قادة صناعة العملات المستقرة يناقشون آفاق الصناعة والتغيرات التنظيمية
في ظل التطور السريع للعملات المشفرة وتقنية البلوكشين، يُعتبر مؤسس Frax Finance سام كازميان ومؤسس Aave ستاني كوليشوف بلا شك شخصيتين مهمتين في مجال العملات المستقرة. وقد شاركوا مؤخرًا وجهات نظرهم حول النمو السريع لصناعة العملات المستقرة، وابتكارات مشاريعهم، والتغيرات التنظيمية القادمة، خاصة بعد تقلبات سوق العملات المشفرة في عام 2022، وكيف أصبحت العملات المستقرة محور التركيز في الصناعة.
في الوقت الحالي، تتركز أنظارهم على مشروع قانون GENIUS، وهو تشريع بارز قد يرفع عملة مستقرة إلى مستوى العملة القانونية، مما يغير جذريًا المشهد العالمي للدولار. ستتناول هذه المقالة رؤى سام وستاني حول سوق العملات المستقرة، وتوقعاتهم بشأن مشروع القانون، وكيف ستشكل العملات المستقرة مستقبل النظام المالي.
شغف عملة مستقرة والتوجه التشريعي
المقدم: صناعة العملات المستقرة تتطور بسرعة في الوقت الحالي، وقد تم دفع عدة نسخ على المستوى التشريعي، ورغم أن حصتها في السوق تبلغ حاليا 1.1% فقط من المعروض النقدي بالدولار M1، إلا أن يبدو أن整个行业都认为 "هذه只是 البداية". كأحد المشاركين الرئيسيين في الصناعة، كيف ترون هذه اللحظة؟
سام كازميان:
بصراحة، أجد صعوبة في كبح مشاعري الحماسية. كل يوم، أقرأ تقارير الاستثمار ونشرات ETF، ودائمًا ما يتم ذكر "AI" و"عملة مستقرة" كأكثر مجالين شيوعًا في العالم اليوم، ولا يوجد أي صناعة أخرى يمكن مقارنتها بهما. كوني مؤسس بروتوكول العملة المستقرة، فإن رؤية هذه الصناعة أخيرًا تُفهم وتُقبل من قبل العالم بأسره، شعور رائع.
لقد قضينا سنوات عديدة في دراسة وبناء Frax، التي كانت في البداية نموذجًا "مختلطًا" تجريبيًا، والآن تطورت إلى مسار "الدولار الرقمي القانوني" الذي يرغب صانعو السياسات في دعم تشريعه، وهذه التحول كبير.
ستاني كوليتشوف:
أنا أفهم تمامًا مشاعر سام. إن العملات المستقرة هي أدوات بديهية وسهلة الفهم، خاصة في المناطق التي تشهد اضطرابات مالية أو انخفاض في قيمة العملات المحلية، حيث تقدم العملات المستقرة استقرارًا ماليًا أكثر جاذبية من عملاتهم المحلية.
حتى في الدول الغربية، فإن قيمة العملة المستقرة لا تكمن فقط في "الاستقرار" نفسه، بل في قدرتها على تحويل عوائد DeFi إلى شيء يمكن للمستخدمين الرئيسيين فهمه واستخدامه. هذه هي التطور الطبيعي للتكنولوجيا المالية من "النقود الورقية → العملات الرقمية → الأصول على السلسلة". إنها تفتح حقًا نموذجًا جديدًا لنقل القيمة عبر الحدود.
هل تشكل العملات المستقرة تهديدًا للدولار؟
المتحدث: أنتم ذكرتم قيمة العملات المستقرة في توسيع السوق نحو الحصول على عملة جيدة. بشأن كيفية تأثير العملات المستقرة على مكانة الدولار في النظام النقدي العالمي، يعتقد البعض أن العملات المستقرة ستشكل تهديدًا لهيمنة الدولار، بينما يرى آخرون أن العملات المستقرة في الواقع توسع من النفوذ العالمي للدولار. كيف ترون هذه المسألة؟
سام كازميان:
أعتقد أن هذا يسيء فهم دور العملة المستقرة تمامًا. الحقيقة هي العكس تمامًا: العملة المستقرة هي "امتداد" للدولار، وهي امتداد عالمي لنفوذ الدولار.
يمكننا أن ننظر إلى العملات المستقرة من مرحلتين تاريخيتين:
المرحلة الأولى هي "عملة مستقرة خوارزمية لامركزية" مثالية، مثل بعض المشاريع التي تعتمد فقط على آلية السوق للحفاظ على الاستقرار، وانتهت أخيرًا بالانهيار؛
المرحلة الثانية هي مرحلة الواقعية التي ندخلها الآن: إذا كنت مرتبطة بـ USD، فإن "أفضل" تصميم للعملة المستقرة هو في الحقيقة الحصول على موافقة الحكومة الأمريكية، مما يجعلها تعترف مباشرة بأن هذه العملة هي "دولار".
هذه هي الثورة في مشروع قانون GENIUS. إنه يجعل العملة المستقرة مؤهلة "كعملة قانونية بالدولار" للمرة الأولى، مما يعني أنه عندما تقول وزارة الخزانة الأمريكية "هذه العملة المتوافقة تعادل الدولار"، يمكن قبولها فعلاً من قبل جميع البنوك التي تقبل الدولار في جميع أنحاء العالم، لم تعد مجرد "أصل رقمي" على السلسلة، بل هي "دولار" بمعناه القانوني.
ستاني كوليكوف：
الدولار كأداة لتسوية المعاملات بسيط وفعال، وقد وسعت انتشار الإنترنت التجارة العالمية بالدولار. من المتوقع أن تحدث عملة مستقرة أيضًا حالة مشابهة في المستقبل، لأن نطاق الإنترنت سيتوسع أكثر. يتطلب تحقيق نظام أكثر لامركزية الوقت والتبني الواسع، وهذه عملية طويلة الأمد. حاليًا، يظهر نطاق التكنولوجيا في توسيع القيمة الحالية.
في السنوات 2-3 القادمة، ستصبح العملات المستقرة أكبر فئة من الأصول على البلوكشين، وفي غضون 5-7 سنوات، ستتفوق رموز الأوراق المالية على مجموع العملات المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ستجلب الأصول التقليدية على البلوكشين فوائد لـ RWA، بحيث تُقاس غالبًا بالدولار، مما يعزز مفهوم تسوية المعاملات بالدولار، ولكن ليس بالضرورة الشكل النهائي للنظام المالي في المستقبل. ستشهد السنوات 10-15 القادمة تحول وسائط التداول إلى وسائط جديدة تتمتع بأمان فريد وقابلية للتشغيل البيني، مما سيعزز السيولة ويخلق المزيد من الاهتمام بالنظم البيئية، ويؤسس طرقًا جديدة لقيمة العملات المستقرة والتداول في المستقبل.
هل تعتبر الرموز المميزة للأوراق المالية الشكل النهائي للأصول على السلسلة؟
المضيف: ستاني، لقد ذكرت للتو أنه على المدى الطويل تعتبر العملات المستقرة مجرد انتقال، وأن الرموز المميزة للأوراق المالية ستصبح أكبر فئة من الأصول على السلسلة، حتى تتجاوز العملات المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ما هي الأصول التي تشير إليها بالتحديد؟ ما هو المنطق وراء هذا الحكم؟
ستاني كوليشوف：
هذا مفهوم واسع، وما ندعوه عادةً RWA يشمل في الواقع الرموز المميزة للأوراق المالية. يمكن أن يتراوح النطاق من أسهم الشركات المدرجة، والملكية الخاصة، وأدوات الدين، إلى المنتجات المالية المهيكلة التي قد تظهر في المستقبل.
حاليًا، يتم دعم العديد من احتياطيات العملات المستقرة من خلال سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقد بدأت هذه الأصول بالفعل في العمل على السلسلة. ولكن مع نضوج أدوات أسعار الفائدة على السلسلة، سنرى أصولًا تقليدية ذات عوائد أعلى ومستويات مخاطر أكثر تعقيدًا تُدخل إلى السلسلة، وهذا هو العمود الفقري للنظام المالي.
عانت العديد من الأصول ذات الجودة العالية في الماضي من ضعف السيولة، ليس لأنها غير جذابة، ولكن بسبب ارتفاع عتبة الدخول وقلة قنوات التوزيع. توفر DeFi شبكة سيولة يمكن الوصول إليها عالميًا، مما يسمح لهذه الأصول بالتحرر من الهياكل المالية "المغلقة"، والتسعير والتداول مباشرة على السلسلة. سيساهم ذلك في إعادة تشكيل هيكل سوق رأس المال بأكمله.
التأثيرات الأساسية لقانون GENIUS: من يمكنه "طباعة الدولار"؟
المقدم: سام، لقد تحدثت عن المحادثات مع السيناتور هاغرتي وغيرهم من المشرعين. هل يمكنك التحدث عن الفرص الجديدة التي سيفتحها مشروع قانون GENIUS بمجرد دخوله حيز التنفيذ؟
سام كازميان:
للدولار تعريفات متعددة في النظام المالي، حيث تميز الاحتياطي الفيدرالي بين أنواع مختلفة من أصول الدولار من خلال تصنيفات مثل M1 وM2 وM3. من بين هذه التصنيفات، يشير نقود M1 إلى الأموال التي يمكن استخدامها على الفور في الاقتصاد، بما في ذلك الودائع البنكية والودائع عند الطلب وصناديق السوق النقدي القابلة للتحويل بسرعة إلى نقد. بينما تعتبر أشكال نقود M2 أكثر خطورة، مثل الديون البنكية المقومة بالدولار ولكنها غير مؤمنة من قبل FDIC، حيث تشبه هذه الأصول استثمارات مقومة بالدولار، بدلاً من أن تكون نقودًا بالمعنى التقليدي.
منذ القرن التاسع عشر، كانت سلطة إصدار عملة M1 من الامتيازات الحصرية للبنوك الفيدرالية الأمريكية. يمكنهم إنشاء عملة "متاحة فورًا"، مثل الودائع الجارية وصناديق السوق النقدي، وغيرها. والآن، يمنح قانون GENIUS هذه القدرة للجهات المصدرة للعملات المستقرة، حيث يمكن لبعض الكيانات غير المصرفية إصدار عملة M1 بشكل مرن ومبتكر. ولهذا السبب، يبدو أن بعض البنوك حتى الآن على وشك دعم هذا القانون الذي كانت تعارضه بشدة من قبل، لأنهم يفضلون الاحتفاظ باحتكار إصدار عملة M1.
تشريعات GENIUS وعملة مستقرة الدفع لها أهمية تاريخية لأنها تسمح لأول مرة للبنوك غير المرخصة بإصدار عملة M1 من خلال تنظيمات صارمة. تتطلب هذه التنظيمات أن تكون العملة المستقرة مدعومة بأصول عالية الأمان مثل أوراق صناديق سوق المال، وسندات الخزانة، وإعادة الشراء العكسي من الاحتياطي الفيدرالي، وشهادات إيداع مؤمنة من FDIC. حالياً، تسعى FRXUSD لتكون الكيان المرخص الأول للعملة المستقرة للدفع. لم يتم تسعير هذا التطور بالكامل في السوق حتى الآن، وقد يتم التعرف عليه تدريجياً في الأشهر المقبلة مع المزيد من الأخبار حول إصدار البنوك للعملات المستقرة القانونية.
ستاني كوليتشوف：
على الرغم من أن الموافقة على تنظيم العملات المستقرة وغيرها من المجالات تبدو معقولة من الناحية الحدسية، إلا أن القضية الأساسية تكمن في القيود التي قد تفرضها هذه اللوائح، خاصة فيما يتعلق بالابتكار. لقد كنت أعمل في التكنولوجيا المالية قبل دخولي إلى DeFi، حيث كانت منصات الإقراض بين الأقران وجمع التبرعات نشطة في البداية، ولكن الإطار التنظيمي اللاحق أجبر العديد من الفرق الناشئة الصغيرة على الانسحاب، لأنهم لم يكن لديهم القدرة على تحمل التكاليف العالية للامتثال.
لذلك، المفتاح هو أن مشروع قانون GENIUS يجب أن يضع قواعد واضحة وشاملة. لا يمكن أن يؤدي الإفراط في الحذر إلى خروج المبتكرين. لحسن الحظ، هناك الآن مجموعة من الممثلين التشريعيين المحترفين للغاية في صناعة التشفير يعملون بجد لدفع هذه العملية.
هل ستتنافس الكيانات المختلفة في إصدار الدولار؟
المنسق: تخطط بعض البنوك التقليدية الكبيرة لإصدار عملتها المستقرة الخاصة. هل ستظهر منافسة بين العملات المستقرة في المستقبل،甚至 مشكلة "تضخم الدولار"؟
ستاني كوليشوف:
في الواقع، لا نعتقد أن هذا هو "تنافس". من وجهة نظرنا، فإن العملات المستقرة تشبه أكثر "قناة دفع" أو "مسار"، حيث يختار كل مستخدم المسار الأنسب حسب السيناريو، مثل USDC و GHO و frxUSD وغيرها. في نظام بيئي معين، فإن فترة احتفاظ العديد من المستخدمين بالعملات المستقرة تتجاوز 6 أشهر، مما يدل على أنها ليست مجرد وسيلة للتداول، بل أيضًا وسيلة لتخزين القيمة على المدى الطويل.
في الإصدار الجديد من منصة معينة، قمنا أيضًا بتصميم وحدات محددة لاستيعاب هذه العملات المستقرة كضمان أساسي، مثل USDC وUSDT التي تم دمجها بالفعل. في المستقبل، يمكن أيضًا تضمين Frax من خلال عملية الحوكمة، مما يعزز مرونة البروتوكول وقدرته على تحمل المخاطر.
سام كازميان:
أنا أتفق تمامًا. الدولار الرقمي هو لعبة إيجابية. حجم سوق M1 العالمي هو 20 تريليون دولار، في حين أن القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة على السلسلة تمثل فقط 1%. وهذا يعني أن معدل اختراق الصناعة لا يزال منخفضًا للغاية.
أُطلق frxUSD منذ ثلاثة أشهر فقط، وهو الآن في مرحلة التقدم بطلب للاندماج في نظام بيئي معين. أعتقد أن المزيد والمزيد من العملات المستقرة المتوافقة ستنضم إلى DeFi في المستقبل، مما يجعل نظام الدولار الرقمي بأكمله أكثر تنوعًا واستقرارًا. هدف Frax هو أن تصبح "الدولار الرقمي الأساسي" في هذا النظام.
الشكل الجديد للدولار الرقمي: Frax و Aave
المضيف: سام، لقد قمتم مؤخرًا بنقل Frax من L2 إلى L1، وحتى أعيد تصميم رمز الحوكمة الأصلي FXS. هل هذا تخطيط مسبق لـ "امتثال عملة مستقرة"؟
سام كازميان:
صحيح تمامًا. لقد تحول هيكلنا العام من "بروتوكول عملة مستقرة خوارزمية" إلى "إصدار الدولار الرقمي + شبكة التسوية". تم تغيير اسم Frax Share (FXS) إلى Frax، ليصبح رمز الغاز ورمز الحوكمة؛ بينما frxUSD هو عملة مستقرة جديدة، متوافقة مع القوانين، ومخصصة للدفع.
نحن نحب أن نسميها "النسخة الصحيحة من مخطط المشروع". حاول المشروع في البداية بناء عملة رقمية عالمية، لكنه فشل بسبب المقاومة السياسية. والآن، مع نضوج الوقت ودعم السياسات، نختار أن يكون هدفنا "الإصدار المتوافق بالدولار"، ونحقق إصدار العملات المستقرة، والتسويات عبر السلاسل، وتحويل القيمة على سلسلة Fraxtal عالية الأداء.
المقدم: ستاني، لم تختار Aave إصدار L1 أو L2، بل قامت ببناء "هيكل السيولة الموحد" لـ V4. لماذا اخترتم هذا المسار؟
ستاني كوليكوف：
على الرغم من أن V4 لم يتم إطلاقه بعد، إلا أن الاقتراحات ذات الصلة تم تمريرها العام الماضي، والآن التطوير يقترب من نهايته. نحن نعتقد أن أنواع الأصول على السلسلة في المستقبل ستكون متنوعة للغاية، وستطول منحنى المخاطر. لذلك، قدمت V4 تصميم "محور السيولة + فروع المخاطر". يمكن تخصيص فئات الأصول المختلفة إلى "أسواق فرعية" مختلفة، ولكن لا تزال تدير السيولة بشكل مركزي من خلال "المحور".
بهذه الطريقة، تصبح تجربة المستخدم أكثر بساطة، وتزداد كفاءة استخدام الأموال، كما يتم عزل مخاطر النظام بشكل فعال. لقد أدخلنا أيضًا "آلية علاوة المخاطر"، حيث ستدفع الأصول المرهونة عالية المخاطر معدلات فائدة أعلى، مما يحسن هيكل تكاليف الإقراض بشكل عام.
فكرة التعاون بين Frax و Aave: السماح "للدولار الرقمي" بالمشاركة مباشرة في عائدات DeFi
سام كازميان:
إذن سأقوم ب"اقتراح علني" مرة واحدة. نحن نخطط لإطلاق برنامج مكافآت FraxNet في تطبيق Frax Finance، حيث يمكن لمستخدمي frxUSD الحصول على عوائد خالية من المخاطر بمستوى ديون الحكومة الأمريكية في محافظ غير مُدارة.
لكنني أريد أن أذهب أبعد من ذلك، حيث يمكن لحاملي frxUSD إيداع الأصول مباشرة في Aave، للحصول على عائدات من سوق الإقراض الحقيقي. وهذا سيجعل "الدولار الرقمي + العائدات على السلسلة" مجموعة
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 5
أعجبني
5
4
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
ImpermanentPhilosopher
· 08-09 07:40
يو إس دي تي يسيطر على العالم، ماذا يمكن قوله بعد ذلك؟
عمالقة العملات المستقرة يتحدثون عن مشروع قانون GENIUS عصر الدولار الرقمي قادم
قادة صناعة العملات المستقرة يناقشون آفاق الصناعة والتغيرات التنظيمية
في ظل التطور السريع للعملات المشفرة وتقنية البلوكشين، يُعتبر مؤسس Frax Finance سام كازميان ومؤسس Aave ستاني كوليشوف بلا شك شخصيتين مهمتين في مجال العملات المستقرة. وقد شاركوا مؤخرًا وجهات نظرهم حول النمو السريع لصناعة العملات المستقرة، وابتكارات مشاريعهم، والتغيرات التنظيمية القادمة، خاصة بعد تقلبات سوق العملات المشفرة في عام 2022، وكيف أصبحت العملات المستقرة محور التركيز في الصناعة.
في الوقت الحالي، تتركز أنظارهم على مشروع قانون GENIUS، وهو تشريع بارز قد يرفع عملة مستقرة إلى مستوى العملة القانونية، مما يغير جذريًا المشهد العالمي للدولار. ستتناول هذه المقالة رؤى سام وستاني حول سوق العملات المستقرة، وتوقعاتهم بشأن مشروع القانون، وكيف ستشكل العملات المستقرة مستقبل النظام المالي.
شغف عملة مستقرة والتوجه التشريعي
المقدم: صناعة العملات المستقرة تتطور بسرعة في الوقت الحالي، وقد تم دفع عدة نسخ على المستوى التشريعي، ورغم أن حصتها في السوق تبلغ حاليا 1.1% فقط من المعروض النقدي بالدولار M1، إلا أن يبدو أن整个行业都认为 "هذه只是 البداية". كأحد المشاركين الرئيسيين في الصناعة، كيف ترون هذه اللحظة؟
سام كازميان:
بصراحة، أجد صعوبة في كبح مشاعري الحماسية. كل يوم، أقرأ تقارير الاستثمار ونشرات ETF، ودائمًا ما يتم ذكر "AI" و"عملة مستقرة" كأكثر مجالين شيوعًا في العالم اليوم، ولا يوجد أي صناعة أخرى يمكن مقارنتها بهما. كوني مؤسس بروتوكول العملة المستقرة، فإن رؤية هذه الصناعة أخيرًا تُفهم وتُقبل من قبل العالم بأسره، شعور رائع.
لقد قضينا سنوات عديدة في دراسة وبناء Frax، التي كانت في البداية نموذجًا "مختلطًا" تجريبيًا، والآن تطورت إلى مسار "الدولار الرقمي القانوني" الذي يرغب صانعو السياسات في دعم تشريعه، وهذه التحول كبير.
ستاني كوليتشوف:
أنا أفهم تمامًا مشاعر سام. إن العملات المستقرة هي أدوات بديهية وسهلة الفهم، خاصة في المناطق التي تشهد اضطرابات مالية أو انخفاض في قيمة العملات المحلية، حيث تقدم العملات المستقرة استقرارًا ماليًا أكثر جاذبية من عملاتهم المحلية.
حتى في الدول الغربية، فإن قيمة العملة المستقرة لا تكمن فقط في "الاستقرار" نفسه، بل في قدرتها على تحويل عوائد DeFi إلى شيء يمكن للمستخدمين الرئيسيين فهمه واستخدامه. هذه هي التطور الطبيعي للتكنولوجيا المالية من "النقود الورقية → العملات الرقمية → الأصول على السلسلة". إنها تفتح حقًا نموذجًا جديدًا لنقل القيمة عبر الحدود.
هل تشكل العملات المستقرة تهديدًا للدولار؟
المتحدث: أنتم ذكرتم قيمة العملات المستقرة في توسيع السوق نحو الحصول على عملة جيدة. بشأن كيفية تأثير العملات المستقرة على مكانة الدولار في النظام النقدي العالمي، يعتقد البعض أن العملات المستقرة ستشكل تهديدًا لهيمنة الدولار، بينما يرى آخرون أن العملات المستقرة في الواقع توسع من النفوذ العالمي للدولار. كيف ترون هذه المسألة؟
سام كازميان:
أعتقد أن هذا يسيء فهم دور العملة المستقرة تمامًا. الحقيقة هي العكس تمامًا: العملة المستقرة هي "امتداد" للدولار، وهي امتداد عالمي لنفوذ الدولار.
يمكننا أن ننظر إلى العملات المستقرة من مرحلتين تاريخيتين:
المرحلة الأولى هي "عملة مستقرة خوارزمية لامركزية" مثالية، مثل بعض المشاريع التي تعتمد فقط على آلية السوق للحفاظ على الاستقرار، وانتهت أخيرًا بالانهيار؛
المرحلة الثانية هي مرحلة الواقعية التي ندخلها الآن: إذا كنت مرتبطة بـ USD، فإن "أفضل" تصميم للعملة المستقرة هو في الحقيقة الحصول على موافقة الحكومة الأمريكية، مما يجعلها تعترف مباشرة بأن هذه العملة هي "دولار".
هذه هي الثورة في مشروع قانون GENIUS. إنه يجعل العملة المستقرة مؤهلة "كعملة قانونية بالدولار" للمرة الأولى، مما يعني أنه عندما تقول وزارة الخزانة الأمريكية "هذه العملة المتوافقة تعادل الدولار"، يمكن قبولها فعلاً من قبل جميع البنوك التي تقبل الدولار في جميع أنحاء العالم، لم تعد مجرد "أصل رقمي" على السلسلة، بل هي "دولار" بمعناه القانوني.
ستاني كوليكوف：
الدولار كأداة لتسوية المعاملات بسيط وفعال، وقد وسعت انتشار الإنترنت التجارة العالمية بالدولار. من المتوقع أن تحدث عملة مستقرة أيضًا حالة مشابهة في المستقبل، لأن نطاق الإنترنت سيتوسع أكثر. يتطلب تحقيق نظام أكثر لامركزية الوقت والتبني الواسع، وهذه عملية طويلة الأمد. حاليًا، يظهر نطاق التكنولوجيا في توسيع القيمة الحالية.
في السنوات 2-3 القادمة، ستصبح العملات المستقرة أكبر فئة من الأصول على البلوكشين، وفي غضون 5-7 سنوات، ستتفوق رموز الأوراق المالية على مجموع العملات المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ستجلب الأصول التقليدية على البلوكشين فوائد لـ RWA، بحيث تُقاس غالبًا بالدولار، مما يعزز مفهوم تسوية المعاملات بالدولار، ولكن ليس بالضرورة الشكل النهائي للنظام المالي في المستقبل. ستشهد السنوات 10-15 القادمة تحول وسائط التداول إلى وسائط جديدة تتمتع بأمان فريد وقابلية للتشغيل البيني، مما سيعزز السيولة ويخلق المزيد من الاهتمام بالنظم البيئية، ويؤسس طرقًا جديدة لقيمة العملات المستقرة والتداول في المستقبل.
هل تعتبر الرموز المميزة للأوراق المالية الشكل النهائي للأصول على السلسلة؟
المضيف: ستاني، لقد ذكرت للتو أنه على المدى الطويل تعتبر العملات المستقرة مجرد انتقال، وأن الرموز المميزة للأوراق المالية ستصبح أكبر فئة من الأصول على السلسلة، حتى تتجاوز العملات المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ما هي الأصول التي تشير إليها بالتحديد؟ ما هو المنطق وراء هذا الحكم؟
ستاني كوليشوف：
هذا مفهوم واسع، وما ندعوه عادةً RWA يشمل في الواقع الرموز المميزة للأوراق المالية. يمكن أن يتراوح النطاق من أسهم الشركات المدرجة، والملكية الخاصة، وأدوات الدين، إلى المنتجات المالية المهيكلة التي قد تظهر في المستقبل.
حاليًا، يتم دعم العديد من احتياطيات العملات المستقرة من خلال سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقد بدأت هذه الأصول بالفعل في العمل على السلسلة. ولكن مع نضوج أدوات أسعار الفائدة على السلسلة، سنرى أصولًا تقليدية ذات عوائد أعلى ومستويات مخاطر أكثر تعقيدًا تُدخل إلى السلسلة، وهذا هو العمود الفقري للنظام المالي.
عانت العديد من الأصول ذات الجودة العالية في الماضي من ضعف السيولة، ليس لأنها غير جذابة، ولكن بسبب ارتفاع عتبة الدخول وقلة قنوات التوزيع. توفر DeFi شبكة سيولة يمكن الوصول إليها عالميًا، مما يسمح لهذه الأصول بالتحرر من الهياكل المالية "المغلقة"، والتسعير والتداول مباشرة على السلسلة. سيساهم ذلك في إعادة تشكيل هيكل سوق رأس المال بأكمله.
التأثيرات الأساسية لقانون GENIUS: من يمكنه "طباعة الدولار"؟
المقدم: سام، لقد تحدثت عن المحادثات مع السيناتور هاغرتي وغيرهم من المشرعين. هل يمكنك التحدث عن الفرص الجديدة التي سيفتحها مشروع قانون GENIUS بمجرد دخوله حيز التنفيذ؟
سام كازميان:
للدولار تعريفات متعددة في النظام المالي، حيث تميز الاحتياطي الفيدرالي بين أنواع مختلفة من أصول الدولار من خلال تصنيفات مثل M1 وM2 وM3. من بين هذه التصنيفات، يشير نقود M1 إلى الأموال التي يمكن استخدامها على الفور في الاقتصاد، بما في ذلك الودائع البنكية والودائع عند الطلب وصناديق السوق النقدي القابلة للتحويل بسرعة إلى نقد. بينما تعتبر أشكال نقود M2 أكثر خطورة، مثل الديون البنكية المقومة بالدولار ولكنها غير مؤمنة من قبل FDIC، حيث تشبه هذه الأصول استثمارات مقومة بالدولار، بدلاً من أن تكون نقودًا بالمعنى التقليدي.
منذ القرن التاسع عشر، كانت سلطة إصدار عملة M1 من الامتيازات الحصرية للبنوك الفيدرالية الأمريكية. يمكنهم إنشاء عملة "متاحة فورًا"، مثل الودائع الجارية وصناديق السوق النقدي، وغيرها. والآن، يمنح قانون GENIUS هذه القدرة للجهات المصدرة للعملات المستقرة، حيث يمكن لبعض الكيانات غير المصرفية إصدار عملة M1 بشكل مرن ومبتكر. ولهذا السبب، يبدو أن بعض البنوك حتى الآن على وشك دعم هذا القانون الذي كانت تعارضه بشدة من قبل، لأنهم يفضلون الاحتفاظ باحتكار إصدار عملة M1.
تشريعات GENIUS وعملة مستقرة الدفع لها أهمية تاريخية لأنها تسمح لأول مرة للبنوك غير المرخصة بإصدار عملة M1 من خلال تنظيمات صارمة. تتطلب هذه التنظيمات أن تكون العملة المستقرة مدعومة بأصول عالية الأمان مثل أوراق صناديق سوق المال، وسندات الخزانة، وإعادة الشراء العكسي من الاحتياطي الفيدرالي، وشهادات إيداع مؤمنة من FDIC. حالياً، تسعى FRXUSD لتكون الكيان المرخص الأول للعملة المستقرة للدفع. لم يتم تسعير هذا التطور بالكامل في السوق حتى الآن، وقد يتم التعرف عليه تدريجياً في الأشهر المقبلة مع المزيد من الأخبار حول إصدار البنوك للعملات المستقرة القانونية.
ستاني كوليتشوف：
على الرغم من أن الموافقة على تنظيم العملات المستقرة وغيرها من المجالات تبدو معقولة من الناحية الحدسية، إلا أن القضية الأساسية تكمن في القيود التي قد تفرضها هذه اللوائح، خاصة فيما يتعلق بالابتكار. لقد كنت أعمل في التكنولوجيا المالية قبل دخولي إلى DeFi، حيث كانت منصات الإقراض بين الأقران وجمع التبرعات نشطة في البداية، ولكن الإطار التنظيمي اللاحق أجبر العديد من الفرق الناشئة الصغيرة على الانسحاب، لأنهم لم يكن لديهم القدرة على تحمل التكاليف العالية للامتثال.
لذلك، المفتاح هو أن مشروع قانون GENIUS يجب أن يضع قواعد واضحة وشاملة. لا يمكن أن يؤدي الإفراط في الحذر إلى خروج المبتكرين. لحسن الحظ، هناك الآن مجموعة من الممثلين التشريعيين المحترفين للغاية في صناعة التشفير يعملون بجد لدفع هذه العملية.
هل ستتنافس الكيانات المختلفة في إصدار الدولار؟
المنسق: تخطط بعض البنوك التقليدية الكبيرة لإصدار عملتها المستقرة الخاصة. هل ستظهر منافسة بين العملات المستقرة في المستقبل،甚至 مشكلة "تضخم الدولار"؟
ستاني كوليشوف:
في الواقع، لا نعتقد أن هذا هو "تنافس". من وجهة نظرنا، فإن العملات المستقرة تشبه أكثر "قناة دفع" أو "مسار"، حيث يختار كل مستخدم المسار الأنسب حسب السيناريو، مثل USDC و GHO و frxUSD وغيرها. في نظام بيئي معين، فإن فترة احتفاظ العديد من المستخدمين بالعملات المستقرة تتجاوز 6 أشهر، مما يدل على أنها ليست مجرد وسيلة للتداول، بل أيضًا وسيلة لتخزين القيمة على المدى الطويل.
في الإصدار الجديد من منصة معينة، قمنا أيضًا بتصميم وحدات محددة لاستيعاب هذه العملات المستقرة كضمان أساسي، مثل USDC وUSDT التي تم دمجها بالفعل. في المستقبل، يمكن أيضًا تضمين Frax من خلال عملية الحوكمة، مما يعزز مرونة البروتوكول وقدرته على تحمل المخاطر.
سام كازميان:
أنا أتفق تمامًا. الدولار الرقمي هو لعبة إيجابية. حجم سوق M1 العالمي هو 20 تريليون دولار، في حين أن القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة على السلسلة تمثل فقط 1%. وهذا يعني أن معدل اختراق الصناعة لا يزال منخفضًا للغاية.
أُطلق frxUSD منذ ثلاثة أشهر فقط، وهو الآن في مرحلة التقدم بطلب للاندماج في نظام بيئي معين. أعتقد أن المزيد والمزيد من العملات المستقرة المتوافقة ستنضم إلى DeFi في المستقبل، مما يجعل نظام الدولار الرقمي بأكمله أكثر تنوعًا واستقرارًا. هدف Frax هو أن تصبح "الدولار الرقمي الأساسي" في هذا النظام.
الشكل الجديد للدولار الرقمي: Frax و Aave
المضيف: سام، لقد قمتم مؤخرًا بنقل Frax من L2 إلى L1، وحتى أعيد تصميم رمز الحوكمة الأصلي FXS. هل هذا تخطيط مسبق لـ "امتثال عملة مستقرة"؟
سام كازميان:
صحيح تمامًا. لقد تحول هيكلنا العام من "بروتوكول عملة مستقرة خوارزمية" إلى "إصدار الدولار الرقمي + شبكة التسوية". تم تغيير اسم Frax Share (FXS) إلى Frax، ليصبح رمز الغاز ورمز الحوكمة؛ بينما frxUSD هو عملة مستقرة جديدة، متوافقة مع القوانين، ومخصصة للدفع.
نحن نحب أن نسميها "النسخة الصحيحة من مخطط المشروع". حاول المشروع في البداية بناء عملة رقمية عالمية، لكنه فشل بسبب المقاومة السياسية. والآن، مع نضوج الوقت ودعم السياسات، نختار أن يكون هدفنا "الإصدار المتوافق بالدولار"، ونحقق إصدار العملات المستقرة، والتسويات عبر السلاسل، وتحويل القيمة على سلسلة Fraxtal عالية الأداء.
المقدم: ستاني، لم تختار Aave إصدار L1 أو L2، بل قامت ببناء "هيكل السيولة الموحد" لـ V4. لماذا اخترتم هذا المسار؟
ستاني كوليكوف：
على الرغم من أن V4 لم يتم إطلاقه بعد، إلا أن الاقتراحات ذات الصلة تم تمريرها العام الماضي، والآن التطوير يقترب من نهايته. نحن نعتقد أن أنواع الأصول على السلسلة في المستقبل ستكون متنوعة للغاية، وستطول منحنى المخاطر. لذلك، قدمت V4 تصميم "محور السيولة + فروع المخاطر". يمكن تخصيص فئات الأصول المختلفة إلى "أسواق فرعية" مختلفة، ولكن لا تزال تدير السيولة بشكل مركزي من خلال "المحور".
بهذه الطريقة، تصبح تجربة المستخدم أكثر بساطة، وتزداد كفاءة استخدام الأموال، كما يتم عزل مخاطر النظام بشكل فعال. لقد أدخلنا أيضًا "آلية علاوة المخاطر"، حيث ستدفع الأصول المرهونة عالية المخاطر معدلات فائدة أعلى، مما يحسن هيكل تكاليف الإقراض بشكل عام.
فكرة التعاون بين Frax و Aave: السماح "للدولار الرقمي" بالمشاركة مباشرة في عائدات DeFi
سام كازميان:
إذن سأقوم ب"اقتراح علني" مرة واحدة. نحن نخطط لإطلاق برنامج مكافآت FraxNet في تطبيق Frax Finance، حيث يمكن لمستخدمي frxUSD الحصول على عوائد خالية من المخاطر بمستوى ديون الحكومة الأمريكية في محافظ غير مُدارة.
لكنني أريد أن أذهب أبعد من ذلك، حيث يمكن لحاملي frxUSD إيداع الأصول مباشرة في Aave، للحصول على عائدات من سوق الإقراض الحقيقي. وهذا سيجعل "الدولار الرقمي + العائدات على السلسلة" مجموعة