العقود الآجلة الدائمة اللامركزية تبادل面临的挑战与机遇

مؤخراً، قام أحد المتداولين في منصة تبادل لا مركزي بفتح مركز شراء على ETH برافعة مالية 50x، حيث تجاوزت أرباحه العائمة 2 مليون دولار. نظراً لحجم المركز الكبير وشفافية DeFi، كانت سوق العملات المشفرة بأكملها تتابع عن كثب تحركات هذا "الحوت". ومن المثير للدهشة، أن هذا المتداول لم يختار زيادة مركزه أو جني الأرباح، بل اتخذ استراتيجية فريدة: من خلال سحب جزء من الهامش لتحقيق الأرباح، بينما أدى ذلك إلى رفع تلقائي لسعر تصفية المراكز الطويلة. في النهاية، نجح هذا المتداول في تفعيل عملية التصفية، محققاً أرباحاً تبلغ حوالي 1.8 مليون دولار.

لقد أثر هذا الأسلوب التشغيلي بشكل كبير على سيولة المنصة. إن حوض السيولة الخاص بالمنصة مسؤول عن توفير خدمات السوق من خلال تحصيل رسوم التمويل وعائدات التسوية للحفاظ على التشغيل. نظرًا لتحقيق ثروات كبيرة من قبل حيتان ETH، قد يؤدي إغلاق الصفقات بشكل طبيعي إلى نقص في سيولة الطرف المقابل. ومع ذلك، من خلال تنشيط التسوية بشكل نشط، يتم استيعاب هذه الخسائر من قبل حوض السيولة. فقط في يوم 12 مارس، انخفض حوض السيولة بمقدار حوالي 4 ملايين دولار.

تسلط هذه الحادثة الضوء على التحديات الخطيرة التي تواجه العقود الآجلة الدائمة DEX، خاصةً في الحاجة إلى الابتكار في آلية تجمع السيولة. سنقارن بين آليات التشغيل لبعض DEX الرائدة مثل Hyperliquid و Jupiter Perp و GMX، وسنستكشف كيفية الحماية من هجمات مماثلة.

! [قائمة آليات Perp Dex الثلاثة: Hyperliquid مقابل المشتري مقابل GMX](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d10c48c6b3511a4ca9f9bd4271a82ecd.webp019283746574839201

هايبرليكيود

توفير السيولة:

• حوض السيولة المجتمعي HLP (حوض Hyperliquid) يوفر التمويل
• يمكن للمستخدمين إيداع أصول مثل USDC للمشاركة في صنع السوق
• دعم المستخدمين لإنشاء "Vault" للمشاركة في أرباح صناع السوق

نموذج السوق:

• اعتماد دفتر طلبات عالي الأداء على السلسلة
• خزينة HLP تعمل كصانع سوق، تقدم عمق الطلبات
• سعر مرجعي من الأوراق المالية الخارجية، لضمان الاقتراب من السوق العالمية

آلية التسوية:

• يتم تفعيل التصفية عند نقص الهامش (عادةً من 20%)
• يمكن لأي مستخدم ذو رأس مال كافٍ المشاركة في التسوية
• HLP Vault يعمل في نفس الوقت كخزينة تصفية

إدارة المخاطر:

• استخدام أوراق أسعار متعددة من تبادل، تحديث كل 3 ثوانٍ
• زيادة متطلبات الهامش الأدنى للصفقات الكبيرة
• يسمح لأي شخص بالمشاركة في التسوية ، مما يزيد من درجة اللامركزية

معدل التمويل وتكلفة المراكز:

• حساب معدل رسوم التمويل الطويل والقصير كل ساعة
• يتم استخدام الأموال لربط سعر العقود بالقرب من السعر الفوري
• لا توجد فوائد إضافية على overnight، لكن الرفع المالي العالي يزيد من ضغط نفقات رأس المال

! [قائمة آليات Perp Dex الثلاثة: Hyperliquid مقابل Jupiter مقابل GMX])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b6f3c50ee998320a76d759b869316007.webp(

جوبيتر

توفير السيولة:

• JLP متعدد الأصول (Jupiter Liquidity Pool) يوفر السيولة
• المستخدمون يبادلون الأصول لصك JLP، كطرف مقابل

نموذج صنع السوق:

• اعتماد آلية مبتكرة LP-to-Trader
• من خلال تسعير الأوراق المالية بواسطة الأوراق المالية، تحقيق تداول قريب من انزلاق صفر

آلية التسوية:

• التسوية التلقائية، تُفعّل عندما يكون معدل الهامش أقل من المتطلبات المستمرة
• تجمع السيولة JLP كطرف مقابل لامتصاص الأرباح والخسائر

إدارة المخاطر:

• استخدام الأوركل لجعل سعر العقد مرتبطًا بالسوق الفوري
• يمكن تحديد حدود إجمالي المراكز للأصول الفردية
• تتزايد معدلات الاقتراض مع ارتفاع استخدام الأصول، مما يحد من الانحيازات الشديدة

معدل التمويل وتكلفة المراكز:

• لا يوجد معدل رسوم التمويل التقليدي، يتم استخدام رسوم الاقتراض (Borrow Fee)
• يتم احتساب رسوم الاقتراض على أساس الساعة، وتخصم من الهامش
• كلما زادت مدة الاحتفاظ بالأصول أو زادت نسبة استخدام الأصول، زادت الفوائد المتراكمة

! [قائمة آليات Perp Dex الثلاثة: Hyperliquid مقابل Jupiter مقابل GMX])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1ed1a7c6b4f93988449066bd6f47a52c.webp(

جي إم إكس

توفير السيولة:

• مجموعة مؤشرات متعددة الأصول GLP (مجموعة السيولة GMX) توفر السيولة
• يقوم المستخدم بإيداع الأصول لصك GLP، ليصبح الطرف المقابل لجميع المعاملات

نموذج السوق:

• بدون دفتر طلبات تقليدي، يتم تسعير الأصول من خلال الأوراق المالية وخلق سوق تلقائي.
• استخدام Chainlink اللامركزية للحصول على أسعار السوق

آلية التسوية:

• التسوية التلقائية، بناءً على سعر مؤشر Chainlink
• إغلاق العقود تلقائيًا عند نقص الهامش

إدارة المخاطر:

• استخدام الأوراق المالية المتعددة المصدر لتقليل مخاطر التلاعب
• تحديد الحد الأقصى لفتح المراكز للأصول القابلة للتلاعب
• تقييد مخاطر الرفع المالي من خلال آلية رسوم ديناميكية

معدل التمويل وتكلفة المراكز:

• لا توجد رسوم تمويل تقليدية للتداول الطويل والقصير
• استخدام رسوم الاقتراض، تدفع مباشرة إلى حوض GLP
• كلما زادت نسبة استخدام الأصول، زادت نسبة الفائدة السنوية على القروض.

الخاتمة

تواجه DEX التحديات الناجمة عن شفافيتها وقواعدها المدفوعة بالرموز. قد يتطلب منع هجمات مماثلة في المستقبل التركيز على الجوانب التالية:

1. تقليل حجم فتح المستخدمين للصفقات، وضبط مضاعف الرافعة ومتطلبات الهامش
2. تنفيذ آلية تقليل المراكز الآلي (ADL) للحد من المخاطر في الحالات القصوى
3. تعزيز تحليل ارتباط العناوين، لمنع هجمات الساحرات
4. زيادة عمق السيولة باستمرار لرفع تكلفة الهجوم

ومع ذلك، قد تتعارض هذه التدابير مع مفهوم DeFi الذي لا يتطلب الإذن. على المدى الطويل، فإن الحل الأمثل هو مع نضوج السوق، تزداد سيولة البروتوكول نفسه بشكل تدريجي، مما يزيد من عتبة الهجوم بشكل طبيعي، حتى تصبح مثل هذه الهجمات غير قابلة للتطبيق من الناحية الاقتصادية. التحدي الحالي هو في الواقع مرحلة لا بد منها خلال عملية تطوير العقود الآجلة الدائمة DEX.