ترميز كل شيء: المؤسسات تراهن على أن مسار RWA يفتح "عصرًا ذهبيًا"

المصدر: Coindesk ؛ التجميع: BitpushNews ماري ليو

ما هي أكبر المفاهيم الخاطئة حول التشفير من قبل الأشخاص العاديين: العملات المشفرة مثل Bitcoin ليست "حقيقية" لأنها غير مدعومة بأصول صلبة في العالم الحقيقي ؛ تعاني من الخسائر ؛ حتى أن بعضها مثير للسخرية ، وقد تم بيع عملات Meme و BAYC تلك "الصور الصغيرة" لملايين الدولارات في وقت ما.

لا يتعين عليك الموافقة على هذه التقييمات (لا أعتقد ذلك ، على الأقل ليس تمامًا.) ولكن سواء كنت تأخذها أم لا ، فهذه هي الحقائق التي تفيد بأن معظم البنوك والمؤسسات المالية والحكومات ومليارات " الأشخاص "ما زالوا لم يشتروا جزءًا من العملة المشفرة.

ولكن ماذا لو لم يتألف الجيل التالي من العملات المشفرة من "أموال الإنترنت السحرية" التي لم يسمعوا بها من قبل ، ولكن من "رموز" التشفير للأسهم والسندات والسيارات والأشياء الحقيقية التي يهتم بها الناس بالفعل؟

بدأ المستهلكون - بما في ذلك المشككون في وول ستريت - في الاهتمام بترميز أصول العالم الحقيقي (RWA: Real World Assets Tokenization) ، وقد ارتفع هذا الاهتمام بهدوء خلال سوق العملة المشفرة. قال لوكاس فوجيلسانغ ، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لشركة Centrifuge ، التي جمعت أكثر من 400 مليون دولار في RWA ، إن الترميز يمكن أن "يخلق السيولة للأشياء غير السائلة اليوم".

في حين أن معظم العملات المشفرة هي أصول جديدة تمامًا - من Bitcoin إلى Ethereum إلى Dogecoin - فإن الترميز يضع الأصول من العالم "الحقيقي" على السلسلة ، مما يجلب فوائد blockchain إلى الحياة. ادمجها مع أصول العالم الحقيقي.

يمكن أن يكون "الكائن" المرمز أي شيء تقريبًا. الفن ، والعقارات ، والسلع الفاخرة ، وزجاجات النبيذ ، والسيارات ، وائتمانات الكربون ، والأدوات المالية مثل أذون الخزانة والأسهم - يمكن أن تكون جميعها متصلة بالسلاسل.

قال آلان بيدرسن ، الرئيس التنفيذي لمجموعة Monetalis ، التي تعمل على ترميز RWA: "نحاول تحويل كل شيء إلى رمز مميز ، وبعد ذلك سنحاول معرفة ما إذا كان بإمكاننا إزالة جميع تكاليف النظام الأساسي" . قال Pedersen إنهم قاموا بترميز 1.2 مليار دولار في أذون الخزانة واستخدموها كضمان على MakerDAO.

حتى الملكية الفكرية يمكن ترميزها. قال سيد باول ، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لشركة Maple ، التي تقوم بترميز الأصول وتحويلها إلى ضمانات: "تخيل شخصًا يدير قناة على YouTube ويصنع بعض مقاطع الفيديو الخاصة بالطعام". تخيل الآن أن مستخدم YouTube هذا المضحك والجذاب قد حشد جمهورًا هائلاً ويكسب 50000 دولار شهريًا من عائدات إعلانات YouTube.

يمكن لمنشئي المحتوى ترميز حقوق النشر تلك وبيعها إلى الوسطاء الماليين. أوضح باول: "لقد اشترينا حقوق الرمز المميز منهم. نحن نملك حقوق جميع تدفقات حقوق الملكية لمقاطع فيديو الطهي على YouTube". إذا كانت الإتاوات السنوية تساوي 600000 دولار ، فيمكن للممول شراء الحقوق مقابل 550 ألف دولار. الشراء (السماح لبعض أرباح مضمنة) ، والتي تمنح الشيف قرضًا مقابل هذه الأرباح المستقبلية.

قال باول إن هذا النموذج ، الذي يحظى بشعبية بالفعل لدى شركات الموسيقى الكبرى وشركات الأسهم الخاصة ، غير متاح للشركات الأصغر. يجعل الترميز هذه الأدوات أكثر شمولاً. قال مورجان كروبتسكي ، مدير تطوير الأعمال المؤسسية وأسواق رأس المال في Ava Labs: "يمكن أن يؤدي استخدام الرموز إلى إضفاء الطابع الديمقراطي على الوصول إلى أسواق رأس المال بالنسبة للمقترضين. وستكون أحجام الصفقات الأصغر والحواجز الاستثمارية المنخفضة أمرًا ممكنًا".

يمكن لمشاريع الأعمال الأكثر تقليدية مثل "شحنات الحبوب" الاستفادة من الترميز.

فرضية أخرى: الشاحنون يريدون شحن الحبوب عبر المحيطات. عادة ، يحصل الشاحنون على التمويل من البنوك. استخدموا الطعام كضمان لقروضهم. يعتقد باول أن هذا شيء مناسب جدًا للسلسلة لأنها تنطوي على تمويل عبر الحدود. يرى أن النظام الحالي يشبه Blockbuster Video و Netflix. "إذا كنت من Blockbuster وأنا في البرازيل وأريد خدمة العملاء في بلغاريا ، فيجب أن أقوم بإنشاء فرع Blockbuster في بلغاريا ، وإذا كنت من Netflix ، فإن الشخص يحتاج فقط إلى اتصال بالإنترنت ،" هو قال.

العودة إلى شحن الحبوب. لا يمكن للناقل الآن الحصول على قرض من بنك في البرازيل أو بلغاريا فحسب ، بل يمكنه أيضًا العثور على رأس مال من أي مكان على هذا الكوكب من خلال الترميز. قال باول: "إنها تحول الأسواق المالية العالمية إلى غرفة مقاصة واحدة".

ربما لا يهتم الناس العاديون بتوصيل الطعام. لكن المتقاضين في مجال التمويل يمكنهم إجراء الحسابات ، ويمكنهم تخيل الاحتمالات ، ويمكنهم توقع التحولات الجذرية في الأسواق المالية. يشير تقرير مجموعة بوسطن الاستشارية إلى أن سوق RWA المميز يمكن أن يتضخم إلى 16 تريليون دولار بحلول عام 2030. هذه صورة رقمية مجردة للغاية. إذن ، هذا تشبيه: ضع في اعتبارك القيمة السوقية الحالية لبيتكوين البالغة 600 مليار دولار ، ماذا لو كانت القيمة السوقية لبيتكوين هي 16 تريليون دولار؟ تبلغ قيمة كل بيتكوين 800000 دولار!

مرحبًا بكم في عالم RWA المربح.

** مزايا الأسهم الخاصة وترميز الأسهم **

الترميز ليس تقنية جديدة ؛ إنه مجرد العثور على تبني وحب جديد. كان الترميز موجودًا منذ عام 2017 ، وهو ما يردد أصداء المستخدمين الأوائل الذين قاموا بتعديل NFTs قبل سنوات من ظهورهم في الاتجاه السائد (مثل CryptoPunks و Rare Pepes) ، والآن يأتون في وقت جيد.

تتحسن البنية التحتية ، ويصبح الالتحاق أسهل ، وتشعر المؤسسات بالفضول بشأن الرمز المميز ، وتحفز القوى الاقتصادية المفاجئة على تبنيها. كتب المستشار المالي آدم بلومبرج في عمود CoinDesk: "مع ارتفاع أسعار الفائدة ، تقدم العديد من خيارات RWA عوائد من رقمين من خلال الفائدة دون التعرض لخطر تقلب العملة المشفرة. الإقراض بالمخاطر والحفاظ على كفاءة العملية."

بينما أثرت أحداث FTX و 2022 على صورة العملة المشفرة ، انخرطت البنوك والحكومات بهدوء - بشكل سري تقريبًا - في ترميز RWA.

تقوم سلطة النقد في سنغافورة حاليًا بترميز السندات ؛ وهم يعملون مع DBS و JPMorgan. يتم تقنين الذهب. وجدت الأبحاث التي أجراها بنك أمريكا (BoA) أن السوق المرمز للذهب وحده يزيد عن مليار دولار لأن "الذهب المرمز يوفر التعرض للذهب المادي ، وتسوية في الوقت الفعلي على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع ، ولا توجد رسوم إدارية ، ولا توجد تكاليف تخزين أو تأمين."

بعض مشاريع الترميز ليست شيئًا جديدًا - مثل ترميز أذون الخزانة - ولكن Krupetsky قال إنها يمكن أن تخفض التكاليف في التصديق والاكتتاب ومراقبة الأصول وصرف الأموال ، لأن الروتين "كان تقليديًا مرهقًا ويدويًا ووقتًا- تستهلك". هذا جزء من سبب اهتمام البنوك والشركات.

وجد تقرير حديث صادر عن شركة Ernst & Young أن "المؤسسات تعتبر الرمز المميز واعدًا وتتوقع الاستثمار في الأصول المرمزة وترميز أصولها الخاصة بسرعة أكبر خلال العامين المقبلين". دراسة أجرتها الشركة وجدت الدراسة أن 57٪ من المؤسسات يرغب المستثمرون في الاستثمار في الأصول المرمزة.

** ما هو جاذبية الرمز المميز لـ TradFi؟ **

اسمحوا لي أن أتحدث عن صناديق الأسهم الخاصة أولاً. قال فيليب بيبير ، المؤسس المشارك لشركة Swarm ، وهي شركة ناشئة أخرى ترمز إلى RWA: "يمكن أن تحل Blockchain محل الصندوق بأكمله ، ويمكن للعقود الذكية أن تفعل ما يفعله مديرو الصناديق عادةً ، ولكن بمعدل أقل من 100 إلى 200 نقطة أساس".

بالنسبة لصناديق الأسهم الخاصة "المغلقة" الأكثر حصرية ، يمكن أن يجعل الترميز ممارسة الأعمال التجارية أكثر سلاسة. لنفترض أن هناك صندوق أسهم خاص يسمى اتحادات Annoyingly Wealthy Group للاستحواذ على شركة. يستثمرون في الشركة لمدة خمس سنوات على الأقل. متى يمكن بيعها من أجل الربح؟ قد لا يتفق أعضاء Annoyingly Wealthy على وقت.

بعد السنة الخامسة ، قد يرغب البعض في تجربة حظهم ويأملون أن تستمر الشركة (التي لديهم الآن) في النمو. قد يعتقد البعض أن "القمة قد جاءت" (بما أن الشركة بلغت الآن ذروة قيمتها ، فيجب عليها البيع بسعر أعلى). قد يرغب البعض فقط في استخدام الأموال لأشياء أخرى. باستخدام الرمز المميز ، كما يصفه Pieper ، يمكنك إنشاء "سوق ثانوي ذكي قائم على العقود" للأموال ، مما يمنحهم طريقة "لتقليل المخاطر جزئيًا أو زيادة المخاطر بناءً على ما يرونه". "طريقة منظمة".

بالنسبة لأولئك الذين لا يعملون في التمويل الراقي ، قد تكون الأعمال الداخلية لصناديق الأسهم غير مألوفة لهم. قد لا يكون جعل الحياة أكثر راحة لأصحاب رأس المال الاستثماري الأثرياء رؤية ساتوشي الأصلية. ثم مرة أخرى ، جذبت هذه الابتكارات لاعبين مهمين في التمويل التقليدي ، وهؤلاء هم المؤثرون الذين تحتاجهم blockchain والعملات المشفرة للتبني على نطاق واسع - سواء أعجبك ذلك أم لا.

قال فوغلسانغ ، الرئيس التنفيذي لشركة Centrifuge: "نحن نعتمد إلى حد ما على دخول المقرضين الكبار إلى الفضاء". وقال إنه لا يوجد عدد كافٍ من المستخدمين الأوائل في DeFi اليوم لتوسيع المساحة إلى 100 تريليون دولار ، وهو ما يراه بمثابة إمكانات السوق النهائية. وقال فوجيلسانغ "الأموال ستأتي من صناديق التقاعد والبنوك والشركات القائمة ، لذا فإن أهم وظيفة هي تعريفهم بالتكنولوجيا وجعلهم يفهمونها حتى يبدأوا في استخدامها".

حتى الأسهم يمكن ترميزها. قد تجد هذا الأمر غريبًا وغير مجدٍ بعض الشيء ، نظرًا لأن شراء وبيع الأسهم يبدو أنه سهل ورخيص إلى حد ما ، حيث يقدم كل من Charles Schwab / Robinhood خيارات بدون عمولة. ولكن هناك فوائد تحت السطح أيضًا.

تقوم Sologenic بترميز الأوراق المالية مثل الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة والسلع. قال بوب راس ، المؤسس المشارك للشركة ، "لا يمكنك شراء جزء صغير من Tesla أو Amazon أو Netflix. عندما تقوم بالرمز ، يمكن للمستخدمين شراء جزء من تلك المخزونات ".

أقر Ras أنه من خلال تطبيق Robinhood ، يمكن للمستخدمين بالفعل شراء بعض أسهم Tesla أو Amazon ، لكنه قال إن هذا يرجع فقط إلى أن Robinhood نفسها تمتلك عددًا كبيرًا من الأسهم الشائعة وتسمح للمستخدمين بشراء بعض الأسهم من داخل التطبيق. (ما إذا كان المستخدمون يشترون في سيخبرون فقط.)

عندما تشتري أو تبيع التوكنات ، تكون التسوية فورية. هذا مهم في التداول. في النظام المالي الحالي ، لا تزال التداولات تستغرق يومين إلى ثلاثة أيام لتسويتها بالكامل ، حتى في شركات وول ستريت الكبرى. هذا يأتي بسعر. تحرص البنوك وصناديق التحوط ومكاتب التداول على توزيع الأموال بمجرد توفرها - ويمكن أن يؤدي استخدام الرموز المميزة إلى استثمار أموالهم بشكل أسرع.

يمكن أن يزيل الترميز الوسيط مقابل الدولار. من الشائع أن يستبدل المستثمرون أحد الأصول (مثل سهم Tesla) بآخر (مثل سهم Walmart). يمكن القيام بذلك بشكل أسرع مع الترميز. في عملية يطلق عليها Ras اسم "التبادل المتبادل" ، يمكن للمستخدمين استبدال رموز Tesla المميزة مباشرةً برموز Walmart. قال راس إنه يمكن للمستخدمين العثور على أزواج التداول الخاصة بهم وإنشائها في البورصة اللامركزية ، بالإضافة إلى ذلك ، نظرًا لأنهم لا يباعون أبدًا بالدولار الأمريكي ، فهم لا يدفعون ضرائب على أرباح رأس المال. (بالطبع ، من الممكن أن يسد التنظيم المستقبلي هذه الثغرة).

إذا كان الترميز في الأسهم أرخص ، وأكثر كفاءة ، وفي النهاية اتسع ليصبح الوضع الطبيعي الجديد ، فإن التأثير قد يغير وول ستريت بطرق لا يمكن تصورها. يمكن تداول الأسهم على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع مثل العملات المشفرة. عادةً ما تحدث معظم عمليات التداول بين الساعة 9:30 صباحًا و 10:30 صباحًا بالتوقيت الشرقي ، حيث تقدم جميع الشركات الأمريكية تقارير الأرباح والاتصالات والقرارات المالية (مثل إعادة شراء الأرباح) وفقًا للإيقاع المعمول به في سوق الأسهم الأمريكية من يوم الاثنين إلى يوم الجمعة. يمكن أن يؤدي الترميز - إذا تم تطبيقه على نطاق واسع على الإطلاق - إلى تعطيل جميع الأسواق المالية.

يدعو Pieper الترميز "Fintech 2.0". ويرى أن الترميز هو تطور طبيعي لصناديق الاستثمار المتداولة (صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة) ، والتي تم إنشاؤها في أوائل التسعينيات. غيّرت صناديق الاستثمار المتداولة سوق الأوراق المالية ؛ يمكن أن يؤدي الترميز إلى نفس الشيء. تسمح صناديق الاستثمار المتداولة للمستثمرين بالاستثمار في سلة من الأصول المواضيعية ، مثل شركات الطيران أو الرعاية الصحية أو الطاقة. من خلال الترميز ، يمكن أن تصبح هذه المحفظة "صغيرة" ، مما يؤدي إلى إنشاء مجموعات عشوائية من الأسهم والعملات المشفرة ، من بين فئات الأصول الأخرى التي لم يتم اختراعها بعد ، "مما يضع المستخدمين في قلب تصميم الأدوات المالية". يعمل الترميز على إنشاء مجمعات سيولة تحقق عائدًا.

إذا كنت حذرًا من كلمة "أرباح" ، فستغفر لك. الوعد بتحقيق عائد مرتفع هو ما يتسبب في انهيار شركات مثل الدرجة المئوية في عام 2022. أخبر المدير التنفيذي لشركة Celsius في ذلك الوقت ، Alex Mashinsky ، المستخدمين بثقة أن Celsius تمكنت من تحقيق عوائد "عالية من رقم واحد أو منخفضة من رقمين" نظرًا لكونها "أقل خطورة بشكل كبير" من البنوك. (تقدمت الشركة لاحقًا بطلب للإفلاس ، واتهم المدعي العام في نيويورك ماشينسكي بالاحتيال).

دعنا نعود أبعد من ذلك. في عام 2008 ، حققت البنوك ربحًا من خلال تداول المخططات المالية الباروكية التي لم يفهموها تمامًا في ذلك الوقت ، بما في ذلك القروض المجمعة عالية المخاطر. نعلم جميعًا ما حدث بعد ذلك ، القروض المعدومة ، والبنوك المنهارة ، والاقتصاد المنهار. لذا إذا أنشأنا نظامًا جديدًا ذكيًا للإقراض والديون من خلال RWA ، فهل نكرر التاريخ ونزيد من احتمالية حدوث أزمة مالية؟

أقر Vogelsang أن التكنولوجيا "يمكن أن تخلق الكثير من المنتجات السيئة الخطرة" ، لكنه جادل بأن الطبيعة الأساسية لأدوات DeFi هي تمكين الشفافية وتقليل احتمالية حدوث أعطال. وقال فوجيلسانغ: "كانت المشكلة الكبرى في عام 2008 هي أن الناس لم يفهموا حقًا ما هي (تجميع الرهن العقاري) ، ولم يعرف أحد حقًا. لم يكن مستخدمو التجزئة يعرفون ، ولم يعرف أحد حقًا".

الترميز شفاف. الأصول والخصوم موجودة ليراها الجميع. قالت دانييلا باربوسا ، المديرة التنفيذية لمؤسسة Hyperledger Foundation: "يمكن تسجيل تفاصيل ملكية الأصول والتحويلات والمعاملات على blockchain ، مما يوفر تاريخًا يمكن التحقق منه وقابل للتدقيق. هذه الشفافية تعزز الثقة وتقلل من الاحتيال." لذلك ، من الناحية النظرية مع هذا النوع من الشفافية ، سيكون من الأسهل تحديد المخاطر النظامية.

بالطبع ، الكلمة الأساسية هنا هي النظرية. العديد من الأشياء في مجال العملات المشفرة "تبدو" شفافة وخالية من المخاطر ، ومستثمرو Terra يدركون ذلك جيدًا.

** مخاوف تنظيمية **

السؤال الذي تبلغ قيمته عدة تريليونات من الدولارات في جميع العملات المشفرة الآن هو: "هل تعتبره هيئة الأوراق المالية والبورصات أمانًا؟" هكذا هي. قال Pieper: "بعض المشاريع الأخرى بها منفعة مزيفة لجعلها تبدو وكأنها ليست أوراق مالية". ونتيجة لذلك ، فإن Swarm (والعديد من مشاريع الترميز الأخرى) متاحة حاليًا فقط للمستثمرين المعتمدين.

ومع ذلك ، فإن جذب "المستثمرين المعتمدين" ليس نهاية طريق الترميز. يعتقد أنصارها أنه يمكنهم مساعدة الناس العاديين ، مثل قروض الأعمال الصغيرة. الائتمان الخاص هو سوق غير سائلة للشركات الصغيرة ، مما يساعد الشركات الكبيرة. قال فوغلسانغ: "عندما تصدر Google سندًا ، يمكنك شرائه وتداوله بسهولة شديدة" ، وهذا أحد الأسباب التي تدفعهم فقط إلى دفع علاوة طفيفة على عوائد سندات الخزانة ، لذلك ، وفقًا لأسعار الفائدة اليوم ، من المحتمل أن يكون القسط 6٪. إذا كانت شركة صغيرة؟ نظرًا لعدم وجود سوق سيولة لهذا القرض ، هناك عدد قليل من الخيارات ويتطلب سعر فائدة بنسبة 15٪. وهذا يعني فرض المزيد من الرسوم على العملاء ، مما يمنح Google ميزة كبيرة.

قال فوجيلسانغ: "يغير الترميز حقًا كل شيء ويساهم في تحقيق المساواة". وأقر بأننا لن نصل أبدًا إلى النقطة التي تدفع فيها Google والشركات الصغيرة نفس معدلات الفائدة - فالإقراض للشركات الصغيرة أكثر خطورة من إقراض Google - ولكن إنشاء السيولة يمكن أن تساعد في سد الفجوة ، "هذا هو الدافع لبدء أجهزة الطرد المركزي".

ولدى مؤسس شركة Maple Sid Powell وجهة نظر مماثلة. ويرى أن ترميز RWA كطريقة لتوفير فوائد حقيقية للأشخاص العاديين ، والتي يمكن أن تساعد مساحة التشفير على التعافي من سمعتها في المضاربة والمقامرة. "أحد الموضوعات الكبيرة في RWA هو كيف يمكن للإقراض عبر السلسلة أن يصل بالفعل إلى الشركات في العالم الحقيقي ويساعدها على النمو؟"

قال Pieper: "من المحتمل أن يكون أكثر مشروع رمزي شيوعًا هو المشروع الذي نأخذه كأمر مسلم به - النقد. يتم تحويل النقد إلى رموز. إنها تسمى عملة مستقرة. هذا أصل حقيقي يتم تكراره على السلسلة ثم يصبح قابلاً للتداول. "العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) ، وهي في الأساس نسخة رمزية من أموال البنك المركزي الموجودة في دفتر الأستاذ الموزع ، ستقلل من تكلفة ووقت المعاملات والتسويات عبر الحدود بشكل كبير.

لقد كان تحويل النقود إلى عملة رمزية يحدث منذ إطلاق Tether في عام 2014 ، ويمكن أن يكون لها تداعيات عالمية. أشار بيدرسن إلى أن "سوق المال العالمي هو سوق نقدي مقوم بالدولار" وأن "كل هذه الضمانات المقومة بالدولار موجودة في" العديد من الأماكن المختلفة ". لا أحد يعرف حجمها بالضبط. لا أحد لديه شفافية" ، وصف بيدرسن الدولار- يتم تصنيف تجمع الضمانات بأنه "مظلم تمامًا" ، بحيث أنه عندما يفشل النظام ، فإنه "يدمر العالم في كل مرة".

على العكس من ذلك ، ماذا لو كان سوق الدولار الأمريكي هو الضمانات الموضوعة على blockchain؟ ووفقًا لـ Pedersenr: "ستبدأ في التمتع بسوق نقود عالمي يتسم بالشفافية حيث ستفهم البنوك المركزية ما يجري" مما سيساعد على تجنب الكارثة المالية التالية.

فوائد الترميز هذه - دون المخاطرة السلبية للمضاربة على أسعار العملات المشفرة - هي السبب في أن الكثيرين يرون أن اعتمادها أمر لا مفر منه. يتوقع Krupetsky من Ava Labs أنه "سيتم ترميز المزيد والمزيد من الأصول إلى الحد الذي لم نعد فيه نفرق بين الأصول المرمزة وغير المرمزة" ، تمامًا كما "لم نعد نفرق بين التسويق والتسويق الرقمي ،" كل شيء تسويقي.

ربما إذا أصبح العالم رمزيًا حقًا ، فإن "أصول العالم الحقيقي" ستتخلى عن "العالم الحقيقي" الفاسد وتصبح أصولًا حقيقية.