- الموضوع
16k درجة الشعبية
2k درجة الشعبية
2k درجة الشعبية
41k درجة الشعبية
16k درجة الشعبية
60k درجة الشعبية
31k درجة الشعبية
3k درجة الشعبية
112k درجة الشعبية
27k درجة الشعبية
- تثبيت
16k درجة الشعبية
2k درجة الشعبية
2k درجة الشعبية
41k درجة الشعبية
16k درجة الشعبية
60k درجة الشعبية
31k درجة الشعبية
3k درجة الشعبية
112k درجة الشعبية
27k درجة الشعبية
العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: ما نوع "الحلول" التي يستخدمها كل بروتوكول
بقلم لورانس لي ، مينت فينتشرز
في نهاية شهر يوليو، أعلنت Liquity، العملة المستقرة اللامركزية الرائدة، أن نسختها V2 ستطلق العملة المستقرة المحايدة للمخاطر "Delta Neutral Stablcoins"، وستقوم Ethena Finance الممولة حديثًا أيضًا بتحوط أصولها الاحتياطية من خلال التحوط من المخاطر، وذلك تحقيق كفاءة رأس مال عالية لامركزية. في هذه المقالة، سنلقي نظرة فاحصة على بروتوكولات العملات المستقرة التي تحاول تحقيق المثلث المستحيل.
المثلث المستحيل
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل ، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
رسم الخرائط: مشاريع النعناع
لطالما كان هناك مثلث مستحيل في مجال العملات المستقرة المشفرة ، أي أنه لا يمكن تحقيق استقرار الأسعار واللامركزية وكفاءة رأس المال في نفس الوقت.
تتمتع العملات المستقرة المركزية مثل USDT وUSDC بأفضل استقرار في الأسعار على السلسلة وكفاءة رأس المال تصل إلى 100%. المشكلة الوحيدة هي المخاطر التي تجلبها المركزية. لقد أوقف BUSD الأعمال الجديدة بسبب التأثير التنظيمي. تأثير SVB الشهري الحدث على USDC يكشف بوضوح هذه النقطة.
منذ النصف الثاني من عام 2020، حاول جنون العملات المستقرة الخوارزمية تحقيق ضمانات غير كافية على أساس اللامركزية. خلال هذه الفترة، انهارت مشاريع مثل Empty Set Dollar وBasis Cash بسرعة؛ ومنذ ذلك الحين، استخدمت لونا ائتمان البنك المركزي الأوروبي. السلسلة العامة بأكملها كضمان ضمني لا تتطلب من المستخدمين الإفراط في ضمان عملية سك UST. لفترة طويلة (2020-مايو 2022)، حققت مزيجًا من اللامركزية وكفاءة رأس المال واستقرار الأسعار، ولكن في النهاية لقد تحول الانهيار إلى دوامة الموت منذ ذلك الحين، ظهرت مشاريع مثل Beanstalk في عملات رمزية غير مضمونة، لكنها لم تجتذب الكثير من الاهتمام من السوق. يعد التثبيت الصعب والمستقر لهذه الرموز هو السبب الجذري لتطورها.
المسار الآخر هو البدء بـ MakerDAO ، من خلال الإفراط في الضمانات للأصول اللامركزية الأساسية ، على أمل تحقيق استقرار الأسعار على أساس التضحية ببعض كفاءة رأس المال. في الوقت الحالي ، Liquity's LUSD هي أكبر عملة مستقرة مدعومة بالكامل بأصول لامركزية. ومع ذلك ، من أجل ضمان استقرار أسعار LUSD ، فإن كفاءة رأس مال Liquity منخفضة بالفعل. معدل الرهن العقاري للنظام بأكمله أعلى من 250٪ على مدار السنة ، مما يعني أن كل 1 LUSD متداول يتطلب أكثر من 2.5U من ETH كضمان. يعتبر سعر الصرف الصناعي من Synthetix أكثر تطرفًا ، نظرًا للتقلب الكبير في SNX الجانبي ، فإن الحد الأدنى لنسبة الضمانات التي تتطلبها Synthetix عادة ما يتجاوز 500٪. كفاءة رأس المال المنخفضة تعني سقفًا منخفضًا للمقياس وجاذبية منخفضة للمستخدمين. يريد إصدار V2 المخطط من Liquity بشكل أساسي حل مشكلة كفاءة رأس المال المنخفضة لـ V1. Synthetix أيضًا في نسخته V3 المخطط لها ومن المخطط تقديم أصول أخرى كضمان لتقليل الحد الأدنى لمتطلبات معدل الرهن العقاري.
واجهت DAI في الأيام الأولى (2020 وما قبلها) أيضًا مشكلة انخفاض كفاءة رأس المال، ولأن القيمة السوقية لسوق التشفير بأكمله كانت صغيرة في ذلك الوقت، تقلبت ضمانات DAI ETH بشكل كبير، وتقلب سعر DAI أيضًا بشكل كبير . من أجل حل هذه المشكلة، قدمت MakerDAO PSM (وحدة استقرار الأسعار، والتي تسمح باستخدام USDC وغيرها من العملات المستقرة المركزية لإنشاء DAI) منذ عام 2020. وتعد DAI جزئيًا جزءًا من التوازن بين اللامركزية وكفاءة رأس المال واستقرار الأسعار. جلبت اللامركزية تثبيتًا أكثر استقرارًا للأسعار وكفاءة أعلى لرأس المال لـ DAI، وبالتالي مساعدة DAI بشكل أفضل على النمو بسرعة مع التطوير الشامل لـ DeFi. يستخدم FRAX ، الذي تم إطلاقه في نهاية عام 2020 ، أيضًا عملات مركزية مستقرة كضمان رئيسي. في الوقت الحاضر، تعد DAI و FRAX أعلى اثنتين في نطاق تداول العملات المستقرة اللامركزية، مما يثبت بالطبع أن استراتيجياتهما مناسبة، حيث توفر للمستخدمين عملات مستقرة تلبي احتياجاتهم بشكل أفضل، ولكنها تظهر أيضًا جانب قيود "الحفاظ على اللامركزية". على نطاق العملات المستقرة.
ولكن لا تزال هناك سلسلة من العملات المستقرة التي تحاول تحقيق كفاءة رأسمالية عالية واستقرار قوي للأسعار مع الحفاظ على اللامركزية. يحاولون جميعًا تزويد المستخدمين بعملة مستقرة:
في الواقع، إنها أيضًا العملة المستقرة اللامركزية الأكثر سهولة من الناحية النظرية. نستخدم اسم Liquity V2 لهذا النوع من البروتوكول - بروتوكول الاحتياطي اللامركزي لتسمية هذا النوع من العملات المستقرة. تجدر الإشارة إلى أنه، على عكس العملات المستقرة التقليدية الناتجة عن الإفراط في الضمانات، بالنسبة للمستخدمين، بعد تحويل أصولهم إلى مثل هذه العملات المستقرة، فإن الأصول المستخدمة لإنشاء عملات مستقرة مملوكة للبروتوكول ولم تعد مرتبطة بالمستخدمين. بمعنى آخر، يشبه المستخدم إجراء عملية مبادلة لـ ETH -> عملة مستقرة. يشبه هذا النوع من العملات المستقرة العملات المستقرة المركزية مثل USDT، حيث يمكن استبدال دولار واحد من الأصول مقابل دولار واحد من العملات المستقرة، والعكس صحيح. إن الأمر مجرد أن الأصول التي يقبلها بروتوكول الاحتياطي اللامركزي هي أصول مشفرة.
*** (قد يعتقد بعض الناس أن الضمانات ليست مملوكة للمستخدم، وبالتالي فإن مثل هذه العملة المستقرة لا تتمتع بوظيفة الرافعة المالية، مما سيفقد حالة استخدام كبيرة للعملة المستقرة. لكن المؤلف يعتقد أن العملة المستقرة في حياتنا الحقيقية "الرافعة المالية ليست سوى نوع من CDP". (مركز الدين المضمون) ميزات محددة للعملات المستقرة ، وليس حالات الاستخدام العام للعملات المستقرة) ***
ومع ذلك، فإن السبب وراء عدم استمرار بروتوكولات العملات المستقرة السابقة في تقديم مثل هذه العملات المستقرة هو أن العملات المستقرة المذكورة أعلاه تواجه مشكلة يسهل قولها ولكن يصعب حلها: سعر الأصول اللامركزية يتقلب بشكل كبير، كيف يمكن أن يكون 100٪ مستقرة؟ استرداد مضمون للعملات المستقرة التي يصدرونها بموجب معدل الرهن العقاري؟
من الميزانية العمومية لاتفاقية العملة المستقرة، تعتبر الضمانات التي يودعها المستخدمون أصلا، في حين أن العملة المستقرة الصادرة عن الاتفاقية تمثل التزاما. فكيف يمكننا التأكد من أن الأصل سيكون دائما أكبر من أو يساوي الالتزام؟
أو مثال أكثر بديهية، عندما ETH = 2000U، يرسل المستخدم 1 ETH إلى البروتوكول لسك 2000 عملة مستقرة، ثم عندما تنخفض ETH إلى 1000U، كيف يضمن البروتوكول أنه لا يزال من الممكن تبادل 2000 عملة مستقرة مقابل قيمة؟ أصول؟
من منظور تاريخ تطور بروتوكول الاحتياطي اللامركزي، هناك فكرتان رئيسيتان لحل هذه المشكلة: استخدام رموز الحوكمة كاحتياطي وتحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية. وفقًا لطريقة التحوط من المخاطر للأصول الاحتياطية، يتم تقسيمها إلى اتفاقية احتياطي لامركزي لمخاطر التحوط للبروتوكول واتفاقية احتياطي لا مركزية للمستخدمين للتحوط من المخاطر. بعد ذلك ، دعنا نفهم واحدًا تلو الآخر.
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل ، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
رسم الخرائط: مشاريع النعناع
بروتوكول الاحتياطي اللامركزي مع رموز الحوكمة كاحتياطيات
تتمثل فكرة النوع الأول من الاتفاقية في استخدام رمز الحوكمة الخاص بالاتفاق نفسه باعتباره "الضمان الجديد" للاتفاقية. وعندما ينخفض سعر الأصول الإضافية بشكل حاد ، ستعمل الاتفاقية على سك المزيد من رموز الحوكمة لاسترداد حيازات العملات المستقرة عملة الناس المستقرة ، يمكننا أن نسميها بروتوكول احتياطي لامركزي مع رموز الحوكمة كاحتياطيات. في المثال أعلاه ، عندما تنخفض ETH من 2000U إلى 1000U ، يستخدم بروتوكول الاحتياطي اللامركزي مع رموز الحوكمة كاحتياطيات 1000U بقيمة ETH + 1000U من رموز حوكمة البروتوكول لاسترداد 2000 عملة مستقرة في أيدي المستخدمين.
تشمل البروتوكولات التي تتبع هذا النهج بروتوكول Celo وFei.
جبين
Celo هو مشروع عملة مستقرة موجود على الإنترنت منذ 20 عامًا، وكان موجودًا سابقًا كعملة L1 مستقلة، وفي يوليو من هذا العام، اقترح الفريق الأساسي نقل Celo إلى نظام Ethereum البيئي من خلال حزمة OP. آلية العملة المستقرة لـ Celo هي كما يلي:
"يمكن ملاحظة أن Celo يشبه Luna. وهو L1 يتمحور حول العملات المستقرة. كما أنه قريب جدًا من Luna/UST من حيث آليات سك العملة والاسترداد. والفرق الرئيسي هو أنه عندما يدخل النظام بأكمله في حالة محتملة من نقص الضمانات ، ستستخدم شركة Celo أولاً CELO $ الذي تنتجه الكتلة كضمان للاتفاقية لضمان استرداد عملتها المستقرة cUSD.
[تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟ ] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-58de0dc72a-dd1a6f-1c6801)
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
مصدر:
في الوقت الحالي ، يتمتع نظام Celo بضمانات إجمالية تبلغ 116 مليون دولار أمريكي ، وإجمالي 46 مليون دولار أمريكي من العملات المعدنية المستقرة الصادرة ، ومعدل إجمالي للضمانات الإضافية يبلغ 254٪. على الرغم من أن النظام بأكمله في حالة الإفراط في الضمانات ، بالنسبة للمستخدمين الذين يرغبون في استخدام عملتهم المستقرة cUSD ، يمكنهم استبدال 1U من CELO مقابل 1 cUSD في أي وقت ، ومعدل استخدام رأس المال ممتاز. بالطبع ، من منظور تكوين الضمانات ، يأتي نصف ضمان سيلو من مركزية USDC و DAI شبه مركزي ، ولا يمكن اعتبار Celo عملة مستقرة لامركزية تمامًا.
في الوقت الحالي، يحتل حجم عملة Celo المستقرة المرتبة 16 بين العملات المستقرة اللامركزية (إذا تم استبعاد UST وflexUSD، اللذين لم يتمكنا من ربط العملة، فإنها تحتل المرتبة 14).
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
مصدر:
فاي
في بداية عام 2021، اجتذبت Fei Protocol، التي تلقت تمويلًا بقيمة 19 مليون دولار أمريكي من مؤسسات مثل A16Z وCoinbase، اهتمامًا واسع النطاق في السوق لأنها كانت تتمتع أيضًا بمفهوم العملة المستقرة الخوارزمية الأكثر شهرة في السوق في ذلك الوقت. في المرحلة الأولى من إصدار المشروع (في نهاية مارس)، تم جذب 639000 ETH للمشاركة في صب العملة المستقرة FEI، وتم إنشاء إجمالي 1.3 مليار FEI، مما جعل FEI أيضًا عملة مستقرة لامركزية في المرتبة الثانية بعد عملة DAI (كانت القيمة السوقية المتداولة لـ DAI في ذلك الوقت 3 مليارات دولار أمريكي).
في وقت لاحق ، نظرًا لأن الطلب على FEI كان مُرضيًا بشكل كبير في مرحلة الإنشاء في فترة زمنية قصيرة (أراد المستخدمون بشكل أساسي الحصول على رمز الحوكمة TRIBE الخاص ببروتوكول Fei) ، فقد تم زيادة المعروض من FEI بشكل كبير ، وكانت العملة المستقرة التي تم إطلاقها مؤخرًا FEI لا توجد سيناريوهات للتطبيق، لذا فإن FEI أقل من دولار واحد لفترة طويلة. بعد ذلك بوقت قصير ، بدأ تقلب السوق في مايو. تسبب الذعر من انخفاض الأسعار في قيام المستخدمين باسترداد FEI واحدًا تلو الآخر ، مما جعل الاتفاقية بطيئة منذ إطلاقها.
منذ ذلك الحين ، في إصدار V2 الذي سيتم إطلاقه في نهاية عام 2021 ، اقترح بروتوكول Fei سلسلة من الإجراءات لمحاولة إعادة تطوير البروتوكول إلى المسار الصحيح ، بما في ذلك تعديل آلية استقرار الأسعار. في V2 ، يمكن إنشاء FEI مباشرة من ETH و DAI و LUSD وغيرها من الضمانات بمعدل رهن عقاري 100٪. عندما يكون معدل الرهن العقاري للاتفاقية (= PCV / FEI المتداول) أعلى من 100٪ ، فهذا يعني أن تقدير الأصول للاتفاقية في حالة جيدة ، ولا يوجد ضغط على استرداد FEI. ستصدر الاتفاقية مذكرة جزء من الاتحاد الدولي للفروسية لشراء TRIBE ، وبالتالي تقليل معدل الرهن العقاري للاتفاقية ؛ وبالمثل ، عندما يكون معدل الرهن العقاري في الاتفاقية أقل من 100 ٪ ، هناك احتمال ألا تتمكن الاتفاقية من استرداد جميع FEI بالكامل ، وستصدر الاتفاقية أيضًا جزء من TRIBE لشراء FEI، وبالتالي زيادة معدل الرهن العقاري للاتفاقية.
وبموجب هذه الآلية، يصبح رمز الحوكمة TRIBE نقدًا احتياطيًا لنظام FEI بأكمله في حالة وجود مخاطر محتملة، ويمكنه أيضًا الحصول على دخل إضافي عندما ينمو النظام (تشبه هذه الآلية بروتوكول Float الذي تم إطلاقه مع Fei V1). من المؤسف أن إطلاق Fei V2 تزامن مع ذروة السوق الصاعدة بأكملها، وقد انخفض سعر ETH منذ ذلك الحين، ولسوء الحظ، تعرضت Fei لهجوم قراصنة في 22 أبريل وخسرت 80 مليون FEI، وأخيراً قررت إنهاء الاتفاق في أغسطس 2022 تطوير.
يعمل بروتوكول الاحتياطي اللامركزي الذي يستخدم رموز الحوكمة كاحتياطيات بشكل أساسي على إضعاف حقوق ومصالح جميع حاملي رموز الحوكمة لضمان استرداد العملات المستقرة. في دورة السوق الصاعدة للسوق ، جنبًا إلى جنب مع الزيادة في حجم العملات المعدنية المستقرة ، ترتفع أيضًا رموز الحوكمة ، ومن السهل تشكيل دولاب الموازنة الصاعد. ومع ذلك ، في دورة السوق الهابطة للسوق ، مع انخفاض الأصول الاحتياطية على جانب أصول البروتوكول ، فإن القيمة السوقية الإجمالية لرمز الحوكمة نفسه ستنخفض أيضًا مع السوق. في هذا الوقت ، إذا لزم إصدار المزيد من الرموز المميزة للحوكمة ، سيكون رمز الحوكمة هناك قد يكون هناك مزيد من الانخفاضات ، مما يشكل دوامة الموت لأسعار رمزية الحوكمة. ومع ذلك ، إذا كانت القيمة السوقية لرموز الحوكمة أقل من نسبة معينة من العملات المستقرة ، فلن يكون التزام الاتفاقية بالكامل تجاه العملات المستقرة موثوقًا به في أعين مالكي العملات المستقرة ، مما سيؤدي في النهاية إلى تسريع الهروب ويؤدي إلى دوامة الموت للجميع. النظام. ما إذا كان بإمكانه البقاء على قيد الحياة في السوق الهابطة هو المفتاح لبقاء هذا النوع من العملات المستقرة. في الواقع ، لا يمكن فصل سبب بقاء Celo في السوق الهابطة الحالية عن الحالة العامة "المفرطة في الضمانات" للبروتوكول. السبب سبب الإفراط في الضمانات للبروتوكول. الحالة أيضًا لأنه عندما كان السوق مرتفعًا من قبل ، خصصت Celo قدرًا كبيرًا نسبيًا من الاحتياطيات إلى USDC / DAI و BTC / ETH ، بحيث يظل البروتوكول قادرًا على الحفاظ على أمان البروتوكول عندما ينخفض سعر CELO من 10 إلى 0.5.
بروتوكول الاحتياطي اللامركزي للتحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية (بروتوكول العملة المستقرة المحايدة للمخاطر)
فكرة النوع الثاني من الإتفاقية هي القيام ببعض التحوط من مخاطر هذه الأصول المشفرة على جانب الأصول من الإتفاقية، فعندما ينخفض سعر الأصل الإضافي بشكل حاد، فإن التحوط يحقق الدخل وذلك لضمان أن يمكن لأصول اتفاقية العملة المستقرة دائمًا سداد الديون. نحن نطلق على هذا النوع من البروتوكول بروتوكول الاحتياطي اللامركزي للتحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية، أو بروتوكول العملة المستقرة المحايدة للمخاطر. في المثال أعلاه، بعد تلقي 1 ETH بقيمة 2000U، فإن بروتوكول الاحتياطي اللامركزي للتحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية سيحمي مخاطر هذا 1 ETH (على سبيل المثال، فتح أمر قصير في البورصة)، عندما ينخفض ETH من 2000U إلى 1000U، يستخدم بروتوكول الاحتياطي اللامركزي للتحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية ما قيمته 1000 وحدة من ETH + 1000 وحدة من دخل التحوط لاسترداد 2000 عملة مستقرة في أيدي المستخدمين.
على وجه التحديد، اعتمادًا على أداة التحوط المحددة، يتم تقسيمها إلى اتفاقية احتياطي لامركزي لمخاطر التحوط للبروتوكول، واتفاقية احتياطي لا مركزية للمستخدمين للتحوط من المخاطر.
بروتوكول الاحتياطي اللامركزي لبروتوكول التحوط ضد المخاطر
تشمل بروتوكولات Stablecoin التي تتبنى هذا النهج بروتوكول Pika V1 و UXD Protocol و Ethena ، التي أعلنت مؤخرًا عن تمويلها.
** طويل V1 **
يعد بروتوكول Pika حاليًا بروتوكول مشتقات منتشر على شبكة Optimism، ولكن في إصداره الأولي V1، خطط Pika ذات مرة لإطلاق عملة مستقرة، وتم تحقيق التحوط من خلال العقد الدائم العكسي لـ Bitmex (Inverse Perpetual). يعد العقد الدائم العكسي (أو العقد الدائم القائم على العملة المعدنية) أيضًا أحد اختراعات Bitmex. وبالمقارنة مع "العقد الدائم الخطي" الأكثر شيوعًا في الوقت الحاضر، فإنه يستخدم معيار U لتتبع سعر العملة. العقد الدائم العكسي يستخدم معيار العملة لتتبع السعر المقوم في الولايات المتحدة. مثال على عودة عقد دائم معكوس هو كما يلي:
بعد القليل من التحليل، ليس من الصعب أن نجد أن العقد الدائم العكسي واتفاقية الاحتياطي اللامركزي للتحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية هما تطابق في السماء. لا يزال مثالنا أعلاه، على افتراض أنه عندما ETH = 2000U، بعد تلقي 1 ETH من المستخدم، يستخدم بروتوكول Pika 1 ETH كهامش لتقصير 2000 ETH عكس العقود الدائمة على Bitmex، عندما ينخفض سعر ETH إلى 1000U، ربح بروتوكول بيكا = 2000*1* (1/1000-1/2000) = 1 ETH = 1000U. وهذا يعني أنه عندما ينخفض سعر ETH من 2000U إلى 1000U، يتغير احتياطي بروتوكول Pika في هذا الوقت من 1 ETH إلى 2 ETH، والذي لا يزال بإمكانه استرداد 2000 عملة ثابتة في أيدي المستخدمين بشكل فعال (المعاملة الرسوم ورسوم التمويل لا تعتبر أعلاه) تكلفة السعر). إن تصميم منتج Pika Protocol V1 هو تمامًا نفس تصميم منتج NUSD الذي ذكره مؤسس Bitmex آرثر هايز في منشور مدونته، ويمكنه دائمًا التحوط بشكل مثالي للمركز الطويل القائم على العملة.
لسوء الحظ ، بالنسبة للغالبية العظمى من مستثمري العملات المشفرة على أساس USDT ، فإن العقد الدائم العكسي له خصائص العوائد العكسية وغير الخطية (لا توجد علاقة خطية بين صعود وهبوط العملة المحلية وصعود وهبوط العقد ) ، ليس من السهل فهمه من قبل المستخدمين العاديين. في عملية التطوير اللاحقة ، فإن تطوير العقود الدائمة العكسية (العقود الدائمة القائمة على العملة المعدنية) يتخلف كثيرًا عن العقود الدائمة الخطية الشائعة الحالية (العقود الدائمة بمعيار U)) ، في التبادلات السائدة ، حجم تداول العقود الدائمة المعكوسة هو فقط حوالي 20-25٪ من حجم العقود الدائمة الخطية. كما أن BitMex ، التي تأثرت باللوائح التنظيمية ، قد تدهورت تدريجيًا أيضًا من تبادل العقود من الدرجة الأولى إلى حالة تقل فيها حصة سوق العقود الحالية عن 0.5٪. يعتقد Pika أن العقود الخطية الدائمة لا يمكنها تلبية احتياجات التحوط الخاصة بهم ، بينما السوق مساحة العقود الدائمة المعكوسة صغيرة نسبيًا ، في نسختها V2 ، تخلت عن عمل العملة المستقر وتحولت رسميًا إلى تبادل المشتقات.
وجه ضاحك
بروتوكول UXD هو بروتوكول عملة مستقرة يعمل على شبكة Solana وسيتم إطلاقه في يناير 2022. أكملت UXD ذات مرة تمويلًا بقيمة 3 ملايين دولار بقيادة Multicoin في عام 2021، وجمعت 57 مليون دولار في IDO. في يناير من هذا العام، قررت UXD الدخول في النظام البيئي للإيثريوم عبر السلسلة، وتم إطلاق Arbiturm في أبريل، ومن المقرر إطلاق Optimism لاحقًا.
عندما تم إطلاقه لأول مرة، دعم بروتوكول UXD المستخدمين لإيداع SOL وBTC وETH لسك عملتها المستقرة UXD وفقًا لقيمة 1: 1 دولار أمريكي، وسيتم فتح الضمانات المودعة من قبل المستخدمين من خلال إقراض Solana وبورصة العقود الدائمة Mango Markets. التحوط الفردي ، من خلال التحوط لتحقيق استرداد العملة المستقرة. سيتم اعتبار رسوم التمويل المفروضة على الطلبات الفارغة بمثابة دخل للاتفاقية، وسيتم دفع رسوم التمويل المدفوعة من خلال الأموال التي تم جمعها في الاتفاقية. لفترة طويلة بعد الاتصال بالإنترنت، عمل بروتوكول UXD بشكل جيد، ويحتاج البروتوكول أيضًا إلى تحديد الحد الأعلى لإصدار UXD. وذلك لأن المركز المفتوح الإجمالي لأسواق Mango Markets يقع في حدود أقل من 100 مليون دولار أمريكي. إذا وصل المركز القصير لـ UXD إلى عشرات الملايين من الدولارات الأمريكية، فإنه يواجه خطر الإعسار المحتمل؛ بالإضافة إلى ذلك، فإن وجود عدد كبير جدًا من المراكز القصيرة سيجعل معدل التمويل أكثر ميلًا إلى أن يصبح سلبيًا، وبالتالي زيادة تكاليف التحوط.
لسوء الحظ، عانت Mango Markets من هجوم إداري في أكتوبر 2022، وخسرت UXD ما يقرب من 20 مليون دولار في هذا الحادث، وفي ذلك الوقت، كان رصيد صندوق التأمين الخاص بـ UXD لا يزال لديه أكثر من 55 مليون دولار، لذلك يمكن دفع UXD بشكل طبيعي. على الرغم من أن Mango Markets أعادت أموال اتفاقية UXD لاحقًا، إلا أن Mango Markets كانت في حالة ركود منذ ذلك الحين، وتزامن ذلك أيضًا مع عاصفة FTX الرعدية التي تسببت في تدفق الأموال من Solana بسرعة، ولم تتمكن UXD من العثور على بورصة مناسبة للتحوط من مخاطرها. مواقف طويلة. منذ ذلك الحين، الضمان الوحيد الذي يدعمه بروتوكول UXD هو USDC، ولا يحتاج USDC إلى التحوط من المخاطر، لذلك يستثمرون ضمانات المستخدم USDC في خزائن USDC و RWA المختلفة على السلسلة. بعد ذلك أيضًا، قررت UXD التقاطع والدخول إلى نظام Ethereum البيئي، حيث تم إطلاق Arbiturm في أبريل، ومن المقرر إطلاق Optimism لاحقًا، كما أنهم يبحثون باستمرار عن أماكن تحوط مناسبة على السلسلة.
حاليًا، يبلغ تداول UXD 14.3 مليون دولار أمريكي، ويبلغ رصيد صندوق تأمين الاتفاقية 53.2 مليون دولار أمريكي.
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
مصدر:
وبالإضافة إلى ذلك، فإن إثينا فاينانس، وهي اتفاقية عملة مستقرة أعلنت للتو عن تمويلها، ستستخدم أيضاً أساليب التحوط من المخاطر للتحوط من أصولها الاحتياطية. تلقت Ethena Finance تمويلًا بقيمة 6 ملايين دولار بقيادة Dragonfly وشاركت فيه Bybit وOKX وDeribit وGemeni وHuobi وغيرها من البورصات المركزية. وتشمل مؤسسات التمويل في إثينا العديد من بورصات المشتقات المالية من الدرجة الثانية، وهو ما سوف يكون مفيداً للتحوط من الضمانات. بالإضافة إلى ذلك، تخطط Ethena أيضًا للتعاون مع Synthetix، وهي اتفاقية مشتقات لا مركزية، لفتح مراكز بيع قصيرة في Synthetix كمزود للسيولة، ولجلب المزيد من حالات الاستخدام لعملتها المستقرة USDe (مما يسمح باستخدام USDe كضمان لمجموعات معينة)). .
بالنسبة لبروتوكول الاحتياطي اللامركزي للتحوط من مخاطر المخاطر، فإن مزاياه واضحة، فمن خلال تحوط الأصول المشفرة للضمانات، يمكن للبروتوكول ككل الحصول على وضع محايد للمخاطر، وبالتالي ضمان استرداد العملة المستقرة، وأخيراً تحقيق اللامركزية 100. نسبة كفاءة رأس المال على أساس العولمة (تعتمد في المقام الأول على مكان التحوط). وفي الوقت نفسه، إذا كانت الاتفاقية قادرة على استكمال تحوط المركز بطريقة فعالة من حيث رأس المال، فإن احتياطيات الضمانات المملوكة للاتفاقية يمكن أن تولد الفائدة أيضًا من خلال أشكال عديدة. وبالإضافة إلى ذلك، يمكن استخدام معدل التمويل كدخل للاتفاقية، وبالتالي إعطاء الفائدة. مساحة أكبر للوميض والحركة: يمكن توزيع هذه الفوائد على حاملي العملات المستقرة، وإنشاء عملات مستقرة ذات فائدة وإعطاء العملات المستقرة المزيد من حالات الاستخدام؛ ويمكن أيضًا توزيعها على حاملي الرموز المميزة للحوكمة.
في الواقع، فإن رمز الحوكمة لأي بروتوكول عملة مستقرة له حالة استخدام ضمنية باعتباره "مقرض الملاذ الأخير" لعملته المستقرة. يمكن لبروتوكول العملة المستقرة للتحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية أيضًا استخدام رمز الحوكمة الخاص به كعملة مستقرة في الحالات القصوى. مصدر استرداد العملة. بالنسبة لحاملي العملات المستقرة، يعد الاحتفاظ بهذا النوع من العملات المستقرة بمثابة طبقة إضافية من الحماية بدلاً من مجرد استخدام الرموز المميزة للحوكمة كاحتياطي للعملات المستقرة. ومن وجهة نظر آلية، فإن منطق التحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية أكثر اتساقًا مع نفسه، ومن الناحية النظرية لن يتأثر بدورة السوق، وليست هناك حاجة لاختبار مرونة رمز الحوكمة نفسه في الاتجاه الهبوطي سوق.
لكن التنمية لها أيضًا العديد من القيود:
مخاطر مركزية مكان التحوط. في الوقت الحاضر، لا تزال البورصات المركزية تشغل الغالبية العظمى من سيولة العقود الدائمة، كما أن تصميم معظم بورصات المشتقات اللامركزية غير مناسب لبروتوكولات العملات المستقرة للتحوط، لذلك فمن المحتم أن تواجه الاتفاقية المخاطر المركزية. يمكن تقسيم مخاطر المركزية هنا إلى فئتين: 1. المخاطر الكامنة في البورصة المركزية نفسها؛ 2. نظرًا لأن العدد الإجمالي لأماكن التحوط صغير، فإن مكان التحوط الواحد سيشغل حتماً نسبة كبيرة من مواقف التحوط في الاتفاقية. إذا كانت هناك مشكلة في مكان تحوط معين، فسيكون لها أيضًا تأثير أكبر على الاتفاقية، وقد تكبد بروتوكول UXD خسائر بسبب الهجوم على أسواق مانجو وتسبب في توقف الاتفاقية عن العمل، وهو مثال صارخ على مخاطر المركزية هذه. .
هناك قيود معينة على اختيار أدوات التحوط. لا يمكن لطريقة العقد الدائم الخطي السائد الحالي أن تحمي مراكزها الطويلة بشكل مثالي. ما زلنا نأخذ ETH كمثال، حيث يتطلب بروتوكول العملة المستقرة ETH كضمان وتحوطًا قصير الأجل قائمًا على ETH. في الوقت الحالي ، يحتاج العقد الخطي الدائم مع أكبر حجم تداول إلى USDT كضمان ، كما يعتمد منحنى عائد البيع على المكشوف على معيار الدولار الأمريكي ، والذي لا يمكن التحوط منه تمامًا باستخدام ETH للمركز. حتى إذا كانت اتفاقية العملة المستقرة تستخدم ETH للحصول على USDT من خلال نوع من القروض ، فإن هذا سيزيد من تكلفة التشغيل وصعوبة إدارة مخاطر المركز ، وسيقلل أيضًا من كفاءة رأس المال. من المثال أعلاه لبروتوكول Pika ، نعلم أن العقد الدائم العكسي هو الخيار الأمثل لبروتوكول الاحتياطي اللامركزي الذي يحاول التحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية ، ولكن لسوء الحظ فإن الحصة السوقية للعقد الدائم العكسي ليست كبيرة بما يكفي.
نمو النطاق محدود ذاتيًا إلى حد ما. إن نمو حجم العملة المستقرة للبروتوكول يعني أن هناك حاجة إلى وجود مراكز بيع قصيرة الأجل وطويلة الأمد وكافية للتحوط، بالإضافة إلى تعقيد الحصول على عدد كافٍ من المراكز القصيرة، كلما زاد عدد المراكز القصيرة التي يحتفظ بها البروتوكول نفسه، كلما زادت التصفية. ومع متطلبات السيولة لدى الطرف المقابل، كلما زاد احتمال أن يكون معدل التمويل سلبيا، مما يعني احتمال ارتفاع تكاليف التحوط والصعوبات التشغيلية. بالنسبة لعملة مستقرة تبلغ قيمتها عشرات الملايين من الدولارات، قد لا تكون هذه مشكلة كبيرة. إذا كنت تريد المضي قدمًا والوصول إلى نطاق يصل إلى مئات الملايين أو حتى المليارات، فمن الواضح أن هذه المشكلة ستقيد سقفها.
المخاطر التشغيلية. وبغض النظر عن شكل التحوط الذي سيتم اعتماده، فإنه سوف يشتمل على عمليات عالية التكرار نسبياً لفتح المراكز، وإعادة التوازن، وإدارة الضمانات. وتتطلب هذه العمليات حتماً التدخل اليدوي، وهو ما من شأنه أن يؤدي إلى مخاطر تشغيلية كبيرة بل وحتى مخاطر أخلاقية.
** بروتوكول الاحتياطي اللامركزي للمستخدمين للتحوط من المخاطر **
البروتوكولات التي تتبع هذا النهج تشمل Angle Protocol V1 وLiquity V2.
الزاوية V1
سيتم إطلاق Angle Protocol على شبكة Ethereum في نوفمبر 2021. وقد تلقت سابقًا تمويلًا بقيمة 5 ملايين دولار أمريكي بقيادة a16z.
فيما يتعلق بتصميم بروتوكول Angle Protocol V1، يمكن للقراء الانتقال إلى التقرير البحثي السابق لشركة Mint Ventures لمعرفة المزيد، ونحن نصفه بإيجاز على النحو التالي:
مثل بروتوكولات الاحتياطي اللامركزي الأخرى، تدعم Angle بشكل مثالي المستخدمين لاستخدام ما يعادل 1U من ETH لإنشاء إحدى عملاتها المستقرة agUSD (بالطبع، أول عملة مستقرة أطلقتها Angle هي agEUR المرتبطة باليورو، ولكن المنطق مماثل، من أجل راحة المستخدمين) التوحيد السياقي، ما زلنا نستخدم العملة المستقرة بالدولار الأمريكي كمثال). الفرق هو أنه بالإضافة إلى طالبي العملات المستقرة التقليدية، يشمل مستخدمو Angle أيضًا متداولي العقود الدائمة، الذين يطلق عليهم Angle اسم HA (وكالة التحوط، وكالة التحوط).
لا يزال المثال الذي ذكرناه أعلاه ، عندما ETH = 2000U ، يرسل المستخدم 1 ETH إلى Angle لسك 2000 دولار من العملات المستقرة ، في هذا الوقت ، ستفتح Angle مركزًا برافعة مالية بقيمة 1 ETH للمتداولين الذي نفتحه ، نفترض أن HA يستخدم 0.2 ETH (بقيمة 400U) كضمان لفتح مركز برافعة مالية 5 مرات.
عندما يرتفع ETH إلى 2200U، يحتاج البروتوكول فقط إلى الاحتفاظ بـ ETH الذي يمكن استبداله بالعملة المستقرة 2000U، أي 0.909 ETH، ويمكن سحب 0.291 ETH المتبقية (بقيمة 640U) بواسطة HA.
عندما تنخفض ETH إلى 1800 U ، لا يزال البروتوكول بحاجة إلى الاحتفاظ بـ ETH الذي يمكن استبداله بـ 2000U stablecoin ، أي 1.111 ETH. في هذا الوقت ، سيصبح وضع الهامش HA 0.089 ETH (بقيمة 160U).
يمكن أن نرى أن المتداولين يقومون بشكل أساسي بشراء ETH على أساس العملة، وعندما يرتفع سعر ETH، لا يمكنهم الحصول على زيادة في ETH نفسها فحسب، بل يمكنهم أيضًا الحصول على جزء من "فائض" البروتوكول (في المثال أعلاه، يرتفع سعر ETH بنسبة 10%، ويكسب المتداولون 60%)؛ وعندما ينخفض سعر ETH، بالإضافة إلى انخفاض ETH نفسه، فإنهم يحتاجون أيضًا إلى تحمل انخفاض ضمانات الاتفاقية ETH (في المثال أعلاه، السعر انخفض سعر ETH بنسبة 10%، وخسر المتداول 60%. من وجهة نظر بروتوكول Angle، يقوم المتداولون بالتحوط من مخاطر انخفاض أسعار الضمانات للاتفاقية، وهو أيضًا أصل اسم وكيل التحوط. تعتمد الرافعة المالية الطويلة للمتداولين على النسبة بين مركز التحوط المفتوح للبروتوكول (0.2ETH في المثال أعلاه) ومركز العملة المستقرة للبروتوكول (1ETH في المثال أعلاه).
بالنسبة لمتداولي العقود الدائمة ، فإن استخدام Angle لإجراء صفقات طويلة في عقود دائمة له مزايا معينة: 1. لا يحتاجون إلى دفع رسوم تمويل (عادة ما تدفع البورصات المركزية رسوم تمويل من المراكز الطويلة إلى المراكز القصيرة) ؛ 2. سعر المعاملة مباشر وفقًا لسعر أوراكل ، لا يوجد انزلاق. تأمل Angle في تحقيق وضع مربح للجانبين لحاملي العملات المستقرة والمتداولين بعقود دائمة: يمكن لحاملي العملات المستقرة الحصول على كفاءة رأس المال العالية واللامركزية ؛ يمكن لمتداولي العقود أيضًا الحصول على تجربة تداول أفضل. بالطبع ، هذا هو الوضع المثالي فقط.في الواقع ، لن يكون هناك متداولون لفتح أوامر الشراء.وقد قدمت Angle مزود سيولة قياسي (Standard Liquidity Provider ، SLP) لتوفير ضمانات إضافية (عملة مستقرة) للبروتوكول لمواصلة لضمان أمان البروتوكول أثناء الحصول تلقائيًا على الفائدة ورسوم المعاملات ومكافآت الحوكمة ANGLE $.
إن التشغيل الفعلي لـ Angle ليس مثاليًا. على الرغم من أن المتداولين يحصلون أيضًا على الكثير من $ANGLE كمكافآت، إلا أنه في معظم الأحيان، لا يتم التحوط الكامل لضمانات الاتفاقية. والسبب الأساسي هو أن Angle لا توفر منتجًا مناسبًا. جذابة بما فيه الكفاية للتجار. مع انخفاض سعر توكن ANGLE بالدولار ، انخفض بروتوكول TVL من 250 مليون دولار عند الإطلاق إلى حوالي 50 مليون دولار.
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
المصدر الرئيسي للضمانات لعملة Angle المستقرة - مصدر معدل التحوط لمجمع USDC:
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل ، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
مصدر:
في مارس 2023، تم اختراق الأصول الاحتياطية التي تحمل فائدة لشركة Angle لسوء الحظ من قبل أويلر، وعلى الرغم من أن المتسللين أعادوا الأصول المقابلة في النهاية، إلا أن حيوية Angle تضررت بشدة، وفي مايو، أعلنت Angle عن نهاية المنطق أعلاه للمنتج، وأطلقوا عليه اسم Angle البروتوكول V1، وأطلق خطة V2. تغير Angle Protocol V2 إلى نموذج الإفراط في الضمانات التقليدي وبدأ العمل به في أوائل أغسطس.
السيولة V2
منذ إطلاقها في مارس 2021، أصبحت LUSD الصادرة عن Liquity ثالث أكبر عملة مستقرة لامركزية في السوق بأكمله (بعد DAI و FRAX)، وأكبر عملة مستقرة لامركزية بالكامل. تم نشر تقارير بحثية في يوليو 2021 وأبريل 2023 على التوالي، تناقش آلية Liquity V1 وتحديثات المنتج اللاحقة وتوسيع حالة الاستخدام.يمكن للقراء المهتمين الذهاب لمعرفة المزيد.
يعتقد فريق Liquity أن LUSD قد حقق مستوى جيدًا نسبيًا من حيث اللامركزية واستقرار الأسعار. ولكن من حيث كفاءة رأس المال، فإن السيولة متواضعة نسبيا. منذ إطلاقه، بلغ معدل الرهن العقاري في نظام Liquity حوالي 250٪، مما يعني أن كل LUSD متداول يتطلب ما قيمته 2.5U من ETH كضمان.
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
مصدر:
قدمت Liquity ميزاتها V2 رسميًا في 28 يوليو. بالإضافة إلى دعم LSD كضمان ، يدعي المحتوى الأساسي بشكل أساسي أنه يحقق كفاءة رأس مال عالية من خلال التحوط المحايد دلتا للبروتوكول بأكمله.
في الوقت الحالي ، لم تنشر Liquity مستندات منتجات محددة. تأتي المعلومات العامة الحالية حول V2 بشكل أساسي من خطاب المؤسس Robert Lauko في ETHCC ، والمقال الذي نشرته Liquity من قبل ، والمناقشة في Discord. نقوم بتنظيم ما يلي بشكل أساسي بناءً على المعلومات المذكورة أعلاه.
من حيث منطق المنتج، فإن Liquity V2 يشبه Angle V1. فهو يأمل في تعريف المتداولين بتنفيذ معاملات الرافعة المالية على Liquity، واستخدام هامش هؤلاء المتداولين كضمان إضافي للاتفاقية، واستخدام المتداولين للتحوط من مخاطر الصفقة. اتفاق كامل. وفي الوقت نفسه، بالنسبة للمتداولين، توفر لهم Liquity منتجات تداول جذابة.
على وجه التحديد ، تقترح Liquity ابتكارين. الأول هو ما يسمى "معاملة الرافعة المالية المحمية من رأس المال". ستوفر Liquity للمتداولين المتعاقدين منتجًا للمعاملات المالية يحمي الأساسي. بعد أن يدفع المستخدم قسطًا معينًا ، يمكنك استخدام هذه الوظيفة ، والتي يمكن أن تتيح لهم استرداد كمية معينة من U حتى لو انخفض ETH بشكل حاد. وفقًا للمثال الموجود في مقالة Liquity ، عندما يكون سعر ETH 1000U ، يدفع المستخدم 12ETH (القيمة الأساسية 10ETH والعلاوة 2ETH) ، ويمكن للمستخدم الحصول على 10ETH مع ضعف الرافعة المالية للقيام بصفقة شراء + جانب سلبي الحماية ، أي عندما يتضاعف سعر ETH ، 2 تسري الصفقة الطويلة ذات الرافعة المالية المزدوجة ، ويمكن للمستخدم الحصول على إجمالي 40ETH عندما ينخفض سعر ETH ؛ عندما ينخفض سعر ETH ، يتم شراء خيار البيع من قبل المستخدم ساري المفعول ، ويمكن للمستخدم استعادة 10000U الخاصة به (10 \ * 1000) في أي وقت.
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل ، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
مصدر:
يمكن ملاحظة أن ابتكار منتجات Liquity القائمة على Angle هو بشكل أساسي وظيفة "الحماية الرئيسية". على الرغم من أن Liquity لم تشرح طريقة التنفيذ ، ولكن وفقًا لشكل المنتج والمناقشة في Discord ، فإن وظيفة "الحماية الأساسية" هذه تشبه إلى حد بعيد خيار الاستدعاء.
تعتقد Liquity أن هذا المنتج المركب سيكون أكثر جاذبية للمتداولين لأنه يمكنه حماية رأس المال. يمكن لخيارات الشراء أن تمكن المتداولين من الحصول على دخل مع رافعة مالية عندما يرتفع السعر ، وتضمن رأس المال عندما ينخفض السعر. من وجهة نظر المتداولين ، قد يكون بالفعل أكثر جاذبية من منتجات Angle التجارية ذات الرافعة المالية النقية (بالطبع ، يعتمد ذلك على التفاصيل ... تسعير السيولة للإتاوات). من منظور الاتفاقية ، يمكن أن يصبح القسط الذي يدفعه المستخدم بمثابة وسادة أمان للبروتوكول: عندما ينخفض سعر ETH ، يمكن لـ Liquity استخدام هذا الجزء من القسط كضمان إضافي لاسترداد حاملي العملات المستقرة ؛ عندما يرتفع السعر ، السيولة يمكن أيضًا توزيع جزء القيمة المضافة من ضمانات Liquity على متداولي العقود كأرباح.
بالطبع ، هناك مشاكل واضحة في هذه الآلية ، أي عندما يريد المتداولون إغلاق مراكزهم في منتصف الطريق واستعادة ETH الخاصة بهم ، فإن Liquity ستقع في معضلة: يحق للمتداولين إغلاق المراكز في أي وقت ، ولكن إذا كانوا إذا تم إغلاق المركز ، ستنخفض نسبة وضع بروتوكول Liquity بأكمله الذي يتم تحوطه ، وسيصبح أمان بروتوكول Liquity ضعيفًا مع سحب هذا الجزء من "الضمان". في الواقع ، ظهرت نفس المشكلة في التشغيل الفعلي لـ Angle ، حيث تم الحفاظ على معدل التحوط لنظام Angle عند مستوى منخفض على مدار السنة ، كما أن تحوط المتداولين من الوضع العام للاتفاقية ليس كافياً.
ولحل هذه المشكلة، تقترح شركة Liquity ابتكارًا ثانيًا، وهو سوق ثانوية مدعومة رسميًا.
وهذا يعني أن مركز التداول بالرافعة المالية (NFT) في Liquity V2، بالإضافة إلى فتح وإغلاق المراكز مثل مراكز التداول العادية بالرافعة المالية، يمكن أيضًا بيعه في السوق الثانوية. في الواقع، بالنسبة لشركة Liquity، فإن قلقها هو أن يقوم المتداولون بإغلاق مراكزهم، لأن هذا سيؤدي إلى انخفاض نسبة التحوط الخاصة بالاتفاقية. عندما يرغب أحد المتداولين في إغلاق مركز ما، إذا كان المتداولون الآخرون على استعداد للشراء من السوق الثانوية بسعر أعلى من القيمة الجوهرية للمركز الحالي، فمن الطبيعي أن يكونوا سعداء برؤية المزيد من النقود، وبالنسبة للسيولة بشكل عام، على الرغم من يتم دعم هذه "القيمة الجوهرية للوضع الحالي" بموجب الاتفاقية، ويمكن الحفاظ على معدل التحوط للنظام بأكمله من خلال دعم صغير نسبيًا، وبالتالي تحسين أمان الاتفاقية بتكلفة صغيرة نسبيًا.
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
مصدر:
على سبيل المثال، تفتح Alice مركزًا بقيمة 10 ETH عندما يكون سعر ETH هو 1000U، والقسط هو 2ETH، ويتوافق هذا المركز مع المركز الطويل بقيمة 10 ETH + قيمة الحماية الأساسية. ولكن في هذا الوقت، انخفضت قيمة ETH إلى 800U، ولا يمكن استبدال قيمة 12000U من ETH التي استثمرتها أليس إلا بـ 10ETH (8000U)، ويتم بيع سعر معين بين مركزه في السوق الثانوية. بالنسبة لبوب الذي يريد شراء مركز أليس، فإن عملية شراء مركز أليس تشبه إلى حد ما الشراء بسعر ETH 800U (8000U+ خيار اتصال بسعر تنفيذ قدره 1000U)، ويجب أن يكون هذا الخيار ذا قيمة، لذلك يحدد هذا أيضًا السعر يجب أن يكون من موقع Alice أعلى من 8000U. بالنسبة للسيولة، طالما أن بوب يشتري مركز أليس، فإن معدل الرهن العقاري للاتفاقية لن يتغير، لأن القسط الذي تم جمعه بموجب الاتفاقية لا يزال في صندوق أموال الاتفاقية. إذا لم يكن هناك بوب لشراء مركز أليس، فسيعمل بروتوكول Liquity على زيادة قيمة مركز أليس تدريجيًا بمرور الوقت (لم يتم تحديد النموذج المحدد، ولكن على سبيل المثال، يمكن أن يؤدي تقليل سعر الإضراب وزيادة عدد خيارات الاتصال إلى زيادة قيمة هذا المركز)، يأتي جزء الدعم من مجمع أقساط البروتوكول (لاحظ أن هذا الوضع سيقلل قليلاً من معدل الضمان الزائد الإجمالي للسيولة). تعتقد Liquity أنه ليس من الضروري دعم جميع المراكز بموجب الاتفاقية، ولا يحتاج الدعم بالضرورة إلى دعم نسبة كبيرة من دخل المركز، لذا فإن دعم السوق الثانوية يمكن أن يحافظ بشكل فعال على نسبة التحوط للاتفاقية.
أخيرًا ، من خلال هذين الابتكارين ، قد لا تكون هناك طريقة لحل مشكلة نقص السيولة تمامًا في الحالات القصوى.ستستخدم السيولة أيضًا آلية موفر سيولة قياسية مشابهة لـ Angle كملحق نهائي (الطريقة المحتملة هي أن البروتوكول سوف السماح للمستخدمين بإيداع جزء من V1 LUSD يدخل إلى المجمع المستقر لدعم استرداد V2 LUSD في الحالات القصوى).
من المقرر إطلاق Liquity V2 في الربع الثاني من عام 24.
بشكل عام، لدى Liquity V2 العديد من أوجه التشابه مع Angle V1، ولكنها قامت أيضًا بإجراء تحسينات مستهدفة للمشاكل التي تواجهها Angle: يُقترح ابتكار "الحماية الرئيسية"، وهو أكثر جاذبية للمتداولين، والمنتجات القوية، و"السوق الثانوية". للدعم الرسمي "لحماية نسبة التحوط الإجمالية للاتفاقية.
ومع ذلك ، لا يزال Liquity V2 في الأساس هو نفسه بروتوكول Angle Protocol. إنه فريق عملات مستقر يحاول صنع منتج مشتق مبتكر عبر الحدود وتغذية أعماله التجارية المستقرة في العملات. لقد تم إثبات قدرة فريق Liquity في مجال العملات المستقرة ، ولكن من المشكوك فيه ما إذا كان بإمكانهم أيضًا تصميم مشتقات ممتازة ، والعثور على PMF (Product Market Fit ، طلب السوق المطابق للمنتج) والترويج لها بسلاسة.
خاتمة
يعد بروتوكول الاحتياطي اللامركزي الذي يمكنه تحقيق اللامركزية وكفاءة رأس المال العالية والحفاظ على استقرار الأسعار في نفس الوقت أمرًا مثيرًا، لكن تصميم الآلية الرائعة والمعقولة ليس سوى الخطوة الأولى لبروتوكول العملة المستقرة، ولكن الأهم من ذلك أنه يعتمد على استقرار العملة المستقرة.استخدم توسيع الحالة. تحرز العملات المستقرة اللامركزية الحالية بشكل عام تقدمًا بطيئًا في توسيع حالات الاستخدام، فمعظم العملات المستقرة اللامركزية لا تحتوي إلا على حالة استخدام حقيقية لـ "أدوات التعدين"، كما أن حوافز التعدين لا تنضب.
إلى حد ما ، يعد حدث PYUSD الخاص بـ Paypal بمثابة دعوة للاستيقاظ لجميع مشاريع العملات المستقرة المشفرة ، لأنه يعني أن المؤسسات المعروفة في مجال الويب 2 قد بدأت تطأ قدمها في مجال العملات المستقرة ، وقد لا تكون النافذة الزمنية المتبقية للعملات المستقرة ليس لوقت طويل. في الواقع ، عندما نتحدث عن مخاطر المركزية للعملات المستقرة المُدارة ، فإننا نشعر بقلق أكبر بشأن المخاطر التي يسببها أمناء ومُصدرون غير موثوق بهم (يعتبر بنك Silicon Valley هو السادس عشر فقط من بين أكبر البنوك في الولايات المتحدة ، يعتبر Tether and Circle مجرد " مؤسسة مالية أصلية للتشفير) ، إذا كانت هناك مؤسسة مالية "أكبر من أن تفشل" (مثل JP Morgan) في المجال المالي التقليدي لإصدار عملات معدنية مستقرة ، فإن الائتمان الوطني وراءها ليس فقط بل سيجعل Tether and Circle تفقد موطئ قدمها في لحظة ، كما أنها ستضعف بشكل كبير من قيمة اللامركزية التي تدافع عنها العملات المستقرة اللامركزية: عندما تكون الخدمات المركزية مستقرة وقوية بما فيه الكفاية ، قد لا يحتاج الناس إلى اللامركزية على الإطلاق.
وحتى ذلك الحين، نأمل أن تكون هناك حالات استخدام كافية للعملات المستقرة اللامركزية للوصول إلى نقطة شيلينج للعملات المستقرة (في إشارة إلى الميل الطبيعي للأشخاص للتواصل دون اتصال)، على الرغم من صعوبة ذلك.