يقال إن موسم التشفير هو في البورصة، حيث تمثل Metaplanet اليابانية و MicroStrategy الأمريكية استراتيجية احتياطية للبيتكوين، وسجلت أسعار الأسهم ارتفاعًا كبيرًا.
حتى 25 يونيو 2025 ، ارتفع سعر سهم Metaplanet بنسبة تقريبية 300٪ منذ بداية العام ، وتقدر قيمته بحوالي 60 مليار دولار أمريكي (حوالي 854.8 مليار ين ياباني) ، بينما ارتفعت MicroStrategy بنسبة 35٪ فقط خلال النصف الأول من العام ، وتقدر قيمتها بحوالي 1050 مليارًا.
تُعرف Metaplanet باسم "نسخة MicroStrategy اليابانية"، ومع ذلك، تظهر البيانات العامة أن احتياطيها من البيتكوين يبلغ فقط 11111 عملة، وهو أقل بكثير من 590000 عملة لدى MicroStrategy.
بالمقارنة بينهما ، فإن قيمة سوق Metaplanet أقل ، واحتياطي البيتكوين أقل ، ومع ذلك ارتفع سعر السهم بنسبة أكبر.
إذا قمنا بإطلاق استنتاج بسيط --- "كلما كانت قيمة الشركات التي تحتفظ ببيتكوين أقل، زادت إمكانية ارتفاع أسعار الأسهم"، هل هذه المنطقية معقولة؟
صحيح ، ولكن ليس بالضرورة.
عند النظر فقط إلى البيانات الورقية، هذا المنطق ليس لديه مشكلة كبيرة بالطبع، وهو ينطبق بالمثل على مقارنة عملات السوق الكبيرة والصغيرة في عالم العملات الرقمية.
ولكن خصوصية Metaplanet تكمن أيضًا في المزيد من البيانات المالية.
Metaplanet، تقييم أعلى للقيمة السوقية
حالياً، هناك العديد من التحليلات المقارنة حول شركات الاحتياطي الرقمية المختلفة في السوق، ولكن عندما ننظر إلى جميع البيانات معاً، يكمن المؤشر الرئيسي في القيمة الزائدة (valuation premium).
الأسبوع الماضي ، أشار شريك الاستثمار في Primitive Ventures @YettaSing بوضوح من خلال جدول إلى الفارق الكبير في تقدير قيمة السوق لشركتين.
على سبيل المثال، يشير مؤشر mNAV في الجدول أدناه إلى Multiple of Net Asset Value، أي مضاعف قيمة الأصول الصافية. تبلغ قيمة mNAV لـ Metaplanet 10.35، بينما تبلغ قيمة MicroStrategy 2.10 فقط، مما يعني فارقًا يقارب 5 مرات.
ماذا يعني هذا الفارق الخمسي؟
ببساطة، mNAV هو مؤشر يقيس قيمة تقديرية لشركة مقارنة بقيمة أصولها من البيتكوين. كلما زاد الرقم، كلما كان المستثمرون أكثر استعدادًا لدفع مزيد من العلاوة لشركة لامتلاك تعرضًا للبيتكوين.
لذا، يمكن أيضًا أن يتحول إلى مؤشر عاطفي بعض الشيء، يعكس قوة وضع السوق بالمقارنة بالاستثمار في البيتكوين وثقة الشركات ذات الصلة. من الناحية الكمية، هذا يعادل حوالي 1 دولار أمريكي من بيتكوين تمتلكه Metaplanet، وسوق الأسهم يدفع بمقدار إضافي يقدر بحوالي 9.35 دولار أمريكي كعلاوة، بينما MicroStrategy تدفع فقط 1.10 دولار أمريكي.
بمعنى آخر، رغبة المشاركين في سوق الأسهم اليابانية في شراء أسهم Metaplanet تفوقت على سوق MicroStrategy في الولايات المتحدة.
نحن لا نقوم بمزيد من التحليل لبيانات أخرى في الجدول، فقط من هذا المؤشر يمكن أن نرى، يعتمد Metaplanet على احتياطيات صغيرة من البيتكوين وسعر مرتفع، بينما تعتمد MicroStrategy على الأصول الضخمة للحصول على تقييم مستقر.
ومع ذلك، وفي ظل فارق الاحتياطي البيتكوين العشرات من المرات، حصلت ميتابلانت على علاوة أعلى، فلماذا؟ هل هو فقط بسبب أن شركة ميتابلانت أصغر؟
شراء Metaplanet يعادل شراء BTC خالي من الضرائب
واحدة من الاختلافات بين سوق العملات المشفرة وسوق الأسهم في بلد معين هي أن الأخير أكثر عرضة لتأثير البيئة الاقتصادية والسياسية في البلد نفسه. وتوفر الاقتصاد الياباني بيئة فريدة لتقديم عروض Metaplanet عالية.
في اليابان، يُصنف دخل تداول العملات المشفرة على أنه دخل متنوع (Miscellaneous Income)، ويُطبق عليه أسعار ضريبية تدريجية، يمكن أن تصل إلى 55% (بما في ذلك الضرائب المحلية). تُطبق هذه الأسعار على الأرباح التي تحققها المستثمرون الأفراد من حيازة وبيع العملات المشفرة مباشرة، سواء كان ذلك عبر تداول في البورصة أو تداول نقطة إلى نقطة.
على النقيض من ذلك، تبلغ ضريبة الرأسمال على الأرباح من الأسهم فقط 20٪ (بما في ذلك الضرائب المحلية).
وبالإضافة إلى ذلك، يوجد في اليابان خطة NISA المفضلة (Nippon Individual Savings Account) التي تهدف إلى تشجيع الادخار الشخصي والاستثمار من خلال نظام الحسابات الخالية من الضرائب.
وفقًا لخطة NISA، يمكن للمستثمرين الأفراد استثمار أقصى قدر سنوي قدره 3600000 ين ياباني (حوالي 25000 دولار أمريكي)، ويتم إعفاء رأس المال المكتسب والدخل من أرباح الأسهم الخاصة بهذا الاستثمار بالكامل. ابتداءً من عام 2024، سيتم رفع الحد الأقصى للاستثمار في خطة NISA إلى 6000000 ين ياباني، مما يوسع نطاق التغطية.
وبمعنى آخر، يمكن للاستثمار في أسهم Metaplanet من خلال خطة NISA أن يكون العائد معفًى تمامًا من الضرائب ضمن نطاق معين. هذا الفارق الضريبي الهائل يجعل تكلفة الاحتفاظ المباشر بالبيتكوين تبدو مرتفعة للغاية في السوق اليابانية.
استراتيجية "احتياطي بيتكوين" لـ Metaplanet توفر حلاً للمستثمرين من حيث التحسين الضريبي. من خلال شراء أسهم Metaplanet ، يمكن للمستثمرين الحصول على تعرض غير مباشر للبيتكوين والتمتع بتكاليف ضرائب أقل.
هذا الميزة الضريبية تعزز مباشرة الطلب على أسهم Metaplanet في السوق ، وتعتبر أيضًا مصدرًا هامًا لتقديرها الذي يفوق خمسة أضعاف استراتيجية النقل الدقيق في النص السابق.
وبالإضافة إلى ذلك، قدمت الأوضاع الاقتصادية اليابانية العامة دعماً لتقدير Metaplanet.
نسبة ديون اليابان إلى الناتج المحلي الإجمالي تصل إلى 235٪، وارتفعت أسعار السندات الحكومية على المدى الطويل إلى 3.20٪، مما يشير إلى الضغوط الهيكلية في سوق السندات. في هذا البيئة الاقتصادية، يزداد قلق المستثمرين من انخفاض قيمة الين والتضخم.
احتياطيات بيتكوين من Metaplanet تُعتبر أداة تحوطية يمكنها تحوط مخاطر تضخم الين الياباني وتوفير وظيفة الحفاظ على القيمة في بيئة التضخم المحلية. هذا الطلب على التحوط الاقتصادي الكبير يزيد بشكل أكبر من سعرها السوقي.
ثانيًا، يتميز سوق رأس المال الياباني بأن هيكل المستثمرين يتمحور حول المستثمرين التجزئة، بينما تكون الولايات المتحدة مجالًا أكثر تحكمًا من قبل المستثمرين المؤسساتيين. يعرض المستثمرون التجزئة للتأثيرات السلبية بسبب السياسات والمشاعر السوقية بشكل أكبر، مما قد يؤدي إلى تقدير أعلى لـ Metaplanet.
على العكس من ذلك، يولي المستثمرون المؤسسيون في السوق الأمريكية اهتمامًا أكبر بالأساسيات وحجم الأصول، وهذا ما يفسر لماذا تعتبر MicroStrategy جاذبية الأساسية "أكبر مخزون بيتكوين"، بينما تتمحور Metaplanet حول "عمليات التسعير المرتفعة والحجم الصغير".
عندما يصبح البيئة متغيرًا جديدًا
لذلك، ليس من الصدفة أن تكون قيمة Metaplanet مرتفعة، بل هي نتاج لبيئة السياسات اليابانية الفريدة. من سياسات الضرائب إلى خطة NISA، ثم إلى السمات الهيكلية لأسواق رأس المال، تشكل هذه العوامل معًا السعر المرتفع لأسهمها.
من الصعب فعليًا تحليل هذه المحتويات من خلال النظر إلى كمية احتياطي بيتكوين وقيمة الشركة؛ قد يكون سوق الأسهم أكثر تأثيرًا من سوق العملات المشفرة، ربما لأن البيئة هي المفتاح.
السياسات القائمة تفتح فرصًا جديدة للاستثمار في العملات المشفرة.
عندما يحدث موسم النسخ في السوق المالية، أصبح من الاتفاق على أن ليس فقط كمية احتياطيات البيتكوين أو القيمة السوقية تُؤخذ في الاعتبار، بل تحدد الأرباح السياسية وبنية المستثمرين والضغوط الاقتصادية الكبرى معًا تقييم "العملات" و"الأسهم".
وشركات تخزين العملات المشفرة الصغيرة والمتوسطة المزيد تتوارد بسرعة، وتقلد نموذج Metaplanet الذي يتمتع بسعر مرتفع، ولكن أسباب السعر المرتفع ليست متشابهة تماماً.
إلى حد ما، هناك المزيد من العوامل التي يجب على المستثمرين مراعاتها، وهي أكثر تعقيدا من العوامل التي يجب على تجار العملات الرقمية النظر فيها.
ارتفاع العملات المشفرة ليس فقط يوسع خريطة الاستثمار في البتكوين وغيرها من العملات المشفرة، بل قد يعيد تشكيل تدفق رؤوس الأموال العالمية، وسيكون اختبارًا أكبر لطاقة وفهم مستثمري العملات المشفرة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
ميتابلانيت، BTC المعفاة من الضرائب لليابانيين
كتبه: تيك فلو
يقال إن موسم التشفير هو في البورصة، حيث تمثل Metaplanet اليابانية و MicroStrategy الأمريكية استراتيجية احتياطية للبيتكوين، وسجلت أسعار الأسهم ارتفاعًا كبيرًا.
حتى 25 يونيو 2025 ، ارتفع سعر سهم Metaplanet بنسبة تقريبية 300٪ منذ بداية العام ، وتقدر قيمته بحوالي 60 مليار دولار أمريكي (حوالي 854.8 مليار ين ياباني) ، بينما ارتفعت MicroStrategy بنسبة 35٪ فقط خلال النصف الأول من العام ، وتقدر قيمتها بحوالي 1050 مليارًا.
تُعرف Metaplanet باسم "نسخة MicroStrategy اليابانية"، ومع ذلك، تظهر البيانات العامة أن احتياطيها من البيتكوين يبلغ فقط 11111 عملة، وهو أقل بكثير من 590000 عملة لدى MicroStrategy.
بالمقارنة بينهما ، فإن قيمة سوق Metaplanet أقل ، واحتياطي البيتكوين أقل ، ومع ذلك ارتفع سعر السهم بنسبة أكبر.
إذا قمنا بإطلاق استنتاج بسيط --- "كلما كانت قيمة الشركات التي تحتفظ ببيتكوين أقل، زادت إمكانية ارتفاع أسعار الأسهم"، هل هذه المنطقية معقولة؟
صحيح ، ولكن ليس بالضرورة.
عند النظر فقط إلى البيانات الورقية، هذا المنطق ليس لديه مشكلة كبيرة بالطبع، وهو ينطبق بالمثل على مقارنة عملات السوق الكبيرة والصغيرة في عالم العملات الرقمية.
ولكن خصوصية Metaplanet تكمن أيضًا في المزيد من البيانات المالية.
Metaplanet، تقييم أعلى للقيمة السوقية
حالياً، هناك العديد من التحليلات المقارنة حول شركات الاحتياطي الرقمية المختلفة في السوق، ولكن عندما ننظر إلى جميع البيانات معاً، يكمن المؤشر الرئيسي في القيمة الزائدة (valuation premium).
الأسبوع الماضي ، أشار شريك الاستثمار في Primitive Ventures @YettaSing بوضوح من خلال جدول إلى الفارق الكبير في تقدير قيمة السوق لشركتين.
على سبيل المثال، يشير مؤشر mNAV في الجدول أدناه إلى Multiple of Net Asset Value، أي مضاعف قيمة الأصول الصافية. تبلغ قيمة mNAV لـ Metaplanet 10.35، بينما تبلغ قيمة MicroStrategy 2.10 فقط، مما يعني فارقًا يقارب 5 مرات.
ماذا يعني هذا الفارق الخمسي؟
ببساطة، mNAV هو مؤشر يقيس قيمة تقديرية لشركة مقارنة بقيمة أصولها من البيتكوين. كلما زاد الرقم، كلما كان المستثمرون أكثر استعدادًا لدفع مزيد من العلاوة لشركة لامتلاك تعرضًا للبيتكوين.
لذا، يمكن أيضًا أن يتحول إلى مؤشر عاطفي بعض الشيء، يعكس قوة وضع السوق بالمقارنة بالاستثمار في البيتكوين وثقة الشركات ذات الصلة. من الناحية الكمية، هذا يعادل حوالي 1 دولار أمريكي من بيتكوين تمتلكه Metaplanet، وسوق الأسهم يدفع بمقدار إضافي يقدر بحوالي 9.35 دولار أمريكي كعلاوة، بينما MicroStrategy تدفع فقط 1.10 دولار أمريكي.
بمعنى آخر، رغبة المشاركين في سوق الأسهم اليابانية في شراء أسهم Metaplanet تفوقت على سوق MicroStrategy في الولايات المتحدة.
نحن لا نقوم بمزيد من التحليل لبيانات أخرى في الجدول، فقط من هذا المؤشر يمكن أن نرى، يعتمد Metaplanet على احتياطيات صغيرة من البيتكوين وسعر مرتفع، بينما تعتمد MicroStrategy على الأصول الضخمة للحصول على تقييم مستقر.
ومع ذلك، وفي ظل فارق الاحتياطي البيتكوين العشرات من المرات، حصلت ميتابلانت على علاوة أعلى، فلماذا؟ هل هو فقط بسبب أن شركة ميتابلانت أصغر؟
شراء Metaplanet يعادل شراء BTC خالي من الضرائب
واحدة من الاختلافات بين سوق العملات المشفرة وسوق الأسهم في بلد معين هي أن الأخير أكثر عرضة لتأثير البيئة الاقتصادية والسياسية في البلد نفسه. وتوفر الاقتصاد الياباني بيئة فريدة لتقديم عروض Metaplanet عالية.
في اليابان، يُصنف دخل تداول العملات المشفرة على أنه دخل متنوع (Miscellaneous Income)، ويُطبق عليه أسعار ضريبية تدريجية، يمكن أن تصل إلى 55% (بما في ذلك الضرائب المحلية). تُطبق هذه الأسعار على الأرباح التي تحققها المستثمرون الأفراد من حيازة وبيع العملات المشفرة مباشرة، سواء كان ذلك عبر تداول في البورصة أو تداول نقطة إلى نقطة.
على النقيض من ذلك، تبلغ ضريبة الرأسمال على الأرباح من الأسهم فقط 20٪ (بما في ذلك الضرائب المحلية).
وبالإضافة إلى ذلك، يوجد في اليابان خطة NISA المفضلة (Nippon Individual Savings Account) التي تهدف إلى تشجيع الادخار الشخصي والاستثمار من خلال نظام الحسابات الخالية من الضرائب.
وفقًا لخطة NISA، يمكن للمستثمرين الأفراد استثمار أقصى قدر سنوي قدره 3600000 ين ياباني (حوالي 25000 دولار أمريكي)، ويتم إعفاء رأس المال المكتسب والدخل من أرباح الأسهم الخاصة بهذا الاستثمار بالكامل. ابتداءً من عام 2024، سيتم رفع الحد الأقصى للاستثمار في خطة NISA إلى 6000000 ين ياباني، مما يوسع نطاق التغطية.
وبمعنى آخر، يمكن للاستثمار في أسهم Metaplanet من خلال خطة NISA أن يكون العائد معفًى تمامًا من الضرائب ضمن نطاق معين. هذا الفارق الضريبي الهائل يجعل تكلفة الاحتفاظ المباشر بالبيتكوين تبدو مرتفعة للغاية في السوق اليابانية.
استراتيجية "احتياطي بيتكوين" لـ Metaplanet توفر حلاً للمستثمرين من حيث التحسين الضريبي. من خلال شراء أسهم Metaplanet ، يمكن للمستثمرين الحصول على تعرض غير مباشر للبيتكوين والتمتع بتكاليف ضرائب أقل.
هذا الميزة الضريبية تعزز مباشرة الطلب على أسهم Metaplanet في السوق ، وتعتبر أيضًا مصدرًا هامًا لتقديرها الذي يفوق خمسة أضعاف استراتيجية النقل الدقيق في النص السابق.
وبالإضافة إلى ذلك، قدمت الأوضاع الاقتصادية اليابانية العامة دعماً لتقدير Metaplanet.
نسبة ديون اليابان إلى الناتج المحلي الإجمالي تصل إلى 235٪، وارتفعت أسعار السندات الحكومية على المدى الطويل إلى 3.20٪، مما يشير إلى الضغوط الهيكلية في سوق السندات. في هذا البيئة الاقتصادية، يزداد قلق المستثمرين من انخفاض قيمة الين والتضخم.
احتياطيات بيتكوين من Metaplanet تُعتبر أداة تحوطية يمكنها تحوط مخاطر تضخم الين الياباني وتوفير وظيفة الحفاظ على القيمة في بيئة التضخم المحلية. هذا الطلب على التحوط الاقتصادي الكبير يزيد بشكل أكبر من سعرها السوقي.
ثانيًا، يتميز سوق رأس المال الياباني بأن هيكل المستثمرين يتمحور حول المستثمرين التجزئة، بينما تكون الولايات المتحدة مجالًا أكثر تحكمًا من قبل المستثمرين المؤسساتيين. يعرض المستثمرون التجزئة للتأثيرات السلبية بسبب السياسات والمشاعر السوقية بشكل أكبر، مما قد يؤدي إلى تقدير أعلى لـ Metaplanet.
على العكس من ذلك، يولي المستثمرون المؤسسيون في السوق الأمريكية اهتمامًا أكبر بالأساسيات وحجم الأصول، وهذا ما يفسر لماذا تعتبر MicroStrategy جاذبية الأساسية "أكبر مخزون بيتكوين"، بينما تتمحور Metaplanet حول "عمليات التسعير المرتفعة والحجم الصغير".
عندما يصبح البيئة متغيرًا جديدًا
لذلك، ليس من الصدفة أن تكون قيمة Metaplanet مرتفعة، بل هي نتاج لبيئة السياسات اليابانية الفريدة. من سياسات الضرائب إلى خطة NISA، ثم إلى السمات الهيكلية لأسواق رأس المال، تشكل هذه العوامل معًا السعر المرتفع لأسهمها.
من الصعب فعليًا تحليل هذه المحتويات من خلال النظر إلى كمية احتياطي بيتكوين وقيمة الشركة؛ قد يكون سوق الأسهم أكثر تأثيرًا من سوق العملات المشفرة، ربما لأن البيئة هي المفتاح.
السياسات القائمة تفتح فرصًا جديدة للاستثمار في العملات المشفرة.
عندما يحدث موسم النسخ في السوق المالية، أصبح من الاتفاق على أن ليس فقط كمية احتياطيات البيتكوين أو القيمة السوقية تُؤخذ في الاعتبار، بل تحدد الأرباح السياسية وبنية المستثمرين والضغوط الاقتصادية الكبرى معًا تقييم "العملات" و"الأسهم".
وشركات تخزين العملات المشفرة الصغيرة والمتوسطة المزيد تتوارد بسرعة، وتقلد نموذج Metaplanet الذي يتمتع بسعر مرتفع، ولكن أسباب السعر المرتفع ليست متشابهة تماماً.
إلى حد ما، هناك المزيد من العوامل التي يجب على المستثمرين مراعاتها، وهي أكثر تعقيدا من العوامل التي يجب على تجار العملات الرقمية النظر فيها.
ارتفاع العملات المشفرة ليس فقط يوسع خريطة الاستثمار في البتكوين وغيرها من العملات المشفرة، بل قد يعيد تشكيل تدفق رؤوس الأموال العالمية، وسيكون اختبارًا أكبر لطاقة وفهم مستثمري العملات المشفرة.