأصول المالية وأرصدة الكربون وغيرها من ) ، فإن تقنية تحويل الأصول المسجلة على نظام دفتر الأستاذ التقليدي إلى منصة دفتر الأستاذ المشتركة القابلة للبرمجة هي ابتكار مدمر للنظام المالي التقليدي ، وستؤثر حتى على النظام المالي والنقدي المستقبلي للجنس البشري بأكمله.
بادئ ذي بدء ، يجب أن نطرح ظاهرة ملحوظة: "هناك مجموعتان لهما وجهات نظر مختلفة تماما حول تصور ترميز أصول RWA" ، والتي تسمى RWA الخاصة ب Crypto و RWA الخاصة ب TradFi ، و RWA الموصوف في هذه المقالة هو RWA من منظور TradFi.
نظرة على RWA من منظور التشفير
بادئ ذي بدء ، دعنا نتحدث عن RWA الخاص ب Crypto: RWA للعملات المشفرة يسميها المؤلف الطلب الأحادي الجانب لعالم التشفير على العائد على الأصول المالية في العالم الحقيقي ، والخلفية الرئيسية هي أنه في سياق الزيادات المستمرة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وانكماش الميزانية العمومية ، أثرت أسعار الفائدة المرتفعة بشكل كبير على تقييم سوق المخاطر ، وقد أدى انكماش الميزانية العمومية إلى استخراج سيولة سوق العملات المشفرة بشكل كبير ، مما أدى إلى انخفاض العائد في سوق DeFi. اعتبارا من 20 سبتمبر 2023 ، اشترت MakerDAO أكثر من 2.9 مليار سند أمريكي وأصول أخرى في العالم الحقيقي.
تكمن أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية في أن DAI يمكنها تنويع الأصول التي تقف وراءها بمساعدة قدرة الائتمان الخارجي ، ويمكن أن يساعد الدخل الإضافي طويل الأجل الذي تجلبه سندات الخزانة الأمريكية DAI على استقرار سعر الصرف الخاص بها ، وزيادة مرونة الإصدار ، ودمج مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC ويقلل من مخاطر النقطة الواحدة. ليس ذلك فحسب ، نظرا لأن جميع دخل السندات الأمريكية سيتدفق إلى خزانة MakerDAO ، فقد زادت MakerDAO مؤخرا الطلب على DAI من خلال مشاركة جزء من عائدات سنداتها الأمريكية ورفع سعر الفائدة على DAI إلى 8٪.
مع الارتفاع الصاروخي في سعر رموز MRK والشعور العالي للضجيج في السوق حول مفهوم RWA ، بالإضافة إلى بعض مشاريع السلسلة العامة RWA واسعة النطاق التي تأخذ طريق الامتثال ، ظهرت العديد من مشاريع مفهوم RWA في تيار لا نهاية له ، وقد بذلت العديد من الأصول في العالم الحقيقي قصارى جهدها للانتقال إلى blockchain للترميز والبيع ، بما في ذلك بعض الأصول الفاحشة ، مما أدى إلى مزيج من الأسماك والتنانين في مسار RWA بأكمله.
في رأي المؤلف ، يدور منطق RWA ل Crypto بشكل أساسي حول كيفية نقل حقوق الدخل للأصول المدرة للدخل ( مثل السندات الأمريكية والدخل الثابت والأسهم والأصول الأخرى ) حقوق الدخل إلى السلسلة ، ووضع الأصول خارج السلسلة على السلسلة لقروض الرهن العقاري للحصول على سيولة الأصول على السلسلة ، ونقل الأصول المختلفة في الواقع إلى السلسلة لتداول ( مثل الرمل والحصى والمعادن والعقارات والذهب وغيرها من ).
لذلك ، يمكننا أن نجد أن RWA الخاص ب Crypto يعكس الطلب الأحادي الجانب لعالم التشفير على أصول العالم الحقيقي ، والذي لا يزال يواجه العديد من العقبات من حيث الامتثال. تجدر الإشارة إلى أن ما يسمى بسندات RWA الأمريكية الموجودة بالفعل على السلسلة ليست سندات الخزانة الأمريكية نفسها ، ولكن حقوق الدخل الخاصة بها ، وتتضمن هذه العملية أيضا خطوات تحويل عائد العملة الورقية الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية إلى أصول على السلسلة ، مما يزيد من تعقيد العملية وتكلفة الاحتكاك.
الارتفاع السريع لمفهوم RWA لا يرجع فقط إلى MakerDAO. في الواقع ، تسبب تقرير بحثي بعنوان "المال والرموز والألعاب" صادر عن مؤسسة مالية من القطاع المالي التقليدي أيضا في استجابة قوية في الصناعة. يكشف هذا التقرير عن الاهتمام القوي ب RWA من العديد من المؤسسات المالية التقليدية ، مع تحفيز حماس عدد كبير من المضاربين في السوق. لقد نشروا الكلمة القائلة بأن المؤسسات المالية الكبرى على وشك دخول الفضاء ، مما عزز توقعات السوق والضجيج.
RWA من منظور TradFi
إذا نظرنا إلى RWA من منظور Crypto ، فإنه يعبر بشكل أساسي عن الطلب الأحادي الجانب لعالم التشفير على العائد على أصول العالم المالي التقليدي. إذا كنت تبني على هذا المنطق ، من منظور التمويل التقليدي ، فإن حجم رأس المال لسوق العملات المشفرة لا يكاد يذكر بشكل أساسي مقارنة بسوق التمويل التقليدي الذي تبلغ قيمته تريليون دولار ، سواء كانت سندات أمريكية أو أي أصول مالية أخرى ، إذا كان ذلك لقناة مبيعات أخرى على blockchain ، فهذا ليس ضروريا. من الرسم البياني المرئي لمقارنة حجم السوق أدناه ، يمكننا أن نرى الفرق في الحجم بين سوق العملات المشفرة والسوق المالي التقليدي.
لذلك ، من منظور (TradFi) التمويل التقليدي ، فإن RWA هو تدفق ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي (DeFi). بالنسبة للعالم المالي التقليدي ، تعد خدمات DeFi المالية القائمة على التنفيذ التلقائي للعقود الذكية أداة ثورية للتكنولوجيا المالية. تهتم RWA في مجال التمويل التقليدي بكيفية الجمع بين تقنية DeFi لتحقيق ترميز الأصول ، وذلك لتمكين النظام المالي التقليدي ، وتقليل التكاليف ، وتحسين الكفاءة ، وحل نقاط الألم في التمويل التقليدي. ينصب التركيز على الفوائد التي يجلبها الترميز للنظام المالي التقليدي ، وليس فقط إيجاد قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة لها منطق أساسي ومسارات تنفيذ مختلفة تماما. بادئ ذي بدء ، فيما يتعلق باختيار نوع blockchain ، فإن الاثنين لهما مسارات تنفيذ مختلفة. يأخذ RWA للتمويل التقليدي مسار (Permission Chain) السلسلة المصرح به ، بينما يعتمد RWA في عالم التشفير على مسار (Public Chain) السلسلة العامة.
نظرا لخصائص السلسلة العامة مثل عدم وجود متطلبات الوصول واللامركزية وإخفاء الهوية ، لن تواجه RWA لتمويل العملات المشفرة عقبات امتثال أكبر فحسب ، بل لن يكون لديها أيضا حماية الحقوق والمصالح القانونية للمستخدمين عند مواجهة أحداث سلبية مثل Rug ، ناهيك عن أن القرصنة لها متطلبات عالية للوعي الأمني للمستخدمين ، لذلك يمكن للسلسلة العامة
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تحويل الأصول إلى رموز: تحليل المنطق الأساسي وطرق التطبيق على نطاق واسع
توكنات الأصول: تنظيم المنطق الأساسي وطرق تحقيق التطبيقات على نطاق واسع
في عام 2023 ، كان الموضوع الأكثر تحدثا في مجال blockchain هو بلا شك ترميز أصول العالم الحقيقي (Real ترميز الأصول العالمية ، RWA). لم يتسبب هذا المفهوم في مناقشات ساخنة في عالم Web3 فحسب ، بل تم تقديره أيضا من قبل المؤسسات المالية التقليدية والمنظمين الحكوميين في العديد من البلدان ، ويعتبر اتجاها تنمويا استراتيجيا. على سبيل المثال ، أصدر عدد من المؤسسات المالية الموثوقة على التوالي تقارير أبحاث الترميز الخاصة بها وروجت بنشاط للمشاريع التجريبية ذات الصلة.
في الوقت نفسه ، أوضحت سلطة النقد في هونغ كونغ في تقريرها السنوي لعام 2023 أن الترميز سيلعب دورا رئيسيا في المستقبل المالي لهونغ كونغ. بالإضافة إلى ذلك ، أطلقت سلطة النقد في سنغافورة ، جنبا إلى جنب مع وكالة الخدمات المالية اليابانية وعدد من عمالقة المال ، مبادرة تسمى "مشروع الجارديان (Project Guardian) للاستفادة من الإمكانات الهائلة لترميز الأصول.
في حين أن موضوع RWA يكتسب زخما ، فإن فهم RWA منقسم في الصناعة ، والنقاش حول جدواها وآفاقها مثير للجدل إلى حد كبير.
من ناحية ، هناك رأي مفاده أن RWA ليست أكثر من تكهنات في السوق ولا تصمد أمام المناقشة المتعمقة.
من ناحية أخرى، هناك من يثق في RWA ويتطلع إلى مستقبله.
في الوقت نفسه ، ظهرت مقالات تحلل وجهات نظر مختلفة حول RWA.
في هذه المقالة ، نأمل أن نشارك المنظور المعرفي ل RWA ، وأن نجري مناقشة وتحليلا أكثر تعمقا للوضع الحالي ومستقبل RWA.
وجهة نظر أساسية:
يدور منطق RWA الخاص ب Crypto بشكل أساسي حول كيفية نقل حقوق الدخل للأصول المدرة للدخل ( مثل السندات الأمريكية والدخل الثابت والأسهم والأصول الأخرى ) حقوق الدخل إلى السلسلة ، ووضع الأصول خارج السلسلة على السلسلة لقروض الرهن العقاري للحصول على سيولة الأصول على السلسلة ، ونقل العديد من أصول العالم الحقيقي إلى السلسلة لتداول ( مثل الرمل والحصى والمعادن ، تعكس العقارات والذهب وغيرها من ) الطلب الأحادي الجانب لعالم التشفير على أصول العالم الحقيقي ، وهناك العديد من العقبات من حيث الامتثال.
ترميز أصول العالم الحقيقي (Real سيكون التركيز المستقبلي ل World Asset Tokenization) مدفوعا بالمؤسسات المالية التقليدية والمنظمين والبنوك المركزية والسلطات الأخرى لبناء سلسلة مرخصة (Permission Chain) نظام مالي جديد باستخدام تقنية DeFi ، وما هو مطلوب لتحقيق هذا النظام هو نظام حسابي ( تقنية blockchain ) + نظام غير حسابي ( مثل النظام القانوني )+ نظام الهوية على السلسلة وتقنية حماية الخصوصية + (CBDC العملات الورقية على السلسلة ، والودائع المرمزة ، والعملات المستقرة الورقية ) + بنية تحتية مثالية ( محافظ منخفضة العتبة ، وأوراكل ، والتكنولوجيا عبر السلاسل وغيرها من ).
Blockchain هي الوسيلة التقنية الأولى لدعم رقمنة العقود بشكل فعال بعد تطوير أجهزة الكمبيوتر والشبكات. لذلك ، يمكن القول أن blockchain هو في الأساس منصة للعقود الرقمية ، والعقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول ، والرمز المميز (Token) هو الناقل الرقمي للأصول بعد تشكيل العقد.
كنظام موزع تحتفظ به أطراف متعددة ، يدعم blockchain إنشاء العقود الرقمية والتحقق منها وتخزينها وتداولها وتنفيذها ، بالإضافة إلى العمليات الأخرى ذات الصلة ، وتحل مشكلة نقل الثقة. وك"نظام حسابي" ، يمكن ل blockchain تلبية متطلبات البشر من أجل "عمليات قابلة للتكرار ونتائج يمكن التحقق منها" ، لذلك أصبح DeFi ابتكارا "حسابيا" في النظام المالي ، ليحل محل الجزء "الحسابي" من الأنشطة المالية ، ويمكن للتنفيذ التلقائي أن يقلل التكاليف ويزيد من الكفاءة مع تحقيق قابلية البرمجة أيضا ، ولكن الجزء "غير الحسابي" يعتمد على جزء الإدراك البشري من blockchain لا يمكن استبداله ، لذلك لا يغطي نظام DeFi الحالي الائتمان. لم يتم بعد تنفيذ الإقراض غير المضمون القائم على الائتمان في نظام DeFi الحالي ، وتشمل أسباب هذه الظاهرة عدم وجود نظام هوية للتعبير عن "الهوية العلائقية" على blockchain وعدم وجود نظام قانوني لحماية حقوق ومصالح الطرفين.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي ، تتمثل أهمية الترميز (Real World Asset Tokenization) في إنشاء أصول في العالم الحقيقي على ( blockchain مثل الأسهم والمشتقات المالية والعملات ، ) توسع التمثيلات الرقمية مثل الأسهم مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع لتشمل مجموعة واسعة من فئات الأصول للتبادل والتسوية.
اعتمدت المؤسسات المالية تقنية DeFi لتحسين الكفاءة بشكل أكبر ، باستخدام العقود الذكية لتحل محل الجزء "الحسابي" من التمويل التقليدي ، وتنفيذ المعاملات المالية المختلفة تلقائيا وفقا للقواعد والشروط المحددة مسبقا ، وتعزيز قابلية البرمجة. وهذا لا يقلل من تكاليف العمالة فحسب، بل يفتح أيضا الباب أمام نظام مالي واعد محتمل، خاصة بالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم ((SMSE) الشركات الصغيرة والمتوسطة التي تقدم حلولا مبتكرة لمشاكل التمويل.
مع الاهتمام المتزايد والاعتراف بتقنية blockchain والترميز في المجال المالي التقليدي والحكومات ، فضلا عن التحسين المستمر لتكنولوجيا البنية التحتية ل blockchain ، تتجه blockchain نحو طريق التكامل مع بنية العالم التقليدية وحل نقاط الألم الحقيقية في سيناريوهات التطبيق في العالم الحقيقي ، وتوفير حلول عملية للسيناريوهات العملية ، بدلا من أن تقتصر على "عالم مواز" معزول عن العالم الحقيقي.
في المستقبل ، تعتبر التكنولوجيا عبر السلاسل مهمة بشكل خاص لحل مشاكل قابلية التشغيل البيني وتجزئة السيولة. في المستقبل ، ستكون الأصول المرمزة على السلسلة موجودة على سلاسل الكتل العامة والسلاسل المرخصة المنظمة التي تديرها المؤسسات المالية ، ويمكن توصيل الأصول المرمزة على أي blockchain من خلال بروتوكول عبر السلاسل مشابه ل CCIP لتحقيق قابلية التشغيل البيني وتحقيق قابلية التشغيل البيني.
في الوقت الحاضر ، تعمل العديد من البلدان حول العالم بنشاط على تعزيز الإطار القانوني والتنظيمي المتعلق ب blockchain. في الوقت نفسه ، تتحسن البنية التحتية ل blockchain ، مثل المحافظ ، والبروتوكولات عبر السلاسل ، والأوراكل ، والبرامج الوسيطة المختلفة ، وما إلى ذلك ، كما يتم تطبيق العملة الرقمية للبنك المركزي CBDC باستمرار ، كما أن معايير الرمز المميز التي يمكن أن تعبر عن أنواع الأصول الأكثر تعقيدا تظهر باستمرار ، مثل ERC-3525 ، إلى جانب تطوير تقنية حماية الخصوصية ، وخاصة التطوير المستمر لتقنية إثبات المعرفة الصفرية ، والنضج المتزايد لنظام الهوية على السلسلة ، يبدو أننا على أعتاب التطبيق على نطاق واسع لتقنية blockchain.
أ. مقدمة أساسية عن ترميز الأصول
يشير ترميز الأصول إلى عملية التعبير عن الأصول في شكل (Token) رمزي على منصة blockchain قابلة للبرمجة ، وتنقسم الأصول التي يمكن ترميزها عادة إلى أصول ملموسة ( عقارات ، ) مثل المقتنيات والأصول غير الملموسة ( الأصول المالية وأرصدة الكربون وغيرها من ) ، فإن تقنية تحويل الأصول المسجلة على نظام دفتر الأستاذ التقليدي إلى منصة دفتر الأستاذ المشتركة القابلة للبرمجة هي ابتكار مدمر للنظام المالي التقليدي ، وستؤثر حتى على النظام المالي والنقدي المستقبلي للجنس البشري بأكمله.
بادئ ذي بدء ، يجب أن نطرح ظاهرة ملحوظة: "هناك مجموعتان لهما وجهات نظر مختلفة تماما حول تصور ترميز أصول RWA" ، والتي تسمى RWA الخاصة ب Crypto و RWA الخاصة ب TradFi ، و RWA الموصوف في هذه المقالة هو RWA من منظور TradFi.
نظرة على RWA من منظور التشفير
بادئ ذي بدء ، دعنا نتحدث عن RWA الخاص ب Crypto: RWA للعملات المشفرة يسميها المؤلف الطلب الأحادي الجانب لعالم التشفير على العائد على الأصول المالية في العالم الحقيقي ، والخلفية الرئيسية هي أنه في سياق الزيادات المستمرة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وانكماش الميزانية العمومية ، أثرت أسعار الفائدة المرتفعة بشكل كبير على تقييم سوق المخاطر ، وقد أدى انكماش الميزانية العمومية إلى استخراج سيولة سوق العملات المشفرة بشكل كبير ، مما أدى إلى انخفاض العائد في سوق DeFi. اعتبارا من 20 سبتمبر 2023 ، اشترت MakerDAO أكثر من 2.9 مليار سند أمريكي وأصول أخرى في العالم الحقيقي.
تكمن أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية في أن DAI يمكنها تنويع الأصول التي تقف وراءها بمساعدة قدرة الائتمان الخارجي ، ويمكن أن يساعد الدخل الإضافي طويل الأجل الذي تجلبه سندات الخزانة الأمريكية DAI على استقرار سعر الصرف الخاص بها ، وزيادة مرونة الإصدار ، ودمج مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC ويقلل من مخاطر النقطة الواحدة. ليس ذلك فحسب ، نظرا لأن جميع دخل السندات الأمريكية سيتدفق إلى خزانة MakerDAO ، فقد زادت MakerDAO مؤخرا الطلب على DAI من خلال مشاركة جزء من عائدات سنداتها الأمريكية ورفع سعر الفائدة على DAI إلى 8٪.
مع الارتفاع الصاروخي في سعر رموز MRK والشعور العالي للضجيج في السوق حول مفهوم RWA ، بالإضافة إلى بعض مشاريع السلسلة العامة RWA واسعة النطاق التي تأخذ طريق الامتثال ، ظهرت العديد من مشاريع مفهوم RWA في تيار لا نهاية له ، وقد بذلت العديد من الأصول في العالم الحقيقي قصارى جهدها للانتقال إلى blockchain للترميز والبيع ، بما في ذلك بعض الأصول الفاحشة ، مما أدى إلى مزيج من الأسماك والتنانين في مسار RWA بأكمله.
في رأي المؤلف ، يدور منطق RWA ل Crypto بشكل أساسي حول كيفية نقل حقوق الدخل للأصول المدرة للدخل ( مثل السندات الأمريكية والدخل الثابت والأسهم والأصول الأخرى ) حقوق الدخل إلى السلسلة ، ووضع الأصول خارج السلسلة على السلسلة لقروض الرهن العقاري للحصول على سيولة الأصول على السلسلة ، ونقل الأصول المختلفة في الواقع إلى السلسلة لتداول ( مثل الرمل والحصى والمعادن والعقارات والذهب وغيرها من ).
لذلك ، يمكننا أن نجد أن RWA الخاص ب Crypto يعكس الطلب الأحادي الجانب لعالم التشفير على أصول العالم الحقيقي ، والذي لا يزال يواجه العديد من العقبات من حيث الامتثال. تجدر الإشارة إلى أن ما يسمى بسندات RWA الأمريكية الموجودة بالفعل على السلسلة ليست سندات الخزانة الأمريكية نفسها ، ولكن حقوق الدخل الخاصة بها ، وتتضمن هذه العملية أيضا خطوات تحويل عائد العملة الورقية الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية إلى أصول على السلسلة ، مما يزيد من تعقيد العملية وتكلفة الاحتكاك.
الارتفاع السريع لمفهوم RWA لا يرجع فقط إلى MakerDAO. في الواقع ، تسبب تقرير بحثي بعنوان "المال والرموز والألعاب" صادر عن مؤسسة مالية من القطاع المالي التقليدي أيضا في استجابة قوية في الصناعة. يكشف هذا التقرير عن الاهتمام القوي ب RWA من العديد من المؤسسات المالية التقليدية ، مع تحفيز حماس عدد كبير من المضاربين في السوق. لقد نشروا الكلمة القائلة بأن المؤسسات المالية الكبرى على وشك دخول الفضاء ، مما عزز توقعات السوق والضجيج.
RWA من منظور TradFi
إذا نظرنا إلى RWA من منظور Crypto ، فإنه يعبر بشكل أساسي عن الطلب الأحادي الجانب لعالم التشفير على العائد على أصول العالم المالي التقليدي. إذا كنت تبني على هذا المنطق ، من منظور التمويل التقليدي ، فإن حجم رأس المال لسوق العملات المشفرة لا يكاد يذكر بشكل أساسي مقارنة بسوق التمويل التقليدي الذي تبلغ قيمته تريليون دولار ، سواء كانت سندات أمريكية أو أي أصول مالية أخرى ، إذا كان ذلك لقناة مبيعات أخرى على blockchain ، فهذا ليس ضروريا. من الرسم البياني المرئي لمقارنة حجم السوق أدناه ، يمكننا أن نرى الفرق في الحجم بين سوق العملات المشفرة والسوق المالي التقليدي.
! شرح مفصل من 10,000 كلمة لترميز أصول RWA: تمشيط المنطق الأساسي ومسار تنفيذ التطبيقات على نطاق واسع
لذلك ، من منظور (TradFi) التمويل التقليدي ، فإن RWA هو تدفق ثنائي الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي (DeFi). بالنسبة للعالم المالي التقليدي ، تعد خدمات DeFi المالية القائمة على التنفيذ التلقائي للعقود الذكية أداة ثورية للتكنولوجيا المالية. تهتم RWA في مجال التمويل التقليدي بكيفية الجمع بين تقنية DeFi لتحقيق ترميز الأصول ، وذلك لتمكين النظام المالي التقليدي ، وتقليل التكاليف ، وتحسين الكفاءة ، وحل نقاط الألم في التمويل التقليدي. ينصب التركيز على الفوائد التي يجلبها الترميز للنظام المالي التقليدي ، وليس فقط إيجاد قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة لها منطق أساسي ومسارات تنفيذ مختلفة تماما. بادئ ذي بدء ، فيما يتعلق باختيار نوع blockchain ، فإن الاثنين لهما مسارات تنفيذ مختلفة. يأخذ RWA للتمويل التقليدي مسار (Permission Chain) السلسلة المصرح به ، بينما يعتمد RWA في عالم التشفير على مسار (Public Chain) السلسلة العامة.
نظرا لخصائص السلسلة العامة مثل عدم وجود متطلبات الوصول واللامركزية وإخفاء الهوية ، لن تواجه RWA لتمويل العملات المشفرة عقبات امتثال أكبر فحسب ، بل لن يكون لديها أيضا حماية الحقوق والمصالح القانونية للمستخدمين عند مواجهة أحداث سلبية مثل Rug ، ناهيك عن أن القرصنة لها متطلبات عالية للوعي الأمني للمستخدمين ، لذلك يمكن للسلسلة العامة