التقرير الأسبوعي الكلي: سياسة التعرفة الجمركية تهز الأسواق العالمية، وآفاق الاقتصاد تثير القلق

1. مراجعة أداء السوق

شهدت الأسواق المالية العالمية هذا الأسبوع تقلبات حادة. تعرضت سوق الأسهم الأمريكية لضربة قوية، حيث انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 10% في يومين، مسجلاً أكبر انخفاض له منذ مارس 2020. انتشرت مشاعر الذعر، وبلغ مؤشر VIX للتقلبات 40 في مرحلة ما. تباين أداء الأصول الآمنة، حيث انخفضت عوائد السندات الأمريكية بشكل حاد، وارتفعت أسعار الذهب ثم انخفضت، بينما ضعفت قيمة الدولار. كما تعرضت سوق السلع الأساسية لضربة شديدة، حيث انخفضت أسعار النفط والنحاس وغيرها من المعادن الأساسية بشكل حاد، مما يعكس نظرة السوق المتشائمة بشأن آفاق الطلب العالمي.

لم يكن سوق العملات المشفرة محصنًا أيضًا. شهد سعر البيتكوين في البداية ارتفاعًا بسبب القلق من أزمة الائتمان بالدولار، لكنه تراجع لاحقًا خلال موجة بيع الأصول ذات المخاطر العالمية، مما أظهر خصائصه المعقدة "كملاذ آمن وحساس للسيولة".

ثانياً، تحليل سياسة التعريفة الجمركية

تتجاوز قوة سياسة الرسوم الجمركية الجديدة التوقعات السوقية. تم تحديد حد أدنى للرسوم الجمركية بنسبة حوالي 10% على الحلفاء التقليديين، بينما تصل الرسوم الجمركية المفروضة على الدول الآسيوية إلى 25-54%، وتم فرض رسوم بنسبة 20% على الاتحاد الأوروبي. تحتوي هذه السياسة على دوافع سياسية قوية، تهدف إلى بناء شرعية السياسة، وزيادة الإيرادات المالية، تمهيدًا للسياسات الضريبية، وتعزيز أوراق التفاوض الخارجية، والضغط من أجل إعادة تصنيع الصناعات.

على الرغم من أن استراتيجية الرسوم الجمركية تبدو قاسية، إلا أنها لا تزال تترك مجالًا للتفاوض. وقد بدأت دول مثل كوريا الجنوبية واليابان بالتفاوض مع الولايات المتحدة بشأن خفض الرسوم. ومع ذلك، فإن تدابير الرد من الصين والاتحاد الأوروبي أصبحت أكبر متغير خطر، مما قد يسحب الطرفين إلى لعبة طويلة الأمد.

ثالثًا، تفسير بيانات التوظيف

يبدو أن بيانات العمالة لا تزال قوية على السطح، حيث تظل نسبة البطالة الرسمية منخفضة. لكن عند تحليل ذلك بعمق، تظهر علامات واضحة على الضعف الهيكلي في سوق العمل:

• معدل البطالة الواسع U6 وصل إلى 7.9%، وزاد لمدتين متتاليتين.
• تم تعديل بيانات نمو التوظيف
• تقليص الوظائف بدوام جزئي
• تباطؤ نمو الأجر بالساعة المتوسط
• معدل المشاركة في العمل لا يزال ضعيفًا

من المهم ملاحظة أن معايير إحصاءات التوظيف تتأثر بعوامل بشرية، مما قد يخفي الوضع الفعلي لانخفاض جودة التوظيف.

أربعة، اتجاهات السيولة وأسعار الفائدة

انخفض سعر الفائدة الآجل SOFR بشكل ملحوظ، مما يعكس توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض أسعار الفائدة في وقت مبكر. تراجعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين وعشر سنوات بشكل متزامن، مما يدل على أن السوق قد تحولت بالكامل إلى "نموذج تسعير الركود". تميل أحدث تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول إلى الحذر، على الرغم من اعترافه بمخاطر الركود، إلا أنه لم يحدد بعد موقفه من التيسير، ولا يزال اتجاه السياسة في فترة مراقبة.

خمسة، آفاق المستقبل واقتراحات استراتيجية

عوامل المخاطر الرئيسية:

1. عدم اليقين بشأن تصعيد سياسة التعريفات الجمركية المضادة، خاصةً ردود الفعل اللاحقة للصين والاتحاد الأوروبي
2. تأثير تأخر البيانات الاقتصادية وفترة الفراغ في البيانات يتداخلان، مما يزيد من صعوبة صياغة السياسات وتنافس السوق.
3. السوق تفتقر إلى مسارات سياسة واضحة وقابلة للتوقع، والهشاشة الهيكلية بارزة

منطق تسعير السوق يتغير:

• التحول من التركيز على "ضغوط التضخم" إلى القلق بشأن "التضخم العالي + الرسوم الجمركية العالية تؤدي إلى ضعف الطلب، مما يؤدي إلى ركود مبكر"
• تعكس معدلات فوائد سندات الخزانة الأمريكية وتقلبات الأصول ذات المخاطر التوقعات المتشائمة للسوق، وتبحث عن إشارات قاع السياسة.

نصيحة استثمارية:

• الحفاظ على موقف محايد، والتعامل بحذر مع تقلبات السوق الحادة
• على المدى الطويل، قد يصبح البيتكوين بديلاً لسيولة الدولار، إذا تحولت الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة تيسيرية، فقد يستفيد.
• السيطرة على مخاطر الرفع المالي على المدى القصير، انتظار تخفيف السياسات وإشارة تأكيد القاع السوقي