يمكن لجينغدونغ أن يرسل لأنه يكفي أن يكون "مثل هونغ كونغ".
كتابة: مختبرات بورتال
في 21 مايو 2025، وافق المجلس التشريعي في هونغ كونغ على مشروع قانون العملات المستقرة، مما يمهد الطريق للإصدار المتوافق للعملات المستقرة في هونغ كونغ. بعد ذلك، ستوجه سوق Web3، وخاصة السوق الصينية (الناطقة بالصينية)، أنظارها إلى عمالقة الإنترنت المشاركين في برنامج صندوق الرمل.
منذ يونيو، أشعلت أخبار العملات المستقرة بقيادة JD نقاشات محلية. في 17 يونيو، ذكرت وكالة شينخوا المالية أن ليو تشيانغدونغ من JD أبدى رغبة JD في التقدم للحصول على تراخيص العملات المستقرة في جميع الدول الرئيسية المال. في 18 يونيو، قال ليو بينغ، الرئيس التنفيذي لشركة JD Coin Chain Technology، في مقابلة حصرية مع مجلة بلومبرغ للأعمال، إن الدولار هونغ كونغ والعملات المستقرة المتعددة قد تم اختبارها بنجاح في "صندوق الرمل" لهيئة النقد في هونغ كونغ، ومن المتوقع أن يحصل على الترخيص ويبدأ التشغيل رسمياً في الربع الرابع من هذا العام.
كما هو الحال دائمًا، كلما كانت هناك معلومات إيجابية من هونغ كونغ، يكون هناك دائمًا الكثير من الأصوات حول "إشارات الانفتاح المحلية" في البر الرئيسي، وهذه المرة ليست استثناءً. ومع ذلك، يمكن أن تكون هناك آمال، لكن كعاملين في المجال، لا تزال Portal Labs تعتقد أنه يجب علينا التخلص من المظاهر والتركيز على المنطق الأساسي.
إذن، لماذا يمكن لجينغدونغ، كعملاق في الإنترنت في الصين، إصدار عملة مستقرة؟ لا بد أن هيكله الأساسي يتوافق مع شروط إصدار العملات المستقرة في هونغ كونغ. (صحيح، ليست الصين، بل هونغ كونغ فقط)
من حيث تكوين المشروع نفسه، فإن مسار الامتثال، والجهة المب initiating، وتحديد الأعمال واضحة للغاية.
مشروع العملة المستقرة من JD
يجب أن تلبي البنية التحتية الأساسية لمشروع استقرار العملة الذي تقدمه JD في هونغ كونغ المتطلبات الأساسية لـ "الكيان المصدّر" وفقًا للوائح استقرار العملة في هونغ كونغ. وفقًا لمشروع قانون استقرار العملة في هونغ كونغ، يجب على المصدّر أن:
تم تسجيلها في هونغ كونغ؛
يمتلك رأس مال مدفوع يتجاوز 25 مليون دولار هونج كونج؛
القدرة على التحكم في المالية والمخاطر بشكل مستقر؛
يمكن الحفاظ على احتياطي أصول عالي الجودة وذو سيولة 100%.
قبول الرقابة على التدقيق، وإقامة آلية استرداد واضحة.
إن تأسيس شركة جينغدونغ كوينلينك تكنولوجي (JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited) يأتي لتلبية متطلبات النظام الخاص بوعاء الرقابة هذا. يقع مقر الشركة في هونغ كونغ، ويمتلكها مجموعة جينغدونغ التكنولوجية، وتتمتع بشخصية قانونية مستقلة، مما يمكنها من فصل الأمور المالية والأصول والعمليات عن الشركة الأم. لا تضمن هذه الترتيبات الهيكلية فقط استيفاء المؤهلات الأساسية للجهة المصدرة، بل تضمن أيضًا أن عملياتها التجارية يمكن أن تتم بشكل مستقل خلال اختبار الصندوق الرملي، وتقييم المخاطر، وعمليات الترخيص الرسمية.
من منظور الامتثال، لماذا لا تتقدم مجموعة JD مباشرة بطلب للحصول على الترخيص؟ السبب هو أن مجموعة JD، باعتبارها مجموعة كبيرة في البر الرئيسي، لا يمكنها أن تصبح "الجهة المحلية المسجلة للإصدار" بموجب لوائح العملات المستقرة في هونغ كونغ. من خلال إنشاء شركة فرعية مملوكة بالكامل، يمكن تحقيق التنسيق الموحد في التقنية والموارد، بالإضافة إلى إمكانية قبول إدارة المال في هونغ كونغ ككيان مستقل، وإتمام العلاقة القانونية بين المُصدر وصندوق الاحتياطي، والامتثال للإبلاغ.
هذا الترتيب لا يختلف جوهريًا عن منطق قيام Circle بتأسيس Circle Internet Financial LLC كجهة إصدار لـ USDC في الولايات المتحدة: يجب أن يتمتع "الجهة المصدرة" بهوية قانونية مستقلة وقابلة للتدقيق، لتلبية متطلبات الرقابة المحلية ومتطلبات الاختراق التجاري، بدلاً من الاعتماد على مؤهلات الشركة الأم بشكل كامل.
أي أنه ليس لأن "في الصين"، بل لأن "في هونغ كونغ، وتلبية متطلبات تنظيم هونغ كونغ"، فقد حصلت على مؤهلات المشاركة في صندوق استقرار العملات. هذه هي المبادئ الأساسية التي تأسس عليها المشروع، وأيضًا الشرط المسبق لتحديد ما إذا كان من الممكن نسخه.
تصميم مشروع عملة مستقرة من JD
تلبية المؤهلات المحددة من قبل الجهات التنظيمية ليست سوى نقطة انطلاق لإصدار العملات المستقرة بشكل متوافق. إن القدرة الحقيقية على "الإصدار" تعتمد في الأساس على القدرة على التصميم - أي ما إذا كانت المؤسسة قادرة على بناء نظام إصدار وتشغيل للعملات المستقرة يتوافق مع المعايير التنظيمية وقابل للتدقيق وقابل للاسترداد.
تظهر هذه القدرة غالبًا على ثلاثة مستويات: هيكل الحوكمة، القدرة المالية والبنية التحتية.
هيكل الحوكمة: من فصل المجموعة إلى ترتيبات الرقابة المستقلة
وفقًا لمشروع قانون العملات المستقرة في هونغ كونغ، يجب على الجهات المصدرة تلبية مجموعة من متطلبات الرقابة على مستويات الحوكمة: بما في ذلك إنشاء آليات تدقيق داخلي، وإدارة المخاطر، والإفصاح عن المعلومات، وتحديد حدود المسؤولية المقررة للمديرين والالتزامات القانونية. الهدف من ذلك هو اعتبار الجهة المصدرة ككيان مالي مقبول، بحيث تخضع لرقابة من خلال هيكل حوكمة شفاف.
إن السبب وراء تمكن شركة Jingdong Coin Chain Technology من أن تصبح مؤسسة نموذجية في صندوق الرمال لا يكمن في كونها تابعة لعملاق إنترنت، بل في أن لديها هيكل حوكمة «مُصدر شبه مالي». من خلال المعلومات المتاحة، تُظهر الشركة في مستنداتها القانونية وجود هيكل مجلس إدارة مستقل، وتتعاون مع القوانين المحلية في هونغ كونغ لإجراء تدقيق مالي وإرسال تقارير الرقابة اليومية. وهذا يعني أن تصرفاتها في إصدار العملات لا تعتمد على ضمان أو سمعة المجموعة الأم، بل تتحمل المسؤولية القانونية بناءً على «نظام الحوكمة الخاص بها».
هيكل رأس المال: وراء آلية الاحتياطي المتوافقة وعتبة الائتمان العالية
تتطلب اللوائح التنظيمية في هونغ كونغ الخاصة بالعملات المستقرة متطلبات احتياطي صارمة للغاية: يتعين أن تكون مرتبطة بنسبة 100%، ويجب أن تتكون من "أصول عالية الجودة وقابلة للتداول"، مثل الدولار هونغ كونغ، والودائع المصرفية، وسندات الحكومة قصيرة الأجل، كما يجب إنشاء حسابات وصاية خاصة لعزل الأصول وإجراء التدقيق.
هذا العائق يستبعد بشكل طبيعي عددًا كبيرًا من المشاريع الصغيرة والمتوسطة في مجال التشفير، حيث لا يمكن إلا للشركات ذات الموارد المالية الوفيرة وقدرات التحكم في المخاطر المالية أن تتولى المهمة. تعتبر JD.com شركة كبيرة تتمتع بتدفق نقدي وفير، ولديها القدرة على إنشاء حسابات احتياطي متساوية والتعاون مع المؤسسات المالية لإدارة الأصول. وفقًا للمعلومات، فقد أنشأت خلال فترة اختبار الصندوق آلية لتبادل واسترداد العملات المستقرة، وتعهدت للمستخدمين بأنه يمكنهم "استرداد العملات الورقية بالقيمة الاسمية، بدون رسوم إضافية"، وهو ما يتماشى مع المتطلبات الأساسية في المسودة.
الأهم من ذلك، أن عملاتها المستقرة ليست مرتبطة بالأصول الافتراضية، بل يتم رهنها بالدولار هونغ كونغ أو عملات متعددة، مما يعزز من قبولها من قبل الجهات الرقابية. المخاطر المرتبطة بهذا النوع من آلية الاحتياطي تعتبر تحت السيطرة بشكل نسبي، مما يميزها بوضوح عن الحلول المعتمدة في سوق العملات المشفرة التي تعتمد على "الخوارزميات" أو "الرهون على السلسلة".
قدرة البنية التحتية: هل يمكن إتمام التسوية والتحقق والامتثال بشكل مستقل
إن إصدار العملات المستقرة ليس ابتكارًا تقنيًا، بل هو إعادة بناء "المرافق المالية المتوافقة". في إطار تنظيم الهيئة النقدية، يجب أن يمتلك المصدرون نظام تسوية، وعمليات التحقق من الهوية، وآليات KYC/AML، وقدرة على التدقيق النظامي والاستجابة للطوارئ. باختصار، فإن العملات المستقرة ليست مجرد كتابة عقد ذكي وإضافة واجهة، بل هي مشروع نظام كامل.
في هذا الصدد، تمتلك JD خبرة غنية في مشاهد B-end مثل مدفوعات التجارة الإلكترونية، التمويل الاستهلاكي، والتسويات عبر الحدود على مدى فترة طويلة. وقد قامت شركتها الفرعية JD Digits بإنشاء أنظمة متعددة للدفع والحساب، ولديها القدرة على تشغيل ملايين المستخدمين الماليين. وهذا يوفر بنية تحتية طبيعية للعملات المستقرة. بعبارة أخرى، لا تصدر JD "رمزًا على السلسلة"، بل أداة مالية تتمتع بآلية تحويل حقيقية.
بالمقارنة، العديد من المشاريع الأصلية للعملات المشفرة، حتى لو كانت لديها تراخيص في الخارج، تجد صعوبة في بناء البنية التحتية اللازمة في العمليات الفعلية، وبالتالي لا تستطيع تلبية المتطلبات الأساسية للتنظيم في هونغ كونغ بشأن "نظام العملة المستقرة القابل للتحكم في جميع العمليات".
سيناريوهات أعمال عملة ثابتة في JD
المطلب الأساسي للرقابة ليس فقط "هل يمكنك الإصدار"، بل هو "بعد الإصدار، هل يمكنك العمل ضمن نطاق الرؤية الرقابية؟" من هذا المنظور، فإن سيناريوهات استخدام العملات المستقرة ليست فقط منطق التوسع التجاري، بل هي أيضًا جسر للثقة الرقابية.
في هذه النقطة، يتم تحديد مشروع عملة مستقرة من JD بشكل واضح على أنه "خدمة التحويلات عبر الحدود والمدفوعات التجارية"، حيث يكون نقطة الدخول هي النظام التجاري الموجود في الواقع، وليس إعادة بناء نظام بيئي على السلسلة. تتوافق هذه الطريقة، التي تنطلق من "تمديد النظام القائم"، بشكل مثالي مع نغمة التنظيم التي تؤكد عليها هيئة النقد في هونغ كونغ "الارتباط بالاقتصاد الحقيقي".
الدفع للشركات: ليس إنشاء محفظة طرف C، بل إنشاء أداة تسوية طرف B
مشروع عملة مستقرة من JD هو أداة تسوية على مستوى B2B. وفقًا لتصريحات الرئيس التنفيذي ليو بينغ في مقابلة مع بلومبرغ، فإن هدفه هو توفير وسائل تبادل أكثر كفاءة للعملاء من الشركات بين العملات القانونية في دول مختلفة، وتقليل حلقات التحويل وتكاليف فقدان الصرف في التسويات عبر الحدود التقليدية.
هذا يعني أن العملة المستقرة من JD تتحمل أولاً وظيفة "تحسين كفاءة تحويل العملات للشركات"، وطريق تداولها مغلق بشكل طبيعي، والمستخدمون واضحون وقابلون للتحكم. بالنسبة للجهات التنظيمية، فإن هذا النوع من السيناريوهات ذو درجة عالية من اليقين مقبول جداً: لا تتعلق بالمضاربة، ولا تستهدف المستثمرين الأفراد، المخاطر قابلة للتحكم، والاستخدام واضح - وهو ما يعتبر أداة "تعزيز التكنولوجيا المالية" المثالية وليس "أصول شبه مالية".
الربط خارج السلسلة: الارتباط مع التمويل بسلسلة الإمداد الحالي، وإغلاق التسويات عبر الحدود
لقد قامت JD بالفعل بتخطيط سلسلة التوريد المالية، التسويات العابرة للحدود، وخدمات التخزين في أعمالها العابرة للحدود. إن دمج العملة المستقرة هو في الواقع امتداد طبيعي لمنطق "الشهادة على السلسلة + التنفيذ خارج السلسلة". بالمقارنة مع معظم مشاريع Web3 في السوق التي تتبع مسار "إطلاق العملة أولاً ثم البحث عن السيناريو"، فإن JD لديها بالفعل جانب الطلب، مما يمكنها من توليد سيناريوهات لاستخدام العملة المستقرة.
بعبارة أخرى، فإن عملة جيه دي الرقمية المستقرة ليست للخلق فقط، بل تستخدم لحل نقاط الألم في تدفق العملات في الأنظمة الحالية: عدم الشفافية في التسويات متعددة العملات، الرسوم العالية، وعدم استقرار أوقات الوصول. في هذا النظام، فإن العملة المستقرة ليست مجرد عرض تقني من جانب العميل، بل هي تحسين للكفاءة من جانب الأعمال.
بالمقارنة مع العديد من نماذج العملات المستقرة التي تم إنشاؤها من خلال بروتوكولات DeFi وآليات العقود التي تبني "علاقات ربط"، فإن ما تقدمه JD هو مجموعة من المسارات التجارية "القابلة للكشف، القابلة للتقرير، القابلة للتحكم".
هدفها ليس بناء برك السيولة أو سوق الرموز، ولكن توضيح الأمور للجهات التنظيمية: هذه العملة المستقرة موجهة لأي شركة، ولأي سيناريو، وكيفية التسوية بعد استخدامها، حيث يوجد في كل خطوة من العملية KYC، تدقيق وآلية تتبع. إلى حد ما، هي أقرب إلى "شهادة تسوية على السلسلة تعمل على خريطة تنظيمية"، بدلاً من كونها أصلًا يتم تداوله في سوق حر.
الاستنتاج
أثبت مشروع عملة الاستقرار في JD شيئًا واحدًا: في عصر دخول عملات الاستقرار إلى المسار المؤسسي اليوم، أصبحت "قدرة التكيف الهيكلي" للمشاريع متغيرًا أساسيًا يحدد النجاح أو الفشل.
ليس الأمر متعلقا بمن أطلق العملة أولاً، ولا بمن يفهم عقود الذكاء الاصطناعي بشكل أفضل، بل بمن يستطيع بناء هيكل كامل مقبول من قبل الجهات التنظيمية، ومتحقق من خلال السيناريوهات، ومعترف به من قبل السوق. هذا الهيكل لا يمكن تخيله من خلال ورقة بيضاء فقط، بل يجب أن يتحقق من خلال:
ناشر محلي وحسابات احتياطي معزولة؛
نظام التسوية والمقاصة الذي يتوافق مع متطلبات المستوى المالي وآلية التحكم في المخاطر؛
حلقة قيمة واضحة في المشهد، خاصةً الطلب الحقيقي من الطرف B.
بعبارة أخرى، فإن العملات المستقرة في المستقبل ليست "امتداداً لمشاريع التشفير"، بل هي "رحلة جديدة لشركات البنية التحتية."
تعتقد Portal Labs أن الفوائد الحقيقية لن تأتي بطريقة "تخفيف التنظيم"، بل ستطلق تدريجياً في شكل "استقرار النظام + صعود القدرة على الامتثال".
بالنسبة للشركات التي ترغب في دخول هذا المجال، يجب أن يكون السؤال الأول الذي تطرحه على نفسك هو: هل أنا مستعد لأن أكون مُصدرًا ماليًا؟
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
من خلال هيكل Jingdong، ما هي الشركات التي يمكنها الامتثال للإصدار عملة مستقرة؟
كتابة: مختبرات بورتال
في 21 مايو 2025، وافق المجلس التشريعي في هونغ كونغ على مشروع قانون العملات المستقرة، مما يمهد الطريق للإصدار المتوافق للعملات المستقرة في هونغ كونغ. بعد ذلك، ستوجه سوق Web3، وخاصة السوق الصينية (الناطقة بالصينية)، أنظارها إلى عمالقة الإنترنت المشاركين في برنامج صندوق الرمل.
منذ يونيو، أشعلت أخبار العملات المستقرة بقيادة JD نقاشات محلية. في 17 يونيو، ذكرت وكالة شينخوا المالية أن ليو تشيانغدونغ من JD أبدى رغبة JD في التقدم للحصول على تراخيص العملات المستقرة في جميع الدول الرئيسية المال. في 18 يونيو، قال ليو بينغ، الرئيس التنفيذي لشركة JD Coin Chain Technology، في مقابلة حصرية مع مجلة بلومبرغ للأعمال، إن الدولار هونغ كونغ والعملات المستقرة المتعددة قد تم اختبارها بنجاح في "صندوق الرمل" لهيئة النقد في هونغ كونغ، ومن المتوقع أن يحصل على الترخيص ويبدأ التشغيل رسمياً في الربع الرابع من هذا العام.
كما هو الحال دائمًا، كلما كانت هناك معلومات إيجابية من هونغ كونغ، يكون هناك دائمًا الكثير من الأصوات حول "إشارات الانفتاح المحلية" في البر الرئيسي، وهذه المرة ليست استثناءً. ومع ذلك، يمكن أن تكون هناك آمال، لكن كعاملين في المجال، لا تزال Portal Labs تعتقد أنه يجب علينا التخلص من المظاهر والتركيز على المنطق الأساسي.
إذن، لماذا يمكن لجينغدونغ، كعملاق في الإنترنت في الصين، إصدار عملة مستقرة؟ لا بد أن هيكله الأساسي يتوافق مع شروط إصدار العملات المستقرة في هونغ كونغ. (صحيح، ليست الصين، بل هونغ كونغ فقط)
من حيث تكوين المشروع نفسه، فإن مسار الامتثال، والجهة المب initiating، وتحديد الأعمال واضحة للغاية.
مشروع العملة المستقرة من JD
يجب أن تلبي البنية التحتية الأساسية لمشروع استقرار العملة الذي تقدمه JD في هونغ كونغ المتطلبات الأساسية لـ "الكيان المصدّر" وفقًا للوائح استقرار العملة في هونغ كونغ. وفقًا لمشروع قانون استقرار العملة في هونغ كونغ، يجب على المصدّر أن:
إن تأسيس شركة جينغدونغ كوينلينك تكنولوجي (JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited) يأتي لتلبية متطلبات النظام الخاص بوعاء الرقابة هذا. يقع مقر الشركة في هونغ كونغ، ويمتلكها مجموعة جينغدونغ التكنولوجية، وتتمتع بشخصية قانونية مستقلة، مما يمكنها من فصل الأمور المالية والأصول والعمليات عن الشركة الأم. لا تضمن هذه الترتيبات الهيكلية فقط استيفاء المؤهلات الأساسية للجهة المصدرة، بل تضمن أيضًا أن عملياتها التجارية يمكن أن تتم بشكل مستقل خلال اختبار الصندوق الرملي، وتقييم المخاطر، وعمليات الترخيص الرسمية.
من منظور الامتثال، لماذا لا تتقدم مجموعة JD مباشرة بطلب للحصول على الترخيص؟ السبب هو أن مجموعة JD، باعتبارها مجموعة كبيرة في البر الرئيسي، لا يمكنها أن تصبح "الجهة المحلية المسجلة للإصدار" بموجب لوائح العملات المستقرة في هونغ كونغ. من خلال إنشاء شركة فرعية مملوكة بالكامل، يمكن تحقيق التنسيق الموحد في التقنية والموارد، بالإضافة إلى إمكانية قبول إدارة المال في هونغ كونغ ككيان مستقل، وإتمام العلاقة القانونية بين المُصدر وصندوق الاحتياطي، والامتثال للإبلاغ.
هذا الترتيب لا يختلف جوهريًا عن منطق قيام Circle بتأسيس Circle Internet Financial LLC كجهة إصدار لـ USDC في الولايات المتحدة: يجب أن يتمتع "الجهة المصدرة" بهوية قانونية مستقلة وقابلة للتدقيق، لتلبية متطلبات الرقابة المحلية ومتطلبات الاختراق التجاري، بدلاً من الاعتماد على مؤهلات الشركة الأم بشكل كامل.
أي أنه ليس لأن "في الصين"، بل لأن "في هونغ كونغ، وتلبية متطلبات تنظيم هونغ كونغ"، فقد حصلت على مؤهلات المشاركة في صندوق استقرار العملات. هذه هي المبادئ الأساسية التي تأسس عليها المشروع، وأيضًا الشرط المسبق لتحديد ما إذا كان من الممكن نسخه.
تصميم مشروع عملة مستقرة من JD
تلبية المؤهلات المحددة من قبل الجهات التنظيمية ليست سوى نقطة انطلاق لإصدار العملات المستقرة بشكل متوافق. إن القدرة الحقيقية على "الإصدار" تعتمد في الأساس على القدرة على التصميم - أي ما إذا كانت المؤسسة قادرة على بناء نظام إصدار وتشغيل للعملات المستقرة يتوافق مع المعايير التنظيمية وقابل للتدقيق وقابل للاسترداد.
تظهر هذه القدرة غالبًا على ثلاثة مستويات: هيكل الحوكمة، القدرة المالية والبنية التحتية.
هيكل الحوكمة: من فصل المجموعة إلى ترتيبات الرقابة المستقلة
وفقًا لمشروع قانون العملات المستقرة في هونغ كونغ، يجب على الجهات المصدرة تلبية مجموعة من متطلبات الرقابة على مستويات الحوكمة: بما في ذلك إنشاء آليات تدقيق داخلي، وإدارة المخاطر، والإفصاح عن المعلومات، وتحديد حدود المسؤولية المقررة للمديرين والالتزامات القانونية. الهدف من ذلك هو اعتبار الجهة المصدرة ككيان مالي مقبول، بحيث تخضع لرقابة من خلال هيكل حوكمة شفاف.
إن السبب وراء تمكن شركة Jingdong Coin Chain Technology من أن تصبح مؤسسة نموذجية في صندوق الرمال لا يكمن في كونها تابعة لعملاق إنترنت، بل في أن لديها هيكل حوكمة «مُصدر شبه مالي». من خلال المعلومات المتاحة، تُظهر الشركة في مستنداتها القانونية وجود هيكل مجلس إدارة مستقل، وتتعاون مع القوانين المحلية في هونغ كونغ لإجراء تدقيق مالي وإرسال تقارير الرقابة اليومية. وهذا يعني أن تصرفاتها في إصدار العملات لا تعتمد على ضمان أو سمعة المجموعة الأم، بل تتحمل المسؤولية القانونية بناءً على «نظام الحوكمة الخاص بها».
هيكل رأس المال: وراء آلية الاحتياطي المتوافقة وعتبة الائتمان العالية
تتطلب اللوائح التنظيمية في هونغ كونغ الخاصة بالعملات المستقرة متطلبات احتياطي صارمة للغاية: يتعين أن تكون مرتبطة بنسبة 100%، ويجب أن تتكون من "أصول عالية الجودة وقابلة للتداول"، مثل الدولار هونغ كونغ، والودائع المصرفية، وسندات الحكومة قصيرة الأجل، كما يجب إنشاء حسابات وصاية خاصة لعزل الأصول وإجراء التدقيق.
هذا العائق يستبعد بشكل طبيعي عددًا كبيرًا من المشاريع الصغيرة والمتوسطة في مجال التشفير، حيث لا يمكن إلا للشركات ذات الموارد المالية الوفيرة وقدرات التحكم في المخاطر المالية أن تتولى المهمة. تعتبر JD.com شركة كبيرة تتمتع بتدفق نقدي وفير، ولديها القدرة على إنشاء حسابات احتياطي متساوية والتعاون مع المؤسسات المالية لإدارة الأصول. وفقًا للمعلومات، فقد أنشأت خلال فترة اختبار الصندوق آلية لتبادل واسترداد العملات المستقرة، وتعهدت للمستخدمين بأنه يمكنهم "استرداد العملات الورقية بالقيمة الاسمية، بدون رسوم إضافية"، وهو ما يتماشى مع المتطلبات الأساسية في المسودة.
الأهم من ذلك، أن عملاتها المستقرة ليست مرتبطة بالأصول الافتراضية، بل يتم رهنها بالدولار هونغ كونغ أو عملات متعددة، مما يعزز من قبولها من قبل الجهات الرقابية. المخاطر المرتبطة بهذا النوع من آلية الاحتياطي تعتبر تحت السيطرة بشكل نسبي، مما يميزها بوضوح عن الحلول المعتمدة في سوق العملات المشفرة التي تعتمد على "الخوارزميات" أو "الرهون على السلسلة".
قدرة البنية التحتية: هل يمكن إتمام التسوية والتحقق والامتثال بشكل مستقل
إن إصدار العملات المستقرة ليس ابتكارًا تقنيًا، بل هو إعادة بناء "المرافق المالية المتوافقة". في إطار تنظيم الهيئة النقدية، يجب أن يمتلك المصدرون نظام تسوية، وعمليات التحقق من الهوية، وآليات KYC/AML، وقدرة على التدقيق النظامي والاستجابة للطوارئ. باختصار، فإن العملات المستقرة ليست مجرد كتابة عقد ذكي وإضافة واجهة، بل هي مشروع نظام كامل.
في هذا الصدد، تمتلك JD خبرة غنية في مشاهد B-end مثل مدفوعات التجارة الإلكترونية، التمويل الاستهلاكي، والتسويات عبر الحدود على مدى فترة طويلة. وقد قامت شركتها الفرعية JD Digits بإنشاء أنظمة متعددة للدفع والحساب، ولديها القدرة على تشغيل ملايين المستخدمين الماليين. وهذا يوفر بنية تحتية طبيعية للعملات المستقرة. بعبارة أخرى، لا تصدر JD "رمزًا على السلسلة"، بل أداة مالية تتمتع بآلية تحويل حقيقية.
بالمقارنة، العديد من المشاريع الأصلية للعملات المشفرة، حتى لو كانت لديها تراخيص في الخارج، تجد صعوبة في بناء البنية التحتية اللازمة في العمليات الفعلية، وبالتالي لا تستطيع تلبية المتطلبات الأساسية للتنظيم في هونغ كونغ بشأن "نظام العملة المستقرة القابل للتحكم في جميع العمليات".
سيناريوهات أعمال عملة ثابتة في JD
المطلب الأساسي للرقابة ليس فقط "هل يمكنك الإصدار"، بل هو "بعد الإصدار، هل يمكنك العمل ضمن نطاق الرؤية الرقابية؟" من هذا المنظور، فإن سيناريوهات استخدام العملات المستقرة ليست فقط منطق التوسع التجاري، بل هي أيضًا جسر للثقة الرقابية.
في هذه النقطة، يتم تحديد مشروع عملة مستقرة من JD بشكل واضح على أنه "خدمة التحويلات عبر الحدود والمدفوعات التجارية"، حيث يكون نقطة الدخول هي النظام التجاري الموجود في الواقع، وليس إعادة بناء نظام بيئي على السلسلة. تتوافق هذه الطريقة، التي تنطلق من "تمديد النظام القائم"، بشكل مثالي مع نغمة التنظيم التي تؤكد عليها هيئة النقد في هونغ كونغ "الارتباط بالاقتصاد الحقيقي".
الدفع للشركات: ليس إنشاء محفظة طرف C، بل إنشاء أداة تسوية طرف B
مشروع عملة مستقرة من JD هو أداة تسوية على مستوى B2B. وفقًا لتصريحات الرئيس التنفيذي ليو بينغ في مقابلة مع بلومبرغ، فإن هدفه هو توفير وسائل تبادل أكثر كفاءة للعملاء من الشركات بين العملات القانونية في دول مختلفة، وتقليل حلقات التحويل وتكاليف فقدان الصرف في التسويات عبر الحدود التقليدية.
هذا يعني أن العملة المستقرة من JD تتحمل أولاً وظيفة "تحسين كفاءة تحويل العملات للشركات"، وطريق تداولها مغلق بشكل طبيعي، والمستخدمون واضحون وقابلون للتحكم. بالنسبة للجهات التنظيمية، فإن هذا النوع من السيناريوهات ذو درجة عالية من اليقين مقبول جداً: لا تتعلق بالمضاربة، ولا تستهدف المستثمرين الأفراد، المخاطر قابلة للتحكم، والاستخدام واضح - وهو ما يعتبر أداة "تعزيز التكنولوجيا المالية" المثالية وليس "أصول شبه مالية".
الربط خارج السلسلة: الارتباط مع التمويل بسلسلة الإمداد الحالي، وإغلاق التسويات عبر الحدود
لقد قامت JD بالفعل بتخطيط سلسلة التوريد المالية، التسويات العابرة للحدود، وخدمات التخزين في أعمالها العابرة للحدود. إن دمج العملة المستقرة هو في الواقع امتداد طبيعي لمنطق "الشهادة على السلسلة + التنفيذ خارج السلسلة". بالمقارنة مع معظم مشاريع Web3 في السوق التي تتبع مسار "إطلاق العملة أولاً ثم البحث عن السيناريو"، فإن JD لديها بالفعل جانب الطلب، مما يمكنها من توليد سيناريوهات لاستخدام العملة المستقرة.
بعبارة أخرى، فإن عملة جيه دي الرقمية المستقرة ليست للخلق فقط، بل تستخدم لحل نقاط الألم في تدفق العملات في الأنظمة الحالية: عدم الشفافية في التسويات متعددة العملات، الرسوم العالية، وعدم استقرار أوقات الوصول. في هذا النظام، فإن العملة المستقرة ليست مجرد عرض تقني من جانب العميل، بل هي تحسين للكفاءة من جانب الأعمال.
صديق للرقابة: مسار السيناريو واضح، يمكن للمستخدم التحقق، العائدات قابلة للتوقع
بالمقارنة مع العديد من نماذج العملات المستقرة التي تم إنشاؤها من خلال بروتوكولات DeFi وآليات العقود التي تبني "علاقات ربط"، فإن ما تقدمه JD هو مجموعة من المسارات التجارية "القابلة للكشف، القابلة للتقرير، القابلة للتحكم".
هدفها ليس بناء برك السيولة أو سوق الرموز، ولكن توضيح الأمور للجهات التنظيمية: هذه العملة المستقرة موجهة لأي شركة، ولأي سيناريو، وكيفية التسوية بعد استخدامها، حيث يوجد في كل خطوة من العملية KYC، تدقيق وآلية تتبع. إلى حد ما، هي أقرب إلى "شهادة تسوية على السلسلة تعمل على خريطة تنظيمية"، بدلاً من كونها أصلًا يتم تداوله في سوق حر.
الاستنتاج
أثبت مشروع عملة الاستقرار في JD شيئًا واحدًا: في عصر دخول عملات الاستقرار إلى المسار المؤسسي اليوم، أصبحت "قدرة التكيف الهيكلي" للمشاريع متغيرًا أساسيًا يحدد النجاح أو الفشل.
ليس الأمر متعلقا بمن أطلق العملة أولاً، ولا بمن يفهم عقود الذكاء الاصطناعي بشكل أفضل، بل بمن يستطيع بناء هيكل كامل مقبول من قبل الجهات التنظيمية، ومتحقق من خلال السيناريوهات، ومعترف به من قبل السوق. هذا الهيكل لا يمكن تخيله من خلال ورقة بيضاء فقط، بل يجب أن يتحقق من خلال:
بعبارة أخرى، فإن العملات المستقرة في المستقبل ليست "امتداداً لمشاريع التشفير"، بل هي "رحلة جديدة لشركات البنية التحتية."
تعتقد Portal Labs أن الفوائد الحقيقية لن تأتي بطريقة "تخفيف التنظيم"، بل ستطلق تدريجياً في شكل "استقرار النظام + صعود القدرة على الامتثال".
بالنسبة للشركات التي ترغب في دخول هذا المجال، يجب أن يكون السؤال الأول الذي تطرحه على نفسك هو: هل أنا مستعد لأن أكون مُصدرًا ماليًا؟