"نحن نعيش في بيئة اقتصادية معقدة، وعلى الرغم من التحديات غير المؤكدة، فإن الاقتصاد الأمريكي لا يزال يظهر مرونة. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تتقدم الابتكارات المالية على أساس أمن واستقرار." —— باول، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي
في 24 يونيو، حضر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول جلسة استماع لجنة الخدمات المالية في الكونغرس بشأن "تقرير السياسة النقدية شهري"، وقدم شهادته. وهذا ليس فقط تلخيصًا للفترة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لحالة تشغيل الاقتصاد، ولكن أيضًا إشارة استرشادية يوليها السوق اهتمامًا شديدًا، في ظل تكرار التضخم العالمي وتصاعد المخاطر الجيوسياسية وعدم وضوح إطار تنظيم الأصول الرقمية.
رؤية اقتصادية عامة: النمو قوي، لكن الحالة لا تزال غير مؤكدة
وصف باول الوضع الاقتصادي الحالي بكلمة "مستقر" وأكد:
سوق العمل قوي: خلال الخمسة أشهر الأولى من هذا العام، تمت إضافة متوسط 224 ألف شخص إلى العمل غير الزراعي شهريًا؛ وظلت نسبة البطالة منخفضة عند 4.2٪، وتقترب من مستوى التوظيف الكامل.
استمرار النمو الاقتصادي: على الرغم من انخفاض طفيف في الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول، إلا أن هذا يرجع أساسًا إلى "سلوك الاستيراد المبكر للتجارة"، وليس لشيء يمثل تقلصًا غير ممثل. تتوقع نمو موديل GDPNow الخاص بمصرف أتلانتا للفدرالي في الربع الثاني أن يقترب من 4٪، مما يؤكد بشكل إضافي أن الاقتصاد لم يسقط في الركود.
تباطؤ إنفاق المستهلكين، لكن الاستثمار في معدات الشركات والأصول غير المادية يعود إلى الارتفاع، ولا تزال الطلبات النهائية الوطنية الخاصة تحتفظ بمعدل نمو يبلغ 2.5٪.
أشار إلى أن عدم اليقين الحالي ينبع أساسًا من اضطرابات سياسات التجارة والمتغيرات الجيوسياسية، وتراجع مؤشر الثقة يعكس خلفيًا قلق الشركات من التعريفات المستقبلية وتغيرات سلاسل التوريد العالمية.
التضخم والرسوم الجمركية: الضغط لا يزال موجودًا، وستواصل مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي "السير والتعلم"
بالنسبة للتضخم، أعرب باول عن:
زادت PCE بنسبة 2.3٪ على أساس سنوي، في حين زادت PCE الأساسية بنسبة 2.6٪، وهو أقل بكثير من ذروة منتصف عام 2022، لكنه لم يصل بعد إلى الهدف الطويل الأمد البالغ 2٪.
توقعات التضخم في السوق ارتفعت قليلا، ويرتبط السبب الرئيسي بتأثير نقل الرسوم الجمركية الجديدة.
أكد باول بوضوح أن "رسوم الاستيراد هذا العام أكبر بكثير من أي وقت مضى"، وإذا استمر تأثيرها، فقد تؤدي إلى ارتفاع التضخم.
بالنسبة لصياغة السياسات، شدد على مرونة البيانات المدفوعة:
سنقوم بتقييم التأثير الدقيق للرسوم الجمركية وفقًا لبيانات CPI وPCE لشهري يونيو ويوليو وأغسطس. إذا كان التأثير محدودًا حاليًا ، فقد يتم تشغيل مسار التيسير مبكرًا ؛ وإذا كان الأمر عكس ذلك ، فسيظل الترقب مستمرًا.
هذا يعني أن توقعات التضخم أصبحت متغيرًا رئيسيًا يؤثر في وتيرة سياسة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وهو ما جعل احتمال خفض الفائدة في يوليو ينخفض بشكل كبير، في حين أن سبتمبر وما بعده يصبحان نافذتين هامتين لتعديل السياسة.
المسار النقدي: الانتظار القصير الأجل، ولا يزال هناك أمل في خفض الفائدة خلال العام
الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي حافظ على معدل الفائدة الفيدرالي في نطاق 4.25% - 4.5% منذ بداية العام.
يعتقد معظم أعضاء FOMC أن "من المناسب تخفيض أسعار الفائدة في وقت لاحق هذا العام"، شريطة أن يتباطأ التضخم أو يضعف سوق العمل.
اقتبس باول خلفية خفض الفائدة في سبتمبر 2024 (عندما كان معدل البطالة قريبًا من 5٪) ليوضح أن سوق العمل الحالية لا تزال قوية، وبالتالي لا يوجد حاجة عاجلة لتيسير النقدية.
أكد: "إذا انتظرنا حتى تعود التضخم إلى 2٪ قبل التحرك، فسيكون الأمر متأخرًا". هذا يعني أن التوتر بين التعديل المستقبلي وتقييم المؤشرات متأخرًا يشكل مأزقًا ثنائيًا لاتخاذ القرارات السياسية الحالية.
استجابة سريعة أيضًا من قبل الرأي العام في السوق - تظهر بيانات CME أن احتمال خفض أسعار الفائدة في يوليو انخفض إلى حوالي 25٪، بينما استقرت توقعات خفض الفائدة في سبتمبر في نطاق 65% - 70%.
رابعًا، رقابة التمويل الرقمي: خدمات البنوك تحصل رسميًا على "الموافقة" على Crypto
في هذه الحولة، واحدة من أبرز النقاط التي يجب مراقبتها في صناعة Web3 هي التصريح الواضح للمرة الأولى من قبل باول في الكونغرس العام.
"يمكن للبنوك تقديم خدمات وأعمال ذات صلة لصناعة التشفير ، طالما يمكنها ضمان أمان واستقرار النظام المالي."
هذا التعبير مبتكر للغاية. إنه يكسر الفراغ التنظيمي الذي كان يمتلكه البنوك التقليدية في الماضي حيال خدمات الحسابات الرقمية، ويفتح أبواباً كبيرة لتواصل البنية التحتية للويب3 مع الامتثال.
قد تحصل خدمات تسوية العملات المستقرة (مثل USDC و PYUSD) على دعم تدريجي من البنوك الرئيسية؛
منصات العملاء المشفرة (مثل Anchorage، Fireblocks) ستكون الخيار الأول للبنوك للامتثال والتعاون.
البنوك الرقمية في الولايات المتحدة (مثل Custodia) قد تحصل على دعم تراخيص الدولة والاتحاد بسهولة أكبر.
الأمر المهم هو أن باول أكد أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليس لديه نية لشراء البيتكوين أو ترامب كوين، مما يظهر تشجيعه للابتكار ولكن استبعاد تدخل السلطات الرسمية في أسعار الأصول.
العقارات والذكاء الاصطناعي واستقلال مجلس الاحتياطي الفيدرالي: الحفاظ على الثقة واستقرار التوقعات
رد باول أيضًا على عدة قضايا ساخنة في شهادته:
تحت ضغط أسعار الفائدة العالية للرهن العقاري، ولكن بيانات تضخم أسعار الإيجارات تتراجع، سيستمر مجلس الاحتياطي الاتحادي في دعم "استعادة استقرار الأسعار" كأولوية.
قد تؤدي ثورة تقنية الذكاء الاصطناعي إلى تأثير على هيكل القوى العاملة، لكن مهمة مجلس الاحتياطي الفيدرالي لا تزال هي توفير أكبر عدد من الوظائف وضمان استقرار الأسعار، والمسؤوليات التنظيمية الأخرى تعتمد على السلطات التشريعية وآليات السوق.
مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية ما زالت قوية، والقوانين والمؤسسات هي الدعامة الأساسية لها، وسوف يستمر الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على هذه القوة الأساسية من خلال "استقرار قيمة العملة".
التمسك باستقلالية البنك المركزي، دون تأثر بالدورة السياسية، وعدم الاستجابة لضغوط خفض الفائدة في عام الانتخابات.
ملخص: تشهد صناعة Web3 فترة "نافذة الضوء" السياسية
إشارات متعددة أطلقتها شهادة الكونغرس هذه تشكل نقطة تحول واضحة بالنسبة لسلسلة صناعة Web3:
تستمر السياسة النقدية الأمريكية في الحفاظ على الحذر والتحفظ، ولكن في حالة عدم ارتفاع التضخم كما هو متوقع بشكل حاد، يمكن خفض أسعار الفائدة حول سبتمبر، مما يعزز أصول المخاطر؛
تتضح تدريجيا التزامنا بالامتثال للتشفير: توضح سياسات خدمات البنوك، وقد تدخل البنية التحتية للوديعة / الدفع / العملات المستقرة في قناة النمو؛
تزداد اتجاهات تسليس الدولار الأمريكي على السلسلة ، مما يشكل تطورًا إيجابيًا طويل الأمد لمشاريع مثل USDC وصكوك الدين الحكومية المتحولة إلى رموز و RWA.
بعد مرور عدة سنوات على مراحل من القمع التنظيمي إلى استكشاف منطقة غامضة، جاء Web3 أخيرًا إلى مرحلة "المنتصف الذهبي" التي تتميز بـ"الامتثال + الوصول إلى الأسواق الرئيسية". قد يكون هذا هو أقرب ما وصلنا إليه فيما يتعلق بتنظيم DeFi ودمج الدولار الرقمي وتحويل الأصول الحقيقية إلى توكنات.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
باول يقدم شهادته شبه السنوية إلى الكونغرس: الاقتصاد متين، ومعدل الفائدة في وضع المراقبة، والتشفير الامتثال يواجه منعطفًا
"نحن نعيش في بيئة اقتصادية معقدة، وعلى الرغم من التحديات غير المؤكدة، فإن الاقتصاد الأمريكي لا يزال يظهر مرونة. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تتقدم الابتكارات المالية على أساس أمن واستقرار." —— باول، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي
في 24 يونيو، حضر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول جلسة استماع لجنة الخدمات المالية في الكونغرس بشأن "تقرير السياسة النقدية شهري"، وقدم شهادته. وهذا ليس فقط تلخيصًا للفترة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لحالة تشغيل الاقتصاد، ولكن أيضًا إشارة استرشادية يوليها السوق اهتمامًا شديدًا، في ظل تكرار التضخم العالمي وتصاعد المخاطر الجيوسياسية وعدم وضوح إطار تنظيم الأصول الرقمية.
رؤية اقتصادية عامة: النمو قوي، لكن الحالة لا تزال غير مؤكدة
وصف باول الوضع الاقتصادي الحالي بكلمة "مستقر" وأكد:
سوق العمل قوي: خلال الخمسة أشهر الأولى من هذا العام، تمت إضافة متوسط 224 ألف شخص إلى العمل غير الزراعي شهريًا؛ وظلت نسبة البطالة منخفضة عند 4.2٪، وتقترب من مستوى التوظيف الكامل.
استمرار النمو الاقتصادي: على الرغم من انخفاض طفيف في الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول، إلا أن هذا يرجع أساسًا إلى "سلوك الاستيراد المبكر للتجارة"، وليس لشيء يمثل تقلصًا غير ممثل. تتوقع نمو موديل GDPNow الخاص بمصرف أتلانتا للفدرالي في الربع الثاني أن يقترب من 4٪، مما يؤكد بشكل إضافي أن الاقتصاد لم يسقط في الركود.
تباطؤ إنفاق المستهلكين، لكن الاستثمار في معدات الشركات والأصول غير المادية يعود إلى الارتفاع، ولا تزال الطلبات النهائية الوطنية الخاصة تحتفظ بمعدل نمو يبلغ 2.5٪.
أشار إلى أن عدم اليقين الحالي ينبع أساسًا من اضطرابات سياسات التجارة والمتغيرات الجيوسياسية، وتراجع مؤشر الثقة يعكس خلفيًا قلق الشركات من التعريفات المستقبلية وتغيرات سلاسل التوريد العالمية.
التضخم والرسوم الجمركية: الضغط لا يزال موجودًا، وستواصل مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي "السير والتعلم"
بالنسبة للتضخم، أعرب باول عن:
زادت PCE بنسبة 2.3٪ على أساس سنوي، في حين زادت PCE الأساسية بنسبة 2.6٪، وهو أقل بكثير من ذروة منتصف عام 2022، لكنه لم يصل بعد إلى الهدف الطويل الأمد البالغ 2٪.
توقعات التضخم في السوق ارتفعت قليلا، ويرتبط السبب الرئيسي بتأثير نقل الرسوم الجمركية الجديدة.
أكد باول بوضوح أن "رسوم الاستيراد هذا العام أكبر بكثير من أي وقت مضى"، وإذا استمر تأثيرها، فقد تؤدي إلى ارتفاع التضخم.
بالنسبة لصياغة السياسات، شدد على مرونة البيانات المدفوعة:
سنقوم بتقييم التأثير الدقيق للرسوم الجمركية وفقًا لبيانات CPI وPCE لشهري يونيو ويوليو وأغسطس. إذا كان التأثير محدودًا حاليًا ، فقد يتم تشغيل مسار التيسير مبكرًا ؛ وإذا كان الأمر عكس ذلك ، فسيظل الترقب مستمرًا.
هذا يعني أن توقعات التضخم أصبحت متغيرًا رئيسيًا يؤثر في وتيرة سياسة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وهو ما جعل احتمال خفض الفائدة في يوليو ينخفض بشكل كبير، في حين أن سبتمبر وما بعده يصبحان نافذتين هامتين لتعديل السياسة.
المسار النقدي: الانتظار القصير الأجل، ولا يزال هناك أمل في خفض الفائدة خلال العام
الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي حافظ على معدل الفائدة الفيدرالي في نطاق 4.25% - 4.5% منذ بداية العام.
يعتقد معظم أعضاء FOMC أن "من المناسب تخفيض أسعار الفائدة في وقت لاحق هذا العام"، شريطة أن يتباطأ التضخم أو يضعف سوق العمل.
اقتبس باول خلفية خفض الفائدة في سبتمبر 2024 (عندما كان معدل البطالة قريبًا من 5٪) ليوضح أن سوق العمل الحالية لا تزال قوية، وبالتالي لا يوجد حاجة عاجلة لتيسير النقدية.
أكد: "إذا انتظرنا حتى تعود التضخم إلى 2٪ قبل التحرك، فسيكون الأمر متأخرًا". هذا يعني أن التوتر بين التعديل المستقبلي وتقييم المؤشرات متأخرًا يشكل مأزقًا ثنائيًا لاتخاذ القرارات السياسية الحالية.
استجابة سريعة أيضًا من قبل الرأي العام في السوق - تظهر بيانات CME أن احتمال خفض أسعار الفائدة في يوليو انخفض إلى حوالي 25٪، بينما استقرت توقعات خفض الفائدة في سبتمبر في نطاق 65% - 70%.
رابعًا، رقابة التمويل الرقمي: خدمات البنوك تحصل رسميًا على "الموافقة" على Crypto
في هذه الحولة، واحدة من أبرز النقاط التي يجب مراقبتها في صناعة Web3 هي التصريح الواضح للمرة الأولى من قبل باول في الكونغرس العام.
"يمكن للبنوك تقديم خدمات وأعمال ذات صلة لصناعة التشفير ، طالما يمكنها ضمان أمان واستقرار النظام المالي."
هذا التعبير مبتكر للغاية. إنه يكسر الفراغ التنظيمي الذي كان يمتلكه البنوك التقليدية في الماضي حيال خدمات الحسابات الرقمية، ويفتح أبواباً كبيرة لتواصل البنية التحتية للويب3 مع الامتثال.
قد تحصل خدمات تسوية العملات المستقرة (مثل USDC و PYUSD) على دعم تدريجي من البنوك الرئيسية؛
منصات العملاء المشفرة (مثل Anchorage، Fireblocks) ستكون الخيار الأول للبنوك للامتثال والتعاون.
سيتم تسريع RWA (الأصول العالمية الحقيقية) المتصلة بالأصول السفلية وأدوات التمويل المشفرة؛
البنوك الرقمية في الولايات المتحدة (مثل Custodia) قد تحصل على دعم تراخيص الدولة والاتحاد بسهولة أكبر.
الأمر المهم هو أن باول أكد أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليس لديه نية لشراء البيتكوين أو ترامب كوين، مما يظهر تشجيعه للابتكار ولكن استبعاد تدخل السلطات الرسمية في أسعار الأصول.
العقارات والذكاء الاصطناعي واستقلال مجلس الاحتياطي الفيدرالي: الحفاظ على الثقة واستقرار التوقعات
رد باول أيضًا على عدة قضايا ساخنة في شهادته:
تحت ضغط أسعار الفائدة العالية للرهن العقاري، ولكن بيانات تضخم أسعار الإيجارات تتراجع، سيستمر مجلس الاحتياطي الاتحادي في دعم "استعادة استقرار الأسعار" كأولوية.
قد تؤدي ثورة تقنية الذكاء الاصطناعي إلى تأثير على هيكل القوى العاملة، لكن مهمة مجلس الاحتياطي الفيدرالي لا تزال هي توفير أكبر عدد من الوظائف وضمان استقرار الأسعار، والمسؤوليات التنظيمية الأخرى تعتمد على السلطات التشريعية وآليات السوق.
مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية ما زالت قوية، والقوانين والمؤسسات هي الدعامة الأساسية لها، وسوف يستمر الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على هذه القوة الأساسية من خلال "استقرار قيمة العملة".
التمسك باستقلالية البنك المركزي، دون تأثر بالدورة السياسية، وعدم الاستجابة لضغوط خفض الفائدة في عام الانتخابات.
ملخص: تشهد صناعة Web3 فترة "نافذة الضوء" السياسية
إشارات متعددة أطلقتها شهادة الكونغرس هذه تشكل نقطة تحول واضحة بالنسبة لسلسلة صناعة Web3:
تستمر السياسة النقدية الأمريكية في الحفاظ على الحذر والتحفظ، ولكن في حالة عدم ارتفاع التضخم كما هو متوقع بشكل حاد، يمكن خفض أسعار الفائدة حول سبتمبر، مما يعزز أصول المخاطر؛
تتضح تدريجيا التزامنا بالامتثال للتشفير: توضح سياسات خدمات البنوك، وقد تدخل البنية التحتية للوديعة / الدفع / العملات المستقرة في قناة النمو؛
تزداد اتجاهات تسليس الدولار الأمريكي على السلسلة ، مما يشكل تطورًا إيجابيًا طويل الأمد لمشاريع مثل USDC وصكوك الدين الحكومية المتحولة إلى رموز و RWA.
بعد مرور عدة سنوات على مراحل من القمع التنظيمي إلى استكشاف منطقة غامضة، جاء Web3 أخيرًا إلى مرحلة "المنتصف الذهبي" التي تتميز بـ"الامتثال + الوصول إلى الأسواق الرئيسية". قد يكون هذا هو أقرب ما وصلنا إليه فيما يتعلق بتنظيم DeFi ودمج الدولار الرقمي وتحويل الأصول الحقيقية إلى توكنات.