الأسباب الحقيقية وراء تراجع سوق العملات الرقمية

شهد سوق العملات الرقمية الأسبوع الماضي تراجعًا كبيرًا. على الرغم من أن السوق عمومًا يعزو ذلك إلى ما يسمى بـ"تصريحات الفائدة المرتفعة" لرئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، مما أثار القلق بشأن التضخم والركود الاقتصادي، إلا أنه بعد التحليل العميق، يتضح أن هذا قد يكون مجرد عامل ثانوي. التأثير الحقيقي جاء من الضغط القوي الذي مارسه ترامب يوم الأربعاء الماضي بالاشتراك مع ماسك على مشروع الإنفاق قصير الأجل في الكونغرس، بالإضافة إلى عدم اليقين الناجم عن التهديد بإلغاء قواعد سقف الدين، مما أدى إلى تفجير مشاعر التحوط في السوق.

البيانات الكلية لا تدعم قلق السوق من مخاطر السياسة النقدية

قررت لجنة السوق الفيدرالية (FOMC) معدل الفائدة في صباح يوم الخميس الماضي وفقًا لتوقعات السوق، حيث انتهت بتخفيض قدره 25 نقطة أساس. يُعزى الانخفاض في أصول المخاطر عمومًا إلى جانبين: أولاً، تُظهر خريطة النقاط أن هناك عدم توافق في الآراء في هذا الاجتماع، حيث كانت هناك أصوات تميل إلى الحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير. ثانيًا، تم رفع الوسيط المستهدف لمعدل الفائدة لعام 2025، حيث تم خفض توقعات خفض الفائدة من 4 مرات إلى 2 مرة.

ومع ذلك، من خلال مراقبة دقيقة لتغيرات منحنى عائدات السندات الحكومية الأمريكية، يمكننا أن نرى أن معدلات الفائدة على المدى البعيد قد ارتفعت، لكن تأثيرها على عائدات السندات لمدة عام واحد ليس كبيرًا. وهذا يدل على أن السوق تشعر بالقلق بشأن الآفاق الاقتصادية المستقبلية، ولكن المخاطر ليست وشيكة.

من خلال النظر إلى أسعار عقود الفائدة الفيدرالية لمدة 30 يومًا التي تنتهي في 25 ديسمبر، كان السوق قد عكس التوقعات لخفض سعر الفائدة مرتين في المستقبل منذ نوفمبر. وبالتالي، يبدو أن التراجع يرجع بشكل رئيسي إلى أن قرار سعر الفائدة المستقبلي من قبل الاحتياطي الفيدرالي يفتقر إلى ما يكفي من الأساس.

تحليل البيانات الكلية بشكل أعمق، بما في ذلك مؤشر PCE، والوظائف غير الزراعية ومعدل البطالة، بالإضافة إلى تفاصيل نمو الناتج المحلي الإجمالي، لم يظهر أي اتجاه واضح للتدهور. ظل مؤشر PCE تحت 2.5، ومعدل البطالة مستقر، كما شهدت بيانات الوظائف غير الزراعية في نوفمبر زيادة. كما أن نمو الناتج المحلي الإجمالي يميل إلى الاستقرار، ولم تظهر التفاصيل أي تراجع ملحوظ. هذه البيانات لا تدعم الحكم على عودة التضخم أو الركود الاقتصادي في العام المقبل.

الهبوط المتواصل لمؤشر داو جونز ناتج بشكل رئيسي عن المخاطر الفردية لشركة يونايتد هيلث إنشورانس، وليس المخاطر النظامية. انخفض سعر سهم UNH بشكل كبير بسبب حادثة مقتل الرئيس التنفيذي لها، مما أثار اهتمام المجتمع بمشكلة تكاليف الرعاية الصحية في الولايات المتحدة.

تهديد ترامب بإلغاء سقف الديون يؤدي إلى تجنب المخاطر في السوق

السبب الرئيسي وراء رد فعل السوق العنيف هو الضغط الذي مارسه ترامب بالتعاون مع ماسك على مشروع قانون الإنفاق القصير الأجل في الكونغرس، بالإضافة إلى عدم اليقين الناجم عن التهديد بإلغاء قواعد سقف الدين.

الأسبوع الماضي، خاض الكونغرس الأمريكي معركة شرسة بشأن الإنفاق قصير الأجل. توصل رئيس مجلس النواب جونسون إلى اتفاق أولي مع الديمقراطيين، لكنه تم إلغاؤه بسرعة بعد انتقادات ماسك له على وسائل التواصل الاجتماعي. بعد ذلك، أبدى ترامب دعمه لإلغاء قاعدة سقف الديون، مما أثار قلق السوق.

على الرغم من أنه تم أخيرًا تمرير مشروع قانون الإنفاق المؤقت الجديد لتجنب إغلاق الحكومة جزئيًا، إلا أن موقف ترامب من إلغاء سقف الدين أثار قلق السوق بشكل واضح. نظرًا لتأثير ترامب داخل الحزب الجمهوري، بالإضافة إلى أن النواب الجدد على وشك أن يتولى مناصبهم، فإن احتمال إلغاء سقف الدين قد زاد بشكل كبير.

حد الدين العام الأمريكي هو الحد القانوني لنمو الدين الحكومي. على الرغم من أنه تم تعليق حد الدين عدة مرات في التاريخ، إلا أن نسبة الدين العام الأمريكي إلى الناتج المحلي الإجمالي قد وصلت الآن إلى أعلى مستوى تاريخي لها، متجاوزة 120%. في ظل هذه الظروف، ستؤدي إزالة حد الدين إلى عدم وجود قيود على الانضباط المالي في الولايات المتحدة لفترة طويلة، مما يجعل تأثير ذلك على نظام الائتمان بالدولار الأمريكي من الصعب تقديره.

قد يرغب ترامب في خلق مساحة لسياسة تخفيض الضرائب من خلال إلغاء سقف الدين، لتجاوز فترة الألم في تنفيذ السياسة. ومع ذلك، فإن هذه الخطوة قد أضرت أيضًا بسرد احتياطي البيتكوين كحل للأزمة المالية، مما أدى إلى جني الأرباح في سوق العملات الرقمية.

لذلك، في الفترة الزمنية المقبلة، ستصبح مراقبة سياسات فريق ترامب محور اهتمام السوق، وقد تكون أهميتها أكبر من عوامل أخرى.