التقلب والسيولة: السوق الصاعدة الحقيقية للأصول الرقمية لم تبدأ بعد
ارتفع سعر البيتكوين من 16000 دولار إلى 110000 دولار في السنوات الثلاث الماضية، لكن هل يعني ذلك أن السوق الصاعدة الحقيقية قد بدأت؟ على الرغم من أن هذا الادعاء يبدو مجنونًا بعض الشيء، إلا أن هناك أدلة تشير إلى أنه بسبب القيود الاقتصادية الكلية، لم يبدأ "السوق الصاعدة" الحقيقي بعد.
على الرغم من أننا شهدنا أكبر مشاركة مؤسسية في تاريخ البيتكوين، إلا أن الأصول الرقمية الأخرى كانت أداؤها متوسطًا طوال الدورة، حيث حدثت حتى عدة أسواق هابطة صغيرة خلال هذه الفترة.
من خلال دراسة الأسباب التي أدت إلى الأسواق الصاعدة للأصول الرقمية في عام 2013 و2017 و2021، يمكن اكتشاف وجود عوامل دفع أعمق وراء ذلك، ومنذ ذلك الحين لم تظهر هذه الظروف مرة أخرى في نفس الوقت.
إذا بحثت في ما الذي أشعل جنون السوق الصاعدة، ستجد أنه ليس مجرد منطق سردي أو تفاؤل أعمى، بل هو آلية السيولة الكلية. قد نكون في هذه اللحظة فقط في مرحلة المقدمة.
سحر السيولة: آلية تدفق الأموال في سوق الأصول الرقمية
جميع الأسواق الصاعدة الكبرى تشترك في نقطة مشتركة: إنها تتزامن مع ضخ السيولة على نطاق واسع على مستوى العالم. هذه الزيادة في السيولة ليست صدفة، بل تنبع من تأثير السياسة الاقتصادية الكلية المدفوعة من قبل البنوك المركزية والسلطات المالية:
خفض أسعار الفائدة: انخفاض تكلفة الاقتراض، مما يحفز النمو الاقتصادي المدفوع بالديون
التيسير الكمي: يقوم البنك المركزي بشراء السندات الحكومية، وضخ السيولة في النظام المتداول
توجيهات استباقية (التزام بعدم رفع أسعار الفائدة): من خلال الإشارة إلى معدلات الفائدة المنخفضة المستقبلية لتوجيه التوقعات
خفض نسبة الاحتياطي: تقل الأموال التي تحتاج البنوك للاحتفاظ بها، مما يمكنها من زيادة الأموال القابلة للإقراض
تخفيف متطلبات رأس المال: تقليل القيود النظامية على تحمل المخاطر
سياسة فترة السماح للقروض: الحفاظ على تدفق الائتمان في حالة التخلف عن السداد أو الركود الاقتصادي
إجراءات الدعم أو التخفيف من وطأة البنوك: منع الانهيار النظامي وإعادة تنشيط ثقة السوق
الإنفاق المالي الكبير: حقن الأموال الحكومية مباشرة في الاقتصاد الحقيقي
عمليات تحرير الأموال من الحسابات العامة لوزارة الخزانة الأمريكية: تحرير النقد من حسابات الوزارة إلى التداول لزيادة عرض النقود.
سياسة التيسير الكمي في الخارج والسيولة العالمية: تؤثر عمليات البنوك المركزية في الخارج على سوق التشفير من خلال تدفقات رأس المال
أداة تسهيل الائتمان الطارئ: برنامج القروض المؤقتة الذي تم إنشاؤه خلال أوقات الأزمات
هذه الإجراءات لم تعزز فقط ارتفاع أسعار الأصول التقليدية، بل أثارت أيضًا جنون المضاربة. تعتبر الأصول الرقمية، كأعلى الأصول مخاطرة في النظام المالي، المستفيد الأكبر دائمًا.
يمكن أن تكون كل تدبير للسيولة في مستويات تشغيل مختلفة. عندما تعمل العديد من التدابير في وقت واحد، فإن تأثيرها سيؤدي إلى تأثير مضاعف، مما يشعل نار الارتفاع المتحمس في السوق بأكمله.
آلام اقتصادية: العوامل الأساسية التي تدفع تدابير السيولة
الدافع الوحيد وراء هذه التدابير السيولة هو الألم الاقتصادي. الأمثلة التاريخية هي:
2008 إلى 2009: الأزمة المالية → التيسير الكمي الشامل، سعر الفائدة الصفري، المساعدات الطارئة
2020: انهيار كورونا → سيولة عالمية غير مسبوقة، توزيع شيكات التحفيز النقدي، نمو قياسي في عرض النقود M2
في الوقت الحالي، على الرغم من أننا شهدنا انخفاضًا حادًا في السوق المالية في فترة زمنية قصيرة، إلا أن هذا قد لا يكون كافيًا. لا يزال السوق بعيدًا عن إطلاق طاقته بالكامل، ولا تزال مواقف صانعي القرار متصلبة، خاصة في ظل الخلفية التي شهدت انتعاشًا قويًا في السوق.
تظهر المزيد من العلامات: أظهرت بيانات مسح التوظيف في القطاع الصناعي التي أصدرتها الاحتياطي الفيدرالي في منطقة معينة مؤخرًا -18، وهو أسوأ من عام 2020 (-12) وعام 2008 (-14)، مما يدل على حدوث بطالة واسعة النطاق في القطاع الصناعي. هذه هي واحدة من المؤشرات الهامة التي تتبناها البنوك المركزية.
لم يتم تنفيذ تدابير السيولة بشكل كامل
على الرغم من أن سوق التشفير قد شهد ارتفاعًا مؤخرًا، إلا أن السوق الصاعدة الحقيقي قد لم يبدأ بعد. لا تزال معظم السيولة الرافعة في حالة سبات أو مقيدة، على الرغم من أننا نتقدم في الاتجاه الصحيح، قد نكون لا نزال بعيدين عن المرحلة النهائية.
إذا لم يكن هناك ضخ كبير جديد من السيولة، فإن الظروف التي دفعت الحماس في الماضي لم تعد موجودة. وهذا هو السبب وراء الارتفاع المنظم في السوق مؤخراً، المدفوع بالتبني، الذي تقوده المؤسسات، وليس ازدهار السوق الصاعدة الذي أثارته الحشود. قد لا توجد أموال احتياطية كافية في النظام المالي لخلق حماس يشبه الفقاعة.
تاريخيًا، كانت هناك عدة أسواق صاعدة وظروف السيولة المقابلة لها:
2013
• تبقى الفائدة عند 0%
• تم تنفيذ التيسير الكمي بشكل شامل
• نفقات الحكومة في مستوى عالٍ
النتيجة: ارتفعت بيتكوين من أقل من 15 دولارًا إلى أكثر من 1000 دولار
2017
• تتباطأ وتيرة رفع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة، وتبقى المعدلات منخفضة
• تستمر اليابان وأوروبا في تنفيذ سياسة التيسير الكمي
• استمرت سيولة السوق لعام 2016 حتى هذا العام
النتيجة: ارتفع سعر البيتكوين من حوالي 1000 دولار إلى حوالي 20000 دولار، وارتفعت أسعار الأصول الرقمية الأخرى بشكل متزامن.
2021
• تم تفعيل جميع وسائل التحكم في السيولة بشكل كامل
• زادت كمية المعروض النقدي M2 بنسبة تزيد عن 25% على أساس سنوي
النتيجة: ارتفع سعر البيتكوين إلى حوالي 69000 دولار؛ وارتفعت أسعار الأصول الأخرى بشكل متزامن.
في كل حالة، تسبق زيادة السيولة ارتفاع السوق الصاعدة.
إشارات رئيسية: M2 و PMI
مؤشرين مهمين يتماشيان مع السوق الصاعدة على المدى الطويل:
معدل النمو السنوي لعرض النقود M2
تتبع سرعة نمو المعروض النقدي الواسع. تاريخياً، كان هناك دائمًا نمو سريع للأموال قبل كل ارتفاع كبير في السوق. أما اليوم، فإن نمو M2 ثابت بشكل أساسي. على الرغم من أن بعض المناطق بدأت تحقق نقاط ارتفاع مرحلية (لكنها لا تقارن تمامًا بالزيادات التاريخية)، فإن هذه الإشارة توضح بوضوح: السوق لم يحصل بعد على زخم صعودي.
مؤشر مديري المشتريات الصناعي ISM
مؤشر موثوق لدورات الأعمال. يعني أن هذا المؤشر فوق 50 أن الاقتصاد في حالة توسع؛ تظهر البيانات التاريخية أنه عندما يقترب أو يتجاوز مؤشر مديري المشتريات (PMI) 60، فإن الأصول الرقمية غالبًا ما تشهد ارتفاعًا. لكن في هذه الدورة الحالية، انخفض مؤشر PMI قليلاً فوق 50 مرة أخرى.
تشير البيانات إلى أن البيئة الكلية لم تتحول بعد، لذلك لم نر بعد الحماس الحقيقي.
الاستنتاج: السوق الصاعدة لا تزال تتشكل
كانت جميع أسواق التشفير الصاعدة السابقة تبدأ عندما تدخل الاقتصاد الكلي في أزمة، حيث سيتم إطلاق كمية كبيرة من السيولة.
في الوقت الحالي، تتزايد آلام الاقتصاد، لكن لم تظهر بعد سياسات لمواجهتها. لا تزال معظم تدابير السيولة مغلقة. فقط عندما تجبر الصعوبات الاقتصادية صانعي السياسات على اتخاذ إجراءات، سيتشكل بالفعل البيئة اللازمة للجنون المضاربي.
ما لم تتدفق أموال كبيرة، سيظل سوق التشفير في حالة مقيدة أساسًا، على الرغم من أنه قد يستمر في الارتفاع ببطء. سيبدأ السوق الصاعدة الحقيقي عندما تبدأ تدابير السيولة بشكل كامل، وليس قبل ذلك.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
السيولة المفقودة السوق الصاعدة للتشفير لم تبدأ بعد
التقلب والسيولة: السوق الصاعدة الحقيقية للأصول الرقمية لم تبدأ بعد
ارتفع سعر البيتكوين من 16000 دولار إلى 110000 دولار في السنوات الثلاث الماضية، لكن هل يعني ذلك أن السوق الصاعدة الحقيقية قد بدأت؟ على الرغم من أن هذا الادعاء يبدو مجنونًا بعض الشيء، إلا أن هناك أدلة تشير إلى أنه بسبب القيود الاقتصادية الكلية، لم يبدأ "السوق الصاعدة" الحقيقي بعد.
على الرغم من أننا شهدنا أكبر مشاركة مؤسسية في تاريخ البيتكوين، إلا أن الأصول الرقمية الأخرى كانت أداؤها متوسطًا طوال الدورة، حيث حدثت حتى عدة أسواق هابطة صغيرة خلال هذه الفترة.
من خلال دراسة الأسباب التي أدت إلى الأسواق الصاعدة للأصول الرقمية في عام 2013 و2017 و2021، يمكن اكتشاف وجود عوامل دفع أعمق وراء ذلك، ومنذ ذلك الحين لم تظهر هذه الظروف مرة أخرى في نفس الوقت.
إذا بحثت في ما الذي أشعل جنون السوق الصاعدة، ستجد أنه ليس مجرد منطق سردي أو تفاؤل أعمى، بل هو آلية السيولة الكلية. قد نكون في هذه اللحظة فقط في مرحلة المقدمة.
سحر السيولة: آلية تدفق الأموال في سوق الأصول الرقمية
جميع الأسواق الصاعدة الكبرى تشترك في نقطة مشتركة: إنها تتزامن مع ضخ السيولة على نطاق واسع على مستوى العالم. هذه الزيادة في السيولة ليست صدفة، بل تنبع من تأثير السياسة الاقتصادية الكلية المدفوعة من قبل البنوك المركزية والسلطات المالية:
هذه الإجراءات لم تعزز فقط ارتفاع أسعار الأصول التقليدية، بل أثارت أيضًا جنون المضاربة. تعتبر الأصول الرقمية، كأعلى الأصول مخاطرة في النظام المالي، المستفيد الأكبر دائمًا.
يمكن أن تكون كل تدبير للسيولة في مستويات تشغيل مختلفة. عندما تعمل العديد من التدابير في وقت واحد، فإن تأثيرها سيؤدي إلى تأثير مضاعف، مما يشعل نار الارتفاع المتحمس في السوق بأكمله.
آلام اقتصادية: العوامل الأساسية التي تدفع تدابير السيولة
الدافع الوحيد وراء هذه التدابير السيولة هو الألم الاقتصادي. الأمثلة التاريخية هي:
2008 إلى 2009: الأزمة المالية → التيسير الكمي الشامل، سعر الفائدة الصفري، المساعدات الطارئة 2020: انهيار كورونا → سيولة عالمية غير مسبوقة، توزيع شيكات التحفيز النقدي، نمو قياسي في عرض النقود M2
في الوقت الحالي، على الرغم من أننا شهدنا انخفاضًا حادًا في السوق المالية في فترة زمنية قصيرة، إلا أن هذا قد لا يكون كافيًا. لا يزال السوق بعيدًا عن إطلاق طاقته بالكامل، ولا تزال مواقف صانعي القرار متصلبة، خاصة في ظل الخلفية التي شهدت انتعاشًا قويًا في السوق.
تظهر المزيد من العلامات: أظهرت بيانات مسح التوظيف في القطاع الصناعي التي أصدرتها الاحتياطي الفيدرالي في منطقة معينة مؤخرًا -18، وهو أسوأ من عام 2020 (-12) وعام 2008 (-14)، مما يدل على حدوث بطالة واسعة النطاق في القطاع الصناعي. هذه هي واحدة من المؤشرات الهامة التي تتبناها البنوك المركزية.
لم يتم تنفيذ تدابير السيولة بشكل كامل
على الرغم من أن سوق التشفير قد شهد ارتفاعًا مؤخرًا، إلا أن السوق الصاعدة الحقيقي قد لم يبدأ بعد. لا تزال معظم السيولة الرافعة في حالة سبات أو مقيدة، على الرغم من أننا نتقدم في الاتجاه الصحيح، قد نكون لا نزال بعيدين عن المرحلة النهائية.
إذا لم يكن هناك ضخ كبير جديد من السيولة، فإن الظروف التي دفعت الحماس في الماضي لم تعد موجودة. وهذا هو السبب وراء الارتفاع المنظم في السوق مؤخراً، المدفوع بالتبني، الذي تقوده المؤسسات، وليس ازدهار السوق الصاعدة الذي أثارته الحشود. قد لا توجد أموال احتياطية كافية في النظام المالي لخلق حماس يشبه الفقاعة.
تاريخيًا، كانت هناك عدة أسواق صاعدة وظروف السيولة المقابلة لها:
2013
• تبقى الفائدة عند 0% • تم تنفيذ التيسير الكمي بشكل شامل • نفقات الحكومة في مستوى عالٍ
النتيجة: ارتفعت بيتكوين من أقل من 15 دولارًا إلى أكثر من 1000 دولار
2017
• تتباطأ وتيرة رفع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة، وتبقى المعدلات منخفضة • تستمر اليابان وأوروبا في تنفيذ سياسة التيسير الكمي • استمرت سيولة السوق لعام 2016 حتى هذا العام
النتيجة: ارتفع سعر البيتكوين من حوالي 1000 دولار إلى حوالي 20000 دولار، وارتفعت أسعار الأصول الرقمية الأخرى بشكل متزامن.
2021
• تم تفعيل جميع وسائل التحكم في السيولة بشكل كامل • زادت كمية المعروض النقدي M2 بنسبة تزيد عن 25% على أساس سنوي
النتيجة: ارتفع سعر البيتكوين إلى حوالي 69000 دولار؛ وارتفعت أسعار الأصول الأخرى بشكل متزامن.
في كل حالة، تسبق زيادة السيولة ارتفاع السوق الصاعدة.
إشارات رئيسية: M2 و PMI
مؤشرين مهمين يتماشيان مع السوق الصاعدة على المدى الطويل:
معدل النمو السنوي لعرض النقود M2
تتبع سرعة نمو المعروض النقدي الواسع. تاريخياً، كان هناك دائمًا نمو سريع للأموال قبل كل ارتفاع كبير في السوق. أما اليوم، فإن نمو M2 ثابت بشكل أساسي. على الرغم من أن بعض المناطق بدأت تحقق نقاط ارتفاع مرحلية (لكنها لا تقارن تمامًا بالزيادات التاريخية)، فإن هذه الإشارة توضح بوضوح: السوق لم يحصل بعد على زخم صعودي.
مؤشر مديري المشتريات الصناعي ISM
مؤشر موثوق لدورات الأعمال. يعني أن هذا المؤشر فوق 50 أن الاقتصاد في حالة توسع؛ تظهر البيانات التاريخية أنه عندما يقترب أو يتجاوز مؤشر مديري المشتريات (PMI) 60، فإن الأصول الرقمية غالبًا ما تشهد ارتفاعًا. لكن في هذه الدورة الحالية، انخفض مؤشر PMI قليلاً فوق 50 مرة أخرى.
تشير البيانات إلى أن البيئة الكلية لم تتحول بعد، لذلك لم نر بعد الحماس الحقيقي.
الاستنتاج: السوق الصاعدة لا تزال تتشكل
كانت جميع أسواق التشفير الصاعدة السابقة تبدأ عندما تدخل الاقتصاد الكلي في أزمة، حيث سيتم إطلاق كمية كبيرة من السيولة.
في الوقت الحالي، تتزايد آلام الاقتصاد، لكن لم تظهر بعد سياسات لمواجهتها. لا تزال معظم تدابير السيولة مغلقة. فقط عندما تجبر الصعوبات الاقتصادية صانعي السياسات على اتخاذ إجراءات، سيتشكل بالفعل البيئة اللازمة للجنون المضاربي.
ما لم تتدفق أموال كبيرة، سيظل سوق التشفير في حالة مقيدة أساسًا، على الرغم من أنه قد يستمر في الارتفاع ببطء. سيبدأ السوق الصاعدة الحقيقي عندما تبدأ تدابير السيولة بشكل كامل، وليس قبل ذلك.