الاتجاهات الجديدة في إصدار العملات المستقرة بواسطة بروتوكولات التمويل اللامركزي وتأثيرها

في ظل بيئة السوق الهابطة الحالية، انخفضت إيرادات تطبيقات التمويل اللامركزي التقليدية بشكل كبير. لمواجهة هذا التحدي، تستكشف بعض البروتوكولات الرائدة مثل Aave و Curve إصدار عملتها المستقرة الخاصة بها، من أجل فتح مصادر دخل جديدة وتوسيع نطاق الأعمال. ستتناول هذه المقالة خصائص هذه الاتجاه الجديد والتأثيرات المحتملة التي قد تنتج عنه.

الاتجاهات الجديدة في بروتوكول التمويل اللامركزي

مع تراجع الأنشطة على السلسلة وانخفاض أرباح نماذج الأعمال القائمة على الرسوم، تبحث بروتوكولات DeFi ذات القيمة العالية عن إنشاء مصادر دخل أخرى لتحقيق تنويع الأعمال وتعزيز التنافسية. لقد رأينا بعض العلامات المبكرة، مثل تطوير Frax لمنتجات الإقراض والتداول السائل، وإطلاق Ribbon لبورصة الخيارات، ودخول Maker في مجال الإقراض من خلال بروتوكول Spark.

الآن، ظهرت شكل جديد من التنوع - عملة مستقرة مخصصة للتطبيقات. هذا يشير إلى عملة مستقرة تم إصدارها بواسطة بروتوكولات التمويل اللامركزي كمنتج ثانوي بدلاً من المنتج الرئيسي. عادةً ما يتم إصدار هذه العملات المستقرة على شكل قروض، حيث يمكن للمستخدمين استخدام أصولهم في سوق الإقراض أو DEX للاقتراض من أجل سك العملات المستقرة. يمكن للبروتوكول تحقيق الدخل من خلال طرق متعددة، مثل فوائد القروض، ورسوم السك/الاسترداد، وعمليات التحكيم المرتبطة، و/أو التصفية.

سوق العملات المستقرة ضخم، حيث يوجد حاليًا 145 مليار دولار من العملات المستقرة في النظام البيئي للتشفير، وقد يصل حجم السوق المحتمل في المستقبل إلى عدة تريليونات من الدولارات. مع تركيز الجهات التنظيمية على العملات المستقرة المركزية والمدعومة من العملات الورقية، يمكن لبروتوكولات التمويل اللامركزي أن تنوع نماذج أعمالها من خلال إصدار العملات المستقرة، وقد تتمكن أيضًا من الحصول على حصة من السوق.

على الرغم من أن DAI و FRAX يُعتبران الأكثر احتمالاً للحصول على حصة من USDC و USDT، إلا أن بعض عملات مستقرة التطبيقات المحددة قد تصبح أيضًا من مغيري اللعبة في السوق. دعونا نلقي نظرة على كيفية تأثير هذه الاتجاهات على السوق ونظام التمويل اللامركزي.

مقدمة عن GHO و crvUSD

Aave و Curve هما بروتوكولين بارزين لإصدار العملات المستقرة، حيث أصدرا GHO و crvUSD على التوالي.

GHO

GHO هي عملة مستقرة لامركزية تصدرها Aave، مدعومة بالإفراط في الضمانات من إيداعات Aave V3. يمكن للمستخدمين سك GHO مباشرة في سوق العملات. على عكس الأصول الأخرى في Aave، يتم تحديد معدل اقتراض GHO يدويًا من قبل الحكام، بدلاً من أن يتم تحديده بواسطة خوارزمية. وهذا يمنح Aave السيطرة الكاملة على تكلفة سك/اقتراض GHO، مما يمنح DAO القدرة على التأثير على المنافسين.

في المستقبل، سيتمكن GHO من الإصدارات من خلال كيانات قائمة على البيضاء تُعرف باسم "الميسرين" في أماكن أخرى خارج Aave V3. يمكن لهؤلاء "الميسرين" سك GHO استنادًا إلى أنواع مختلفة من الضمانات، بما في ذلك المراكز المحايدة دلتا والأصول من العالم الحقيقي.

تتمتع GHO بآفاق نمو قوية، وذلك بفضل قاعدة مستخدمي Aave الحالية، وتأثير العلامة التجارية، وقدرة الفريق على تطوير الأعمال، بالإضافة إلى خزينة DAO الكبيرة البالغة 130.9 مليون دولار (على الرغم من أن معظمها عبارة عن رموز AAVE). تم إطلاق GHO حاليًا على شبكة Goerli الاختبارية، مع خطة للإطلاق الرسمي في وقت لاحق من عام 2023.

crvUSD

crvUSD هو عملة مستقرة لامركزية أصدرتها Curve. على الرغم من أن العديد من التفاصيل لم يتم الكشف عنها بعد، إلا أننا نعلم أن crvUSD ستستخدم آلية جديدة تُسمى خوارزمية تسوية الإقراض AMM (LLAMA).

تتبنى LLAMA تصميم تصفية "أكثر اعتدالاً". عندما تنخفض قيمة ضمانات المستخدم، ستتحول مراكزه تدريجياً إلى crvUSD، بدلاً من تصفيتها بالكامل دفعة واحدة. يساعد هذا التصميم في تقليل عمليات التصفية العقابية، وتحسين تجربة المستخدم للمقترضين، وقد يزيد من جاذبية فتح CDP مقوم بـ crvUSD.

على الرغم من أنه لا توجد الكثير من التفاصيل حول أنواع الضمانات المدعومة ودور crvUSD في النظام البيئي، فمن المحتمل أن يتم إصدار هذه العملة المستقرة من رموز LP الخاصة بـ Curve Pools. ستحسن ذلك من كفاءة رأس المال لتوفير السيولة على المنصة، حيث سيتمكن LP أيضًا من تحقيق عوائد من نشر crvUSD في التمويل اللامركزي.

يجب أن تستفيد crvUSD أيضًا من نظام gauge الخاص بـ Curve، والذي يستخدم لتوزيع إطلاق CRV وبالتالي توزيع سيولة DEX. من المحتمل أن يتم تخصيص جزء من هذه الرموز المصدرة إلى تجمع crvUSD، أو أن تصبح crvUSD جزءًا من أزواج العملات المستقرة الأخرى، لمساعدتها على بناء سيولة عميقة بسهولة.

تأثير السوق

ستؤثر عملة مستقرة للتطبيقات المحددة على السوق من جوانب متعددة:

1. زيادة الإيرادات المحتملة من إصدار DAO: يمكن أن يعزز إنشاء عملة مستقرة من نموذج الأعمال لبروتوكول الإصدار، مما يوفر مصدر دخل إضافي له. على الرغم من أن هذه الإيرادات لا تزال تتأثر بالدورات، إلا أن كفاءتها في التولد أعلى مقارنة برسوم المعاملات أو الفروق في أسواق العملات.

2. القيمة المحتملة لتراكم حاملي الرموز: قد تؤدي أي حصة من الدخل إلى زيادة عوائد حاملي الرموز الذين يقومون بالرهون أو القفل. على سبيل المثال، من المحتمل أن تشارك Curve عائدات crvUSD مع حاملي veCRV المقفلين.

3. الرشوة وتجزئة السيولة: لضمان عمق السيولة للعملة المستقرة، قد يقوم المصدّر بتوجيه إطلاق الرموز إلى برك معينة من خلال الرشوة. قد يزيد هذا من عوائد حاملي CRV و BAL و CVX و AURA، ولكنه قد يؤدي أيضًا إلى تجزئة أكبر للسيولة.

4. موجة الائتمان: من أجل المنافسة مع العملات المستقرة الموجودة، قد تقدم العملات المستقرة الجديدة بأسعار فائدة منخفضة على القروض، مما قد يحفز موجة ائتمان التمويل اللامركزي، وينشط سوق التشفير، وقد يفتح فرص التحكيم بين التشفير والتمويل التقليدي.

عصر "القطط البرية" للتمويل اللامركزي

مع ظهور عملات مستقرة مثل GHO و crvUSD، يبدو أن التمويل اللامركزي يدخل فترة "البنوك البرية" حيث كانت كل بنك في التاريخ الأمريكي تصدر عملتها الخاصة. على الرغم من أن هذه العملات المستقرة الجديدة من غير المرجح أن تتجاوز العمالقة الموجودين مثل DAI و FRAX، إلا أنها قد تفتح سوقها الخاص من خلال التكامل العميق مع بروتوكول الإصدار.

من الناحية النظرية، ستعزز هذه العملات المستقرة نماذج الأعمال الخاصة بالجهات المصدرة لها وتراكم القيمة لحاملي العملات. ومع ذلك، نظرًا لأن هناك احتمال أن تتنافس الجهات المصدرة فيما بينها على أسعار الفائدة لتقديم أرخص ائتمان للمقترضين، قد تكون النتائج الفعلية محدودة.

في النهاية، قد تؤدي هذه المعدلات المنخفضة إلى تحفيز ازدهار الائتمان، مما ينشط الاقتصاد على السلسلة برأس المال الرخيص. في ظل الارتفاع الحاد في تكلفة النقود خلال العام الماضي، قد يجعل هذا التمويل اللامركزي واحداً من أرخص أسواق رأس المال على مستوى العالم، وقد يعيد إحياء الاهتمام ويقود تدفق الأموال إلى النظام البيئي.