استكشاف تحديات وتطور العقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة AMM
بعد دراسة متعمقة لبروتوكول Drift، فهمت بشكل أفضل لماذا تتمسك Solana بسوق الأوامر المركزي (CLOB) بهذا الشكل. إن تنفيذ العقود الآجلة الدائمة AMM داخل السلسلة هو بالفعل مهمة صعبة للغاية لدرجة أن بعض المشاريع قد تخلى عن هذا الاتجاه وبدلاً من ذلك احتضنت نمط صانعي السوق المركزي.
على الرغم من أن البروتوكول الدائم قد حل مشكلة زيادة الرافعة المالية على أساس AMM الفوري X * Y = K باستخدام AMM الافتراضي (vAMM)، إلا أنه بدون مشاركة صناع السوق المركزيين، يجب أن تحل AMM العقود الآجلة الدائمة العديد من القضايا مثل نقص الطرف المقابل، العمق غير الكافي، والانحراف في الأسعار من خلال قواعد القيم المحددة مسبقًا.
هذا جعل Drift v1 معقدة بشكل استثنائي من حيث المعلمات القابلة للتعديل والتعبيرات الرياضية الخاصة بها. يحتاج إلى تعريف حالة السوق بناءً على حالة انحراف سعر العقد، مثل السوق الصحية، السوق شبه الصحية، وغيرها من أربع حالات، بالإضافة إلى تقييم حالة عدم التوازن بين الشراء والبيع، وتحديد ما إذا كان يجب تصفية مراكز المستخدمين، ووضع خطة معامل التعديل المناسبة.
بالمقارنة، فإن بساطة دفتر الطلبات التقليدي تبدو جذابة بشكل خاص. قد يفسر هذا لماذا تعتبر سولانا دفتر الطلبات مفضلًا لديها.
بعد ذلك، أطلق Drift ميزة أوامر الحد، لكن تجربتها لا تزال تختلف عن دفتر الطلبات التقليدي. حاليًا، يتم دعم التداول على منصة Drift من خلال ثلاث آليات للسيولة:
مزاد JIT، يتم توفير السيولة من قبل صانعي السوق
دفتر الطلبات المحدودة ، الذي يوفر السيولة أيضًا من قبل صانعي السوق
AMM، يتم توفيره بواسطة آلية AMM الخاصة بـ Drift دون تدخل صناع السوق
ومع ذلك، اعتبارًا من 7 أغسطس، ستتخلى Drift تمامًا عن نمط AMM وتحتضن بشكل كامل صناع السوق المركزي.
تتضمن القضايا الأساسية التي تواجه vAMM ما يلي:
معدل التمويل يستمر في الانخفاض، وصندوق التأمين الخاص بالبروتوكول يعادل البيع على المكشوف للتقلبات، مما يجعله عرضة للتآكل البطيء من قبل المضاربين في أوقات تقلبات السوق الشديدة.
من الصعب الحفاظ على ربط الأسعار، مما يتطلب دعمًا مستمرًا للحفاظ على اتساق أسعار العقود الآجلة مع أسعار السوق الفورية.
مشكلة الاعتماد على المسار، كلما ابتعد السعر، زادت تكلفة الصيانة.
حتى مؤسس vAMM بروتوكول Perpetual يفكر في اتجاهات تطوير جديدة. يخططون لتبني استراتيجية صنع سوق أكثر نشاطًا في النسخة V2 لتجنب مشكلة فقدان معدل التمويل في نموذج V1. ستدمج النسخة الجديدة ميزات DEX معينة، ويعتقد الفريق أن الحل للعقود الآجلة الدائمة اللامركزية يكمن في الجمع العضوي بين نموذج CLOB و AMM.
هذه التحويلة في الأساس هي تحويل vAMM المعتمد على تسعير المعادلات الرياضية إلى نموذج يتم فيه تقديم الأسعار بنشاط من قبل صانعي السوق. وقد انتقلت المخاطر من تحمل البروتوكول إلى المشاركين في السوق.
من خلال الوضع الحالي، قد يكون نموذج AMM أكثر ملاءمة لتداولات السوق الفوري. بينما لا يزال يتعين على تداول العقود داخل السلسلة السعي لتحقيق التوازن بين اللامركزية والمركزية.
بعد ذلك، دعونا نستعرض بعمق كيفية عمل vAMM، وهو أيضًا الجزء الأكثر تعقيدًا.
آلية vAMM (AMM الافتراضية)
تستخدم vAMM الخاصة ببروتوكول العقود الآجلة الدائمة نفس صيغة المنتج الثابت X * Y = K مثل DEX معين.
بالنسبة لـ AMM التقليدي، يقوم المستخدمون بالتداول مباشرة بناءً على تجمع السيولة (LP)، حيث تعكس نسبة أصول LP الأسعار الفورية. بينما تعتبر vAMM في الواقع هيكلًا مزدوجًا، حيث تعمل LP كضمان، وتُخزن الأصول الحقيقية داخل خزائن العقود الذكية. تعتمد vAMM في جوهرها على آلية اكتشاف الأسعار بعد أن يقوم المستخدمون بالرفع المالي.
على سبيل المثال:
افترض أن سعر ETH الحالي هو 4000 USDT، وكمية vAMM الأولية في البركة هي 100 ETH و 400,000 USDT.
أليس تستخدم 100 U كضمان، مع رافعة مالية 10 مرات للشراء الطويل لـ ETH:
أليس أودع 1000 U كضمان في العقد الذكي.
ستقوم البروتوكول بإيداع 10,000 U (100 U × 10 أضعاف الرافعة المالية) في vAMM، حيث تقوم vAMM بحساب ETH المستحق لأليس بناءً على الصيغة الثابتة للمنتج X * Y = K.
الحالة الأولية X * Y = K: 100 ETH * 400,000 U = 40,000,000
أودعت أليس 1000U ، فأصبحت 410,000 U. X = K / Y: 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
أليس حصلت فعليًا على حوالي 2.44 ETH.
في هذه اللحظة، يتم تحديث حالة vAMM إلى 97.5609 ETH و 410,000 U.
استخدم بوب بعد ذلك 1000 U كضمان، مع رافعة مالية 10 مرات لبيع ETH قصيرًا:
قام بوب بإيداع 1000 U في نفس العقد. ستقوم البروتوكول بإدخال -10,000 vDAI في vAMM، حيث يقوم vAMM بحساب حجم مركز بوب القصير وفقًا لصيغة المنتج الثابت X * Y = K.
باob قام ببيع 2.4391 ETH على المكشوف، وفي هذه اللحظة، استعاد وضع vAMM إلى 100 ETH و 400,000 U.
آلية السعر تعتمد على آلية رسوم التمويل، مشابهة لدفع رسوم التمويل للعقود الآجلة الدائمة في البورصات المركزية.
من المهم جدًا فهم الفرق بين vAMM والعقود في البورصات المركزية التقليدية:
في البورصات المركزية، يوجد لكل مركز طويل مركز قصير مطابق، مما يعني وجود طرف مقابل حقيقي، لذا فإن المستخدمين الذين يمتلكون مراكز يدفعون معدل التمويل. تعتبر البورصة مجرد مكان للتداول ولا تتحمل أي مخاطر مراكز. أما في vAMM، فتكون الحالة مختلفة تمامًا.
تستخدم vAMM X * Y = K لتسعير الأصول المرهونة كضمان داخل العقد. جوهرها هو التداول بناءً على منحنى الأسعار، وليس على الطرف المقابل الحقيقي.
لذلك، بمجرد مواجهة عدم التوازن بين الشراء والبيع، يحتاج البروتوكول إلى إيجاد طرق لجذب خصوم حقيقيين، والطريقة لجذبهم هي من خلال الدعم المالي. وهذا يجعل استقرار مصادر الدعم وصندوق الأموال أمرًا بالغ الأهمية، حيث يرتبط مباشرة بوجود المشروع.
خصوصاً في الأسواق ذات الاتجاه الواحد أو عند حدوث تقلبات كبيرة في الأسعار، تعتبر تجمعات السيولة بمثابة بيع تقلب الأسعار. والسمات المميزة لبيع تقلب الأسعار هي تحقيق أرباح صغيرة في الأوقات العادية، وخسائر كبيرة في أوقات التقلب.
ابتكرت إحدى البروتوكولات على أساس vAMM ، وطرحت AMM الديناميكية (dAMM) ، حيث يتمثل الفرق في أن المعلمات قابلة للتكوين، لمواجهة انحراف سعر الأصل، وعدم التماثل في الأوامر الطويلة والقصيرة، والعمق، وغيرها من المشكلات. ومع ذلك، لا تزال هناك بعض المشكلات التي لا يمكن حلها.
!
آلية AMM الديناميكية
تستخدم بعض البروتوكولات AMM الديناميكية، المحسنة على أساس AMM الافتراضية (vAMM)، ولكنها تحتوي على المعلمات القابلة للتكوين التالية:
Peg: مضاعف السعر. يتحكم في انحراف سعر العقد عن سعر السوق، تقريبًا من خلال طريقة التحكم الصارم، مما يجعل سعر العقد مرتبطًا بسعر السوق.
K: يتحكم في عمق السيولة، كلما زادت قيمة K، كان العمق أفضل، وانخفض الانزلاق. والعكس صحيح. في حالة انحراف سعر العقد بشكل كبير عن سعر السوق، فإن تقليل قيمة K يساعد على إثارة تقلبات الأسعار، مما يجعل سعر العقد يقترب من سعر السوق.
حوض الرسوم: تُستخدم الإيرادات بشكل أساسي لضبط Peg و K.
بالنظر إلى أربع حالات من انحراف سعر الأوراق المالية (سعر العقد) عن سعر العلامة (سعر السوق الفوري) ، هناك استراتيجيات تعديل مناسبة.
1. Peg（العقود الآجلة الدائمة）
عندما ينحرف سعر عقد vAMM عن سعر السوق الفوري، يتم استخدامه لضبط السعر بسرعة، مما يجعل السعر الأساسي قريبًا من السعر الحقيقي للسوق.
الطريقة:
السعر = (Y / X) * Peg
السعر = (الأصل الأساسي / الأصل المقيم) * مضاعف Peg
خطة التعديل:
تحقق من الأوراكيل - انحراف سعر العلامة بعد كل صفقة. إذا تجاوز الانحراف قيمة LIQ_LIMIT (التي هي حاليًا 10%)، فسيكون هناك خياران:
إذا كانت احتياطيات صندوق الرسوم كافية، فسيتم ضبط السعر مباشرةً، لإعادة تثبيت السعر؛
إذا كانت احتياطيات صندوق الرسوم غير كافية، فسيتم مقارنة نوعين من التكاليف:
دعم الرسوم، جذب تكلفة التحكيم
تكلفة إعادة الربط المباشر
عادةً ما يتم النظر في تقليل قيمة K أولاً، لتقليل عمق السيولة، مما يسهل دفع السعر.
بعد التعديل، ستُحسب خسائر الطرف الخاسر بشكل حقيقي، بينما سيتم تعويض مركز الطرف الرابح من خلال حوض الرسوم.
2. K (عمق السيولة)
التحكم في حجم الانزلاق. قيمة K الكبيرة تعني أن الأصول X و Y أكثر، وبالتالي كلما كانت قيمة K أكبر، كان الانزلاق أصغر.
لأن هذه الاتفاقية تعتمد على vAMM، حيث أن X * Y = K تلعب دور تحديد الأسعار بعد الرفع المالي، وليست أصول LP حقيقية، لذا يمكن تعديل قيمة K.
ملخص:
التحكم في قيمة K لمدى حساسية السعر لحجم التداول
تعديل مستوى السعر المطلق للربط
3. 池 الرسوم
ليس فقط الدخل، بل هو أداة لضبط السوق. الاستخدام: بعد ضبط قيمة Peg و K، تحتاج إلى تزويد المتداولين الرابحين بالأرباح، ودفع رسوم التمويل غير المتوازنة.
المصدر الرئيسي لإيرادات حوض الرسوم:
1）رسوم تنفيذ الطلب، معدل الأساس 0.05-0.1%
2) رسوم التسوية، 50% تذهب إلى صندوق الرسوم
3）إيرادات سعر التمويل
يعتمد هذا النموذج بشكل كبير على صحة صندوق الرسوم، مما قد يؤدي إلى فقدان البروتوكول لميزته من حيث رسوم المعاملات.
المسألة الأساسية هي أن نمو الإيرادات خطي (حجم المعاملات * رسوم المعاملات = الإيرادات)، ولكن النفقات قد تتحول لتصبح أسية مع حركة السوق في اتجاه واحد (انحراف السعر المربع * حجم المركز * الوقت = النفقات).
من منظور طويل الأجل، لا يمكن أن تغطي النفقات الإيرادات تمامًا. هذا هو السبب في أن البروتوكول قرر التخلي عن vAMM، واحتضان السوق المركزية.
ملخص
في وضع vAMM، يحتاج المستخدمون إلى إيداع الهامش عند تداول العقود الآجلة الدائمة، وذلك من أجل التصفية المحتملة. بينما تتحول معادلة X * Y = K فعليًا إلى منحنى يستخدم للتسعير.
أحد البروتوكولات غيّر طريقة التسعير على هذا الأساس، وأدخل مضاعف Peg، كما جعل قيمة K قابلة للتعديل، وذلك لتثبيت سعر العقد على السعر الفوري. وفي عملية التعديل، يتم تعويض أرباح مراكز المستخدمين التي تظهر من خلال صندوق الرسوم.
هذا يجعل حوض الرسوم مهمًا بشكل استثنائي، لكن على المدى الطويل، في ظروف السوق المتطرفة، ستزداد النفقات بشكل أسي بينما يمكن أن تنمو الإيرادات فقط بشكل خطي. مما يؤدي إلى دعم صافي للمراكز غير المتوازنة في البروتوكول.
يبدو أنه من غير الممكن حاليًا التحكم في AMM داخل السلسلة فقط من خلال الصيغ الرياضية، ولا يزال من الضروري أن تشارك صانعي السوق المركزيين في التوفيق لتحقيق التوازن بين الأطراف المقابلة، وهذا هو جوهر العقود الآجلة الدائمة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 9
أعجبني
9
6
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
zkProofInThePudding
· منذ 8 س
كل شيء صعب للغاية
شاهد النسخة الأصليةرد0
ImaginaryWhale
· 08-09 14:28
السلسلة عميقة جدا ، فقط شاهد العرض
شاهد النسخة الأصليةرد0
DEXRobinHood
· 08-09 14:22
دائمًا بلا مغذيات
شاهد النسخة الأصليةرد0
blocksnark
· 08-09 14:22
يجب أن نأخذ وقتنا في تطوير AMM.
شاهد النسخة الأصليةرد0
CoinBasedThinking
· 08-09 14:20
أنا أيضًا أعتقد أن amm صعب التصفية القسرية!
شاهد النسخة الأصليةرد0
PriceOracleFairy
· 08-09 14:12
آه، ماكسيس سول محقون بشأن كلوب هذه المرة... لا يزال يؤلمني الاعتراف بذلك بصراحة
تحديات العقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة AMM وتحول Drift
استكشاف تحديات وتطور العقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة AMM
بعد دراسة متعمقة لبروتوكول Drift، فهمت بشكل أفضل لماذا تتمسك Solana بسوق الأوامر المركزي (CLOB) بهذا الشكل. إن تنفيذ العقود الآجلة الدائمة AMM داخل السلسلة هو بالفعل مهمة صعبة للغاية لدرجة أن بعض المشاريع قد تخلى عن هذا الاتجاه وبدلاً من ذلك احتضنت نمط صانعي السوق المركزي.
على الرغم من أن البروتوكول الدائم قد حل مشكلة زيادة الرافعة المالية على أساس AMM الفوري X * Y = K باستخدام AMM الافتراضي (vAMM)، إلا أنه بدون مشاركة صناع السوق المركزيين، يجب أن تحل AMM العقود الآجلة الدائمة العديد من القضايا مثل نقص الطرف المقابل، العمق غير الكافي، والانحراف في الأسعار من خلال قواعد القيم المحددة مسبقًا.
هذا جعل Drift v1 معقدة بشكل استثنائي من حيث المعلمات القابلة للتعديل والتعبيرات الرياضية الخاصة بها. يحتاج إلى تعريف حالة السوق بناءً على حالة انحراف سعر العقد، مثل السوق الصحية، السوق شبه الصحية، وغيرها من أربع حالات، بالإضافة إلى تقييم حالة عدم التوازن بين الشراء والبيع، وتحديد ما إذا كان يجب تصفية مراكز المستخدمين، ووضع خطة معامل التعديل المناسبة.
بالمقارنة، فإن بساطة دفتر الطلبات التقليدي تبدو جذابة بشكل خاص. قد يفسر هذا لماذا تعتبر سولانا دفتر الطلبات مفضلًا لديها.
بعد ذلك، أطلق Drift ميزة أوامر الحد، لكن تجربتها لا تزال تختلف عن دفتر الطلبات التقليدي. حاليًا، يتم دعم التداول على منصة Drift من خلال ثلاث آليات للسيولة:
ومع ذلك، اعتبارًا من 7 أغسطس، ستتخلى Drift تمامًا عن نمط AMM وتحتضن بشكل كامل صناع السوق المركزي.
تتضمن القضايا الأساسية التي تواجه vAMM ما يلي:
حتى مؤسس vAMM بروتوكول Perpetual يفكر في اتجاهات تطوير جديدة. يخططون لتبني استراتيجية صنع سوق أكثر نشاطًا في النسخة V2 لتجنب مشكلة فقدان معدل التمويل في نموذج V1. ستدمج النسخة الجديدة ميزات DEX معينة، ويعتقد الفريق أن الحل للعقود الآجلة الدائمة اللامركزية يكمن في الجمع العضوي بين نموذج CLOB و AMM.
هذه التحويلة في الأساس هي تحويل vAMM المعتمد على تسعير المعادلات الرياضية إلى نموذج يتم فيه تقديم الأسعار بنشاط من قبل صانعي السوق. وقد انتقلت المخاطر من تحمل البروتوكول إلى المشاركين في السوق.
من خلال الوضع الحالي، قد يكون نموذج AMM أكثر ملاءمة لتداولات السوق الفوري. بينما لا يزال يتعين على تداول العقود داخل السلسلة السعي لتحقيق التوازن بين اللامركزية والمركزية.
بعد ذلك، دعونا نستعرض بعمق كيفية عمل vAMM، وهو أيضًا الجزء الأكثر تعقيدًا.
آلية vAMM (AMM الافتراضية)
تستخدم vAMM الخاصة ببروتوكول العقود الآجلة الدائمة نفس صيغة المنتج الثابت X * Y = K مثل DEX معين.
بالنسبة لـ AMM التقليدي، يقوم المستخدمون بالتداول مباشرة بناءً على تجمع السيولة (LP)، حيث تعكس نسبة أصول LP الأسعار الفورية. بينما تعتبر vAMM في الواقع هيكلًا مزدوجًا، حيث تعمل LP كضمان، وتُخزن الأصول الحقيقية داخل خزائن العقود الذكية. تعتمد vAMM في جوهرها على آلية اكتشاف الأسعار بعد أن يقوم المستخدمون بالرفع المالي.
على سبيل المثال:
افترض أن سعر ETH الحالي هو 4000 USDT، وكمية vAMM الأولية في البركة هي 100 ETH و 400,000 USDT.
أليس تستخدم 100 U كضمان، مع رافعة مالية 10 مرات للشراء الطويل لـ ETH:
الحالة الأولية X * Y = K: 100 ETH * 400,000 U = 40,000,000 أودعت أليس 1000U ، فأصبحت 410,000 U. X = K / Y: 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH أليس حصلت فعليًا على حوالي 2.44 ETH.
في هذه اللحظة، يتم تحديث حالة vAMM إلى 97.5609 ETH و 410,000 U.
استخدم بوب بعد ذلك 1000 U كضمان، مع رافعة مالية 10 مرات لبيع ETH قصيرًا:
باob قام ببيع 2.4391 ETH على المكشوف، وفي هذه اللحظة، استعاد وضع vAMM إلى 100 ETH و 400,000 U.
آلية السعر تعتمد على آلية رسوم التمويل، مشابهة لدفع رسوم التمويل للعقود الآجلة الدائمة في البورصات المركزية.
من المهم جدًا فهم الفرق بين vAMM والعقود في البورصات المركزية التقليدية:
في البورصات المركزية، يوجد لكل مركز طويل مركز قصير مطابق، مما يعني وجود طرف مقابل حقيقي، لذا فإن المستخدمين الذين يمتلكون مراكز يدفعون معدل التمويل. تعتبر البورصة مجرد مكان للتداول ولا تتحمل أي مخاطر مراكز. أما في vAMM، فتكون الحالة مختلفة تمامًا.
تستخدم vAMM X * Y = K لتسعير الأصول المرهونة كضمان داخل العقد. جوهرها هو التداول بناءً على منحنى الأسعار، وليس على الطرف المقابل الحقيقي.
لذلك، بمجرد مواجهة عدم التوازن بين الشراء والبيع، يحتاج البروتوكول إلى إيجاد طرق لجذب خصوم حقيقيين، والطريقة لجذبهم هي من خلال الدعم المالي. وهذا يجعل استقرار مصادر الدعم وصندوق الأموال أمرًا بالغ الأهمية، حيث يرتبط مباشرة بوجود المشروع.
خصوصاً في الأسواق ذات الاتجاه الواحد أو عند حدوث تقلبات كبيرة في الأسعار، تعتبر تجمعات السيولة بمثابة بيع تقلب الأسعار. والسمات المميزة لبيع تقلب الأسعار هي تحقيق أرباح صغيرة في الأوقات العادية، وخسائر كبيرة في أوقات التقلب.
ابتكرت إحدى البروتوكولات على أساس vAMM ، وطرحت AMM الديناميكية (dAMM) ، حيث يتمثل الفرق في أن المعلمات قابلة للتكوين، لمواجهة انحراف سعر الأصل، وعدم التماثل في الأوامر الطويلة والقصيرة، والعمق، وغيرها من المشكلات. ومع ذلك، لا تزال هناك بعض المشكلات التي لا يمكن حلها.
!
آلية AMM الديناميكية
تستخدم بعض البروتوكولات AMM الديناميكية، المحسنة على أساس AMM الافتراضية (vAMM)، ولكنها تحتوي على المعلمات القابلة للتكوين التالية:
Peg: مضاعف السعر. يتحكم في انحراف سعر العقد عن سعر السوق، تقريبًا من خلال طريقة التحكم الصارم، مما يجعل سعر العقد مرتبطًا بسعر السوق.
K: يتحكم في عمق السيولة، كلما زادت قيمة K، كان العمق أفضل، وانخفض الانزلاق. والعكس صحيح. في حالة انحراف سعر العقد بشكل كبير عن سعر السوق، فإن تقليل قيمة K يساعد على إثارة تقلبات الأسعار، مما يجعل سعر العقد يقترب من سعر السوق.
حوض الرسوم: تُستخدم الإيرادات بشكل أساسي لضبط Peg و K.
بالنظر إلى أربع حالات من انحراف سعر الأوراق المالية (سعر العقد) عن سعر العلامة (سعر السوق الفوري) ، هناك استراتيجيات تعديل مناسبة.
1. Peg（العقود الآجلة الدائمة）
عندما ينحرف سعر عقد vAMM عن سعر السوق الفوري، يتم استخدامه لضبط السعر بسرعة، مما يجعل السعر الأساسي قريبًا من السعر الحقيقي للسوق.
الطريقة: السعر = (Y / X) * Peg السعر = (الأصل الأساسي / الأصل المقيم) * مضاعف Peg
خطة التعديل: تحقق من الأوراكيل - انحراف سعر العلامة بعد كل صفقة. إذا تجاوز الانحراف قيمة LIQ_LIMIT (التي هي حاليًا 10%)، فسيكون هناك خياران:
إذا كانت احتياطيات صندوق الرسوم كافية، فسيتم ضبط السعر مباشرةً، لإعادة تثبيت السعر؛
إذا كانت احتياطيات صندوق الرسوم غير كافية، فسيتم مقارنة نوعين من التكاليف:
عادةً ما يتم النظر في تقليل قيمة K أولاً، لتقليل عمق السيولة، مما يسهل دفع السعر.
بعد التعديل، ستُحسب خسائر الطرف الخاسر بشكل حقيقي، بينما سيتم تعويض مركز الطرف الرابح من خلال حوض الرسوم.
2. K (عمق السيولة)
التحكم في حجم الانزلاق. قيمة K الكبيرة تعني أن الأصول X و Y أكثر، وبالتالي كلما كانت قيمة K أكبر، كان الانزلاق أصغر.
لأن هذه الاتفاقية تعتمد على vAMM، حيث أن X * Y = K تلعب دور تحديد الأسعار بعد الرفع المالي، وليست أصول LP حقيقية، لذا يمكن تعديل قيمة K.
ملخص:
3. 池 الرسوم
ليس فقط الدخل، بل هو أداة لضبط السوق. الاستخدام: بعد ضبط قيمة Peg و K، تحتاج إلى تزويد المتداولين الرابحين بالأرباح، ودفع رسوم التمويل غير المتوازنة.
المصدر الرئيسي لإيرادات حوض الرسوم: 1）رسوم تنفيذ الطلب، معدل الأساس 0.05-0.1% 2) رسوم التسوية، 50% تذهب إلى صندوق الرسوم 3）إيرادات سعر التمويل
يعتمد هذا النموذج بشكل كبير على صحة صندوق الرسوم، مما قد يؤدي إلى فقدان البروتوكول لميزته من حيث رسوم المعاملات.
المسألة الأساسية هي أن نمو الإيرادات خطي (حجم المعاملات * رسوم المعاملات = الإيرادات)، ولكن النفقات قد تتحول لتصبح أسية مع حركة السوق في اتجاه واحد (انحراف السعر المربع * حجم المركز * الوقت = النفقات).
من منظور طويل الأجل، لا يمكن أن تغطي النفقات الإيرادات تمامًا. هذا هو السبب في أن البروتوكول قرر التخلي عن vAMM، واحتضان السوق المركزية.
ملخص
في وضع vAMM، يحتاج المستخدمون إلى إيداع الهامش عند تداول العقود الآجلة الدائمة، وذلك من أجل التصفية المحتملة. بينما تتحول معادلة X * Y = K فعليًا إلى منحنى يستخدم للتسعير.
أحد البروتوكولات غيّر طريقة التسعير على هذا الأساس، وأدخل مضاعف Peg، كما جعل قيمة K قابلة للتعديل، وذلك لتثبيت سعر العقد على السعر الفوري. وفي عملية التعديل، يتم تعويض أرباح مراكز المستخدمين التي تظهر من خلال صندوق الرسوم.
هذا يجعل حوض الرسوم مهمًا بشكل استثنائي، لكن على المدى الطويل، في ظروف السوق المتطرفة، ستزداد النفقات بشكل أسي بينما يمكن أن تنمو الإيرادات فقط بشكل خطي. مما يؤدي إلى دعم صافي للمراكز غير المتوازنة في البروتوكول.
يبدو أنه من غير الممكن حاليًا التحكم في AMM داخل السلسلة فقط من خلال الصيغ الرياضية، ولا يزال من الضروري أن تشارك صانعي السوق المركزيين في التوفيق لتحقيق التوازن بين الأطراف المقابلة، وهذا هو جوهر العقود الآجلة الدائمة.
!