كشركة رائدة في عالم DeFi (التمويل اللامركزي) ، لطالما كانت MakerDAO مهووسة بالديون الوطنية الأمريكية.
بعد شراء سندات أمريكية بقيمة 500 مليون دولار في أكتوبر من العام الماضي ، اشترت 700 مليون دولار أخرى قبل أيام قليلة ، وتجاوزت حيازاتها الحالية من السندات الأمريكية 1.2 مليار دولار.
نعلم أنه في فبراير من هذا العام ، صوتت شركة MakerDAO للموافقة على اقتراح يسمح لها باستثمار ما لا يزيد عن 1.28 مليار دولار في سندات الخزانة الأمريكية. لذا فإن السؤال هو ، كواحد من أكبر بروتوكولات DeFi ، لماذا هو حريص جدًا على الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية؟ ماذا يعني هذا العمل؟ هل تمتلك MakerDAO القدرة على العملات المعدنية لدولة ذات سيادة؟
للإجابة على هذه الأسئلة ، نحتاج أن نبدأ بطبيعة المال.
**** ما هي العملة؟ ****
هناك مقولة منتشرة على نطاق واسع مفادها أن "الائتمان هو جوهر المال" ، ولكن قد يعرفه الكثيرون ولكنهم لا يعرفون السبب.
نود أن نقتبس من كتاب البروفيسور تشاي دونغ شنغ "المال والسلطة والناس" لشرح: "** العملة هي مجموعة من نظام التعاون الاجتماعي والسلع العامة تتكون من ثلاثة عناصر أساسية." **
** وحدة قيمة مجردة يدعمها القانون الوطني: **
باعتبارها وحدة قيمة مجردة ، لا تستمد العملة قيمتها من نفسها (على سبيل المثال ، تكلفة إنتاج الأوراق النقدية أقل بكثير من القيمة التي تمثلها) ، ولكن من الثقة التي يضعها الأشخاص فيها. هذه الثقة ممنوحة ومضمونة إلى حد كبير من قبل القانون الوطني.
لذلك ، عندما نقول أن المال هو وحدة مجردة للقيمة يدعمها القانون الوطني ، فإننا في الواقع نؤكد على الوضع القانوني للنقود وكيف يساعد هذا الوضع في الحفاظ على قيمة المال وجدارة بالثقة.
** نظام محاسبي لتتبع وتسجيل أرصدة الائتمان أو الديون كأعضاء في المجتمع يتعاملون مع بعضهم البعض: **
في النظام التجاري القديم ، عندما لم تكن هناك عملة ، يمكن للناس أن يتاجروا من خلال المقايضة ، على سبيل المثال ، إذا أعطيتك دجاجة ، فأنت تعطيني كيس أرز.
ومع ذلك ، هناك بعض المشاكل الواضحة في هذا النوع من المعاملات. أولاً ، نحتاج إلى إيجاد شركاء تجاريين لهم احتياجات مشتركة ، وهو أمر صعب للغاية في كثير من الحالات. ثانيًا ، نحتاج إلى تحديد نسبة التبادل ، أي كم عدد أكياس الأرز تساوي الدجاجة؟ هذه أيضًا قضية معقدة للغاية.
لحل هذه المشاكل ، اخترع الناس المال. ** يمكن اعتبار المال كنظام محاسبة يساعدنا على تتبع وتسجيل أرصدة الائتمان أو الديون. ** على سبيل المثال ، إذا قدمت لي خدمة ، فلا يجوز لك أن تطلب مني على الفور أن أقدم لك خدمة مماثلة. بدلاً من ذلك ، قد أعطيك إثباتًا للديون ، وهو عبارة عن عملة ، موضحًا أنني مدين لك بخدمة. في وقت ما في المستقبل ، يمكنك استخدام إثبات الدين هذا لتطلب مني أو لسؤال أي شخص آخر يقبل هذا الإثبات (العملة) أن يقدم لك خدمة مماثلة.
بهذه الطريقة ، تصبح المعاملة بأكملها أبسط وأكثر كفاءة ، ويصبح قياس القيمة ونقلها أسهل.
** التمثيل القياسي (رمز) للدائنين لتحويل علاقة ائتمانية محددة إلى طرف ثالث: **
لفهم هذا ، يمكننا استخدام تشبيه بسيط للتوضيح.
لنفترض أننا في جزيرة صغيرة ، وقد ساعدتني في زراعة الحبوب اليوم ، فقد أدين لك بدين ، على سبيل المثال ، أعدك بمساعدتك في صيد الأسماك يومًا ما في المستقبل. ومع ذلك ، من الصعب إدارة علاقة الدين هذه لأننا بحاجة إلى تذكر من يدين لمن ومتى سيتم سداد هذا الدين.
لحل هذه المشكلة ، يمكننا تقديم تمثيل معياري أو رمز (رمز) لتمثيل علاقة الدين هذه ، وهي العملة. على سبيل المثال ، يمكنني أن أعطيك قذيفة تمثل دينًا أدين لك به. يمكنك استخدام هذه القوقعة في أي وقت للمطالبة مني بخدمات الصيد التي أدين بها لك ، أو يمكنك إعطاء هذه القوقعة لأشخاص آخرين في الجزيرة للمطالبة مني بالخدمات. وبهذه الطريقة ، تصبح الصدفة تمثيلًا موحدًا لنقل الدائن لعلاقة مطالبة معينة لطرف ثالث.
في المجتمع الحديث ، يعمل المال الذي نستخدمه على نفس المبدأ. عندما تمتلك فاتورة بقيمة 100 دولار ، فإن ما لديك في الواقع هو مطالبة (النقد هو التزام تجاه البنك المركزي الذي أصدره) يسمح لك بالمطالبة بقيمة معينة من المجتمع مقابل سلعة أو خدمة. يمكنك أيضًا تسليم الفاتورة إلى شخص آخر ، ونقل هذه المطالبة إليه.
يتيح لنا ذلك إدارة وتحويل علاقات الديون بشكل أكثر فاعلية ، لذلك عندما نفهم القول بأن جوهر المال هو الائتمان ، يمكننا اعتبار جوهر المال كدين قابل للتحويل أو ائتمان قابل للتحويل.
إذا فهمنا بشكل أكبر عملية إنشاء النقود ، فسيكون لديك فهم أعمق لـ "جوهر المال هو الائتمان".
**** كيف يتم إنشاء المال؟ ********* أنواع العملات: عملة عالية الطاقة وعملة ائتمانية ****
تنقسم العملة عادةً إلى فئتين: الأموال الأساسية وأموال الائتمان:
** العملة عالية الطاقة ** ، المعروفة أيضًا باسم العملة الأساسية أو عملة البنك المركزي ، هي عملة يصدرها البنك المركزي مباشرةً ولديها القدرة النهائية على الدفع. يشمل ذلك العملات المعدنية والأوراق النقدية التي نستخدمها في حياتنا اليومية ، بالإضافة إلى احتياطيات البنوك التجارية المخزنة في حسابات البنك المركزي. نظرًا لمحدودية قدرتها على الدفع ، غالبًا ما يُنظر إليها على أنها أساس عرض النقود.
** عملة الائتمان ** ، يتم إنشاء هذا الشكل من العملة بشكل أساسي بواسطة البنوك التجارية من خلال أنشطة القروض والودائع. عندما يقدم البنك قرضًا للعميل ، فإنه يخلق أموالًا جديدة بشكل فعال.
في النظام النقدي الحديث ، معظم العملات هي عملات ائتمانية ، وبعبارة أخرى ، فإن معظم العملات في العالم الحقيقي يتم إنشاؤها بواسطة البنوك التجارية بدلاً من البنوك المركزية.
على سبيل المثال ، عندما يقوم شخص بإيداع 1000 دولار في بنك تجاري ، يحتاج البنك إلى إيداع 10٪ منه في البنك المركزي كاحتياطي (بافتراض نسبة احتياطي 10٪) ، ثم إصدار 900 دولار المتبقية كقرض. عندما يتم إيداع 900 دولار أخيرًا في بنك تجاري آخر ، يمكن للبنك مرة أخرى حجز 90 دولارًا بمتطلبات احتياطي 10 ٪ وإصدار 810 دولارات كقرض.
يمكن تكرار هذه العملية مرارًا وتكرارًا ، مع إنشاء عملات معدنية جديدة في كل جولة. لكن مجموعهم محدود لأن مبلغ القرض ينخفض تدريجياً مع كل جولة.
**** البنك المركزي - الهيكل المزدوج للبنك التجاري ****
في النظام النقدي الحديث ، يشكل البنك المركزي والبنوك التجارية معًا هيكلًا مزدوجًا يهدف إلى تحقيق التوازن بين إصدار الأموال وتداولها.
يلعب ** البنك المركزي ** دورًا بالغ الأهمية في النظام النقدي. البنك المركزي مسؤول عن صياغة السياسة النقدية وتنفيذها ، والتحكم في المعروض من النقود الأساسية ، وتنظيم مستوى أسعار الفائدة في الاقتصاد ، والحفاظ على استقرار الأسواق المالية. تؤثر البنوك المركزية على المعروض النقدي من خلال عمليات السوق المفتوحة ، مثل شراء أو بيع السندات الحكومية.
عندما يشتري البنك المركزي السندات الحكومية ، فإنه يضخ الأموال الأساسية في السوق ، مما يزيد من المعروض النقدي ؛ على العكس من ذلك ، عندما يبيع البنك المركزي السندات الحكومية ، فإنه يمتص الأموال الأساسية من السوق ، مما يقلل المعروض النقدي. بالإضافة إلى ذلك ، سيحدد البنك المركزي أيضًا نسبة احتياطي الودائع ، أي نسبة الودائع التي يجب على البنوك التجارية الاحتفاظ بها في البنك المركزي أو نفسه ، وذلك للتأثير على قدرة البنوك التجارية على تكوين الأموال.
** البنوك التجارية ** هي المصدر الرئيسي لتكوين الأموال. تحافظ البنوك التجارية على استمرار أعمالها عن طريق أخذ الودائع وتقديم القروض. عندما يقدم البنك التجاري قرضًا ، فإنه في الواقع ينشئ أموالًا جديدة لأنه يتم إضافة مبلغ القرض إلى الحساب المصرفي للمقترض ، وبالتالي زيادة المعروض النقدي في الاقتصاد.
يسمح هذا الهيكل المزدوج للبنك المركزي والبنك التجاري للنظام النقدي بالحفاظ على المرونة والاستقرار. من خلال تعديل السياسة النقدية ، يمكن للبنك المركزي التحكم في المعروض من الأموال الأساسية ، وبالتالي التأثير على مستوى سعر الفائدة الإجمالي للاقتصاد ومساعدة الاقتصاد على التعامل مع المخاطر مثل التضخم أو الانكماش.
يمكن للبنوك التجارية تعديل عرض الأموال الائتمانية من خلال أنشطة الإقراض لتلبية طلب رأس المال في الأنشطة الاقتصادية. في الوقت نفسه ، نظرًا لأن البنوك التجارية تتأثر وتتقيد بعوامل متعددة مثل السياسة النقدية للبنك المركزي واتفاقيات بازل ، فإن قدرتها على تكوين النقود ليست بلا حدود. يؤدي هذا أيضًا إلى تجنب مخاطر التوسع المفرط في عرض النقود ، مما يؤدي إلى التضخم أو الفقاعات المالية.
**** عملية إنشاء العملة ****
من أجل عكس عملية إنشاء العملة بشكل أكثر بديهية ، يعد استخدام الميزانية العمومية أداة جيدة للغاية. توفر لنا مراقبة التغييرات في الميزانية العمومية عدسة مكبرة لإلقاء نظرة متعمقة على السلوك المالي (لسهولة الفهم ، ما يلي المخططات هي نموذج مبسط).
** البنك المركزي يُنشئ العملة **: بأخذ الاحتياطي الفيدرالي كمثال ، عادةً ما ينشئ الاحتياطي الفيدرالي دولارات من خلال عمليات السوق المفتوحة. يمكن فهم عمليات السوق المفتوحة على أنها شراء الاحتياطي الفيدرالي للأصول (مثل سندات الخزانة ، وما إلى ذلك) من الأطراف المقابلة في السوق ، ثم يتم إنشاء الدولارات "من فراغ". إن "الإصدار الكبير" الذي أصدره بنك الاحتياطي الفيدرالي أثناء الوباء هو في الواقع الشراء المحموم من جانب الاحتياطي الفيدرالي للعديد من الأصول في السوق ثم ضخ الدولارات في السوق.
بافتراض أن الاحتياطي الفيدرالي يشتري 5000 دولار أمريكي من سندات الخزانة من البنوك التجارية ، فإن التغييرات في الميزانية العمومية هي:
عندما اشترى الاحتياطي الفيدرالي 5000 دولار أمريكي من سندات الخزانة ، كان هناك 5000 دولار أمريكي إضافية من السندات على جانب الأصول في الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي ، و 5000 دولار أمريكي إضافية من العملة عالية الطاقة من جانب المسؤولية. تم إنشاء عملة الطاقة "من فراغ" ومنذ ذلك الحين ، كانت هناك سيولة إضافية قدرها 5000 دولار.
لقد رأينا عملية تكوين دولارات من الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي ، وهذه العملية وسعت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي وزادت سيولة الدولارات في السوق ، وهذا ما يسمى "توسيع الميزانية العمومية". أعتقد أن الجميع كثيرًا ما يسمع مصطلح "الميزانية العمومية المخفضة" ويشير ما يسمى "الميزانية العمومية المخفضة" و "الميزانية العمومية الموسعة" إلى الميزانية العمومية.
زيادة سعر الفائدة وتقلص الميزانية العمومية الذي يسمعه الجميع مؤخرًا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي يريد سحب السيولة بالدولار في السوق. نظرًا لأن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه إنشاء دولارات عن طريق شراء الأصول ، فإن الاحتياطي الفيدرالي بدوره يمكنه "تدمير" الدولارات عن طريق البيع الأصول ، والتي ستؤدي أيضًا إلى خسائر الأصول.تقليل الميزانية العمومية له تأثير على تقليل المعروض من الدولارات.
** البنوك التجارية تخلق النقود **: بالنسبة للبنوك التجارية ، يتم إنشاء الأموال من خلال عملية الإقراض. لنفترض أن المودع قام بإيداع 5000 دولار أمريكي في أحد البنوك التجارية ، وفي هذا الوقت ، فإن الإيداع البالغ 5000 دولار أمريكي هو أحد الأصول للمودع ، ولكنه التزام على البنك التجاري لأنه يحتاج إلى دفع الفائدة باستمرار للمودع.
بطبيعة الحال ، البنوك التجارية لا تحتفظ فقط بدائع المودعين ، من أجل الحصول على أرباح ، فإنها ستصدر قروضاً بفائدة أعلى من تلك الخاصة بالودائع ، وتحصل على فارق قروض الودائع كأرباح. بافتراض أن البنك سيصدر وديعة بقيمة 5000 دولار أمريكي ، ستجد أنه لا يوجد تحويل نقدي وهمي في هذه العملية. يضيف البنك التجاري فقط قرضًا وإيداعًا في الميزانية العمومية من فراغ ، والجديد وهكذا ولدت العملة (بالطبع تحتاج أيضًا إلى إيداع احتياطي وديعة لدى البنك المركزي). في الواقع ، يتم إنشاء الغالبية العظمى من الودائع المصرفية من قبل البنوك نفسها ، وهي عملات ائتمانية.
ويمكن للبنوك التجارية الاستمرار في تكرار هذه العملية ، فكل جولة ستخلق عملة جديدة. لذلك ، على الرغم من أن العملة الأولية عالية الطاقة هي 5000 دولار أمريكي فقط ، فغالبًا ما يتجاوز إجمالي المعروض النقدي هذا المبلغ من خلال أنشطة الإيداع والقروض للبنوك التجارية ، وهذا هو تأثير ما يسمى بمضاعف النقود. إذا افترضنا أن نسبة احتياطي الودائع هي 10٪ ، فعند إعادة جميع العملات عالية الطاقة البالغة 5000 دولار أمريكي إلى الحساب الاحتياطي للبنك التجاري في البنك المركزي ، فإن الوديعة المقابلة ستصبح في النهاية 50000 دولار أمريكي ، بزيادة قدرها 10 مرات.
لذلك ستجد في النهاية أن البنوك التجارية يمكنها إنشاء "عملة" من فراغ ، ولكن العملة التي يمكن للأشخاص سحبها (عملة عالية الطاقة) أقل بكثير من العملة (عملة الائتمان) التي يتم إنشاؤها. لعبة "زجاجة واحدة وتسعة أغطية" هي أيضًا السبب وراء عدم قدرة أي بنك يعمل بأمانة على تحمل تدفقات البنوك.
قبل أن ينضج نظام العملة الائتمانية الحديث ، يجوز لأي دولة إصدار عملة متى شاءت. يُلزم نظام إصدار العملة القانوني الحالي إصدار عملة جديدة لديون الدولة السيادية. وخلف كل عملة عالية الطاقة يوجد مبلغ مكافئ من الدين الوطني ، ويحتاج الدين الوطني إلى دفع فائدة ، بحيث يصبح إصدار العملة الإضافية يمكن للأشياء التي لها سعر أن تحد من الناحية النظرية من دافع الحكومة لإصدار الأموال بشكل عشوائي.
ولكن عندما يقوم الاحتياطي الفيدرالي بإنشاء أموال عن طريق شراء سندات الخزانة ، ستجد أنه إذا استمرت وزارة الخزانة الأمريكية في إصدار سندات خزانة جديدة لاقتراض سندات جديدة لسداد السندات القديمة ، وظل الاحتياطي الفيدرالي يشتريها بالدولار الجديد ثم يدفع الفائدة ، أليس كذلك؟ هل صحيح أن حكومة الولايات المتحدة لا تزال ترغب في طباعة أكبر قدر ممكن من النقود؟ ما هو المبلغ الذي يمكنك طباعته؟
يطبق نظام العملة الائتمانية الحديث آلية لا مركزية للشيكات والأرصدة هنا. يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي طباعة أموال غير محدودة ، ولكن ليس له الحق في إنفاقها كما يشاء ؛ لا يحق لوزارة الخزانة الأمريكية طباعة النقود ، ولكن لديها الحق في إصدار سندات الخزينة. لا تزال وزارة المالية بحاجة إلى اقتراض الأموال بأسعار فائدة السوق ، والإفراط في إصدار الدين الوطني سيؤدي إلى زيادة تكاليف الاقتراض. في الوقت نفسه ، لا يزال هناك سقف قانوني للدين لإصدار سندات الخزانة من قبل وزارة الخزانة الأمريكية.
ومع ذلك ، على الرغم من أن النظام النقدي الحديث قد وضع تصميمات مؤسسية معينة لمنع الحكومة السيادية من إصدار العملات بشكل عشوائي ، إلا أنه من الناحية العملية لا تزال هناك ثغرات في "الاقتراض المستمر للجديد وسداد القديم" لتجنب تكلفة إصدار السندات. ** دائمًا ينتهي الأمر برفع سقف الديون في اللحظة الأخيرة. **
لا يزال النظام النقدي الحديث بأكمله في الأساس لعبة قرع الطبول ونشر الزهور. يجب سداد الديون الوطنية بفائدة. ماذا لو لم يتمكنوا من السداد؟ ماذا أفعل إذا اضطررت إلى إنفاق المال؟ استمر في طباعة النقود لدفع الفوائد والاستمرار في الإنفاق. بالطبع ، إذا كنت دولة صغيرة مثل فنزويلا ، فإن هذا النوع من الإفراط في إصدار العملة يمكن أن يؤدي فقط إلى انخفاض قيمة العملة المحلية ، ولا يمكنه حل ديون العملات الأجنبية.
لكن إذا كانت عملتك هي أقوى عملة صعبة في العالم ، ولن تكون هناك قوة أكبر تجعلك تدفع أي ثمن إضافي مقابل اقتراض عملات جديدة ، فسيكون من الممتع اقتراض المال لفترة من الوقت ، وسيكون ذلك ممتعًا لاقتراض المال في كل وقت. عند رؤية هذا ، ستجد أن الركيزة وراء العملة الحديثة هي الدين في الواقع ، ويمكن فهم الدين على أنه نوع من الائتمان. برؤية ذلك ، سيكون لديك فهم أعمق لمقولة "جوهر المال هو الائتمان".
**** لدى MakerDAO أيضًا القدرة على سك العملات المعدنية؟ ********* كيف يعمل MakerDAO ****
نحن نعلم أن MakerDAO هو مشروع يعمل على سلسلة Ethereum blockchain ويدمج العملات المستقرة ذات الضمانات الزائدة ، والإقراض ، والتخزين ، والحوكمة والتطوير المشترك للمستخدم. جوهر MakerDAO هو بروتوكول Maker ، المعروف أيضًا باسم نظام Multi-Collateral DAI (Multi-Collateral DAI) ، والذي يسمح للمستخدمين باستخدام الأصول المعتمدة بموجب البروتوكول كضمان لتوليد عملة مستقرة لامركزية DAI ، مثل مرهونة 10،000 دولار من ETH إلى توليد 6500 دولار أمريكي في DAI.
في عام 2022 ، أقرت MakerDAO اقتراحًا باستخدام الأموال في وحدة الاستقرار المرتبط (PSM) لشراء سندات الخزانة الأمريكية.هذا الاقتراح له أهمية كبيرة لشركة MakerDAO.
أولاً ، اسمحوا لي أن أقدم ** PSM (Peg Stability Module) ، والتي تعد جزءًا مهمًا من مشروع MakerDAO. وتتمثل وظيفتها الرئيسية في مساعدة DAI في الحفاظ على ربط 1: 1 بالدولار الأمريكي. **
على وجه التحديد ، يعمل PSM على النحو التالي: عندما يكون سعر السوق لـ DAI أعلى من 1 دولار ، يمكن للمراجعين استخدام PSM لتبادل العملات المستقرة (حاليًا يتم دعم USDC فقط) لـ DAI 1: 1 ، وهو ما يعادل سعر مخفض لتبادل DAI ، و ثم قم ببيعها في السوق بسعر أعلى من 1 دولار لتحقيق ربح. على العكس من ذلك ، عندما يكون سعر السوق لـ DAI أقل من 1 دولار ، يمكن للمستخدمين استبدال DAI إلى عملات مستقرة بالدولار الأمريكي بسعر 1: 1 من خلال PSM ، وسوف ينخفض تداول DAI وسيرتفع سعر الصرف مرة أخرى إلى دولار واحد. تقوم هذه الآلية تلقائيًا بضبط عرض DAI من خلال قوى السوق وتحافظ على استقرار سعرها.
بالنظر إلى الميزانية العمومية لـ MakerDAO في عام 2022 ، يمكننا أن نجد أن أصول PSM تمثل أكثر من نصف أصول MakerDAO ، وكل PSM تقريبًا هي العملة المركزية المستقرة USDC ، مما يعني أيضًا أن DAI هي في الواقع مجموعة من USDC لبعض المدى. قذيفة.
المصدر: MakerDAO
ولكن عندما بدأت MakerDAO في شراء سندات الخزانة الأمريكية ، يمكننا أن نجد ظاهرة مثيرة للاهتمام ، وهي أن أصول وخصوم الميزانية العمومية لـ MakerDAO هي نفسها تقريبًا تلك الموجودة في الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي (سندات الخزانة الأمريكية: عملة الطاقة العالية بالدولار الأمريكي مقابل .: DAI stablecoin):
وهنا يأتي السؤال: ** هل هذا يعني أن MakerDAO تشارك في الحق في "إنشاء الأموال على أساس سندات الخزانة الأمريكية" التي كان يحتكرها الاحتياطي الفيدرالي في الماضي؟ ماذا يعني أن تشتري MakerDAO السندات الأمريكية؟ **
**** هل تخلق MakerDAO الأموال؟ ****
قم أولاً بإلقاء الإجابة ، لم يقم MakerDAO بإنشاء عملة ، فأين المشكلة؟
بصفتها جهة إصدار مستقرة للعملات ، تمتلك MakerDAO أبسط الأعمال ، حيث تجمع الدولار الأمريكي من العملاء ، بما يتوافق مع إصدار 1: 1 من العملات المستقرة والمسؤولة عن القبول. على غرار إصدار شركة Circle لـ USDC وإصدار Tether لـ USDT ، فإنهم من الناحية النظرية ليس لديهم القدرة على توسيع الائتمان. فهم فقط يحتفظون بالدولار الأمريكي للعملاء ثم يصدرون عملات ثابتة مقابل الدولار الأمريكي. كما أن DAI الصادر عن MakerDAO قريب جدًا منها ، لا سيما خدمة التبادل 1: 1 بين DAI و USDC التي توفرها وحدة PSM الخاصة بها. إذا تم اعتبار USDC كـ "قسيمة بالدولار" ، فيمكن لـ DAI في وحدة ** PSM تعتبر أيضًا "قسيمة بالدولار". قسيمة USDC ". **
تكون وحدة PSM مربكة للغاية عندما تكون السيولة جيدة ، وتستمر في توفير سيولة مستقرة بين DAI و USDC. لكنها في جوهرها "خزينة احتياطية" ، فعندما يريد الجميع استبدال DAI الخاص بهم مقابل USDC من خلال وحدة PSM 1: 1 ، من الواضح أن هذه الخزانة ستنفد.
ينتمي USDC في هذا الاحتياطي إلى MakerDAO ، ولكن ليس لدى MakerDAO اتفاقية إقراض وليس لديها القدرة على توسيع الائتمان. لا يمكنها ولا ينبغي إعادة إقراض USDC هذا. بدلاً من ذلك ، يجب قفل USDC. فقط عندما يتم توفير DAI و USDC 1: 1 للصرافة ، تمامًا كما لا يمكن لسيركل الوصول بسهولة إلى الدولار الأمريكي للعملاء.
** إذن من أين حصلت MakerDAO على المال لشراء سندات الخزانة الأمريكية؟ **
إذا كنت تستخدم DAI مباشرة لشراء سندات الخزانة الأمريكية ، فلن يتعرف عليها الناس. استبدلت MakerDAO USDC التابع لخزانة DAO في الاحتياطي مقابل الدولار الأمريكي ، ثم اشترت سندات الخزانة الأمريكية.
بعد فهم نظام العملة الائتمانية الحديث القائم على "البنك المركزي-البنك التجاري" ، يمكننا أن نرى أن عملية إصدار العملة من قبل الدور الثالث ، مُصدر العملة المستقرة ، مختلفة تمامًا. بالمقارنة مع قدرة البنك المركزي على إنشاء عملة عالية الطاقة من فراغ ، والقدرة التوسعية للبنوك التجارية على إنشاء العملة من خلال القروض ، يمكن القول إن قدرة مصدري العملات المستقرة على إنشاء العملة لا تكاد تذكر. Nongfu Spring - نحن لا ننتج العملة ، نحن مجرد حمال للعملة.
حتى عند النظر إلى إصدار العملة من نطاق أطول ، فإن الطريقة التي يقدم بها مُصدرو العملات المستقرة العملة مختلفة تمامًا. في عصر نظام بريتون وودز ، كان الدولار الأمريكي الذي يصدره احتياطي الذهب الأمريكي يلعب تدريجياً لعبة من عشر زجاجات وتسع أغطية ، ومع إصدار الدولار وفقد احتياطي الذهب ، أصبح عدد القبعات أقل وأقل.
المصدر: Shutterstock / CryptoFX
بالطبع ، إذا قمنا بعمل جيد فقط في عملات القسائم المستقرة ، فسوف يتضور المصدرون جوعاً حتى الموت ، لذلك نحن نقبل أيضًا أن تقوم الدائرة باستبدال جزء من ودائع عملائها بالدولار الأمريكي بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. يستبدل هذا بشكل أساسي الودائع تحت الطلب الأمريكية الأكثر سيولة بسندات أمريكية أقل سيولة ولكن ذات عائد أعلى ، بحيث يمكن استخدام الدخل لدفع تكاليف تشغيل أعمال الشركة. ما تفعله MakerDAO مشابه ، وهو استبدال احتياطيات USDC الخالية من الفوائد بسندات أمريكية تحمل فائدة لتوليد الدخل ودعم الاتفاقية.
سيؤدي هذا النوع من السلوك إلى عدم قدرة USDC على التعامل مع التشغيل بنسبة 100٪ الآن (يكون ذلك ممكنًا من الناحية النظرية عندما يتمتع فقط بفائدة على الودائع تحت الطلب) ، كما سيؤدي إلى إضعاف تثبيت DAI مقابل USDC. أشبه بـ ** 100 زجاجة ، 99 كبسولة ، أكثر من عشر زجاجات ، تسعة أغطية. **
بالإضافة إلى ذلك ، من منظور الميزانية العمومية ، DAI هي مسؤولية لـ MakerDAO ، و USDC في وحدة PSM هي أحد أصول MakerDAO. هذا السلوك هو في الأساس ** استبدل MakerDAO جزءًا من الأصول USDC في الميزانية العمومية بأصل آخر ، وهو سندات الخزانة الأمريكية. هذه عملية استبدال الأصول العادية جدًا لأي شركة أو DAO. تم إنشاء DAI جديد ، ولم يتم استخدام DAI كعملة عالية الطاقة لتوسيع الائتمان لتضخيم مضاعف العملة. **
مجتمعة ، لا تشارك MakerDAO في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تكوين الأموال. على وجه الخصوص ، من الصعب جدًا إنشاء عملة ذات دالة مقياس قيمة قوية مثل العملة المستقرة بالدولار الأمريكي. هذا هو أيضًا المثل الأعلى الأصلي لـ BTC ، مما يجعل العملة اللامركزية هي دعامة جميع الاقتصادات ، ويعفي الناس من الاستغلال من قبل إصدار العملة المفرط للحكومة السيادية. حتى BTC لا يزال أمامه طريق طويل ليقطعه في رحلة استبدال العملة القانونية ، ولا يزال أمام DAI طريق طويل لتقطعه في رحلة استبدال العملة القانونية (أو العملة المركزية المستقرة).
**** ماذا يعني أن تشتري MakerDAO السندات الأمريكية؟ ****
أشرنا إلى أن ** MakerDAO لم ترفع DAI المقابل على جانب المسؤولية في عملية زيادة الديون الأمريكية على جانب الأصول ، ولكن فقط استبدال الأصول. **
ولكن بالنظر إلى الأمر من منظور آخر ، هل يمكن أيضًا اعتبار أن بعض موافقات DAI كانت محجوزة USDC ، وبعد الاستبدال ، أصبحت بعض موافقات DAI سندات خزانة أمريكية صادرة عن وزارة الخزانة الأمريكية ، وبالتالي تتمتع بسيادة الولايات المتحدة؟ تَأيِيد؟
تم إنشاء مفتاح التأييد هذا ، وحدثت أشياء مماثلة عدة مرات في العالم الحقيقي.
** >>>> عملات قانونية أخرى مختلطة بالتأييد بالدولار الأمريكي **
تاريخيًا ، ليس من غير المألوف أن تستخدم البلدان ذات الاقتصادات الصغيرة الدولار الأمريكي كمرتكز لزيادة الائتمان لعملاتها.
** الدول الأوروبية بعد الحرب العالمية الثانية **
بعد الحرب العالمية الثانية ، دمرت جميع الدول الأوروبية ، ولم يكن هناك احتياطيات كافية من الذهب في الخزانة الوطنية ، ولم يكن لدى الحكومة ما يكفي من الائتمان لإصدار السندات ، وضع خاسر.
في ذلك الوقت ، وقف الدولار الأمريكي وعمل كجسر مستقر للاقتصاد العالمي. تحتفظ الولايات المتحدة بالذهب وتحتفظ الدول الأخرى بالدولار الأمريكي. في الواقع ، اقترضت الدول الدولار الأمريكي كتأييد ، مما أضاف الائتمان إلى عملاتها القانونية الضعيفة .
هذه القصة هي Web3 ، تحتفظ الولايات المتحدة بالذهب ، مما يعني أن MakerDAO لديها قروض عقارية مفرطة ETH وغيرها من الأصول الأساسية لسك DAI ؛ تحتفظ الدول بالدولار الأمريكي ، مما يعني أن DAI تحتفظ بـ USDC.
** الصين بعد الإصلاح والانفتاح **
تتطلب التنمية الاقتصادية رأس المال ، وكان رأس المال نادرًا جدًا في الصين في ذلك الوقت ، ولم يكن من الممكن طباعة الأموال بشكل عشوائي لتجنب التضخم. كيف تحل مشكلة استقرار الرنمينبي الذي تم إصداره حديثًا؟
إنه أيضًا احتياطي الدولار الأمريكي لزيادة ائتمان الرنمينبي.بدأت الصين في الدعوة إلى إدخال رأس المال الأجنبي ، ولا يمكن تداول رأس المال الأجنبي (بالدولار الأمريكي بشكل أساسي) مباشرة بعد دخول الصين. العملية الفعلية هي أن إدارة الصرف الأجنبي تقبل الدولار الأمريكي ، ثم تصدر يوانًا إضافيًا وفقًا لسعر الصرف للمستثمرين الأجانب الذين يرغبون في الاستثمار ، ويستثمر المستثمرون الأجانب في الدولة باليوان. بعد انضمام الصين إلى منظمة التجارة العالمية ، نما هذا الاتجاه بسرعة ، مما جعل جزءًا كبيرًا من الرنمينبي الصادر حديثًا مدعومًا بالدولار الأمريكي. بالطبع ، لا تستطيع إدارة الصرف الأجنبي انتظار انخفاض قيمة الدولار الأمريكي. أثناء شراء مبلغ كبير من الدين الأمريكي لكسب الفائدة ، تستخدم أيضًا الدولار الأمريكي والديون الأمريكية لتأييد ائتمان الحكومة الأمريكية للرنمينبي لتقديمه بشكل غير مباشر.
هذه القصة موجهة إلى Web3 ، ألا يمكن فهم الرنمينبي الصادر عن وضع خاص على أنه نوع من الدولار الأمريكي المغلف (ملفوف بالدولار الأمريكي)؟ تصدر هذه الرنمينبي بالدولار الاحتياطي ائتمانًا بالدولار.
** البلدان والمناطق التي تطبق نظام سعر الصرف المرتبط **
المثال الأكثر شيوعًا هو هونغ كونغ. تم تطبيق نظام سعر الصرف المرتبط في هونغ كونغ منذ عام 1983 ، بضمان 100٪ من احتياطيات النقد الأجنبي ، بحيث يظل سعر صرف دولار هونج كونج مستقرًا في نطاق 7.75 إلى 7.85 دولار هونج كونج إلى 1 دولار أمريكي. يحول دولار هونج كونج نفسه إلى قسيمة بالدولار الأمريكي ، ولكن ليس 1: 1.
لن تتدخل سلطة النقد في هونغ كونغ في تقلبات أسعار الصرف في ظل الظروف العادية. تجري البنوك الثلاثة التي تصدر الأوراق النقدية (بنك الصين وهونغ كونغ ومؤسسة شنغهاي المصرفية وبنك ستاندرد تشارترد) أنشطة المراجحة لتثبيت سعر الصرف. متى دولار هونج كونج على وشك تجاوز النطاق الضيق من 7.75 إلى 7.85 ، هيئة الإدارة المالية.سيستخدم المكتب احتياطيات الدولار الأمريكي لشراء دولارات هونج كونج أو بيع دولارات هونج كونج مقابل الدولار الأمريكي ، باستخدام طرق ثنائية الاتجاه للإجبار قفل أسعار صرف العملتين.
هذه القصة موجهة إلى الويب 3. كان الدولار هونج كونج قبل عام 1983 وفقًا لمعيار الذهب ، تمامًا مثل DAI الذي سبق إصداره بضمان إضافي ؛ سلوك المراجحة للبنوك الثلاثة التي تصدر الأوراق النقدية هو روبوت المراجحة في السلسلة الذي يحاول مستوى فرق السعر بين DAI والعملات المستقرة الأخرى ؛ ودور سلطة النقد في هونج كونج يعادل وحدة PSM الخاصة بـ MakerDAO.
** >>>> شكلان من أشكال تأييد العملة **
من المثال أعلاه ، يمكننا استخلاص مصدرين للتأييد:
الجزء المصادق عليه بالعملة الصعبة (بالدولار الأمريكي بشكل أساسي اليوم) والمعادن النفيسة (الذهب بشكل أساسي) هو "تأييد قوي".
جزء التأييد من جانب البلدان الصغيرة بقروضها الخاصة ضعيف نسبيًا ، وهو ما يمكن تسميته "المصادقة الناعمة".
تقريبًا كل العملات القانونية في البلدان الصغيرة هي استخدام الجزء "الصعب" من الاحتياطي لتحسين "دقة" عملتها الخاصة ، ثم مزجها بهدوء مع الائتمان الوطني "الأكثر ليونة" لتخفيفه وجمع "السندات المالية ".
إذا كانت دولة غير مسؤولة ، مثل فنزويلا ، فإن لديها أيضًا قدرًا معينًا من احتياطيات العملة الصعبة من العملات الأجنبية ، ولكن بعد إضافة بضعة أصفار إلى القيمة الاسمية للعملة ، فإن هذا القليل من العملة الصعبة لا معنى له. لا يمكن لمثل هذا التضخم المفرط أن يحل مشكلة الديون بالعملات الأجنبية ، بل يمكنه فقط أن يحصد سكان البلاد.
إذا كانت دولة أكثر مسؤولية ، فيمكنها أن تتمتع بشكل كامل بمزايا "التأييد القوي" في العملة ، وإضافة عناصرها "الناعمة" ببطء مع الحفاظ على قيمة العملة المستقرة نسبيًا ، وإكمال التوسع التدريجي لعملة الائتمان الخاص. تمامًا مثل روما في عصر معيار المعادن الثمينة ، في نهاية الإمبراطورية ، كانت تختلط باستمرار بالماء لتقليل نقاء العملات الذهبية والفضية ، واستمرت في تحصيل ضرائب النعناع لأكثر من مائة عام.
** >>>> DAI هي العملة القانونية لدولة صغيرة **
بالنسبة إلى DAI ، إذا تم اعتبار ديون الدولار الأمريكي والدولار الأمريكي وديون الولايات المتحدة بمثابة موافقات خارجية قوية ، فما هو "المصادقة الناعمة"؟ من الواضح أن الجزء الناتج عن الإفراط في الضمانات ، والذي لا يُطلق عليه اسم "ناعم" ، وهو طريقة الإصدار الوحيدة بين العملات المستقرة اللامركزية التي يمكنها تحمل الاختبار على المدى الطويل. وهذا يشبه إلى حد كبير سلوك "الاختلاط الشديد بالصلب" ، واستبدال الجزء "الناعم" على غرار الإصدار المستمر للعملة من قبل الدول الصغيرة الممزوجة بالماء ، مع قواعد إصدار مفتوحة وشفافة للاحتياطيات الكاملة المضمونة بشكل مفرط.
تكمن مشكلة الإفراط في الضمانات لتوليد عملات مستقرة في أنه عندما يتقلب سعر الأصول الأساسية بسرعة ، قد تتسبب أنشطة التصفية واسعة النطاق في تقلبات في سعر الصرف وتداول DAI ، ويكون معدل نمو المعروض النقدي بطيئًا نسبيًا. بالنسبة إلى DAI ، فإن معنى هذا النوع من "الصعب والصعب" هو الاستفادة من الكم الهائل من الدولارات المتدفقة إلى العالم اللامركزي لزيادة إصدار DAI بسرعة (من خلال إصدار احتياطي بنسبة 100٪ لوحدة PSM) ، ولزيادة استقرار سعر صرف DAI.
الاعتماد على الائتمان الأجنبي لتحقيق نمو سريع في التداول له أهمية كبيرة. أحد أسباب انسحاب الذهب تدريجياً من عملة تسوية التجارة الدولية هو النمو الهائل للإنتاجية في المجتمع الحديث بعد الثورة الصناعية. لا يمكن لتوريد الذهب كنقود مواكبة الزيادة السريعة في السلع والخدمات ، مما يؤدي إلى اتجاه انكماشي. ** الانكماش سيء للاقتصاد مثل التضخم المفرط. بالإضافة إلى الحفاظ على استقرار المرساة الخاصة بها ، تعد DAI أيضًا قدرة مهمة جدًا لزيادة التداول لمطابقة الطلب عندما ينمو سوق العملات الرقمية بالكامل. **
** >>>> أهمية تنوع المحميات **
بعد فهم الأمثلة المذكورة أعلاه ، وجدنا أن العملية الظاهرة لإنشاء عملة MakerDAO هي في الواقع عملية تقوم MakerDAO باستبدال المكونات الاحتياطية في ميزانيتها العمومية.
زيادة احتياطيات USDC: عندما تستمر دولارات العالم الحقيقي في التدفق إلى العالم المشفر من خلال العملات المستقرة ، تكتسب DAI أيضًا القدرة على زيادة العرض بسرعة. لم يعد مقيدًا بمأزق توسع العرض البطيء عندما تم استخدام العملات المشفرة السائدة مثل ETH كضمان إضافي.
زيادة احتياطيات سندات الخزانة الأمريكية: تخطي وسيط سيركل وتمتع مباشرة بتأييد سندات الخزانة الأمريكية الصادرة عن وزارة الخزانة الأمريكية. إذا تم استبدال المزيد من سندات الخزانة الأمريكية لتأييد DAI ، ففي أزمة الدولار الأمريكي الأخيرة ، تأثير DAI المستلمة ستكون أصغر أيضًا ، وهو التأثير الإيجابي لتنوع الاحتياطي على استقرار سعر الصرف.
في فئات أصول MakerDAO ، يمكننا أيضًا أن نرى بوضوح أن نسبة الأصول في العالم الحقيقي RWA (مثل سندات الخزانة الأمريكية والأصول الأخرى) آخذة في الازدياد ، والاعتماد على أصول العملة المستقرة أصبح أقل فأقل.
المصدر: الكثيب
بعد تحليل السؤال "هل يشارك MakerDAO في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تكوين الأموال" من منظورين ، يمكننا أن نجد أن إجابته لم تعد مهمة. ** شراء MakerDAO للسندات الأمريكية يعني أنها ، بصفتها "البنك المركزي" لـ DAI ، استبدلت الأصول المخصصة على جانب الأصول في ميزانيتها العمومية ، وهذه القدرة على الاستبدال هي الأكثر أهمية. **
في الواقع ، تتمتع البنوك المركزية في العالم الحقيقي أيضًا بالقدرة على اختيار الأصول التي تخصصها. على سبيل المثال ، في عام 2008 ، من أجل إنقاذ أزمة الرهن العقاري الثانوي ، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في قبول أوراق الرهن العقاري السكنية MBS في أصوله الخاصة ؛ احتفظ بنك اليابان بأعجوبة بعدد كبير من أسهم الشركات اليابانية كأصول من خلال الصناديق الاستئمانية ، لذلك أن بنك اليابان أصبح رأس مال العديد من الشركات الكبرى ، وأكبر مساهم منفرد.
باختصار ، تكمن أهمية شراء ** MakerDAO لسندات الخزانة بالدولار الأمريكي في أن DAI يمكنها استخدام قدرات الائتمان الخارجية لتنويع الأصول التي تدعمها ، ويمكن للدخل الإضافي طويل الأجل الذي تجلبه سندات الخزانة الأمريكية أن يساعد DAI على استقرار البورصة الخاصة بها. معدل وزيادة مرونة الإصدار ، وإضافة سندات الخزانة الأمريكية إلى الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC ويقلل من مخاطر النقطة الواحدة. الدمج يساعد على تطويره. نتطلع إلى تطويره في تحقيق العملة المستقرة اللامركزية نجاح أكبر.
شاهد النسخة الأصلية
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
ما هي نية MakerDAO لتقديم أصول RWA الحقيقية؟
كشركة رائدة في عالم DeFi (التمويل اللامركزي) ، لطالما كانت MakerDAO مهووسة بالديون الوطنية الأمريكية.
بعد شراء سندات أمريكية بقيمة 500 مليون دولار في أكتوبر من العام الماضي ، اشترت 700 مليون دولار أخرى قبل أيام قليلة ، وتجاوزت حيازاتها الحالية من السندات الأمريكية 1.2 مليار دولار.
نعلم أنه في فبراير من هذا العام ، صوتت شركة MakerDAO للموافقة على اقتراح يسمح لها باستثمار ما لا يزيد عن 1.28 مليار دولار في سندات الخزانة الأمريكية. لذا فإن السؤال هو ، كواحد من أكبر بروتوكولات DeFi ، لماذا هو حريص جدًا على الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية؟ ماذا يعني هذا العمل؟ هل تمتلك MakerDAO القدرة على العملات المعدنية لدولة ذات سيادة؟
للإجابة على هذه الأسئلة ، نحتاج أن نبدأ بطبيعة المال.
**** ما هي العملة؟ ****
هناك مقولة منتشرة على نطاق واسع مفادها أن "الائتمان هو جوهر المال" ، ولكن قد يعرفه الكثيرون ولكنهم لا يعرفون السبب.
نود أن نقتبس من كتاب البروفيسور تشاي دونغ شنغ "المال والسلطة والناس" لشرح: "** العملة هي مجموعة من نظام التعاون الاجتماعي والسلع العامة تتكون من ثلاثة عناصر أساسية." **
** وحدة قيمة مجردة يدعمها القانون الوطني: **
باعتبارها وحدة قيمة مجردة ، لا تستمد العملة قيمتها من نفسها (على سبيل المثال ، تكلفة إنتاج الأوراق النقدية أقل بكثير من القيمة التي تمثلها) ، ولكن من الثقة التي يضعها الأشخاص فيها. هذه الثقة ممنوحة ومضمونة إلى حد كبير من قبل القانون الوطني.
لذلك ، عندما نقول أن المال هو وحدة مجردة للقيمة يدعمها القانون الوطني ، فإننا في الواقع نؤكد على الوضع القانوني للنقود وكيف يساعد هذا الوضع في الحفاظ على قيمة المال وجدارة بالثقة.
** نظام محاسبي لتتبع وتسجيل أرصدة الائتمان أو الديون كأعضاء في المجتمع يتعاملون مع بعضهم البعض: **
في النظام التجاري القديم ، عندما لم تكن هناك عملة ، يمكن للناس أن يتاجروا من خلال المقايضة ، على سبيل المثال ، إذا أعطيتك دجاجة ، فأنت تعطيني كيس أرز.
ومع ذلك ، هناك بعض المشاكل الواضحة في هذا النوع من المعاملات. أولاً ، نحتاج إلى إيجاد شركاء تجاريين لهم احتياجات مشتركة ، وهو أمر صعب للغاية في كثير من الحالات. ثانيًا ، نحتاج إلى تحديد نسبة التبادل ، أي كم عدد أكياس الأرز تساوي الدجاجة؟ هذه أيضًا قضية معقدة للغاية.
لحل هذه المشاكل ، اخترع الناس المال. ** يمكن اعتبار المال كنظام محاسبة يساعدنا على تتبع وتسجيل أرصدة الائتمان أو الديون. ** على سبيل المثال ، إذا قدمت لي خدمة ، فلا يجوز لك أن تطلب مني على الفور أن أقدم لك خدمة مماثلة. بدلاً من ذلك ، قد أعطيك إثباتًا للديون ، وهو عبارة عن عملة ، موضحًا أنني مدين لك بخدمة. في وقت ما في المستقبل ، يمكنك استخدام إثبات الدين هذا لتطلب مني أو لسؤال أي شخص آخر يقبل هذا الإثبات (العملة) أن يقدم لك خدمة مماثلة.
بهذه الطريقة ، تصبح المعاملة بأكملها أبسط وأكثر كفاءة ، ويصبح قياس القيمة ونقلها أسهل.
** التمثيل القياسي (رمز) للدائنين لتحويل علاقة ائتمانية محددة إلى طرف ثالث: **
لفهم هذا ، يمكننا استخدام تشبيه بسيط للتوضيح.
لنفترض أننا في جزيرة صغيرة ، وقد ساعدتني في زراعة الحبوب اليوم ، فقد أدين لك بدين ، على سبيل المثال ، أعدك بمساعدتك في صيد الأسماك يومًا ما في المستقبل. ومع ذلك ، من الصعب إدارة علاقة الدين هذه لأننا بحاجة إلى تذكر من يدين لمن ومتى سيتم سداد هذا الدين.
لحل هذه المشكلة ، يمكننا تقديم تمثيل معياري أو رمز (رمز) لتمثيل علاقة الدين هذه ، وهي العملة. على سبيل المثال ، يمكنني أن أعطيك قذيفة تمثل دينًا أدين لك به. يمكنك استخدام هذه القوقعة في أي وقت للمطالبة مني بخدمات الصيد التي أدين بها لك ، أو يمكنك إعطاء هذه القوقعة لأشخاص آخرين في الجزيرة للمطالبة مني بالخدمات. وبهذه الطريقة ، تصبح الصدفة تمثيلًا موحدًا لنقل الدائن لعلاقة مطالبة معينة لطرف ثالث.
في المجتمع الحديث ، يعمل المال الذي نستخدمه على نفس المبدأ. عندما تمتلك فاتورة بقيمة 100 دولار ، فإن ما لديك في الواقع هو مطالبة (النقد هو التزام تجاه البنك المركزي الذي أصدره) يسمح لك بالمطالبة بقيمة معينة من المجتمع مقابل سلعة أو خدمة. يمكنك أيضًا تسليم الفاتورة إلى شخص آخر ، ونقل هذه المطالبة إليه.
يتيح لنا ذلك إدارة وتحويل علاقات الديون بشكل أكثر فاعلية ، لذلك عندما نفهم القول بأن جوهر المال هو الائتمان ، يمكننا اعتبار جوهر المال كدين قابل للتحويل أو ائتمان قابل للتحويل.
إذا فهمنا بشكل أكبر عملية إنشاء النقود ، فسيكون لديك فهم أعمق لـ "جوهر المال هو الائتمان".
**** كيف يتم إنشاء المال؟ ********* أنواع العملات: عملة عالية الطاقة وعملة ائتمانية ****
تنقسم العملة عادةً إلى فئتين: الأموال الأساسية وأموال الائتمان:
** العملة عالية الطاقة ** ، المعروفة أيضًا باسم العملة الأساسية أو عملة البنك المركزي ، هي عملة يصدرها البنك المركزي مباشرةً ولديها القدرة النهائية على الدفع. يشمل ذلك العملات المعدنية والأوراق النقدية التي نستخدمها في حياتنا اليومية ، بالإضافة إلى احتياطيات البنوك التجارية المخزنة في حسابات البنك المركزي. نظرًا لمحدودية قدرتها على الدفع ، غالبًا ما يُنظر إليها على أنها أساس عرض النقود.
** عملة الائتمان ** ، يتم إنشاء هذا الشكل من العملة بشكل أساسي بواسطة البنوك التجارية من خلال أنشطة القروض والودائع. عندما يقدم البنك قرضًا للعميل ، فإنه يخلق أموالًا جديدة بشكل فعال.
في النظام النقدي الحديث ، معظم العملات هي عملات ائتمانية ، وبعبارة أخرى ، فإن معظم العملات في العالم الحقيقي يتم إنشاؤها بواسطة البنوك التجارية بدلاً من البنوك المركزية.
على سبيل المثال ، عندما يقوم شخص بإيداع 1000 دولار في بنك تجاري ، يحتاج البنك إلى إيداع 10٪ منه في البنك المركزي كاحتياطي (بافتراض نسبة احتياطي 10٪) ، ثم إصدار 900 دولار المتبقية كقرض. عندما يتم إيداع 900 دولار أخيرًا في بنك تجاري آخر ، يمكن للبنك مرة أخرى حجز 90 دولارًا بمتطلبات احتياطي 10 ٪ وإصدار 810 دولارات كقرض.
يمكن تكرار هذه العملية مرارًا وتكرارًا ، مع إنشاء عملات معدنية جديدة في كل جولة. لكن مجموعهم محدود لأن مبلغ القرض ينخفض تدريجياً مع كل جولة.
**** البنك المركزي - الهيكل المزدوج للبنك التجاري ****
في النظام النقدي الحديث ، يشكل البنك المركزي والبنوك التجارية معًا هيكلًا مزدوجًا يهدف إلى تحقيق التوازن بين إصدار الأموال وتداولها.
يلعب ** البنك المركزي ** دورًا بالغ الأهمية في النظام النقدي. البنك المركزي مسؤول عن صياغة السياسة النقدية وتنفيذها ، والتحكم في المعروض من النقود الأساسية ، وتنظيم مستوى أسعار الفائدة في الاقتصاد ، والحفاظ على استقرار الأسواق المالية. تؤثر البنوك المركزية على المعروض النقدي من خلال عمليات السوق المفتوحة ، مثل شراء أو بيع السندات الحكومية.
عندما يشتري البنك المركزي السندات الحكومية ، فإنه يضخ الأموال الأساسية في السوق ، مما يزيد من المعروض النقدي ؛ على العكس من ذلك ، عندما يبيع البنك المركزي السندات الحكومية ، فإنه يمتص الأموال الأساسية من السوق ، مما يقلل المعروض النقدي. بالإضافة إلى ذلك ، سيحدد البنك المركزي أيضًا نسبة احتياطي الودائع ، أي نسبة الودائع التي يجب على البنوك التجارية الاحتفاظ بها في البنك المركزي أو نفسه ، وذلك للتأثير على قدرة البنوك التجارية على تكوين الأموال.
** البنوك التجارية ** هي المصدر الرئيسي لتكوين الأموال. تحافظ البنوك التجارية على استمرار أعمالها عن طريق أخذ الودائع وتقديم القروض. عندما يقدم البنك التجاري قرضًا ، فإنه في الواقع ينشئ أموالًا جديدة لأنه يتم إضافة مبلغ القرض إلى الحساب المصرفي للمقترض ، وبالتالي زيادة المعروض النقدي في الاقتصاد.
يسمح هذا الهيكل المزدوج للبنك المركزي والبنك التجاري للنظام النقدي بالحفاظ على المرونة والاستقرار. من خلال تعديل السياسة النقدية ، يمكن للبنك المركزي التحكم في المعروض من الأموال الأساسية ، وبالتالي التأثير على مستوى سعر الفائدة الإجمالي للاقتصاد ومساعدة الاقتصاد على التعامل مع المخاطر مثل التضخم أو الانكماش.
يمكن للبنوك التجارية تعديل عرض الأموال الائتمانية من خلال أنشطة الإقراض لتلبية طلب رأس المال في الأنشطة الاقتصادية. في الوقت نفسه ، نظرًا لأن البنوك التجارية تتأثر وتتقيد بعوامل متعددة مثل السياسة النقدية للبنك المركزي واتفاقيات بازل ، فإن قدرتها على تكوين النقود ليست بلا حدود. يؤدي هذا أيضًا إلى تجنب مخاطر التوسع المفرط في عرض النقود ، مما يؤدي إلى التضخم أو الفقاعات المالية.
**** عملية إنشاء العملة ****
من أجل عكس عملية إنشاء العملة بشكل أكثر بديهية ، يعد استخدام الميزانية العمومية أداة جيدة للغاية. توفر لنا مراقبة التغييرات في الميزانية العمومية عدسة مكبرة لإلقاء نظرة متعمقة على السلوك المالي (لسهولة الفهم ، ما يلي المخططات هي نموذج مبسط).
** البنك المركزي يُنشئ العملة **: بأخذ الاحتياطي الفيدرالي كمثال ، عادةً ما ينشئ الاحتياطي الفيدرالي دولارات من خلال عمليات السوق المفتوحة. يمكن فهم عمليات السوق المفتوحة على أنها شراء الاحتياطي الفيدرالي للأصول (مثل سندات الخزانة ، وما إلى ذلك) من الأطراف المقابلة في السوق ، ثم يتم إنشاء الدولارات "من فراغ". إن "الإصدار الكبير" الذي أصدره بنك الاحتياطي الفيدرالي أثناء الوباء هو في الواقع الشراء المحموم من جانب الاحتياطي الفيدرالي للعديد من الأصول في السوق ثم ضخ الدولارات في السوق.
بافتراض أن الاحتياطي الفيدرالي يشتري 5000 دولار أمريكي من سندات الخزانة من البنوك التجارية ، فإن التغييرات في الميزانية العمومية هي:
عندما اشترى الاحتياطي الفيدرالي 5000 دولار أمريكي من سندات الخزانة ، كان هناك 5000 دولار أمريكي إضافية من السندات على جانب الأصول في الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي ، و 5000 دولار أمريكي إضافية من العملة عالية الطاقة من جانب المسؤولية. تم إنشاء عملة الطاقة "من فراغ" ومنذ ذلك الحين ، كانت هناك سيولة إضافية قدرها 5000 دولار.
لقد رأينا عملية تكوين دولارات من الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي ، وهذه العملية وسعت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي وزادت سيولة الدولارات في السوق ، وهذا ما يسمى "توسيع الميزانية العمومية". أعتقد أن الجميع كثيرًا ما يسمع مصطلح "الميزانية العمومية المخفضة" ويشير ما يسمى "الميزانية العمومية المخفضة" و "الميزانية العمومية الموسعة" إلى الميزانية العمومية.
زيادة سعر الفائدة وتقلص الميزانية العمومية الذي يسمعه الجميع مؤخرًا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي يريد سحب السيولة بالدولار في السوق. نظرًا لأن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه إنشاء دولارات عن طريق شراء الأصول ، فإن الاحتياطي الفيدرالي بدوره يمكنه "تدمير" الدولارات عن طريق البيع الأصول ، والتي ستؤدي أيضًا إلى خسائر الأصول.تقليل الميزانية العمومية له تأثير على تقليل المعروض من الدولارات.
** البنوك التجارية تخلق النقود **: بالنسبة للبنوك التجارية ، يتم إنشاء الأموال من خلال عملية الإقراض. لنفترض أن المودع قام بإيداع 5000 دولار أمريكي في أحد البنوك التجارية ، وفي هذا الوقت ، فإن الإيداع البالغ 5000 دولار أمريكي هو أحد الأصول للمودع ، ولكنه التزام على البنك التجاري لأنه يحتاج إلى دفع الفائدة باستمرار للمودع.
بطبيعة الحال ، البنوك التجارية لا تحتفظ فقط بدائع المودعين ، من أجل الحصول على أرباح ، فإنها ستصدر قروضاً بفائدة أعلى من تلك الخاصة بالودائع ، وتحصل على فارق قروض الودائع كأرباح. بافتراض أن البنك سيصدر وديعة بقيمة 5000 دولار أمريكي ، ستجد أنه لا يوجد تحويل نقدي وهمي في هذه العملية. يضيف البنك التجاري فقط قرضًا وإيداعًا في الميزانية العمومية من فراغ ، والجديد وهكذا ولدت العملة (بالطبع تحتاج أيضًا إلى إيداع احتياطي وديعة لدى البنك المركزي). في الواقع ، يتم إنشاء الغالبية العظمى من الودائع المصرفية من قبل البنوك نفسها ، وهي عملات ائتمانية.
ويمكن للبنوك التجارية الاستمرار في تكرار هذه العملية ، فكل جولة ستخلق عملة جديدة. لذلك ، على الرغم من أن العملة الأولية عالية الطاقة هي 5000 دولار أمريكي فقط ، فغالبًا ما يتجاوز إجمالي المعروض النقدي هذا المبلغ من خلال أنشطة الإيداع والقروض للبنوك التجارية ، وهذا هو تأثير ما يسمى بمضاعف النقود. إذا افترضنا أن نسبة احتياطي الودائع هي 10٪ ، فعند إعادة جميع العملات عالية الطاقة البالغة 5000 دولار أمريكي إلى الحساب الاحتياطي للبنك التجاري في البنك المركزي ، فإن الوديعة المقابلة ستصبح في النهاية 50000 دولار أمريكي ، بزيادة قدرها 10 مرات.
لذلك ستجد في النهاية أن البنوك التجارية يمكنها إنشاء "عملة" من فراغ ، ولكن العملة التي يمكن للأشخاص سحبها (عملة عالية الطاقة) أقل بكثير من العملة (عملة الائتمان) التي يتم إنشاؤها. لعبة "زجاجة واحدة وتسعة أغطية" هي أيضًا السبب وراء عدم قدرة أي بنك يعمل بأمانة على تحمل تدفقات البنوك.
قبل أن ينضج نظام العملة الائتمانية الحديث ، يجوز لأي دولة إصدار عملة متى شاءت. يُلزم نظام إصدار العملة القانوني الحالي إصدار عملة جديدة لديون الدولة السيادية. وخلف كل عملة عالية الطاقة يوجد مبلغ مكافئ من الدين الوطني ، ويحتاج الدين الوطني إلى دفع فائدة ، بحيث يصبح إصدار العملة الإضافية يمكن للأشياء التي لها سعر أن تحد من الناحية النظرية من دافع الحكومة لإصدار الأموال بشكل عشوائي.
ولكن عندما يقوم الاحتياطي الفيدرالي بإنشاء أموال عن طريق شراء سندات الخزانة ، ستجد أنه إذا استمرت وزارة الخزانة الأمريكية في إصدار سندات خزانة جديدة لاقتراض سندات جديدة لسداد السندات القديمة ، وظل الاحتياطي الفيدرالي يشتريها بالدولار الجديد ثم يدفع الفائدة ، أليس كذلك؟ هل صحيح أن حكومة الولايات المتحدة لا تزال ترغب في طباعة أكبر قدر ممكن من النقود؟ ما هو المبلغ الذي يمكنك طباعته؟
يطبق نظام العملة الائتمانية الحديث آلية لا مركزية للشيكات والأرصدة هنا. يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي طباعة أموال غير محدودة ، ولكن ليس له الحق في إنفاقها كما يشاء ؛ لا يحق لوزارة الخزانة الأمريكية طباعة النقود ، ولكن لديها الحق في إصدار سندات الخزينة. لا تزال وزارة المالية بحاجة إلى اقتراض الأموال بأسعار فائدة السوق ، والإفراط في إصدار الدين الوطني سيؤدي إلى زيادة تكاليف الاقتراض. في الوقت نفسه ، لا يزال هناك سقف قانوني للدين لإصدار سندات الخزانة من قبل وزارة الخزانة الأمريكية.
ومع ذلك ، على الرغم من أن النظام النقدي الحديث قد وضع تصميمات مؤسسية معينة لمنع الحكومة السيادية من إصدار العملات بشكل عشوائي ، إلا أنه من الناحية العملية لا تزال هناك ثغرات في "الاقتراض المستمر للجديد وسداد القديم" لتجنب تكلفة إصدار السندات. ** دائمًا ينتهي الأمر برفع سقف الديون في اللحظة الأخيرة. **
لا يزال النظام النقدي الحديث بأكمله في الأساس لعبة قرع الطبول ونشر الزهور. يجب سداد الديون الوطنية بفائدة. ماذا لو لم يتمكنوا من السداد؟ ماذا أفعل إذا اضطررت إلى إنفاق المال؟ استمر في طباعة النقود لدفع الفوائد والاستمرار في الإنفاق. بالطبع ، إذا كنت دولة صغيرة مثل فنزويلا ، فإن هذا النوع من الإفراط في إصدار العملة يمكن أن يؤدي فقط إلى انخفاض قيمة العملة المحلية ، ولا يمكنه حل ديون العملات الأجنبية.
لكن إذا كانت عملتك هي أقوى عملة صعبة في العالم ، ولن تكون هناك قوة أكبر تجعلك تدفع أي ثمن إضافي مقابل اقتراض عملات جديدة ، فسيكون من الممتع اقتراض المال لفترة من الوقت ، وسيكون ذلك ممتعًا لاقتراض المال في كل وقت. عند رؤية هذا ، ستجد أن الركيزة وراء العملة الحديثة هي الدين في الواقع ، ويمكن فهم الدين على أنه نوع من الائتمان. برؤية ذلك ، سيكون لديك فهم أعمق لمقولة "جوهر المال هو الائتمان".
**** لدى MakerDAO أيضًا القدرة على سك العملات المعدنية؟ ********* كيف يعمل MakerDAO ****
نحن نعلم أن MakerDAO هو مشروع يعمل على سلسلة Ethereum blockchain ويدمج العملات المستقرة ذات الضمانات الزائدة ، والإقراض ، والتخزين ، والحوكمة والتطوير المشترك للمستخدم. جوهر MakerDAO هو بروتوكول Maker ، المعروف أيضًا باسم نظام Multi-Collateral DAI (Multi-Collateral DAI) ، والذي يسمح للمستخدمين باستخدام الأصول المعتمدة بموجب البروتوكول كضمان لتوليد عملة مستقرة لامركزية DAI ، مثل مرهونة 10،000 دولار من ETH إلى توليد 6500 دولار أمريكي في DAI.
في عام 2022 ، أقرت MakerDAO اقتراحًا باستخدام الأموال في وحدة الاستقرار المرتبط (PSM) لشراء سندات الخزانة الأمريكية.هذا الاقتراح له أهمية كبيرة لشركة MakerDAO.
أولاً ، اسمحوا لي أن أقدم ** PSM (Peg Stability Module) ، والتي تعد جزءًا مهمًا من مشروع MakerDAO. وتتمثل وظيفتها الرئيسية في مساعدة DAI في الحفاظ على ربط 1: 1 بالدولار الأمريكي. **
على وجه التحديد ، يعمل PSM على النحو التالي: عندما يكون سعر السوق لـ DAI أعلى من 1 دولار ، يمكن للمراجعين استخدام PSM لتبادل العملات المستقرة (حاليًا يتم دعم USDC فقط) لـ DAI 1: 1 ، وهو ما يعادل سعر مخفض لتبادل DAI ، و ثم قم ببيعها في السوق بسعر أعلى من 1 دولار لتحقيق ربح. على العكس من ذلك ، عندما يكون سعر السوق لـ DAI أقل من 1 دولار ، يمكن للمستخدمين استبدال DAI إلى عملات مستقرة بالدولار الأمريكي بسعر 1: 1 من خلال PSM ، وسوف ينخفض تداول DAI وسيرتفع سعر الصرف مرة أخرى إلى دولار واحد. تقوم هذه الآلية تلقائيًا بضبط عرض DAI من خلال قوى السوق وتحافظ على استقرار سعرها.
بالنظر إلى الميزانية العمومية لـ MakerDAO في عام 2022 ، يمكننا أن نجد أن أصول PSM تمثل أكثر من نصف أصول MakerDAO ، وكل PSM تقريبًا هي العملة المركزية المستقرة USDC ، مما يعني أيضًا أن DAI هي في الواقع مجموعة من USDC لبعض المدى. قذيفة.
المصدر: MakerDAO
ولكن عندما بدأت MakerDAO في شراء سندات الخزانة الأمريكية ، يمكننا أن نجد ظاهرة مثيرة للاهتمام ، وهي أن أصول وخصوم الميزانية العمومية لـ MakerDAO هي نفسها تقريبًا تلك الموجودة في الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي (سندات الخزانة الأمريكية: عملة الطاقة العالية بالدولار الأمريكي مقابل .: DAI stablecoin):
وهنا يأتي السؤال: ** هل هذا يعني أن MakerDAO تشارك في الحق في "إنشاء الأموال على أساس سندات الخزانة الأمريكية" التي كان يحتكرها الاحتياطي الفيدرالي في الماضي؟ ماذا يعني أن تشتري MakerDAO السندات الأمريكية؟ **
**** هل تخلق MakerDAO الأموال؟ ****
قم أولاً بإلقاء الإجابة ، لم يقم MakerDAO بإنشاء عملة ، فأين المشكلة؟
بصفتها جهة إصدار مستقرة للعملات ، تمتلك MakerDAO أبسط الأعمال ، حيث تجمع الدولار الأمريكي من العملاء ، بما يتوافق مع إصدار 1: 1 من العملات المستقرة والمسؤولة عن القبول. على غرار إصدار شركة Circle لـ USDC وإصدار Tether لـ USDT ، فإنهم من الناحية النظرية ليس لديهم القدرة على توسيع الائتمان. فهم فقط يحتفظون بالدولار الأمريكي للعملاء ثم يصدرون عملات ثابتة مقابل الدولار الأمريكي. كما أن DAI الصادر عن MakerDAO قريب جدًا منها ، لا سيما خدمة التبادل 1: 1 بين DAI و USDC التي توفرها وحدة PSM الخاصة بها. إذا تم اعتبار USDC كـ "قسيمة بالدولار" ، فيمكن لـ DAI في وحدة ** PSM تعتبر أيضًا "قسيمة بالدولار". قسيمة USDC ". **
تكون وحدة PSM مربكة للغاية عندما تكون السيولة جيدة ، وتستمر في توفير سيولة مستقرة بين DAI و USDC. لكنها في جوهرها "خزينة احتياطية" ، فعندما يريد الجميع استبدال DAI الخاص بهم مقابل USDC من خلال وحدة PSM 1: 1 ، من الواضح أن هذه الخزانة ستنفد.
ينتمي USDC في هذا الاحتياطي إلى MakerDAO ، ولكن ليس لدى MakerDAO اتفاقية إقراض وليس لديها القدرة على توسيع الائتمان. لا يمكنها ولا ينبغي إعادة إقراض USDC هذا. بدلاً من ذلك ، يجب قفل USDC. فقط عندما يتم توفير DAI و USDC 1: 1 للصرافة ، تمامًا كما لا يمكن لسيركل الوصول بسهولة إلى الدولار الأمريكي للعملاء.
** إذن من أين حصلت MakerDAO على المال لشراء سندات الخزانة الأمريكية؟ **
إذا كنت تستخدم DAI مباشرة لشراء سندات الخزانة الأمريكية ، فلن يتعرف عليها الناس. استبدلت MakerDAO USDC التابع لخزانة DAO في الاحتياطي مقابل الدولار الأمريكي ، ثم اشترت سندات الخزانة الأمريكية.
بعد فهم نظام العملة الائتمانية الحديث القائم على "البنك المركزي-البنك التجاري" ، يمكننا أن نرى أن عملية إصدار العملة من قبل الدور الثالث ، مُصدر العملة المستقرة ، مختلفة تمامًا. بالمقارنة مع قدرة البنك المركزي على إنشاء عملة عالية الطاقة من فراغ ، والقدرة التوسعية للبنوك التجارية على إنشاء العملة من خلال القروض ، يمكن القول إن قدرة مصدري العملات المستقرة على إنشاء العملة لا تكاد تذكر. Nongfu Spring - نحن لا ننتج العملة ، نحن مجرد حمال للعملة.
حتى عند النظر إلى إصدار العملة من نطاق أطول ، فإن الطريقة التي يقدم بها مُصدرو العملات المستقرة العملة مختلفة تمامًا. في عصر نظام بريتون وودز ، كان الدولار الأمريكي الذي يصدره احتياطي الذهب الأمريكي يلعب تدريجياً لعبة من عشر زجاجات وتسع أغطية ، ومع إصدار الدولار وفقد احتياطي الذهب ، أصبح عدد القبعات أقل وأقل.
المصدر: Shutterstock / CryptoFX
بالطبع ، إذا قمنا بعمل جيد فقط في عملات القسائم المستقرة ، فسوف يتضور المصدرون جوعاً حتى الموت ، لذلك نحن نقبل أيضًا أن تقوم الدائرة باستبدال جزء من ودائع عملائها بالدولار الأمريكي بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. يستبدل هذا بشكل أساسي الودائع تحت الطلب الأمريكية الأكثر سيولة بسندات أمريكية أقل سيولة ولكن ذات عائد أعلى ، بحيث يمكن استخدام الدخل لدفع تكاليف تشغيل أعمال الشركة. ما تفعله MakerDAO مشابه ، وهو استبدال احتياطيات USDC الخالية من الفوائد بسندات أمريكية تحمل فائدة لتوليد الدخل ودعم الاتفاقية.
سيؤدي هذا النوع من السلوك إلى عدم قدرة USDC على التعامل مع التشغيل بنسبة 100٪ الآن (يكون ذلك ممكنًا من الناحية النظرية عندما يتمتع فقط بفائدة على الودائع تحت الطلب) ، كما سيؤدي إلى إضعاف تثبيت DAI مقابل USDC. أشبه بـ ** 100 زجاجة ، 99 كبسولة ، أكثر من عشر زجاجات ، تسعة أغطية. **
بالإضافة إلى ذلك ، من منظور الميزانية العمومية ، DAI هي مسؤولية لـ MakerDAO ، و USDC في وحدة PSM هي أحد أصول MakerDAO. هذا السلوك هو في الأساس ** استبدل MakerDAO جزءًا من الأصول USDC في الميزانية العمومية بأصل آخر ، وهو سندات الخزانة الأمريكية. هذه عملية استبدال الأصول العادية جدًا لأي شركة أو DAO. تم إنشاء DAI جديد ، ولم يتم استخدام DAI كعملة عالية الطاقة لتوسيع الائتمان لتضخيم مضاعف العملة. **
مجتمعة ، لا تشارك MakerDAO في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تكوين الأموال. على وجه الخصوص ، من الصعب جدًا إنشاء عملة ذات دالة مقياس قيمة قوية مثل العملة المستقرة بالدولار الأمريكي. هذا هو أيضًا المثل الأعلى الأصلي لـ BTC ، مما يجعل العملة اللامركزية هي دعامة جميع الاقتصادات ، ويعفي الناس من الاستغلال من قبل إصدار العملة المفرط للحكومة السيادية. حتى BTC لا يزال أمامه طريق طويل ليقطعه في رحلة استبدال العملة القانونية ، ولا يزال أمام DAI طريق طويل لتقطعه في رحلة استبدال العملة القانونية (أو العملة المركزية المستقرة).
**** ماذا يعني أن تشتري MakerDAO السندات الأمريكية؟ ****
أشرنا إلى أن ** MakerDAO لم ترفع DAI المقابل على جانب المسؤولية في عملية زيادة الديون الأمريكية على جانب الأصول ، ولكن فقط استبدال الأصول. **
ولكن بالنظر إلى الأمر من منظور آخر ، هل يمكن أيضًا اعتبار أن بعض موافقات DAI كانت محجوزة USDC ، وبعد الاستبدال ، أصبحت بعض موافقات DAI سندات خزانة أمريكية صادرة عن وزارة الخزانة الأمريكية ، وبالتالي تتمتع بسيادة الولايات المتحدة؟ تَأيِيد؟
تم إنشاء مفتاح التأييد هذا ، وحدثت أشياء مماثلة عدة مرات في العالم الحقيقي.
** >>>> عملات قانونية أخرى مختلطة بالتأييد بالدولار الأمريكي **
تاريخيًا ، ليس من غير المألوف أن تستخدم البلدان ذات الاقتصادات الصغيرة الدولار الأمريكي كمرتكز لزيادة الائتمان لعملاتها.
** الدول الأوروبية بعد الحرب العالمية الثانية **
بعد الحرب العالمية الثانية ، دمرت جميع الدول الأوروبية ، ولم يكن هناك احتياطيات كافية من الذهب في الخزانة الوطنية ، ولم يكن لدى الحكومة ما يكفي من الائتمان لإصدار السندات ، وضع خاسر.
في ذلك الوقت ، وقف الدولار الأمريكي وعمل كجسر مستقر للاقتصاد العالمي. تحتفظ الولايات المتحدة بالذهب وتحتفظ الدول الأخرى بالدولار الأمريكي. في الواقع ، اقترضت الدول الدولار الأمريكي كتأييد ، مما أضاف الائتمان إلى عملاتها القانونية الضعيفة .
هذه القصة هي Web3 ، تحتفظ الولايات المتحدة بالذهب ، مما يعني أن MakerDAO لديها قروض عقارية مفرطة ETH وغيرها من الأصول الأساسية لسك DAI ؛ تحتفظ الدول بالدولار الأمريكي ، مما يعني أن DAI تحتفظ بـ USDC.
** الصين بعد الإصلاح والانفتاح **
تتطلب التنمية الاقتصادية رأس المال ، وكان رأس المال نادرًا جدًا في الصين في ذلك الوقت ، ولم يكن من الممكن طباعة الأموال بشكل عشوائي لتجنب التضخم. كيف تحل مشكلة استقرار الرنمينبي الذي تم إصداره حديثًا؟
إنه أيضًا احتياطي الدولار الأمريكي لزيادة ائتمان الرنمينبي.بدأت الصين في الدعوة إلى إدخال رأس المال الأجنبي ، ولا يمكن تداول رأس المال الأجنبي (بالدولار الأمريكي بشكل أساسي) مباشرة بعد دخول الصين. العملية الفعلية هي أن إدارة الصرف الأجنبي تقبل الدولار الأمريكي ، ثم تصدر يوانًا إضافيًا وفقًا لسعر الصرف للمستثمرين الأجانب الذين يرغبون في الاستثمار ، ويستثمر المستثمرون الأجانب في الدولة باليوان. بعد انضمام الصين إلى منظمة التجارة العالمية ، نما هذا الاتجاه بسرعة ، مما جعل جزءًا كبيرًا من الرنمينبي الصادر حديثًا مدعومًا بالدولار الأمريكي. بالطبع ، لا تستطيع إدارة الصرف الأجنبي انتظار انخفاض قيمة الدولار الأمريكي. أثناء شراء مبلغ كبير من الدين الأمريكي لكسب الفائدة ، تستخدم أيضًا الدولار الأمريكي والديون الأمريكية لتأييد ائتمان الحكومة الأمريكية للرنمينبي لتقديمه بشكل غير مباشر.
هذه القصة موجهة إلى Web3 ، ألا يمكن فهم الرنمينبي الصادر عن وضع خاص على أنه نوع من الدولار الأمريكي المغلف (ملفوف بالدولار الأمريكي)؟ تصدر هذه الرنمينبي بالدولار الاحتياطي ائتمانًا بالدولار.
** البلدان والمناطق التي تطبق نظام سعر الصرف المرتبط **
المثال الأكثر شيوعًا هو هونغ كونغ. تم تطبيق نظام سعر الصرف المرتبط في هونغ كونغ منذ عام 1983 ، بضمان 100٪ من احتياطيات النقد الأجنبي ، بحيث يظل سعر صرف دولار هونج كونج مستقرًا في نطاق 7.75 إلى 7.85 دولار هونج كونج إلى 1 دولار أمريكي. يحول دولار هونج كونج نفسه إلى قسيمة بالدولار الأمريكي ، ولكن ليس 1: 1.
لن تتدخل سلطة النقد في هونغ كونغ في تقلبات أسعار الصرف في ظل الظروف العادية. تجري البنوك الثلاثة التي تصدر الأوراق النقدية (بنك الصين وهونغ كونغ ومؤسسة شنغهاي المصرفية وبنك ستاندرد تشارترد) أنشطة المراجحة لتثبيت سعر الصرف. متى دولار هونج كونج على وشك تجاوز النطاق الضيق من 7.75 إلى 7.85 ، هيئة الإدارة المالية.سيستخدم المكتب احتياطيات الدولار الأمريكي لشراء دولارات هونج كونج أو بيع دولارات هونج كونج مقابل الدولار الأمريكي ، باستخدام طرق ثنائية الاتجاه للإجبار قفل أسعار صرف العملتين.
هذه القصة موجهة إلى الويب 3. كان الدولار هونج كونج قبل عام 1983 وفقًا لمعيار الذهب ، تمامًا مثل DAI الذي سبق إصداره بضمان إضافي ؛ سلوك المراجحة للبنوك الثلاثة التي تصدر الأوراق النقدية هو روبوت المراجحة في السلسلة الذي يحاول مستوى فرق السعر بين DAI والعملات المستقرة الأخرى ؛ ودور سلطة النقد في هونج كونج يعادل وحدة PSM الخاصة بـ MakerDAO.
** >>>> شكلان من أشكال تأييد العملة **
من المثال أعلاه ، يمكننا استخلاص مصدرين للتأييد:
تقريبًا كل العملات القانونية في البلدان الصغيرة هي استخدام الجزء "الصعب" من الاحتياطي لتحسين "دقة" عملتها الخاصة ، ثم مزجها بهدوء مع الائتمان الوطني "الأكثر ليونة" لتخفيفه وجمع "السندات المالية ".
إذا كانت دولة غير مسؤولة ، مثل فنزويلا ، فإن لديها أيضًا قدرًا معينًا من احتياطيات العملة الصعبة من العملات الأجنبية ، ولكن بعد إضافة بضعة أصفار إلى القيمة الاسمية للعملة ، فإن هذا القليل من العملة الصعبة لا معنى له. لا يمكن لمثل هذا التضخم المفرط أن يحل مشكلة الديون بالعملات الأجنبية ، بل يمكنه فقط أن يحصد سكان البلاد.
إذا كانت دولة أكثر مسؤولية ، فيمكنها أن تتمتع بشكل كامل بمزايا "التأييد القوي" في العملة ، وإضافة عناصرها "الناعمة" ببطء مع الحفاظ على قيمة العملة المستقرة نسبيًا ، وإكمال التوسع التدريجي لعملة الائتمان الخاص. تمامًا مثل روما في عصر معيار المعادن الثمينة ، في نهاية الإمبراطورية ، كانت تختلط باستمرار بالماء لتقليل نقاء العملات الذهبية والفضية ، واستمرت في تحصيل ضرائب النعناع لأكثر من مائة عام.
** >>>> DAI هي العملة القانونية لدولة صغيرة **
بالنسبة إلى DAI ، إذا تم اعتبار ديون الدولار الأمريكي والدولار الأمريكي وديون الولايات المتحدة بمثابة موافقات خارجية قوية ، فما هو "المصادقة الناعمة"؟ من الواضح أن الجزء الناتج عن الإفراط في الضمانات ، والذي لا يُطلق عليه اسم "ناعم" ، وهو طريقة الإصدار الوحيدة بين العملات المستقرة اللامركزية التي يمكنها تحمل الاختبار على المدى الطويل. وهذا يشبه إلى حد كبير سلوك "الاختلاط الشديد بالصلب" ، واستبدال الجزء "الناعم" على غرار الإصدار المستمر للعملة من قبل الدول الصغيرة الممزوجة بالماء ، مع قواعد إصدار مفتوحة وشفافة للاحتياطيات الكاملة المضمونة بشكل مفرط.
تكمن مشكلة الإفراط في الضمانات لتوليد عملات مستقرة في أنه عندما يتقلب سعر الأصول الأساسية بسرعة ، قد تتسبب أنشطة التصفية واسعة النطاق في تقلبات في سعر الصرف وتداول DAI ، ويكون معدل نمو المعروض النقدي بطيئًا نسبيًا. بالنسبة إلى DAI ، فإن معنى هذا النوع من "الصعب والصعب" هو الاستفادة من الكم الهائل من الدولارات المتدفقة إلى العالم اللامركزي لزيادة إصدار DAI بسرعة (من خلال إصدار احتياطي بنسبة 100٪ لوحدة PSM) ، ولزيادة استقرار سعر صرف DAI.
الاعتماد على الائتمان الأجنبي لتحقيق نمو سريع في التداول له أهمية كبيرة. أحد أسباب انسحاب الذهب تدريجياً من عملة تسوية التجارة الدولية هو النمو الهائل للإنتاجية في المجتمع الحديث بعد الثورة الصناعية. لا يمكن لتوريد الذهب كنقود مواكبة الزيادة السريعة في السلع والخدمات ، مما يؤدي إلى اتجاه انكماشي. ** الانكماش سيء للاقتصاد مثل التضخم المفرط. بالإضافة إلى الحفاظ على استقرار المرساة الخاصة بها ، تعد DAI أيضًا قدرة مهمة جدًا لزيادة التداول لمطابقة الطلب عندما ينمو سوق العملات الرقمية بالكامل. **
** >>>> أهمية تنوع المحميات **
بعد فهم الأمثلة المذكورة أعلاه ، وجدنا أن العملية الظاهرة لإنشاء عملة MakerDAO هي في الواقع عملية تقوم MakerDAO باستبدال المكونات الاحتياطية في ميزانيتها العمومية.
في فئات أصول MakerDAO ، يمكننا أيضًا أن نرى بوضوح أن نسبة الأصول في العالم الحقيقي RWA (مثل سندات الخزانة الأمريكية والأصول الأخرى) آخذة في الازدياد ، والاعتماد على أصول العملة المستقرة أصبح أقل فأقل.
المصدر: الكثيب
بعد تحليل السؤال "هل يشارك MakerDAO في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تكوين الأموال" من منظورين ، يمكننا أن نجد أن إجابته لم تعد مهمة. ** شراء MakerDAO للسندات الأمريكية يعني أنها ، بصفتها "البنك المركزي" لـ DAI ، استبدلت الأصول المخصصة على جانب الأصول في ميزانيتها العمومية ، وهذه القدرة على الاستبدال هي الأكثر أهمية. **
في الواقع ، تتمتع البنوك المركزية في العالم الحقيقي أيضًا بالقدرة على اختيار الأصول التي تخصصها. على سبيل المثال ، في عام 2008 ، من أجل إنقاذ أزمة الرهن العقاري الثانوي ، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في قبول أوراق الرهن العقاري السكنية MBS في أصوله الخاصة ؛ احتفظ بنك اليابان بأعجوبة بعدد كبير من أسهم الشركات اليابانية كأصول من خلال الصناديق الاستئمانية ، لذلك أن بنك اليابان أصبح رأس مال العديد من الشركات الكبرى ، وأكبر مساهم منفرد.
باختصار ، تكمن أهمية شراء ** MakerDAO لسندات الخزانة بالدولار الأمريكي في أن DAI يمكنها استخدام قدرات الائتمان الخارجية لتنويع الأصول التي تدعمها ، ويمكن للدخل الإضافي طويل الأجل الذي تجلبه سندات الخزانة الأمريكية أن يساعد DAI على استقرار البورصة الخاصة بها. معدل وزيادة مرونة الإصدار ، وإضافة سندات الخزانة الأمريكية إلى الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC ويقلل من مخاطر النقطة الواحدة. الدمج يساعد على تطويره. نتطلع إلى تطويره في تحقيق العملة المستقرة اللامركزية نجاح أكبر.