التدرج الرمادي: الاتجاهات أصدقاء - إدارة تقلبات البيتكوين باستخدام إشارات الزخم

• قد يكون بعض المستثمرين متفائلين بشأن إمكانات Bitcoin على المدى الطويل ، لكنهم غير متأكدين من كيفية تقييم الأصول الجديدة ويأملون في تخفيف التقلبات. في هذه الحالات ، يمكن استخدام إشارات "الزخم" التقليدية ضمن إطار عمل إدارة المخاطر لتقديم إرشادات حول وقت زيادة أو تقليل مخصصات Bitcoin.
• أظهر سعر البيتكوين تاريخياً دليلاً واضحاً على "الزخم" - بمعنى أن المكاسب تميل إلى اتباع المكاسب ، والخسائر تميل إلى اتباع الخسائر.
• باستخدام مجموعة متنوعة من قواعد التداول البسيطة ، يوضح فريق البحث في Grayscale كيف تم تطبيق استراتيجيات تتبع الاتجاه في الماضي كأداة لمساعدة المحافظ في الحصول على تقدير سعر البيتكوين مع تقليل مخاطر الانخفاض الكبير.

يمكن رؤية الدليل على "زخم" السعر ، والميل إلى ارتفاع المكاسب وخسارة الخسائر ، في جميع فئات الأصول تقريبًا ، على مستوى الأوراق المالية الفردية والمؤشرات المجمعة (1). في الواقع ، يهدف جزء واحد من الصناعة البديلة ، مستشارو تجارة السلع (CTA) أو الصناديق الآجلة المُدارة ، إلى تحقيق عوائد غير مرتبطة بشكل أساسي باستخدام استراتيجيات تتبع الاتجاه. تتم مناقشة أسباب أنماط الأسعار هذه ، لكن الباحثين يربطونها عمومًا بالعوامل السلوكية ، بما في ذلك عدم رد فعل المستثمرين على التغييرات في أساسيات الأصول ، و "رعي" المستثمرين (أي مطاردة الفائزين السابقين) الذي يؤدي إلى انخفاض الأسعار. الميل). تجاوزت القيمة العادلة في النهاية.

تظهر تأثيرات الزخم بشكل خاص في أسواق الأصول الرقمية (2). كما هو موضح في الشكل 1 ، فإن الشراء عندما ارتفعت عملة البيتكوين الشهر الماضي أعطى عوائد عالية ، في حين أن الشراء عندما انخفضت عملة البيتكوين الشهر الماضي لم يفعل ذلك. الأصول الأخرى ذات أنماط الزخم الملحوظة على مستوى المؤشر تشمل السلع وسلة الدولار الأمريكي / متعدد العملات.

بينما نعتقد أن أفضل استراتيجية للمستثمرين هي الاحتفاظ بعملة البيتكوين على المدى الطويل - وتجنب الاستراتيجيات التي تستخدم التحليل الفني بشكل عام - فإننا نستكشف إشارات الزخم كأداة للمستثمرين لإدارة التقلبات. بالنسبة لأولئك الذين يفضلون التداول بقوة أكبر لأغراض إدارة المخاطر ، يمكن أن يوفر هذا النهج إرشادات حول وقت زيادة أو تقليل مخصصات العملة المشفرة. باستخدام مجموعة متنوعة من قواعد التداول البسيطة ، نوضح كيف أن تطبيق إستراتيجية تتبع الاتجاه ساعد تاريخياً المحفظة في الحصول على تقدير سعر البيتكوين مع تقليل التقلبات و / أو تقليل مخاطر التراجع الكبير.

الرسم البياني 1: يظهر سعر البيتكوين زخمًا واضحًا

بيتكوين

استراتيجية تتبع الاتجاه

تستخدم استراتيجيات تتبع الاتجاه تغييرات الأسعار السابقة للإشارة إلى النقاط المناسبة للدخول أو الخروج من مخصصات الاستثمار ، بدلاً من مؤشرات التقييم أو الأساسيات الأخرى. (3) الغرض من تتبع الاتجاه ليس التنبؤ بمستويات سعر محددة ؛ بدلاً من ذلك ، تقفز هذه الطرق على الاتجاه بمجرد إنشائه وتبقى في الاتجاه حتى يشير نمط السعر إلى انعكاس الاتجاه. الهدف هو المشاركة في تقدم السوق مع الحفاظ على رأس المال أثناء فترات التراجع الطويلة.

أبسط مؤشر اتجاه أو زخم هو المتوسط المتحرك: متوسط بسيط لسعر الأصل خلال فترة سابقة (على سبيل المثال 50 يومًا). المنطق الكامن وراء المتوسط المتحرك ("MAVG") هو ببساطة إنشاء خط سلس يسهل تحديد الاتجاهات طويلة المدى. بالنظر إلى أن الأصول غالبًا ما تظهر "ضوضاء" في شكل تقلبات قصيرة الأجل ، فقد يكون من الصعب تمييز ما إذا كانت تحركات الأسعار قصيرة الأجل جزءًا من اتجاه أكبر ذي مغزى أو مجرد تقلبات عشوائية. من خلال حساب متوسط الأسعار على مدى فترة زمنية أطول ، تساعد استراتيجيات المتوسط المتحرك في تقليل هذه الضوضاء ، مما ينتج عنه خطًا سلسًا نأمل أن يحدد الاتجاهات طويلة الأجل.

تتضمن إستراتيجية المتوسط المتحرك الأساسي للبيتكوين مراقبة سعر البيتكوين بالنسبة إلى متوسط السعر في الخمسين يومًا الماضية (الشكل 2). عندما يكسر سعر البيتكوين فوق المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا (50 يومًا) ، يتم تفسير ذلك على أنه إشارة صعودية ولحظة لبدء صفقات شراء. على العكس من ذلك ، عندما ينخفض سعر البيتكوين إلى ما دون المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا ، يُنظر إليه على أنه إشارة هبوطية ونقطة للعودة إلى النقد. (4) في حين أن الصناديق التي تتبع الاتجاه عادة ما تحتفظ بمراكز طويلة وقصيرة ، فإننا هنا فقط نأخذ في الاعتبار الاستراتيجيات التي تعيد النقد بدلاً من المراكز القصيرة عند الإشارات الهبوطية.

الرسم البياني 2: المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا هو مؤشر زخم شائع

! [بيتكوين] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-5218fa9660-dd1a6f-1c6801)

استراتيجية المتوسط المتحرك لـ 50 يومًا بسيطة ، لكن التأثير ملحوظ. من عام 2012 إلى الوقت الحاضر ، لم تحقق هذه الاستراتيجية القائمة على الزخم عوائد سنوية أعلى فحسب ، بل قللت أيضًا من التقلبات مقارنة باستراتيجيات الشراء والاحتفاظ التقليدية (انظر الجدول المرفق للحصول على التفاصيل). يُعزى الأداء المحسن إلى حد كبير إلى قدرة الإستراتيجية على تخفيف الخسائر خلال فترات الانخفاض الحاد في الأسعار ، مثل الربع الرابع 2021 والربع الثاني من عام 2022 (الشكل التوضيحي 3). كما تفوقت إستراتيجية المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا في الأداء مع معدل شارب 5 ، مع درجة 1.9 للشراء والاحتفاظ و 1.3 للشراء والاحتفاظ خلال الفترة بأكملها من يناير 2012 إلى يوليو 2023. من الجدير بالذكر أن إستراتيجية المتوسط المتحرك البسيط ليست حساسة بشكل خاص لاختيار "فترة المراجعة" ، وهي اختيار إستراتيجية المتوسط المتحرك. احسب المتوسط.

الرسم البياني 3: التحول إلى النقد عندما ينخفض السعر إلى ما دون المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا يمكن أن يقلل من التراجع

! [بيتكوين] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-af7771e7a7-dd1a6f-1c6801)

تستخدم إستراتيجية تقاطع المتوسط المتحرك القائمة على إستراتيجية المتوسط المتحرك البسيط متوسطين متحركين - عادة ما يكون متوسط متحرك قصير المدى ومتوسط متحرك طويل الأجل. "التقاطع" هو النقطة التي يتقاطع عندها المتوسط المتحرك قصير المدى مع المتوسط المتحرك طويل المدى. على سبيل المثال ، ضع في اعتبارك استراتيجية تتبع متوسطين متحركين: المتوسط قصير المدى لمدة 20 يومًا ومتوسط 100 يوم على المدى الطويل (الشكل 4). عندما يعبر المتوسط المتحرك قصير المدى (20 يومًا) فوق المتوسط المتحرك طويل المدى (100 يوم) ، فإننا نعرّف هذا الحدث على أنه "تقاطع صعودي". تم تفسير ذلك على أنه إشارة إيجابية تشير إلى صفقات شراء. بالمقابل ، لدينا "تقاطع هبوطي" عندما ينخفض المتوسط المتحرك قصير المدى إلى ما دون المتوسط طويل الأجل. غالبًا ما يُنظر إلى هذا على أنه علامة سيئة على أنه قد حان الوقت للعودة إلى النقود.

الشكل 4: استراتيجية التقاطع تتبع متوسطين متحركين

! [بيتكوين] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-5611f035e0-dd1a6f-1c6801)

لقد تفوقت إستراتيجية تقاطع المتوسط المتحرك لمدة 20 يومًا / 100 يوم أيضًا على تخصيص بيتكوين للشراء والاحتفاظ من عام 2012 حتى الآن. عادت الإستراتيجية بنسبة 116٪ سنويًا بنسبة شارب 1.7 ، بينما عادت إستراتيجية الشراء والاحتفاظ بنسبة 110٪ سنويًا بنسبة شارب 1.3. تختلف نتائج استراتيجيات الانتقال العكسي قليلاً بمرور الوقت. على سبيل المثال ، بين عامي 2020 و 2023 ، أنتجت هذه الاستراتيجيات عوائد أفضل معدلة للمخاطر ولكن عوائد إجمالية أقل من صفقة بيتكوين للشراء والاحتفاظ (الشكل 5). في بعض الفترات ، يأتي انخفاض المخاطر على حساب انخفاض العوائد.

الرسم البياني 5: خلال دورة سوق العملات المشفرة الأخيرة ، قدمت استراتيجيات التبادل عوائد إجمالية أقل ولكن عوائد أعلى معدلة حسب المخاطر

! [بيتكوين] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-6129fa3f32-dd1a6f-1c6801)

تعتبر نتائج استراتيجية تقاطع المتوسط المتحرك أكثر حساسية لاختيار نافذة المراجعة من استراتيجية المتوسط المتحرك الأساسية. لتوضيح ذلك ، قمنا باختبار إستراتيجية تقاطع المتوسط المتحرك للخلف باستخدام مجموعة من نوافذ المراجعة (الشكل 6). تختلف النتائج بشكل كبير اعتمادًا على فترة المراجعة المختارة ؛ بعض التوليفات تعطي نسب شارب متفوقة ، مما يشير إلى أداء أفضل معدّل للمخاطر ، بينما ينتج البعض الآخر نتائج أقل إرضاءً. تكون نسبة شارب أعلى عندما يتم تعيين المتوسط المتحرك قصير الأجل حول 10-30 يومًا. من المهم التأكيد على أن النتائج تستند إلى البيانات التاريخية وأن أنماط أسعار البيتكوين قد تتغير بمرور الوقت. بالإضافة إلى ذلك ، ستولد الاستراتيجيات ذات المتوسطات المتحركة القصيرة نسبيًا المزيد من إشارات التداول ، مما يؤدي إلى تحمل المستثمرين المزيد من تكاليف التداول.

الشكل 6: يتم تعظيم العائد المعدل حسب المخاطر لإستراتيجية التقاطع عندما يكون المتوسط المتحرك قصير الأجل حوالي 10-30 يومًا

! [بيتكوين] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-fe8f5eb441-dd1a6f-1c6801)

المصدر: Grayscale Investments أخيرًا ، قمنا باختبار الاستراتيجيات بناءً على المتوسطات المتحركة الأسية (6). هذا النهج مشابه لاستراتيجية المتوسط المتحرك الأساسي أعلاه ، ولكن نقاط السعر الأحدث تُعطى وزناً أعلى في المتوسط المتحرك. في التحليل هنا ، نستخدم المتوسطات المتحركة الأسية بناءً على بيانات الأسعار الـ 150 يومًا الماضية (الشكل التوضيحي 7).

الشكل 7: تضع المتوسطات المتحركة الأسية مزيدًا من الأهمية على القيمة على المدى القريب

! [بيتكوين] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-04449e519d-dd1a6f-1c6801)

مثل استراتيجية المتوسط المتحرك الأساسي واستراتيجية التقاطع ، تنتج طريقة المتوسط المتحرك الأسي عوائد جيدة في الاختبارات الخلفية. خلال فترة العينة بأكملها من 2012-2023 ، أنتجت الإستراتيجية (بالتناوب بين البيتكوين والنقد) عائدًا إجماليًا سنويًا بنسبة 126٪ ونسبة شارب 1.9.

الرسم البياني 8: استراتيجية أسية افتراضية لـ MAVG من شأنها أن تجذب الاتجاه الصعودي لعملة البيتكوين مع تقليل التراجع

! [بيتكوين] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-c296b363c7-dd1a6f-1c6801)

هناك بعض المحاذير لتحليلنا. الأهم من ذلك ، يعتمد أداء الاختبار الخلفي على أنماط الأسعار التاريخية ، والتي قد تتغير في المستقبل. علاوة على ذلك ، فإن جميع العوائد الافتراضية المبلغ عنها هنا تستثني رسوم المعاملات ، مما يعني أن عوائد الاستراتيجيات التي تنطوي على المزيد من المعاملات قد تكون مبالغًا فيها.

يجدر التكرار: هذا التحليل يعتمد فقط على تحركات الأسعار ويتجاهل العوامل الأساسية التي يمكن أن تؤثر بشكل كبير على أسعار الأصول. في النهاية ، الأساسيات حاسمة في تحديد القيمة طويلة الأجل. يمكن أن يؤدي اتباع قواعد التداول الميكانيكية التي تستند فقط إلى بيانات الأسعار التاريخية إلى تعريض المستثمرين لمخاطر إضافية.

أدوات إدارة المخاطر

قدمت Bitcoin عوائد إجمالية قوية بشكل استثنائي خلال تاريخها القصير ، على الرغم من العديد من عمليات التراجع الكبيرة على طول الطريق. نعتقد أن Bitcoin وفئة الأصول المشفرة بأكملها ستستمر في توفير عوائد جذابة لسنوات قادمة ، وأفضل طريقة لضمان حصول المستثمرين على إمكانات الاتجاه الصعودي هي شراء Bitcoin والاحتفاظ به. في الوقت نفسه ، قد يكون بعض المستثمرين غير متأكدين من كيفية تقييم الأصول ويخشون تقلبها. قد يفكر المستثمرون الذين يتطلعون إلى الحصول على تقدير سعر البيتكوين أثناء إدارة التقلبات و / أو مخاطر الارتداد في تطبيق إشارات الزخم واتباع الاتجاه. لقد أوضحنا كيف يمكن لهذه الأدوات والاستراتيجيات تقديم إرشادات حول وقت زيادة أو تقليل مخصصات Bitcoin. عند تطبيقها بشكل صحيح ، فقد عززت تاريخيًا العوائد المعدلة حسب المخاطر للمحافظ الطويلة والقصيرة. لذلك ، قد يؤدي تطبيق إشارات الزخم كجزء من إطار عمل إدارة مخاطر تخصيص العملات المشفرة إلى تحسين عوائد المحفظة بمرور الوقت.

الملحق: مكافآت الإستراتيجية

! [بيتكوين] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-b291ec0595-dd1a6f-1c6801)

1. انظر ، على سبيل المثال ، القيمة والزخم في كل مكان بواسطة Asness و Moskowitz و Pedersen. مجلة المالية ، 2013 ؛ و Moskowitz ، Ooi ، و Pedersen ، Time Series Momentum. مجلة الاقتصاد المالي ، 2012.
2. راجع ، على سبيل المثال ، Liu و Tsyvinski ، "مخاطر ومكافآت العملات المشفرة." مراجعة الدراسات المالية ، 2021 ؛ ودليل المستثمر للعملات المشفرة بواسطة Harvey et al. مجلة إدارة المحافظ ، 2022.
3. تشير جميع نتائج الاستراتيجية إلى الفترة من 1 يناير 2012 إلى 31 يوليو 2023.
4. بالنسبة لوكيل العائد النقدي ، نستخدم مؤشر سندات الخزانة من بلومبرج لمدة 1-3 أشهر. يمثل المؤشر العائد الذي سيحصل عليه المستثمرون من حيازة الأوراق المالية الحكومية قصيرة الأجل.
5. تعادل نسبة شارب العائد الفائض السنوي للأصل (بالنسبة إلى النقد) مقسومًا على التقلبات السنوية وهي مقياس شائع للأداء المعدل حسب المخاطر.
6. تعطي المتوسطات المتحركة الأسية وزناً أكبر لملاحظات الأسعار الأخيرة ؛ ويتضاءل وزن الملاحظات السابقة بشكل كبير خلال فترة المراجعة.