استمرت الأسواق العالمية في الارتفاع هذا الأسبوع ، وعاد الارتباط بين العملات الرقمية وأسواق الأسهم أيضًا إلى نطاق إيجابي. هذا على الرغم من المخاوف بشأن المزيد من التشديد النقدي. شهدنا هذا الأسبوع المزيد من البيانات الاقتصادية المحمومة ، وتعديلات المركز في نهاية الربع من قبل الصناديق ، ومستويات المركز التي تدخل تدريجيًا في حالة التمدد ، وانهيار الارتباط التاريخي بين أسعار الفائدة والأسهم.
الرسم البياني: تحركات أسعار مؤشرات الأسهم والسلع الرئيسية الأسبوع الماضي
مع انتهاء يونيو ، تحدى S&P 500 مخاوف الركود والأزمة المصرفية الأمريكية ، حيث ارتفع بنسبة 15.9 في المائة في النصف الأول ، بينما ارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 31.7 في المائة ، وهو أكبر مكسب له في النصف الأول منذ 40 عامًا.
استمرت البيانات الكلية الصادرة من الولايات المتحدة الأسبوع الماضي في رسم صورة للمرونة الاقتصادية - حيث جاءت كل من الإسكان وثقة المستهلك والسلع المعمرة أعلى من التوقعات ، إلى جانب التعليقات المتشددة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، بدا ارتفاع أسعار الفائدة مرجحًا بشكل متزايد. يسعر السوق الآن بفرصة 84٪ لرفع سعر الفائدة في يوليو ، و 29٪ في سبتمبر ، ويتوقع أن تظل المعدلات أعلى من 4٪ طوال عام 2024. وقد أدى هذا التوقع إلى تحول هائل من أسهم النمو إلى الأسهم ذات القيمة ، والتي أدت إلى انتعاش حاد في الأسهم المالية ، إلى جانب الشهادات الصحية للبنوك في اختبارات الإجهاد الأخيرة ، وجمع المؤسسات المالية الكبرى أرباحًا واستئناف عمليات إعادة الشراء.
الشكل: تم تسعير العقود الآجلة لمعدلات الأموال الفيدرالية بشكل عام الأسبوع الماضي
على الرغم من المخاطر المفترضة لارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل ، إلا أن سوق الأسهم لا يزال يعمل بشكل جيد ، ويمكننا أن نرى أن هناك ثلاثة مفاهيم مشتركة في السوق:
متفائل بشأن هبوط ناعم
من المعتقد أن تحسين كفاءة الإنتاج الناجم عن الابتكار التكنولوجي بقيادة الذكاء الاصطناعي يمكن أن يحوط من ارتفاع أسعار الفائدة (توقعات نمو الأرباح ↑)
لا تزال العديد من الصناديق لا تعتقد أن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ستكون صارمة للغاية (توقعات أسعار الفائدة ↓)
الرسم البياني: S&P 500 يتم فصل PE الآجل لمدة 12 شهرًا عن اتجاهات أسعار الفائدة الحقيقية
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة استمرار أسعار الفائدة في الارتفاع] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-474df3cdb4-dd1a6f- 7649e1)
المصدر: GS، TrendResearch
تاريخيًا ، تحركت عائدات السندات طويلة الأجل بشكل عكسي إلى الأسهم في معظم الأوقات ، وعندما تصل العائدات طويلة الأجل إلى ذروتها ، تميل الأسهم إلى الانخفاض. ومع ذلك ، في البيئة الحالية ، حيث استمرت الأسهم في الارتفاع على أساس التفاؤل المذكور أعلاه ، يبدو الآن أن مجرد صدمة صقرية خطيرة للغاية أو صدمة نمو خارجية (على غرار COVID-19) يمكن أن تسبب أضرارًا كبيرة للأصول الخطرة ، دع تراجع السوق مرة أخرى.
المفاجآت الاقتصادية الأمريكية بالقرب من أعلى مستوياتها في عام ، وطرق انفصال أوروبا
على صعيد البيانات ، تجاوز الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي للربع الثاني التوقعات مرة أخرى (+ 2٪ مقابل + 1.4٪ المتوقع) ، مما دفع مؤشر المفاجأة الاقتصادية الأمريكي إلى أعلى مستوى له في عام واحد. ومع ذلك ، هناك أيضًا بيانات تشير إلى توقعات أكثر مرونة ، مع تباطؤ في سوق المستهلك الأمريكي (على سبيل المثال ، ارتفع نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 0.1 نقطة مئوية فقط شهريًا في مايو ، وتباطؤ ملحوظ من 0.4٪ سابقًا) ، والعديد من العلامات التحذيرية في القطاع الصناعي. القطاع (انخفاض سعر المصنع ، تباطؤ الإنتاج).
تجدر الإشارة إلى الاختلاف بين أوروبا والولايات المتحدة. أدى تغطية مراكز البيع على المكشوف في سوق الولايات المتحدة إلى هذه الجولة من الانتعاش. في الوقت الحالي ، عندما لا يزالون يواصلون زيادة مراكزهم ، فإن مؤشرات المراكز المختلفة "مزدحمة" تدريجيًا ولكنها ليست مفرطة ، وغالبًا ما ينعكس السوق عندما يكون مفرطًا . لكن صافي تعرض صناديق التحوط لأوروبا يقترب من أعلى مستوى له في خمس سنوات ، في حين أن صافي التعرض للأسهم الأمريكية في أدنى مستوى له في خمس سنوات. قد يؤدي هذا السيناريو إلى الضغط الهبوطي على الأسهم الأوروبية.
الشكل: شكل اتجاه المؤشر المفاجئ للبيانات الاقتصادية الأوروبية (البنفسجية) الأمريكية (الخضراء) خلال الشهر الماضي تباينًا حادًا
لقد تحسن اتساع سوق الأسهم بشكل طفيف في الأسبوعين الماضيين ، ولكن من الضروري أيضًا ملاحظة أن اتساع السوق الحالي لا يزال منخفضًا. فمن ناحية ، يفسرها بعض الأشخاص في السوق على أنها إشارة صعودية ويعتقدون أن من المتوقع وجود سوق للنمو التكميلي ؛ هناك ضعف ، وعندما تكون أرقام التقارير المالية العملاقة أضعف من المتوقع ، سيتوقف اندفاع السوق.
الشكل: عرض السوق للأسهم المكونة لمؤشر S&P 500 وفقًا لـ Goldman Sachs هو حاليًا انحراف معياري واحد أقل من التاريخ
يعني العرض الضيق أن الارتفاع يتركز ، وهو ما يتماشى مع منطق البيئة الحالية. في حالة النمو الاقتصادي البطيء وانتشار الخوف من الركود ، يسعى المستثمرون إلى تحقيق أعلى مستويات الجودة والنمو المطرد ، وبشكل عام يتناسب الأمن بشكل مباشر مع حجم السوق والقيمة السوقية للشركة. نادرًا ما توجد أعمال نمو كبيرة وعالية الجودة. لذلك ، على الرغم من تضييق النطاق ، تحرك السوق أعلى.
من الناحية التاريخية ، غالبًا ما يحدث الانخفاض الحاد في عرض السوق عندما يكون هناك قمة أو قاع. يمكن رؤية بعض النقاط المنخفضة الواضحة في الصورة أعلاه ، بما في ذلك 1984 و 1990 و 2016 و 2020 ، عندما وصل السوق إلى القاع ، وكان الانخفاض الواسع في 2000 و 2007 هو قمة السوق. لذلك ، يمكن لكل من المتفائلين والمتشائمين العثور على منطقهم وأدلة تاريخية خاصة بهم ، ولكن على المدى الطويل ، لا يزال هذا هو القول الكلاسيكي: المتشائمون على حق ، والمتفائلون يكسبون المال.
انطلاق موسم أرباح الربع الثاني
على المدى القصير ، ما إذا كان بإمكان سوق الأسهم الأمريكية الاستمرار في اكتساب الزخم ، فإن التحدي الأكبر التالي هو التقرير المالي للربع الثاني (الذي سيصدر على التوالي من هذا الأسبوع إلى أغسطس). أدى ازدهار الذكاء الاصطناعي السابق إلى ظهور سوق صاعدة جديدة في أسهم التكنولوجيا ، لكن وول ستريت تتوقع الآن أن الأرباح الإجمالية لشركات مؤشر S&P 500 من المتوقع أن تنخفض بنسبة 5.7٪ عن نفس الفترة من العام الماضي. نطاق التقييم٪ ، من الواضح أنها ليست رخيصة.
الشكل: تقييم سوق الأسهم حسب المنطقة بموجب إطار مؤشر MSCI
تنتقد الحكومة الأمريكية مُسرِّع إصدار الديون ، لكن الظروف المالية لا تزال فضفاضة
بعد رفع سقف الديون في نهاية مايو ، قامت الحكومة الأمريكية على الفور بتسريع سرعة الاقتراض لتجديد حسابها المالي. في يونيو ، ارتفع إجمالي الدين بمقدار 850 مليار دولار أمريكي إلى 32.32 تريليون دولار أمريكي ، ولم يكن هناك مفاجأة في استمرارها لتحقيق مستويات قياسية جديدة:
تم تجديد رصيد حساب الخزانة بسرعة من 23 مليار دولار ، والذي كان على وشك الانتهاء ، إلى 465 مليار دولار (الخط الأزرق في الشكل أدناه) ، لكن رصيد حساب إعادة الشراء العكسي الاحتياطي الفيدرالي انخفض أيضًا بمقدار 120 مليار دولار خلال نفس الفترة. الفترة. تم تحويل حساب إدارة الثروة الفيدرالية قصيرة الأجل إلى سوق السندات ، مما أدى إلى تعويض تأثير امتصاص الماء لبعض إصدارات السندات في السوق ، ولكن درجة التحوط محدودة من حيث مقارنة الحجم:
الرسم البياني: رصيد الخزانة الأمريكية مقابل رصيد إعادة الشراء الليلي للاحتياطي الفيدرالي
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة استمرار أسعار الفائدة في الارتفاع] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-38d8931a39-dd1a6f- 7649e1)
المصدر: ماكرو مايكرو ، تريند ريسيرش
لكن الشيء الغريب هو أن مؤشر أوضاع السوق المالية أصبح أكثر مرونة (يتضمن إنشاء هذا المؤشر فروق السندات ، وتقلبات السوق ، وشروط الإقراض المصرفي ، وما إلى ذلك) ، مما يدل على أن السوق لم يتم "استيعابها" حقًا:
الرسم البياني: مؤشر الأحوال المالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو
. 7649e1)
المصدر: chicagofed.org، TrendResearch
نشك في أن هذا يرجع بشكل أساسي إلى زيادة الطلب من المستثمرين الدوليين على السندات الأمريكية. تتضمن البيانات الرسمية الأمريكية تغييرات في الحيازات الأجنبية من سندات الخزانة ، ولكن لا يمكن الحصول على البيانات إلا بعد شهرين. لذلك ، فإن هذه التكهنات يستند إلى أحدث EPFR. ومن المتوقع استنادًا إلى اتجاه تدفقات رأس المال الدولية - اعتبارًا من الأسبوع الماضي ، كانت صناديق السندات الأمريكية تتدفق للأسبوع السادس والعشرين على التوالي.
بالنظر إلى أنه من المتوقع فقط تجديد رصيد وزارة الخزانة إلى 500-700 مليار دولار أمريكي ، فإن أسرع مرحلة لإصدار السندات على وشك الانتهاء ، وبالتالي لن يحدث التشديد المتوقع لإصدار السندات ، والظروف المالية في الولايات المتحدة قد تظل فضفاضة.
بيانات تدفق رأس المال العالمي: أسواق الأسهم الأوروبية والأمريكية
وفقًا لبيانات EPFR ، كانت التدفقات إلى الصناديق المشتركة محدودة إلى حد ما للأسبوع المنتهي في 28 يونيو ، حيث شهدت كل من صناديق الأسهم والسندات تدفقات صافية ضعيفة نسبيًا بلغت 1.5 مليار دولار (prv -4.97 مليار) و 400 مليون دولار على التوالي (prv + 5.04 مليار).
من بينها ، شهدت الأسهم العالمية تدفقًا داخليًا قدره 1.5 مليار دولار أمريكي. وعلى الرغم من أن الحجم كان صغيرًا ، إلا أنه كان تحسنًا كبيرًا مقارنةً بالتدفق الصافي السابق البالغ 4.97 مليار دولار أمريكي ، ويرجع ذلك أساسًا إلى دعم الأموال المتدفقة إلى الأسواق الناشئة. أسبوعيًا - 0.32 دولار مليار ، مدفوعة إلى حد كبير بالصين (+2.88 مليار). ومع ذلك ، سجلت أسهم هونج كونج والأسهم "أ" مكاسب طفيفة الأسبوع الماضي.
سجلت الأسهم المطورة في السوق تدفقات صافية خارجة بلغت 3.31 مليار دولار الأسبوع الماضي ، مع صافي التدفقات الخارجة من الولايات المتحدة بمقدار 1.59 مليار دولار للأسبوع الثاني على التوالي وتدفقات أوروبا الغربية الخارجة 4.56 مليار دولار للأسبوع السادس عشر على التوالي ، ليصل إجمالي السحوبات حتى الآن هذا العام إلى 27 مليار دولار. ومع ذلك ، فشلت التدفقات الخارجة ذات الصلة في جعل أسواق الأسهم الأوروبية والأمريكية تنخفض ، وكانت المكاسب في أسواق الأسهم الأوروبية أضعف من تلك الموجودة في الولايات المتحدة.
شهدت صناديق الأسهم اليابانية تدفقات داخلية بقيمة 1.4 مليار دولار الأسبوع الماضي و 7.86 مليار دولار على مدى الأسابيع الأربعة الماضية ، وهي أكبر تدفقات داخلية لأربعة أسابيع منذ أبريل 2020.
من منظور الصناعة ، ارتفعت نسبة تخصيص أسهم التكنولوجيا بشكل حاد مرة أخرى بعد أسبوع واحد فقط من التراجع ، وهي تمثل الآن ما يقرب من 24٪ من إجمالي تخصيصات الأسهم:
شهدت السندات العالمية تدفقات صافية صغيرة للأسبوع الرابع عشر على التوالي ، بلغ مجموعها 460 مليون دولار. الاختلاف بين الأسواق المتقدمة والناشئة كبير. وشهدت الأسواق المتقدمة تدفقات صافية بلغت 1.79 مليار دولار ، بينما شهدت الأسواق الناشئة تدفقات صافية للخارج بلغت 1.22 مليار دولار.
مؤشر معنويات مركز Goldman Sachs يقع في النطاق الطويل الثقيل للأسبوع الثالث على التوالي ، لكنه لم يمتد بعد إلى حد المراكز الثقيلة المتطرفة:
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة استمرار أسعار الفائدة في الارتفاع] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-53257435fd-dd1a6f- 7649e1) AAII Investment وفقًا لمسح معنويات المستثمرين ، انخفضت نسبة المضاربين على الارتفاع لمدة أسبوعين متتاليين ، لكنها ظلت عند مستوى مرتفع منذ نوفمبر 2021:
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة استمرار أسعار الفائدة في الارتفاع] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-49da0e9423-dd1a6f- 7649e1)
عاد مؤشر CNN Money Fear and Greed Index إلى نطاق 80 من الجشع الشديد الأسبوع الماضي:
ارتفع سوق العملات الرقمية جنبًا إلى جنب مع السوق التقليدية الأسبوع الماضي ، وعاد الارتباط أخيرًا إلى النطاق الإيجابي.هذه المرة ، استمر الارتباط السلبي 40 يومًا فقط ، وهو ما يتماشى مع القوانين التاريخية (كان هناك 15 ارتباطًا سلبيًا في 30 يومًا منذ عام 2018 ، واستمر المتوسط 35.5 يومًا (متوسط 39 يومًا):
انخفض إجمالي عدد العملات المستقرة في السلسلة بشكل طفيف من 128.6 مليار إلى 127.4 مليار ، مما أدى بشكل أساسي إلى التخلي عن النمو في النصف الثاني من شهر يونيو:
يعد أداء سوق الأسهم حتى تاريخه بمثابة تذكير جيد بأن مجموعة صغيرة فقط من الأسهم هي التي تحدد مكاسب المؤشر. عادت أكبر سبعة أسهم تكنولوجية (AAPL و MSFT و GOOGL و AMZN و META و TSLA و NVDA) بنسبة 58٪ منذ بداية العام ، بينما عادت الأسهم المتبقية البالغ عددها 493 على مؤشر S&P 500 بنسبة 5٪ فقط.
لذا فإن الحقيقة هي أن تحديد الشركات التي يمكنها تحقيق نمو في الإيرادات باستمرار أعلى من 10٪ يمكن أن يكون مجزيًا للمستثمرين. قمنا بتحديث شاشة "قاعدة 10٪" الخاصة بنا لتحديد الأسهم التي حققت وتوقعنا نمو المبيعات السنوية بأكثر من 10٪ خلال فترة الخمس سنوات 2021-2025. من المتوقع أن تنمو الأسهم بأسرع ما يمكن من 2022 إلى 2025 بما في ذلك ENPH و TSLA و SEDG و PANW و NOW. نقدم أيضًا عامل تصفية مشابهًا استنادًا إلى نمو صافي الإيرادات. هناك 8 أسهم تظهر في كلتا الشاشتين: الآن ، PAYC ، FTNT ، PODD ، CMG ، INTU ، CDNS ، APTV.
انخفاض عدم اليقين الكلي سيؤدي إلى ارتفاع الأسهم
المحلل في مستشاري المخاطر الكلية جون كولوفوس: التقلب الضمني المنخفض يغذي الخطاب الصعودي. وقال: "تبددت مخاوفنا بشأن الاقتصاد الكلي. عندما تكون حالة عدم اليقين الكلية منخفضة للغاية ، فإن ذلك يمثل دفعة هائلة للأسهم".
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة استمرار أسعار الفائدة في الارتفاع] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-dad85d3e56-dd1a6f- 7649e1)
اتبع هذا الأسبوع
الأسواق الأمريكية مغلقة هذا الأسبوع يوم الثلاثاء (عيد الاستقلال). تشمل البيانات المهمة جداول الرواتب غير الزراعية لشهر يونيو ، ومؤشرات مديري المشتريات التصنيعية وغير التصنيعية الصادرة عن ISM لشهر يونيو ، ومطالبات البطالة الأسبوعية ، ومحضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر يونيو.
شاهد النسخة الأصلية
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
LD Macro Weekly (2023/07/04): ترتفع الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة أسعار الفائدة لمواصلة الصعود
. 7649e1)
ملخص
استمرت الأسواق العالمية في الارتفاع هذا الأسبوع ، وعاد الارتباط بين العملات الرقمية وأسواق الأسهم أيضًا إلى نطاق إيجابي. هذا على الرغم من المخاوف بشأن المزيد من التشديد النقدي. شهدنا هذا الأسبوع المزيد من البيانات الاقتصادية المحمومة ، وتعديلات المركز في نهاية الربع من قبل الصناديق ، ومستويات المركز التي تدخل تدريجيًا في حالة التمدد ، وانهيار الارتباط التاريخي بين أسعار الفائدة والأسهم.
الرسم البياني: تحركات أسعار مؤشرات الأسهم والسلع الرئيسية الأسبوع الماضي
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة أسعار الفائدة لمواصلة الصعود] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-cb1c22d3f9-dd1a6f- 7649e1)
المصدر: Tradingview، TrendResearch
مع انتهاء يونيو ، تحدى S&P 500 مخاوف الركود والأزمة المصرفية الأمريكية ، حيث ارتفع بنسبة 15.9 في المائة في النصف الأول ، بينما ارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 31.7 في المائة ، وهو أكبر مكسب له في النصف الأول منذ 40 عامًا.
استمرت البيانات الكلية الصادرة من الولايات المتحدة الأسبوع الماضي في رسم صورة للمرونة الاقتصادية - حيث جاءت كل من الإسكان وثقة المستهلك والسلع المعمرة أعلى من التوقعات ، إلى جانب التعليقات المتشددة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، بدا ارتفاع أسعار الفائدة مرجحًا بشكل متزايد. يسعر السوق الآن بفرصة 84٪ لرفع سعر الفائدة في يوليو ، و 29٪ في سبتمبر ، ويتوقع أن تظل المعدلات أعلى من 4٪ طوال عام 2024. وقد أدى هذا التوقع إلى تحول هائل من أسهم النمو إلى الأسهم ذات القيمة ، والتي أدت إلى انتعاش حاد في الأسهم المالية ، إلى جانب الشهادات الصحية للبنوك في اختبارات الإجهاد الأخيرة ، وجمع المؤسسات المالية الكبرى أرباحًا واستئناف عمليات إعادة الشراء.
الشكل: تم تسعير العقود الآجلة لمعدلات الأموال الفيدرالية بشكل عام الأسبوع الماضي
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة أسعار الفائدة لمواصلة الصعود] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-e9e5c3653a-dd1a6f- 7649e1)
المصدر: بلومبرج ، تريند ريسيرش
الرسم البياني: مؤشر KBE Banking ، مؤشر قيمة IVE ، مؤشر نمو الأسهم IVW أداء الأسبوع الماضي
. 7649e1)
المصدر: Tradingview، TrendResearch
الرسم البياني: الأسهم الدورية مقابل الأسهم الدفاعية
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة أسعار الفائدة لمواصلة الصعود] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-b2f2f04278-dd1a6f- 7649e1)
المصدر: GS، TrendResearch
على الرغم من المخاطر المفترضة لارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل ، إلا أن سوق الأسهم لا يزال يعمل بشكل جيد ، ويمكننا أن نرى أن هناك ثلاثة مفاهيم مشتركة في السوق:
متفائل بشأن هبوط ناعم
من المعتقد أن تحسين كفاءة الإنتاج الناجم عن الابتكار التكنولوجي بقيادة الذكاء الاصطناعي يمكن أن يحوط من ارتفاع أسعار الفائدة (توقعات نمو الأرباح ↑)
لا تزال العديد من الصناديق لا تعتقد أن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ستكون صارمة للغاية (توقعات أسعار الفائدة ↓)
الرسم البياني: S&P 500 يتم فصل PE الآجل لمدة 12 شهرًا عن اتجاهات أسعار الفائدة الحقيقية
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة استمرار أسعار الفائدة في الارتفاع] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-474df3cdb4-dd1a6f- 7649e1)
المصدر: GS، TrendResearch
تاريخيًا ، تحركت عائدات السندات طويلة الأجل بشكل عكسي إلى الأسهم في معظم الأوقات ، وعندما تصل العائدات طويلة الأجل إلى ذروتها ، تميل الأسهم إلى الانخفاض. ومع ذلك ، في البيئة الحالية ، حيث استمرت الأسهم في الارتفاع على أساس التفاؤل المذكور أعلاه ، يبدو الآن أن مجرد صدمة صقرية خطيرة للغاية أو صدمة نمو خارجية (على غرار COVID-19) يمكن أن تسبب أضرارًا كبيرة للأصول الخطرة ، دع تراجع السوق مرة أخرى.
المفاجآت الاقتصادية الأمريكية بالقرب من أعلى مستوياتها في عام ، وطرق انفصال أوروبا
على صعيد البيانات ، تجاوز الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي للربع الثاني التوقعات مرة أخرى (+ 2٪ مقابل + 1.4٪ المتوقع) ، مما دفع مؤشر المفاجأة الاقتصادية الأمريكي إلى أعلى مستوى له في عام واحد. ومع ذلك ، هناك أيضًا بيانات تشير إلى توقعات أكثر مرونة ، مع تباطؤ في سوق المستهلك الأمريكي (على سبيل المثال ، ارتفع نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 0.1 نقطة مئوية فقط شهريًا في مايو ، وتباطؤ ملحوظ من 0.4٪ سابقًا) ، والعديد من العلامات التحذيرية في القطاع الصناعي. القطاع (انخفاض سعر المصنع ، تباطؤ الإنتاج).
تجدر الإشارة إلى الاختلاف بين أوروبا والولايات المتحدة. أدى تغطية مراكز البيع على المكشوف في سوق الولايات المتحدة إلى هذه الجولة من الانتعاش. في الوقت الحالي ، عندما لا يزالون يواصلون زيادة مراكزهم ، فإن مؤشرات المراكز المختلفة "مزدحمة" تدريجيًا ولكنها ليست مفرطة ، وغالبًا ما ينعكس السوق عندما يكون مفرطًا . لكن صافي تعرض صناديق التحوط لأوروبا يقترب من أعلى مستوى له في خمس سنوات ، في حين أن صافي التعرض للأسهم الأمريكية في أدنى مستوى له في خمس سنوات. قد يؤدي هذا السيناريو إلى الضغط الهبوطي على الأسهم الأوروبية.
الشكل: شكل اتجاه المؤشر المفاجئ للبيانات الاقتصادية الأوروبية (البنفسجية) الأمريكية (الخضراء) خلال الشهر الماضي تباينًا حادًا
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة أسعار الفائدة لمواصلة الصعود] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-fa824bb150-dd1a6f- 7649e1)
المصادر: Citi و MacroMicro و TrendResearch
اتساع السوق منخفض للغاية ، تجربة تاريخية ...
لقد تحسن اتساع سوق الأسهم بشكل طفيف في الأسبوعين الماضيين ، ولكن من الضروري أيضًا ملاحظة أن اتساع السوق الحالي لا يزال منخفضًا. فمن ناحية ، يفسرها بعض الأشخاص في السوق على أنها إشارة صعودية ويعتقدون أن من المتوقع وجود سوق للنمو التكميلي ؛ هناك ضعف ، وعندما تكون أرقام التقارير المالية العملاقة أضعف من المتوقع ، سيتوقف اندفاع السوق.
الشكل: عرض السوق للأسهم المكونة لمؤشر S&P 500 وفقًا لـ Goldman Sachs هو حاليًا انحراف معياري واحد أقل من التاريخ
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة أسعار الفائدة لمواصلة الصعود] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-65580477d3-dd1a6f- 7649e1)
المصدر: GS، TrendResearch
يعني العرض الضيق أن الارتفاع يتركز ، وهو ما يتماشى مع منطق البيئة الحالية. في حالة النمو الاقتصادي البطيء وانتشار الخوف من الركود ، يسعى المستثمرون إلى تحقيق أعلى مستويات الجودة والنمو المطرد ، وبشكل عام يتناسب الأمن بشكل مباشر مع حجم السوق والقيمة السوقية للشركة. نادرًا ما توجد أعمال نمو كبيرة وعالية الجودة. لذلك ، على الرغم من تضييق النطاق ، تحرك السوق أعلى.
من الناحية التاريخية ، غالبًا ما يحدث الانخفاض الحاد في عرض السوق عندما يكون هناك قمة أو قاع. يمكن رؤية بعض النقاط المنخفضة الواضحة في الصورة أعلاه ، بما في ذلك 1984 و 1990 و 2016 و 2020 ، عندما وصل السوق إلى القاع ، وكان الانخفاض الواسع في 2000 و 2007 هو قمة السوق. لذلك ، يمكن لكل من المتفائلين والمتشائمين العثور على منطقهم وأدلة تاريخية خاصة بهم ، ولكن على المدى الطويل ، لا يزال هذا هو القول الكلاسيكي: المتشائمون على حق ، والمتفائلون يكسبون المال.
انطلاق موسم أرباح الربع الثاني
على المدى القصير ، ما إذا كان بإمكان سوق الأسهم الأمريكية الاستمرار في اكتساب الزخم ، فإن التحدي الأكبر التالي هو التقرير المالي للربع الثاني (الذي سيصدر على التوالي من هذا الأسبوع إلى أغسطس). أدى ازدهار الذكاء الاصطناعي السابق إلى ظهور سوق صاعدة جديدة في أسهم التكنولوجيا ، لكن وول ستريت تتوقع الآن أن الأرباح الإجمالية لشركات مؤشر S&P 500 من المتوقع أن تنخفض بنسبة 5.7٪ عن نفس الفترة من العام الماضي. نطاق التقييم٪ ، من الواضح أنها ليست رخيصة.
الشكل: تقييم سوق الأسهم حسب المنطقة بموجب إطار مؤشر MSCI
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة أسعار الفائدة لمواصلة الصعود] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-77d56013f8-dd1a6f- 7649e1)
المصدر: GS، TrendResearch
تنتقد الحكومة الأمريكية مُسرِّع إصدار الديون ، لكن الظروف المالية لا تزال فضفاضة
بعد رفع سقف الديون في نهاية مايو ، قامت الحكومة الأمريكية على الفور بتسريع سرعة الاقتراض لتجديد حسابها المالي. في يونيو ، ارتفع إجمالي الدين بمقدار 850 مليار دولار أمريكي إلى 32.32 تريليون دولار أمريكي ، ولم يكن هناك مفاجأة في استمرارها لتحقيق مستويات قياسية جديدة:
رسم بياني: إجمالي ديون الحكومة الأمريكية
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة أسعار الفائدة لمواصلة الصعود] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-1725aca752-dd1a6f- 7649e1)
المصدر: fiscaldata.treasury.gov ، TrendResearch
تم تجديد رصيد حساب الخزانة بسرعة من 23 مليار دولار ، والذي كان على وشك الانتهاء ، إلى 465 مليار دولار (الخط الأزرق في الشكل أدناه) ، لكن رصيد حساب إعادة الشراء العكسي الاحتياطي الفيدرالي انخفض أيضًا بمقدار 120 مليار دولار خلال نفس الفترة. الفترة. تم تحويل حساب إدارة الثروة الفيدرالية قصيرة الأجل إلى سوق السندات ، مما أدى إلى تعويض تأثير امتصاص الماء لبعض إصدارات السندات في السوق ، ولكن درجة التحوط محدودة من حيث مقارنة الحجم:
الرسم البياني: رصيد الخزانة الأمريكية مقابل رصيد إعادة الشراء الليلي للاحتياطي الفيدرالي
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة استمرار أسعار الفائدة في الارتفاع] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-38d8931a39-dd1a6f- 7649e1)
المصدر: ماكرو مايكرو ، تريند ريسيرش
لكن الشيء الغريب هو أن مؤشر أوضاع السوق المالية أصبح أكثر مرونة (يتضمن إنشاء هذا المؤشر فروق السندات ، وتقلبات السوق ، وشروط الإقراض المصرفي ، وما إلى ذلك) ، مما يدل على أن السوق لم يتم "استيعابها" حقًا:
الرسم البياني: مؤشر الأحوال المالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو
. 7649e1)
المصدر: chicagofed.org، TrendResearch
نشك في أن هذا يرجع بشكل أساسي إلى زيادة الطلب من المستثمرين الدوليين على السندات الأمريكية. تتضمن البيانات الرسمية الأمريكية تغييرات في الحيازات الأجنبية من سندات الخزانة ، ولكن لا يمكن الحصول على البيانات إلا بعد شهرين. لذلك ، فإن هذه التكهنات يستند إلى أحدث EPFR. ومن المتوقع استنادًا إلى اتجاه تدفقات رأس المال الدولية - اعتبارًا من الأسبوع الماضي ، كانت صناديق السندات الأمريكية تتدفق للأسبوع السادس والعشرين على التوالي.
بالنظر إلى أنه من المتوقع فقط تجديد رصيد وزارة الخزانة إلى 500-700 مليار دولار أمريكي ، فإن أسرع مرحلة لإصدار السندات على وشك الانتهاء ، وبالتالي لن يحدث التشديد المتوقع لإصدار السندات ، والظروف المالية في الولايات المتحدة قد تظل فضفاضة.
بيانات تدفق رأس المال العالمي: أسواق الأسهم الأوروبية والأمريكية
وفقًا لبيانات EPFR ، كانت التدفقات إلى الصناديق المشتركة محدودة إلى حد ما للأسبوع المنتهي في 28 يونيو ، حيث شهدت كل من صناديق الأسهم والسندات تدفقات صافية ضعيفة نسبيًا بلغت 1.5 مليار دولار (prv -4.97 مليار) و 400 مليون دولار على التوالي (prv + 5.04 مليار).
من بينها ، شهدت الأسهم العالمية تدفقًا داخليًا قدره 1.5 مليار دولار أمريكي. وعلى الرغم من أن الحجم كان صغيرًا ، إلا أنه كان تحسنًا كبيرًا مقارنةً بالتدفق الصافي السابق البالغ 4.97 مليار دولار أمريكي ، ويرجع ذلك أساسًا إلى دعم الأموال المتدفقة إلى الأسواق الناشئة. أسبوعيًا - 0.32 دولار مليار ، مدفوعة إلى حد كبير بالصين (+2.88 مليار). ومع ذلك ، سجلت أسهم هونج كونج والأسهم "أ" مكاسب طفيفة الأسبوع الماضي.
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة أسعار الفائدة لمواصلة الصعود] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-714d1ac3d1-dd1a6f- 7649e1)
المصدر: GS، TrendResearch
سجلت الأسهم المطورة في السوق تدفقات صافية خارجة بلغت 3.31 مليار دولار الأسبوع الماضي ، مع صافي التدفقات الخارجة من الولايات المتحدة بمقدار 1.59 مليار دولار للأسبوع الثاني على التوالي وتدفقات أوروبا الغربية الخارجة 4.56 مليار دولار للأسبوع السادس عشر على التوالي ، ليصل إجمالي السحوبات حتى الآن هذا العام إلى 27 مليار دولار. ومع ذلك ، فشلت التدفقات الخارجة ذات الصلة في جعل أسواق الأسهم الأوروبية والأمريكية تنخفض ، وكانت المكاسب في أسواق الأسهم الأوروبية أضعف من تلك الموجودة في الولايات المتحدة.
شهدت صناديق الأسهم اليابانية تدفقات داخلية بقيمة 1.4 مليار دولار الأسبوع الماضي و 7.86 مليار دولار على مدى الأسابيع الأربعة الماضية ، وهي أكبر تدفقات داخلية لأربعة أسابيع منذ أبريل 2020.
من منظور الصناعة ، ارتفعت نسبة تخصيص أسهم التكنولوجيا بشكل حاد مرة أخرى بعد أسبوع واحد فقط من التراجع ، وهي تمثل الآن ما يقرب من 24٪ من إجمالي تخصيصات الأسهم:
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة أسعار الفائدة لمواصلة الصعود] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-66aa666569-dd1a6f- 7649e1)
المصدر: GS، TrendResearch
شهدت السندات العالمية تدفقات صافية صغيرة للأسبوع الرابع عشر على التوالي ، بلغ مجموعها 460 مليون دولار. الاختلاف بين الأسواق المتقدمة والناشئة كبير. وشهدت الأسواق المتقدمة تدفقات صافية بلغت 1.79 مليار دولار ، بينما شهدت الأسواق الناشئة تدفقات صافية للخارج بلغت 1.22 مليار دولار.
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة أسعار الفائدة لمواصلة الصعود] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-4fc9bbf0c8-dd1a6f- 7649e1)
المصدر: GS، TrendResearch
معنويات السوق
انخفض مؤشر معنويات بنك أوف أمريكا ميريل لينش بشكل طفيف إلى 3.2 من 3.4 الأسبوع السابق وهو الآن في المنطقة المحايدة:
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة أسعار الفائدة لمواصلة الارتفاع] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-948075af34-dd1a6f- 7649e1)
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة أسعار الفائدة لمواصلة الصعود] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-e185346671-dd1a6f- 7649e1)
مؤشر معنويات مركز Goldman Sachs يقع في النطاق الطويل الثقيل للأسبوع الثالث على التوالي ، لكنه لم يمتد بعد إلى حد المراكز الثقيلة المتطرفة:
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة استمرار أسعار الفائدة في الارتفاع] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-53257435fd-dd1a6f- 7649e1) AAII Investment وفقًا لمسح معنويات المستثمرين ، انخفضت نسبة المضاربين على الارتفاع لمدة أسبوعين متتاليين ، لكنها ظلت عند مستوى مرتفع منذ نوفمبر 2021:
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة استمرار أسعار الفائدة في الارتفاع] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-49da0e9423-dd1a6f- 7649e1)
عاد مؤشر CNN Money Fear and Greed Index إلى نطاق 80 من الجشع الشديد الأسبوع الماضي:
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة أسعار الفائدة لمواصلة الصعود] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-947e320736-dd1a6f- 7649e1)
العملة الرقمية
ارتفع سوق العملات الرقمية جنبًا إلى جنب مع السوق التقليدية الأسبوع الماضي ، وعاد الارتباط أخيرًا إلى النطاق الإيجابي.هذه المرة ، استمر الارتباط السلبي 40 يومًا فقط ، وهو ما يتماشى مع القوانين التاريخية (كان هناك 15 ارتباطًا سلبيًا في 30 يومًا منذ عام 2018 ، واستمر المتوسط 35.5 يومًا (متوسط 39 يومًا):
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة أسعار الفائدة لمواصلة الصعود] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-aa54a8aa5c-dd1a6f- 7649e1)
كانت أرصدة العملات المستقرة في البورصات المركزية ثابتة بشكل أساسي الأسبوع الماضي ولم تستمر في الارتفاع مع الأسعار:
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة أسعار الفائدة لمواصلة الصعود] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-332c83c360-dd1a6f- 7649e1)
انخفض إجمالي عدد العملات المستقرة في السلسلة بشكل طفيف من 128.6 مليار إلى 127.4 مليار ، مما أدى بشكل أساسي إلى التخلي عن النمو في النصف الثاني من شهر يونيو:
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة أسعار الفائدة لمواصلة الارتفاع] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-6fdc4a9094-dd1a6f- 7649e1)
وجهة نظر مؤسسية
غولدمان ساكس: 10٪ القاعدة
يعد أداء سوق الأسهم حتى تاريخه بمثابة تذكير جيد بأن مجموعة صغيرة فقط من الأسهم هي التي تحدد مكاسب المؤشر. عادت أكبر سبعة أسهم تكنولوجية (AAPL و MSFT و GOOGL و AMZN و META و TSLA و NVDA) بنسبة 58٪ منذ بداية العام ، بينما عادت الأسهم المتبقية البالغ عددها 493 على مؤشر S&P 500 بنسبة 5٪ فقط.
لذا فإن الحقيقة هي أن تحديد الشركات التي يمكنها تحقيق نمو في الإيرادات باستمرار أعلى من 10٪ يمكن أن يكون مجزيًا للمستثمرين. قمنا بتحديث شاشة "قاعدة 10٪" الخاصة بنا لتحديد الأسهم التي حققت وتوقعنا نمو المبيعات السنوية بأكثر من 10٪ خلال فترة الخمس سنوات 2021-2025. من المتوقع أن تنمو الأسهم بأسرع ما يمكن من 2022 إلى 2025 بما في ذلك ENPH و TSLA و SEDG و PANW و NOW. نقدم أيضًا عامل تصفية مشابهًا استنادًا إلى نمو صافي الإيرادات. هناك 8 أسهم تظهر في كلتا الشاشتين: الآن ، PAYC ، FTNT ، PODD ، CMG ، INTU ، CDNS ، APTV.
انخفاض عدم اليقين الكلي سيؤدي إلى ارتفاع الأسهم
المحلل في مستشاري المخاطر الكلية جون كولوفوس: التقلب الضمني المنخفض يغذي الخطاب الصعودي. وقال: "تبددت مخاوفنا بشأن الاقتصاد الكلي. عندما تكون حالة عدم اليقين الكلية منخفضة للغاية ، فإن ذلك يمثل دفعة هائلة للأسهم".
! [تقرير LD Macro الأسبوعي (2023/07/04): ارتفعت الأصول الخطرة بشكل جماعي ، متجاهلة استمرار أسعار الفائدة في الارتفاع] (https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7f230462a9-dad85d3e56-dd1a6f- 7649e1)
اتبع هذا الأسبوع
الأسواق الأمريكية مغلقة هذا الأسبوع يوم الثلاثاء (عيد الاستقلال). تشمل البيانات المهمة جداول الرواتب غير الزراعية لشهر يونيو ، ومؤشرات مديري المشتريات التصنيعية وغير التصنيعية الصادرة عن ISM لشهر يونيو ، ومطالبات البطالة الأسبوعية ، ومحضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر يونيو.