في الأسواق المالية، يُعتبر المستثمرون الأفراد غالبًا هم الطرف المتلقي السلبي عندما يخرج المستثمرون المؤسسيون من السيولة. هذه اللامساواة أكثر وضوحًا في مجال العملات المشفرة، حيث تُعزز آلية صانعي السوق في البورصات المركزية وتداولات الأحواض المظلمة من فجوة المعلومات. ومع ذلك، مع تطور البورصات اللامركزية، فإن المنصات التي تمثل DEX مع دفتر الطلبات الجديد تعيد تشكيل توزيع قوة السيولة من خلال الابتكار في الآليات. ستقوم هذه المقالة بتحليل كيفية تحقيق DEX الجيد للفصل الفعال بين سيولة المستثمرين الأفراد والمؤسسات من منظور الهيكل الفني وآلية التحفيز ونموذج الحوكمة.
السيولة分层：从被动承担到权力重构
معضلة السيولة في DEX التقليدي
في نماذج صانع السوق الآلي المبكرة، كان هناك خطر واضح من اختيار عكسي في سلوك توفير السيولة من قبل الأفراد. كمثال على ذلك، على الرغم من أن التصميم المركزي للسيولة في DEX الشهير يعزز كفاءة رأس المال، تظهر البيانات أن متوسط مركز LP للأفراد يبلغ فقط 29,000 دولار، وهو ما يتركز أساسًا في برك صغيرة ذات حجم تداول يومي منخفض؛ بينما تهيمن المؤسسات المهنية بمركز متوسط يبلغ 3.7 مليون دولار على برك التداول الكبيرة، حيث يمكن أن تصل نسبة المؤسسات في برك ذات حجم تداول يومي مرتفع إلى 70-80%. في هذه البنية، عندما تنفذ المؤسسات عمليات بيع كبيرة، تصبح برك السيولة الخاصة بالأفراد أول من يتعرض لضغوطات انخفاض الأسعار، مما يشكل "فخ خروج السيولة" النموذجي.
ضرورة تصنيف السيولة
تشير الأبحاث إلى أن سوق DEX يظهر طبقات متخصصة ملحوظة: على الرغم من أن المستثمرين الأفراد يشكلون 93% من إجمالي عدد مزودي السيولة، إلا أن 65-85% من السيولة الفعلية تُوفر من قبل عدد قليل من المؤسسات. هذه الطبقات هي نتيجة حتمية لتحسين كفاءة السوق. يجب أن تقوم DEX الممتازة بتصميم آليات لفصل إدارة "سيولة الذيل الطويل" للمستثمرين الأفراد عن "السيولة الأساسية" للمؤسسات، مثل الآلية الخاصة التي أطلقتها DEX معينة، حيث يتم توزيع عملات الاستقرار التي يودعها المستثمرون الأفراد إلى برك فرعية تقودها المؤسسات عبر خوارزمية، مما يضمن عمق السيولة ويتجنب تعرض الأفراد مباشرة لصدمات التداول الكبيرة.
الآلية التقنية: بناء جدار حماية السيولة
ابتكار نموذج دفتر الطلبات
يمكن لـ DEX الذي يعتمد على دفتر الطلبات بناء آليات حماية متعددة المستويات للسيولة من خلال الابتكار التكنولوجي، والهدف الرئيسي هو فصل احتياجات السيولة للمستثمرين الأفراد عن سلوك التداول الكبير للمؤسسات، لتجنب أن يصبح الأفراد ضحايا للتقلبات الشديدة في السوق. يتطلب تصميم جدار حماية السيولة مراعاة الكفاءة والشفافية وقدرة عزل المخاطر. يتمثل جوهره في تحقيق تنسيق بين البنية الهجينة على السلسلة وخارجها، مع ضمان استقلالية أصول المستخدمين، في الوقت نفسه التصدي لتقلبات السوق والعمليات الخبيثة التي تؤثر على تجمع السيولة.
تقوم النماذج المختلطة بمعالجة عمليات مطابقة الطلبات عالية التردد مثل المطابقة خارج السلسلة، مستفيدة من الخصائص ذات الكمون المنخفض وسرعة المعالجة العالية للخوادم خارج السلسلة، مما يزيد بشكل كبير من سرعة تنفيذ الصفقات، ويتجنب مشاكل الانزلاق الناتجة عن ازدحام شبكة البلوكشين. في الوقت نفسه، تضمن التسوية على السلسلة أمان وشفافية الاحتفاظ الذاتي للأصول. تقوم العديد من DEX الناشئة بمطابقة التداولات عبر دفتر الطلبات خارج السلسلة، وتكمل التسويات النهائية على السلسلة، مما يحافظ على المزايا الأساسية للامركزية، ويحقق كفاءة تداول قريبة من البورصات المركزية.
تقلل خصوصية دفتر الطلبات خارج السلسلة من تعرض معلومات المعاملات مسبقًا، مما يخفف بشكل فعال من سلوكيات MEV مثل التشغيل السريع والهجمات الثلاثية. قامت بعض المشاريع بتقليل مخاطر التلاعب في السوق الناتجة عن دفتر الطلبات الشفاف على السلسلة من خلال نموذج مختلط. يسمح النموذج المختلط بالوصول إلى خوارزميات السوق التقليدية من خلال إدارة مرنة لبرك السيولة خارج السلسلة، مما يوفر فروق أسعار وعمق أقرب. اعتمدت منصة معينة لعقود الدوام الافتراضي نموذج صانع سوق آلي افتراضي، مما يخفف من مشكلة الانزلاق العالي في AMM على السلسلة البحتة من خلال الجمع بين آلية إضافية للسيولة خارج السلسلة.
تقلل معالجة الحسابات المعقدة خارج السلسلة من استهلاك الغاز على السلسلة، بينما تحتاج السلسلة فقط لمعالجة خطوات التسوية الأساسية. الإصدار الجديد من DEX الشهير يعتمد على هيكل عقد فردي لدمج عمليات متعددة في عقد واحد، مما يقلل من تكاليف الغاز بنسبة تصل إلى 99%، ويقدم أساسًا تقنيًا لقابلية التوسع في النموذج المختلط. يدعم النموذج المختلط التكامل العميق مع مكونات DeFi مثل الأوراكل وبروتوكولات الإقراض. حصل DEX معين على بيانات الأسعار خارج السلسلة من خلال الأوراكل، ودمجها مع آلية التسوية على السلسلة لتحقيق وظائف معقدة في تداول المشتقات.
بناء استراتيجية جدار حماية سيولة تتوافق مع احتياجات السوق
تهدف جدران الحماية السيولية إلى الحفاظ على استقرار أحواض السيولة من خلال وسائل تقنية، ومنع المخاطر النظامية الناتجة عن العمليات الخبيثة وتقلبات السوق. تشمل الممارسات الشائعة إدخال قفل زمني عند خروج LP، لمنع استنفاد السيولة بشكل مفاجئ نتيجة السحب عالي التردد. عندما تتقلب السوق بشكل حاد، يمكن أن يوفر القفل الزمني تخفيفًا للسحب الذعر، مما يحمي عوائد LP طويلة الأجل، بينما يتم تسجيل فترة الإغلاق بشكل شفاف من خلال العقود الذكية، لضمان العدالة.
استنادًا إلى مراقبة实时 لنسب الأصول في池 السيولة بواسطة الأوراكل، يمكن للبورصة تعيين عتبات ديناميكية لتفعيل آلية إدارة المخاطر. عندما يتجاوز نسبة أحد الأصول داخل الخزان الحد الأقصى المحدد مسبقًا، يتم تعليق التداولات ذات الصلة أو استدعاء خوارزمية إعادة التوازن تلقائيًا، لتجنب توسيع الخسائر غير الدائمة. يمكن أيضًا تصميم مكافآت متدرجة بناءً على مدة قفل LP ودرجة مساهمته. يمكن لـ LP الذين يقفلون الأصول لفترة طويلة الاستمتاع بنسبة أعلى من توزيع رسوم المعاملات أو حوافز الرموز الحكومية، مما يشجع على الاستقرار. وظيفة جديدة في某DEX تسمح للمطورين بتخصيص قواعد تحفيز LP، مما يعزز الالتصاق.
نشر نظام مراقبة في الوقت الحقيقي خارج السلسلة، لتحديد أنماط المعاملات غير العادية، وتنشيط آلية التوقف على السلسلة. تعليق التداول على أزواج معينة أو تقييد الطلبات الكبيرة، مشابه لآلية "التوقف" في التمويل التقليدي. ضمان أمان عقود تجمع السيولة من خلال التحقق الرسمي والتدقيق من طرف ثالث، مع اعتماد تصميم معياري يدعم الترقية الطارئة. إدخال نمط العقود الوكيلة، مما يسمح بإصلاح الثغرات دون نقل السيولة، وتجنب تكرار الأحداث الكبرى التاريخية.
دراسة حالة
ممارسة نموذج دفتر الطلبات في DEX بالكامل غير مركزي
تحتفظ منصة DEX بسجل الطلبات خارج السلسلة، مما يشكل هيكلًا مختلطًا من سجل الطلبات خارج السلسلة وتسوية على السلسلة. تتطابق شبكة لامركزية مكونة من عدة عقد تحقق المعاملات في الوقت الحقيقي، فقط بعد إتمام الصفقة يتم الانتهاء من التسوية النهائية عبر سلسلة التطبيقات التي تم بناؤها بواسطة SDK محدد. هذه التصميم يعزل تأثير التداول عالي التردد على السيولة للمستثمرين الأفراد خارج السلسلة، حيث يتم التعامل فقط مع النتائج على السلسلة، مما يجنب المستثمرين الأفراد التعرض المباشر لتقلبات الأسعار الناتجة عن إلغاء الطلبات الكبيرة. تعتمد المنصة على نموذج تداول بدون غاز، حيث يتم فرض رسوم الخدمة بنسبة معينة فقط بعد نجاح الصفقة، مما يمنع المستثمرين الأفراد من تحمل تكاليف غاز مرتفعة بسبب إلغاء الطلبات المتكرر، ويقلل من خطر أن يصبحوا "مخرجين للسيولة".
عندما يقوم المستثمرون الأفراد بتأمين رموز الحوكمة، يمكنهم الحصول على عائد من العملات المستقرة، بينما يتعين على المؤسسات تأمين الرموز لتصبح نقاط تحقق، والمشاركة في صيانة دفتر الطلبات خارج السلسلة والحصول على عائد أعلى. هذا التصميم الطبقي يفصل بين عائدات المستثمرين الأفراد ووظائف نقاط التحقق المؤسسية، مما يقلل من تعارض المصالح. إدراج العملات بدون إذن وعزل السيولة، من خلال الخوارزميات يتم توزيع العملات المستقرة المقدمة من قبل المستثمرين الأفراد على برك فرعية مختلفة، لتجنب اختراق بركة الأصول الواحدة بواسطة تداولات كبيرة. يحدد حاملو الرموز من خلال التصويت على السلسلة نسبة توزيع الرسوم والمعاملات الجديدة وغيرها من المعايير، ولا يمكن للمؤسسات تعديل القواعد من جانب واحد للإضرار بمصالح المستثمرين الأفراد.
حصن السيولة لمشروع عملة مستقرة معين
عندما يقوم المستخدمون برهن ETH لإنشاء عملة مستقرة محايدة دلتا، يقوم البروتوكول تلقائيًا بفتح مركز قصير لعقد مستمر بقيمة ETH متساوية في بورصة مركزية، مما يحقق التحوط. يتحمل المستثمرون الأفراد الذين يمتلكون عملة مستقرة فقط عوائد رهن ETH وفارق معدل التمويل، ويتجنبون التعرض المباشر لتقلبات أسعار السوق. عندما ينحرف سعر العملة المستقرة عن 1 دولار، يحتاج المضاربون إلى استرداد الضمانات من خلال عقد على السلسلة، مما يؤدي إلى تفعيل آلية التعديل الديناميكي، لمنع المؤسسات من التلاعب بالسعر من خلال البيع المركز.
تكتسب حوافز رمزية من خلال رهن العملات المستقرة من قبل المستثمرين الأفراد، حيث تأتي العوائد من مكافآت رهن ETH ورسوم التمويل؛ بينما تقدم المؤسسات السيولة على السلسلة من خلال صنع السوق للحصول على حوافز إضافية، مما يؤدي إلى فصل مصادر العائد بين الفئتين. يتم ضخ الرموز المميزة في تجمع العملات المستقرة في DEX لضمان أن يتمكن المستثمرون الأفراد من تبادلها بتكاليف منخفضة، وتجنب التعرض لضغوط البيع من المؤسسات بسبب نقص السيولة. تخطط الخطة المستقبلية للتحكم في نوع الضمانات للعملات المستقرة ونسبة التحوط من خلال رموز الحوكمة، حيث يمكن للمجتمع التصويت لتقييد العمليات المفرطة من قبل المؤسسات.
القيمة التي تتحكم بها بروتوكولات السوق المرنة في DEX معين
تقوم هذه المنصة اللامركزية (DEX) بالانتقال من Layer2 إلى بروتوكول التجميع عبر السلسلة، مما يتيح نموذج تداول فعال لعقود دفتر الطلبات مع مطابقة خارج السلسلة وتسوية على السلسلة. يتم استخدام آلية إدارة ذاتية للأصول الخاصة بالمستخدمين، حيث يتم تخزين جميع الأصول في عقود ذكية على السلسلة، مما يضمن أن المنصة لا يمكنها استخدام الأموال، حتى لو توقفت المنصة عن العمل، يمكن للمستخدمين سحب أموالهم بشكل إلزامي لضمان الأمان. تدعم عقودها إيداع وسحب الأصول متعددة السلاسل بسلاسة، وتستخدم تصميمًا بدون حاجة إلى KYC، حيث يحتاج المستخدمون فقط إلى ربط محفظتهم أو حساباتهم الاجتماعية للتداول، كما يتم إعفاءهم من رسوم الغاز مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التداول. بالإضافة إلى ذلك، تدعم التداولات الفورية بشكل مبتكر بيع وشراء الأصول متعددة السلاسل باستخدام العملات المستقرة بنقرة واحدة، مما يلغي العمليات المعقدة والجسور عبر السلاسل والرسوم الإضافية، مما يجعلها مناسبة بشكل خاص للتداول الفعال للعملات Meme متعددة السلاسل.
تستمد القوة التنافسية الأساسية لهذا DEX من التصميم الثوري للبنية التحتية الأساسية. من خلال إثباتات المعرفة الصفرية وبنية التجميع Rollup، تم حل مشاكل تجزئة السيولة، وارتفاع تكاليف المعاملات، وتعقيدات عبر السلاسل التي تواجهها DEX التقليدية. ستقوم قدرة تجميع السيولة متعددة السلاسل بتوحيد الأصول الموزعة عبر شبكات متعددة، لتشكيل تجمعات سيولة عميقة، حيث لا يحتاج المستخدمون إلى العبور عبر السلاسل للحصول على أفضل أسعار التداول. في الوقت نفسه، تحقق تقنية zk-Rollup معالجة المعاملات بكميات كبيرة خارج السلسلة، مما يعزز كفاءة التحقق من خلال تحسين برهان الاستدعاء، مما يجعل قدرتها الإنتاجية قريبة من مستوى البورصات المركزية، وتكاليف التداول لا تتجاوز جزءًا ضئيلًا من المنصات المماثلة. بالمقارنة مع DEX المحسنة على سلسلة واحدة، تقدم هذه المنصة تجربة تداول أكثر مرونة ومنخفضة العوائق للمستخدمين بفضل قابلية التشغيل المتبادل عبر السلاسل وآلية إدراج الأصول الموحدة.
إحدى منصات التداول اللامركزية المستندة إلى ZK Rollup تحقق ثورة في الخصوصية والكفاءة
تستخدم البورصة تقنية عدم المعرفة، حيث تجمع بين خصائص الخصوصية لـ ZK-SNARKs وعمق السيولة في دفتر الطلبات. يمكن للمستخدمين التحقق من صحة المعاملات بشكل مجهول دون الكشف عن تفاصيل المراكز لمنع هجمات MEV وتسريبات المعلومات، مما يحل بنجاح "مشكلة التوازن بين الشفافية والخصوصية" في الصناعة. من خلال شجرة ميركل، يتم تجميع عدد كبير من تجزئات المعاملات في تجزئة جذر واحدة على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التخزين على السلسلة واستهلاك الغاز. من خلال الربط بين شجرة ميركل والتحقق على السلسلة، توفر تجربة مشابهة لتجربة البورصات المركزية مع أمان من مستوى DEX "حل بدون تنازلات".
في تصميم تجمع LP، استخدم هذا التبادل نموذج LP مختلط، حيث يتم الربط السلس بين عملة المستخدم المستقرة وعمليات تبادل رموز LP من خلال العقود الذكية، مما يجمع بين مزايا الشفافية على السلسلة والكفاءة خارج السلسلة. عند محاولة المستخدم الخروج من تجمع السيولة، يتم إدخال تأخير لمنع عدم استقرار إمدادات السيولة في السوق بسبب الدخول والخروج المتكرر. يمكن أن تقلل هذه الآلية من مخاطر انزلاق الأسعار، وتعزز استقرار تجمع السيولة، وتحمي مصالح موفري السيولة على المدى الطويل، وتمنع المتلاعبين في السوق والمتداولين الانتهازيين من الاستفادة من تقلبات السوق.
في بورصات التداول المركزية التقليدية، يعتمد العملاء ذوو الأموال الكبيرة على السيولة من جميع مستخدمي دفتر الطلبات عند خروجهم، مما قد يؤدي إلى انهيار السوق. ولكن آلية صنع السوق للتحوط في هذه البورصة يمكن أن توازن بشكل فعال عرض السيولة، مما يجعل خروج المستثمرين المؤسسيين لا يعتمد بشكل مفرط على أموال المستثمرين الأفراد، مما يعني أن المستثمرين الأفراد لا يحتاجون إلى تحمل مخاطر مرتفعة للغاية. وهي أكثر ملاءمة للمتداولين المحترفين الذين يفضلون الرافعة المالية العالية، وانزلاق منخفض، ويكرهون التلاعب في السوق.
الاتجاه المستقبلي: إمكانية دمقرطة السيولة
يمكن أن يظهر تصميم السيولة لمبادلات DEX المستقبلية فرعين مختلفين للتطور: شبكة السيولة العالمية والبيئة المشتركة. تكسر شبكة السيولة العالمية العزلة من خلال تقنيات التشغيل البيني عبر السلاسل، مما يحقق أقصى كفاءة لرأس المال، ويمكن للمستثمرين الأفراد الحصول على أفضل تجربة تداول من خلال "التشغيل البيني غير المرئي". بينما تقوم البيئة المشتركة بتغيير إدارة DAO من "سلطة رأس المال" إلى "تأكيد المساهمة" من خلال الابتكار في تصميم الآليات، مما يخلق توازنًا ديناميكيًا بين المستثمرين الأفراد والمؤسسات.
تجميع السيولة عبر السلاسل: من التجزئة إلى شبكة السيولة الشاملة
تم بناء هذه المسار باستخدام بروتوكول الاتصالات عبر السلاسل لإنشاء بنية تحتية أساسية، مما يحقق تزامن البيانات في الوقت الحقيقي وتحويل الأصول بين السلاسل المتعددة، ويزيل الاعتماد على الجسور المركزية. من خلال إثباتات المعرفة الصفرية أو تقنيات التحقق من العقد الخفيفة، يتم ضمان أمان وفعالية المعاملات عبر السلاسل.
من خلال دمج نماذج التنبؤ بالذكاء الاصطناعي مع تحليل البيانات على السلسلة، ستقوم التوجيهات الذكية تلقائيًا باختيار أفضل بركة السيولة على السلسلة. على سبيل المثال، عندما تؤدي عملية بيع الأصول في الشبكة الرئيسية إلى زيادة الانزلاق، يمكن للنظام على الفور تفكيك السيولة من برك الانزلاق المنخفضة على سلاسل أخرى، وإكمال التحوط عبر السلسلة من خلال التبادل الذري، مما يقلل من تكاليف تأثير برك المستثمرين الأفراد.
الخيار الآخر هو تطوير بروتوكول تجميع السيولة عبر السلاسل مع طبقة سيولة موحدة
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
كيف يبني DEX الجديد جدار حماية السيولة ويعيد تشكيل بيئة التداول
منطق لعبة السيولة الأساسي وحلول DEX الجديدة
في الأسواق المالية، يُعتبر المستثمرون الأفراد غالبًا هم الطرف المتلقي السلبي عندما يخرج المستثمرون المؤسسيون من السيولة. هذه اللامساواة أكثر وضوحًا في مجال العملات المشفرة، حيث تُعزز آلية صانعي السوق في البورصات المركزية وتداولات الأحواض المظلمة من فجوة المعلومات. ومع ذلك، مع تطور البورصات اللامركزية، فإن المنصات التي تمثل DEX مع دفتر الطلبات الجديد تعيد تشكيل توزيع قوة السيولة من خلال الابتكار في الآليات. ستقوم هذه المقالة بتحليل كيفية تحقيق DEX الجيد للفصل الفعال بين سيولة المستثمرين الأفراد والمؤسسات من منظور الهيكل الفني وآلية التحفيز ونموذج الحوكمة.
السيولة分层：从被动承担到权力重构
معضلة السيولة في DEX التقليدي
في نماذج صانع السوق الآلي المبكرة، كان هناك خطر واضح من اختيار عكسي في سلوك توفير السيولة من قبل الأفراد. كمثال على ذلك، على الرغم من أن التصميم المركزي للسيولة في DEX الشهير يعزز كفاءة رأس المال، تظهر البيانات أن متوسط مركز LP للأفراد يبلغ فقط 29,000 دولار، وهو ما يتركز أساسًا في برك صغيرة ذات حجم تداول يومي منخفض؛ بينما تهيمن المؤسسات المهنية بمركز متوسط يبلغ 3.7 مليون دولار على برك التداول الكبيرة، حيث يمكن أن تصل نسبة المؤسسات في برك ذات حجم تداول يومي مرتفع إلى 70-80%. في هذه البنية، عندما تنفذ المؤسسات عمليات بيع كبيرة، تصبح برك السيولة الخاصة بالأفراد أول من يتعرض لضغوطات انخفاض الأسعار، مما يشكل "فخ خروج السيولة" النموذجي.
ضرورة تصنيف السيولة
تشير الأبحاث إلى أن سوق DEX يظهر طبقات متخصصة ملحوظة: على الرغم من أن المستثمرين الأفراد يشكلون 93% من إجمالي عدد مزودي السيولة، إلا أن 65-85% من السيولة الفعلية تُوفر من قبل عدد قليل من المؤسسات. هذه الطبقات هي نتيجة حتمية لتحسين كفاءة السوق. يجب أن تقوم DEX الممتازة بتصميم آليات لفصل إدارة "سيولة الذيل الطويل" للمستثمرين الأفراد عن "السيولة الأساسية" للمؤسسات، مثل الآلية الخاصة التي أطلقتها DEX معينة، حيث يتم توزيع عملات الاستقرار التي يودعها المستثمرون الأفراد إلى برك فرعية تقودها المؤسسات عبر خوارزمية، مما يضمن عمق السيولة ويتجنب تعرض الأفراد مباشرة لصدمات التداول الكبيرة.
الآلية التقنية: بناء جدار حماية السيولة
ابتكار نموذج دفتر الطلبات
يمكن لـ DEX الذي يعتمد على دفتر الطلبات بناء آليات حماية متعددة المستويات للسيولة من خلال الابتكار التكنولوجي، والهدف الرئيسي هو فصل احتياجات السيولة للمستثمرين الأفراد عن سلوك التداول الكبير للمؤسسات، لتجنب أن يصبح الأفراد ضحايا للتقلبات الشديدة في السوق. يتطلب تصميم جدار حماية السيولة مراعاة الكفاءة والشفافية وقدرة عزل المخاطر. يتمثل جوهره في تحقيق تنسيق بين البنية الهجينة على السلسلة وخارجها، مع ضمان استقلالية أصول المستخدمين، في الوقت نفسه التصدي لتقلبات السوق والعمليات الخبيثة التي تؤثر على تجمع السيولة.
تقوم النماذج المختلطة بمعالجة عمليات مطابقة الطلبات عالية التردد مثل المطابقة خارج السلسلة، مستفيدة من الخصائص ذات الكمون المنخفض وسرعة المعالجة العالية للخوادم خارج السلسلة، مما يزيد بشكل كبير من سرعة تنفيذ الصفقات، ويتجنب مشاكل الانزلاق الناتجة عن ازدحام شبكة البلوكشين. في الوقت نفسه، تضمن التسوية على السلسلة أمان وشفافية الاحتفاظ الذاتي للأصول. تقوم العديد من DEX الناشئة بمطابقة التداولات عبر دفتر الطلبات خارج السلسلة، وتكمل التسويات النهائية على السلسلة، مما يحافظ على المزايا الأساسية للامركزية، ويحقق كفاءة تداول قريبة من البورصات المركزية.
تقلل خصوصية دفتر الطلبات خارج السلسلة من تعرض معلومات المعاملات مسبقًا، مما يخفف بشكل فعال من سلوكيات MEV مثل التشغيل السريع والهجمات الثلاثية. قامت بعض المشاريع بتقليل مخاطر التلاعب في السوق الناتجة عن دفتر الطلبات الشفاف على السلسلة من خلال نموذج مختلط. يسمح النموذج المختلط بالوصول إلى خوارزميات السوق التقليدية من خلال إدارة مرنة لبرك السيولة خارج السلسلة، مما يوفر فروق أسعار وعمق أقرب. اعتمدت منصة معينة لعقود الدوام الافتراضي نموذج صانع سوق آلي افتراضي، مما يخفف من مشكلة الانزلاق العالي في AMM على السلسلة البحتة من خلال الجمع بين آلية إضافية للسيولة خارج السلسلة.
تقلل معالجة الحسابات المعقدة خارج السلسلة من استهلاك الغاز على السلسلة، بينما تحتاج السلسلة فقط لمعالجة خطوات التسوية الأساسية. الإصدار الجديد من DEX الشهير يعتمد على هيكل عقد فردي لدمج عمليات متعددة في عقد واحد، مما يقلل من تكاليف الغاز بنسبة تصل إلى 99%، ويقدم أساسًا تقنيًا لقابلية التوسع في النموذج المختلط. يدعم النموذج المختلط التكامل العميق مع مكونات DeFi مثل الأوراكل وبروتوكولات الإقراض. حصل DEX معين على بيانات الأسعار خارج السلسلة من خلال الأوراكل، ودمجها مع آلية التسوية على السلسلة لتحقيق وظائف معقدة في تداول المشتقات.
بناء استراتيجية جدار حماية سيولة تتوافق مع احتياجات السوق
تهدف جدران الحماية السيولية إلى الحفاظ على استقرار أحواض السيولة من خلال وسائل تقنية، ومنع المخاطر النظامية الناتجة عن العمليات الخبيثة وتقلبات السوق. تشمل الممارسات الشائعة إدخال قفل زمني عند خروج LP، لمنع استنفاد السيولة بشكل مفاجئ نتيجة السحب عالي التردد. عندما تتقلب السوق بشكل حاد، يمكن أن يوفر القفل الزمني تخفيفًا للسحب الذعر، مما يحمي عوائد LP طويلة الأجل، بينما يتم تسجيل فترة الإغلاق بشكل شفاف من خلال العقود الذكية، لضمان العدالة.
استنادًا إلى مراقبة实时 لنسب الأصول في池 السيولة بواسطة الأوراكل، يمكن للبورصة تعيين عتبات ديناميكية لتفعيل آلية إدارة المخاطر. عندما يتجاوز نسبة أحد الأصول داخل الخزان الحد الأقصى المحدد مسبقًا، يتم تعليق التداولات ذات الصلة أو استدعاء خوارزمية إعادة التوازن تلقائيًا، لتجنب توسيع الخسائر غير الدائمة. يمكن أيضًا تصميم مكافآت متدرجة بناءً على مدة قفل LP ودرجة مساهمته. يمكن لـ LP الذين يقفلون الأصول لفترة طويلة الاستمتاع بنسبة أعلى من توزيع رسوم المعاملات أو حوافز الرموز الحكومية، مما يشجع على الاستقرار. وظيفة جديدة في某DEX تسمح للمطورين بتخصيص قواعد تحفيز LP، مما يعزز الالتصاق.
نشر نظام مراقبة في الوقت الحقيقي خارج السلسلة، لتحديد أنماط المعاملات غير العادية، وتنشيط آلية التوقف على السلسلة. تعليق التداول على أزواج معينة أو تقييد الطلبات الكبيرة، مشابه لآلية "التوقف" في التمويل التقليدي. ضمان أمان عقود تجمع السيولة من خلال التحقق الرسمي والتدقيق من طرف ثالث، مع اعتماد تصميم معياري يدعم الترقية الطارئة. إدخال نمط العقود الوكيلة، مما يسمح بإصلاح الثغرات دون نقل السيولة، وتجنب تكرار الأحداث الكبرى التاريخية.
دراسة حالة
ممارسة نموذج دفتر الطلبات في DEX بالكامل غير مركزي
تحتفظ منصة DEX بسجل الطلبات خارج السلسلة، مما يشكل هيكلًا مختلطًا من سجل الطلبات خارج السلسلة وتسوية على السلسلة. تتطابق شبكة لامركزية مكونة من عدة عقد تحقق المعاملات في الوقت الحقيقي، فقط بعد إتمام الصفقة يتم الانتهاء من التسوية النهائية عبر سلسلة التطبيقات التي تم بناؤها بواسطة SDK محدد. هذه التصميم يعزل تأثير التداول عالي التردد على السيولة للمستثمرين الأفراد خارج السلسلة، حيث يتم التعامل فقط مع النتائج على السلسلة، مما يجنب المستثمرين الأفراد التعرض المباشر لتقلبات الأسعار الناتجة عن إلغاء الطلبات الكبيرة. تعتمد المنصة على نموذج تداول بدون غاز، حيث يتم فرض رسوم الخدمة بنسبة معينة فقط بعد نجاح الصفقة، مما يمنع المستثمرين الأفراد من تحمل تكاليف غاز مرتفعة بسبب إلغاء الطلبات المتكرر، ويقلل من خطر أن يصبحوا "مخرجين للسيولة".
عندما يقوم المستثمرون الأفراد بتأمين رموز الحوكمة، يمكنهم الحصول على عائد من العملات المستقرة، بينما يتعين على المؤسسات تأمين الرموز لتصبح نقاط تحقق، والمشاركة في صيانة دفتر الطلبات خارج السلسلة والحصول على عائد أعلى. هذا التصميم الطبقي يفصل بين عائدات المستثمرين الأفراد ووظائف نقاط التحقق المؤسسية، مما يقلل من تعارض المصالح. إدراج العملات بدون إذن وعزل السيولة، من خلال الخوارزميات يتم توزيع العملات المستقرة المقدمة من قبل المستثمرين الأفراد على برك فرعية مختلفة، لتجنب اختراق بركة الأصول الواحدة بواسطة تداولات كبيرة. يحدد حاملو الرموز من خلال التصويت على السلسلة نسبة توزيع الرسوم والمعاملات الجديدة وغيرها من المعايير، ولا يمكن للمؤسسات تعديل القواعد من جانب واحد للإضرار بمصالح المستثمرين الأفراد.
حصن السيولة لمشروع عملة مستقرة معين
عندما يقوم المستخدمون برهن ETH لإنشاء عملة مستقرة محايدة دلتا، يقوم البروتوكول تلقائيًا بفتح مركز قصير لعقد مستمر بقيمة ETH متساوية في بورصة مركزية، مما يحقق التحوط. يتحمل المستثمرون الأفراد الذين يمتلكون عملة مستقرة فقط عوائد رهن ETH وفارق معدل التمويل، ويتجنبون التعرض المباشر لتقلبات أسعار السوق. عندما ينحرف سعر العملة المستقرة عن 1 دولار، يحتاج المضاربون إلى استرداد الضمانات من خلال عقد على السلسلة، مما يؤدي إلى تفعيل آلية التعديل الديناميكي، لمنع المؤسسات من التلاعب بالسعر من خلال البيع المركز.
تكتسب حوافز رمزية من خلال رهن العملات المستقرة من قبل المستثمرين الأفراد، حيث تأتي العوائد من مكافآت رهن ETH ورسوم التمويل؛ بينما تقدم المؤسسات السيولة على السلسلة من خلال صنع السوق للحصول على حوافز إضافية، مما يؤدي إلى فصل مصادر العائد بين الفئتين. يتم ضخ الرموز المميزة في تجمع العملات المستقرة في DEX لضمان أن يتمكن المستثمرون الأفراد من تبادلها بتكاليف منخفضة، وتجنب التعرض لضغوط البيع من المؤسسات بسبب نقص السيولة. تخطط الخطة المستقبلية للتحكم في نوع الضمانات للعملات المستقرة ونسبة التحوط من خلال رموز الحوكمة، حيث يمكن للمجتمع التصويت لتقييد العمليات المفرطة من قبل المؤسسات.
القيمة التي تتحكم بها بروتوكولات السوق المرنة في DEX معين
تقوم هذه المنصة اللامركزية (DEX) بالانتقال من Layer2 إلى بروتوكول التجميع عبر السلسلة، مما يتيح نموذج تداول فعال لعقود دفتر الطلبات مع مطابقة خارج السلسلة وتسوية على السلسلة. يتم استخدام آلية إدارة ذاتية للأصول الخاصة بالمستخدمين، حيث يتم تخزين جميع الأصول في عقود ذكية على السلسلة، مما يضمن أن المنصة لا يمكنها استخدام الأموال، حتى لو توقفت المنصة عن العمل، يمكن للمستخدمين سحب أموالهم بشكل إلزامي لضمان الأمان. تدعم عقودها إيداع وسحب الأصول متعددة السلاسل بسلاسة، وتستخدم تصميمًا بدون حاجة إلى KYC، حيث يحتاج المستخدمون فقط إلى ربط محفظتهم أو حساباتهم الاجتماعية للتداول، كما يتم إعفاءهم من رسوم الغاز مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التداول. بالإضافة إلى ذلك، تدعم التداولات الفورية بشكل مبتكر بيع وشراء الأصول متعددة السلاسل باستخدام العملات المستقرة بنقرة واحدة، مما يلغي العمليات المعقدة والجسور عبر السلاسل والرسوم الإضافية، مما يجعلها مناسبة بشكل خاص للتداول الفعال للعملات Meme متعددة السلاسل.
تستمد القوة التنافسية الأساسية لهذا DEX من التصميم الثوري للبنية التحتية الأساسية. من خلال إثباتات المعرفة الصفرية وبنية التجميع Rollup، تم حل مشاكل تجزئة السيولة، وارتفاع تكاليف المعاملات، وتعقيدات عبر السلاسل التي تواجهها DEX التقليدية. ستقوم قدرة تجميع السيولة متعددة السلاسل بتوحيد الأصول الموزعة عبر شبكات متعددة، لتشكيل تجمعات سيولة عميقة، حيث لا يحتاج المستخدمون إلى العبور عبر السلاسل للحصول على أفضل أسعار التداول. في الوقت نفسه، تحقق تقنية zk-Rollup معالجة المعاملات بكميات كبيرة خارج السلسلة، مما يعزز كفاءة التحقق من خلال تحسين برهان الاستدعاء، مما يجعل قدرتها الإنتاجية قريبة من مستوى البورصات المركزية، وتكاليف التداول لا تتجاوز جزءًا ضئيلًا من المنصات المماثلة. بالمقارنة مع DEX المحسنة على سلسلة واحدة، تقدم هذه المنصة تجربة تداول أكثر مرونة ومنخفضة العوائق للمستخدمين بفضل قابلية التشغيل المتبادل عبر السلاسل وآلية إدراج الأصول الموحدة.
إحدى منصات التداول اللامركزية المستندة إلى ZK Rollup تحقق ثورة في الخصوصية والكفاءة
تستخدم البورصة تقنية عدم المعرفة، حيث تجمع بين خصائص الخصوصية لـ ZK-SNARKs وعمق السيولة في دفتر الطلبات. يمكن للمستخدمين التحقق من صحة المعاملات بشكل مجهول دون الكشف عن تفاصيل المراكز لمنع هجمات MEV وتسريبات المعلومات، مما يحل بنجاح "مشكلة التوازن بين الشفافية والخصوصية" في الصناعة. من خلال شجرة ميركل، يتم تجميع عدد كبير من تجزئات المعاملات في تجزئة جذر واحدة على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التخزين على السلسلة واستهلاك الغاز. من خلال الربط بين شجرة ميركل والتحقق على السلسلة، توفر تجربة مشابهة لتجربة البورصات المركزية مع أمان من مستوى DEX "حل بدون تنازلات".
في تصميم تجمع LP، استخدم هذا التبادل نموذج LP مختلط، حيث يتم الربط السلس بين عملة المستخدم المستقرة وعمليات تبادل رموز LP من خلال العقود الذكية، مما يجمع بين مزايا الشفافية على السلسلة والكفاءة خارج السلسلة. عند محاولة المستخدم الخروج من تجمع السيولة، يتم إدخال تأخير لمنع عدم استقرار إمدادات السيولة في السوق بسبب الدخول والخروج المتكرر. يمكن أن تقلل هذه الآلية من مخاطر انزلاق الأسعار، وتعزز استقرار تجمع السيولة، وتحمي مصالح موفري السيولة على المدى الطويل، وتمنع المتلاعبين في السوق والمتداولين الانتهازيين من الاستفادة من تقلبات السوق.
في بورصات التداول المركزية التقليدية، يعتمد العملاء ذوو الأموال الكبيرة على السيولة من جميع مستخدمي دفتر الطلبات عند خروجهم، مما قد يؤدي إلى انهيار السوق. ولكن آلية صنع السوق للتحوط في هذه البورصة يمكن أن توازن بشكل فعال عرض السيولة، مما يجعل خروج المستثمرين المؤسسيين لا يعتمد بشكل مفرط على أموال المستثمرين الأفراد، مما يعني أن المستثمرين الأفراد لا يحتاجون إلى تحمل مخاطر مرتفعة للغاية. وهي أكثر ملاءمة للمتداولين المحترفين الذين يفضلون الرافعة المالية العالية، وانزلاق منخفض، ويكرهون التلاعب في السوق.
الاتجاه المستقبلي: إمكانية دمقرطة السيولة
يمكن أن يظهر تصميم السيولة لمبادلات DEX المستقبلية فرعين مختلفين للتطور: شبكة السيولة العالمية والبيئة المشتركة. تكسر شبكة السيولة العالمية العزلة من خلال تقنيات التشغيل البيني عبر السلاسل، مما يحقق أقصى كفاءة لرأس المال، ويمكن للمستثمرين الأفراد الحصول على أفضل تجربة تداول من خلال "التشغيل البيني غير المرئي". بينما تقوم البيئة المشتركة بتغيير إدارة DAO من "سلطة رأس المال" إلى "تأكيد المساهمة" من خلال الابتكار في تصميم الآليات، مما يخلق توازنًا ديناميكيًا بين المستثمرين الأفراد والمؤسسات.
تجميع السيولة عبر السلاسل: من التجزئة إلى شبكة السيولة الشاملة
تم بناء هذه المسار باستخدام بروتوكول الاتصالات عبر السلاسل لإنشاء بنية تحتية أساسية، مما يحقق تزامن البيانات في الوقت الحقيقي وتحويل الأصول بين السلاسل المتعددة، ويزيل الاعتماد على الجسور المركزية. من خلال إثباتات المعرفة الصفرية أو تقنيات التحقق من العقد الخفيفة، يتم ضمان أمان وفعالية المعاملات عبر السلاسل.
من خلال دمج نماذج التنبؤ بالذكاء الاصطناعي مع تحليل البيانات على السلسلة، ستقوم التوجيهات الذكية تلقائيًا باختيار أفضل بركة السيولة على السلسلة. على سبيل المثال، عندما تؤدي عملية بيع الأصول في الشبكة الرئيسية إلى زيادة الانزلاق، يمكن للنظام على الفور تفكيك السيولة من برك الانزلاق المنخفضة على سلاسل أخرى، وإكمال التحوط عبر السلسلة من خلال التبادل الذري، مما يقلل من تكاليف تأثير برك المستثمرين الأفراد.
الخيار الآخر هو تطوير بروتوكول تجميع السيولة عبر السلاسل مع طبقة سيولة موحدة