ألقى رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ، غاري جينسلر ، كلمة في مؤتمر بايبر ساندلر للتبادل العالمي والتكنولوجيا المالية في 8 يونيو. وأكد مرة أخرى على أهمية التنظيم ، من التوقيع على قانون الأوراق المالية إلى اختبار Howey ، وأدرج سلسلة إجراءات SEC. لسوق التشفير إجراءات الإنفاذ التي تؤكد أنه لا ينبغي السماح لسوق الأوراق المالية المشفرة بتقويض حسن نية الجمهور في أسواق رأس المال. لا ينبغي السماح لسوق العملات المشفرة بإلحاق الضرر بالمستثمرين. كما أشار إلى أن اللوائح أصبحت الآن واضحة وأن جهات الإصدار والوسطاء والتجار والبورصات يجب أن تعرف بالضبط كيفية الامتثال. إنها ليست مسألة عدم كفاية الإرشادات ، فالبورصات لا تريد أن تفعل ما يطلب منها المنظمون القيام به.
** سوق منظم جيدًا **
أريد التركيز على مجال واحد أعتقد أنه يقع مباشرة عند تقاطع الأمرين اللذين تم إبرازهما في عنوان هذا المؤتمر - البورصات والتكنولوجيا المالية - وهو العملات المشفرة.
ازدهرت أسواق رأس المال الأمريكية لأنه على مدار 90 عامًا منذ توقيع قانون الأوراق المالية في عام 1933 ، أنشأنا قواعد الطريق التي تساعد على ضمان حماية المستثمرين والشفافية والمنافسة. بعد عام من توقيع القانون ، عمل الرئيس روزفلت مع الكونجرس لتمرير قانون الأوراق المالية لعام 1934 لتنظيم وسطاء الأوراق المالية مثل البورصات وتجار الوسطاء. كما أنشأ القانون لجنة الأوراق المالية والبورصات ، والتي أتمت عامها الـ89 يوم الثلاثاء الماضي.
** Crypto Securities **
لا يوجد شيء في سوق الأوراق المالية المشفرة يشير إلى أنه لا ينبغي حماية المستثمرين والمصدرين بموجب قوانين الأوراق المالية لدينا.
كان بإمكان الكونجرس أن يقول في عام 1933 أو 1934 أن قوانين الأوراق المالية تنطبق فقط على الأسهم والسندات.
"الغرض من الكونجرس لسن قوانين الأوراق المالية هو تنظيم الاستثمارات ، مهما كان شكلها أو اسمها." إنها ليست مجرد نقطة نقاش. كما كتب القاضي ثورغود مارشال في قرار Reves الشهير للمحكمة العليا ، هذا هو قانون الأرض.
أدرج الكونجرس قائمة طويلة تضم أكثر من 30 بندًا في تعريفه للأوراق المالية ، بما في ذلك مصطلح "عقد الاستثمار".
كما هو موضح في قرار مشهور آخر للمحكمة العليا ، SEC ضد WJ Howey Co. ، يوجد عقد استثمار عندما يتم استثمار الأموال في عمل مشترك ومن المتوقع بشكل معقول أن تأتي الأرباح من جهود الآخرين. كررت المحكمة العليا هذا الاختبار عدة مرات - استشهدت المحكمة مؤخرًا باختبار Howey في عام 2019.
في قضية Howey ، قالت المحكمة إن تعريف عقد الاستثمار "يجسد مبدأ مرنًا وليس ثابتًا قادرًا على استيعاب عدد لا يحصى من المخططات المتغيرة التي ابتكرها أولئك الذين يسعون إلى استخدام أموال المستثمر. والتزم آخرون بربح."
كما قلت عدة مرات ، فإن الغالبية العظمى من الرموز المميزة للعملات المشفرة تلبي اختبار عقد الاستثمار. عدم الإعجاب بالرسالة وعدم تلقيها هما شيئان مختلفان.
يتم الترويج لهذه الرموز المميزة من قبل الفريق من خلال موقع الويب الخاص بهم وحساب Twitter. قد يجتمع المستثمرون حتى مع المؤسسين. لم تخرج هذه الرموز المميزة من فراغ. لا تنمو من الأرض مثل الذرة أو القمح. على الرغم من أنها رقمية ، إلا أن ذلك لا يميزها عن الجزء الأكبر من أسواق رأس المال ، حيث الأوراق المالية والعملات هي أيضًا رقمية بالفعل.
قادت ابتكارات Satoshi Nakamoto تطوير الأصول المشفرة وتكنولوجيا دفتر الأستاذ الأساسي blockchain. ومع ذلك ، بغض النظر عن دفتر الأستاذ المستخدم ، سواء كان ذلك في جداول البيانات أو قواعد البيانات أو تقنية blockchain ، فإن الواقع الاقتصادي للاستثمار هو المهم عندما يعرض المستثمرون الأموال للخطر.
وفقًا لذلك ، سيحتاج مُصدرو الأوراق المالية المشفرة إلى تسجيل عروضهم ومبيعاتهم من عقود الاستثمار مع هيئة الأوراق المالية والبورصات أو تلبية متطلبات الإعفاء. لدينا قواعد لعقود حول كيفية قيام المُصدرين بذلك. لدينا قواعد مرنة للإفصاحات المطلوبة في بيانات التسجيل - لائحة SK واللائحة SX - بالإضافة إلى إعفاءات التسجيل ، بما في ذلك اللائحة أ أو اللائحة د.
لقد زودنا أيضًا المشاركين في السوق بسنوات من الإرشادات حول ما يشكل أمانًا في الأصول المشفرة وما لا يشكله ، بما في ذلك تقرير DAO لعام 2017 و "الإطار التحليلي لعقود الاستثمار" للأصول الرقمية لعام 2019. " تم توضيح أكثر من 100 أمر عمولة وتسوية وقرارات محكمة أيضًا عندما تكون عروض ومبيعات الرمز المميز عبارة عن أوراق مالية ، بما في ذلك إجراءاتنا ضد Telegram و LBRY و Kik.
في الواقع ، في هذا الأسبوع فقط ، زعمنا أن المدير المالي ورئيس الصفقات في Binance كانا على دراية بأهمية قضية Kik لأعمالهما الخاصة. وفقًا لقضيتنا ضد Binance ، نظرًا لإجراءات SEC ضد KIK ، أدرك المطلعون على Binance منذ فترة طويلة أنهم بحاجة إلى "البدء في إعداد كل شيء" للرد على مذكرات الاستدعاء وإشعارات Wells المتعلقة برمز التبادل BNB الخاص بهم ، بما في ذلك (من أجل هذه "المعركة) ")" صندوق الحرب ".
لا تصدق المشاركين في سوق الأصول المشفرة عندما يقولون على Twitter أو على التلفزيون إنهم لم يتم "إبلاغهم بشكل معقول" بأن أفعالهم قد تكون غير قانونية. ربما اتخذوا قرارًا اقتصاديًا متعمدًا للنظر في مخاطر تطبيق القانون كتكلفة لممارسة الأعمال التجارية.
مثل بقية سوق الأوراق المالية ، يجب أن يلعب التسجيل والامتثال دورًا - ويدرك مصدرو السندات والأسهم في هذا المؤتمر ذلك. ومع ذلك ، فهو مناسب لأن هذا العمل هو الذي يضمن حصول المستثمرين على الإفصاح الكامل والعادل والصادق الذي يستحقونه.
جادل بعض مروجي الأوراق المالية للأصول المشفرة بأن عملاتهم المميزة لها وظائف تتجاوز مجرد أدوات الاستثمار. ومع ذلك ، فإن بعض الفوائد الإضافية لن تزيل الأوراق المالية للأصول المشفرة من تعريف عقد الاستثمار ، كما جادلت المحاكم في قضية Telegram وفي أماكن أخرى. عادة ما يشتري الجمهور المستثمر هذه الأصول المشفرة ، على الأقل جزئيًا ، تحسبًا للأرباح بناءً على جهود مُصدري هذه الرموز المميزة.
في الواقع ، في قرار Howey الشهير ، كتبت المحكمة العليا أنه في حالة استيفاء اختبار عقد الاستثمار ، "لا يهم ما إذا كانت الشركة مضاربة أو غير مضاربة ، أو ما إذا كانت تبيع ممتلكات ذات قيمة جوهرية أو بدونها". ، بالنسبة لتلك الرموز المميزة التي تُستخدم حصريًا في نظام blockchain البيئي الخاص بها ، أعرب الموظفون عن استعدادهم لتقديم خطاب عدم اتخاذ إجراء.
** وسيط عملة معماة **
نظرًا لأن معظم الرموز المميزة تخضع لقوانين الأوراق المالية ، يجب أن يمتثل معظم وسطاء التشفير أيضًا لقوانين الأوراق المالية.
مرة أخرى ، كانت هذه القوانين سارية منذ عقود. تتطلب الأقسام 5 و 15 (أ) و 17 أ (ب) من قانون الصرف من الوسطاء الذين يعملون كبورصات أوراق مالية ووسطاء وتجار ووكالات مقاصة الامتثال لقوانين الأوراق المالية ويجب أن يكونوا مسجلين أو يستوفون شرط الإعفاء.
مرة أخرى ، تعرف كيانات التشفير هذه القواعد. كما قال كبير مسؤولي الامتثال في Binance أمام زميل له في 2018 ، "نحن بورصة أوراق مالية غير مرخصة في الولايات المتحدة".
التسجيل ليس مجرد مسألة عملية. عدم التسجيل ليس مجرد خطأ قدم في التنس. إنه في صميم إجراءات الحماية الأساسية لعامة المستثمرين وأسواقنا.
في هذا العام ، اتهمنا كل من Beaxy و Bittrex و Binance و Coinbase في دعاوى قضائية منفصلة بالاختلاط وتقديم وظائف وسيط الأوراق المالية بشكل غير قانوني دون التسجيل في هيئة الأوراق المالية والبورصات. اتخذت المفوضية إجراءات تسوية ضد إيثردلتا وبولونيكس في عامي 2018 و 2021.
تحرم هذه الإخفاقات المزعومة المستثمرين من تدابير حماية المستثمرين الرئيسية ، بما في ذلك كتيب القواعد لمنع الاحتيال والتلاعب ، والإفصاح المناسب ، والفصل بين أصول العميل ، والضمانات ضد تضارب المصالح ، والإشراف من قبل المنظمات ذاتية التنظيم ، وعمليات التفتيش الروتينية من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات. عندما لا يقوم الوسطاء بالتسجيل ، فإن المستثمرين هم الذين يتضررون ، ويمكن أن تعاني الأسواق المالية الأمريكية.
في أجزاء أخرى من سوق الأوراق المالية لدينا ، تكون وظائف التبادل والوسيط والتاجر والمقاصة منفصلة. يساعد فصل هذه الوظائف الأساسية في التخفيف من التعارضات التي قد تنشأ من خلط هذه الخدمات.
أنا لا أتفق مع الفكرة القائلة بأن "وسطاء التشفير من المستحيل أن يكونوا ممتثلين" والتاريخ الحديث يثبت ذلك. أنا أدرك ذلك ، وأعتقد أن الأمر يتطلب عملاً. إنها ليست مجرد مسألة "التشدق بالقوانين المعمول بها" أو البحث عن سلسلة من الاجتماعات مع هيئة الأوراق المالية والبورصات والتي لا ترغب خلالها في القيام بما هو ضروري للامتثال لتغيير قوانين الأوراق المالية.
قد يحتاج وسطاء العملات المشفرة إلى فصل خطوط الأعمال ، أو تطوير كتاب قواعد لمنع الاحتيال والتلاعب ، أو فصل أموال العملاء بشكل صحيح ، أو تخفيف النزاعات ، أو تغيير أساليب المقاصة والحفظ. هذه هي الأشياء التي تحمي المستثمرين. حقيقة أنهم لم يبنوا نظامهم الأساسي مع وضع هذه الأشياء في الاعتبار لا ينبغي أن يكون تصريحًا مجانيًا لتعريض المستثمرين للخطر.
قامت كل بورصة مسجلة في هذا الاجتماع بالعمل الجاد المتمثل في تسجيل وتطوير كتيب القواعد والرقابة المناسبين ، ويخضع كل منها لجميع قواعدنا. لا ينبغي لنا أن نخرق قوانين الأوراق المالية البالغة من العمر 90 عامًا.
كما قال جوربير جريوال ، مدير التنفيذ في لجنة الأوراق المالية والبورصات ، "لا يمكنك تجاهل القواعد لأنك لا تحبها ، أو لأنك تفضل قواعد مختلفة: العواقب بالنسبة لجمهور الاستثمار كبيرة جدًا".
بالإضافة إلى ذلك ، في الشهر الماضي فقط ، تمت الموافقة على شركة اقتصرت أعمالها على الأوراق المالية للأصول المشفرة من قبل هيئة تنظيم الصناعة المالية باعتبارها وسيطًا-وسيطًا لأغراض خاصة. يمكن إنجازه.
نعالج أيضًا المشكلات في صناعة أمان التشفير من خلال وضع القواعد. يأتي هذا على الرغم من شكاوى الكثيرين في الصناعة الذين طالبوا بوضع القواعد.
لقد نشرنا نسخة معاد فتحها تؤكد من جديد قابلية تطبيق القواعد الحالية على منصات تداول الأوراق المالية للأصول المشفرة ، بما في ذلك ما يسمى أنظمة "DeFi". توفر هذه الطبعة أيضًا معلومات تكميلية للأنظمة التي سيتم تضمينها في تعريف التبادل الجديد المقترح.
في حين أن قواعد عهدة مستشار الاستثمار الحالية لدينا تنطبق بالفعل على صناديق التشفير والأوراق المالية ، فإن اقتراحنا الأخير لتحديثه سيغطي جميع أصول التشفير ويعزز الحماية التي يقدمها أمناء الحفظ المؤهلين.
هاتان فقط قاعدتان من القواعد التي توصلنا إليها عندما يتعلق الأمر بسوق العملات المشفرة.
بالإضافة إلى ذلك ، إدراكًا للمخاطر والشكوك المرتبطة بمجموعات الأصول المشفرة ، أعرب الموظفون عن آرائهم بشأن محاسبة الشركات العامة والإفصاحات المتعلقة بالتطورات الهامة في سوق الأصول المشفرة المتعلقة بمجموعات الأصول المشفرة.
** الإقراض والرهان كخدمة **
ميزة أخرى شائعة لأسواق العملات المشفرة هي الوسطاء والمروجون الذين يقدمون قروضًا أو مخططات الرهان كخدمة ، والتي تعد بعوائد مقابل العملات المشفرة للمستثمرين. تنتقل منتجاتهم والمكافآت الموعودة إلى العديد من الأسماء ، والتي غالبًا ما تُستخدم لجذب المستخدمين إلى نظامهم الأساسي.
في عقود من القضايا ، على الرغم من ذلك ، أوضحت المحكمة العليا أن الواقع الاقتصادي للمنتج - وليس ملصقه - يحدد ما إذا كان يتوافق مع قوانين الأوراق المالية.
لا يهم الأصول التي يضعها المستثمرون في منصة الإقراض أو الرهان كخدمة - النقد أو الذهب أو البيتكوين أو أي شيء آخر. ما يقول السماسرة إنهم سيفعلونه بالأصول يحدد الحماية التي يوفرها القانون. يستثمر العملاء أصولهم من خلال المنصة ، والتي تقوم بعد ذلك بإقراضها أو تجميعها وتكفلها ، في كل حالة تعد بالعائد. هذه أوراق مالية كلاسيكية ، سواء كانت العملات المشفرة متضمنة أم لا.
مرة أخرى ، كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات واضحة بشأن هذا الأمر لسنوات. من BitConnect في عام 2021 ، BlockFi في عام 2022 ، إلى سلسلة من الإجراءات هذا العام ، تدعي هيئة الأوراق المالية والبورصات أن منتجات الإقراض والرهن كخدمة تحتاج إلى التسجيل وتوفير الإفصاح العام والصحيح عن الاستثمار.
في هذا الأسبوع فقط ، انضممنا إلى 10 ولايات في اتهام Coinbase بعرض وبيع برنامج Staking دون تسجيله بشكل صحيح.
** السلوك: الاحتيال والتلاعب والإفلاس **
بصراحة ، ليس من المستغرب أن نرى الكثير من المشكلات في هذه الأسواق بسبب الانتهاكات المنتشرة. لقد رأينا هذه القصة من قبل. إنه يذكرنا بعشرينيات القرن الماضي ، قبل قوانين الأوراق المالية الفيدرالية. هوكر. احتيال. الفنانين الاحتيال. مخطط بونزي. اصطفاف الجمهور للمغادرة أمام محكمة الإفلاس.
في وقت سابق من هذا الأسبوع ، زعمنا أن بعض كيانات Binance ضللت المستثمرين بشأن ضوابط مخاطر المنصة وأحجام تداولها الفاسدة ، بينما أخفيت بنشاط من كان يدير المنصة ، والتداول المتلاعب من قبل صناع السوق التابعين لها ، وحتى أين ولمن أموال المستثمرين والعملات المشفرة تم اعتقالهم.
نزعم أيضًا أن Sigma Chain ، إحدى الشركات التابعة التي يسيطر عليها مؤسس Binance Changpeng Zhao ، عملت كصانع السوق الأساسي لـ Binance.US ، شاركت في تزوير وغسل التداول ، وتضخمت أحجام التداول عن طريق الاحتيال على المنصة ، بما في ذلك في وقت قريب من Binance. تم إطلاقه ، وجولته اللاحقة من التمويل ، ومؤخراً ، توقيت إدراج بعض رموز الأمان المشفرة الجديدة.
بالإضافة إلى ذلك ، من خلال الحسابات التي يملكها ويسيطر عليها كل من Zhao و Binance ، يُزعم أنه تم دمج مليارات الدولارات من أموال العملاء من منصتي Binance في حسابات مملوكة لشركة Merit Peak Limited ، وهي كيان يسيطر عليه Zhao.
تصف الاتهامات أيضًا محاولة Zhao و Binance التهرب من قوانين الأوراق المالية الأمريكية من خلال الإعلان عن ضوابط خاطئة تجاهلوها وراء الكواليس حتى يتمكنوا من إبقاء العملاء الأمريكيين ذوي القيمة العالية على منصتهم. نقلت شكوانا عن كبير مسؤولي الامتثال في Binance ، الذي قال: "في ظاهر الأمر ، ليس لدينا مستخدمون أمريكيون ، ولكن في الواقع ، يجب أن نحصل عليهم من خلال طرق إبداعية أخرى" ، كما قال CCO ، "CZ ستوافق بالتأكيد على هذا لول ... لقد علمتني الإدارة العليا كيف أجد دائمًا طرقًا لدعم الأعمال. "
كما رأينا FTX يخدع المستثمرين. مع انهيار Terra و LUNA ، رأينا الخداع. نزعم أن Do Kwon و Terraform كرروا تصريحات خاطئة ومضللة لبناء الثقة قبل إلحاق خسائر مدمرة بالمستثمرين.
في القضية المرفوعة ضد جاستن صن وثلاث من شركاته ، زعمنا وجود مخطط لدفع المال للمشاهير لترويج الرموز دون الكشف عن تعويضهم.
يمكنني الاستمرار ، ولكن في سوق مليء بالاحتيال وسوء المعاملة والمخالفات ، هناك الكثير مما يجب إدراجه.
لقد رأينا أيضًا العديد من الشركات ، قبل وبعد FTX ، تفجر نفسها ، مما يضر بعدد لا يحصى من المستثمرين. غالبًا ما يصطف المستثمرون في المحكمة بسبب إفلاس BlockFi و Celsius و FTX و Genesis وغيرها من شركات التشفير.
اسمحوا لي أن أكون واضحًا: من المرجح أن تحدث هذه الأنواع من سوء السلوك والإفلاس في الأسواق حيث لا يلتزم المُصدرون والوسطاء بالقوانين الأساسية. على الرغم من أننا قد لا نكتشف الاحتيال أو مثل هذا السلوك الفاضح ، يحتاج المستثمرون إلى الإفصاح المناسب ، والفصل بين الأصول التي حصلوا عليها بشق الأنفس ، والثقة في أنهم لا يتعاملون مع الشركة كطرف مقابل.
ختاماً
الأسواق في النهاية تدور حول الثقة. لمدة 90 عامًا ، اعتمدت تلك الثقة على الامتثال لقوانين الأوراق المالية.
لا ينبغي السماح لسوق الأوراق المالية المشفرة بتقويض حسن نية الجمهور في أسواق رأس المال.
لا ينبغي السماح لسوق العملات المشفرة بإلحاق الضرر بالمستثمرين.
** وفقًا "للإشعار المتعلق بالمزيد من الوقاية والتعامل مع مخاطر الضجيج المتعلق بمعاملات العملة الافتراضية" الصادر عن البنك المركزي والإدارات الأخرى ، فإن محتوى هذه المقالة مخصص فقط لمشاركة المعلومات ، ولا يروج أو يؤيد أي عملية و السلوك الاستثماري: يُطلب من القراء الالتزام الصارم بقوانين وأنظمة المنطقة ، وعدم المشاركة في أي أنشطة مالية غير مشروعة. لا يوفر إدخال المعاملات ، والتوجيه ، وإرشادات قناة التوزيع ، وما إلى ذلك لأي عملة افتراضية ، وإصدار متعلق بالتحصيل الرقمي ، ومعاملات وتمويل. قال وو إنه بدون إذن ، يُحظر إعادة طبع المحتوى أو نسخه ، وسيتم التحقيق مع من ينتهكه لتحمل المسؤولية القانونية. **
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
الخطاب الكامل لرئيس لجنة الأوراق المالية الأمريكية غاري جينسلر: لماذا نقاضي Binance و Coinbase؟
المؤلف | غاري جينسلر
ترجمة | Joy ، PANews
الرابط الأصلي:
ألقى رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ، غاري جينسلر ، كلمة في مؤتمر بايبر ساندلر للتبادل العالمي والتكنولوجيا المالية في 8 يونيو. وأكد مرة أخرى على أهمية التنظيم ، من التوقيع على قانون الأوراق المالية إلى اختبار Howey ، وأدرج سلسلة إجراءات SEC. لسوق التشفير إجراءات الإنفاذ التي تؤكد أنه لا ينبغي السماح لسوق الأوراق المالية المشفرة بتقويض حسن نية الجمهور في أسواق رأس المال. لا ينبغي السماح لسوق العملات المشفرة بإلحاق الضرر بالمستثمرين. كما أشار إلى أن اللوائح أصبحت الآن واضحة وأن جهات الإصدار والوسطاء والتجار والبورصات يجب أن تعرف بالضبط كيفية الامتثال. إنها ليست مسألة عدم كفاية الإرشادات ، فالبورصات لا تريد أن تفعل ما يطلب منها المنظمون القيام به.
** سوق منظم جيدًا **
أريد التركيز على مجال واحد أعتقد أنه يقع مباشرة عند تقاطع الأمرين اللذين تم إبرازهما في عنوان هذا المؤتمر - البورصات والتكنولوجيا المالية - وهو العملات المشفرة.
ازدهرت أسواق رأس المال الأمريكية لأنه على مدار 90 عامًا منذ توقيع قانون الأوراق المالية في عام 1933 ، أنشأنا قواعد الطريق التي تساعد على ضمان حماية المستثمرين والشفافية والمنافسة. بعد عام من توقيع القانون ، عمل الرئيس روزفلت مع الكونجرس لتمرير قانون الأوراق المالية لعام 1934 لتنظيم وسطاء الأوراق المالية مثل البورصات وتجار الوسطاء. كما أنشأ القانون لجنة الأوراق المالية والبورصات ، والتي أتمت عامها الـ89 يوم الثلاثاء الماضي.
** Crypto Securities **
لا يوجد شيء في سوق الأوراق المالية المشفرة يشير إلى أنه لا ينبغي حماية المستثمرين والمصدرين بموجب قوانين الأوراق المالية لدينا.
كان بإمكان الكونجرس أن يقول في عام 1933 أو 1934 أن قوانين الأوراق المالية تنطبق فقط على الأسهم والسندات.
"الغرض من الكونجرس لسن قوانين الأوراق المالية هو تنظيم الاستثمارات ، مهما كان شكلها أو اسمها." إنها ليست مجرد نقطة نقاش. كما كتب القاضي ثورغود مارشال في قرار Reves الشهير للمحكمة العليا ، هذا هو قانون الأرض.
أدرج الكونجرس قائمة طويلة تضم أكثر من 30 بندًا في تعريفه للأوراق المالية ، بما في ذلك مصطلح "عقد الاستثمار".
كما هو موضح في قرار مشهور آخر للمحكمة العليا ، SEC ضد WJ Howey Co. ، يوجد عقد استثمار عندما يتم استثمار الأموال في عمل مشترك ومن المتوقع بشكل معقول أن تأتي الأرباح من جهود الآخرين. كررت المحكمة العليا هذا الاختبار عدة مرات - استشهدت المحكمة مؤخرًا باختبار Howey في عام 2019.
في قضية Howey ، قالت المحكمة إن تعريف عقد الاستثمار "يجسد مبدأ مرنًا وليس ثابتًا قادرًا على استيعاب عدد لا يحصى من المخططات المتغيرة التي ابتكرها أولئك الذين يسعون إلى استخدام أموال المستثمر. والتزم آخرون بربح."
كما قلت عدة مرات ، فإن الغالبية العظمى من الرموز المميزة للعملات المشفرة تلبي اختبار عقد الاستثمار. عدم الإعجاب بالرسالة وعدم تلقيها هما شيئان مختلفان.
يتم الترويج لهذه الرموز المميزة من قبل الفريق من خلال موقع الويب الخاص بهم وحساب Twitter. قد يجتمع المستثمرون حتى مع المؤسسين. لم تخرج هذه الرموز المميزة من فراغ. لا تنمو من الأرض مثل الذرة أو القمح. على الرغم من أنها رقمية ، إلا أن ذلك لا يميزها عن الجزء الأكبر من أسواق رأس المال ، حيث الأوراق المالية والعملات هي أيضًا رقمية بالفعل.
قادت ابتكارات Satoshi Nakamoto تطوير الأصول المشفرة وتكنولوجيا دفتر الأستاذ الأساسي blockchain. ومع ذلك ، بغض النظر عن دفتر الأستاذ المستخدم ، سواء كان ذلك في جداول البيانات أو قواعد البيانات أو تقنية blockchain ، فإن الواقع الاقتصادي للاستثمار هو المهم عندما يعرض المستثمرون الأموال للخطر.
وفقًا لذلك ، سيحتاج مُصدرو الأوراق المالية المشفرة إلى تسجيل عروضهم ومبيعاتهم من عقود الاستثمار مع هيئة الأوراق المالية والبورصات أو تلبية متطلبات الإعفاء. لدينا قواعد لعقود حول كيفية قيام المُصدرين بذلك. لدينا قواعد مرنة للإفصاحات المطلوبة في بيانات التسجيل - لائحة SK واللائحة SX - بالإضافة إلى إعفاءات التسجيل ، بما في ذلك اللائحة أ أو اللائحة د.
لقد زودنا أيضًا المشاركين في السوق بسنوات من الإرشادات حول ما يشكل أمانًا في الأصول المشفرة وما لا يشكله ، بما في ذلك تقرير DAO لعام 2017 و "الإطار التحليلي لعقود الاستثمار" للأصول الرقمية لعام 2019. " تم توضيح أكثر من 100 أمر عمولة وتسوية وقرارات محكمة أيضًا عندما تكون عروض ومبيعات الرمز المميز عبارة عن أوراق مالية ، بما في ذلك إجراءاتنا ضد Telegram و LBRY و Kik.
في الواقع ، في هذا الأسبوع فقط ، زعمنا أن المدير المالي ورئيس الصفقات في Binance كانا على دراية بأهمية قضية Kik لأعمالهما الخاصة. وفقًا لقضيتنا ضد Binance ، نظرًا لإجراءات SEC ضد KIK ، أدرك المطلعون على Binance منذ فترة طويلة أنهم بحاجة إلى "البدء في إعداد كل شيء" للرد على مذكرات الاستدعاء وإشعارات Wells المتعلقة برمز التبادل BNB الخاص بهم ، بما في ذلك (من أجل هذه "المعركة) ")" صندوق الحرب ".
لا تصدق المشاركين في سوق الأصول المشفرة عندما يقولون على Twitter أو على التلفزيون إنهم لم يتم "إبلاغهم بشكل معقول" بأن أفعالهم قد تكون غير قانونية. ربما اتخذوا قرارًا اقتصاديًا متعمدًا للنظر في مخاطر تطبيق القانون كتكلفة لممارسة الأعمال التجارية.
مثل بقية سوق الأوراق المالية ، يجب أن يلعب التسجيل والامتثال دورًا - ويدرك مصدرو السندات والأسهم في هذا المؤتمر ذلك. ومع ذلك ، فهو مناسب لأن هذا العمل هو الذي يضمن حصول المستثمرين على الإفصاح الكامل والعادل والصادق الذي يستحقونه.
جادل بعض مروجي الأوراق المالية للأصول المشفرة بأن عملاتهم المميزة لها وظائف تتجاوز مجرد أدوات الاستثمار. ومع ذلك ، فإن بعض الفوائد الإضافية لن تزيل الأوراق المالية للأصول المشفرة من تعريف عقد الاستثمار ، كما جادلت المحاكم في قضية Telegram وفي أماكن أخرى. عادة ما يشتري الجمهور المستثمر هذه الأصول المشفرة ، على الأقل جزئيًا ، تحسبًا للأرباح بناءً على جهود مُصدري هذه الرموز المميزة.
في الواقع ، في قرار Howey الشهير ، كتبت المحكمة العليا أنه في حالة استيفاء اختبار عقد الاستثمار ، "لا يهم ما إذا كانت الشركة مضاربة أو غير مضاربة ، أو ما إذا كانت تبيع ممتلكات ذات قيمة جوهرية أو بدونها". ، بالنسبة لتلك الرموز المميزة التي تُستخدم حصريًا في نظام blockchain البيئي الخاص بها ، أعرب الموظفون عن استعدادهم لتقديم خطاب عدم اتخاذ إجراء.
** وسيط عملة معماة **
نظرًا لأن معظم الرموز المميزة تخضع لقوانين الأوراق المالية ، يجب أن يمتثل معظم وسطاء التشفير أيضًا لقوانين الأوراق المالية.
مرة أخرى ، كانت هذه القوانين سارية منذ عقود. تتطلب الأقسام 5 و 15 (أ) و 17 أ (ب) من قانون الصرف من الوسطاء الذين يعملون كبورصات أوراق مالية ووسطاء وتجار ووكالات مقاصة الامتثال لقوانين الأوراق المالية ويجب أن يكونوا مسجلين أو يستوفون شرط الإعفاء.
مرة أخرى ، تعرف كيانات التشفير هذه القواعد. كما قال كبير مسؤولي الامتثال في Binance أمام زميل له في 2018 ، "نحن بورصة أوراق مالية غير مرخصة في الولايات المتحدة".
التسجيل ليس مجرد مسألة عملية. عدم التسجيل ليس مجرد خطأ قدم في التنس. إنه في صميم إجراءات الحماية الأساسية لعامة المستثمرين وأسواقنا.
في هذا العام ، اتهمنا كل من Beaxy و Bittrex و Binance و Coinbase في دعاوى قضائية منفصلة بالاختلاط وتقديم وظائف وسيط الأوراق المالية بشكل غير قانوني دون التسجيل في هيئة الأوراق المالية والبورصات. اتخذت المفوضية إجراءات تسوية ضد إيثردلتا وبولونيكس في عامي 2018 و 2021.
تحرم هذه الإخفاقات المزعومة المستثمرين من تدابير حماية المستثمرين الرئيسية ، بما في ذلك كتيب القواعد لمنع الاحتيال والتلاعب ، والإفصاح المناسب ، والفصل بين أصول العميل ، والضمانات ضد تضارب المصالح ، والإشراف من قبل المنظمات ذاتية التنظيم ، وعمليات التفتيش الروتينية من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات. عندما لا يقوم الوسطاء بالتسجيل ، فإن المستثمرين هم الذين يتضررون ، ويمكن أن تعاني الأسواق المالية الأمريكية.
في أجزاء أخرى من سوق الأوراق المالية لدينا ، تكون وظائف التبادل والوسيط والتاجر والمقاصة منفصلة. يساعد فصل هذه الوظائف الأساسية في التخفيف من التعارضات التي قد تنشأ من خلط هذه الخدمات.
أنا لا أتفق مع الفكرة القائلة بأن "وسطاء التشفير من المستحيل أن يكونوا ممتثلين" والتاريخ الحديث يثبت ذلك. أنا أدرك ذلك ، وأعتقد أن الأمر يتطلب عملاً. إنها ليست مجرد مسألة "التشدق بالقوانين المعمول بها" أو البحث عن سلسلة من الاجتماعات مع هيئة الأوراق المالية والبورصات والتي لا ترغب خلالها في القيام بما هو ضروري للامتثال لتغيير قوانين الأوراق المالية.
قد يحتاج وسطاء العملات المشفرة إلى فصل خطوط الأعمال ، أو تطوير كتاب قواعد لمنع الاحتيال والتلاعب ، أو فصل أموال العملاء بشكل صحيح ، أو تخفيف النزاعات ، أو تغيير أساليب المقاصة والحفظ. هذه هي الأشياء التي تحمي المستثمرين. حقيقة أنهم لم يبنوا نظامهم الأساسي مع وضع هذه الأشياء في الاعتبار لا ينبغي أن يكون تصريحًا مجانيًا لتعريض المستثمرين للخطر.
قامت كل بورصة مسجلة في هذا الاجتماع بالعمل الجاد المتمثل في تسجيل وتطوير كتيب القواعد والرقابة المناسبين ، ويخضع كل منها لجميع قواعدنا. لا ينبغي لنا أن نخرق قوانين الأوراق المالية البالغة من العمر 90 عامًا.
كما قال جوربير جريوال ، مدير التنفيذ في لجنة الأوراق المالية والبورصات ، "لا يمكنك تجاهل القواعد لأنك لا تحبها ، أو لأنك تفضل قواعد مختلفة: العواقب بالنسبة لجمهور الاستثمار كبيرة جدًا".
بالإضافة إلى ذلك ، في الشهر الماضي فقط ، تمت الموافقة على شركة اقتصرت أعمالها على الأوراق المالية للأصول المشفرة من قبل هيئة تنظيم الصناعة المالية باعتبارها وسيطًا-وسيطًا لأغراض خاصة. يمكن إنجازه.
نعالج أيضًا المشكلات في صناعة أمان التشفير من خلال وضع القواعد. يأتي هذا على الرغم من شكاوى الكثيرين في الصناعة الذين طالبوا بوضع القواعد.
لقد نشرنا نسخة معاد فتحها تؤكد من جديد قابلية تطبيق القواعد الحالية على منصات تداول الأوراق المالية للأصول المشفرة ، بما في ذلك ما يسمى أنظمة "DeFi". توفر هذه الطبعة أيضًا معلومات تكميلية للأنظمة التي سيتم تضمينها في تعريف التبادل الجديد المقترح.
في حين أن قواعد عهدة مستشار الاستثمار الحالية لدينا تنطبق بالفعل على صناديق التشفير والأوراق المالية ، فإن اقتراحنا الأخير لتحديثه سيغطي جميع أصول التشفير ويعزز الحماية التي يقدمها أمناء الحفظ المؤهلين.
هاتان فقط قاعدتان من القواعد التي توصلنا إليها عندما يتعلق الأمر بسوق العملات المشفرة.
بالإضافة إلى ذلك ، إدراكًا للمخاطر والشكوك المرتبطة بمجموعات الأصول المشفرة ، أعرب الموظفون عن آرائهم بشأن محاسبة الشركات العامة والإفصاحات المتعلقة بالتطورات الهامة في سوق الأصول المشفرة المتعلقة بمجموعات الأصول المشفرة.
** الإقراض والرهان كخدمة **
ميزة أخرى شائعة لأسواق العملات المشفرة هي الوسطاء والمروجون الذين يقدمون قروضًا أو مخططات الرهان كخدمة ، والتي تعد بعوائد مقابل العملات المشفرة للمستثمرين. تنتقل منتجاتهم والمكافآت الموعودة إلى العديد من الأسماء ، والتي غالبًا ما تُستخدم لجذب المستخدمين إلى نظامهم الأساسي.
في عقود من القضايا ، على الرغم من ذلك ، أوضحت المحكمة العليا أن الواقع الاقتصادي للمنتج - وليس ملصقه - يحدد ما إذا كان يتوافق مع قوانين الأوراق المالية.
لا يهم الأصول التي يضعها المستثمرون في منصة الإقراض أو الرهان كخدمة - النقد أو الذهب أو البيتكوين أو أي شيء آخر. ما يقول السماسرة إنهم سيفعلونه بالأصول يحدد الحماية التي يوفرها القانون. يستثمر العملاء أصولهم من خلال المنصة ، والتي تقوم بعد ذلك بإقراضها أو تجميعها وتكفلها ، في كل حالة تعد بالعائد. هذه أوراق مالية كلاسيكية ، سواء كانت العملات المشفرة متضمنة أم لا.
مرة أخرى ، كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات واضحة بشأن هذا الأمر لسنوات. من BitConnect في عام 2021 ، BlockFi في عام 2022 ، إلى سلسلة من الإجراءات هذا العام ، تدعي هيئة الأوراق المالية والبورصات أن منتجات الإقراض والرهن كخدمة تحتاج إلى التسجيل وتوفير الإفصاح العام والصحيح عن الاستثمار.
في هذا الأسبوع فقط ، انضممنا إلى 10 ولايات في اتهام Coinbase بعرض وبيع برنامج Staking دون تسجيله بشكل صحيح.
** السلوك: الاحتيال والتلاعب والإفلاس **
بصراحة ، ليس من المستغرب أن نرى الكثير من المشكلات في هذه الأسواق بسبب الانتهاكات المنتشرة. لقد رأينا هذه القصة من قبل. إنه يذكرنا بعشرينيات القرن الماضي ، قبل قوانين الأوراق المالية الفيدرالية. هوكر. احتيال. الفنانين الاحتيال. مخطط بونزي. اصطفاف الجمهور للمغادرة أمام محكمة الإفلاس.
في وقت سابق من هذا الأسبوع ، زعمنا أن بعض كيانات Binance ضللت المستثمرين بشأن ضوابط مخاطر المنصة وأحجام تداولها الفاسدة ، بينما أخفيت بنشاط من كان يدير المنصة ، والتداول المتلاعب من قبل صناع السوق التابعين لها ، وحتى أين ولمن أموال المستثمرين والعملات المشفرة تم اعتقالهم.
نزعم أيضًا أن Sigma Chain ، إحدى الشركات التابعة التي يسيطر عليها مؤسس Binance Changpeng Zhao ، عملت كصانع السوق الأساسي لـ Binance.US ، شاركت في تزوير وغسل التداول ، وتضخمت أحجام التداول عن طريق الاحتيال على المنصة ، بما في ذلك في وقت قريب من Binance. تم إطلاقه ، وجولته اللاحقة من التمويل ، ومؤخراً ، توقيت إدراج بعض رموز الأمان المشفرة الجديدة.
بالإضافة إلى ذلك ، من خلال الحسابات التي يملكها ويسيطر عليها كل من Zhao و Binance ، يُزعم أنه تم دمج مليارات الدولارات من أموال العملاء من منصتي Binance في حسابات مملوكة لشركة Merit Peak Limited ، وهي كيان يسيطر عليه Zhao.
تصف الاتهامات أيضًا محاولة Zhao و Binance التهرب من قوانين الأوراق المالية الأمريكية من خلال الإعلان عن ضوابط خاطئة تجاهلوها وراء الكواليس حتى يتمكنوا من إبقاء العملاء الأمريكيين ذوي القيمة العالية على منصتهم. نقلت شكوانا عن كبير مسؤولي الامتثال في Binance ، الذي قال: "في ظاهر الأمر ، ليس لدينا مستخدمون أمريكيون ، ولكن في الواقع ، يجب أن نحصل عليهم من خلال طرق إبداعية أخرى" ، كما قال CCO ، "CZ ستوافق بالتأكيد على هذا لول ... لقد علمتني الإدارة العليا كيف أجد دائمًا طرقًا لدعم الأعمال. "
كما رأينا FTX يخدع المستثمرين. مع انهيار Terra و LUNA ، رأينا الخداع. نزعم أن Do Kwon و Terraform كرروا تصريحات خاطئة ومضللة لبناء الثقة قبل إلحاق خسائر مدمرة بالمستثمرين.
في القضية المرفوعة ضد جاستن صن وثلاث من شركاته ، زعمنا وجود مخطط لدفع المال للمشاهير لترويج الرموز دون الكشف عن تعويضهم.
يمكنني الاستمرار ، ولكن في سوق مليء بالاحتيال وسوء المعاملة والمخالفات ، هناك الكثير مما يجب إدراجه.
لقد رأينا أيضًا العديد من الشركات ، قبل وبعد FTX ، تفجر نفسها ، مما يضر بعدد لا يحصى من المستثمرين. غالبًا ما يصطف المستثمرون في المحكمة بسبب إفلاس BlockFi و Celsius و FTX و Genesis وغيرها من شركات التشفير.
اسمحوا لي أن أكون واضحًا: من المرجح أن تحدث هذه الأنواع من سوء السلوك والإفلاس في الأسواق حيث لا يلتزم المُصدرون والوسطاء بالقوانين الأساسية. على الرغم من أننا قد لا نكتشف الاحتيال أو مثل هذا السلوك الفاضح ، يحتاج المستثمرون إلى الإفصاح المناسب ، والفصل بين الأصول التي حصلوا عليها بشق الأنفس ، والثقة في أنهم لا يتعاملون مع الشركة كطرف مقابل.
ختاماً
الأسواق في النهاية تدور حول الثقة. لمدة 90 عامًا ، اعتمدت تلك الثقة على الامتثال لقوانين الأوراق المالية.
لا ينبغي السماح لسوق الأوراق المالية المشفرة بتقويض حسن نية الجمهور في أسواق رأس المال.
لا ينبغي السماح لسوق العملات المشفرة بإلحاق الضرر بالمستثمرين.
** وفقًا "للإشعار المتعلق بالمزيد من الوقاية والتعامل مع مخاطر الضجيج المتعلق بمعاملات العملة الافتراضية" الصادر عن البنك المركزي والإدارات الأخرى ، فإن محتوى هذه المقالة مخصص فقط لمشاركة المعلومات ، ولا يروج أو يؤيد أي عملية و السلوك الاستثماري: يُطلب من القراء الالتزام الصارم بقوانين وأنظمة المنطقة ، وعدم المشاركة في أي أنشطة مالية غير مشروعة. لا يوفر إدخال المعاملات ، والتوجيه ، وإرشادات قناة التوزيع ، وما إلى ذلك لأي عملة افتراضية ، وإصدار متعلق بالتحصيل الرقمي ، ومعاملات وتمويل. قال وو إنه بدون إذن ، يُحظر إعادة طبع المحتوى أو نسخه ، وسيتم التحقيق مع من ينتهكه لتحمل المسؤولية القانونية. **