LD Capital: هل تم التقليل من أهمية مسار MEV؟

المؤلف الأصلي: Yilan، LD Capital

[LD Capital: هل تم التقليل من أهمية مسار MEV؟ ] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-7f230462a9-96b4eddd1e-dd1a6f-1c6801)

1. فهم MEV

عندما لا تزال Ethereum تستخدم آلية PoW ، فإن MEV تعني "القيمة المستخرجة بواسطة عمال المناجم". وبموجب آلية POS ، تم استبدال عمال المناجم بأدوات التحقق ، و MEV تعني "أقصى قيمة قابلة للاستخراج" ، والتي يتحكم فيها عدد صغير من التعدين غير الشفاف مشغلي البلياردو تحت PoW يختلف الفرز والحصول على الفوائد. بموجب آلية PoS ، يكون الحق في المراجحة في ترتيب المعاملات في الكتلة مفتوحًا لأي شخص ، وفتح السوق من خلال لعب أدوار مختلفة للمشاركة في موازنة مساحة الكتلة. صنف GP Dan من Paradigm MEV في EIP-1559 حرق ، والتحوط ، وخسارة إعادة التوازن ، وتغيرات الأسعار قبل وبعد المعاملات. إن فهم كسر المصطلح الغامض MEV هو أن أي جزء أو كل القيمة التي تم الحصول عليها من خلال امتيازات طلب المعاملات على أي سلسلة يمكن أن تُعزى إلى نوع معين من MEV ، لذلك يُشار أحيانًا إلى سلوك المراجحة على السلسلة بشكل جماعي باسم MEV ، و MEV يعتبر أيضًا منتجًا ثانويًا ، حافزًا غير مصرح به في blockchain يمكن للمستخدمين سحبه على أساس من يأتي أولاً يخدم أولاً.

على سبيل المثال ، لنفترض أن المستخدم "أ" يبيع 100 إيثريوم في AMM. نظرًا لآلية خوارزمية AMM ، ستخفض كل وحدة من الأصول المباعة السعر. إذا تم بيع كمية كبيرة من الأصل ، فسيكون سعر الأصل أقل من السعر الحالي سعر السوق يحدث انزلاق. بعد اكتشاف مثل هذه الصفقة ، سيشتري باحثو MEV ETH بالسعر الجديد ويبيعونها بسعر السوق ، واستكمال المراجحة. في هذا المثال ، يجب أن تكون المعاملة التي بدأها الباحث في MEV هي أول معاملة بعد المستخدم "أ" لإكمال التحكيم بنجاح. لذلك ، يمكن ملاحظة أن باحثي MEV يواجهون منافسة كبيرة ، وكيفية أن تكون المعاملة الأولى قبل وبعد معاملة معينة تعتمد عادةً على رسوم الأولوية المدفوعة ليتم تضمينها في الكتلة أولاً ، يشارك باحثو MEV في سوق مزاد رسوم الغاز من أجل السماح لعمال المناجم بتجميع المعاملات في الوقت المناسب ، مما يؤدي إلى منافسة شرسة تدفع تكلفة رسوم الغاز إلى الارتفاع الشديد.

[LD Capital: هل تم التقليل من أهمية مسار MEV؟ ] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-7f230462a9-5a9b809311-dd1a6f-1c6801)

المصدر: wikibit

التفسير الأكثر تقليدية هو أنه في Ethereum blockchain ، يجب أن تنتظر جميع المعاملات الجديدة أولاً في تجمع ذاكرة عام (أو "mempool") قبل وضعها في كتلة وإضافتها إلى blockchain. في وضع POW السابق ، يقرر المعدنون المعاملات التي سيتم وضعها في الكتل ، وبأي ترتيب ، يختارون فقط المعاملة بأعلى رسوم معاملات ، ولا يهتمون بترتيب المعاملات. ولكن في النظام البيئي الضخم للمعاملات الذي أفرزته Ethereum ، سرعان ما بدأ الباحثون عن MEV يدركون أنه من خلال إعادة ترتيب المعاملات ، أو فرض الرقابة على المعاملات ، أو إنشاء معاملات جديدة بناءً على المعاملات في mempool ، هناك أرباح يجب تحقيقها ، وهذه الأرباح هي MEV. على الرغم من أن الباحثين هم البادئون بـ MEV ، إلا أنه يتم عادةً توزيع المزيد من الأرباح على المشاركين المتبقين في سلسلة قيمة توصيل MEV ، مثل المدققين ، بدلاً من الباحثين أنفسهم.

من منظور التنمية المستدامة للمستخدمين والبيئة ، يمكن تقسيم أنشطة MEV تقريبًا إلى نوعين ، سلوكيات المراجحة التي تساعد في اكتشاف الأسعار ، و MEV المفيدة مثل التصفية ، والمعاملات الأولية البسيطة ، أو هجمات الساندويتش الأكثر تعقيدًا (بطريقة شرعية) شراء نشاط MEV غير المواتي مثل وضع طلبين جديدين بين الطلبات الواردة التي تشتري الرمز المستهدف بسعر أعلى ويبيعه) ، يمكن أن تؤدي الهجمات الأمامية وهجمات الساندويتش إلى عوائد أسوأ لمتوسط سعر متداول DEX.

2. نظرة عامة على مسار MEV

1. تتبع الخصائص

ينتمي مسار MEV إلى المسار الأساسي الأساسي. ويرتبط ارتباطًا وثيقًا بجميع المسارات المتعلقة بالمعاملات في مساحة الكتلة. وله خصائص تأثير الدخل المرتفع ، وسيناريوهات المعاملات الأكثر تعقيدًا ، والتي تؤدي إلى اكتساب الدخل ، و مخاطر منخفضة نسبيًا ، وهي متوافقة مع السوق بالكامل ، كما أن التوسع البيئي متعدد المستويات L1 يعزز كل منهما الآخر.

2. تتبع التطوير

(1) يعد حل مشكلة MEV جزءًا مهمًا من خارطة طريق Ethereum. في 5 نوفمبر من العام الماضي ، نشر المؤسس المشارك لشركة Ethereum Vitalik Buterin (V God) نسخة محدثة من خارطة طريق تطوير Ethereum ، والتي تحتوي على ثلاثة تغييرات رئيسية ، بما في ذلك إضافة مرحلة جديدة إلى خارطة الطريق - "The Scourge" ، مما يضمن موثوقية وعادلة والمعاملات المحايدة الجديرة بالثقة وحل مشاكل MEV. هذا يعني أن الاتفاق على حل مشكلة مركزية MEV سيجذب الانتباه ، وسيزداد اهتمام هذا المسار تدريجياً.

(2) يجب أن يركز التطوير المستقبلي لـ MEV على الاستحواذ على MEV عبر سلسلة ، وتقليل خسارة القيمة ، وتقليل التأثير السلبي المحتمل لـ MEV على المستخدمين الحقيقيين للبروتوكول ، وضمان التوزيع العادل للمشاركين.

3. مقياس المسار

يتوافق حجم الإيرادات لهذا المسار تقريبًا مع حجم التداول في سوق التشفير. هناك عاملان رئيسيان يؤثران على مقياس MEV ، أحدهما أن هناك علاقة إيجابية بين تكرار المراجحة وتقلبات الأسعار ، والآخر هو أن هناك أيضًا ارتباط إيجابي بين حجم المراجحة وإجمالي حجم المعاملات.

فيما يتعلق بإيرادات Flashbots ، يبلغ إجمالي الربح 713.95 مترًا. يعتبر هذا الجزء قيمة MEV جيدة ، والتي لها تأثير إيجابي على اكتشاف الأسعار ، وإكمال الوظائف الأساسية لـ DeFi وحجم معاملات DEX. يبلغ دخل هجوم الساندويتش 1206.11 مليونًا ، ويعتبر هذا الجزء MEV غير مواتٍ ، وتريد معظم DEXs المحمية من MEV التحكم في هذا الجزء من الربح وإضفاء الطابع الديمقراطي عليه.

إذا استخدمنا Uniswap و Pancakeswap و Sushi ، وهي المراكز الثلاثة الأولى من حيث الدخل التراكمي للرسوم ، كمثبتات ، فإن الرسوم التراكمية لثلاثة DEXs هي (3.24+ 1.2+ 0.77) مليار أو 5.21 مليار. ومن المقدر تقريبًا أن تبلغ إيرادات MEV التي تم الحصول عليها من خلال حسابات Flashbots 37 ٪ ، وفي الواقع ، بالإضافة إلى DEX الرئيسي ، ستحقق dapps الأخرى ، alt L1 و L2 على Ethereum أيضًا إيرادات كبيرة من MEV. يتطلب تقدير نقل هذه التكاليف في سلسلة القيمة بأكملها لتشكيل مقياس كل مسار مقسم فرعيًا تحليل كيفية توزيع أرباح MEV بين مختلف المشاركين.

وفقًا لـ Eigenphi ، في يناير وفبراير 2023 ، حصل الباحثون عن MEV على 48.3 مليون دولار من جميع معاملات المستخدم عبر المحافظ و RPC ، مع 34.7 مليون دولار لبناة. ثم أرسل المنشئ 30.3 مليون دولار إلى المدققين.

توزيع الأرباح: الباحثون - 7.3 مليون دولار (17.4٪) ؛ بناة - 4.4 مليون دولار (10.5٪) ؛ المدققون - 30.3 مليون دولار (72.1٪). (سيتم تقديم وظائف هؤلاء المشاركين الذين يلعبون أدوارًا محددة أدناه.) ليس من الصعب رؤية أن معظم الأرباح (72٪) لا تزال تحوزها جهات التحقق من المصادقة النهائية.

من 48.3 مليون دولار ، تم إنفاق 6.3 مليون دولار على حروق EIP 1559. رسوم الأولوية للمعاملة العادية التي يتم تحويلها من المحافظ و RPCs إلى البناة ثم إلى المدققين هي 32.554 مليون دولار. أدت المعاملات العادية من المحافظ و RPCs إلى حرق 227.2 مليون دولار لـ EIP 1559.

في السوق الصاعدة في عام 2021 ، يبلغ سقف الإيرادات الإجمالي 476 مليون دولار أمريكي. عند حسابه باستخدام PS أقل 10 مرات ، يبلغ الحجم الإجمالي للمسار ما يقرب من 5 مليارات دولار أمريكي. أما بالنسبة لحجم المسار لكل مسار فرعي ، فيمكن تقديره بناءً على نسبة الباحث التي تزيد عن مليار دولار أمريكي ، والمدقق أكثر من 3.5 مليار دولار أمريكي ، وهذا تقدير تقريبي فقط.

ومع ذلك ، فإن تلك الروبوتات التي تستفيد من المعاملات على السلسلة قد تظل تتحمل تكلفة العديد من المعاملات الفاشلة ، بالإضافة إلى تأثير تكاليف التحوط الأخرى خارج السلسلة ، والتي لم يتم تضمينها في الحساب. وهذا فقط حساب الدخل الذي حصل عليه المشاركون المباشرون ، ولا يحسب سوق المشاركين غير المباشر. في الواقع ، سيتجاوز حجم المسار بالكامل الأرقام المذكورة أعلاه.

4. زاويتان من نمط مسار MEV

** (1) سلسلة القيمة **

Upstream (موفر RPC): يشير Upstream إلى مزود الخدمة الذي يوفر معلومات وبيانات المعاملات على السلسلة ، وعادة ما يكون مشغل عقدة Ethereum أو مزود خدمة RPC (استدعاء الإجراء البعيد). يوفر مقدمو الخدمة هؤلاء للمشاركين في منتصف الطريق والمصب واجهات البيانات الضرورية ، مما يمكنهم من الحصول على معلومات حول المعاملات والكتل ، وذلك للمشاركة بشكل أفضل في الأنشطة المتعلقة بـ MEV. على سبيل المثال ، سيرسل Uniswap المعاملات التي يبدأها المستخدم (TX) يتم إرسالها من خلال RPC (استدعاء الإجراء البعيد) ، وستدخل هذه المعاملات في تجمع ذاكرة Ethereum (mempool).

منتصف الطريق (الأدوات والبنية التحتية): يشتمل منتصف الطريق على العديد من الأدوات والأنظمة الأساسية والبنية التحتية التي تساعد في توصيل مشغلات المنبع والمصب لتمكين توزيع قيمة MEV. قد تتضمن أدوات منتصف الطريق هذه محركات البحث ، ومنشئي المعاملات ، ومرحلي المعاملات ، وما إلى ذلك ، والتي تمكن الباحثين والبناة ومنتجي الكتل ، وما إلى ذلك ، من اكتشاف فرص MEV وتنفيذها وتوزيعها بكفاءة أكبر.

المصب (MEV Profit Acquirer): يغطي المصب المشاركين الذين يستفيدون حقًا من قيمة MEV ، بما في ذلك المحققون والأفراد أو الكيانات الأخرى التي تحصل بالفعل على أرباح MEV. المدققون هم العقد التي تشارك في التحقق من الكتلة في شبكة إثبات الحصة (PoS) ، ويمكنهم كسب مكافآت من رسوم المعاملات والفائدة الأساسية على الشبكة ، والتي يتم تسهيلها من خلال أنشطة منتصف الطريق والاستخراج. تشمل المدققات النهائية عمليات تبادل العملات المشفرة (CEX) ، ومنصات تخزين السائل (Liquid Staking) ، والمتعهدين المؤسسيين ، والمتعهدين الفرديين ، إلخ.

** (2) المشاركون المباشرون والمشاركون غير المباشرون **

• ** عملية نقل سلسلة القيمة MEV **

[LD Capital: هل تم التقليل من أهمية مسار MEV؟ ] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-7f230462a9-c95c13d22a-dd1a6f-1c6801)

مصدر:

يشمل المشاركون المباشرون الباحثون ، والبناة ، والمُرحِّلات ، ومنتجي الكتل (منتجو الكتل / المدققون). وتشكل هذه الأنواع من المشاركين أيضًا نموذج توريد سلسلة MEV. الأدوات التي تقدم خدمات أفضل لهؤلاء المشاركين المباشرين ، مثل البنية التحتية المصممة لحل التحديات المتعلقة بـ MEV ، تشمل Flashbots ، التي جمعت للتو 60 مليون دولار بتقييم 1 مليار دولار هذا الشهر ، وتعتزم استخدام هذا التمويل لتطوير منصة SUAVE.

SUAVE (مزاد واحد موحد للتعبير عن القيمة) عبارة عن بنية تحتية مصممة لحل التحديات المتعلقة بـ MEV ، وتتمثل رؤيتها في أن تصبح طبقة طلب مشتركة لسلاسل مختلفة. تركز SUAVE على فصل دور mempool وتوليد الكتلة عن blockchain الحالي لتشكيل شبكة مستقلة (طبقة ترتيب) يمكن استخدامها كمجمع mempool للتوصيل والتشغيل ولامركزية لأي منشئي blockchain ، الذين يعملون بمثابة Mempools وبناة لسلاسل أخرى. الغرض الرئيسي من SUAVE هو توفير نظام بيئي أكثر لامركزية وعادلة للمشاركين المرتبطين بـ MEV مثل المستخدمين وبناة الكتل والمدققين. افصل Mempool ومنشئ جميع السلاسل عن الأدوار الأخرى لتحقيق إدارة احترافية ، وذلك لتحسين كفاءة السلسلة بأكملها وتحقيق وضع مربح للجانبين ، أي أن blockchain نفسها أكثر لامركزية ، ودخل المدقق هو يمكن للباحث / المنشئ تحديد التفضيلات والزيادات المحتملة في الدخل ، ويمكن للمستخدمين أيضًا إجراء معاملات خاصة بأرخص الأسعار.

يقوم الباحثون بكتابة التعليمات البرمجية ، التي يتم تشغيلها غالبًا بواسطة خوارزميات معقدة خاصة ، لتحديد فرص MEV في مجموعات الذاكرة ، والمسؤولين عن الاستماع إلى مجموعات المعاملات العامة وتجمعات المعاملات الخاصة لـ Flashbots. يتنافسون لتقديم "حزم" استجابة للبناة ، ويقدمون عرضًا للغاز ، معربين عن التكلفة القصوى (رسوم الأولوية) التي هم على استعداد لدفعها.

· بناة الكتل هم مزودون متخصصون يتنافسون في سوق الوقت الفعلي لأداء بناء الكتل نيابة عن المدققين. يمكن لأي مستخدم يقوم بتنزيل MEV-Boost أن يصبح منشئ بلوك. يقبل Builder المعاملات من الباحث ، ويختار المزيد من الكتل المربحة منها ، ثم يرسل الكتل إلى المرحلات من خلال MEV-Boost.

المرحلات هي وسطاء بين بناة الكتل وعروض الكتل ، مما يسمح للمدققين بتقديم مساحة الكتلة الخاصة بهم لمنع البناة. تتضمن بعض المرحلات معاملات ETH التي مرت عبر بروتوكول Tornado Cash في الماضي ، بينما يستبعد البعض الآخر أو "يفرض رقابة" على هذه المعاملات. مكررات MEV مثيرة للجدل بسبب قضايا الرقابة. في أغسطس 2022 ، تم إدراج Tornado Cash في القائمة السوداء من قبل مكتب مراقبة الأصول الأجنبية التابع لوزارة الخزانة الأمريكية (OFAC) ، مما يجعل من غير القانوني للمواطنين والمقيمين والشركات في الولايات المتحدة تلقي الأموال أو إرسالها من خلال البروتوكول. منذ ذلك الحين ، يجب على المدققين النظر بعناية في المرحلات التي يستخدمونها لتوليد إيرادات MEV ، وتحديد ما إذا كانوا سيستبعدون مثل هذه المرحلات التي تعتبر "متوافقة مع OFAC". نظرًا للعدد الكبير من عُقد Ethereum في الولايات المتحدة ، فمن المحتمل أن يرغب العديد من المدققين في الولايات المتحدة في اختيار التعاون مع جوانب السلامة للتدقيق التنظيمي وعدم المخاطرة بعدم الامتثال. وهذا يتعارض مع مبادئ مقاومة الرقابة. كان المرحل الخاص بـ Flashbots هو أول مرحل MEV-Boost واختار مراجعة المعاملات غير المتوافقة ، وهو ما يفسر الهيمنة الأولية لعروض الكتلة المتوافقة مع OFAC على Ethereum. انعكس هذا الاتجاه مع توفر المزيد من المرحلات ، بما في ذلك غير الخاضعة للرقابة ، وأقل من نصف جميع الكتل متوافقة الآن مع OFAC. يمكن ملاحظة أن الحصة السوقية لمكررات Flashbots قد انخفضت إلى 23٪ في الوقت الحالي.

• ** MEV Boost Relay الحصة السوقية **

[LD Capital: هل تم التقليل من أهمية مسار MEV؟ ] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-7f230462a9-5a3cda8436-dd1a6f-1c6801)

مصدر:

· منتجو الكتل / المدققون هم كيانات مسؤولة عن التحقق من صحة الكتل واقتراحها لإضافتها إلى blockchain بموجب PoS. غالبًا ما يكونون أكبر جامعي عائدات MEV. يمكن لأي مستخدم يخضع لنقاط البيع أن يتعهد بـ 32 ETH ليصبح مدققًا. حاليًا Lido هو أكبر مدقق. طالما أن المدقق يستخدم MEV-Boost ، فيمكنه تحديد الكتلة الأكثر ربحية من عروض الترحيلات المتعددة والحصول على رسوم الأولوية ، ثم يتم اختيار أحد المدققين بشكل عشوائي باعتباره مقدم العرض لإرسال المعاملة النهائية (الكتلة).

يشمل المشاركون غير المباشرين تقريبًا جميع المشاريع الأساسية على مستوى L1 و L2 والتطبيق التي تنشئ المعاملات. وينقسم مستوى التطبيق أيضًا إلى DEX و Lending و LSD (يتم تشغيل أنشطة MEV من خلال نظام DeFi البيئي بأكمله ، بما في ذلك زيادة رسوم المناولة ، والمساعدة في التصفية ، ومساعدة المحققين في تحسين طبقة التنفيذ APY ، وما إلى ذلك) ، ثم اشتقاقها من الاتفاقيات (بما في ذلك موفرو الأدوات واتفاقيات المزايا) التي تساعد المستخدمين على تجنب MEV في سيناريوهات معاملات محددة ، مثل Unibot واتفاقيات TGbot الأخرى.

قيادة مشاريع الجهات المختلفة

• ** ليدو **

[LD Capital: هل تم التقليل من أهمية مسار MEV؟ ] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-7f230462a9-aeb2de0a79-dd1a6f-1c6801)

مصدر:

لا تزال MEV مهمًا لاقتصاد Ethereum ، حيث تمثل أكثر من 15 ٪ من جميع معاملات Ethereum ، وتزيد من معدل المكافأة للمتعهدين والمدققين بنسبة 25 ٪ ، في حين أن Lido ، باعتبارها أكبر مستفيد من المصادقات النهائية ، تكسب 25 ٪ 31.7 ٪ من جميع المدققين ، 19.86 مليون (بيانات شهرين من يناير إلى فبراير من هذا العام). بأخذ الطبقة التنفيذية APR في Lido DAO كمثال ، فهي تعتمد بشكل أساسي على دخل MEV ، وهو ما يمثل حوالي 1/3 من إجمالي دخل stETH. عندما تكون المعاملة على السلسلة ساخنة ، فإنها تمثل 70٪ تقريبًا ؛ لذلك ، من المتوقع أنه عندما يأتي السوق الصاعد ، ستظل إيرادات MEV تمثل 70٪ من إجمالي إيرادات Stake. ويمكن اعتبار أن تطوير مسار MEV ومسار LSD مرتبطان بشكل إيجابي.

• ** Uniswap **

تعمل بروتوكولات DEX المختلفة على استخراج مشاركات MEV

[LD Capital: هل تم التقليل من أهمية مسار MEV؟ ] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-7f230462a9-30e7ebd43c-dd1a6f-1c6801)

المصدر: Dune Analytics

حصلت صفقة MEV ذات الصلة على Uniswap على ربح قدره 252 مليون. في عام 2022 وحده ، استخرجت روبوتات المراجحة 85 مليون دولار على الأقل من عدم تناسق أسعار السوق التي تنطوي على تجمعات سيولة Uniswap V3 ؛ واستخرجت روبوتات الساندويتش ما لا يقل عن 47 مليون دولار من مستخدمي التبادل في مجمعات السيولة Uniswap V3 ؛ تم سحب 6 ملايين دولار من دخل رسوم التبادل.

يتجاوز إجمالي قيمة الاستخراج لهذه الأنواع الثلاثة بالفعل 25٪ من عائدات جانب العرض ، أو 540 مليون دولار.

بالنسبة للمستخدمين الحقيقيين لـ Uniswap ، بعد دخل MEV المدمج في UniswapX في المستقبل ، يمكن أن يحسن بشكل كبير مصالح المقايضين.سيكون مجمع UniswapX وآلية مطابقة الطلبات خارج السلسلة RFQ تحسينًا كبيرًا لمنع MEV (على الرغم من أنه يكون على حساب) اللامركزية). بالنسبة لاقتناء MEV عبر السلاسل ، فإن التكنولوجيا عبر السلسلة التي خططت لها UniswapX هي البنية التحتية الرئيسية.

• ** Unibot **

في الوقت الحالي ، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لمسار TG Bot أقل من 200 مليون دولار أمريكي ، يحتل Unibot الرائد منها حوالي 75٪ من حصة السوق.

انطلاقا من 800 مليون مستخدم لـ Telegram ، يحاول Unibot فتح بوابة مرور ضخمة من خلال التكامل الوظيفي. على الرغم من أن وظيفة الروبوت لا تزال في المرحلة المبكرة ، إلا أن إجراء معاملات وقفة واحدة في تجمع حركة المرور يختلف بشكل واضح عن معظم DeFi. طريقة اكتساب العملاء ، على الرغم من أنه في النهاية لا تزال معظم المعاملات تتم على Uniswap.

في الوقت الحالي ، ارتفع عدد المستخدمين النشطين يوميًا لـ Unibot من حوالي 400 إلى 1700 في الذروة خلال أسبوعين في يوليو. من الناحية الموضوعية ، لا يزال هناك مجال كبير للنمو ، ولكن مجموعة مستخدمي المسار هذه مميزة جدًا ، عادةً عندما يكون سوق meme سائد تستمر شعبية المستخدمين ، ولا تزال القيمة السوقية الإجمالية صغيرة ، ويتم إنشاء منطق الأعمال ، ويتمتع الرمز المميز بآلية توزيع أرباح معقولة نسبيًا (40٪ من مشاركة الإيرادات لحاملها) ، كما أن سقف النمو مرتفع أيضًا. على المدى الطويل ، لن يستخدم Unibot سوى المستخدمين غير الحساسين للسعر ، وهي ضريبة تزيد بنسبة 5٪ عن التداول المباشر على Uniswap. يحتوي هذا النوع من البروتوكول أيضًا على أوجه قصور واضحة ، حيث أن برامج الروبوت لها إعدادات مختلفة ، ولكنها تسمح عادةً للمستخدمين بإنشاء محافظ مخصصة أو توصيل محافظ موجودة. في كلتا الحالتين ، ستتمكن الروبوتات من الوصول إلى المفاتيح الخاصة ، مما قد يضيف طبقة إضافية من المخاطر للمستخدمين.

التقييم

Unibot Peak Vol / FDV = 12 مليون / 182 مليون = 0.06

Uniswap: Vol / FDV = 429 مليون / 6193 مليون = 0.069

فيلو: Vol / FDV 7.5 مليون / 100 مليون = 0.075

انطلاقًا من مؤشر Vol / FDV ، يدفع السوق سعر Unibot إلى نطاق تقييم معقول ، ولكن مع تلاشي شعبية meme ، من الواضح أن حجم تداول Unibot سينخفض وفقًا لذلك.

بالإضافة إلى النظام البيئي Ethereum ، توجد فرص تتبع MEV أيضًا في النظم البيئية الأخرى. وستعمل سيناريوهات المعاملات الأكثر تعقيدًا عبر السلاسل في المستقبل على تضخيم أنشطة MEV بشكل كبير.

3. التوازن الديناميكي لبيئة MEV و DEX

هناك علاقة إيجابية بين حجم معاملات MEV وإجمالي حجم المعاملات. تُظهر بيانات Eigenphi معامل ارتباط قدره 0.6 بين الحجم (باستثناء حجم المراجحة) وحجم المراجحة ، ومعامل الارتباط 0.62 بين الحجم (باستثناء حجم القصاصة) وحجم المقطع. لذلك ، كلما زاد حجم المعاملات الإجمالي ، زاد حجم معاملات MEV. نظرًا لأن المزيد والمزيد من DEXs تزيد من إجمالي القيمة المقفلة (TVL) على سلاسل متعددة ، سيتم تشكيل مجمعات السيولة لزوج الأصول نفسه على قنوات متعددة ، لكن أحجام وأعماق تداولها تختلف ، وهو أيضًا عامل مهم للتداول وإنشاء MEV فرص جديدة.

تشمل العوامل الأخرى التي يمكن أن تؤثر على نشاط MEV رسوم الغاز المرتفعة أو المنخفضة (يُحتمل أن يكون الانخفاض أكثر ربحية ، ولكن لا يزال بإمكان الباحثين المزايدة على الغاز عبر الشبكة لمعاملة أكبر) وتقلب السوق (ارتفاع أسعار الساندويتش وفرص تداول المراجحة)

AMM هو المكان الذي يتم فيه استخراج معظم MEVs. بعد ظهور Uni V3 ، تم تقديم مفهوم نطاق السيولة المركزي ، والذي سمح للمتداولين بالتداول في نطاق سعري أصغر ، وبالتالي تقليل بعض فروق الأسعار ، والتي بدورها قللت من ربحية بعض أنشطة MEV. بالإضافة إلى ذلك ، نظرًا لآلية تحديد الأسعار الأكثر دقة التي اعتمدتها Uni v3 ، سيكون الانزلاق بشكل عام أصغر من الإصدار السابق ، مما يقلل نظريًا من بعض فرص أرباح MEV المحتملة ويساعد أيضًا في تقليل بعض أنشطة MEV. لتوضيح الأمر ببساطة ، نظرًا لأن السيولة المركزة عند سعر معين تصبح أعمق ، يؤدي إعداد السعر المكرر للمستخدم إلى انزلاق أصغر ، كما ينخفض أيضًا الربح الذي يمكن أن تراجعه MEV بشكل كبير.

يحقق dex الجديد المضاد لـ MEV الغرض من حماية المستخدمين العاديين من خلال الآليات التالية:

(1) انفتاح الطلب وإمكانية التنبؤ به - يمكن لـ DEX الكشف عن تفاصيل الطلبات قبل تقديم الطلب ، واعتماد آليات مثل المزادات ، واستخدام آلية مطابقة خارج السلسلة تشبه دفاتر الطلبات لتقليل فرصة حدوث هجمات تشغيل المعاملات. من خلال الكشف عن المعلومات مقدمًا ، يمكن للمتداولين توقع سلوك السوق بشكل أفضل ، وبالتالي تقليل احتمالية وقوع هجوم.

(2) المعاملات المؤمنة زمنيا - تنفيذ المعاملات المؤمنة زمنيا التي تقيد المعاملات ليتم تنفيذها بعد كتلة معينة. هذا يقلل من تأثير أنواع الهجمات مثل القروض السريعة ، نظرًا لأن المهاجم لا يمكنه تنفيذ معاملات متعددة داخل نفس الكتلة.

(3) المعاملات المجمعة - يمكن أن تسمح DEX للمتداولين بإرسال معاملات متعددة ومعالجتها كدفعة. يمكن أن يؤدي ذلك إلى زيادة خصوصية المعاملات وتقليل قدرة المهاجمين على تحليل المعاملات.

فكيف نفهم تأثير حماية MEV على حجم المعاملات؟ بالنسبة إلى dex المضاد لـ MEV ، يتم تحويل هذا الجزء من المزايا إلى مستخدميه. على الرغم من أن تقليل سلوك القطع أو التحويل إلى عدم وجود رسوم معاملات مباشرة سيكون السبب في انخفاض حجم المعاملات ، في الواقع ، الحفاظ على معاملة جيدة البيئة مفيدة للتنمية المستدامة لأي نظام تجاري مفيد.

MEV لها أيضًا تأثيرات مختلفة على المتداولين ومقدمي السيولة وعمال المناجم. بالنسبة للمتداولين ، من الواضح أن MEV ، وخاصة MEV غير المواتية ، يؤدي إلى زيادة تكاليف المعاملات ، ويحتاج المتداولون إلى دفع رسوم معاملات أعلى لضمان تأكيد معاملاتهم أولاً في blockchain. يؤدي هذا إلى زيادة التكاليف بالنسبة للمتداولين ، خاصة في أوقات الازدحام الشديد في الشبكة.

والثاني هو عدم تناسق المعلومات ، حيث تجعل MEV بعض الأطراف المهتمة تستخدم قدرتها على التحكم في ترتيب المعاملات للحصول على معلومات السوق ، وبالتالي اكتساب ميزة غير عادلة. هذا يعرض المتداولين الآخرين لخطر عدم تناسق المعلومات.

بالنسبة إلى LP ، تزداد مخاطر توفير السيولة. قد يواجه موفرو السيولة مخاطر المعاملات المصاحبة ، أي أن السيولة التي يوفرونها قد يستخدمها متداولون آخرون أثناء المعاملات ، مما يؤدي إلى خسائر. بالإضافة إلى ذلك ، يواجه مزوّدو البترول مشكلة الضرر الناجم عن فعالية التكلفة ، حيث يحتاج مزوّدو البترول إلى النظر في رسوم ومخاطر الغاز المرتفعة لتحقيق التوازن بين أرباحهم ومخاطرهم.

بالنسبة لعمال المناجم / المدققين ، قد تقود MEV المعدنين إلى تحسين استراتيجيات التعدين الخاصة بهم للحصول على المزيد من رسوم المعاملات والمكافآت. ولكنه يعني أيضًا زيادة المنافسة ، حيث يتنافس عمال المناجم / المدققون لكسب MEV ، مما يؤدي إلى تضخم الغاز وازدحام الشبكة.

4. حلول لمنع MEV غير المواتية

هناك بعض الحلول لمنع MEV غير المواتي من طبقة الإجماع ، وطبقة التنفيذ ، وطبقة التطبيقات ، وأدوات L2 ، و MEV ، وما إلى ذلك.

على مستوى الإجماع ، تم تخصيص مرحلة "البلاء" في Ethereum لضمان معاملات محايدة موثوقة وعادلة وذات مصداقية وحل مشكلة MEV. على مستوى تنفيذ المعاملة ، يمكن للمعاملات من نظير إلى نظير والخالية من الغاز أن تمنع MEV غير المواتية. تعني المعاملات من نظير إلى نظير أن المعاملات تتم مباشرة بين الطرفين ، مما يقلل من إمكانية التدخل الوسيط والسلوك الضار. تقلل المعاملات الخالية من الغاز والانفصال عن mempool من فرصة الجهات الفاعلة الخبيثة للحصول على ميزة من خلال زيادة رسوم الغاز. بالإضافة إلى ذلك ، توفر بعض المحاولات المبتكرة أيضًا أفكارًا لمنع حدوث MEVs غير المواتية. على سبيل المثال ، تحاول EigenLayer تقديم آلية مزاد الكتلة الجزئية وتعزيز MEV في بعض الكتل ، والتي توفر أفكارًا وطرقًا جديدة لتصميم مكدس MEV المعياري.

في Layer 2 ، يتخذ مشروع Taiko نهجًا مختلفًا تمامًا - الاستعانة بمصادر خارجية لإنشاء كتلة إلى L1 ، مما يوفر حلاً محتملاً للاستفادة من إمكانات الطبقة الأساسية Ethereum لمعالجة تعقيد L2 MEV.

في طبقة التطبيق ، من خلال مجمّع Dex (في الواقع ، لم يتم تقييم العمل الذي قام به مجمع Dex في منع MEV ، فهو يقلل من تأثير الانزلاق على السعر في النقطة الزمنية عن طريق تقديم الطلبات من خلال قنوات توجيه مختلفة ، وبالتالي منعها من أن تكون غير مواتية لـ MEV التي تبحث عن فرص تجارية) ، خدمة backrunning وأوامر المطابقة خارج السلسلة ، المزادات أو أوامر معالجة الدُفعات (التسعير الموحد ضمن أوامر معالجة الدُفعات يحل بشكل أساسي مشكلة قرصنة MEV. نظرًا لأن واجهة التداول تتطابق مباشرة بين الأقران ، لا يوجد أمر معاملة) وطرق أخرى لتقليل ضرر MEV للمستخدمين.

فيما يتعلق بأدوات MEV ، تهدف Flashbots إلى التخفيف من المواقف التي تسببها MEV والتي تؤثر سلبًا على اللاعبين المختلفين عبر النظام البيئي ، مثل الازدحام على السلسلة. أطلقت Flashbots العديد من المنتجات ، مثل Flashbots Auction (بما في ذلك Flashbots Relay) و Flashbots Protect RPC و MEV-Inspect و MEV-Explore و MEV-Boost ، إلخ. تعمل SUAVE القادمة كطبقة ترتيب لسلاسل مختلفة ، وتحول التركيز إلى تفضيلات المستخدم وتحسين مسارات المعاملات ، وإنشاء المسارات الأكثر فاعلية بناءً على رغبات البحث لدى الباحث.

5. الخلاصة

من منظور أهمية المسار ، يعد MEV منتجًا ثانويًا لتوليد الكتلة ، ويمكن حتى القول أن مستقبل MEV هو مستقبل العالم المشفر. تجعل خصائص التدفق النقدي القوي أدوار الباحث ، والباني ، والمرحل ، والمدقق ، ومنتجات الأدوات التي تخدم هذه الأدوار وتحسنها لا تزال لها تأثير قوي على الدخل. ومع ذلك ، نظرًا لعدم وجود العديد من الباحثين والمدققين الذين يحصلون بالفعل على دخل MEV ، لا توجد العديد من الاتفاقيات لإصدار العملات المعدنية ، وهناك عدد قليل من فرص الاستثمار الثانوية. ومع ذلك ، ستحصل بعض التطبيقات على مستوى التطبيق على حواف إضافية من خلال اقتحام مسار MEV توجد مشاريع الأدوات في السوق الأولية ، وهناك أيضًا فرص استثمارية جيدة ، ولكن مشاريع الأدوات هذه تحتاج إلى التفكير في كيفية الحصول على قيمة لاتفاقياتها الخاصة بدلاً من مجرد تعزيز ربحية المشاركين الذين لديهم بالفعل ربح.

على الرغم من أن MEV غير المواتي له تأثير سلبي معين على المستخدمين ، إلا أن الاستخدام المعقول لـ MEV ووجوده يمكن أن يجلب أيضًا العديد من العوامل الإيجابية. على سبيل المثال ، يضمن متداولو المراجحة اتساق التسعير الرمزي لكل AMM ويلبي آلية تثبيت العملات المستقرة ، مما يضمن التصفية السلسة لقروض DeFi ، والحفاظ على حوافز لمقدمي الكتل لزيادة أمان blockchain (من خلال توفير مكافآت طبقة تنفيذ أعلى) ، إلخ.

بشكل عام ، يركز اتجاه التطوير لمسار MEV على عدة مجالات رئيسية: الاستحواذ على MEV عبر السلسلة ، وتقليل خسارة القيمة ، وتخفيف التأثير السلبي المحتمل لـ MEV على المستخدمين الحقيقيين للبروتوكول ، وإضفاء الطابع الديمقراطي على الإيرادات ، وتعزيز إزالة المتسلسلات. المركزية ، وضمان التوزيع العادل بين المشاركين ، إلخ. في الوقت الحالي ، يمكننا أن نلاحظ أن تقنية UniswapX عبر السلاسل تلعب دورًا أساسيًا في البنية التحتية في تحقيق استحواذ MEV عبر السلاسل. بشكل عام ، ترتبط قيمة سوق MEV بسيناريوهات تداول أكثر تعقيدًا وتقلبات السوق في المستقبل ، مما سيجلب المزيد من الفرص للمتداولين. يمكن التخفيف من التأثير السلبي المحتمل الذي قد يكون لـ MEV على المستخدمين الحقيقيين للبروتوكول من خلال اعتماد التوزيع العادل وطرق حماية الخصوصية على مستوى الإجماع ، وكذلك تنفيذ آليات مثل مطابقة الطلبات خارج السلسلة وتقليل انزلاق السعر في النقطة الزمنية عند مستوى البروتوكول. بالإضافة إلى ذلك ، يعد تكديس المشاركين في MEV واللامركزية جزءًا مهمًا من خارطة طريق Ethereum ، والتي ستساعد في بناء نظام بيئي MEV أكثر قوة وأمانًا.

من حيث إضفاء الطابع الديمقراطي على فوائد MEVs ، لا تزال هناك العديد من المجالات التي تستحق المزيد من الاستكشاف. بالنسبة لهجوم إزالة القرصنة (MEV) ضد MEV ، يتم تحويل جزء من الإيرادات التي حققها الباحث في البداية إلى المستخدمين المتعاملين معه. في حين أن التصميم المضاد لـ MEV قد يقلل أو يغير سلوك القرص ، مما قد يؤدي إلى انخفاض حجم التداول من MEV غير المواتي ، فإن الحفاظ على بيئة تجارية جيدة أمر بالغ الأهمية للتنمية المستدامة لأي نظام تجاري. تساهم فوائد MEV الإيجابية هذه تدريجيًا في التطور الصحي للنظام البيئي الكامل للمعاملات على السلسلة.

توفر بيئة المنافسة العادلة في السوق أرضًا خصبة للابتكار ، وتشكل آلية توزيع المنافع الأكثر كفاءة والبنية اللامركزية حجر الزاوية لتحقيق هذا الهدف. يعتبر الباحثون وتقنيات بناء الكتل محايدة بطبيعتها ، ويعتمد تأثيرهم على بيئة المعاملات بأكملها على كيفية استخدام الأشخاص لها.