العنوان الأصلي: من خلال هيكلية JD ، ما هي أنواع الشركات التي يمكنها إصدار العملات المستقرة بطريقة قانونية؟
في 21 مايو 2025، وافق المجلس التشريعي في هونغ كونغ على مشروع قانون العملات المستقرة، مما يمهد الطريق للإصدار المتوافق للعملات المستقرة في هونغ كونغ. على إثر ذلك، ستوجه سوق Web3، وخاصة السوق الصينية (الناطقة باللغة الصينية)، أنظارها إلى عمالقة الإنترنت المشاركين في برنامج الصندوق الرملي.
منذ يونيو، أشعلت الأخبار المتعلقة بالعملات المستقرة التي تقودها JD النقاشات المحلية. في 17 يونيو، أفادت وكالة شينخوا المالية أن ليو تشيانغ دونغ، مؤسس JD، قال إن JD تأمل في تقديم طلب للحصول على ترخيص عملة مستقرة في جميع الدول الرئيسية في العالم لتحقيق التحويلات بين الشركات العالمية. في 18 يونيو، صرح ليو بينغ، الرئيس التنفيذي لشركة JD Coin Chain Technology، في مقابلة مع مجلة بلومبرغ للأعمال أن عملات الدولار وهونغ كونغ المتعددة قد تم اختبارها بنجاح في "صندوق الرمل" الخاص بهيئة النقد في هونغ كونغ، مع توقع أن يتم الحصول على الترخيص وإطلاقها رسميًا في الربع الرابع من هذا العام.
كما هو الحال دائمًا، كلما كانت هناك أخبار جيدة من هونغ كونغ، دائمًا ما تكون هناك أصوات "إشارات الانفتاح المحلية" في البر الرئيسي، وهذه المرة أيضًا ليست استثناءً. ومع ذلك، يمكن أن تكون التوقعات موجودة، ولكن كعاملين في المجال، لا يزال فريق Portal Labs يعتقد أنه يجب علينا التخلي عن المظاهر والنظر إلى المنطق الأساسي.
إذن، لماذا يمكن لجينغدونغ، كعملاق إنترنت صيني، إصدار عملة مستقرة؟ يجب أن يكون ذلك لأن بنيتها التحتية الأساسية تتوافق مع شروط إصدار العملة المستقرة في هونغ كونغ. (صحيح، ليست الصين، بل هونغ كونغ فقط)
من ناحية تكوين المشروع نفسه، فإن مسار الامتثال والجهة المُبادِرة وتحديد الأعمال واضحة للغاية.
مشروع عملة مستقرة JD
لتمكن JD من دفع مشروع العملة المستقرة في هونغ كونغ، يجب أن تلبي بنيتها التحتية الأساسية المتطلبات الأساسية لهيئة الإصدار وفقًا لائحة العملات المستقرة في هونغ كونغ. وفقًا لمشروع قانون العملات المستقرة في هونغ كونغ، يجب أن يكون لدى هيئة الإصدار ما يلي:
تم التسجيل في هونغ كونغ؛
تمتلك رأس مال مدفوع يزيد عن 25 مليون دولار هونغ كونغ؛
قدرة على التحكم المالي والمخاطر بشكل مستقر؛
يمكن الحفاظ على احتياطي 100% من الأصول عالية الجودة والسائلة.
قبول تدقيق وإشراف، وإقامة آلية استرداد واضحة.
إن إنشاء شركة جينغدونغ كوينلينك تكنولوجي هونغ كونغ المحدودة (JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited) هو لتلبية متطلبات النظام لهذه الحاوية التنظيمية. يقع مقر الشركة في هونغ كونغ، ويمتلكها مجموعة جينغدونغ للتكنولوجيا، مما يمنحها وضع شخصية اعتبارية مستقلة، مما يسمح بعزلها عن الشركة الأم من الناحية المالية والأصول والأعمال. لا تضمن هذه الترتيبات الهيكلية فقط تلبية المؤهلات الأساسية للجهة المصدرة، بل تضمن أيضًا أن تتمكن عملياتها التجارية من الاستجابة للامتثال بشكل مستقل خلال اختبارات الصندوق الرمل، وتقييم المخاطر، وعملية الحصول على الترخيص الرسمي.
من منظور الامتثال، لماذا لا تتقدم مجموعة JD مباشرة للحصول على الترخيص؟ السبب هو أن مجموعة JD، بصفتها مجموعة كبيرة في البر الرئيسي، لا يمكن أن تصبح "الجهة المسجلة المحلية" بموجب لائحة العملات المستقرة في هونغ كونغ. و من خلال إنشاء شركة فرعية مملوكة بالكامل، يمكن تحقيق التنسيق الموحد للتقنية والموارد داخل المجموعة، وفي نفس الوقت قبول الرقابة من سلطة النقد في هونغ كونغ بصفة كيان مستقل، وتكملة العلاقة القانونية بين المصدّر وحفظ الاحتياطي وتقديم الامتثال.
هذا الترتيب لا يختلف جوهريًا عن منطق إنشاء Circle لشركة Circle Internet Financial LLC في الولايات المتحدة كجهة إصدار لـ USDC: يجب أن تمتلك "الجهة المصدرة" هوية قانونية مستقلة وقابلة للتدقيق، لقبول المتطلبات التنظيمية المحلية ومتطلبات الشفافية، بدلاً من الاعتماد على مؤهلات الشركة الأم بشكل عام.
بمعنى آخر، لم تتمكن JD من المشاركة في صندوق استقرار العملات لأنهم "في الصين"، بل لأنها "في هونغ كونغ وتفي بمتطلبات تنظيم هونغ كونغ". هذه هي المبادئ الأساسية لتأسيس المشروع، وهي الشرط المسبق لتحديد ما إذا كان يمكن نسخه.
تصميم مشروع عملة مستقرة جينغدونغ
تلبية المؤهلات المحددة من قبل الجهات التنظيمية ليس سوى البداية لإصدار عملة مستقرة بشكل متوافق. النقطة الحاسمة في "القدرة على الإصدار" تكمن في القدرة على التصميم - أي ما إذا كانت المؤسسة قادرة على بناء نظام إصدار وتشغيل للعملة المستقرة يكون خاضعًا للتنظيم وقابلًا للتدقيق وقابلًا للاسترداد.
تظهر هذه القدرة غالبًا على ثلاثة مستويات: هيكل الحوكمة، القدرة المالية والبنية التحتية.
هيكل الحوكمة: من فصل المجموعة إلى الترتيب المؤسسي لإدارة المخاطر المستقلة
وفقًا لمسودة条例 الخاصة بالعملات المستقرة في هونغ كونغ، يجب على المصدرين تلبية مجموعة من متطلبات الرقابة على مستويات الحوكمة: بما في ذلك إنشاء آليات للتدقيق الداخلي، وإدارة المخاطر، والإفصاح عن المعلومات، وتوضيح حدود مسؤوليات المديرين والالتزامات التنظيمية القانونية. الهدف من ذلك هو اعتبار المصدرين ككيانات شبه مالية، وقبول مراجعتهم بهيكل حوكمة قابل للاختراق.
إن السبب وراء تمكن شركة 京东币链科技 من أن تصبح مؤسسة رائدة في مجال الرمال ليس لأن الشركة الأم هي عملاق الإنترنت، بل لأنها تمتلك هيكل حوكمة "مُصدر شبه مالي". من خلال المعلومات العامة، يظهر أن الشركة لديها هيكل مجلس إدارة مستقل في الوثائق القانونية، وتقوم بإجراء تدقيق حسابات ورفع تقارير الرقابة اليومية وفقًا للقوانين المحلية في هونغ كونغ. وهذا يعني أن سلوك الإصدار الخاص بها لا يعتمد على ضمانات أو سمعة المجموعة الأم، بل تتحمل المسؤولية القانونية من خلال "نظام الحوكمة الخاص بها".
هيكل التمويل: وراء آلية الاحتياطي المتوافقة مع القوانين وعتبة الائتمان العالية
تتطلب لوائح هونغ كونغ بشأن احتياطيات العملات المستقرة متطلبات صارمة للغاية: يجب أن تكون مرتبطة بنسبة 100%، ويجب أن تتكون من "أصول عالية الجودة وسائلة"، مثل الدولار هونغ كونغ، والودائع المصرفية، والسندات الحكومية قصيرة الأجل، بالإضافة إلى إنشاء حسابات وصاية مخصصة لعزل الأصول وإجراء التدقيق.
هذه العتبة تستبعد بطبيعتها مجموعة كبيرة من المشاريع الصغيرة والمتوسطة في مجال العملات الرقمية، ولا يمكن أن تتولى هذه المهمة سوى الشركات التي تملك موارد مالية وفرتها وقدرة قوية على إدارة المخاطر المالية. تعتبر JD.com شركة كبيرة تمتلك تدفقاً نقدياً وفيراً في الحياة اليومية، ولديها القدرة على إنشاء حسابات احتياطي متساوية والتعاون مع المؤسسات المالية لإدارة الأصول. ومن المعروف أنها خلال فترة اختبار الصندوق الرملي قد أنشأت آلية لتبادل واسترداد العملات المستقرة، وقد تعهدت للمستخدمين بأنه يمكنهم "استرداد العملة الورقية بقيمتها الاسمية، دون رسوم إضافية"، وهذا يتماشى مع المتطلبات الأساسية الواردة في مسودة المشروع.
الأهم من ذلك، أن عملاتها المستقرة ليست مربوطة بالأصول الافتراضية، بل تستخدم الدولار هونغ كونغ أو عملات متعددة كضمان، مما يعزز من قبول الرقابة. المخاطر المرتبطة بآلية الاحتياطي هذه قابلة للتحكم بشكل نسبي، مما يميزها بشكل واضح عن الحلول القائمة على "الخوارزميات" أو "الرهن العقاري على السلسلة" في سوق العملات المشفرة.
قدرات البنية التحتية: هل يمكن إكمال التسوية والتحقق والامتثال بشكل مستقل؟
إن إصدار العملات المستقرة ليس ابتكارًا تقنيًا، بل هو إعادة بناء "المرافق المالية المتوافقة". ضمن إطار تنظيم السلطة النقدية، يجب أن يمتلك المُصدر نظام تسوية، وإجراءات تحقق من الهوية، وآلية KYC/AML، وقدرة على تدقيق النظام والاستجابة للطوارئ. بإيجاز، ليست العملات المستقرة مجرد كتابة عقد ذكي أو وضع واجهة أمامية، بل هي نظام متكامل.
في هذا الصدد، جمعت JD خبرة غنية على المدى الطويل في مشاهد B-end مثل دفع التجارة الإلكترونية، والتمويل الاستهلاكي، والتسويات عبر الحدود. وقد أنشأت شركتها التابعة JD Technology سابقًا عدة أنظمة دفع وحسابات، مما يتيح لها تشغيل مستوى مليون من المستخدمين الماليين. وهذا يوفر للبنك الأساسي بنية تحتية طبيعية. بعبارة أخرى، ما تصدره JD ليس "رمزًا على السلسلة"، بل هو نوع من "الأدوات المالية" التي تتمتع بآلية قابلة للتحويل الحقيقية.
بالمقارنة، العديد من المشاريع الأصلية للعملات المشفرة، حتى لو كانت لديها تراخيص في الخارج، تجد صعوبة في إنشاء البنية التحتية اللازمة في العمليات الفعلية، مما يجعلها غير قادرة على تلبية المتطلبات الأساسية للهيئة التنظيمية في هونغ كونغ بشأن "التحكم الكامل في عملية نظام العملات المستقرة".
سيناريو أعمال عملة مستقرة على JD
الطلب الأساسي للرقابة ليس فقط "هل يمكنك الإصدار؟" بل أيضًا "بعد الإصدار، هل يمكن أن تعمل ضمن نطاق الرقابة؟" من هذه الزاوية، فإن مشهد استخدام العملات المستقرة ليس مجرد منطق توسيع تجاري، بل هو أيضًا جسر للثقة الرقابية.
في هذه النقطة، يحدد مشروع العملات المستقرة في JD.com بوضوح أنه "يخدم تحويلات الحدود والدفع للشركات"، ويكون نقطة الدخول هي نظام الأعمال الموجود في الواقع، وليس إعادة بناء نظام بيئي على السلسلة. هذا النهج الذي ينطلق من "تمديد النظام القائم" يتماشى تمامًا مع النغمة التنظيمية التي تؤكد عليها هيئة النقد في هونغ كونغ "بالارتباط مع الاقتصاد الحقيقي".
مدفوعات الشركات: ليست محفظة للأفراد، بل أداة تسوية للشركات
مشروع عملة مستقرة من JD هو أداة تسوية على مستوى B2B. وفقًا لما ذكره الرئيس التنفيذي ليو بينغ في مقابلة مع بلومبرغ، فإن هدفه هو توفير وسيلة أكثر كفاءة للعملاء من الشركات لتبادل العملات القانونية بين دول مختلفة، وتقليل مراحل الوساطة وتكاليف فقدان الصرف في التسويات عبر الحدود التقليدية.
هذا يعني أن عملة اليوان المستقر من jd تتحمل أولاً وظيفة "تحسين كفاءة تحويل الشركات"، وطريق تدفقها مغلق بشكل طبيعي، مما يجعل المستخدمين واضحين وقابلين للتحكم. بالنسبة للرقابة، فإن هذا السيناريو عالي اليقين مقبول للغاية: لا يتعلق بالتداول المضارب، ولا يستهدف المستثمرين من الأفراد، والمخاطر قابلة للتحكم والاستخدام واضح - وهو بالضبط "أداة تعزيز التكنولوجيا المالية" المثالية بدلاً من "الأصول شبه المالية".
ربط سلسلة الإمداد خارج السلسلة: التوصيل مع التمويل لسلسلة الإمداد الحالي، وحلقة التسويات العابرة للحدود
لقد قامت JD.com بترتيب سلسلة مالية للإمدادات، والتسويات العابرة للحدود، والتخزين والتنفيذ في أعمالها عبر الحدود. إن إدماج العملة المستقرة هو في الواقع امتداد طبيعي لمنطق "شهادة على السلسلة + تنفيذ خارج السلسلة". بالمقارنة مع معظم مشاريع Web3 في السوق التي تتبع مسار "إطلاق العملة ثم البحث عن سيناريو"، فإن JD.com لديها بالفعل جانب الطلب، مما يمكنها بشكل طبيعي من توليد سيناريوهات استخدام للعملة المستقرة.
بعبارة أخرى، فإن العملة المستقرة من JD.com ليست لإصدار العملات لمجرد الإصدار، ولكنها تهدف إلى حل نقاط الألم في تدفق العملات في النظام القائم: عدم الشفافية في التسويات متعددة العملات، والرسوم المرتفعة، وعدم استقرار أوقات الوصول، وما إلى ذلك. في هذه النظام، العملة المستقرة ليست مجرد عرض للأداء على الطرف C، بل هي تحسين للكفاءة على الطرف B.
بالمقارنة مع العديد من نماذج العملات المستقرة التي تم إنشاؤها من خلال بروتوكولات DeFi وآليات العقود التي تبني "علاقات ربط"، فإن ما تقدمه JD هو مسار تطبيق تجاري "قابل للكشف، قابل للتقرير، قابل للتحكم".
ليس الهدف هو بناء برك سيولة أو سوق رموز، بل هو توضيح للجهات التنظيمية: هذه العملة المستقرة موجهة لأي شركة، ولأي سيناريو، وكيف سيتم التسوية بعد الاستخدام، مع وجود KYC، تدقيق وآلية تتبع في كل خطوة من العملية. إلى حد ما، هي أقرب إلى "شهادة تسوية على السلسلة تعمل ضمن خريطة تنظيمية"، بدلاً من كونها أصلًا للتداول في السوق الحرة.
الاستنتاج
أثبت مشروع العملات المستقرة في JD شيئًا واحدًا: في عصر دخول العملات المستقرة إلى المسار المؤسسي اليوم، أصبحت "قدرة التكيف الهيكلي" للمشاريع المتغيرة هي المتغير الرئيسي الذي يحدد النجاح والفشل.
ليس من يطلق العملة أولاً، ولا من يفهم العقود الذكية أكثر، بل من يستطيع بناء مجموعة من الهيكل الكامل المقبول من قبل التنظيمات، والمثبت من قبل السيناريوهات، والمعترف به من قبل السوق. هذا الهيكل، لا يمكن تخيله من خلال ورقة بيضاء، بل يجب أن يتحقق في:
جهة الإصدار المحلية وحسابات الاحتياطي المعزولة؛
نظام التسوية والمقاصة الذي يتوافق مع متطلبات المستوى المالي وآلية التحكم في المخاطر؛
حلقة القيمة الواضحة في السيناريو، خاصةً الاحتياجات الحقيقية للجهة B.
بعبارة أخرى، فإن العملات المستقرة في المستقبل ليست "امتداد لمشاريع التشفير"، بل هي "رحلة جديدة لمؤسسات البنية التحتية".
تعتقد Portal Labs أن الفوائد الحقيقية لن تأتي بشكل "تخفيف الرقابة"، بل ستتحرر تدريجياً في شكل "استقرار النظام + ظهور القدرة على الامتثال".
بالنسبة للشركات التي ترغب في دخول هذا المجال، يجب أن يكون السؤال الأول الذي تطرحه على نفسها هو: هل أنا مستعد لأكون مُصدرًا ماليًا؟
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
عملة مستقرة الامتثال الإصدار: هيكل JD يكشف عن مسار ترخيص الشركات
الكلمات: مختبرات البوابة
العنوان الأصلي: من خلال هيكلية JD ، ما هي أنواع الشركات التي يمكنها إصدار العملات المستقرة بطريقة قانونية؟
في 21 مايو 2025، وافق المجلس التشريعي في هونغ كونغ على مشروع قانون العملات المستقرة، مما يمهد الطريق للإصدار المتوافق للعملات المستقرة في هونغ كونغ. على إثر ذلك، ستوجه سوق Web3، وخاصة السوق الصينية (الناطقة باللغة الصينية)، أنظارها إلى عمالقة الإنترنت المشاركين في برنامج الصندوق الرملي.
منذ يونيو، أشعلت الأخبار المتعلقة بالعملات المستقرة التي تقودها JD النقاشات المحلية. في 17 يونيو، أفادت وكالة شينخوا المالية أن ليو تشيانغ دونغ، مؤسس JD، قال إن JD تأمل في تقديم طلب للحصول على ترخيص عملة مستقرة في جميع الدول الرئيسية في العالم لتحقيق التحويلات بين الشركات العالمية. في 18 يونيو، صرح ليو بينغ، الرئيس التنفيذي لشركة JD Coin Chain Technology، في مقابلة مع مجلة بلومبرغ للأعمال أن عملات الدولار وهونغ كونغ المتعددة قد تم اختبارها بنجاح في "صندوق الرمل" الخاص بهيئة النقد في هونغ كونغ، مع توقع أن يتم الحصول على الترخيص وإطلاقها رسميًا في الربع الرابع من هذا العام.
كما هو الحال دائمًا، كلما كانت هناك أخبار جيدة من هونغ كونغ، دائمًا ما تكون هناك أصوات "إشارات الانفتاح المحلية" في البر الرئيسي، وهذه المرة أيضًا ليست استثناءً. ومع ذلك، يمكن أن تكون التوقعات موجودة، ولكن كعاملين في المجال، لا يزال فريق Portal Labs يعتقد أنه يجب علينا التخلي عن المظاهر والنظر إلى المنطق الأساسي.
إذن، لماذا يمكن لجينغدونغ، كعملاق إنترنت صيني، إصدار عملة مستقرة؟ يجب أن يكون ذلك لأن بنيتها التحتية الأساسية تتوافق مع شروط إصدار العملة المستقرة في هونغ كونغ. (صحيح، ليست الصين، بل هونغ كونغ فقط)
من ناحية تكوين المشروع نفسه، فإن مسار الامتثال والجهة المُبادِرة وتحديد الأعمال واضحة للغاية.
مشروع عملة مستقرة JD
لتمكن JD من دفع مشروع العملة المستقرة في هونغ كونغ، يجب أن تلبي بنيتها التحتية الأساسية المتطلبات الأساسية لهيئة الإصدار وفقًا لائحة العملات المستقرة في هونغ كونغ. وفقًا لمشروع قانون العملات المستقرة في هونغ كونغ، يجب أن يكون لدى هيئة الإصدار ما يلي:
إن إنشاء شركة جينغدونغ كوينلينك تكنولوجي هونغ كونغ المحدودة (JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited) هو لتلبية متطلبات النظام لهذه الحاوية التنظيمية. يقع مقر الشركة في هونغ كونغ، ويمتلكها مجموعة جينغدونغ للتكنولوجيا، مما يمنحها وضع شخصية اعتبارية مستقلة، مما يسمح بعزلها عن الشركة الأم من الناحية المالية والأصول والأعمال. لا تضمن هذه الترتيبات الهيكلية فقط تلبية المؤهلات الأساسية للجهة المصدرة، بل تضمن أيضًا أن تتمكن عملياتها التجارية من الاستجابة للامتثال بشكل مستقل خلال اختبارات الصندوق الرمل، وتقييم المخاطر، وعملية الحصول على الترخيص الرسمي.
من منظور الامتثال، لماذا لا تتقدم مجموعة JD مباشرة للحصول على الترخيص؟ السبب هو أن مجموعة JD، بصفتها مجموعة كبيرة في البر الرئيسي، لا يمكن أن تصبح "الجهة المسجلة المحلية" بموجب لائحة العملات المستقرة في هونغ كونغ. و من خلال إنشاء شركة فرعية مملوكة بالكامل، يمكن تحقيق التنسيق الموحد للتقنية والموارد داخل المجموعة، وفي نفس الوقت قبول الرقابة من سلطة النقد في هونغ كونغ بصفة كيان مستقل، وتكملة العلاقة القانونية بين المصدّر وحفظ الاحتياطي وتقديم الامتثال.
هذا الترتيب لا يختلف جوهريًا عن منطق إنشاء Circle لشركة Circle Internet Financial LLC في الولايات المتحدة كجهة إصدار لـ USDC: يجب أن تمتلك "الجهة المصدرة" هوية قانونية مستقلة وقابلة للتدقيق، لقبول المتطلبات التنظيمية المحلية ومتطلبات الشفافية، بدلاً من الاعتماد على مؤهلات الشركة الأم بشكل عام.
بمعنى آخر، لم تتمكن JD من المشاركة في صندوق استقرار العملات لأنهم "في الصين"، بل لأنها "في هونغ كونغ وتفي بمتطلبات تنظيم هونغ كونغ". هذه هي المبادئ الأساسية لتأسيس المشروع، وهي الشرط المسبق لتحديد ما إذا كان يمكن نسخه.
تصميم مشروع عملة مستقرة جينغدونغ
تلبية المؤهلات المحددة من قبل الجهات التنظيمية ليس سوى البداية لإصدار عملة مستقرة بشكل متوافق. النقطة الحاسمة في "القدرة على الإصدار" تكمن في القدرة على التصميم - أي ما إذا كانت المؤسسة قادرة على بناء نظام إصدار وتشغيل للعملة المستقرة يكون خاضعًا للتنظيم وقابلًا للتدقيق وقابلًا للاسترداد.
تظهر هذه القدرة غالبًا على ثلاثة مستويات: هيكل الحوكمة، القدرة المالية والبنية التحتية.
هيكل الحوكمة: من فصل المجموعة إلى الترتيب المؤسسي لإدارة المخاطر المستقلة
وفقًا لمسودة条例 الخاصة بالعملات المستقرة في هونغ كونغ، يجب على المصدرين تلبية مجموعة من متطلبات الرقابة على مستويات الحوكمة: بما في ذلك إنشاء آليات للتدقيق الداخلي، وإدارة المخاطر، والإفصاح عن المعلومات، وتوضيح حدود مسؤوليات المديرين والالتزامات التنظيمية القانونية. الهدف من ذلك هو اعتبار المصدرين ككيانات شبه مالية، وقبول مراجعتهم بهيكل حوكمة قابل للاختراق.
إن السبب وراء تمكن شركة 京东币链科技 من أن تصبح مؤسسة رائدة في مجال الرمال ليس لأن الشركة الأم هي عملاق الإنترنت، بل لأنها تمتلك هيكل حوكمة "مُصدر شبه مالي". من خلال المعلومات العامة، يظهر أن الشركة لديها هيكل مجلس إدارة مستقل في الوثائق القانونية، وتقوم بإجراء تدقيق حسابات ورفع تقارير الرقابة اليومية وفقًا للقوانين المحلية في هونغ كونغ. وهذا يعني أن سلوك الإصدار الخاص بها لا يعتمد على ضمانات أو سمعة المجموعة الأم، بل تتحمل المسؤولية القانونية من خلال "نظام الحوكمة الخاص بها".
هيكل التمويل: وراء آلية الاحتياطي المتوافقة مع القوانين وعتبة الائتمان العالية
تتطلب لوائح هونغ كونغ بشأن احتياطيات العملات المستقرة متطلبات صارمة للغاية: يجب أن تكون مرتبطة بنسبة 100%، ويجب أن تتكون من "أصول عالية الجودة وسائلة"، مثل الدولار هونغ كونغ، والودائع المصرفية، والسندات الحكومية قصيرة الأجل، بالإضافة إلى إنشاء حسابات وصاية مخصصة لعزل الأصول وإجراء التدقيق.
هذه العتبة تستبعد بطبيعتها مجموعة كبيرة من المشاريع الصغيرة والمتوسطة في مجال العملات الرقمية، ولا يمكن أن تتولى هذه المهمة سوى الشركات التي تملك موارد مالية وفرتها وقدرة قوية على إدارة المخاطر المالية. تعتبر JD.com شركة كبيرة تمتلك تدفقاً نقدياً وفيراً في الحياة اليومية، ولديها القدرة على إنشاء حسابات احتياطي متساوية والتعاون مع المؤسسات المالية لإدارة الأصول. ومن المعروف أنها خلال فترة اختبار الصندوق الرملي قد أنشأت آلية لتبادل واسترداد العملات المستقرة، وقد تعهدت للمستخدمين بأنه يمكنهم "استرداد العملة الورقية بقيمتها الاسمية، دون رسوم إضافية"، وهذا يتماشى مع المتطلبات الأساسية الواردة في مسودة المشروع.
الأهم من ذلك، أن عملاتها المستقرة ليست مربوطة بالأصول الافتراضية، بل تستخدم الدولار هونغ كونغ أو عملات متعددة كضمان، مما يعزز من قبول الرقابة. المخاطر المرتبطة بآلية الاحتياطي هذه قابلة للتحكم بشكل نسبي، مما يميزها بشكل واضح عن الحلول القائمة على "الخوارزميات" أو "الرهن العقاري على السلسلة" في سوق العملات المشفرة.
قدرات البنية التحتية: هل يمكن إكمال التسوية والتحقق والامتثال بشكل مستقل؟
إن إصدار العملات المستقرة ليس ابتكارًا تقنيًا، بل هو إعادة بناء "المرافق المالية المتوافقة". ضمن إطار تنظيم السلطة النقدية، يجب أن يمتلك المُصدر نظام تسوية، وإجراءات تحقق من الهوية، وآلية KYC/AML، وقدرة على تدقيق النظام والاستجابة للطوارئ. بإيجاز، ليست العملات المستقرة مجرد كتابة عقد ذكي أو وضع واجهة أمامية، بل هي نظام متكامل.
في هذا الصدد، جمعت JD خبرة غنية على المدى الطويل في مشاهد B-end مثل دفع التجارة الإلكترونية، والتمويل الاستهلاكي، والتسويات عبر الحدود. وقد أنشأت شركتها التابعة JD Technology سابقًا عدة أنظمة دفع وحسابات، مما يتيح لها تشغيل مستوى مليون من المستخدمين الماليين. وهذا يوفر للبنك الأساسي بنية تحتية طبيعية. بعبارة أخرى، ما تصدره JD ليس "رمزًا على السلسلة"، بل هو نوع من "الأدوات المالية" التي تتمتع بآلية قابلة للتحويل الحقيقية.
بالمقارنة، العديد من المشاريع الأصلية للعملات المشفرة، حتى لو كانت لديها تراخيص في الخارج، تجد صعوبة في إنشاء البنية التحتية اللازمة في العمليات الفعلية، مما يجعلها غير قادرة على تلبية المتطلبات الأساسية للهيئة التنظيمية في هونغ كونغ بشأن "التحكم الكامل في عملية نظام العملات المستقرة".
سيناريو أعمال عملة مستقرة على JD
الطلب الأساسي للرقابة ليس فقط "هل يمكنك الإصدار؟" بل أيضًا "بعد الإصدار، هل يمكن أن تعمل ضمن نطاق الرقابة؟" من هذه الزاوية، فإن مشهد استخدام العملات المستقرة ليس مجرد منطق توسيع تجاري، بل هو أيضًا جسر للثقة الرقابية.
في هذه النقطة، يحدد مشروع العملات المستقرة في JD.com بوضوح أنه "يخدم تحويلات الحدود والدفع للشركات"، ويكون نقطة الدخول هي نظام الأعمال الموجود في الواقع، وليس إعادة بناء نظام بيئي على السلسلة. هذا النهج الذي ينطلق من "تمديد النظام القائم" يتماشى تمامًا مع النغمة التنظيمية التي تؤكد عليها هيئة النقد في هونغ كونغ "بالارتباط مع الاقتصاد الحقيقي".
مدفوعات الشركات: ليست محفظة للأفراد، بل أداة تسوية للشركات
مشروع عملة مستقرة من JD هو أداة تسوية على مستوى B2B. وفقًا لما ذكره الرئيس التنفيذي ليو بينغ في مقابلة مع بلومبرغ، فإن هدفه هو توفير وسيلة أكثر كفاءة للعملاء من الشركات لتبادل العملات القانونية بين دول مختلفة، وتقليل مراحل الوساطة وتكاليف فقدان الصرف في التسويات عبر الحدود التقليدية.
هذا يعني أن عملة اليوان المستقر من jd تتحمل أولاً وظيفة "تحسين كفاءة تحويل الشركات"، وطريق تدفقها مغلق بشكل طبيعي، مما يجعل المستخدمين واضحين وقابلين للتحكم. بالنسبة للرقابة، فإن هذا السيناريو عالي اليقين مقبول للغاية: لا يتعلق بالتداول المضارب، ولا يستهدف المستثمرين من الأفراد، والمخاطر قابلة للتحكم والاستخدام واضح - وهو بالضبط "أداة تعزيز التكنولوجيا المالية" المثالية بدلاً من "الأصول شبه المالية".
ربط سلسلة الإمداد خارج السلسلة: التوصيل مع التمويل لسلسلة الإمداد الحالي، وحلقة التسويات العابرة للحدود
لقد قامت JD.com بترتيب سلسلة مالية للإمدادات، والتسويات العابرة للحدود، والتخزين والتنفيذ في أعمالها عبر الحدود. إن إدماج العملة المستقرة هو في الواقع امتداد طبيعي لمنطق "شهادة على السلسلة + تنفيذ خارج السلسلة". بالمقارنة مع معظم مشاريع Web3 في السوق التي تتبع مسار "إطلاق العملة ثم البحث عن سيناريو"، فإن JD.com لديها بالفعل جانب الطلب، مما يمكنها بشكل طبيعي من توليد سيناريوهات استخدام للعملة المستقرة.
بعبارة أخرى، فإن العملة المستقرة من JD.com ليست لإصدار العملات لمجرد الإصدار، ولكنها تهدف إلى حل نقاط الألم في تدفق العملات في النظام القائم: عدم الشفافية في التسويات متعددة العملات، والرسوم المرتفعة، وعدم استقرار أوقات الوصول، وما إلى ذلك. في هذه النظام، العملة المستقرة ليست مجرد عرض للأداء على الطرف C، بل هي تحسين للكفاءة على الطرف B.
صديق للرقابة: مسار السيناريو واضح، يمكن للمستخدم التحقق، العائدات قابلة للتنبؤ
بالمقارنة مع العديد من نماذج العملات المستقرة التي تم إنشاؤها من خلال بروتوكولات DeFi وآليات العقود التي تبني "علاقات ربط"، فإن ما تقدمه JD هو مسار تطبيق تجاري "قابل للكشف، قابل للتقرير، قابل للتحكم".
ليس الهدف هو بناء برك سيولة أو سوق رموز، بل هو توضيح للجهات التنظيمية: هذه العملة المستقرة موجهة لأي شركة، ولأي سيناريو، وكيف سيتم التسوية بعد الاستخدام، مع وجود KYC، تدقيق وآلية تتبع في كل خطوة من العملية. إلى حد ما، هي أقرب إلى "شهادة تسوية على السلسلة تعمل ضمن خريطة تنظيمية"، بدلاً من كونها أصلًا للتداول في السوق الحرة.
الاستنتاج
أثبت مشروع العملات المستقرة في JD شيئًا واحدًا: في عصر دخول العملات المستقرة إلى المسار المؤسسي اليوم، أصبحت "قدرة التكيف الهيكلي" للمشاريع المتغيرة هي المتغير الرئيسي الذي يحدد النجاح والفشل.
ليس من يطلق العملة أولاً، ولا من يفهم العقود الذكية أكثر، بل من يستطيع بناء مجموعة من الهيكل الكامل المقبول من قبل التنظيمات، والمثبت من قبل السيناريوهات، والمعترف به من قبل السوق. هذا الهيكل، لا يمكن تخيله من خلال ورقة بيضاء، بل يجب أن يتحقق في:
بعبارة أخرى، فإن العملات المستقرة في المستقبل ليست "امتداد لمشاريع التشفير"، بل هي "رحلة جديدة لمؤسسات البنية التحتية".
تعتقد Portal Labs أن الفوائد الحقيقية لن تأتي بشكل "تخفيف الرقابة"، بل ستتحرر تدريجياً في شكل "استقرار النظام + ظهور القدرة على الامتثال".
بالنسبة للشركات التي ترغب في دخول هذا المجال، يجب أن يكون السؤال الأول الذي تطرحه على نفسها هو: هل أنا مستعد لأكون مُصدرًا ماليًا؟