بنك التسويات الدولية (BIS) أحدث تقرير يشير إلى أن عملة مستقرة على الرغم من انتشار تطبيقها ونموها السريع، إلا أنها لا يمكن أن تصبح "عملة"، كما أشار إلى أن عملة مستقرة لا تفقد "أحادية، ومرونة ونزاهة" فحسب، بل قد تؤدي أيضًا إلى فقدان السيطرة على النظام المالي. لذلك، يدعو بنك التسويات الدولية بنشاط جميع الدول حول العالم إلى تعزيز التنظيم، وعدم السماح بتطور عملة مستقرة.
لماذا يصعب على العملات المشفرة أن تكون "عملة حقيقية"
أشار بنك التسويات الدولية إلى أن ولادة بيتكوين (BTC) وعملة مستقرة (Stablecoin) تأتي من هدف مشترك، وهو بناء نظام عملة "لامركزي". وتأمل هذه "العملات الرقمية" في استبدال تقنيات المحاسبة والتداول التقليدية بتقنية البلوكشين، مما يتيح للجميع المشاركة دون الحاجة إلى الثقة في مؤسسات معينة.
ومع ذلك، أكد بنك التسويات الدولية أن هذه الفكرة تبدو جميلة، ولكن عند التطبيق العملي، فإن العملات المشفرة لا تتميز فقط بتقلبات كبيرة في الأسعار وكفاءة منخفضة، ولكنها أيضًا لا تستطيع فعلاً أداء الوظائف التي يجب أن تقوم بها "العملة"، حيث يمكن أن تُستخدم في الغالب كأصل مضاربة.
يقول الناشر إنه مرتبط بالدولار بنسبة 1:1، لكن السعر غالبًا ما يختلف.
أشار بنك التسويات الدولية BIS بعد ذلك إلى أن العملات المستقرة تشبه "بدائل العملات القانونية على blockchain"، على سبيل المثال، فإن مُصدري العملات المستقرة Tether و Circle يدعون أيضًا أن USDT و USDC الخاصين بهم مرتبطان بالدولار بمعدل 1:1، مما يتيح للمستخدمين الحصول على أدوات تداول مستقرة على السلسلة.
وذكرت BIS أن العملات المستقرة عادة ما تصدرها شركة واحدة، من خلال الأصول الاحتياطية "لتأييد" عملتها المصدرة. لكن BIS وجدت أنه حتى عندما تدعي هذه العملات المستقرة "الاستقرار"، فإنها غالبًا ما تفشل في تحقيق "تحويل 1:1"، كما أن أسعار التحويل في السوق تتغير باستمرار.
فشل العملات المستقرة الثلاثة الكبرى: الفردية، المرونة، والنزاهة جميعها غير ناجحة
فشل الأحادية: عدم القدرة على التفاعل بين عملات مستقرة مختلفة
يعتقد بنك التسويات الدولية أن العملات المستقرة تشبه نوعًا ما "الدين" تجاه جهة إصدار معينة. لا يمكن تبادل العملات المستقرة المختلفة، وستظهر أيضًا فروقات أسعار في السوق مثل صناديق الاستثمار المتداولة، حيث لا تتطابق أسعار الشراء والبيع بالضرورة مع 1 دولار، مما يتعارض مع خاصية العملات التي "لا تحتاج إلى استعلام حول السعر لتكون قابلة للتداول"، وبالتالي يصعب تحقيق وحدة العملة.
من الصور الموجودة أدناه، يمكننا أن نرى أن قيمة سوق العملة المستقرة قد نمت بسرعة في السنوات الأخيرة، وأن السوق مركّزة بشدة في عدد قليل من العملات المستقرة مثل USDT و USDC. على الرغم من أن العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية تتمتع بتقلبات أقل، إلا أنها لا تزال تعاني من تقلبات سعرية ملحوظة، خاصةً أن تقلبات العملات المستقرة المعتمدة على الخوارزميات قد تكون أعلى حتى من البيتكوين.
فشل مرن: عدم القدرة على التعامل مع الضغوط المالية أو الأحداث الطارئة
يُشير بنك التسويات الدولية إلى أن البنوك المركزية يمكنها توفير السيولة بناءً على ظروف السوق، مثل القروض المؤقتة والتسويات الفورية. لكن العملات المستقرة لا تستطيع ذلك، بل يجب عليها "جمع الأموال أولاً ثم إصدار العملات"، مما يمنعها تمامًا من توسيع ميزانيتها العمومية لمواجهة المعاملات الكبيرة أو الأحداث الطارئة.
بنك التسويات الدولية يضرب مثالًا، مثل نظام التسوية الإجمالية الفوري (RTGS) أو خط الائتمان الاحتياطي للشركات، الذي يمكن أن يوفر مساعدة مالية في أوقات الأزمات. لكن عملة مستقرة لا تمتلك هذه المرونة، ولا يمكنها دعم احتياجات الدفع والتسوية الحديثة.
فشل النزاهة: انفجار متسلسل لأنشطة غسل الأموال ومخاطر الاحتيال
أفاد بنك التسويات الدولية أن أكبر مخاطر العملات المستقرة تكمن في "عدم الشفافية وصعوبة التتبع"، حيث يستخدم العديد من المستخدمين العملات المستقرة من خلال محافظ غير مُدارة، دون الحاجة إلى التحقق من الهوية (KYC)، ودون الحاجة إلى المرور عبر المؤسسات المالية، مما يسمح للمجرمين بتحويل الأموال بشكل سري وتجنب المساءلة.
على الرغم من أن المعاملات على السلسلة يمكن تسجيلها، إلا أن العديد من الأشخاص يستخدمون "خلاطات العملات" لإرباك تدفق الأموال، مما يجعل من الصعب على الحكومات تتبعه. حتى لو كان هناك بورصات أو ناشطون يمكنهم تجميد بعض العناوين، إلا أنه مع وجود عشرات المليارات من المعاملات كل عام، فإنه من شبه المستحيل مراقبة الجميع.
عملة مستقرة恐引金融市場與主權政策「系統性風險」
بالإضافة إلى مشكلات تصميم العملة المستقرة نفسها، أشار بنك التسويات الدولية أيضًا إلى أن استمرار توسع العملة المستقرة سيؤدي إلى مخاطر نظامية أعمق. مثل تهديد السيادة النقدية، وضغوط الأسواق المالية، والترابط مع مخاطر النظام المصرفي التقليدي.
أشار بنك التسويات الدولية أيضًا إلى أن أكثر من 99% من العملات المستقرة مقومة بالدولار الأمريكي. في العديد من الدول ذات التضخم المرتفع، يميل المستخدمون إلى استخدام العملات المستقرة كوسيلة للت交易 والادخار، مما يضعف بشكل غير مباشر فعالية السياسات النقدية للبنوك المركزية المحلية.
يمكن معرفة ذلك من الشكل أدناه:
منذ عام 2020، بدأت عملة مستقرة عبر الحدود (USDT و USDC) في النمو السريع، حيث من المتوقع أن يصل إجماليها إلى حوالي 400 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2024، مما يدل على دورها المتزايد في المدفوعات الدولية.
العوامل الرئيسية التي أدت إلى زيادة استخدام العملات المستقرة عبر الحدود هي "ارتفاع التضخم وزيادة الوعي بالعملات المستقرة".
بينما يقوم مُصدرو العملات المستقرة بزيادة استثماراتهم في السندات الأمريكية قصيرة الأجل للحفاظ على استقرار الأسعار. وعندما يكبر حجم سوق العملات المستقرة، قد يضغط ذلك على مساحة المستثمرين الآخرين، وحتى في حالة الضغط السوقي، قد يحدث تدفق كبير من عمليات الاسترداد، مما يثير مخاطر البيع.
أخيرًا، إذا بدأت البنوك نفسها في إصدار عملات مستقرة، ولكن هذه العملات المستقرة تتداول في شكل بلوكتشين، ولم يتم تضمينها في نظام تأمين الودائع، فقد تؤدي إلى تدفق سريع للأموال تحت الضغط المالي، مما يؤثر على قدرة البنوك على الإقراض والاقتصاد الحقيقي، مما يعمق ضعف النظام المالي.
يمكن أن نرى من الشكل أدناه،
في عام 2024، أصبحت عملة مستقرة发行商 واحدة من المشترين الرئيسيين للسندات الأمريكية قصيرة الأجل، حيث تعادل حجم الشراء صناديق سوق المال (MMFs)، مما زاد بشكل ملحوظ من تأثيرها على السوق.
شراء كميات كبيرة من عملة مستقرة لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل سيؤدي إلى انخفاض العائدات، وعند مواجهة تشديد السياسة النقدية ( مثل رفع أسعار الفائدة )، فإن رد فعل سعر عملة مستقرة سيكون مشابهًا للأصول ذات المخاطر، مما يؤدي إلى انخفاض ملحوظ.
يجب تنظيم تطوير عملة مستقرة بشكل صارم
بنك التسويات الدولية يبرز ضرورة أن يكون هناك "حيادية تقنية" لتنظيم عملة مستقرة، ولا يمكن التغاضي عن ذلك لمجرد أن عملة مستقرة هي تكنولوجيا جديدة. فيما يلي الاقتراحات المحددة لتنظيم بنك التسويات الدولية:
يجب على جميع المحافظ والبورصات إجراء KYC وإجراءات مكافحة غسيل الأموال (AML).
تطبيق "قاعدة السفر" على المحافظ غير الحاضنة.
عملة مستقرة应持有高流动性的储备资产，例如短期国债。
إنشاء نظام للتدقيق الدوري والكشف الشفاف.
يحظر إصدار عملة مستقرة فوائد ( لمنع استغلال الأرباح ).
( يجب على البورصات الالتزام بقواعد السفر اعتبارًا من 1 يونيو في اليابان، كما يجب التحقيق في المحفظة غير الحافظة )
هذه المقالة تنتقد BIS العملة المستقرة باعتبارها "غير متوافقة مع مبادئ النقد"، وثلاثة مخاطر قد تضر بالنظام المالي. ظهرت لأول مرة في أخبار السلسلة ABMedia.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
انتقدت BIS عملة مستقرة باعتبارها "غير متوافقة مع مبادئ النقد"، وثلاثة مخاطر رئيسية قد تهدد النظام المالي بالخروج عن السيطرة
بنك التسويات الدولية (BIS) أحدث تقرير يشير إلى أن عملة مستقرة على الرغم من انتشار تطبيقها ونموها السريع، إلا أنها لا يمكن أن تصبح "عملة"، كما أشار إلى أن عملة مستقرة لا تفقد "أحادية، ومرونة ونزاهة" فحسب، بل قد تؤدي أيضًا إلى فقدان السيطرة على النظام المالي. لذلك، يدعو بنك التسويات الدولية بنشاط جميع الدول حول العالم إلى تعزيز التنظيم، وعدم السماح بتطور عملة مستقرة.
لماذا يصعب على العملات المشفرة أن تكون "عملة حقيقية"
أشار بنك التسويات الدولية إلى أن ولادة بيتكوين (BTC) وعملة مستقرة (Stablecoin) تأتي من هدف مشترك، وهو بناء نظام عملة "لامركزي". وتأمل هذه "العملات الرقمية" في استبدال تقنيات المحاسبة والتداول التقليدية بتقنية البلوكشين، مما يتيح للجميع المشاركة دون الحاجة إلى الثقة في مؤسسات معينة.
ومع ذلك، أكد بنك التسويات الدولية أن هذه الفكرة تبدو جميلة، ولكن عند التطبيق العملي، فإن العملات المشفرة لا تتميز فقط بتقلبات كبيرة في الأسعار وكفاءة منخفضة، ولكنها أيضًا لا تستطيع فعلاً أداء الوظائف التي يجب أن تقوم بها "العملة"، حيث يمكن أن تُستخدم في الغالب كأصل مضاربة.
يقول الناشر إنه مرتبط بالدولار بنسبة 1:1، لكن السعر غالبًا ما يختلف.
أشار بنك التسويات الدولية BIS بعد ذلك إلى أن العملات المستقرة تشبه "بدائل العملات القانونية على blockchain"، على سبيل المثال، فإن مُصدري العملات المستقرة Tether و Circle يدعون أيضًا أن USDT و USDC الخاصين بهم مرتبطان بالدولار بمعدل 1:1، مما يتيح للمستخدمين الحصول على أدوات تداول مستقرة على السلسلة.
وذكرت BIS أن العملات المستقرة عادة ما تصدرها شركة واحدة، من خلال الأصول الاحتياطية "لتأييد" عملتها المصدرة. لكن BIS وجدت أنه حتى عندما تدعي هذه العملات المستقرة "الاستقرار"، فإنها غالبًا ما تفشل في تحقيق "تحويل 1:1"، كما أن أسعار التحويل في السوق تتغير باستمرار.
فشل العملات المستقرة الثلاثة الكبرى: الفردية، المرونة، والنزاهة جميعها غير ناجحة
فشل الأحادية: عدم القدرة على التفاعل بين عملات مستقرة مختلفة
يعتقد بنك التسويات الدولية أن العملات المستقرة تشبه نوعًا ما "الدين" تجاه جهة إصدار معينة. لا يمكن تبادل العملات المستقرة المختلفة، وستظهر أيضًا فروقات أسعار في السوق مثل صناديق الاستثمار المتداولة، حيث لا تتطابق أسعار الشراء والبيع بالضرورة مع 1 دولار، مما يتعارض مع خاصية العملات التي "لا تحتاج إلى استعلام حول السعر لتكون قابلة للتداول"، وبالتالي يصعب تحقيق وحدة العملة.
من الصور الموجودة أدناه، يمكننا أن نرى أن قيمة سوق العملة المستقرة قد نمت بسرعة في السنوات الأخيرة، وأن السوق مركّزة بشدة في عدد قليل من العملات المستقرة مثل USDT و USDC. على الرغم من أن العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية تتمتع بتقلبات أقل، إلا أنها لا تزال تعاني من تقلبات سعرية ملحوظة، خاصةً أن تقلبات العملات المستقرة المعتمدة على الخوارزميات قد تكون أعلى حتى من البيتكوين.
فشل مرن: عدم القدرة على التعامل مع الضغوط المالية أو الأحداث الطارئة
يُشير بنك التسويات الدولية إلى أن البنوك المركزية يمكنها توفير السيولة بناءً على ظروف السوق، مثل القروض المؤقتة والتسويات الفورية. لكن العملات المستقرة لا تستطيع ذلك، بل يجب عليها "جمع الأموال أولاً ثم إصدار العملات"، مما يمنعها تمامًا من توسيع ميزانيتها العمومية لمواجهة المعاملات الكبيرة أو الأحداث الطارئة.
بنك التسويات الدولية يضرب مثالًا، مثل نظام التسوية الإجمالية الفوري (RTGS) أو خط الائتمان الاحتياطي للشركات، الذي يمكن أن يوفر مساعدة مالية في أوقات الأزمات. لكن عملة مستقرة لا تمتلك هذه المرونة، ولا يمكنها دعم احتياجات الدفع والتسوية الحديثة.
فشل النزاهة: انفجار متسلسل لأنشطة غسل الأموال ومخاطر الاحتيال
أفاد بنك التسويات الدولية أن أكبر مخاطر العملات المستقرة تكمن في "عدم الشفافية وصعوبة التتبع"، حيث يستخدم العديد من المستخدمين العملات المستقرة من خلال محافظ غير مُدارة، دون الحاجة إلى التحقق من الهوية (KYC)، ودون الحاجة إلى المرور عبر المؤسسات المالية، مما يسمح للمجرمين بتحويل الأموال بشكل سري وتجنب المساءلة.
على الرغم من أن المعاملات على السلسلة يمكن تسجيلها، إلا أن العديد من الأشخاص يستخدمون "خلاطات العملات" لإرباك تدفق الأموال، مما يجعل من الصعب على الحكومات تتبعه. حتى لو كان هناك بورصات أو ناشطون يمكنهم تجميد بعض العناوين، إلا أنه مع وجود عشرات المليارات من المعاملات كل عام، فإنه من شبه المستحيل مراقبة الجميع.
عملة مستقرة恐引金融市場與主權政策「系統性風險」
بالإضافة إلى مشكلات تصميم العملة المستقرة نفسها، أشار بنك التسويات الدولية أيضًا إلى أن استمرار توسع العملة المستقرة سيؤدي إلى مخاطر نظامية أعمق. مثل تهديد السيادة النقدية، وضغوط الأسواق المالية، والترابط مع مخاطر النظام المصرفي التقليدي.
أشار بنك التسويات الدولية أيضًا إلى أن أكثر من 99% من العملات المستقرة مقومة بالدولار الأمريكي. في العديد من الدول ذات التضخم المرتفع، يميل المستخدمون إلى استخدام العملات المستقرة كوسيلة للت交易 والادخار، مما يضعف بشكل غير مباشر فعالية السياسات النقدية للبنوك المركزية المحلية.
يمكن معرفة ذلك من الشكل أدناه:
منذ عام 2020، بدأت عملة مستقرة عبر الحدود (USDT و USDC) في النمو السريع، حيث من المتوقع أن يصل إجماليها إلى حوالي 400 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2024، مما يدل على دورها المتزايد في المدفوعات الدولية.
العوامل الرئيسية التي أدت إلى زيادة استخدام العملات المستقرة عبر الحدود هي "ارتفاع التضخم وزيادة الوعي بالعملات المستقرة".
بينما يقوم مُصدرو العملات المستقرة بزيادة استثماراتهم في السندات الأمريكية قصيرة الأجل للحفاظ على استقرار الأسعار. وعندما يكبر حجم سوق العملات المستقرة، قد يضغط ذلك على مساحة المستثمرين الآخرين، وحتى في حالة الضغط السوقي، قد يحدث تدفق كبير من عمليات الاسترداد، مما يثير مخاطر البيع.
أخيرًا، إذا بدأت البنوك نفسها في إصدار عملات مستقرة، ولكن هذه العملات المستقرة تتداول في شكل بلوكتشين، ولم يتم تضمينها في نظام تأمين الودائع، فقد تؤدي إلى تدفق سريع للأموال تحت الضغط المالي، مما يؤثر على قدرة البنوك على الإقراض والاقتصاد الحقيقي، مما يعمق ضعف النظام المالي.
يمكن أن نرى من الشكل أدناه،
في عام 2024، أصبحت عملة مستقرة发行商 واحدة من المشترين الرئيسيين للسندات الأمريكية قصيرة الأجل، حيث تعادل حجم الشراء صناديق سوق المال (MMFs)، مما زاد بشكل ملحوظ من تأثيرها على السوق.
شراء كميات كبيرة من عملة مستقرة لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل سيؤدي إلى انخفاض العائدات، وعند مواجهة تشديد السياسة النقدية ( مثل رفع أسعار الفائدة )، فإن رد فعل سعر عملة مستقرة سيكون مشابهًا للأصول ذات المخاطر، مما يؤدي إلى انخفاض ملحوظ.
يجب تنظيم تطوير عملة مستقرة بشكل صارم
بنك التسويات الدولية يبرز ضرورة أن يكون هناك "حيادية تقنية" لتنظيم عملة مستقرة، ولا يمكن التغاضي عن ذلك لمجرد أن عملة مستقرة هي تكنولوجيا جديدة. فيما يلي الاقتراحات المحددة لتنظيم بنك التسويات الدولية:
يجب على جميع المحافظ والبورصات إجراء KYC وإجراءات مكافحة غسيل الأموال (AML).
تطبيق "قاعدة السفر" على المحافظ غير الحاضنة.
عملة مستقرة应持有高流动性的储备资产，例如短期国债。
إنشاء نظام للتدقيق الدوري والكشف الشفاف.
يحظر إصدار عملة مستقرة فوائد ( لمنع استغلال الأرباح ).
( يجب على البورصات الالتزام بقواعد السفر اعتبارًا من 1 يونيو في اليابان، كما يجب التحقيق في المحفظة غير الحافظة )
هذه المقالة تنتقد BIS العملة المستقرة باعتبارها "غير متوافقة مع مبادئ النقد"، وثلاثة مخاطر قد تضر بالنظام المالي. ظهرت لأول مرة في أخبار السلسلة ABMedia.