في عالم التشفير المتغير بسرعة، فإن تحركات رأس المال المؤسسي غالبًا ما تشير إلى اتجاهات السوق المستقبلية. باعتبارها رائدة في إدارة الأصول المشفرة، تقوم شركة غراي سكل باستمرار بتحديث قائمة أفضل 20 أصلًا كل ربع سنة، مما يعد بمثابة "خريطة كنز" لسوق العملات الرقمية من منظور المؤسسات، ويحدد التوقعات العميقة لاتجاهات اعتماد السوق في المرحلة التالية.
في الربع الثالث من عام 2025، قامت هذه "الخريطة الكنز" بتعديل هادئ: قفز النجم الجديد Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) إلى القائمة، بينما غادر العملاق السابق Lido DAO (LDO) و نجم Layer 2 Optimism (OP) المشهد بشكل مؤسف. بين هذه الدخول والخروج، ماذا تكشف عن تغييرات اتجاهات سوق العملات الرقمية؟ دعونا نتعمق في التحليل، ونكشف النقاب عن السرد الجديد للاستثمارات في عالم التشفير لعام 2025.
إشارات التغيير الهيكلي
أفالانش (AVAX): نبض قوي على السلسلة
تصور Avalanche مستقبلاً قابلاً للتوسع والتخصيص في عالم blockchain. يحقق "آلية توافق الآراء بالانهيار الثلجي" الفريدة من نوعها قدرة عالية على المعالجة، ووقت استجابة منخفض، ولامركزية، حيث تضمن بنية الثلاث سلاسل إنهاء المعاملات في أقل من ثانية، مما يضع الأساس للتطبيقات على نطاق واسع.
في عام 2025، ارتفعت حجم معاملات C-Chain لشبكة Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم المعاملات بأكثر من 90%، مما أثار حيوية كبيرة على الشبكة. تلتقط Avalanche بدقة احتياجات GameFi وتطبيقات المؤسسات، مثل إطلاق الألعاب مثل MapleStory Universe على الشبكة الفرعية. كما أنها تعتنق بنشاط العالم التقليدي، وتتعاون مع العديد من عمالقة Web2، مما يدفع توكنيزة الأصول الحقيقية، ويصبح خطوة رئيسية في تسلل اقتصاد Web3 إلى التيار الرئيسي.
تعتبر Grayscale أن Avalanche واعدة، وذلك بسبب تقدم تقنياتها، وتوسع استراتيجيتها البيئية، وتكاملها مع Web2 لتكوين "عجلة النمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة على Layer 1 تتجه نحو مسار جديد أوسع، يتمتع بنشاط اقتصادي حقيقي وإمكانات دمج Web2/Web3.
Morpho (MORPHO): "Transformers" الشكل من الإقراض اللامركزي
مورفو يفتح طريقًا جديدًا مؤسسيًا للإقراض اللامركزي. كونه بروتوكول إقراض DeFi قائم على إيثريوم وسلسلة Base، فإنه من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، يُحسن العوائد ويضمن الأمان. يركز تصميم بروتوكوله على انخفاض رسوم المعاملات وقد خضع لعدة تدقيقات صارمة.
حقق Morpho إنجازات ملحوظة: بلغت إيرادات الرسوم السنوية 100 مليون دولار، وتضاعف إجمالي القيمة المقفلة (TVL) ليصل إلى أكثر من 40 مليار دولار، مما يجعله في المرتبة الثانية في سوق العملات الرقمية للإقراض. على سلسلة Base، أصبح أكبر بروتوكول من حيث TVL وحجم القروض النشطة. الاستثمار من كبار المستثمرين تجاوز 69 مليون دولار، مما يبرز ثقة السوق.
الأكثر أهمية هو أن إحدى منصات التداول الكبيرة قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بإقراض USDC مقابل رهن البيتكوين، وهو واحد من أكبر حالات اعتماد DeFi المؤسسية حتى الآن. إن إصدار Morpho V2، يعلن أيضًا عن العزم على إدخال DeFi إلى المؤسسات المالية التقليدية.
إن صعود Morpho يثبت إمكانيته ك"محرك مؤسسات DeFi". فهو يدرك تمامًا متطلبات المؤسسات فيما يتعلق بإدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم سوق دقيق ودعم السوق المرخص، وقد عالج نقاط الألم في دخول التمويل التقليدي إلى DeFi. إن جراي سكال يفضلونها، لأنهم يتوقعون أن تعزز من كفاءة DeFi، وتقلل من المخاطر، وتتمكن من الاتصال الفعال مع التمويل التقليدي.
مغادرة الأبطال القدامى: وداع Lido وOptimism
Lido DAO (LDO): "إمبراطورية" الإيداع السائل تواجه رياح معاكسة
كانت Lido DAO في السابق العملاق "الإمبراطوري" بلا منازع في مجال الإيداع السائل لإيثيريوم، حيث تدير حوالي 33% من ETH المودع. ومع ذلك، وراء النجاح يكمن القلق بشأن المخاطر المركزية: مجموعة "التحقق المصرح به"، والسيطرة على صلاحياتها الأساسية من خلال رمز LDO، بالإضافة إلى حادثة اختراق محفظة العقد الحي في مايو 2025، مما أثار جرس الإنذار.
في أبريل 2023، سمح ترقية إيثريوم في شنغهاي بسحب ETH، مما أضعف "السور" الذي توفره Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين خيارات أكثر، حيث انتقلوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين غير المداريين الناشئين. كما أدت الابتكارات في إعادة الرهن إلى تفاقم المنافسة.
تم إزالة Lido، وهو تجسيد لإعادة تقييم Grayscale لمخاطر "التركيز المركزي". بعد ترقية شنغهاي، أصبحت خصائص "التركيز المركزي" لـ Lido أكثر وضوحًا في ظل تزايد المنافسة وتوضيح التنظيمات. قد تعتقد Grayscale أن نسبة المخاطر إلى العوائد لم تعد جذابة. يمثل خروج Lido علامة على أن معايير تقييم المستثمرين المؤسسيين للرهانات السائلة قد ارتفعت، حيث أصبحوا أكثر اهتمامًا باللامركزية وشفافية الحوكمة والمخاطر التنظيمية المحتملة.
أوبتيميزم (OP): الرؤية الكبرى لـ Layer 2، محاصرة في "أسطورة" التقاط القيمة
تعتبر Optimism الرائدة في حلول التوسع Layer 2 لإيثريوم، حيث تتحمل مسؤولية تعزيز قدرة المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. إن رؤيتها "سوبر تشين" (Superchain) ، التي جذبت العديد من المشاريع المميزة من خلال OP Stack. ومع ذلك، فإنها لا تزال متأخرة قليلاً عن المنافسين من حيث TVL والنشاط.
رمز OP هو جوهر هيكل الحوكمة اللامركزية لجمعية Optimism Collective. لكن نموذج توزيع الإيرادات لديه "أسطورة": حاليًا، تذهب إيرادات المنظمين إلى مؤسسة Optimism، لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرةً على حاملي رمز OP. على الرغم من أنه من المتوقع أن يتم المشاركة في المستقبل، فإن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على قدرة الرمز على التقاط القيمة بشكل مباشر، مما يثير شكوك المستثمرين المؤسسيين.
علاوة على ذلك، فإن إدارة Optimism ليست سلسة تمامًا. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة للمساهمين الرئيسيين والمستثمرين الأوائل على عملية التصويت، كل ذلك يجعل الالتزام بـ"اللامركزية" بحاجة إلى تحسين في الممارسة.
تم إزالة Optimism، مما يشبه تساؤل غراي سكل عن "آلية استحواذ القيمة" لرمز OP الخاص بها. لا يمكن للرؤية البيئية الكبرى أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. يميل المستثمرون المؤسسيون إلى مسارات واضحة ومباشرة لاستحواذ قيمة الرمز. إن انخفاض مستوى المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيد من تعقيد الاستثمار المؤسسي والمخاطر. في مواجهة المنافسة الشديدة في قطاع Layer 2، قد تعتقد غراي سكل أن OP من الصعب أن تقدم "عائدات معدلة للمخاطر أكثر جاذبية" في المدى القصير. إن انسحاب Optimism يعكس تعميق تقييم المؤسسات للاقتصاد الرمزي ل Layer 2: إن التقدم التكنولوجي وحده لا يكفي لدعم القيمة طويلة الأجل، يجب أن يمتلك الرمز آلية واضحة ومستدامة لاستحواذ القيمة وحوكمة لا مركزية حقيقية.
"مؤشر الاتجاه" و"التغير الهيكلي" للاستثمار في العملات الرقمية في عام 2025
"تدفق" الأموال المؤسسية: من البيتكوين إلى أعماق التطبيقات المتنوعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. أظهرت الدراسات أن ما يصل إلى 86% من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع قد امتلكوا أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، ويخطط ما يقرب من 60% لاستثمار أكثر من 5% من أصولهم تحت الإدارة في العملات المشفرة. جاءت الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم بمثابة فتح باب للعالم المالي السائد تجاه العملات المشفرة، حيث سجل صندوق استثمار متداول معروف في البيتكوين أسرع نمو في التاريخ.
لقد تجاوزت هذه المد والجزر بالفعل "الجزر" الخاصة بالبيتكوين والإيثيريوم. تشير البيانات إلى أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات رقمية بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف معدل المشاركة في DeFi ثلاث مرات خلال العامين المقبلين. يتم تسريع رمزية الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، حيث بلغ إجمالي القيمة السوقية 234 مليار دولار، وتتصل العديد من البروتوكولات بين DeFi والمالية التقليدية.
تتجه استثمارات المؤسسات من "الإيمان ببيتكوين" البسيط إلى "تنويع المحفظة" و"تحقيق تطبيقات مختلفة" في أعماق البحر الواسعة. إن اختيار أفالانش ومورفو في قائمة غراي سكال هو تجسيد عميق لاتجاه استثمارات المؤسسات "من النقطة إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيقات".
نظرية "تطور" DeFi: من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن"
في عام 2024، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في سوق العملات الرقمية بنسبة 129%، وارتفعت أحجام التداول في منصات التداول اللامركزية (DEXs) بنسبة 872%. يتطور سوق العملات الرقمية نحو عملات مستقرة مدرة للعائد، مما يجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في اقتراض العملات الرقمية.
يمر DeFi ب"نظرية التطور" من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن". تهدف تطبيقات Layer 2 وAI/ML إلى حل النقاط المؤلمة وزيادة الكفاءة. أثرت العملات المستقرة المدرة للعائدات والتمويل المدمج على أشكال المنتجات، حيث تتكامل بسلاسة مع التمويل التقليدي. يشير النمو الهائل في DEXs المشتقة والمسار المؤسسي لـ Morpho إلى أن DeFi يلبي احتياجات المعاملات المعقدة وإدارة المخاطر للمؤسسات. إن تفضيل Grayscale لـ Morpho هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي والاندماج الخارجي" في DeFi، ويشير إلى التفاؤل بشأن البروتوكولات التي يمكن أن تعزز الكفاءة، وتقلل المخاطر، وتربط التمويل التقليدي.
"سباق" الطبقة الثانية: معركة شاملة بين النظام البيئي والتكنولوجيا والتقاط القيمة
حلول الطبقة الثانية، مثل "الطرق السريعة" الخاصة بالإيثريوم، تعزز بشكل كبير من قابلية التوسع وتخفض تكاليف المستخدمين. تعتبر Optimistic Rollups وZK-Rollups تقنيات رائدة. سوق الطبقة الثانية يتسم بالتنافس الشديد، حيث لا يزال مشروع معروف يتصدر في TVL وعدد البروتوكولات. تسعى Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" وOP Stack لبناء نظام بيئي متداخل، مما جذب العديد من المشاريع الكبيرة.
تنافس الطبقة الثانية قد تحول إلى صراع شامل حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرموز". إزالة Optimism توضح تمامًا: حتى مع وجود رؤية بيئية عظيمة، إذا لم تكن آلية التقاط قيمة الرموز واضحة بما فيه الكفاية، أو كانت هناك مخاطر مركزية، سيكون من الصعب كسب تفضيل المؤسسات على المدى الطويل. تقييم Grayscale للطبقة الثانية قد تجاوز المؤشرات السطحية، وذهب إلى آليات خلق وتوزيع القيمة المستدامة على المدى الطويل.
في عام 2025، أصبح بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، كما لو كانت تُنشئ "مرشحًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت الجهات التنظيمية إرشادات جديدة، توضح أن "تخزين البروتوكولات" ليس إصدارًا للأوراق المالية. مرر الكونغرس الأمريكي مشروع قانون يلغي التزام الوسطاء بتقديم تقارير عن منصات التمويل اللامركزي (التي لا تتعامل مع العملات التقليدية).
توضيح التنظيم هو "محفز" رئيسي لدخول المؤسسات بشكل كبير إلى سوق العملات الرقمية، وهو أيضًا "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على دخول بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن وضوح التنظيم يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون أحد الأسباب جزئيًا هو مخاوف بشأن "نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. باعتبارها شركة إدارة أصول تخضع لتنظيم صارم، فإن قرارات استثمار Grayscale تعطي أهمية كبيرة للامتثال. وهذا يشير إلى أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، أصبح الامتثال "تذكرة دخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
خاتمة
تعديل قائمة أصول Grayscale Top 20 يرسم بشكل واضح مسار تطور استثمارات المؤسسات في سوق العملات الرقمية لعام 2025. إنه يركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات الاستخدام الحقيقية، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. اختيار Avalanche و Morpho يمثل اعتراف السوق بإمكانات الانفجار لسلاسل الكتل عالية الأداء في تطبيقات GameFi / المؤسسات، بالإضافة إلى التوقعات بتطور الإقراض في DeFi نحو مستوى المؤسسات والتوافق. بينما خروج Lido DAO و Optimism يحذر من المخاطر المركزية للتخزين السائل، بالإضافة إلى تأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي للطبقة الثانية على جاذبية المؤسسات.
يمكن تلخيص منطق الاستثمار الأساسي في سوق العملات الرقمية لعام 2025 على النحو التالي: التركيز على Layer 1/Layer 2 المدفوعة بالتطبيقات، والاهتمام بالبنية التحتية للـ DeFi على مستوى المؤسسات، والتأكيد على وضوح استراتيجيات القيمة والحوكمة اللامركزية، والأولوية للامتثال.
بالنسبة للمشاركين في عالم التشفير، توفر قائمة غراي سكال إرشادات استراتيجية قيمة. يجب على المستثمرين تجاوز المضاربة قصيرة الأجل، ودراسة الأساسيات والمشاريع والابتكارات التكنولوجية والنظم البيئية وعلوم الرموز والامتثال بعمق. بينما يحتاج بناة المشاريع إلى تحقيق اختراقات تكنولوجية، وبناء نماذج اقتصادية صحية ومستدامة، وتعزيز الحوكمة اللامركزية، ودمج أنفسهم بنشاط مع العالم المالي التقليدي، لاقتناص الفرص الخاصة بالتمويل المؤسسي. في عام 2025، ينتقل سوق العملات الرقمية من "النمو الفوضوي" إلى "الزراعة الدقيقة"،洞
شاهد النسخة الأصلية
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
تسجيلات الإعجاب 9
أعجبني
9
2
مشاركة
تعليق
0/400
BuyHighSellLow
· منذ 20 س
يُستغل بغباء.小能手在此
شاهد النسخة الأصليةرد0
SlowLearnerWang
· منذ 20 س
أنا كنت أعلم أن الذين لم أركب معهم سيتجهون للقمر مرة أخرى...
تغييرات في قائمة غراي سكيل: تفسير الاتجاهات الاستثمارية الجديدة في سوق العملات الرقمية لعام 2025
سوق العملات الرقمية新格局：透视灰度投资榜单变化
في عالم التشفير المتغير بسرعة، فإن تحركات رأس المال المؤسسي غالبًا ما تشير إلى اتجاهات السوق المستقبلية. باعتبارها رائدة في إدارة الأصول المشفرة، تقوم شركة غراي سكل باستمرار بتحديث قائمة أفضل 20 أصلًا كل ربع سنة، مما يعد بمثابة "خريطة كنز" لسوق العملات الرقمية من منظور المؤسسات، ويحدد التوقعات العميقة لاتجاهات اعتماد السوق في المرحلة التالية.
في الربع الثالث من عام 2025، قامت هذه "الخريطة الكنز" بتعديل هادئ: قفز النجم الجديد Avalanche (AVAX) و Morpho (MORPHO) إلى القائمة، بينما غادر العملاق السابق Lido DAO (LDO) و نجم Layer 2 Optimism (OP) المشهد بشكل مؤسف. بين هذه الدخول والخروج، ماذا تكشف عن تغييرات اتجاهات سوق العملات الرقمية؟ دعونا نتعمق في التحليل، ونكشف النقاب عن السرد الجديد للاستثمارات في عالم التشفير لعام 2025.
إشارات التغيير الهيكلي
أفالانش (AVAX): نبض قوي على السلسلة
تصور Avalanche مستقبلاً قابلاً للتوسع والتخصيص في عالم blockchain. يحقق "آلية توافق الآراء بالانهيار الثلجي" الفريدة من نوعها قدرة عالية على المعالجة، ووقت استجابة منخفض، ولامركزية، حيث تضمن بنية الثلاث سلاسل إنهاء المعاملات في أقل من ثانية، مما يضع الأساس للتطبيقات على نطاق واسع.
في عام 2025، ارتفعت حجم معاملات C-Chain لشبكة Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم المعاملات بأكثر من 90%، مما أثار حيوية كبيرة على الشبكة. تلتقط Avalanche بدقة احتياجات GameFi وتطبيقات المؤسسات، مثل إطلاق الألعاب مثل MapleStory Universe على الشبكة الفرعية. كما أنها تعتنق بنشاط العالم التقليدي، وتتعاون مع العديد من عمالقة Web2، مما يدفع توكنيزة الأصول الحقيقية، ويصبح خطوة رئيسية في تسلل اقتصاد Web3 إلى التيار الرئيسي.
تعتبر Grayscale أن Avalanche واعدة، وذلك بسبب تقدم تقنياتها، وتوسع استراتيجيتها البيئية، وتكاملها مع Web2 لتكوين "عجلة النمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة على Layer 1 تتجه نحو مسار جديد أوسع، يتمتع بنشاط اقتصادي حقيقي وإمكانات دمج Web2/Web3.
Morpho (MORPHO): "Transformers" الشكل من الإقراض اللامركزي
مورفو يفتح طريقًا جديدًا مؤسسيًا للإقراض اللامركزي. كونه بروتوكول إقراض DeFi قائم على إيثريوم وسلسلة Base، فإنه من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، يُحسن العوائد ويضمن الأمان. يركز تصميم بروتوكوله على انخفاض رسوم المعاملات وقد خضع لعدة تدقيقات صارمة.
حقق Morpho إنجازات ملحوظة: بلغت إيرادات الرسوم السنوية 100 مليون دولار، وتضاعف إجمالي القيمة المقفلة (TVL) ليصل إلى أكثر من 40 مليار دولار، مما يجعله في المرتبة الثانية في سوق العملات الرقمية للإقراض. على سلسلة Base، أصبح أكبر بروتوكول من حيث TVL وحجم القروض النشطة. الاستثمار من كبار المستثمرين تجاوز 69 مليون دولار، مما يبرز ثقة السوق.
الأكثر أهمية هو أن إحدى منصات التداول الكبيرة قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بإقراض USDC مقابل رهن البيتكوين، وهو واحد من أكبر حالات اعتماد DeFi المؤسسية حتى الآن. إن إصدار Morpho V2، يعلن أيضًا عن العزم على إدخال DeFi إلى المؤسسات المالية التقليدية.
إن صعود Morpho يثبت إمكانيته ك"محرك مؤسسات DeFi". فهو يدرك تمامًا متطلبات المؤسسات فيما يتعلق بإدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم سوق دقيق ودعم السوق المرخص، وقد عالج نقاط الألم في دخول التمويل التقليدي إلى DeFi. إن جراي سكال يفضلونها، لأنهم يتوقعون أن تعزز من كفاءة DeFi، وتقلل من المخاطر، وتتمكن من الاتصال الفعال مع التمويل التقليدي.
مغادرة الأبطال القدامى: وداع Lido وOptimism
Lido DAO (LDO): "إمبراطورية" الإيداع السائل تواجه رياح معاكسة
كانت Lido DAO في السابق العملاق "الإمبراطوري" بلا منازع في مجال الإيداع السائل لإيثيريوم، حيث تدير حوالي 33% من ETH المودع. ومع ذلك، وراء النجاح يكمن القلق بشأن المخاطر المركزية: مجموعة "التحقق المصرح به"، والسيطرة على صلاحياتها الأساسية من خلال رمز LDO، بالإضافة إلى حادثة اختراق محفظة العقد الحي في مايو 2025، مما أثار جرس الإنذار.
في أبريل 2023، سمح ترقية إيثريوم في شنغهاي بسحب ETH، مما أضعف "السور" الذي توفره Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين خيارات أكثر، حيث انتقلوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين غير المداريين الناشئين. كما أدت الابتكارات في إعادة الرهن إلى تفاقم المنافسة.
تم إزالة Lido، وهو تجسيد لإعادة تقييم Grayscale لمخاطر "التركيز المركزي". بعد ترقية شنغهاي، أصبحت خصائص "التركيز المركزي" لـ Lido أكثر وضوحًا في ظل تزايد المنافسة وتوضيح التنظيمات. قد تعتقد Grayscale أن نسبة المخاطر إلى العوائد لم تعد جذابة. يمثل خروج Lido علامة على أن معايير تقييم المستثمرين المؤسسيين للرهانات السائلة قد ارتفعت، حيث أصبحوا أكثر اهتمامًا باللامركزية وشفافية الحوكمة والمخاطر التنظيمية المحتملة.
أوبتيميزم (OP): الرؤية الكبرى لـ Layer 2، محاصرة في "أسطورة" التقاط القيمة
تعتبر Optimism الرائدة في حلول التوسع Layer 2 لإيثريوم، حيث تتحمل مسؤولية تعزيز قدرة المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. إن رؤيتها "سوبر تشين" (Superchain) ، التي جذبت العديد من المشاريع المميزة من خلال OP Stack. ومع ذلك، فإنها لا تزال متأخرة قليلاً عن المنافسين من حيث TVL والنشاط.
رمز OP هو جوهر هيكل الحوكمة اللامركزية لجمعية Optimism Collective. لكن نموذج توزيع الإيرادات لديه "أسطورة": حاليًا، تذهب إيرادات المنظمين إلى مؤسسة Optimism، لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرةً على حاملي رمز OP. على الرغم من أنه من المتوقع أن يتم المشاركة في المستقبل، فإن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على قدرة الرمز على التقاط القيمة بشكل مباشر، مما يثير شكوك المستثمرين المؤسسيين.
علاوة على ذلك، فإن إدارة Optimism ليست سلسة تمامًا. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة للمساهمين الرئيسيين والمستثمرين الأوائل على عملية التصويت، كل ذلك يجعل الالتزام بـ"اللامركزية" بحاجة إلى تحسين في الممارسة.
تم إزالة Optimism، مما يشبه تساؤل غراي سكل عن "آلية استحواذ القيمة" لرمز OP الخاص بها. لا يمكن للرؤية البيئية الكبرى أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. يميل المستثمرون المؤسسيون إلى مسارات واضحة ومباشرة لاستحواذ قيمة الرمز. إن انخفاض مستوى المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيد من تعقيد الاستثمار المؤسسي والمخاطر. في مواجهة المنافسة الشديدة في قطاع Layer 2، قد تعتقد غراي سكل أن OP من الصعب أن تقدم "عائدات معدلة للمخاطر أكثر جاذبية" في المدى القصير. إن انسحاب Optimism يعكس تعميق تقييم المؤسسات للاقتصاد الرمزي ل Layer 2: إن التقدم التكنولوجي وحده لا يكفي لدعم القيمة طويلة الأجل، يجب أن يمتلك الرمز آلية واضحة ومستدامة لاستحواذ القيمة وحوكمة لا مركزية حقيقية.
"مؤشر الاتجاه" و"التغير الهيكلي" للاستثمار في العملات الرقمية في عام 2025
"تدفق" الأموال المؤسسية: من البيتكوين إلى أعماق التطبيقات المتنوعة
في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. أظهرت الدراسات أن ما يصل إلى 86% من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع قد امتلكوا أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، ويخطط ما يقرب من 60% لاستثمار أكثر من 5% من أصولهم تحت الإدارة في العملات المشفرة. جاءت الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم بمثابة فتح باب للعالم المالي السائد تجاه العملات المشفرة، حيث سجل صندوق استثمار متداول معروف في البيتكوين أسرع نمو في التاريخ.
لقد تجاوزت هذه المد والجزر بالفعل "الجزر" الخاصة بالبيتكوين والإيثيريوم. تشير البيانات إلى أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات رقمية بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف معدل المشاركة في DeFi ثلاث مرات خلال العامين المقبلين. يتم تسريع رمزية الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، حيث بلغ إجمالي القيمة السوقية 234 مليار دولار، وتتصل العديد من البروتوكولات بين DeFi والمالية التقليدية.
تتجه استثمارات المؤسسات من "الإيمان ببيتكوين" البسيط إلى "تنويع المحفظة" و"تحقيق تطبيقات مختلفة" في أعماق البحر الواسعة. إن اختيار أفالانش ومورفو في قائمة غراي سكال هو تجسيد عميق لاتجاه استثمارات المؤسسات "من النقطة إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيقات".
نظرية "تطور" DeFi: من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن"
في عام 2024، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في سوق العملات الرقمية بنسبة 129%، وارتفعت أحجام التداول في منصات التداول اللامركزية (DEXs) بنسبة 872%. يتطور سوق العملات الرقمية نحو عملات مستقرة مدرة للعائد، مما يجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في اقتراض العملات الرقمية.
يمر DeFi ب"نظرية التطور" من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن". تهدف تطبيقات Layer 2 وAI/ML إلى حل النقاط المؤلمة وزيادة الكفاءة. أثرت العملات المستقرة المدرة للعائدات والتمويل المدمج على أشكال المنتجات، حيث تتكامل بسلاسة مع التمويل التقليدي. يشير النمو الهائل في DEXs المشتقة والمسار المؤسسي لـ Morpho إلى أن DeFi يلبي احتياجات المعاملات المعقدة وإدارة المخاطر للمؤسسات. إن تفضيل Grayscale لـ Morpho هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي والاندماج الخارجي" في DeFi، ويشير إلى التفاؤل بشأن البروتوكولات التي يمكن أن تعزز الكفاءة، وتقلل المخاطر، وتربط التمويل التقليدي.
"سباق" الطبقة الثانية: معركة شاملة بين النظام البيئي والتكنولوجيا والتقاط القيمة
حلول الطبقة الثانية، مثل "الطرق السريعة" الخاصة بالإيثريوم، تعزز بشكل كبير من قابلية التوسع وتخفض تكاليف المستخدمين. تعتبر Optimistic Rollups وZK-Rollups تقنيات رائدة. سوق الطبقة الثانية يتسم بالتنافس الشديد، حيث لا يزال مشروع معروف يتصدر في TVL وعدد البروتوكولات. تسعى Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" وOP Stack لبناء نظام بيئي متداخل، مما جذب العديد من المشاريع الكبيرة.
تنافس الطبقة الثانية قد تحول إلى صراع شامل حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرموز". إزالة Optimism توضح تمامًا: حتى مع وجود رؤية بيئية عظيمة، إذا لم تكن آلية التقاط قيمة الرموز واضحة بما فيه الكفاية، أو كانت هناك مخاطر مركزية، سيكون من الصعب كسب تفضيل المؤسسات على المدى الطويل. تقييم Grayscale للطبقة الثانية قد تجاوز المؤشرات السطحية، وذهب إلى آليات خلق وتوزيع القيمة المستدامة على المدى الطويل.
"مرشح" التنظيم: الامتثال، "تذكرة دخول" الأموال المؤسسية
في عام 2025، أصبح بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، كما لو كانت تُنشئ "مرشحًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت الجهات التنظيمية إرشادات جديدة، توضح أن "تخزين البروتوكولات" ليس إصدارًا للأوراق المالية. مرر الكونغرس الأمريكي مشروع قانون يلغي التزام الوسطاء بتقديم تقارير عن منصات التمويل اللامركزي (التي لا تتعامل مع العملات التقليدية).
توضيح التنظيم هو "محفز" رئيسي لدخول المؤسسات بشكل كبير إلى سوق العملات الرقمية، وهو أيضًا "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على دخول بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن وضوح التنظيم يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون أحد الأسباب جزئيًا هو مخاوف بشأن "نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. باعتبارها شركة إدارة أصول تخضع لتنظيم صارم، فإن قرارات استثمار Grayscale تعطي أهمية كبيرة للامتثال. وهذا يشير إلى أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، أصبح الامتثال "تذكرة دخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
خاتمة
تعديل قائمة أصول Grayscale Top 20 يرسم بشكل واضح مسار تطور استثمارات المؤسسات في سوق العملات الرقمية لعام 2025. إنه يركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات الاستخدام الحقيقية، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. اختيار Avalanche و Morpho يمثل اعتراف السوق بإمكانات الانفجار لسلاسل الكتل عالية الأداء في تطبيقات GameFi / المؤسسات، بالإضافة إلى التوقعات بتطور الإقراض في DeFi نحو مستوى المؤسسات والتوافق. بينما خروج Lido DAO و Optimism يحذر من المخاطر المركزية للتخزين السائل، بالإضافة إلى تأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي للطبقة الثانية على جاذبية المؤسسات.
يمكن تلخيص منطق الاستثمار الأساسي في سوق العملات الرقمية لعام 2025 على النحو التالي: التركيز على Layer 1/Layer 2 المدفوعة بالتطبيقات، والاهتمام بالبنية التحتية للـ DeFi على مستوى المؤسسات، والتأكيد على وضوح استراتيجيات القيمة والحوكمة اللامركزية، والأولوية للامتثال.
بالنسبة للمشاركين في عالم التشفير، توفر قائمة غراي سكال إرشادات استراتيجية قيمة. يجب على المستثمرين تجاوز المضاربة قصيرة الأجل، ودراسة الأساسيات والمشاريع والابتكارات التكنولوجية والنظم البيئية وعلوم الرموز والامتثال بعمق. بينما يحتاج بناة المشاريع إلى تحقيق اختراقات تكنولوجية، وبناء نماذج اقتصادية صحية ومستدامة، وتعزيز الحوكمة اللامركزية، ودمج أنفسهم بنشاط مع العالم المالي التقليدي، لاقتناص الفرص الخاصة بالتمويل المؤسسي. في عام 2025، ينتقل سوق العملات الرقمية من "النمو الفوضوي" إلى "الزراعة الدقيقة"،洞